财报披露 - 公司于2025年4月15日披露《2024年年度报告》及摘要[1] - 公司将于2025年4月29日披露《2025年第一季度报告》[1] 业绩说明会 - 公司定于2025年4月29日15:00 - 16:30举办业绩说明会[1] - 业绩说明会在深交所“互动易平台”举行[1] - 出席人员包括董事长等[2] - 投资者可于2025年4月28日15:00前征集问题[2] - 公司将在会上回答投资者普遍关注的问题[2]

财务表现 - 2024年公司营收18.17亿元，同比增长15.57% [1] - 归母净利润2.02亿元，同比下降20.91%，扣非净利润1.99亿元，同比下降21.94%，主要因研发投入增加 [1] - 销售量达938.98万卷，同比增长19.39%，电子级薄膜材料销售量同比增长45.9%，库存量同比下降50.2% [1] 业务发展 - 电子级薄膜材料营收1.76亿元，同比增长35.38%，MLCC离型膜已向国巨、华新科等客户批量供货，并进入韩日系客户导入阶段 [2] - 广东肇庆基地离型膜一期项目两条线投产，天津生产基地进入主体施工阶段 [2] - BOPET膜二期项目设备完成安装，预计2025年二季度试生产，投产后年产能将翻倍 [2] 产品与市场 - 电子封装材料营收15.71亿元，同比增长13.09%，纸质载带保持较高市占率 [2] - 菲律宾生产基地投产并向客户批量供货，马来西亚生产基地扩建项目启动 [2] - 收购柔震科技56.83%股权，切入复合集流体领域，产品包括PET铝箔、PET铜箔等，已与头部电池企业合作 [3] 战略布局 - 中端离型膜已实现BOPET膜自制，支持复合铜箔生产 [3] - 新能源、智能制造、5G商用及AI终端应用推动订单量回升 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收18.17亿元同比增15.57%，归母净利润2.02亿元同比降20.91%，扣非净利润1.99亿元同比降21.94%，年报业绩略低于预期，因2H24加大新产品研发试制投入致全年净利润略下滑[4] - 随着产业起量和新产品推动，公司订单量稳步回升，2024年销售量达938.98万卷同比增19.39%，电子级薄膜材料销售量同比增45.9%，库存量同比降50.2%[6] - 离型膜打开成长空间，电子级薄膜材料营收1.76亿元同比增35.38%，MLCC离型膜向主要客户稳定批量供货并进入韩日系大客户导入阶段，广东肇庆基地一期投产，天津项目施工，BOPET膜二期预计2025年二季度试生产[6] - 产品结构优化，海外布局推进，电子封装材料营收15.71亿元同比增13.09%，菲律宾基地投产供货，马来西亚基地扩建启动[6] - 收购柔震科技56.83%股权，总价款3000万元，向复合集流体领域延伸，柔震科技与头部企业合作，洁美科技中端离型膜已实现BOPET膜自制[6] - 下调25 - 26年归母净利润预测至2.9、4.0亿元，新增2027年预测为5.1亿元，当前股价对应25 - 27年PE分别为26、19、15x，处于历史估值中枢相对低位，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月21日收盘价17.78元，一年内最高/最低23.19/15.45元，市净率2.7，股息率1.80%，流通A股市值72.11亿元，上证指数3291.43，深证成指9905.53[1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.59元，资产负债率53.78%，总股本4.31亿股，流通A股4.06亿股[1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1572|1817|2208|2557|2924| |同比增长率（%）|20.8|15.6|21.5|15.8|14.4| |归母净利润（百万元）|256|202|294|399|512| |同比增长率（%）|54.1|-20.9|45.6|35.7|28.1| |每股收益（元/股）|0.59|0.47|0.68|0.93|1.19| |毛利率（%）|35.8|34.2|35.4|35.6|36.8| |ROE（%）|8.6|6.9|9.5|11.6|13.2| |市盈率|30|38|26|19|15|[5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1572|1817|2208|2557|2924| |减：营业成本|1009|1196|1426|1647|1848| |减：税金及附加|25|23|26|31|35| |主营业务利润|538|598|756|879|1041| |减：销售费用|32|30|35|41|47| |减：管理费用|138|158|190|220|251| |减：研发费用|93|172|155|166|175| |减：财务费用|-13|26|47|41|36| |经营性利润|288|212|329|411|532| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-8|-5|-25|3|3| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-1|-1|0|0|0| |加：投资收益及其他|7|9|9|9|9| |营业利润|286|216|312|424|543| |加：营业外净收入|-1|-1|0|0|0| |利润总额|285|215|312|424|543| |减：所得税|29|13|18|25|31| |净利润|256|202|294|399|512| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|256|202|294|399|512|[8]

文章核心观点 - 公司2024年度报告显示营收增长但归母净利润和扣非归母净利润下降 公司载带业务经营稳健并布局高端产品 收购柔震科技拓展产品线 预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长 维持“买入 - A”投资评级 [1][2][3] 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入18.17亿元 同比增长15.57% 归母净利润2.02亿元 同比增长 - 20.91% 扣非归母净利润1.99亿元 同比增长 - 21.94% [1] 载带业务情况 - 公司保持纸质载带高品质和较高市场占有率 优化产品结构和生产流程 加速技术迭代 2024年电子封装材料营业收入15.71亿元 同比增长13.09% [2] 新产品进展 - 离型膜方面 MLCC离型膜向国巨等主要客户稳定批量供货 进入韩日系大客户批量供货导入阶段 偏光片用离型膜向主要偏光片生产企业稳定批量供货 [2] - 公司开发自制BOPET材料为基础的MLCC离型膜低粗糙度产品等新产品 并送样测试 [2] - 光学级BOPET膜及流延膜产品在客户端展开自制基膜离型膜产品验证及导入 多规格产品通过验证进入批量导入阶段 [2] 收购情况 - 2024年公司以3000万元受让股权取得柔震科技56.8334%控制权 柔震科技专注聚合物基金属复合膜材料研发生产 与国内外头部电池企业及终端客户深度合作 是部分锂电池客户复合铝箔唯一批量供应商 公司产品线拓展至新能源复合集流体领域 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为22.17亿元、29.26亿元、40.38亿元 归母净利润分别为2.94亿元、4.36亿元、7.27亿元 给予25年30倍PE 对应六个月目标价20.51元 维持“买入 - A”投资评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予 25 年 30 倍 PE，对应六个月目标价 20.51 元 [3][5] 报告的核心观点 - 洁美科技客户结构优质，持续布局高端产品，2024 年营收增长但归母净利润和扣非归母净利润下降 [1] - 公司作为载带龙头经营稳健，电子封装材料营收增长，新产品不断突破并供货，还获得柔震科技控制权拓展产品线 [2][3] - 预计公司 2025 - 2027 年收入和归母净利润呈增长趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 18.17 亿元，同比增长 15.57%，归母净利润 2.02 亿元，同比增长 - 20.91%，扣非归母净利润 1.99 亿元，同比增长 - 21.94% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 22.17 亿元、29.26 亿元、40.38 亿元，归母净利润分别为 2.94 亿元、4.36 亿元、7.27 亿元 [3] - 2023 - 2027 年主营收入分别为 15.72 亿元、18.17 亿元、22.17 亿元、29.26 亿元、40.38 亿元，净利润分别为 2.56 亿元、2.02 亿元、2.94 亿元、4.36 亿元、7.27 亿元等多项财务指标有相应变化 [9][10] 业务发展 - 纸质载带保持高品质和高市场占有率，优化产品结构和生产流程，电子封装材料 2024 年营业收入 15.71 亿元，同比增长 13.09% [2] - 新产品方面，离型膜向多家主要客户稳定批量供货并进入韩日系大客户供货导入阶段，多款新产品开发并送样测试，光学级 BOPET 膜及流延膜产品部分通过验证进入批量导入阶段 [2] - 2024 年公司以 3000 万元受让股权取得柔震科技 56.8334%控制权，拓展至新能源复合集流体领域，柔震科技已与国内外头部企业合作且是部分锂电池客户复合铝箔唯一批量供应商 [3] 交易数据 - 2025 年 4 月 15 日股价 17.18 元，总市值 74.0308 亿元，流通市值 69.6797 亿元，总股本 4.3091 亿股，流通股本 4.0559 亿股 [5] - 12 个月价格区间 15.69 - 22.72 元 [8]

报告公司投资评级 - 维持给予买入评级 [2][9] 报告的核心观点 - 营收稳健增长，利润短期承压 2024 年营收突破 18 亿元，同比增长 16%，归母净利润 2.0 亿元，同比下滑 21% 单四季度营收 4.8 亿元，同比增长 7%，归母净利润 0.25 亿元，同比下降近 7 成 后续伴随离型膜业务营收放量等有望推动盈利能力回暖 [8] - MLCC 离型膜持续突破，有望逐步贡献利润 2024 年电子级薄膜材料收入 1.8 亿元，同比增长 35%，MLCC 离型膜进入韩日系大客户批量供货导入阶段 广东肇庆基地离型膜一期项目两条线投产，天津生产基地项目施工，PET 基膜 BOPET 膜二期预计 2025 年二季度试生产 [8] - 内生外延并重，拓展新能源电池正负极材料 2024 年以 3000 万元收购柔震科技 56.8%股权，产品可提高电池安全性能 已与国内外头部企业合作，是部分锂电池客户复合铝箔唯一批量供应商，扩产后营收规模有望显著提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司 2025 - 2027 年每股收益分别为 0.69/0.91/1.23 元（原 2025 年预测为 1.17 元，下调收入及毛利率预测，上调研发费用率预测），根据可比公司 2025 年 30 倍 PE 估值水平，对应目标价为 20.70 元 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1572|1817|2268|2743|3301| |同比增长(%)|20.8%|15.6%|24.8%|21.0%|20.3%| |营业利润(百万元)|286|216|332|435|591| |同比增长(%)|60.9%|-24.5%|53.5%|31.2%|35.9%| |归属母公司净利润(百万元)|256|202|298|392|532| |同比增长(%)|54.1%|-20.9%|47.6%|31.2%|35.9%| |每股收益（元）|0.59|0.47|0.69|0.91|1.23| |毛利率(%)|35.8%|34.2%|34.5%|34.7%|35.8%| |净利率(%)|16.3%|11.1%|13.2%|14.3%|16.1%| |净资产收益率(%)|8.9%|6.8%|9.5%|11.1%|13.3%| |市盈率|28.3|35.7|24.2|18.4|13.6| |市净率|2.4|2.5|2.2|1.9|1.7|[4] 公司其他信息 - 2025 年 4 月 16 日股价 16.76 元，目标价格 20.70 元，52 周最高价/最低价 23.19/15.36 元，总股本/流通 A 股（万股）43091/40559，A 股市值 7222 百万元，国家/地区为中国，行业为电子 [5] - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现%分别为 -1.87、-18.44、-11.23、-13.78，相对表现%分别为 -4.2、-12.61、-10.5、-21.23，沪深 300%分别为 2.33、-5.83、-0.73、7.45 [6] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |国瓷材料|300285|16.75|0.57/0.70/0.87/1.05|29.34/24.04/19.36/15.92| |三环集团|300408|35.43|0.82/1.14/1.44/1.71|42.95/31.08/24.64/20.69| |松井股份|688157|39.46|0.73/0.80/1.41/1.99|54.36/49.33/27.97/19.83| |博迁新材|605376|32.38|-0.12/0.41/0.88/1.11|-262.19/79.73/36.68/29.15| |晶瑞电材|300655|7.73|0.01/0.02/0.09/0.16|552.14/342.04/89.57/49.65| |最大值| - | - | - |552.14/342.04/89.57/49.65| |最小值| - | - | - | -262.19/24.04/19.36/15.92| |平均数| - | - | - |83.32/105.24/39.64/27.05| |调整后平均| - | - | - |42.22/53.38/29.76/23.22|[10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了 2023A - 2027E 年公司财务数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据，如营业收入、营业利润等的同比增长情况，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标 [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][9] 报告的核心观点 - 营收稳健增长，利润短期承压，后续离型膜业务放量及中高端产品突破有望推动盈利能力回暖 [8] - MLCC离型膜持续突破，进入韩日系大客户批量供货导入阶段，产能扩充后有望提升份额 [8] - 内生外延并重，收购柔震科技拓展新能源电池正负极材料，未来营收规模有望显著提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年每股收益分别为0.69/0.91/1.23元，原25年预测为1.17元，下调收入及毛利率预测，上调研发费用率预测，根据可比公司25年30倍PE估值水平，对应目标价为20.70元 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,572|1,817|2,268|2,743|3,301| |同比增长(%)|20.8%|15.6%|24.8%|21.0%|20.3%| |营业利润(百万元)|286|216|332|435|591| |同比增长(%)|60.9%|-24.5%|53.5%|31.2%|35.9%| |归属母公司净利润(百万元)|256|202|298|392|532| |同比增长(%)|54.1%|-20.9%|47.6%|31.2%|35.9%| |每股收益（元）|0.59|0.47|0.69|0.91|1.23| |毛利率(%)|35.8%|34.2%|34.5%|34.7%|35.8%| |净利率(%)|16.3%|11.1%|13.2%|14.3%|16.1%| |净资产收益率(%)|8.9%|6.8%|9.5%|11.1%|13.3%| |市盈率|28.3|35.7|24.2|18.4|13.6| |市净率|2.4|2.5|2.2|1.9|1.7| [4] 公司表现 - 2025年4月16日股价16.76元，目标价格20.70元，52周最高价/最低价为23.19/15.36元，总股本/流通A股为43,091/40,559万股，A股市值7,222百万元 [5] - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为 - 1.87%、 - 18.44%、 - 11.23%、 - 13.78%，相对表现分别为 - 4.2%、 - 12.61%、 - 10.5%、 - 21.23%，沪深300表现分别为2.33%、 - 5.83%、 - 0.73%、7.45% [6] 业务进展 - 24年营收突破18亿元，同比增长16%，归母净利润2.0亿元，同比下滑21%，单四季度营收4.8亿元，同比增长7%，归母净利润0.25亿元，同比下降近7成 [8] - 24年电子级薄膜材料收入1.8亿元，同比增长35%，MLCC离型膜进入韩日系大客户批量供货导入阶段，广东肇庆基地离型膜一期项目两条线投产，天津生产基地项目施工，BOPET膜二期项目预计2025年二季度试生产 [8] - 24年以3,000万元收购柔震科技56.8%股权，产品包括复合铝箔、复合铜箔、涂碳复合铝箔，已与国内外头部企业合作，是部分锂电池客户复合铝箔唯一批量供应商 [8] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| |国瓷材料|300285|16.75|0.57/0.70/0.87/1.05|29.34/24.04/19.36/15.92| |三环集团|300408|35.43|0.82/1.14/1.44/1.71|42.95/31.08/24.64/20.69| |松井股份|688157|39.46|0.73/0.80/1.41/1.99|54.36/49.33/27.97/19.83| |博迁新材|605376|32.38|-0.12/0.41/0.88/1.11|-262.19/79.73/36.68/29.15| |晶瑞电材|300655|7.73|0.01/0.02/0.09/0.16|552.14/342.04/89.57/49.65| |最大值| - | - | - |552.14/342.04/89.57/49.65| |最小值| - | - | - |(262.19)/24.04/19.36/15.92| |平均数| - | - | - |83.32/105.24/39.64/27.05| |调整后平均| - | - | - |42.22/53.38/29.76/23.22| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目预测数据 [11] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率预测数据 [11]

文章核心观点 洁美科技2024年年报显示营收增长，虽因研发投入增加致净利润略下滑，但中高端离型膜产品放量，电子封装材料业务也增长，还布局海外市场并向复合集流体领域延伸 [1][2][3] 营收情况 - 2024年公司实现营业收入18.17亿元，同比增长15.57%；归母净利润2.02亿元 [1] - 电子级薄膜材料贡献营业收入1.76亿元，同比增长35.38% [1] - 电子封装材料业务板块贡献营业收入15.71亿元，同比增长13.09% [2] 研发投入 - 2024年研发投入达1.71亿元，同比大幅增长85.5%，因高端聚酯薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入加大 [1] - 2024年下半年为加快中高端离型膜送样测试及放量进度，加大新产品研发试制投入致全年净利润略有下滑 [1] 产品进展 - MLCC离型膜向主要客户稳定批量供货，进入韩日系大客户批量供货导入阶段，韩系客户海外基地通过产品认证测试 [1] - 偏光片用离型膜向主要偏光片生产企业稳定批量供货 [1] - 持续开展多型号、多应用领域高端离型膜研发和试制，推进以自制BOPET材料为基础的新产品开发并送样测试 [2] - 三星总部通知公司成为其离型膜合格供应商，未来将给三星全球基地供货 [2] 业务优化 - 顺应电子元器件小型化趋势，优化纸质载带系列产品结构，增加高精密压孔纸带专用设备，提升高附加值产品产销量 [2] - 优化生产流程，加速技术迭代，建设高净化等级的智能化数字工厂，适应小型化、车载、半导体类载带产品生产要求 [2] 市场布局 - 优化和完善生产基地战略布局，积极布局海外市场，菲律宾生产基地投产并向主要客户批量供货，马来西亚生产基地扩建项目启动建设 [2] 业务延伸 - 受让柔震科技原股东股权取得其控制权，承诺增资3000万元取得5%股权，估算柔震科技估值约6亿元，交易完成后将取得58.99%股权 [3] - 柔震科技专注聚合物基金属复合膜材料研发与生产，产品可取代传统金属铝箔和铜箔作锂离子电池集流体，能提高电池能量密度和安全性能 [3] - 柔震科技与国内外头部电池企业及终端客户深度合作，是部分锂电池客户复合铝箔唯 一批量供应商 [3]

文章核心观点 2025年4月15日洁美科技发布2024年年度报告，截至2025年4月14日机构投资者持股情况及较上一季度的变化情况被披露 [1] 机构投资者整体情况 - 173个机构投资者披露持有洁美科技A股股份，合计持股量2.45亿股，占总股本56.83% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达53.19%，较上一季度下跌2.28个百分点 [1] 公募基金情况 - 持股增加的公募基金2个，包括长江旭日混合A、长江智能制造混合型发起式A，持股增加占比小幅上涨 [2] - 持股减少的公募基金3个，包括南方中证1000ETF、鹏华安庆混合A、鹏华新材料混合发起式A，持股减少占比达0.22% [2] - 新披露的公募基金162个，主要包括华商新趋势优选混合等 [2] - 未再披露的公募基金10个，主要包括光大保德信信用添益债券A类等 [2] 社保基金情况 - 新披露持有洁美科技的社保基金1个，即汇添富基金管理股份有限公司 - 社保基金17022组合 [2] 险资情况 - 持股减少的险资1个，即平安资管 - 工商银行 - 鑫福34号资产管理产品，持股减少占比小幅下跌 [2] - 未再披露的养老金基金2个，包括中国人民人寿保险股份有限公司 - 传统 - 普通保险产品等 [2] 外资情况 - 持股减少的外资基金1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占比小幅下跌 [3]

会议审议 - 2024年监事会召开4次会议，全体监事亲自出席且无异议[3] - 2024年4月12日第四届监事会第七次会议审议多项2023年度报告及议案[5][6][8][9][10][11][12][13] - 2024年4月19日第四届监事会第八次会议审议通过《2024年第一季度报告》[4][19] - 2024年8月14日第四届监事会第九次会议审议通过《2024年半年度报告》及摘要[20] - 2024年10月23日第四届监事会第十次会议审议通过《2024年第三季度报告》和利润分配预案[21][23] - 2025年4月11日第四届监事会第十一次会议审议通过《2024年年度报告及其摘要》[24] 公司决策 - 拟终止2021年限制性股票激励计划，回购注销191.04万股限制性股票[15] - 2024年4月12日审议通过开展外汇套期保值业务并授权签署合同[18] 审计与交易 - 天健会计师事务所对2024年度财务审计出具标准无保留意见，公司续聘其为2025年度审计机构[28] - 2024、2025年分别审议通过全资子公司年度日常关联交易预计议案，认为定价合理[12][29] 合规情况 - 2024年度不存在违规对外担保、财务资助、债务重组等情况[32] 未来展望 - 2025年监事会将履行职责，监督公司运作、人员履职等[33]