财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收27.9亿元，同比增长6.6%，归母净利润1.7亿元，同比增长64.4%，扣非归母净利润1.4亿元，同比增长127% [1] - 2025年第三季度单季营收10.4亿元，同比增长3.8%，环比增长10.6%，归母净利润0.61亿元，同比增长69.4%，环比增长7.0%，扣非净利润0.51亿元，同比增长115.4%，环比增长11.9% [1] - 业绩增长得益于汽车零部件业务订单释放及盈利能力持续提升 [1] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度公司毛利率为16.7%，同比提升3.4个百分点，净利率为6.2%，同比提升2.2个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率为17.0%，同比提升1.9个百分点，净利率为5.9%，同比提升2.3个百分点 [2] - 2025年前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.5%/3.2%/3.9%，整体费用管控相对稳定 [2] - 盈利能力提升主要系新能源业务放量带来规模效应以及公司持续推进提绩增效和降本工作 [2] 主营业务发展 - 公司新能源销售占比持续提升，在传统燃油车平衡箱总成、变速器总成等领域深耕优质客户，着力稳定市场份额 [2] - 为拓展海外市场，公司已设立泰国子公司，迈出海外产能布局的关键一步 [2] 新业务布局 - 公司通过全资子公司参股无锡泉智博，双方合作围绕机器人一体化关节及其核心零部件进行研发、生产、测试及装配 [3] - 公司结合自身在汽车传动系统的技术积累和精密零部件量产能力，与合作伙伴共同打造"机、电、软、控"智能一体化关节模组系列产品 [3] - 机器人一体化关节模组产品被规划为公司新的发展增长点 [3]

投资评级 - 报告对蓝黛科技的投资评级为“优于大市”（维持）[1][3][5][15] 核心观点 - 公司业绩持续释放，2025年前三季度营收27.9亿元，同比+6.6%，归母净利润1.7亿元，同比+64.4%[1][8] - 盈利能力同比持续修复，25Q1-3毛利率16.7%，同比+3.4pct，净利率6.2%，同比+2.2pct[2][10] - 新能源业务销售占比持续提升，海外市场拓展迈出关键一步，已设立泰国子公司[2][10] - 机器人业务稳步推进，通过参股无锡泉智博并结合自身齿轮业务积累，打造一体化关节模组产品[3] - 看好公司新能源齿轮及触控业务放量带来的盈利弹性，以及人形机器人板块的潜在成长动力[3][15] 财务业绩表现 - 2025年单三季度（25Q3）营收10.4亿元，同比+3.8%，环比+10.6%；归母净利润0.61亿元，同比+69.4%，环比+7.0%[1][8] - 25Q1-3扣非归母净利润1.4亿元，同比+127%；25Q3扣非净利润0.51亿元，同比+115.4%，环比+11.9%[1][8] - 25Q3销售/管理/研发费用率分别为1.6%/2.9%/4.7%，同比分别-0.3/-0.2/+0.8pct[2][10] - 25Q3毛利率17.0%，同比+1.9pct，净利率5.9%，同比+2.3pct[2][10] 盈利预测 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.2/3.0/4.0亿元，对应EPS为0.33/0.47/0.61元[3][15] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为43.47/52.54/63.14亿元，同比增长23.0%/20.9%/20.2%[4] - 预计2025/2026/2027年净资产收益率（ROE）分别为8.2%/10.6%/12.4%[4] 业务进展与战略 - 汽车零部件业务订单释放，新能源业务放量带来规模效应，公司持续推进提绩增效和降本工作[1][2] - 在传统燃油车平衡箱总成、变速器总成等领域深耕优质客户，着力稳定市场份额[2][10] - 机器人业务方面，结合汽车传动技术沉淀与智能控制，研发“机、电、软、控”智能一体化关节模组[3]

股价与交易表现 - 11月3日盘中股价下跌2.03%至13.48元/股，成交额3.50亿元，换手率4.28%，总市值87.91亿元 [1] - 当日主力资金净流出3409.67万元，其中特大单净卖出1697.97万元，大单净卖出1711.70万元 [1] - 今年以来股价累计上涨57.66%，但近20个交易日下跌14.30%，近5个交易日微涨0.67%，近60个交易日上涨8.80% [1] - 今年以来6次登上龙虎榜，最近一次为10月10日，龙虎榜净买入1.60亿元，买入总额3.71亿元（占总成交额13.03%），卖出总额2.11亿元（占总成交额7.41%） [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为乘用车变速器齿轮及壳体等零部件、变速器总成、摩托车主副轴组件的研发、生产与销售，以及电容触摸屏及触控显示一体化相关产品的研发、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为：动力传动总成30.85%，触控显示模组总成24.28%，动力传动零部件23.49%，触控显示零部件20.56% [2] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-其他汽车零部件，概念板块包括减速器、汽车零部件、比亚迪概念、低空经济、华为汽车等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入27.88亿元，同比增长6.62%，归母净利润1.71亿元，同比增长64.59% [2] - A股上市后累计派现1.89亿元，近三年累计派现6542.46万元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为8.99万，较上期增加13.09%，人均流通股6625股，较上期减少11.57% [2] - 同期，香港中央结算有限公司新进为第三大流通股东，持股439.96万股，而鹏华碳中和主题混合A等四只基金退出十大流通股东之列 [3]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [2] 核心观点 - 2025年前三季度公司营收27.88亿元，同比增长6.62%，毛利率16.72%，同比提升3.38个百分点，归母净利润1.71亿元，同比增长64.59% [8] - 2025年第三季度营收10.37亿元，同比增长3.87%，环比增长10.65%，毛利率16.98%，归母净利润同比大幅增长70.29%至0.61亿元，环比增长7.42% [8] - 新能源业务放量叠加触控行业回暖是盈利水平提高的主因，高精密齿轴等新能源业务毛利水平更高，产能规模提升和国内外配套订单增加带动盈利 [8] - 消费、工控类触控屏市场回暖，且公司不断拓展车载触控业务客户，触控业务盈利水平逐渐恢复 [8] - 公司增资马鞍山蓝黛机械，注册资本由1.7亿元增至2亿元，以加强在新能源传动领域的布局 [8] - 机器人业务稳步推进，公司在产变速器齿轮超过700种，汽车传动领域技术经验可复刻至机器人领域，未来有望成为业绩新增长点 [8] - 投资建议基于新能源产品快速放量驱动业绩持续增长及机器人业务提供新增量，预计公司2025-2027年营业收入分别为42.3、50.1、56.9亿元，归母净利润分别为2.4、3.0、3.9亿元，对应PE分别为35.7、28.5、22.0倍 [8] 盈利预测 - 预计营业收入从2024年的35.36亿元增长至2027年的56.94亿元，2025-2027年增长率分别为19.7%、18.3%、13.7% [7] - 预计归母净利润从2024年的1.24亿元增长至2027年的3.86亿元，2025-2027年增长率分别为91.8%、25.0%、29.6% [7] - 预计每股收益从2024年的0.19元增长至2027年的0.59元 [7] - 预计市盈率从2024年的45.3倍下降至2027年的22.0倍 [7] - 预计净资产收益率从2024年的5.0%提升至2027年的12.3% [7] - 预计市净率从2024年的2.3倍变动至2027年的2.7倍 [7] 财务指标预测 - 预计毛利率从2024年的13.8%持续提升至2027年的17.4% [9] - 预计营业利润率从2024年的3.9%持续提升至2027年的7.3% [9] - 预计净利润率从2024年的3.5%持续提升至2027年的6.8% [9] - 预计总资产周转天数从2024年的537天改善至2027年的450天 [9] - 预计应收账款周转天数从2024年的103天略增至2027年的109天 [9] - 预计存货周转天数从2024年的88天改善至2027年的76天 [9] - 预计投资资本回报率从2024年的4.7%提升至2027年的9.4% [9] - 预计资产负债率从2024年的54.5%变动至2027年的56.9% [9]

核心观点 - 报告回顾了其自2025年3月以来的准确判断，包括提示向大金融+消费切换、对等关税后利空落地、以及“红5月”行情，其半年度策略《蓄力新高》提示长期机会后上证指数涨超10%至3800点以上 [4] - 国内重要会议圆满落幕，对市场给出积极指引，主要任务从安全与发展的均衡转向以发展为主，产业上更注重能落地的新质生产力 [4] - 配置方向建议“以内为主”，成长优先，关注自主可控、情绪消费、反内卷行业及大金融；同时关注边际缓和信号出现后的外需相关景气细分领域 [4][8] - 十五五规划对市场有短中期影响，规划出台后1个月市场整体向上，短期小盘/成长风格有超额收益，中期大盘风格更稳健 [9] - 市场情绪短期已回落至阶段低位，长期有较大提升空间，TMT拥挤度分位数已从高位回落至30%左右，而红利拥挤度分位数上行至90%左右，建议关注TMT [10] 策略观点总结 - 回顾2025年3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；5月继续强调“红5月”积极可为 [7] - 半年度策略《蓄力新高》提示长期机会，至今上证指数涨超10%至3800点以上；四季度策略《三擎拱牛市》强调紧贴三条主线：新经济科技&服务消费+老经济资源品 [4][7] - 国内重要会议指引积极，主要任务转向发展为主，产业注重新质生产力（智能化、AI+、产业升级等），对外注重双向投资合作和外循环扩围 [4][7] - 配置建议“以内为主”，成长优先，包括新经济领域的自主可控（AI软件、AI芯片、半导体设备&材料、航发等）和情绪消费（港股互联网、茶饮餐饮、金饰等），以及传统经济的反内卷行业（硅料、煤炭、钢铁、铜冶炼等）和大金融（保险、券商、银行） [4][8] - 建议关注边际缓和信号出现后的外需相关三季报景气细分领域，如北美算力、创新药等 [4][8] - 十五五规划出台后1个月市场整体向上，短期(1个月)小盘/成长风格有超额收益，中期(3个月)大盘风格更稳健 [9] - 市场情绪短期看，市场成交额60日分位数回落至10%低位，对应阶段缩量修正可能即将结束；长期看，自由流通换手率降至3.6%，离历史强势行情常见的4%以上还有距离 [10] - TMT拥挤度分位数由9月末的96%分位回落至最低30%分位左右，已开始回升；红利拥挤度分位数目前上行至90%分位左右，建议关注TMT [10] - 十五五相关新兴产业中，关注热度从中低位抬升的量子通信（拥挤度分位数90%）、云计算（79%）、商业航天（78%）、深海科技（65%） [10] 月度金股组合及公司要点 - **海尔智家 (600690)**：全球性家电领军品牌，国内坚持数字化转型和品牌多元化，海外推进组织提效和供应链优化，通过补全核心模块制造能力提升零部件自主比例 [12] - **力星股份 (300421)**：国内滚动体行业龙头，加码陶瓷滚动体等高端品类，国产化替代空间大，受益于高铁/风电等行业景气度回升及人形机器人领域发展 [12] - **中国巨石 (600176)**：新一轮复价启动，3Q2025毛利率为32.8%，同比提升4.6个百分点，净利率为18.4%，同比提升3.7个百分点，期间费用率9.1%，同比下降1.8个百分点，盈利能力改善主要系产品复价落地及成本下行 [14] - **立高食品 (300973)**：管理增效、渠道红利、产品升级三大周期协同发力，持续释放业绩弹性 [15] - **牧原股份 (002714)**：生猪养殖龙头，成本优势稳固，践行高质量发展 [16] - **蓝黛科技 (002765)**：新能源业务快速放量，新能源产品销量占动力传动总销量比例由2022年的5%增至2024年的18%，新能源收入占总营收比例由5%增至15% [17] - **沪电股份 (002463)**：近两年加快资本开支，2025年上半年购建固定资产等支付的现金约13.88亿元，第三季度为7.15亿元；泰国基地于2025年第二季度进入小规模量产；2024年第四季度规划投资约43亿元的新建项目已于2025年6月下旬开工建设，预期2026年下半年开始试产 [19] - **协创数据 (300857)**：持续加码算力投入，AI算力服务落地标杆，服务器再制造市场需求旺盛 [20] - **腾讯控股 (00700)**：社交网络赢家通吃特性奠定公司流量地位，通过微信和QQ积累庞大用户基础，构建数字内容、金融科技、云计算和广告等多元生态 [21] - **绿城服务 (02869)**：聚焦主业、深化改革、强化能力，财务层面体现为利润增速快、利润率上升、销管费率下降，并慷慨分红、持续回购 [22] 行业观点索引 - 策略观点主要来源于报告《十五五后市场有哪些机会——蓄力新高 15》 [6][7][8][9][10] - 家电行业观点针对海尔智家 [6][12] - 机械行业观点针对力星股份 [6][12] - 建筑和工程行业观点针对中国巨石 [6][14] - 食品饮料行业观点针对立高食品 [6][15] - 农业行业观点针对牧原股份 [6][16] - 汽车行业观点针对蓝黛科技 [6][17] - 电子行业观点针对沪电股份 [6][18][19] - 计算机行业观点针对协创数据 [6][20] - 海外&互联网传媒行业观点针对腾讯控股 [6][21] - 房地产行业观点针对绿城服务 [6][22]

股价与交易表现 - 截至2025年10月30日收盘，公司股价报收于13.03元，较前一交易日下跌2.62% [1] - 公司当日开盘价为13.6元，最高价13.6元，最低价13.03元 [1] - 当日成交额为5.31亿元，换手率为6.74% [1] - 公司最新总市值为84.97亿元 [1] 公司治理与财务决策 - 公司于2025年10月29日召开第五届监事会第十四次会议 [1] - 会议审议并通过《关于开展外汇套期保值业务的议案》，表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权 [1] - 监事会认为开展外汇套期保值业务旨在规避汇率波动风险，依托实际经营，有利于控制外汇风险并降低财务费用 [1] - 相关审批程序合规，不存在损害公司及股东利益的情形 [1]

投资评级 - 报告对蓝黛科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 报告认为蓝黛科技2025年三季度业绩表现亮眼，并通过扩展机器人业务打开了中长期成长空间 [6] - 公司业绩增长主要得益于新能源汽车传动业务规模提升以及触控显示业务行业复苏带来的毛利率改善 [6] - 公司积极布局机器人关节执行器领域，与参股公司泉智博达成合作，有望成为新的业务增长点 [6] - 基于新能源业务放量、触控业务复苏及机器人业务开拓，公司中长期成长空间被打开 [6] 基本状况与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入27.9亿元，同比增长6.6%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长64.6% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入10.4亿元，同比增长3.9%，环比增长10.6%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长70.3%，环比增长7.4% [5] - 2025年前三季度扣非后净利润为1.4亿元，同比大幅增长129.3% [5] 业务发展动态 - 公司以自有资金3000万元增资全资子公司马鞍山蓝黛机械，增资后其注册资本增至2亿元，旨在加强新能源汽车传动业务布局 [6] - 在动力传动业务方面，公司聚焦新能源汽车核心零部件，提升产能和产品质量，深耕优质客户，带动营收及利润增长 [6] - 在触控显示业务方面，公司抓住行业复苏机遇，拓展盖板玻璃和车载触摸屏业务，推进大客户拓展，产品毛利率得到改善 [6] - 公司通过全资子公司蓝黛自动化参股泉智博（持股4.3478%），并与之合作开展机器人一体化关节及相关核心零部件的研发、生产和测试业务 [6] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.3亿元、3.4亿元、5.2亿元，对应同比增长率分别为85%、47%、53% [3][8] - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为44.32亿元、53.86亿元、66.92亿元，对应同比增长率分别为25%、22%、24% [3][8] - 报告预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.35元、0.52元、0.79元 [3][8] - 基于2025年10月29日收盘价13.38元，报告预测公司2025年至2027年市盈率（P/E）分别为37.9倍、25.8倍、16.9倍 [3][8] - 报告预测公司净资产收益率（ROE）将从2024年的5%持续提升至2027年的16% [3][8]

财务表现 - 前三季度营业收入为27.88亿元，同比增长6.62% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.7亿元，同比增长64.59% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.41亿元，同比增长129.27% [1]

公司增资事项 - 公司以自有资金3000万元人民币对全资子公司马鞍山蓝黛传动机械有限公司进行增资 [1] - 增资完成后子公司注册资本由1.7亿元增加至2亿元 [1] - 增资后公司仍持有该子公司100%股权 [1] 公司财务与业务构成 - 公司当前市值87亿元 [2] - 2025年1至6月份营业收入构成为汽车零部件制造行业占比54.45% [1] - 2025年1至6月份电子器件制造行业收入占比44.9% [1] 行业市场环境 - A股市场突破4000点 [2] - 科技主线重塑市场格局 [2]

新策略 - 拟开展外汇套期保值业务，用不超等值4000万美元自有资金[2][5] - 额度使用期限自2025年10月29日起十二个月，余额不超4000万[5] 风险控制 - 外汇套期保值业务存在汇率波动等风险[10] - 加强汇率研究分析，授权经营管理层决策[11] 制度保障 - 制定《公司外汇套期保值业务管理制度》，配专业人员[11] 交易管理 - 按进出口业务外汇收支预测金额交易[11] - 重视外币应收账款管理，控制外汇资金总量及时间[12] 监督机制 - 独立董事等多部门对业务监督、审查、审核和披露[12]