战略重心 - 2025年海外市场是公司最重要战略市场，海外业务占比约75% [1] - 2025年战略重心是基石业务小分子API板块，收入占比约90% [1] 新业务情况 - 新业务板块目前以国内客户为主，新分子业务和基因细胞治疗板块今年积极开发海外市场 [1] - 新业务以控亏、减亏为整体目标，因发展阶段不同存在差异和不确定性，无法准确给出盈亏平衡预期 [2] 市场布局 - 公司在日韩未设单独运营机构，但有负责开拓的BD，2024年日韩市场业务有不错增长 [2] - 公司将全球化作为应对宏观环境重要战略，加强在欧美布局 [2] - 斯洛文尼亚基地面向全球客户，核心客户群可能以欧洲本土客户为主 [2] 订单情况 - 未披露2025年第一季度订单具体数据 [2] - 订单平均交付周期在3 - 18个月，交付时间无明显季节性特点，基于客户要求安排 [2] 工厂产能 - 长寿工厂产能最大的110车间产能为300立方米，最大反应釜体积为10,000L，根据项目要素匹配设备 [3] 业务收入与毛利率 - 2025年第一季度制剂业务收入同比下滑40%，因项目交付节奏导致 [3] - 公司毛利率处于恢复阶段，剔除新业务亏损影响后，2024年小分子原料药毛利率约33%，公司希望通过多种方式提升毛利率 [3]

医药板块整体表现 - A股医药板块情绪高涨 CRO概念涨近5% 医疗服务 创新药 减肥药 生物疫苗 医美概念等细分赛道涨幅靠前 [1] - 港股医药外包概念和生物技术板块领涨 药明康德涨超8% 金斯瑞生物科技和泰格医药涨超7% 康龙化成和昭衍新药跟涨 [8] - 自9月8日以来医药各细分板块进入稳步上行阶段 减肥药板块14个交易日内涨超22% [2] 个股表现 - 常山药业20CM涨停 月内涨超210% 总市值超128亿元 [1][4] - 博腾股份涨超16% 双鹭药业和德展健康涨停 博瑞医药和诺泰生物等跟涨 [1] - 药明康德涨8.13% 金斯瑞生物科技涨7.91% 泰格医药涨7.72% 康龙化成涨6.25% 昭衍新药涨3.89% [5] 上涨驱动因素 - 市场对政策层面担忧逐渐见底 医药领域学术会议陆续恢复 国家卫健委强调不得随意打击医务人员参加正规学术会议的积极性 [7] - 减肥药概念强势上涨 国内企业纷纷布局该赛道 双鹭药业GLP-1日制剂处于三期临床数据总结阶段 周制剂处于三期临床试验 [9] - 亿帆医药布局减肥药类似产品研发 华东医药具备利拉鲁肽原料药生产能力并完成医保入院挂网 [10] - 多家上市公司披露第三季度业绩预报 诺泰生物预计Q3净利润同比增长117.85%到172.31% 艾力斯预计前三季度净利润同比增长636.61% 恩华药业预计1-9月净利润同比增长10%至30% [12] 行业前景与机构观点 - 摩根大通预计中国减肥药物市场规模2030年达149亿美元 德邦证券预计GLP-1在糖尿病和肥胖领域的全球市场规模2030年达900亿美元 [11] - 医疗反腐工作常态化 市场悲观情绪释放 叠加减肥药概念火爆和Q3业绩向好 医药板块有望企稳向上 [14] - 国盛证券分析医药板块处于中长期底部 长期胜率赔率适合配置 德邦证券建议优先关注创新药和减肥药板块 西南证券看好创新+出海 复苏后半程和中特估三条投资主线 [14]

人员聘任 - 公司于2025年5月8日续聘高级管理人员及证券事务代表，任期至第六届董事会届满[1] 股份持有 - 居年丰持股78,982,719股，占总股本10.80%[5] - 白银春持股156,000股，占总股本0.03%[6] - 陈晖持股30,000股，占总股本0.01%[7][8] - 皮薇持股88,200股，占总股本0.02%[9] - 朱坡持股268,300股，占总股本0.05%[10] - 陈琪、汪星星未持股[11][12] 资格证书 - 皮薇和汪星星取得深交所董事会秘书资格证书[2]

会议信息 - 公司第六届监事会第一次临时会议于2025年5月8日通讯召开[1] - 会议通知于2025年4月29日邮件送达监事[1] - 应到3名监事，实到3名，由谭永庆主持[1] 会议决议 - 审议通过选举公司第六届监事会主席议案[2] - 选举谭永庆为监事会主席，任期至届满[2] - 表决结果3票同意，0票反对，0票弃权[3]

会议信息 - 公司第六届董事会第一次临时会议于2025年5月8日以通讯会议方式召开[1] - 会议应参与表决董事7人，实际参与表决董事7人[1] 人事选举 - 选举居年丰为公司第六届董事会董事长[3] - 公司第六届董事会下设四个专门委员会并确定成员[4][5] 人员续聘 - 续聘居年丰等为公司高级管理人员[6] - 续聘汪星星为证券事务代表[7] 表决结果 - 选举董事长、专门委员会成员、续聘高级管理人员和证券事务代表议案均7票同意，0票反对，0票弃权[4][6][7][8]

行业及政策影响 - 不同客户管理供应链风险策略不同，中国公司仍是客户重要供应链合作伙伴 [1] - 关税政策变化快且不确定，客户未因关税改变业务决策，公司产品在关税豁免范围，近两年直接出口美国收入占比不足 5%，当前关税政策影响有限 [1][2] 公司经营指标 - 公司整体毛利率受国内市场和新业务亏损影响波动，海外市场和基石业务板块毛利率较稳定，2024 年核心原料药业务毛利率约 33%，海外市场毛利率 36% [3] - 2025 年一季度在手订单在高基数下仍增长，未披露具体数据 [5] - 订单转化周期一般在 6 - 18 个月，少部分在 2 - 3 年，2024 年订单大部分能转化为 2024、2025 年收入 [6] - 2025 年第一季度新分子业务收入约 1419 万元，同比增长约 353%，无法准确预期盈亏平衡时间 [7] 公司发展规划 - 2025 年资本开支投向海外布局、新分子技术能力建设和现有小分子产能升级改造 [8] 公司产能规模 - 近几年陆续收购湖北孝感工厂、上海奉贤工厂，自建上海闵行研发中心，生产和研发能力增加 [4]

人事变动 - 2025年4月27日公司召开第二次职工代表大会选举刘佳为第六届监事会职工代表监事[2] - 第五届监事会职工代表监事曾会不再担任该职务[2] 人员信息 - 刘佳2017年加入公司，现任审计监察部审计经理，未持股且无关联关系[3] - 曾会截至公告披露日未直接或间接持股[2] 监事会情况 - 监事会由3名监事组成，职工监事1名，任期至第六届监事会届满[2]

宏观维度：全球创新药投融资与研发需求 - 2024年全球和美国创新药VC&PE投融资金额分别同比增长1 93%和5 29%，创新药投融资环境已恢复正增长[1] - 多肽、ADC等细分领域研发需求旺盛，推动CXO行业景气度上行[1] - 全球肽类药物研发生产外包市场规模预计从2025年47亿美元增长至2032年188亿美元，ADC药物外包市场规模预计从2022年15亿美元增长至2030年110亿美元[2] 微观维度：CXO行业订单与业绩 - 药明康德、药明合联、凯莱英、康龙化成、博腾股份等公司新签/在手订单同比增长20%+，订单回暖明显[3] - 国内CXO公司产能布局成熟且具备全流程一体化服务优势，保障订单交付能力[3] - 预计2025年药明康德、康龙化成收入同比增长10%-15%，药明生物收入增长17%-20%，凯莱英收入实现双位数增长[3] 行业标的 - 建议关注药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、康龙化成、普洛药业、博腾股份、阳光诺和、泰格医药、昭衍新药、金斯瑞生物科技等公司[4]

营收与订单情况 - 第一季度小分子原料药营收有20%的高增长，核心驱动是去年签订的欧美等海外市场订单增长，全年该业务板块增长是核心动能 [1] - 一季度新签订单保持不错水平，在手订单在去年高基数下仍增长，但公司未披露具体数据 [2] 毛利率情况 - 第一季度毛利率26.33%，同比增长约10个百分点，环比有波动，因产品结构和新业务毛利波动所致，小分子原料药业务毛利率呈改善趋势，新业务毛利波动大影响一季度毛利 [2] 费用与投入情况 - 提效控费是公司持续工作，目前整体控费已阶段性实现目标，后续将从工艺优化、提升生产效率等方面降低成本，希望整体费用稳中有降 [2] 新业务盈亏情况 - 第一季度基因细胞治疗业务减亏，全年希望保持该趋势；小分子制剂业务因项目交付节奏和国内仿制药市场政策，一季度收入同比下降、亏损加大，全年按控亏、减亏方向努力；新分子业务一季度亏损同比增加，因新增生产基地中试车间折旧，全年或延续该趋势 [2] 关税影响情况 - 关税政策变化快且不确定，客户暂未因关税改变业务决策，公司产品在关税豁免范围，近两年直接出口美国收入占比不到5%，目前关税政策对公司影响有限，公司将密切关注政策动态并与客户积极沟通 [3] 季度趋势展望情况 - 因受项目交付节奏和市场开发进展影响，现阶段无法判断今年各季度是否延续改善趋势，管理团队按收入重回增长、扭亏为盈的年度目标努力 [3] 海外客户需求情况 - 海外大客户研发进展加快，不同客户有差异；海外投融资有小改善但不明显，投资人聚焦明星团队、靶点和管线，biotech存在分化 [3] 小分子赛道机会情况 - 公司聚焦高价值市场、客户和管线，CVRM、自免、肿瘤领域是激发小分子赛道成长潜力的领域，公司会瞄准高价值客户和管线把握机会 [4][5] 资本开支情况 - 资本开支计划围绕特定技术能力和领域投入，或由客户项目触发投入 [5] 尼古丁业务情况 - 公司2014年获欧洲药品质量管理和医疗保健局签发的尼古丁原料药证书，用于药用尼古丁领域，后获电子烟用烟碱牌照，将结合客户需求推进相关布局 [5]

核心观点 - 公司2025年一季度营业收入8.01亿元，同比增长18%，归母净利润-428万元，同比大幅减亏 [1] - 海外市场收入6.09亿元，同比增长30%，国内市场收入1.92亿元，同比下降8% [1] - 小分子原料药业务收入7.61亿元，同比增长20%，新业务收入4059万元 [1] - 新业务对归母净利润影响-0.58亿元，其中小分子制剂业务、基因细胞治疗业务、ADC业务分别减少归母净利润0.27亿元、0.16亿元、0.15亿元 [1] - 公司以收入恢复增长和扭亏转盈为重要经营目标，通过提升管理能力和核心业务能力应对外部不确定性 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入8.01亿元，同比增长18% [1] - 归母净利润-428万元，同比大幅减亏 [1] - 海外客户收入6.09亿元，同比增长30%，占总收入76% [1] - 国内客户收入1.92亿元，同比下降8%，占总收入24% [1] 业务板块表现 - 小分子原料药业务收入7.61亿元，同比增长20%，占总收入95% [1] - 新业务合计收入4059万元，占总收入5% [1] - 小分子原料药业务盈利能力明显改善 [1] 战略方向 - 提升管理人才、组织、流程/数据的系统管理能力 [2] - 加强营销、工艺研发技术和集成交付的核心业务能力 [2] - 加固客户关系和服务质量的护城河 [2] - 以"确定性的强身健体"应对外部不确定性 [2]