储能PCS行业供应状况 - 行业迎来项目并网高峰期，PCS进入旺盛发货期，但供应端面临上游IGBT等核心零部件短缺以及大功率PCS产能扩张滞后的双重压力 [3] - 全球工业级IGBT产能增速仅15%，远低于储能需求增速，大功率PCS单条2.5GW产线投产周期达12-18个月，核心贴片机交货周期达8个月，导致整体供应紧张 [3] - 头部企业如阳光电源、华为数字能源等产能利用率普遍超过90%，上能电气扬州基地11月产能利用率达98%，而中小厂商受制于IGBT模块超20周的交期，陷入有单无货局面 [3] - 大机型（≥3.45 MW）PCS交付周期由45天拉长至75天，结构性缺货带来约2分钱溢价空间，自9月以来国内外大储PCS价格普遍上涨10%–15% [7] - 供应瓶颈蔓延至新兴市场，如印度市场进口PCS交货周期从3个月延长至6个月，导致当地项目交付延期 [7] - 构网型PCS交货周期较常规产品延长2–3周，部分订单已排至2026年上半年 [3] 汇川技术西安储能基地分析 - 公司西安储能基地于11月17日正式投产，年设计产能50GW，将跻身全球储能PCS单体工厂第一梯队 [9] - 基地总投资约10亿元，用地100亩，总建筑面积约8.8万平方米，达产后可实现年营收入80亿元 [11] - 基地主要生产储能变流器、升压一体机等产品，生产周期仅需3天，领先行业平均水平10% [9] - 公司未来将在源、网、荷、储全链条重点布局，特别在荷侧发力，为零碳园区等提供全套数字能源解决方案 [11] - 公司持续进行产品迭代，2025年推出了3.5MW大功率集中式PCS、7MW升压一体机舱等新产品 [11] - 公司近期中标澳大利亚1.2GW/3.9GWh Bundey项目以及中国电气装备集团4.3GW PCS集采（份额37%）等重大订单，海外光储签约量超5GW [11]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月18日10:22，中证数字经济主题指数强势上涨1.22% [1] - 指数成分股北方华创上涨6.49%，拓荆科技上涨4.94%，中微公司上涨3.94% [1] - 跟踪该指数的数字经济ETF(560800)上涨1.14% [1] - 数字经济ETF盘中换手率为0.84%，成交额558.49万元 [1] - 数字经济ETF近1周份额增长1200.00万份，近6天连续获得资金净流入，合计净流入2185.13万元，最高单日净流入802.31万元 [1] 指数构成与权重 - 截至2025年10月31日，中证数字经济主题指数前十大权重股合计占比53.93% [3] - 前三大权重股为东方财富(权重8.64%)、中芯国际(权重7.17%)、寒武纪(权重6.98%) [3][5] - 权重股北方华创当日上涨6.49%，权重为5.02% [1][5] 行业前景与驱动因素 - 受益于AI带来的爆发式需求，AI算力及存储等芯片需求迅速增长 [2] - 全球存储市场规模2025年预计为2633亿美元，2025-2029年复合年增长率为11.5% [2] - 国内云厂商资本开支持续加速，持续加码AI核心能力建设 [2] - AI端侧落地节奏逐步增强，电子制造向机器人、新能源车、折叠手机、AI眼镜等新兴领域横向拓展有望带来行业新增量 [2] - 以科技与高端制造为代表的新动能领域持续释放增长潜力，AI硬件与算力方向有望成为明年市场主线 [2]

市场表现 - 11月18日A股三大指数集体低开 创业板新能源ETF华夏（159368）最大跌幅达2.70% [1] - 截至发文时 该ETF成交额超过2777万元 [1] - 盘面上部分成分股如罗博特科 德福科技涨幅超过3% [1] 公司动态 - 汇川技术透露其储能业务目前以大储项目居多 未来目标是发展企业端的数字能源管理解决方案 [1] - 公司2025年储能业务发展符合预期 国际市场拓展成效显著 在欧洲 澳洲 亚非拉等地区取得重大突破 [1] 行业前景 - 国金证券认为在全球缺电与降碳诉求下 储能是显著增量环节 [1] - 2025年前三季度全球储能电池出货量达428GWh 同比增长90.7% [1] - 政策端两份重磅文件指向十五五期间新能源高质量发展 重申储能领域的长期投资机会 [1] 产品特征 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 [2] - 指数涵盖新能源和新能源汽车产业 涉及电池 光伏等多个细分领域 [2] - 该ETF弹性最大涨幅可达20cm 费率最低管理费和托管费合计仅为0.2% [2] - 截至2025年10月31日规模达8.29亿元 近一月日均成交额为9005万元 [2] - 其投资组合中储能相关含量达59% 固态电池含量达32% 契合当下市场热点 [2]

市场表现 - 11月18日A股三大指数集体低开，创业板新能源ETF华夏(159368)弱势走跌，最大跌幅为2.70% [1] - 罗博特科（300757）和德福科技（301511）股价上涨超过3% [1] - 截至发文，创业板新能源ETF华夏(159368)成交额超过2777万元 [1] 公司动态 - 汇川技术（300124）透露其储能业务目前以大储项目居多，未来将瞄准企业端的数字能源管理解决方案 [1] - 2025年汇川技术储能业务发展符合预期，国际市场拓展成效显著，在欧洲、澳洲、亚非拉等地区取得重大突破 [1] 行业前景 - 国金证券认为，在全球缺电与降碳诉求下，储能是显著增量环节 [1] - 2025年前三季度全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7% [1] - 政策端两份重磅文件指向十五五新能源高质量发展，重申储能领域的长期投资机会 [1] 产品特征 - 创业板新能源ETF华夏(159368)是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 [2] - 创业板新能源指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光伏等多个细分领域 [2] - 该ETF弹性最大，涨幅可达20cm，费率最低，管理费和托管费合计仅为0.2% [2] - 截至2025年10月31日，该基金规模达8.29亿元，近一月日均成交额为9005万元 [2] - 该ETF储能含量达59%，固态电池含量达32%，契合当下市场热点 [2]

股价与交易数据 - 11月17日公司股价上涨0.58%，成交额达到15.24亿元 [1] - 当日融资买入额为9946.72万元，融资偿还额为1.13亿元，融资净买入为-1309.25万元 [1] - 截至11月17日，融资融券余额合计32.57亿元，其中融资余额32.32亿元，占流通市值的1.67%，融资余额水平超过近一年80%分位，处于高位 [1] - 11月17日融券偿还3600股，融券卖出6900股，卖出金额49.34万元，融券余量34.41万股，融券余额2460.67万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于2003年4月10日，于2010年9月28日上市 [2] - 主营业务为工业自动化核心部件及工业机器人产品，并为新能源汽车行业提供电驱&电源系统，为轨道交通行业提供牵引与控制系统 [2] - 主营业务收入构成为：新能源汽车&轨道交通类45.18%，通用自动化类42.94%，智慧电梯电气类11.25%，其他0.64% [2] 财务与股东情况 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [2] - A股上市后累计派现79.45亿元，近三年累计派现32.67亿元 [3] - 截至11月10日，股东户数为15.55万，较上期减少2.53%，人均流通股15255股，较上期增加2.59% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股4.84亿股，较上期增加981.41万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第四大流通股东，持股4235.15万股，较上期减少701.01万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第九大流通股东，持股3220.21万股，较上期减少135.16万股 [3]

文章核心观点 - 多家储能行业上市公司近期披露业务进展 显示行业保持高景气度 全球市场订单饱满 产能扩张和技术创新活跃 [2] 天合储能订单与市场拓展 - 与北美、欧洲、拉美客户签订合计2.66GWh储能销售合同 其中北美区域达1.08GWh [3] - 2025年对外公布的储能订单累计达20.859GWh [3] - 与Pacific Green签署合作备忘录 计划2026年至2028年交付5GWh电池储能系统 [3] - 近期订单覆盖日本、澳大利亚、智利、印度、美国等多国市场 单笔规模从65MWh至2.48GWh不等 [5] 比亚迪储能业务概况 - 截至2025年10月 新能源汽车动力电池及储能电池装机总量超230GWh 同比提升超55% [7] - 储能产品远销全球6大洲、超110个国家和地区 [7] - 为德国博林施泰特103.5MW/238MWh储能电站提供64套魔方储能系统 [7] - 2025年9月面向全球发布新一代储能产品"浩瀚" [7] 汇川技术储能战略方向 - 当前储能业务以大储项目居多 未来瞄准企业端数字能源管理解决方案 [8] - 基于InoCube数字化平台搭建FEMS能源管理软件平台 推进数字化能源管理模式 [8] - 2025年储能业务发展符合预期 在欧洲、澳洲、亚非拉等国际市场取得重大突破 [8] - 积极推进零碳园区业务 为高能耗工业提供深度脱碳综合解决方案 [8] 南都电源产能与订单 - 现有314Ah储能电芯产能4GWh 另有4GWh 392Ah电芯新建产能预计年底投产 [9] - 现有锂电电芯产能10GWh 新型电力储能集成产能10GWh [9] - 华拓二期4GWh锂电池电芯产能和扬州10GWh集成产线建设有序推进 [9] - 在手订单饱满 半固态产品已中标2.8GWh新型电力储能项目 主要建设地在深圳和汕尾 [9]

核心观点 - 报告核心观点为把握产业升级的成长机会，聚焦AI基建和人形机器人等新兴方向，同时关注工程机械等价值方向[4][6] 机械行业概览 - 中国装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端装备自主可控、智能制造引领未来，出口发展由点到面[12][13] - 机械行业存在结构性成长机遇，主要包括产业升级、进口替代和出口崛起三大方向[15] - 机械行业研究框架可分为核心零部件、专用装备、通用装备、产品型和服务型五大类[18] - 机械行业上市公司数量达593家，占A股市场10.89%，其中科创板公司89家，占比15.03%[21][22] - 机械行业总营收从2015年0.77万亿元增至2024年2.00万亿元，复合增速11.23%，归母净利润从293亿元增至1053亿元，复合增速15.29%[34][35] - 行业毛利率从2015年22.0%提升至2024年22.9%，净利率从3.8%提升至5.3%，2025年前三季度净利率达7.1%[37][38] - 按申万分类，机械行业可分为通用设备、专用机械、轨交设备、工程机械、自动化设备5个一级子行业和19个二级子行业[40] - 100亿以上市值公司主要聚焦在工程机械、光伏装备、锂电装备、人形机器人、AI基建等细分赛道[42][43] 新兴成长方向 人形机器人 - 人形机器人处于从0到1的产业变革阶段，AI赋能推动解决痛点问题，特斯拉有望2026年小批量量产，国内商业化进程有望加速[6][49] - 特斯拉Optimus进展迅速，预计2026年一季度推出第三代产品，并计划搭建年产100万台产线，目标成本控制在2万美元以内[58][59] - 国内企业如宇树科技、智元机器人、小鹏汽车等持续发力，小鹏新一代IRON机器人计划2026年底实现规模量产[65][69] - 国家政策支持力度加大，“十五五”规划建议明确提出推动具身智能等成为新的经济增长点[71][72] - 参考工业机器人，核心零部件成本占比超70%，其中减速器、伺服系统、控制器分别占比约36%、24%、12%[73] - 高盛预测乐观情况下2025-2035年人形机器人销量复合年增长率可达94%，中性预计为40%左右[53] AI基建 - 智算需求爆发推动数据中心持续增长，海外大厂2025财年资本支出指引达3200亿美元，较2024年增长约39%[79][87] - 国内大厂资本开支大幅增长，阿里宣布未来三年投入超3800亿元用于AI基础设施建设，超过去10年总和[87] - AI数据中心功率密度大幅提升，对供电和散热提出高要求，供配电系统和制冷系统是核心环节[90][97] - 燃气轮机作为数据中心主用电源迎来长景气上行周期，2024年全球燃机订单量同比增长38%达55.5GW[79][103] - 液冷将替代风冷成为产业趋势，预计2028年全球数据中心液冷市场规模突破千亿美元[109][115] 无人叉车 - 看好行业电动化、无人化发展趋势，重点关注相关龙头企业[6] 工程机械 - 国内工程机械已见底企稳，内需有望持续复苏，全球化布局有效平滑国内周期波动，行业已转型为具备“全球化+电动化”的稳健成长逻辑[6][7] 自主可控 - 把握国产化率低、空间大、自主可控的核心环节，重点关注科学仪器、X射线检测设备及核心零部件、半导体零部件等方向[6][7] 核电及可控核聚变 - 国家发展核电态度积极明确，核裂变发电行业景气持续向好，可控核聚变打开远期成长空间[7] 价值方向 检测服务 - 行业经营稳健、现金流好，估值已消化到历史底部位置[7] 顺周期通用设备 - 优选具备核心竞争力、能持续拓展产品品类，且叠加进口替代/出口加速逻辑的优质龙头公司[7] 统一大市场&反内卷 - 建议重点关注见底有望企稳的光伏设备和锂电设备[7]

核心观点 - 报告核心观点为把握产业升级的成长机会，聚焦AI基建和人形机器人等新兴方向，同时关注工程机械等价值方向 [4][6] 机械行业概览 - 装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端装备自主可控、智能制造引领未来，中国正在迎来全方位的产业升级 [12][13] - 机械行业上市公司数量从2012年的202家增至2025年11月3日的593家，占A股比重从9.22%提升至10.89% [21][22] - 行业营收从2015年的0.77万亿元增至2024年的2.00万亿元，复合年增长率约11.23% [34][35] - 行业归母净利润从2015年的293亿元增至2024年的1053亿元，复合年增长率约15.29% [34][35] - 行业毛利率从2015年的22.0%提升至2024年的22.9%，净利率从2015年的3.8%提升至2024年的5.3%，2025年前三季度净利率达7.1% [37][38] - 机械行业100亿市值以上公司合计122家，其中市值超500亿元的公司有14家，200-500亿元市值的公司有34家 [24][26] - 2025年机械行业公司涨幅超过50%的共221家，占比约37% [27][32] 新兴成长方向：人形机器人、AI基建、无人叉车 - 人形机器人处于从0到1的产业变革阶段，AI赋能推动解决痛点问题，特斯拉有望在2026年实现小批量量产，长期市场空间广阔 [6][49] - 特斯拉预计未来人形机器人需求量可能达100亿乃至200亿台，Optimus V3计划于2026年一季度推出，并计划在2026年内搭建年产100万台的产线，目标成本控制在2万美元以内 [49][58][59] - 国内人形机器人厂商如宇树科技、智元机器人、小鹏等持续发力，小鹏计划于2026年底实现高阶人形机器人的规模量产 [63][65][69] - AI基建方面，全球政府和企业开启巨额资本开支计划，海外大厂2025财年资本支出指引达3200亿美元，较2024年增长约39% [78][79][87] - AI数据中心功率密度提升，对供电和散热提出高要求，供配电系统占基础设施建设价值量的40%-45%，制冷系统占比15%-20% [90][93][97] - 燃气轮机作为数据中心主用电源迎来景气上行周期，2024年全球燃机订单量同比增长38%至55.5GW [79][103][104] - 液冷是数据中心温控产业趋势，预计2028年中国液冷服务器市场规模突破千亿，2025-2032年全球数据中心液冷市场规模复合年增长率预计为33.21% [79][109][113][115] - 无人叉车行业受益于电动化、无人化发展趋势 [6] 工程机械：国内企稳回升，出口平稳向上 - 国内工程机械已见底企稳，未来随着国内设备更新与重大基建项目开工，内需有望持续复苏 [6][7] - 全球化布局有效平滑国内周期波动、提升盈利能力，行业利润有望持续增长 [6][7] 自主可控：国产化率低，加速替代 - 把握国产化率低、空间大、自主可控的核心环节，如科学仪器、X射线检测设备及核心零部件、半导体零部件等 [6][7] 核电：行业景气向好，可控核聚变打开远期空间 - 国家发展核电态度积极明确，核裂变发电行业景气持续向好，批量化建设+核废物后处理打开成长空间，可控核聚变打开远期成长空间 [6][7] 价值方向：检测服务、通用设备、轮胎模具等 - 检测服务行业经营稳健、现金流好，在当前经济环境下仍保持了较好的经营韧性，估值已消化到历史底部位置 [6][7] - 顺周期通用设备方面，优选具备核心竞争力、能持续拓展产品品类，且同时叠加进口替代/出口加速逻辑的优质龙头公司 [6][7] - 建议重点关注见底有望企稳的光伏设备和锂电设备 [6][7]

公司业务转型与定位 - 公司从2003年聚焦变频器业务的初创企业，成功转型为覆盖工业自动化、新能源汽车电驱、智慧电梯三大领域，提供光机电液气一体化综合解决方案的提供商 [1] - 公司正致力于成为工业数字化平台的生态底座 [1] 行业痛点与公司解决方案 - 当前产业升级面临单设备效率提升、多品种小批量产线投资价值挑战以及数字化转型数据孤岛三大考验 [2] - 公司通过统一数据语义、开放架构、构建生态，为不同场景客户提供基于数据定义基础上的解决方案，以解决IT与OT系统长期割裂的问题 [2] - 公司方案已帮助客户将订单响应周期缩短30%以上，并助力10余个行业完成数智工厂规划 [2] 具体应用案例与价值创造 - 在锂电卷绕环节，通过张力控制模型与AI视觉识别结合，将良率从82%提升至99.2%，使某头部电池厂年增收超3亿元 [3] - 在精密点胶场景中，利用流变学模型预判胶水流动状态，将点胶精度控制在±0.02mm，显著降低不良率 [3] - 公司总结出“通血脉”、“长智慧”、“赋工具”三重路径，为制造业从“降本增效”迈向“价值重构”提供新范式 [3] 新产品与技术平台发布 - 发布面向数智工厂的下一代架构，针对工厂设备数据割裂、智能化愿景难以落地的问题进行深层革新 [4] - 发布为设备注入生命力方案，旨在打造高质量设备数据和数据驱动平台，让设备能“执行”也能“思考” [4] - 发布InoQuickPro标准化平台，解决开发周期长、工艺重构能力弱等问题，使工程师能像搭积木一样完成智能升级 [4] - 展示锚定底层算法方案，将工业智能化的“不确定性”变为“确定性” [5] - 推出从替代双手到赋能大脑方案，将场景知识沉淀为算法模型，使工艺经验可复用 [5] 人形机器人业务进展 - 公司短期目标是成为全球人形机器人整机厂的高性能、高性价比供应商，聚焦核心零部件与子系统 [6] - 基于在电机、伺服驱动、精密传动领域的积累，部分零部件已量产，关节模组、仿生机械臂等子系统预计将于近期上市 [6] - 开发的核心零部件包括驱动器和电机、行星滚柱丝杠产品、直线模组和旋转关节模组等，零部件采用工业级标准 [6] 全球化战略与业绩 - 公司全球化布局聚焦泛亚太区（以韩国、印度、越南为主）、欧洲区和美洲区 [7] - 2025年上半年，公司海外业务总收入（含汽车）约13.2亿元，同比增长39% [7]

磷酸铁锂市场动态 - 磷酸铁锂价格自10月以来上涨约10%，行业景气度回暖 [1] - 汽车制造商和电池生产商积极布局，叠加全球储能需求爆发，推动磷酸铁锂作为“性价比担当”的需求 [1] - 多家头部企业磷酸铁锂订单已排产至明年上半年，生产线持续满负荷运行 [1] 技术发展与产能调整 - 高压实磷酸铁锂等新技术快速发展，正促使中游材料企业进行技术升级和产能结构调整 [1] 新能源汽车产业指数表现 - 截至2025年11月17日10:21，中证新能源汽车产业指数(930997)上涨1.23% [1] - 指数成分股容百科技上涨20.00%，天华新能上涨13.13%，盛新锂能上涨9.46%，中矿资源、天齐锂业等个股跟涨 [1] - 新能车ETF(515700)上涨1.05%，报2.59元，近1周累计上涨0.75% [1] 指数构成与权重股 - 中证新能源汽车产业指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比53.56% [2] - 前三大权重股为宁德时代(权重10.10%)、汇川技术(权重8.28%)、比亚迪(权重5.91%) [2][4]