旅游市场趋势 - "请四休十"拼假策略成为今年"五一"最具性价比的选择，用户可拥有10天超长假期并避开客流高峰[1][2] - 2025年"五一"假期出游预订人次同比超过去年同期，出境游预订人次同比增加近40%[2] - 国内游及出境游呈现"双向增长"特征，深度游、度假游成为新引擎，众信旅游GMV同比增长约65%[3] - 旅游市场热度或达2023年以来峰值，出行高峰预计出现在假期前两日[5] - "五一"出游高峰从4月26日开始，超长假期带火国内长线游[6] 旅游产品与目的地 - 出境游短线目的地中日本、阿联酋最受欢迎，长线跟团游呈现增长趋势[3] - 广西、甘肃、云南、贵州、海南成为国内预订TOP5热门目的地[3] - 巴厘岛、沙巴等大众海岛受欢迎，越南富国岛、泰国尼莫岛等新兴小众海岛崭露头角[4] - 欧洲邮轮、荷兰比利时、匈牙利等长线出境游中60岁及以上报名占比近50%[8] - 众信旅游推出以中国文化、历史为核心的多元化入境旅游产品[10] 酒店与交通 - "五一"酒店预订覆盖全国1229个县城，预订量同比增幅达两成[7] - 华住集团"五一"假期整体酒店预订率较去年同期增加1.3个百分点[7] - 途牛平台境内游预订人次同比增长超100%，自驾游、自由行、跟团游增长显著[6] 游客结构 - 20-40岁群体占酒店预订量的56%，55岁及以上银发一族占比达15%[8] - 上海一季度入境游人数达174万人次，同比增长37.08%，韩国游客超20万人次位居榜首[11] - 北京一季度接待入境游客89.1万人次，同比增长61.3%，新兴旅游产品受境外游客欢迎[12] 入境游发展 - "China Travel"流行，俄罗斯、澳大利亚、新加坡等国家游客来华旅行居多[10] - 上海成为日本游客最想去的海外城市，入境团队预约已排至6月下旬[10][11] - 中马互免、离境退税"即买即退"等政策推动入境游市场发展[12]

旅游及酒店板块市场表现 - 旅游及酒店板块整体呈现上涨趋势，多只个股涨幅显著 [1] - 三峡旅游（002627）股价涨停，表现最为强劲 [1] - 众信旅游（002707）涨幅超过7%，领涨板块 [1] - 南京商旅（600250）、桂林旅游（000978）、凯撒旅业（000796）跟随上涨，板块呈现普涨格局 [1] 个股表现 - 三峡旅游（002627）成为板块领涨龙头，股价封涨停板 [1] - 众信旅游（002707）涨幅居前，达到7%以上 [1] - 南京商旅（600250）、桂林旅游（000978）、凯撒旅业（000796）均有一定涨幅，但未披露具体涨幅数据 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][8][120] 报告的核心观点 - 众信旅游是国内首批 5A 级国际旅行社之一，批零一体发力出境游业务，全国门店近 2000 家，目的地遍布 200 余个国家和地区 [1] - 出入境旅游行业需求增长与政策推动带来上行动能，众信旅游业务契合度高有望获持续催化 [1] - 旅游零售业务线下加盟门店扩张阻力小，与品牌力提升相辅相成带来高成长空间 [3] - 旅游批发业务规模与品牌力构筑护城河，零售业务协同及行业β促进下经营规模有望持续上行 [7] - 公司零售业务将成主要利润贡献点，零售批发业务协同，叠加行业上行趋势及银发经济潜力，业绩高增长可期 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是首批 5A 级国际旅行社，主营旅游批发及零售业务，通过全渠道营销策略提供多种旅游产品 [14] - 成长历程分三阶段，初期培育、经营快拓/多渠道扩张、数字化平台搭建/零售业务扩张 [18][20][21] - 实际控制人直接控股比例 15.39%，董事长任职长、管理能力卓越，管理层经验丰富 [23] - 拥有多家全资控股子公司，业务分配明确，竹园国旅、众信博睿等负责不同业务 [26] - 主要营收业务为旅游批发、零售、整合营销服务，批发业务营收主导，零售业务毛利率提升空间大 [28][31] 财务分析 - 疫情前营收攀升，2020 - 2022 年不佳，2023 年恢复，24 年前三季度收入超 23 年全年 [41] - 24 年前三季度归母净利润超 18/19 年同期，利润结构改善 [41] - 24 年前三季度销售及管理费用率较 19 年略有上行，财务费用率下降 [42] - 2023 - 2024 年前三季度毛利率/净利率优化明显，或因职工数量与业务占比变化 [47] 出入境行业格局与运营维度一览 入境旅游 - 2023 年以来受免签政策、发展政策、疏解政策催化，行业步入上行轨道 [54] - 2024 年入境游恢复度达 19 年同期 90.8%，外国游客需求足但供给未释放 [56] - 客源仍以周边国家为主，韩国/新马泰为主要客源地 [57] - 全球及周边国家入境游恢复情况不一，我国后续外国人客流提升空间大 [67] - 入境游人次恢复度超国际航班，行业复苏成长逻辑清晰 [69] 出境旅游 - 2024 年我国公民出境旅游人次同比+67.8%，恢复至 19 年同期 94.2%，人次恢复度高于航班 [70] - 出境游群体以青年为主，中老年占比高，出行计划短，多频次出行意愿与收入正相关，40 岁后跟团游意愿增长 [74] - 可支配收入与假期时间影响出境游景气度，服务中老年群体性价比更优 [75] - 需求端火热，年轻群体出游意愿强，政策驱动下客观限制因素有望减少 [87] 公司竞争力分析 零售业务 - 线下门店扩张可挖掘中老年客群需求，中老年群体旅游占比高、跟团偏好强、消费潜力大 [92][103] - 供给端多源、现金流压力小，加盟模式降低经营风险，规避成团率低亏损风险，业务扩张空间大 [104][108] - 门店扩张与品牌力提升形成正向循环，促进零售业务规模提升 [106] 批发业务 - 虽毛利率低于零售业务，但规模效应促议价能力提升，品牌效应促零售业务展开，有业务延伸空间 [107][109][110] - 优耐德为批发业务主体，业务覆盖面增加，营收规模攀升，有望受益于出境游恢复 [111][112] 阿信旅游平台 - 解决供应商/分销商资源对接痛点，增加运营效率，减少资源限制 [113] - 注册简单，审核严格，结算采用担保交易模式，业务增长迅速，成长空间高 [116][118] 盈利预测与估值分析 - 旅游零售业务门店扩张快，单店收入及毛利率有上行空间，预计 2024E - 2027E 营收增长 [119] - 旅游批发业务与航班恢复、规模品牌效应相关，延展业务收入预期高，预计 2024E - 2027E 营收增长 [119] - 预计公司 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，对应 PE 分别为 75、35、23 倍 [120]

旅游行业趋势 - "五一人少小众目的地"热度近一月环比大涨200%，"冷门亲子目的地"热度上涨100% [1] - 各地"五一自驾"相关热度平均涨幅达70% [1] - 今年"五一"假期机票预订周期明显缩短，提前10天预订的游客占比达到55.9% [1] - 游客偏好转向避免拥挤和个性化体验，自驾游和小众目的地受欢迎 [1] 蜜雪集团股价表现 - 4月23日港股蜜雪集团股价突破500港元，创历史新高，市值站上1900亿港元 [2] - 自3月3日上市以来，蜜雪集团股价累计上涨超150% [2] - "低价+加盟制"模式在下沉市场成功渗透，门店网络快速扩张 [2] - 公司继续深耕下沉市场和推进国际化战略，未来增长空间广阔 [2] 金马游乐业绩 - 2025年第一季度营业收入为1.19亿元，同比增长22.72% [3] - 净亏损66.44万元，去年同期净利润972.75万元，降幅达106.83% [3] - 业绩下滑主要系本期交付以小型产品为主、利息收入及其他收益减少 [3] - 公司在手订单充沛，文旅行业复苏和政策利好或带来业绩回升机会 [3] 众信旅游战略合作 - 众信旅游与法国庞洛邮轮将签署战略合作协议，共拓极地邮轮市场 [4] - 合作领域包括极地探险、可持续性发展、中国特色极地邮轮产品开发 [4] - 双方将围绕南北极航季包船业务、环境保护等方面展开深度合作 [4] - 中国游客对南极旅游兴趣浓厚，公司有望在高增长市场占据重要份额 [4]

文章核心观点 众信旅游集团与庞洛邮轮将签署战略合作协议，围绕极地探险等领域合作开发中国特色极地邮轮产品，且2025年以来众信旅游集团极地邮轮中心南北极航季输送超1500名游客 [1] 合作信息 - 众信旅游集团与法国庞洛邮轮将于4月中下旬签署战略合作协议 [1] - 双方将围绕极地探险、可持续性发展等领域展开深度合作 [1] - 双方将共同开发打造更具中国特色的极地邮轮产品 [1] 业务成果 - 2025年以来，众信旅游集团极地邮轮中心南北极航季累计向南北极输送超过1500名游客 [1]

旅游板块市场表现 - 岭南控股（000524）和张家界股价涨停 [1] - 众信旅游（002707）、三峡旅游（002627）、凯撒旅业（000796）、西安旅游（000610）、南京商旅（600250）等股票跟涨 [1] - 暗盘资金正在涌入旅游板块相关股票 [2]

文章核心观点 众信旅游集团携手泰国国家旅游局举办活动，2025年一季度赴泰中国游客超110万，旗下全景旅游将与泰方在度假类旅行产品领域深化合作 [1] 分组1 - 众信旅游集团携手泰国国家旅游局举办“重逢微笑泰国”大型主题活动 [1] - 2025年第一季度赴泰旅游中国游客数量已突破110万人次 [1] - 众信旅游集团旗下全景旅游与泰国国家旅游局明确在度假类旅行产品领域深化合作 [1]

文章核心观点 - 阿根廷驻华大使馆与众信旅游集团高层交流，探讨南美旅游市场发展新思路，希望推动两国文化旅游业发展 [1] 分组1 - 阿根廷驻华大使馆大使、公使及文旅负责人莅临众信旅游集团总部，与众信旅游高层深度交流 [1] - 阿根廷与中国长期保持友好合作关系，国际盛会拉近阿根廷与中国游客距离 [1] - 阿根廷驻华大使馆希望携手众信旅游集团探索市场可能，助推两国文化旅游业发展 [1]

董事会换届 - 公司于2025年2月14日完成第六届董事会换届选举[1] - 第六届董事会由8名董事组成，非独立董事5名，独立董事3名[1] - 第六届董事会任期三年，自股东大会审议通过之日起计算[1] 董事会构成 - 董事会中兼任高级管理人员的董事人数未超董事总数二分之一[3] - 独立董事人数不低于董事会成员总数的三分之一[3] 专门委员会 - 审计、提名、薪酬与考核委员会中独立董事过半数并担任召集人[4] - 审计委员会委员为不在公司担任高级管理人员的董事且召集人为会计专业人士[4] - 各专门委员会委员及召集人任期与第六届董事会任期相同[4] 人员任职 - 第六届董事会董事长为冯滨先生[1] - 战略委员会召集人为冯滨，成员有冯滨、黄海军、郭镭[6]

人事聘任 - 公司聘任冯滨为总经理，张一满、郭镭为副总经理[1] - 郭镭任董事会秘书，吕菊蓉为财务总监，吴冉婧为证券事务代表[1] - 苏雁斌为内部审计部门负责人[1] 人员持股 - 吕菊蓉持有公司100股股份[8] - 吴冉婧未持有公司股份[11] - 苏雁斌持有公司2500股股份[12] 人员资质及联系方式 - 郭镭和吴冉婧取得董事会秘书资格证书[2] - 董秘及证代办公电话、传真010 - 6448 9903，邮箱stock@utourworld.com[2] - 联系地址为北京市朝阳区朝阳公园路8号众信旅游大厦[2]