算力概念股表现 - 数据港（603881）触及涨停 [1] - 润泽科技（300442）涨超8% [1] - 奥飞数据（300738）、科华数据（002335）、工业富联（601138）纷纷上扬 [1] 市场资金动向 - 暗盘资金正涌入算力概念股 [1]

报告核心观点 - “硬科技”在AI驱动下表现突出，A股相关板块2024年业绩增速较快，2025年一季度保持两位数高增长 [7] - 大国博弈下科技行业估值体系有望重构，电子行业估值中枢或抬升，自主可控相关环节值得关注 [7] - 部分消费电子相关标的具备性价比，PCB和ODM板块龙头公司有望实现业绩和估值“戴维斯双击” [7] - 算力基础设施仍需重视，AIDC相关的国内算力基础设施建设是重点投资方向 [7] 各部分总结 投资摘要 - 主要观点：“硬科技”表现突出、科技行业估值体系有望重构、部分消费电子标的有性价比、算力基础设施需重视 [7] - 建议关注标的：中芯国际、北方华创等自主可控相关标的；胜宏科技、沪电股份等消费电子相关标的；潍柴重机、奥飞数据等算力基础设施相关标的 [7] 自主可控 - 业绩对比：展示了晶圆制造、CPU/GPU、半导体设备等细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [9] - 技术突破与国产替代：大国博弈促使半导体技术加速突破，外购芯片比例从2024年的63%降至2025年的42%；新兴应用领域推动精密电子元器件国产化替代进程加速 [9] AIDC - 业绩对比：呈现了液冷、运营商、配电等细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [11] - 需求增长原因：AI推动数据量激增，数据中心需求持续增长；AI算力核心设备转变，电力需求增大；主流芯片功耗密度提升，散热需求快速增长 [12] 消费电子（AI赋能SoC） - 业绩对比：给出了AIOT soc细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [14] - 市场与应用：国产SoC市场规模持续增长，能为不同行业提供个性化解决方案；SoC芯片在AI领域应用广泛，助力终端产品智能化升级 [15] 消费电子（CIS） - 业绩对比：展示了CIS细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [17] - 市场回暖与国产替代：市场需求快速回暖，带动CIS厂商出货量增长；国产CIS厂商加大市场开拓力度，高端产品占比有望提升 [17]

基金发行 - 南方润泽科技数据中心REIT（代码180901）为深交所首单数据中心公募REITs，存续期限50年，标志着公募REITs底层资产扩容并填补数据中心领域空白 [1] - 基金发售规模10亿份，初始战略配售占比70%（7亿份），其中原始权益人润泽发展及其关联方认购34%（3.4亿份），其他战略投资者认购36%（3.6亿份） [1] - 润泽发展以A-18数据中心及附属设施作为底层资产发起设立REITs [1] 市场反应 - 询价中96.29%配售对象采用顶格报价，为2024年以来最高比例，保险资金证券投资账户参与度最高（19.40%数量维度，48.14%认购维度） [2] - 基金发行有助于公司盘活存量资产、提升周转速度并拓宽融资渠道，增强滚动投资能力 [2] 公司业务布局 - 润泽科技在全国6大区域建成7个AIDC智算基础设施集群，规划61栋智算中心（约32万架机柜），完成"一体化算力中心体系"框架布局 [2] - 2025年平湖园区100MW和廊坊园区200MW智算中心预计投运，年末累计交付算力中心或达19个 [3] - 公司通过引流策略吸引头部AI客户，廊坊、平湖、大湾区算力中心已获投产订单，占据智算需求爆发先发优势 [3] 行业前景 - AI模型规模扩展推动全球算力需求爆发式增长，国内一体化算力网络和"东数西算"工程将延续行业高景气 [2] - 国产算力产业链前景广阔，相关公司受益于AI应用加速发展趋势 [2][3]

首批IDC公募REITs投资人名单公布 - 南方万国数据中心REIT（508060）预计募资24亿元，认购价格3.000元/份，共8亿份，报价区间每份2.840元-3.021元，无限接近上限 [1] - 南方润泽科技数据中心REIT（180901）预计募资45亿元，认购价格4.500元/份，共10亿份，报价区间每份3.950元-4.531元，无限接近上限 [1] 南方万国数据中心REIT战配投资人情况 - 战配机构投资人53个，限售期主要为36个月，部分为24个月和12个月 [1] - 产业投资人包括北京首源欣荣投资、北京金控资本（24个月）、云南能投资本（12个月） [1] - 保险机构包括中英人寿保险、国寿（24个月）、平安健康险（12个月）等 [1] - 券商参与方包括银河证券、中信建投、国泰海通、华福证券等，限售期多为36个月 [1] - 私募机构包括CPE源峰、上海睿投私募、弘毅等 [1] 南方润泽科技数据中心REIT战配投资人情况 - 战配机构投资人75个 [1] - 产业投资人包括江苏苏豪投资、四川九洲创业投资、山东铁路发展基金等 [1] - 保险机构包括中国保险投资基金、东吴人寿、中意资管等 [1] - 券商参与方包括华泰证券、中信证券、国泰海通等 [1] - 私募机构包括CPE源峰、上海睿投、弘毅、深圳恩泽等 [1] 投资人类型分布 - 南方万国数据中心REIT投资人类型包括产业投资人、保险、券商、私募、公募、FOF、资管、信托、财富管理、担保等 [1] - 南方润泽科技数据中心REIT投资人类型还包括期货机构 [1]

增资情况 - 2024年12月润泽发展1亿元认购广东润惠新增注册资本944.4万元[2] - 前次增资五位投资人15.6亿元认购1.473264亿元[2] - 本次拟新增注册资本1.737696亿元，润泽发展等18.4亿元认购[4] 进展成果 - 前次增资2024年12月31日已交割完毕[2] - 目前已支付全部投资款18.4亿元[5] - 近日完成章程修订及工商变更登记[5] 股权与报表 - 变更后润泽发展持股50.0829%，注册资本56947.32万元[5] - 增资后广东润惠仍纳入公司合并报表范围[4][5]

融资计划 - 2025年通过申请注册发行不超40亿元非金融企业债务融资工具议案[1] - 注册短期融资券20亿元，额度2年内有效，中信银行主承销[2] - 注册有效期内可分期发行科技创新债券，发行前备案[2] - 发行后披露结果，公司将择机发行[2][4]

股份回购 - 公司拟用5亿 - 10亿元自有或自筹资金回购A股[2] - 回购价格不超75元/股[2] - 按上限测算预计回购13333333股，约占总股本0.77%[2] - 按下限测算预计回购6666667股，约占总股本0.39%[2] - 回购实施期限为董事会审议通过日起12个月内[2] - 截至2025年6月30日公司尚未实施本次股份回购[4]

市场整体表现 - 沪指7月1日上涨0.39%，申万行业中有20个行业上涨，涨幅居前的为综合（+2.60%）、医药生物（+1.80%），跌幅居前的为计算机（-1.18%）、商贸零售（-0.79%）[2] - 两市主力资金全天净流出279.07亿元，8个行业净流入，医药生物净流入24.22亿元（涨幅1.80%），银行净流入8.86亿元（涨幅1.53%）[2] - 23个行业主力资金净流出，计算机净流出83.95亿元居首，电力设备（-51.63亿元）、国防军工、非银金融、传媒等紧随其后[2] 通信行业表现 - 通信行业下跌0.45%，主力资金净流出16.23亿元，行业127只个股中31只上涨（1只涨停），92只下跌（1只跌停）[3] - 资金净流入个股36只，其中6只净流入超5000万元：永鼎股份（+7.05%，净流入3.87亿元）、楚天龙（+4.08%，净流入1.60亿元）、中兴通讯（+0.46%，净流入9331.25万元）[3][4] - 资金净流出个股中16只超5000万元，恒宝股份（-3.97%，净流出2.70亿元）、中光防雷（-7.88%，净流出1.94亿元）、润泽科技（-3.84%，净流出1.22亿元）居前[3][5] 个股资金流向详情 - 通信行业资金流入榜前十包括联特科技（+0.21%，净流入8526.83万元）、移远通信（+2.54%，净流入5557.24万元）、新易盛（+0.14%，净流入5219.08万元）[3][4] - 资金流出榜前十涵盖万马科技（-5.72%，净流出1.14亿元）、锐捷网络（-2.16%，净流出9670.16万元）、博创科技（-2.26%，净流出9651.86万元）[5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：债市（利率债、信用债、保险次级债、城投点心债）、数据中心REITs - **公司**：华泰人寿、阳光人寿、同方全球人寿、中华财险、财信人寿、紫金财险、民生银行、恒丰银行、渤海银行、万国数据、润泽科技、锦鸡股份、莲花控股 纪要提到的核心观点和论据 债市 - **利率债**：2025年利率债市场预计窄幅震荡，央行收紧政策可能性低，收益空间有限，整体持中性观点，不看空但向上空间亦受限。论据为最新货币政策委员会例会删除择机降准降息表述，短期内央行进一步宽松可能性不大，但收紧除非10年国债收益率创新低，当前经济状况使央行收紧可能性低[1][2]。 - **信用债**：信用利差预计进一步压缩，机构或寻求信用下沉以获取更高收益。理财规模增长和存款利率下调将推动理财规模显著增长，利好中低评级信用债。论据是利率无法提供足够收益，去年许多投资者因长久期信用债受伤，今年理财规模预计增长1.5万亿左右且存款利率下调[1][3]。 - **保险次级债**：市场规模相对较小，但较高利差提供投资机会。未来投资者结构可能偏向市场化机构，增加交易量和市场认可度。风险评估应侧重国有大型保险公司，关注寿险公司的利差损风险。期限结构以5 + N为主，需关注中小型保险公司资本补充债的不赎回风险。建议关注收益率在2.5%以上的长久期保险刺激债。论据是保险次级定期资本补充类工具总规模约5000亿，远小于银行相关工具的6 - 7万亿，目前主要由保险机构互持，中小型保险公司发行的资本补充债有不主动赎回情况[1][5][6][7][8]。 - **城投点心债**：提供高收益且无汇率风险，境外城投点心债收益可达5 - 6%，远高于境内。建议有QD额度的投资者通过香港购买，以获取更高性价比。论据是同样主体境内城投可能只有2.5%的收益，且点心城投是人民币计价[1][10]。 数据中心REITs - **发展现状**：自2024年以来持续扩容，表现出色。截至目前，共有66只REITs上市，总市值突破2000亿，2024年新增29只。今年以来中证Reits全收益指数整体上涨15%，相比2024年初累计涨幅达32%。论据为相关市场数据统计[11]。 - **特点**：具有天然壁垒，客户粘性高，租约期限长，收益稳定性较高。与传统产权类REITs在运营模式、收益稳定性及估值逻辑方面存在显著差异，对技术和运维高度依赖，运营更专业化。论据是数据中心行业技术密集型特点，客户迁移成本高，租约期限长，以及监管对REITs估值要求和数据中心底层资产特性[11][12][13][14][16]。 - **投资建议**：建议关注并参与两单获批的数据中心REITs的发行，以锁定上市初期溢价收益。论据是原始权益人处于行业领先地位，底层资产有优势，新资产上市初期发售份额有限可能供不应求，且具有不动产和科技双重属性可能有较大溢价空间[17][18]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 保险刺激债中，相比永续债，资本补充债风险更低，因为永续债可能长期不赎回，而资本补充债大概率会在第十年末兑付，更倾向于投资资本补充债而非永续债[9]。 - 数据中心REITs底层资产是IDC设备及其附属经营权，不考虑持续资本投入情况下底层资产残值可能较低，具有技术迭代风险及对运维能力要求高特点，从现金流结构上看更像经营权类REITs，对偏好高派息率投资者更具吸引力[16]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC 产业、AI 算力行业、AI 数据中心相关产业、高压直流电（HVDC）行业、超级电容行业、UPS 及柴油发电机行业、高速同缆行业 - **公司**：英伟达、Corewave、博通、Marvell、甲骨文、光迅、华工、锐捷网络、星网锐捷、润泽科技、奥飞数据港、世纪互联、万国数据、Crandall、伟创、红海、麦米、欧陆通、中恒电气、和旺、宏林电力、安菲诺、泰科、莫氏、谷歌、字节跳动 [1][2][3][4][7][10][12][15][16] 纪要提到的核心观点和论据 1. **海外算力基建**：今年以来经历显著变化，1 月 Deepsec 出现后虽北美微软有砍单，但它降低垂类行业算力使用门槛、释放推理需求，4 月英伟达和 Corewave 等公司业绩显示其重新回归正轨，博通和 Marvell 的 ASIC 收入预期乐观，甲骨文 OCI 业务显示推理端需求增长，代表全球 AI 开始闭环 [2] 2. **国内 AIDC 产业链**：受芯片制约、模型突破和应用落地等因素影响，H20 禁令影响有限，头部数据中心上架率稳定，液冷、光模块、交换机等配套环节二季度业绩爆发，互联网大厂如阿里、字节跳动已宣布大规模投资 AI，长期来看国内 AI 问题有望通过芯片突破、模型提升和应用市场优势解决 [1][2][3] 3. **海外核心公司预期**：英伟达和 Marvell 对未来需求变化持乐观态度，英伟达 GPU 主要面向训练需求，Marvell 的 ASIC 收入预期增长，甲骨文 OCI 业务不依赖少数大客户，收入来自各行业推理和应用需求，反映海外产业链对未来发展的信心 [1][5][6] 4. **海外算力市场需求趋势**：呈现强劲增长趋势，GPU 和 ASIC 需求旺盛，英伟达推出 GB 系列芯片及新品，Marvell 和博通上修市场需求预期，CSP 对 AI 投资力度增强，二季度海外算力公司业绩增速明显 [7] 5. **国内算力市场**：今年二季度受地缘政治和芯片限制有扰动，但全年指引总量变化不大，AIDC 领域国产光模或芯片订单景气度提升，后续有望加快资本开支规模及建设进度 [8][9] 6. **AI 数据中心相关产业环节**：在算力基建产业周期中普遍表现出较好的业务增长弹性，服务器电源、UPS、柴油发电机、高压直流电（HVDC）、高速同缆等环节有机会实现业绩兑现 [10] 7. **高压直流电（HVDC）市场**：国内阿里系推动应用，其他大厂和运营商也开始尝试，海外维地等公司与英伟达开展合作，预计后续进入放量周期并引入国内企业 [11] 8. **全球推理需求**：正在迅速增长，国内外 TOKEN 量显著增加，谷歌和字节跳动等公司推理需求在过去半年内显著放量 [16] 9. **中美 AI 算力需求差异**：美国进入大模型迭代周期，AI 算力需求包括推理和训练两方面，释放程度更大，中国短期内主要以推理为主，训练需求较少 [17] 10. **美股 AI 产业链公司**：未来半年边际变化大，行情可能从海外算力链扩散到国产算力链，需验证国产算力链公司利润率能否释放，取决于国内 AI 应用付费能力和意愿 [18] 11. **AI 商业模式**：美国付费能力和意愿强，AI 商业模式跑通概率大，国内付费意愿有差异，可能影响商业闭环和产业链环节利润率提升 [19] 12. **AI 算力链行情扩散趋势**：主要从海外扩散到国产算力，从光模块、PCB 扩散到其他环节，最终要看利润能否释放，今年下半年海外和国产算力链都可能有机会 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **国内 AIDC 产业链关注标的**：建议关注具有核心龙头客户订单且上架率稳步提升的国内 AIDC 龙头标的，如润泽科技、奥飞数据港、世纪互联和万国数据，这些公司估值较低，未来有望显著改善 [1][4] 2. **高压直流电（HVDC）领域突出公司**：中恒电气和和旺是国内高压直流电领域的龙头企业，中恒电气二季度订单表现好，收入及利润端预计有明显变化，和旺公司主营业务显著增长 [12] 3. **超级电容应用前景**：英伟达 GB300 及 Ruby 硬件线条明确使用超级电容产品，与 HVDC 产品搭配效果良好，GB300 超级电容作为标配可能性较高 [13] 4. **高速同缆发展情况**：数据传输需求增长且性能要求提高，高速同缆成为明确共识，宏林电力下半年产能陆续到位，将拓展相关公司市场份额，国产化替代比例上升 [15]