2025年A股上市公司分红概况 - 截至4月2日，已有近1200只个股发布2025年年报，其中940股发布年报分红方案（含提议分红），数量占比超七成 [3] - 年报拟分红金额合计超过1万亿元，加上2025年年中分红，总分红额逼近1.85万亿元，金额已接近2024年全年的八成 [3] - 以年度累计分红金额统计，有30只个股2025年分红超过100亿元，其中工商银行、中国移动、建设银行分红金额超过千亿元，农业银行、中国石油超过800亿元 [3] 高分红金额公司分析 - 非中字头及银行股中，宁德时代、美的集团、贵州茅台分红金额超过300亿元，其中贵州茅台的分红金额仅为年中分红，年报分红尚未披露 [3] - 宁德时代2025年全年每10股累计派现80.27元，总派现金额达到360.97亿元，并制定了2026年年中分红计划，中期分红金额不超过当期归母净利润的15% [4] - 美的集团年报拟10派43元，加上年中10派5元，全年每股分红达到4.8元，创公司历史纪录，总分红金额达323.61亿元，同时启动65亿元至130亿元的回购计划 [4] 高每股分红公司分析 - 有115只个股每股分红达到或超过1元，13只在3元及以上，贵州茅台最新每股分红为23.96元，但其2024年每股分红超过51元 [6] - 吉比特2025年进行了3次分红，每股累计分红达到19.6元，创公司分红纪录 [6] - 九号公司-WD年报每10份CDR分红12.514元，全年每股分红达到16.72元，公司2025年归母净利润17.6亿元，同比增长62.2% [6] - 同花顺每股全年分红达到5.2元，金额创历史新高，公司2025年归母净利润32.05亿元，同比增长75.79% [6] 高股息率公司分析 - 以4月2日收盘价计算股息率，有198只个股2025年全年股息率超过3%，47只超5%，汇洁股份、荣晟环保、达仁堂股息率甚至超10% [6] - 汇洁股份全年每股分红1.1元，股息率达14.3%，年度累计分红4.51亿元，分红金额是当年净利润的8.22倍，公司表示货币资金为9.88亿元，无银行借款 [7] - 荣晟环保全年每股分红2.08元，股息率达13.47%，总分红金额逼近6亿元，加上1亿元回购，分红和回购金额是当年归母净利润的3.11倍 [7] - 达仁堂股息率超过11%，全年每股分红4.79元，合计派息36.88亿元，是当年归母净利润的1.73倍，分红资金部分来源于股权转让收益 [8] - 上述超5%股息率个股中，年内股价平均上涨1.35%，硕世生物、海尔智家、中创智领、吉比特、海信家电等年内跌幅超过10% [8] 高股息率个股列表摘要 - 表格列出了最新股息率居前的个股，包括代码、简称、年度累计分红金额、年度每股分红、最新股息率和年内涨跌幅等关键数据 [9] - 部分代表性公司数据：汇洁股份股息率14.30%，荣晟环保股息率13.47%，达仁堂股息率11.63%，美的集团股息率5.56%，兴业银行股息率5.64% [9]

A股2025年报分红概况 - 截至4月1日晚间，A股市场已有1196家上市公司披露2025年报，其中940家公司计划分红，占比78.6% [3][4] - 940家公司合计分红金额超过1.01万亿元，其中沪市公司分红8080.25亿元，占A股市场分红规模近八成 [3][4] - 从每股分红“豪气”程度看，吉比特拟每10股派70元最豪气，宁德时代拟每10股派69.57元次之，同花顺拟每10股派51元 [3][5] 分红主力与高额分红公司 - 银行、保险、石油石化等板块是A股分红主力军，22家公司分红金额超百亿元，其中20家来自沪市 [3][4] - 工商银行以601.97亿元分红金额遥遥领先，建设银行以530.79亿元位居第二，中国移动、中国石油、农业银行分红金额均超450亿元 [4] - 中国银行、中国平安、宁德时代分红金额超300亿元，美的集团、招商银行、中国海油、中国神华分红金额超200亿元，宁德时代和美的集团分红金额跻身前十 [5] 一年多次分红趋势 - 在已披露现金分红方案的940家公司中，有352家公司在2025年内分红超过2次，占比37.45% [5] - 迈瑞医疗在2025年推出4次分红，全年累计现金分红53.10亿元，占2025年度净利润的65.27% [6] - 海天味业、药明康德、南山铝业、天山铝业、吉比特、方正证券等17家公司在2025年度共推出3次分红方案 [7] 2025年高分红总额与行业贡献 - 从2025全年维度看，28家公司分红总额在100亿元以上，其中工商银行、中国移动、建设银行全年分红金额超千亿元 [7] - “三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）2025年合计分红约1650亿元 [7] - 三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）2025年合计分红约1300亿元，同比增长2.4% [7] - 四大行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行）2025年累计现金分红合计3725亿元，较2024年小幅增加 [7] 不分红公司情况 - 在披露年报的公司中，有200多家公司不进行分红，包括长年不分红的“铁公鸡”和因业绩亏损首次暂停分红的公司 [7] - 这些不进行分红的公司中，121家公司营收同比下滑，131家公司归母净利润同比下滑，155家公司归母净利润亏损 [7] - 中毅达自1992年上市以来从未现金分红，累计亏损18.95亿元，2025年末母公司口径累计未分配利润为-21.66亿元 [8] - 凯盛新能自1995年上市以来仅进行过1次现金分红，上市以来净利润累计亏损16.64亿元，2025年归母净利润亏损超9亿元 [8] - 银星能源上市近28年仅现金分红3次，2003年以来连续22年未进行现金分红 [8] 因业绩首亏而暂停分红的公司 - 万东医疗因2025年录得上市以来首亏（归母净利润亏损2.28亿元），打破了20余年来持续年末分红的惯例 [10] - 豫园股份因2025年归母净利润亏损48.97亿元（上市以来首次年度亏损），暂停了自1992年上市以来几乎每年现金分红的传统 [10][11]

利润分配 - 2025年度以537,600,000股为基数，每10股派现金51元，共派2,741,760,000元[1] - 每10股转增4股，分红后总股本增至752,640,000股[1][4] 股权相关 - 权益分派股权登记日为2026年4月9日，除权除息日和可流通股份上市日为4月10日[5] 股份变动 - 有限售条件股份转增后为314,229,086股，占比41.75%[9] - 无限售条件股份转增后为438,410,914股，占比58.25%[9] 收益与税款 - 转股后2025年每股收益约为4.26元[10] - 深股通投资者等每10股派45.9元，持股不同期限补缴税款不同[3][4] 红利发放 - 委托代派A股股东现金红利2026年4月10日划入资金账户[7]

股东会信息 - 2025年度股东会通知于2026年3月10日在巨潮资讯网站公告[4] - 现场会议于2026年3月30日下午14:30在杭州召开[6] - 网络投票时间为2026年3月30日[6] 股东情况 - 出席股东会股东827人，代表股份369,673,643股，占股本总额68.7637%[7] - 中小股东822人，代表股份22,913,516股，占公司总股份4.2622%[8] 议案表决 - 《2025年度董事会工作报告》同意369,587,205股，占比99.9766%[9] - 《2025年年度报告》及摘要同意369,594,605股，占比99.9786%[9] - 《2025年度财务决算报告》同意369,597,705股，占比99.9795%[10] - 《2025年度利润分配方案》同意369,617,343股，占比99.9848%[11] - 《关于续聘2026年度审计机构的议案》同意369,153,498股，占比99.8593%[11]

参会股东情况 - 827名股东（代理人）所持股份369,673,643股，占总股份68.7637％[5] - 13名现场股东及代表所持股份346,851,427股，占总股份64.5185％[5] - 814名网络投票股东代表股份22,822,216股，占总股份4.2452％[5] - 822名中小股东代表股份22,913,516股，占总股份4.2622％[5] 议案表决情况 - 《2025年度董事会工作报告》同意369,587,205股，占比99.9766%[6] - 《2025年年度报告》及摘要同意369,594,605股，占比99.9786%[8] - 《2025年度财务决算报告》同意369,597,705股，占比99.9795%[9] - 《2025年度利润分配方案》同意369,617,343股，占比99.9848%[11] - 续聘天健会计师事务所同意369,153,498股，占比99.8593%[12] - 《关于预计公司2026年度日常关联交易的议案》同意68,152,157股，占比99.8899%[13] 其他信息 - 备查文件含2025年度股东会会议决议[17] - 备查文件含2025年度股东会法律意见书[17] - 公告发布时间为2026年3月31日[19]

核心观点 - 报告认为，在资本市场改革深化、行业基本面趋势向好的背景下，非银金融板块具备配置价值，短期震荡积蓄向上动力[1][5] - 证券行业方面，2025年业绩增长显著，资本市场投融资改革深化为业务打开增量空间，高赔率板块配置价值凸显[5] - 保险行业方面，尽管短期业绩因市场波动有所回调，但负债端增长态势良好，资产端有望改善，当前估值具备性价比[5][16] - 港股金融方面，建议关注优质红利股及受益于流动性改善的标的[5] 证券行业动态与观点 - **行业业绩表现**：根据证券业协会数据，150家证券公司2025年度实现营业收入5，411.71亿元，同比增长19.9%，实现净利润2，194.39亿元，同比增长31.2%[5] - **业务收入结构**：2025年，证券行业经纪业务收入同比增长42%，投行业务收入同比增长13%，资管业务收入同比微降0.3%，自营业务收入同比增长6.5%，利息净收入同比增长29%[5] - **市场交易数据**：报告期内，沪深两市日均成交额为2.11万亿元，环比下降4.50%；沪深两融余额为2.61万亿元，环比下降1.26%[5] - **核心政策动态**：2026年3月27日，沪深交易所修订发布《轻资产、高研发投入认定标准》相关指引，将试点经验推广至主板[5][17] - **主板新标准**：统一明确主板上市公司“轻资产”标准为实物资产占总资产比重不高于20%。“高研发投入”标准为最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于15%，或最近三年累计研发投入不低于3亿元且平均研发投入占比不低于5%[18][21] - **创业板标准调整**：深交所将创业板“高研发投入”认定标准中，研发投入占比下限由3%上调至5%[18][21] - **增设限制条款**：上交所明确，被实施风险警示的公司，再融资用于补流和偿债的比例不得超过募集资金总额的30%[18][21] - **政策影响分析**：此次修订增强了资本市场对科技创新企业的制度包容性，畅通了关键技术领域企业的融资渠道，同时体现了精准支持与审慎监管并重的导向[17][22] - **投资建议**：报告认为资本市场改革打开业务增量空间，建议关注季报业绩催化弹性，提及中金公司、华泰证券、国泰海通、招商证券、中信证券、财通证券等标的[5] 保险行业动态与观点 - **年报业绩回顾**：保险公司2025年年报因四季度权益市场环境变化，净利润增速较三季报有所回调，但在2024年高基数背景下全年仍实现了两位数以上增长[5][16] - **利率与宏观环境**：截至2026年3月27日，我国10年期国债收益率为1.82%，较上周末下降1个BP。报告认为，结合出口增长（1-2月同比增长21.8%）和通胀数据（2月CPI同比增长1.3%），长期利率易上难下[12] - **负债端短期展望**：居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，个险和银保开门红有望持续向好，“报行合一”和预定利率下调有利于价值率提升，2026年负债端有望延续较好增长态势[5][16] - **中长期基本面趋势**：长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，“报行合一”优化渠道成本，险企中长期利费差有望边际改善[5][16] - **估值与投资建议**：考虑中长期基本面趋势，当前保险板块估值处于具有性价比的位置。报告建议关注中国太保、中国平安、中国人寿、中国太平、新华保险、中国人保/中国人民保险集团、中国财险、友邦保险等标的[5][16] 市场表现数据 - **主要指数周度表现**：截至2026年3月28日，上证指数报3913.72点，周跌1.09%；深证成指报13760.37点，周跌0.76%；沪深300指数报4502.57点，周跌1.41%；创业板指报3295.88点，周跌1.68%[10] - **行业指数周度表现**：同期，中信II证券指数下跌3.55%，中信II保险指数下跌5.72%[10] - **年初以来表现**：2026年初至报告期，证券（中信）指数下跌15.75%，保险（中信）指数下跌14.12%[34]

报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持”（维持） [1] 报告核心观点 - 券商Q1业绩预计延续高增长，保险短期利润承压但中长期投资价值凸显 [1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [4][56] - **行业推荐排序**为保险 > 证券 > 其他多元金融 [4][56] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年03月23日-03月27日），仅多元金融行业跑赢沪深300指数，上涨0.59% [4][9] - 同期，证券行业下跌3.59%，保险行业下跌5.52%，非银金融整体下跌4.07%，沪深300指数下跌1.41% [4][9] - 2026年初至3月27日，多元金融行业下跌2.25%，表现最好；保险行业下跌10.78%，券商行业下跌10.79%，非银金融整体下跌10.23%，沪深300指数下跌1.36% [10] 证券行业观点 - **市场活跃度**：2026年3月（截至27日）日均股基交易额为29，231亿元，较上年3月上涨64.07%，较上月上涨3.12% [4][14] - **两融业务**：截至3月26日，两融余额为26，166亿元，同比提升35.59%，较年初增长2.99% [4][14] - **IPO情况**：3月（截至27日）IPO发行13家，募集资金129.02亿元 [4][14] - **2025年业绩**：已发布年报的18家上市券商合计归母净利润1，240亿元，同比增长51%，平均ROE为7.3%，较上年提升1.8个百分点 [4][16][19] - **金融科技企业业绩**：同花顺、恒生电子、指南针2025年归母净利润分别为32.1亿元、12.3亿元、2.3亿元，同比分别增长76%、18%、119% [4][18] - **政策动态**：证监会将研究制定资本市场法治建设规划，加快重点领域立法修法 [4][22]；沪深交易所修订“轻资产、高研发投入”认定标准并拓展至主板 [4][23] - **估值水平**：2026年3月27日，证券行业（未包含东方财富）2026年预测平均市净率（PB）估值为1.1倍 [4][24] 保险行业观点 - **2025年业绩**：A股五家上市险企2025年归母净利润合计4，252亿元，同比增长22% [4][26][29] - **季度利润承压**：2025年第四季度单季合计出现7.5亿元亏损，其中国寿、人保单季亏损，平安同比下滑74% [4][26][29] - **经营指标改善**：寿险新业务价值（NBV）大幅增长，人保寿、新华保险NBV同比增速超过50%，太保增速达40% [4][26]；产险综合成本率显著改善 [4][26] - **2026年保费**：1-2月人身险公司原保费收入同比增长9.7%，其中1月、2月单月分别同比增长13.0%、1.2% [4][28]；1-2月产险公司保费同比增长3.5%，但车险保费连续两个月同比下滑 [4][30] - **行业特性与展望**：保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善 [4][33] - **估值水平**：2026年3月27日保险板块估值在0.54-0.77倍2026年预测内含价值倍数（P/EV）之间，处于历史低位 [4][33] 多元金融行业观点 - **主要公司业绩**：香港交易所、远东宏信、南华期货2025年归母净利润分别为178亿港元、38.9亿元、4.9亿元，同比分别增长36%、0.7%、6% [4][37][38] - **信托行业**：截至2025年6月末，信托资产规模达32.43万亿元，同比增长20.11% [4][39]；2025年上半年利润总额为196.76亿元，同比微增0.45% [4][39]；行业进入平稳转型期 [4][44] - **期货行业**：2026年2月，全国期货市场成交额55.59万亿元，同比增长7.82% [4][45]；2026年1月，期货行业实现净利润17.75亿元，同比增长215.28% [4][48]；创新业务（如风险管理业务）是未来重要发展方向 [4][49] 行业排序及重点公司推荐 - **推荐逻辑**：保险行业受益于经济复苏与利率上行，负债端预计显著改善；证券行业受益于市场回暖与友好政策环境，转型带来新增长点 [56] - **重点推荐公司**：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通证券、同花顺等 [4][56]

文章核心观点 - 在2025年A股市场向好的背景下，东方财富、同花顺、指南针、大智慧四家互联网券商信息服务商业绩显著分化，行业竞争正从用户流量之争转向AI技术深度与生态协同的整合之战 [2][12] 业绩表现与分化 - **整体业绩分化**：四家公司呈现规模、增速、盈利能力的显著分化，东方财富以绝对规模领跑，同花顺盈利弹性强，指南针为增长黑马，大智慧持续减亏 [2] - **东方财富**：2025年营业总收入160.68亿元，同比增长38.46%，归母净利润120.85亿元，同比增长25.75%，营收与净利规模均为四家之首，相当于第二名同花顺同期营收的2.7倍、净利的3.8倍 [4] - **东方财富业务结构**：证券业务收入125.35亿元，同比增长47.59%，占总营收78.02%，其中手续费及佣金净收入91亿元，同比增长48.87%，利息净收入34.35亿元，同比增长44.17%；金融电子商务服务收入31.82亿元，同比增长11.99% [4] - **同花顺**：2025年营收60.29亿元，同比增长44%，归母净利润32.05亿元，同比大增75.79% [5] - **同花顺业务结构**：广告及互联网业务推广服务收入34.62亿元，同比大增70.98%，增值电信服务收入19.51亿元，同比增长20.71%；截至2025年末合同负债达17.69亿元，同比增长19.06% [5] - **指南针**：2025年营收21.46亿元，同比增长40.39%，归母净利润2.28亿元，同比激增118.74%，增速居首 [6] - **指南针业务结构**：金融信息服务业务收入15.09亿元，同比增长27.5%，证券业务收入6.07亿元，同比激增91.19%，在总营收中占比从2024年的20.76%提升至28.27%；子公司麦高证券全年净利润1.65亿元，同比增长133.36%，代理买卖证券款达101.15亿元，同比增长52.72% [6] - **大智慧**：2025年营收8.27亿元，同比增长7.23%，归母净利润亏损4402.57万元，较上年同期亏损2.01亿元大幅收窄78.13% [8] - **大智慧业绩改善**：业绩改善主要来自降本增效与资产处置，管理费用2.67亿元同比减少16.26%，研发费用1.85亿元同比减少16.2% [8] - **大智慧业务结构**：金融资讯及数据PC终端服务收入4.22亿元，同比增长7.8%，广告及互联网业务推广服务收入1.22亿元，同比增长14.99% [8] 战略发展与行业趋势 - **指南针战略布局**：通过收购麦高证券实现“金融信息服务+证券业务”双轮驱动，并在2025年完成对先锋基金90.02%股权的收购，将公募基金业务纳入版图，谋求复刻“东财”路径 [6] - **大智慧整合预期**：湘财股份换股吸收合并大智慧进程推进中，市场关注合并后双方在技术、用户与牌照上的协同效应；若将两者2025年净利润简单加和，合计约达4.13亿元，规模超越指南针 [8][9] - **湘财股份业绩**：2025年实现营收24.2亿元，同比增长10.37%，归母净利润4.64亿元，同比增长325.15% [8] - **AI成为竞争高地**：AI正成为四家公司新一轮技术布局的核心赛道，行业竞争正从用户规模的“流量之争”转向技术深度的“智能之争”与生态协同的“整合之战” [11][12] - **东方财富AI布局**：以自研“妙想”大模型为核心，推动AI能力全面融入生态，“妙想投研助理”已实现分钟级生成个股深度报告等功能，公司表示将继续加大人工智能研发技术投入 [11] - **同花顺AI布局**：打造“AI+金融信息服务”一体化平台，服务各类机构及个人投资者，持续推进人工智能技术与主营业务深度融合；截至2025年末研发人员达3141人，占员工总数超六成 [11] - **指南针AI投入**：2025年研发费用1.64亿元，重点推进指南针短线精灵、财务数据分析、题材图谱等系统迭代，提升产品智能化水平 [11] - **大智慧AI应用**：将AI赋能确立为产品服务迭代核心主线，AI能力已全面渗透到各类产品核心模块，并已完成“慧问”及“AI辅助问答”两项创新产品的上线登记 [12]

行业概览与核心观点 - 2025年，东方财富、同花顺、指南针、大智慧四家互联网券商信息服务商业绩呈现显著分化，在A股市场活跃的背景下，共同展现了“AI+金融”浪潮下的发展态势 [2] - 行业竞争正从用户规模的“流量之争”，转向技术深度的“智能之争”与生态协同的“整合之战”，跑通“AI+金融”商业闭环成为关键 [9] 东方财富业绩分析 - 公司以绝对规模优势领跑，2025年实现营业总收入160.68亿元，同比增长38.46%；归母净利润120.85亿元，同比增长25.75%，营收与净利规模均为四家之首 [3] - 证券业务是核心增长引擎，2025年证券业务收入达125.35亿元，同比增长47.59%，占总营收比重78.02%，其中手续费及佣金净收入91亿元，利息净收入34.35亿元 [3] - 基金代销业务贡献稳定现金流，金融电子商务服务收入31.82亿元，同比增长11.99%，公司已形成“资讯—交易—理财”的完整生态闭环 [3] - 公司以自研“妙想”大模型为核心推动AI能力全面融入生态，如“妙想投研助理”已上线，并计划继续加大AI研发投入 [8] 同花顺业绩分析 - 公司展现出高盈利弹性，2025年营收60.29亿元，同比增长44%；归母净利润32.05亿元，同比大增75.79%，利润增速显著高于营收增速 [4] - 广告及互联网业务推广服务是增长主力，收入34.62亿元，同比大增70.98%；增值电信服务收入19.51亿元，同比增长20.71% [4] - 截至2025年末合同负债达17.69亿元，同比增长19.06%，显示出较强的业务储备和客户黏性 [4] - 公司致力于打造“AI+金融信息服务”一体化平台，截至2025年末研发人员达3141人，占员工总数超六成，研发聚焦AI大模型在金融场景的落地 [8] 指南针业绩分析 - 公司成为年度业绩增长“黑马”，2025年营收21.46亿元，同比增长40.39%；归母净利润2.28亿元，同比激增118.74%，增速居首 [5] - 增长源于“金融信息服务+证券业务”双轮驱动协同兑现：金融信息服务业务收入15.09亿元，同比增长27.5%；证券业务收入6.07亿元，同比激增91.19%，营收占比提升至28.27% [5] - 子公司麦高证券是增长引擎，全年净利润1.65亿元，同比增长133.36%，代理买卖证券款达101.15亿元，同比增长52.72% [5] - 公司已完成对先锋基金90.02%股权的收购，纳入公募基金业务以完善财富管理生态，并持续加大研发投入，2025年研发费用1.64亿元 [5][9] 大智慧业绩分析 - 公司处于转型调整期，2025年营收8.27亿元，同比增长7.23%；归母净利润亏损4402.57万元，较上年同期亏损2.01亿元大幅收窄78.13% [6] - 业绩改善主要来自“降本增效”与资产处置，管理费用与研发费用均同比减少约16.2% [6] - 营收主要来自金融资讯及数据PC终端服务（收入4.22亿元）和广告及互联网业务推广服务（收入1.22亿元） [6] - 公司正推进与湘财股份的换股吸收合并，市场关注合并后的协同效应，若简单加和2025年净利润，合计约达4.13亿元 [6][7] - 公司将AI赋能确立为产品迭代核心，已上线“慧问”及“AI辅助问答”等创新产品，并优化策略生成、推动功能向移动端迁移 [9]

报告行业投资评级 - 报告标题为“加强稳市机制建设，关注板块左侧机遇”，整体对非银金融行业持积极看法，建议关注左侧布局机会 [1] 报告的核心观点 - 核心观点是加强金融市场稳定机制建设，资本市场改革将打开业务增量空间，短期震荡为板块积蓄向上动力，建议关注非银金融板块的左侧配置机遇 [1][5] - 外部风险事件预期波动但市场韧性突出，增量资金入市趋势不改，稳市机制建设下慢牛趋势可期 [5] - 保险板块基本面呈现积极变化，当前估值具有性价比，建议积极关注 [5][13] - 证券行业受益于金融法治顶层设计完善和香港市场竞争力提升，高质量发展可期 [5][16][21] 根据相关目录分别进行总结 一、本周表现 - 截至2026年3月21日当周，主要市场指数普遍下跌：上证指数跌3.38%，深证成指跌2.90%，沪深300指数跌2.19%，创业板指涨1.26% [10] - 非银金融子板块同步调整：中信证券II指数跌2.80%，中信保险II指数跌1.98% [10] 二、行业动态及一周点评 （一）保险：两会指引保险业高质量发展蓝图 - **基本面积极因素**：截至2026年3月20日，我国10年期国债收益率为1.83%，较上周基本提升2个BP，长期利率易上难下，有利于保险资产端 [13] - **行业偿付能力充足**：截至2025年底，人身险公司核心偿付能力充足率为115%，远高于监管50%的红线，行业因偿付能力压力而整体明显减仓权益资产的可能性较小 [5][13] - **权益配置比例提升**：2025年底，保险资金配置“股票+基金”的比例为14.8%，较2024年提升2.1个百分点 [5][13] - **短期驱动因素**：资产端方面，2026年第一季度权益市场上行，叠加部分险企2025年上半年业绩基数较低，有望驱动业绩增长超预期；负债端方面，居民存款搬家趋势不改，分红险优势凸显，个险和银保“开门红”有望持续向好，“报行合一”和预定利率下调有利于价值率提升，2026年负债端有望延续较好增长 [5][13] - **中长期改善趋势**：长端利率企稳叠加权益市场上行驱动资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”优化渠道成本，险企中长期利差和费差有望边际改善 [5][13] - **建议关注个股**：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） [5][13] （二）证券：金融法治迎来顶层设计，行业高质量发展可期 - **金融法草案出台**：2026年3月20日，司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合公布《中华人民共和国金融法（草案）》并公开征求意见，这是我国金融领域首部基础性、统领性法律 [5][16] - **草案核心意义**：为“十五五”金融改革提供顶层法治保障，系统整合监管规则，强化监管协同与风险穿透能力，确立“强监管、防风险”制度框架，将金融服务实体经济等战略纳入法治轨道 [17] - **草案主要内容**：涵盖坚持党中央对金融工作的集中统一领导、建设现代中央银行制度、规范金融机构全周期管理、提升金融产品和服务规范性、优化金融市场体系功能、全面加强金融监管、健全金融风险处置机制、统筹金融高质量发展和安全、强化法律责任等九个方面 [19] - **对金融机构影响**：要求所有金融机构适应“合规优先、功能监管、服务实体”的新常态，从规模扩张转向高质量发展，具体对商业银行、证券基金、保险、金控公司等产生不同的合规与发展导向影响 [19] - **香港市场动态**：2026年3月19日，香港证监会发布季报显示市场活力增强 [5] - **市场数据**：港股日均成交额同比增89.5%至2498亿港元；虚拟资产现货ETF总市值达54亿港元；代币化基金规模达86.6亿港元 [5][21] - **监管进展**：监管框架从“准入审批”迈向“全链条规范”，正推进虚拟资产交易及托管立法，计划开发交易监察系统，并将8个可疑平台列入警示名单 [5][21][22] - **制度演进**：香港虚拟资产监管链条已从“事前准入”延伸至“事中持续监控”，形成发行、交易、托管、咨询、资管全覆盖的合规闭环，为机构资金提供合规通道 [23] - **市场交易数据**：本周（报告期）沪深两市日均成交额为2.21万亿元，环比下降11.51%；沪深两融余额为2.64万亿元，环比下降0.54% [5] - **建议关注个股**：国泰君安（A/H）、招商证券（A/H）、中金公司（A/H）、华泰证券（A/H）、兴业证券、东方证券（A/H）、中信证券（A/H）等 [5] - **港股金融建议**：关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等 [5]