纪要涉及的公司 同花顺 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩受市场交易量影响且收入确认滞后**：市场交易量是影响业绩的重要外部变量，收入确认滞后约两个季度 2024 年第四季度市场成交量达历史峰值，预计 2025 年第二季度推动业绩增长；现金流指标与市场交易量同步，是预测业绩的关键 [2][7][8] - **收入结构与确认方式导致季节性波动**：收入主要来自电信增值业务和广告及互联网业务，占比约 70% 电信增值业务先付费后使用，当期确认约 1/4 收入；广告及互联网业务集中在下半年确认，使财务报表有季节性波动 [2][6] - **现金流表现良好**：2024 年第四季度销售商品收现流创历史新高，达 23.5 亿元，同比近翻倍增长 预计 2025 年第一季度现金流增速接近 90%，全年现金流总额约 90 亿元 [2][10][11] - **预收款项增长反映用户情况**：预收款项从疫情后的 11 - 12 亿元/季度提升至 15 亿元上下，部分季度接近 20 亿元，反映用户活跃度和付费意愿提升 [2][13] - **活跃用户与付费用户情况**：活跃用户约三千多万，付费用户比例接近 10%，约两百多万 通过推出新产品提升客单价，推动付费率和客单价上升，转化为稳定经营性现金流 [2][14] - **未来业绩预期**：2025 年第二季度大概率高速增长，因去年第四季度大规模现金流将在此时体现 预计 2026 年交易量维持在 1 - 1.5 万亿之间，客单价更高，现金流持续增加 [4][17] - **业务增长情况**：2024 年广告及互联网业务（券商导流开户）增长迅速，2025 年电信增值业务增速将加快，受益于散户活跃度提升和炒股软件功能订阅量增加 [5][18] - **AI 业务影响**：在 AI 应用侧重垂类场景，暂停的荐股建仓业务于 2025 年 3 月前后恢复，预计第二季度对业绩影响更明显 [5][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2025 年第一季度财务表现**：表观收入增速约 20%，利润增速约 10%，交易量增加但股价开盘走低，与业务模式和收入确认方式有关 [3] - **广告及互联网业务季度收入分布**：二季度和四季度收入体量较大，四季度最大，其次是二季度，再次是三季度，最后是一季度，与券商结算周期和电信增值业务现金流集中体现有关 [9] - **指标关系与预测**：现金流领先收入和利润指标约两个季度，可根据现金流推算收入指标预测未来财务表现 [8][15] - **净利润率对估值的影响**：净利润率约 40%，对估值有重要影响，不同市场情况估值可能不同 [16]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2025年一季度同花顺业绩延续改善趋势，收入端受益于权益市场热度提升，广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长；成本端销售费用率显著提升，弱化盈利能力 [2] - 同花顺作为头部互联网金融平台，平台流量优势稳固；短期内看好公司的业绩弹性，中长期来看，公司前瞻性布局人工智能赛道，AI大模型及智能投顾应用顺利落地，有望助其打开新的成长空间 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 同花顺2025年一季报显示，报告期内实现营业收入7.5亿元，同比+20.9%，实现归母净利润1.2亿元，同比+15.9%；加权平均净资产收益率同比+0.09pct至1.50% [6] 事件评论 - 收入端在市场回暖背景下延续改善趋势，2025年一季度两市日均成交额1.52万亿元，同比+70.3%，同花顺收入端同比显著回暖，销售商品、提供服务收到的现金流同比+79.9%至11.8亿元，合同负债同比+67.4%至18.7亿元；一季度公司网站及APP用户活跃度明显回升，用户粘性和停留时长持续改善，金融机构及非金融领域客户宣传投放力度增强，公司广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长 [11] - 成本端销售费用率增加弱化盈利能力，2025年一季度同花顺管理、销售、研发费用分别为0.6、1.7、2.9亿元，同比分别-2.3%、+47.4%、-3.7%，对应的费用率分别为8.4%、22.2%、38.9%，同比分别-2.0、+4.0、-9.9pct；一季度研发投入金额小幅回落，销售费用显著增加，主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致；2025年一季度公司毛利率、净利率分别为84.3%、16.1%，同比分别+1.8pct、-0.7pct，受销售费用率提升影响，净利率有所回落 [11] - 公司持续深化AI技术创新，推动大模型赋能多元金融场景，积极拥抱AI趋势，不断升级优化HithinkGPT大模型性能，已深入应用至多个内外部业务场景；外部赋能智能投顾等场景助力金融机构客户业务提效，内部基于AI进行风控合规等增强底层支持；2024年结合前沿大模型对多产品进行升级，问财投资助手升级后交互能力显著提升，同创智能体平台与下游客户共建Agent超5000个，日均调用量超300次；公司结合AI提升产品力并进行商业化推广，2025AI落地加速值得期待 [11] - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为22.6亿元和25.5亿元，对应PE分别为61.9和54.8倍 [11] 财务报表及预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|41.9|53.1|60.9|69.3| |营业成本（亿元）|4.4|5.6|6.6|7.7| |毛利（亿元）|37.4|47.5|54.3|61.6| |研发费用（亿元）|11.9|13.8|15.8|18.0| |财务费用（亿元）|-2.1|-2.0|-2.0|-2.0| |归属于母公司所有者的净利润（亿元）|18.2|22.6|25.5|30.4| |EPS（元）|3.39|4.20|4.75|5.66| |经营活动现金流净额（亿元）|23.2|27.8|31.4|35.8| |市净率|19.38|13.82|11.03|8.90| |EV/EBITDA|80.01|57.05|48.89|39.37| |总资产收益率|16.6%|16.5%|15.2%|14.9%| |净利率|43.5%|42.5%|41.9%|43.9%| |总资产周转率|0.40|0.43|0.40|0.37| |市盈率|84.81|61.86|54.79|45.95| |资产负债率|27.4%|26.0%|24.6%|23.0%| [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季报业绩符合预期，AI金融流量变现领军，伴随ETF扩张，公司互联网智能理财业务空间有望打开，问财大模型HithinkGPT未来可期 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季报营业总收入7.48亿元，同比增加20.90%；归属上市公司股东的净利润1.20亿元，同比增加15.91%；扣非后归母净利1.13亿元，同比+13.72%；经营活动现金流净额3.13亿元，同比+720.40%；合同负债18.68亿元，同比+67.39%，环比+25.71% [1] - 2024年营业总收入41.87亿元，同比增加17.47%；归属上市公司股东的净利润18.23亿元，同比增加30.0% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为52.45、59.85及66.12亿元，归母净利润分别为24.11、28.38及32.02亿元 [5] 业务情况 - 增值电信服务业务2024年营收16.16亿元，同比+5.7%；软件销售及维护业务营收3.56亿元，同比-18.61%；广告及互联网业务营收20.25亿元，同比+49.00%；基金销售及其他交易手续费等其他业务营收1.90亿元，同比-20.50% [2] - 公司搭建互联网智能理财服务平台，“爱基金”平台截至2024年12月31日接入基金公司及证券公司222家，代销基金产品及资管产品22,605支 [3] - 问财HithinkGPT大模型赋能多个业务场景，问财投资助手升级，同创智能体平台日均调用量超300万次，iFind金融数据终端构建智能化产品矩阵，HiPilot智能编码助手功能增强 [4] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3,564 | 4,187 | 5,245 | 5,985 | 6,612 | | 增长率yoy（%） | 0.1 | 17.5 | 25.3 | 14.1 | 10.5 | | 归母净利润（百万元） | 1,402 | 1,823 | 2,411 | 2,838 | 3,202 | | 增长率yoy（%） | -17.1 | 30.0 | 32.2 | 17.7 | 12.8 | | EPS最新摊薄（元/股） | 2.61 | 3.39 | 4.49 | 5.28 | 5.96 | | 净资产收益率（%） | 19.2 | 22.9 | 27.5 | 27.5 | 26.3 | | P/E（倍） | 100.0 | 76.9 | 58.1 | 49.4 | 43.8 | | P/B（倍） | 19.2 | 17.6 | 16.0 | 13.6 | 11.5 | [7] 股票信息 - 行业为软件开发，前次评级买入，2025年04月24日收盘价260.75元，总市值140,179.20百万元，总股本537.60百万股，自由流通股占比51.25%，30日日均成交量8.60百万股 [8] 股价走势 - 展示了2024 - 04至2025 - 04同花顺和沪深300的股价走势 [9][10] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E的情况 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 25Q1收入和利润略低于预期，核心因素是收入增速较低，利润因费用刚性压力更大，短期收入低于预期与24年底行政监管措施有关 [6] - 一季度现金流和合同负债显示乐观信号，预收款有望在处罚结束、业务恢复正常后逐步确认为收入 [6] - 薪酬支出控制良好，单季度现金净流入远高于净利润，销售费用率提升明显系加大营销推广力度所致 [6] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年资本市场延续活跃态势、大模型能力进化将提升公司终端内智能产品可用性，打开增长空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为41.87亿、50.78亿、58.79亿、64.74亿元，同比增长率分别为17.5%、21.3%、15.8%、10.1% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为18.23亿、22.86亿、27.49亿、31.59亿元，同比增长率分别为30.0%、25.4%、20.2%、14.9% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为3.39、4.25、5.11、5.88元/股，毛利率分别为89.4%、90.5%、90.0%、90.1%，ROE分别为22.9%、24.5%、25.1%、24.8% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为77、61、51、44 [2] 市场数据 - 2025年4月25日收盘价260.08元，一年内最高/最低为364.99/93.00元，市净率21.6，股息率1.15%，流通A股市值716.53亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产12.05元，资产负债率29.72%，总股本/流通A股为5.38/2.76亿股 [3] 业绩情况 - 25Q1收入7.48亿元，同比增长20.91%，市场保守增速25 - 30%，略低于预期 [6] - 25Q1归母净利润1.2亿元，同比增长15.91%，市场预期增速约40%，低于预期，扣非净利润1.13亿元，同比增长13.72% [6] - Q1收入利润差值约6.3亿元，符合市场预期的6亿元左右 [6] 现金流和合同负债情况 - 25Q1销售现金流入12亿元，同比增长80% [6] - 25Q1末合同负债达到18.7亿元（+67%），相比24Q4的14.9亿元继续提升 [6] 薪酬和费用情况 - 24Q2 - 25Q1单季度薪酬支付增速分别为0.8%、 - 8.9%、3.3%、 - 0.8%，整体薪酬支出控制良好 [6] - 单季度现金净流入3.13亿元，远高于净利润 [6] - 公司一季度销售/管理/研发费用率分别为22.17%、8.45%、38.86%，费用率分别提升1.22、0.81、0.80pct，销售费用率提升明显系加大营销推广力度所致 [6] 市场情绪情况 - 2025Q1两融余额同比+21.2%，市场情绪仍在较高位置，预计公司2C咨询产品需求较好 [6]

文章核心观点 - 4月25日同花顺公布2025年一季报，业绩略低于预期但成本管控良好，增值电信和导流业务表现佳，大模型与业务融合引领金融AI发展，预计2025 - 2027E归母净利润有增长 [1][2][3][4] 业绩情况 - 1Q25公司实现净利润1.2亿元，同比增长15.9%，实现营业收入7.5亿元，同比增长20.9% [1] - 1Q25利润增速略低于预期，子公司责令改正暂停客户新增影响C端软件销售，部分业务未确收拖累单季利润 [2] 成本管控 - 1Q25研发费用2.9亿，同比降3.7%，研发费用率38.9%，同比降9.94pct；管理费用0.63亿，同比降2.3%，管理费用率8.4%，同比降2.01pct；销售费用1.7亿，同比增47.4%，销售费用率22.2%，同比增3.98pct，销售费率提升因扩大推广力度 [2] 业务表现 - C端增值电信业务1Q25销售商品、提供劳务现金流11.8亿，同比增79.9%，优于市场表现，1Q25末合同负债18.7亿元，较年初增25.7%，同比增67.4%，高增预计因C端业务优势及长周期产品销售提升 [3] - 导流业务1Q25网站及APP用户活跃度回升，用户粘性和停留时长改善，金融及非金融客户宣传投放和线上品牌建设投入增加，广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长 [3] 技术发展 - 公司加大关键技术攻关，加速人工智能大模型与现有产品和服务体系融合，1Q25推出问财2.0，升级AI核心能力，引领金融AI应用发展 [4] 投资分析 - 预计2025 - 2027E同花顺归母净利润分别为22.9、25.9、28.4亿元，同比+26%、+13%、+10%，2025 - 2027E动态PE为61.0x、54.0x、49.2x [4]

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩受益于资本市场企稳回升和广告推广业务收款快增 维持盈利预测和“推荐”评级 中长期AI应用有望注入新活力 [1][2][3] 公司业绩表现 - 2025年第一季度实现营业收入7.48亿元 同比增长20.91% 归母净利润1.20亿元 同比增长15.91% 扣非净利润1.13亿元 同比增长13.72% [1] - 一季度经营性现金流净额3.13亿元 较24Q1的 - 5050万元大幅提升 [2] - 合同负债18.68亿元 同比增长67.39% 保持高增 [2] 业绩增长原因 - 资本市场企稳回升 市场交投活跃度提升 [2] - 用户活跃度提升 机构宣传投放力度增强 非金融领域客户加大线上品牌建设投入 推动广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长 [2] 费用与毛利率情况 - 2025年第一季度期间费用率同比抬升1.2pct至66.5% 销售费用率同比提升4.0pct至22.2% 管理、研发费用率分别同比下降2.0pct、9.9pct至8.4%、38.9% [2] - 整体毛利率同比提升1.8pct至84.3% 预计继续保持在可比同业领先水平 [2] 盈利预测与投资建议 - 维持公司盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.67亿元、27.34亿元、32.29亿元 对应EPS分别为4.22元、5.09元、6.01元 对应4月25日收盘价的PE分别为61.7倍、51.1倍、43.3倍 [3] - 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商和头部网上证券交易系统供应商之一 具备竞争优势 资本市场交易活跃度提升将带动收入增长 [3] - 公司提出“ALL in AI”战略 发布金融垂类大模型 多个领域AI应用产品有望为业绩注入新活力 继续看好业绩成长持续性 维持“推荐”评级 [3]

文章核心观点 公司2025年一季度业绩良好，经营数据高景气，iFinD产品AI功能赋能投研，业务增长空间大，维持“增持”评级 [1][2] 公司业绩情况 - 2025年一季度实现营业收入7.48亿元，同比增长20.90%；归母净利润1.20亿元，同比增长15.91%；归母扣非净利润1.13亿元，同比增长13.72% [1] - 一季度经营性现金流净额达3.13亿元，同比增长720%；合同负债达18.68亿元，同比增长67.38% [1] 业务发展情况 - 随着宏观经济回暖，市场交投活跃，公司网站及APP用户活跃度回升，广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长 [1] - iFinD产品内AI功能“财报点评+财经智汇”已渗透至投研工作流 [2] 费用情况 - 2025年一季度销售费用率达22.17%，同比提升3.98pcts，因加大营销推广力度 [1] - 管理、研发费用率分别下降2.01pcts、9.94pcts，控费效果显著 [1] 投资建议 - 预测公司2025 - 2027年实现收入49.66、57.36、65.87亿元，实现归母净利润22.10、27.03、31.69亿元，对应当前PE分别为63x、52x、44x，维持“增持”评级 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营业总收入同比+21%至7.48亿元，归母净利润同比+16%至1.20亿元 [1] - 市场持续活跃，互联网广告业务收益明显，公司广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长，推动经营活动现金流量净额和销售商品、劳务收到现金大幅增加 [8] - 云软件处罚、部分业务收入未计入表内和支付年终奖等因素影响本期业绩，但业务向好趋势不改 [8] - 成本控制较强，仅销售费用增长，营业总成本同比+22%，销售费用同比+47% [8] - 构建AI+金融全新生态，问财2.0升级、虚拟人技术突破、智能投研产品优化，巩固金融科技领先地位 [8] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为24/31/39亿元，同比+31%/+28%/+26%，对应PE分别为59/46/36倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,564|4,187|5,112|6,080|7,504| |同比（%）|0.14%|17.47%|22.11%|18.93%|23.42%| |归母净利润（百万元）|1,402|1,823|2,391|3,070|3,866| |同比（%）|-17.07%|30.00%|31.13%|28.41%|25.92%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.61|3.39|4.45|5.71|7.19| |P/E（现价&最新摊薄）|99.95|76.88|58.63|45.66|36.26| [1] 市场数据 - 收盘价260.75元，一年最低/最高价93.00/364.99元，市净率17.58倍，流通A股市值71,838.08百万元，总市值140,179.20百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.83元，资产负债率27.35%，总股本537.60百万股，流通A股275.51百万股 [6] 2025Q1核心数据概览 |指标|2024Q1|2025Q1|同比| |----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|619|748|21%| |归母净利润（百万元）|104|120|16%| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|-51|313|720%| |销售商品、提供劳务收到的现金（百万元）|657|1,182|80%| |合同负债（百万元）|1,116|1,868|67%| [23] 盈利预测表 |指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,112|6,080|7,504| |增值电信业务收入（百万元）|1,977|2,393|2,641| |广告及互联网业务推广服务收入（百万元）|2,430|2,926|3,363| |软件销售及维护收入（百万元）|355|354|353| |基金销售及其他交易手续费收入（百万元）|351|407|1,147| |投资收益（百万元）|21|21|21| |营业支出（百万元）|2,568|2,813|3,390| |归属于母公司股东净利润（百万元）|2,391|3,070|3,866| |营业收入增速|22.11%|18.93%|23.42%| |归属于母公司股东净利润增速|31.13%|28.41%|25.92%| |ROE|28.80%|34.04%|39.32%| |归属于母公司股东净资产增速|8.24%|8.96%|9.05%| |EPS（元/股）|4.45|5.71|7.19| |BVPS（元/股）|16.06|17.49|19.08| |P/E（A）|58.63|45.66|36.26| |P/B（A）|16.24|14.90|13.67| [24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营业总收入同比+21%至7.48亿元，归母净利润同比+16%至1.20亿元 [1] - 市场持续活跃，互联网广告业务收益明显，公司广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长，推动经营活动现金流量净额和销售商品、劳务收到现金大幅增加 [8] - 云软件处罚、部分业务收入未计入表内和支付年终奖等因素影响本期业绩，但业务向好趋势不改 [8] - 成本控制较强，仅销售费用增长，营业成本、研发费用和管理费用有不同表现 [8] - 公司构建AI+金融全新生态，问财2.0升级、虚拟人技术突破、智能投研产品优化 [8] - 基于资本市场活跃度向好，维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为24/31/39亿元，同比+31%/+28%/+26%，对应PE分别为59/46/36倍 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,564|4,187|5,112|6,080|7,504| |同比（%）|0.14%|17.47%|22.11%|18.93%|23.42%| |归母净利润（百万元）|1,402|1,823|2,391|3,070|3,866| |同比（%）|-17.07%|30.00%|31.13%|28.41%|25.92%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.61|3.39|4.45|5.71|7.19| |P/E（现价&最新摊薄）|99.95|76.88|58.63|45.66|36.26| [1] 市场数据 - 收盘价260.75元，一年最低/最高价93.00/364.99元，市净率17.58倍，流通A股市值71,838.08百万元，总市值140,179.20百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.83元，资产负债率27.35%，总股本537.60百万股，流通A股275.51百万股 [6] 2025Q1核心数据概览 |项目|2025Q1数据|同比变化| |----|----|----| |营业总收入|748百万元|+21%| |归母净利润|120百万元|+16%| |经营活动产生的现金流量净额|313百万元|+720%| |销售商品、提供劳务收到的现金|1,182百万元|+80%| |合同负债|1,868百万元|+67%| |营业总成本|635百万元|+22%| |营业成本|117百万元|+9%| |研发费用|291百万元|-4%| |销售费用|166百万元|+47%| |管理费用|63百万元|-2%| [23] 盈利预测表（截至2025年4月24日收盘） |项目|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,112|6,080|7,504| |增值电信业务收入（百万元）|1,977|2,393|2,641| |广告及互联网业务推广服务收入（百万元）|2,430|2,926|3,363| |软件销售及维护收入（百万元）|355|354|353| |基金销售及其他交易手续费收入（百万元）|351|407|1,147| |投资收益（百万元）|21|21|21| |营业支出（百万元）|2,568|2,813|3,390| |归属于母公司股东净利润（百万元）|2,391|3,070|3,866| |归属于母公司股东净资产（百万元）|8,631|9,405|10,256| |营业收入增速|22.11%|18.93%|23.42%| |归属于母公司股东净利润增速|31.13%|28.41%|25.92%| |ROE|28.80%|34.04%|39.32%| |归属于母公司股东净资产增速|8.24%|8.96%|9.05%| |EPS（元/股）|4.45|5.71|7.19| |BVPS（元/股）|16.06|17.49|19.08| |P/E（A）|58.63|45.66|36.26| |P/B（A）|16.24|14.90|13.67| [24]

| | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (%) | | | 营业收入(元) | 748.187.189.04 | 618,822,422.15 | | 20.90% | | 归属于上市公司股东的净利 | 120,393,590.22 | 103.866.228.77 | | 15.91% | | 润(元) | | | | | | 归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润 | 112.534.527.21 | 98.960.278.13 | | 13.72% | | (元) | | | | | | 经营活动产生的现金流量净 | 313.291.816.68 | -50.498.687.45 | | 720.40% | | 额(元) | | | | | | 基本每股收益(元/股) | 0.22 | 0.19 | | 15.79% | | 稀释每股收益(元/股) | 0.22 | 0.19 | | 15.79% | | 加权平均净资产收益率 | 1.50% | 1.41% | | 0.09% | | | ...