报告公司投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [5] 报告的核心观点 主营业务稳中向好 - 2023年公司实现营收22.67亿元(yoy -8.39%)，其中电视剧制作发行和版权发行业务发展稳中向好 [3] - 电视剧制作发行业务占营收比重70.10%，电视剧版权发行业务占营收比重17.95% [3] - 公司首播电视剧7部，较上年减少3部；电影4部，同比减少1部 [4] - 公司完成签约预售电视剧项目19.81亿元，累计预售37.98亿元 [4] 全产业链协同发展 - 公司布局动画、音乐、艺人经纪、版权运营、国际新媒体、整合营销、影城等细分领域业务 [4] - 2023年公司参投多部电影和动画片，音乐版权超200首，收购影视剧版权运营企业森联影视 [4] - 公司成立AIGC应用研究院,推出自研垂直模型,构建垂直数据能力体系 [4] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入22.67亿元(yoy -8.39%)，归母净利润3.82亿元(yoy -5.08%) [3] - 2023年公司毛利率28.50%,同比下降5.16个百分点;销售费率7.63%,同比下降3.64个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.76亿元、5.20亿元和5.74亿元 [5]

公司业绩 - 公司总营收2023年同比下降8.4%[1] - 公司归母净利润同比下降5.1%[1] - 公司2024-2026年预计总营收分别为25.7亿元、28.5亿元和30.6亿元，同比增速分别为13.3%、10.9%和7.5%[7] - 公司归母净利分别为4.4亿元、5.2亿元和5.9亿元，同比增速分别为15.2%、18.5%和12.8%[7] 业务分布 - 公司电视剧制作发行业务收入占总收入比重70.1%[2] - 公司国际业务收入占总收入比重5.8%[3] 未来展望 - 公司2024年计划上映6部电影，预计电影业务收入同比增长210.3%[6] - 公司2024-2026年预计电视剧销售收入分别为16.0亿元、17.1亿元和18.0亿元[6] - 公司2024-2026年预计电影业务收入分别为2.5亿元、3亿元和3亿元[6] - 公司2024-2026年预计音乐业务收入同比增速分别为30%、28%和25%[6] - 公司2024-2026年预计广告业务收入同比增速为8%[6] - 公司2024-2026年预计影院票房收入同比增速分别为5%[6] 估值分析 - 根据PE估值法，公司2023年合理价值区间为5.75元-6.90元，PB估值法下为9.85元-11.82元，综合认为公司合理价值区间为7.80元-9.36元[7] - 光线传媒和中国电影是可比公司，光线传媒2024年PE均值为28倍，PB均值为2.34倍；中国电影2024年PE均值为30倍，PB均值为1.99倍[8] 其他信息 - 本报告的分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证独立客观[10] - 投资评级标准包括优于大市、中性和弱于大市三种评级[11] - 市场基准指数的比较标准分为优于大市、中性和弱于大市三种[12] - 报告声明不构成对任何人的投资建议，市场有风险投资需谨慎[13] - 报告提供的信息、材料及结论仅供特定客户参考，不构成投资建议[15]

名 称 关于对夏欣才采取监管谈话措施的决定 文 号 主 题 词 关于对夏欣才采取监管谈话措施的决定 索 引 号 bm56000001/2024-00004861 分 类 发布机构 发文日期 1715042608000 夏欣才： 浙江证监局 2024年4月29日 【打印】 【关闭窗口】 上述买卖公司股票的行为构成短线交易，违反了《证券法》第四十四条规定，我局决定对你采取监管谈话的监督 管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。请你于2024年5月9日携带有效身份证件到我局（地址：浙江省杭州市上城 区民心路1号16楼）接受监管谈话。 如果对本监督管理措施不服，可以在收到本决定书之日起60日内向中国证券监督管理委员会提出行政复议申请， 也可以在收到本决定书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议和诉讼期间，上述监督管理措施不停止 执行。 你作为浙江华策影视股份有限公司（以下简称公司）董事，你配偶芮彩萍证券账户于2024年4月23日买入公司股 票16,300股，成交金额118,175元；4月24日卖出公司股票16,300股，成交金额116,708元。 ...

业绩总结 - 公司2023年营收为22.67亿元，同比减少8.39%[1] - 公司2024年一季度营收为1.77亿元，同比减少81.69%[1] - 公司24Q1业绩下滑主要受电视剧收入确认节奏影响，净利润大幅下滑[1] - 公司2023年电视剧销售营收为19.97亿元，同比增长6.53%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现营业收入分别为23.20/26.19/28.57亿元，归母净利润分别为4.31/4.95/5.45亿元[2] - 公司给予公司24年42倍的PE估值，对应合理价值为9.53元/股，维持“买入”评级[2] - 华策影视2026年预计经营活动现金流为473百万元，较2022年增长63.1%[7] - 公司ROE预计2026年将达到6.5%，较2022年增长0.6%[7] 风险提示 - 公司风险提示包括政策变化、影视项目不及预期、短视频冲击、AI落地缓慢[2] 评级及投资建议 - 广发证券对华策影视给予买入评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[9][10] 其他 - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对本报告的独立性产生影响[15] - 研究人员的报酬标准受多种因素确定，包括研究质量、客户评价、工作量等，以及广发证券的整体经营收入[17] - 报告内容仅供参考，不构成所涉证券买卖的出价或询价，客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策[20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11][35] 报告的核心观点 - 公司23年及24年Q1业绩同比向下，24年Q1业绩大幅下滑主要与档期确认收入项目较少有关；储备预售充足，核心主业保持稳定；关注第二增长曲线表现；考虑下游需求，下调24/25年盈利预测，新增26年盈利预测；公司影视剧行业龙头地位稳固、经营质量持续改善，电影及版权运营崭露头角，AIGC及元宇宙时代IP价值有望持续重估 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 23年公司实现营业收入22.67亿元、归母净利润3.82亿元，同比分别下滑8.39%、5.08%，对应全面摊薄EPS 0.20元；其中Q4单季度实现营业收入8.03亿元、归母净利润0.55亿元，同比分别下滑20.5%、46.0%，对应摊薄EPS 0.03元 [1][37] - 24年Q1公司实现营业收入1.77亿元、归母净利润0.30亿元，同比分别下滑81.7%、79.6%，对应全面摊薄EPS 0.02元 [1][37] 储备预售与主业情况 - 电视剧方面强化IP全生命周期管理，当前在研项目均为版权剧，已成功开发多个原创项目，《去有风的地方》成现象级作品并实现影文旅深度联动；处于后期制作/审查或已进入备播的剧集项目共8个，拟二季度开机剧集项目4个；2023年完成预售签约19.81亿元，累计预售37.98亿元 [1][25] - 电影业务上，2023年开机制作的主控电影项目4个，预计2024年上映的电影项目6个；《刺杀小说家2》《狂野时代》等S级项目将在2024年开机，《狂野时代》已在一季度开机，《刺杀小说家2》已完成立项 [1][25] 第二增长曲线情况 - 版权业务完成对森联公司的收购，影视版权数量升至5万小时 [1][9] - 国际业务累计将15万小时影视作品发行覆盖全球200多个国家和地区，拓展在韩国、泰国等海外剧集参投；海外新媒体已建有100多个频道，YouTube海外用户订阅数增长至2000万，Facebook粉丝突破450万 [1][9] - 短剧业务立足精品内容，与抖音合作上映精品短剧《寻宋》《我的归途有风》；2024年拟开机制作《留住时间的人》《我的归途有风2》等精品短剧，并加大资本投入力度 [1][9] - 动画和运营商（视频彩铃）业务稳健发展 [1][9] AIGC应用情况 - 成立AIGC应用研究院，落地垂直模型，探索场景应用，围绕“影视+AI”建立实用型AI应用/工具矩阵 [39] - 有超5万小时正版影视版权库和大量原始拍摄素材，可形成版权数据集用于多模态模型训练 [39] - 自研“有风”行业垂直模型，涵盖文生文功能，可提升创作和评估效率 [39] - 上线“AIGC多语种智能翻译工作流”，在国际影视合作区云平台全面应用 [39] - 上线“AI视频分析检索功能”，可对视频特定元素进行自动标签和检索 [39] - 正在内测“AI剧照”等功能，有4秒文生视频能力 [27] - 累积3D数字资产库建设，储备约700个数字资产场景 [27] 财务预测与估值情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2475|2267|2761|3144|3329| |(+/-%)|-35.0%|-8.4%|21.8%|13.8%|5.9%| |净利润(百万元)|403|382|448|524|546| |(+/-%)|0.6%|-5.1%|17.2%|16.9%|4.2%| |每股收益（元）|0.21|0.20|0.24|0.28|0.29| |EBIT Margin|14.1%|11.9%|16.4%|16.4%|16.5%| |净资产收益率（ROE）|5.9%|5.4%|6.1%|6.8%|6.8%| |市盈率（PE）|40.1|42.3|36.1|30.9|29.6| |EV/EBITDA 市净率（PB）|52.5 2.35|67.8 2.29|37.9 2.20|32.8 2.10|30.5 2.00|[20] 可比公司估值情况 |公司代码|公司名称|投资评级|昨收盘（元）|总市值（亿元）|EPS（2023）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2023）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002292.SZ|奥飞娱乐|增持|7.09|105|0.06|0.14|0.21|0.27|112|51|33|26| |002739.SZ|万达电影|增持|14.63|319|0.42|0.66|0.78|0.90|35|22|19|16| |300251.SZ|光线传媒|买入|9.36|275|0.14|0.38|0.42|0.47|66|25|22|20|[28]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][16] 报告的核心观点 - 华策影视发布2023年报及2024年一季报，2023年营收和归母净利润同比下降，2024年一季度营收和归母净利润大幅下降 [4][23] - 公司聚焦头部内容，丰富内容赛道，AI降本增效、模型训练价值凸显 [4][25] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润4.68/5.43 /5.84亿元，对应PE分别为32.5/28.0/26.0倍 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为22.67、27.70、30.27、32.81亿元，同比增长-8.4%、22.2%、9.3%、8.4% [3] - 2023 - 2026年预计归母净利润分别为3.82、4.68、5.43、5.84亿元，同比增长-5.1%、22.5%、16.0%、7.5% [3] - 2023 - 2026年毛利率分别为28.5%、28.8%、28.8%、29.3%，ROE分别为5.4%、6.3%、6.8%、6.9% [3] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.20、0.25、0.29、0.31元，市盈率分别为39.8、32.5、28.0、26.0倍 [3] 收入端情况 - 2023年电视剧制作与发行业务收入15.90亿元，同比增长3.68%；电视剧版权发行收入4.07亿元，同比增长19.33%；经纪业务1.16亿元，同比下降26.42%；电影销售收入0.81亿元，同比下降80.59%；影院票房收入0.31亿元，同比增长38.74%；广告收入0.32亿元，同比增长48.66% [4][12] - 2024年第一季度营业收入同比下降81.69%，主要因电视剧销售规模同比减少 [13] 成本费用端情况 - 2023年公司毛利率为28.50%，同比减少5.17pct；电视剧销售业务毛利率为26.80%，同比减少1.74 pct；经纪业务毛利率为29.15% [4][24] - 2023年销售费用率7.64%，同比减少3.64pct；研发费用率1.11%，同比增加0.51pct；管理费用率7.55%，同比增加0.08pct，总体费用率控制良好 [4][24] 内容战略 - 影视剧坚持非头部不立项，提高剧本质量要求，适度延后研发和开机，强化IP全生命周期管理，在研均为版权剧，原创研发增多 [25] - 电影增设电影事业部，规模化输出优质内容，打造顶级华语内容板块 [25] - 短剧加大资本投入，进入常态化生产和精品化输出阶段 [25] - 动漫成立事业群，形成6个IP系列，有一定产能，引进海外S级IP，探索衍生业态 [25] 内容储备 - 后期制作/审查或备播剧集8个，拟二季度开机剧集4个，2023年完成预售签约19.81亿元，累计预售37.98亿元 [4][14] - 2023年开机主控电影项目4个，预计2024年上映电影项目6个 [4][14] 国际业务 - 累计将15万小时影视作品发行覆盖全球200多个国家和地区，拓展海外剧集参投 [15] - 海外新媒体传播宣发矩阵有100多个频道，扩充短剧等内容，YouTube海外用户订阅数增长至2000万人，Facebook粉丝突破450万人 [15] AI融合 - 2023年研发人员数量同比增长21.21%，研发投入同比增长70.84%，设5亿元专项资金保障AIGC落地 [27] - 超5万小时正版影视版权库和150万分钟原始拍摄素材，在多模态模型训练有潜力 [4][27] - “AI编剧助手”“AI剧本评估助手”可缩短小说评估报告生成时长，AI翻译、视频检索功能上线，AI剧照等功能内测中 [4][27]

证券代码：300133 证券简称：华策影视 公告编号：2024-046 浙江华策影视股份有限公司 关于董事亲属短线交易及致歉的公告 本公司及其董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 浙江华策影视股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 25 日收到 公司董事夏欣才先生出具的《关于本人亲属买卖公司股票构成短线交易的说明》， 获悉其配偶芮彩萍女士存在短线交易公司股票的行为。根据《中华人民共和国证 券法》（以下简称"《证券法》"）、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》、《深圳 证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等相关 法律法规的规定，现将相关情况公告如下： 一、本次违规交易的基本情况 经公司核查，夏欣才先生的配偶芮彩萍女士于 2024 年 4 月 23 日至 2024 年 4 月 24 日期间存在买卖公司股票的情况，具体如下： | 序号 | 交易日期 | 交易方式 | 交易方向 | 交 易 | 数 | 量 | 交易均价 | 成交金额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级，维持原有评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2023年营收22.67亿元(YOY-8.39%)，归母净利润3.82亿元(YOY-5.08%)，扣非归母净利润2.9亿元(YOY-3.24%)，主要系播出剧集数下滑 [5] 2) 公司拟向董事/总裁等授予限制性股票1282万股(约占股本0.67%)，授予价3.65元/股，归属期2024-2026年营收或净利润较2023年增速不低于10%/21%/33% [6] 3) 2024Q1营收1.77亿元(YOY-81.69%)，归母净利润0.3亿元(YOY-79.58%)，扣非归母净利润144万元(YOY-98.8%)，主要原因为2024Q1项目较少 [7] 4) 电视剧业务2023年营收19.97亿元(YOY+6.53%)，毛利率26.8%(同比下降1.74pct)，2023年首播7部剧集251集(2022年10部331集)，2024年预计开机10部378集 [9][10] 5) 电影业务2023年收入8056万元(YOY-80.6%)，毛利率46.71%(同比提升3.32pct)，2023年上映3部参投影片和1部主控影片，2024H2预计上映4部主控影片和2部参投影片 [11] 6) 公司构建"AI+影视"能力，建立AI工具矩阵，包括自研"有风"垂直模型、多语种智能翻译工作流、AI视频分析检索等功能 [16] 7) 2023年研发人员同比增长21.2%，研发投入增长70.8%，设立5亿元专项资金 [17] 8) 公司预计2024-2026年营收27.07/31.06/34.72亿元，归母净利润4.43/5.09/5.77亿元，对应EPS 0.23/0.27/0.30元 [18] 财务数据总结 1) 2023年营收22.67亿元(YOY-8.39%)，归母净利润3.82亿元(YOY-5.08%)，扣非归母净利润2.9亿元(YOY-3.24%) [5] 2) 2023年毛利率28.5%(同比下降5.17pct)，期间费用率13.18%(同比下降2.76pct) [5] 3) 2023年拟每10股派发现金股利0.41元，分红率20.1% [3] 4) 预计2024-2026年营收27.07/31.06/34.72亿元，归母净利润4.43/5.09/5.77亿元，对应EPS 0.23/0.27/0.30元 [18]

报告公司投资评级 报告维持"买入"投资评级[7] 报告的核心观点 1) 2023年公司迎来年轻一代管理团队,提出建设"国际综合传媒集团"发展目标,核心主业重创意,提质量,强化影视IP全生命周期管理[2] 2) 2023年公司影视业务营收22.46亿元(yoy-9.61%),其中电视剧制作发行收入15.9亿元(yoy+3.68%),电视剧版权发行收入4.07亿元(yoy+19.3%),电影收入0.8亿元(yoy-80.59%)[2] 3) 2023年公司预售签约项目19.8亿元,累计预售37.98亿元,为长期业绩打下坚实基础[2] 4) 公司自上而下推进AI战略,成立AIGC应用研究院,与头部科技企业、AI初创建立联系,推出自研"有风"行业垂直模型,涉及"AI编剧助手""AI剧本评估助手"等文生文功能,并上线"AIGC多语种智能翻译工作流"、"AI视频分析检索功能"等[5] 5) 2024年公司推出激励计划,拟授予限制性股票1281.57万股,考核周期为2024-2026年,以2023年营收或净利润为基数,2024-2026年增速不低于10%、21%、33%,有助于调动员工积极性,健全长效激励机制[6] 财务数据总结 1) 2023年公司总营收22.67亿元(yoy-8.4%),归母净利润3.82亿元(yoy-5.08%),扣非利润2.92亿元(yoy-3.24%),销售毛利率28.5%,净利率17.5%,经营性现金流净额3.9亿元(yoy+35.8%)[1] 2) 2024-2026年公司预计营收分别为25.1、27.5、30.3亿元,EPS分别为0.22、0.25、0.27元,当前股价对应PE分别为33.4、30.2、27.1倍[7]

浙江华策影视股份有限公司 2024 年限制性股票激励计划实施考核管理办法 浙江华策影视股份有限公司（以下简称"公司"）为进一步完善公司法人治 理结构，健全公司的激励约束机制，形成良好均衡的价值分配体系，充分调动公 司核心团队的积极性，使其更诚信勤勉地开展工作，以保证公司业绩稳步提升， 确保公司发展战略和经营目标的实现，公司拟实施 2024 年限制性股票激励计划 （以下简称"股权激励计划"或"本激励计划"）。 为保证股权激励计划的顺利实施，现根据《中华人民共和国公司法》《中华 人民共和国证券法》《上市公司股权激励管理办法》《深圳证券交易所创业板股票 上市规则（2023 年 8 月修订）》《深圳证券交易所创业板上市公司自律监管指南 第 1 号——业务办理》等有关法律、法规和规范性文件、以及公司章程、公司本 激励计划的相关规定，并结合公司的实际情况，特制定本办法。 一、考核目的 进一步完善公司法人治理结构，建立和完善公司激励约束机制，保证公司股 权激励计划的顺利实施，并在最大程度上发挥股权激励的作用，进而确保公司发 展战略和经营目标的实现。 二、考核原则 考核评价必须坚持公正、公开、公平的原则，严格按照本办法和考核 ...