会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司在全国有7个核心节点,交付了7.5万个机架,总规模达32万个机架,其中廊坊是公司收入和利润的主要来源 [1][2] - 公司从2011年开始从单一节点向多节点扩张,包括平湖、佛山、惠州、西南和兰州等 [1] - 2023年新增海南自贸港节点,完成了从金银翼、长三角、大湾区到西部的全国布局 [1][2] - 公司所有节点都位于一线城市附近,享受较低的电价和人力成本 [2] - 公司采用"圆区级"的数据中心架构,每个节点都有数万个机架,具有高弹性、大带宽批发和稳定电力供应等优势 [2][3] 公司业务线 - 公司主要有IDC和AIDC两大业务驱动,其中AIDC是利润中枢,IDC是收入增长动力 [4] - AIDC业务包括算力模组和AIDC机房运营,单机柜功率可达21.5kW,功率密度更高 [4][5] - 公司所有IDC和AIDC业务都是自投自建自运营模式 [5] 公司运营情况 - 公司IDC业务上架率提升放缓,2022年达到50%用时8个月,70%用时13个月,反映总体需求放缓 [5][6] - 但新建的夜冷AIDC中心3个月内上架率达70%,显示AIDC需求较旺盛 [6] - 公司客户以电信运营商为主,占比95%以上,账期较短,与电信商有深度合作 [6][7] - 中端客户以短视频平台为主,占比近70%,是目前最优质的ITC客户 [7] 行业格局 - IDC行业格局较为清晰,公司属于强势领跑的第一梯队 [8][9] - AIDC行业还处于初期发展阶段,参与者包括政府、电信运营商、云厂商和互联网公司等 [9][10][11][12][13] - 政策和需求是AIDC发展的关键驱动力,未来随着AI应用落地,AIDC需求有望大幅增长 [10][13][14][15] 财务表现 - 2023年收入43亿元,其中IDC 31亿元增长15%,AIDC 11亿元 [16] - 毛利率49%,AIDC毛利率54%,费用率较低,净利润率17.6%增长47% [16][17] - 有息负债率50%左右,经营性现金流约12亿,信用储备25亿 [17] - 估值方面,24年PE预计18倍,低于同行,有较大溢价空间 [17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 公司的上架率和同行相比有什么优势? [20] **回答者回答** 公司上架率优势主要有三点: 1. 公司成熟数据中心的上架率达90%以上,远高于行业50%-60%的水平 [20] 2. 公司享有较低的电价和成熟的运营,成本优势明显 [20][21] 3. 公司资产折旧年限较长,8-15年,低于同行,有利于毛利率 [21][22] 问题2 **提问者提问** AIDC行业的发展前景如何,公司在AIDC领域的优势在哪里? [23][24][25] **回答者回答** 1. AIDC行业目前处于初期建设阶段,需求增长取决于AI应用落地进度 2. 不同参与主体基于自身需求对AIDC定义和认知存在差异 3. 公司在AIDC领域起步较早,已建成多个高功率密度的AIDC中心,具有先发优势 4. 公司AIDC业务受益于自身短视频等大客户的内生需求,增长前景较好 问题3 **提问者提问** 公司未来的增长中枢是多少,是否与行业整体增速一致? [26][27] **回答者回答** 1. 公司IDC业务有望保持15%左右的双位数增长,高于行业整体水平 2. AIDC业务由于起步较早,增速可能会更快,但需要结合实际需求情况 3. 总体来看,公司未来的增长中枢应该高于行业平均水平,具有较强的竞争优势

利润分配 - 2023年以总股本1,720,577,649股为基数，每10股派现金红利1.27元，共派218,513,361.42元[2] - 扣税后不同股东派息及补税情况有别[6] 时间安排 - 股权登记日2024年7月9日，除权除息日7月10日[6] - 权益分派业务申请期为2024年7月1日至7月9日[9] 其他事项 - 实施后将调整2023年限制性股票激励计划预留部分授予价格[10] - 咨询地址、联系人及电话等信息[11]

会议信息 - 股东大会由2024年6月2日董事会会议决议召集[5] - 6月3日发布股东大会通知[5] - 6月18日14:30现场会议在廊坊举行，网络投票9:15 - 15:00[6][7] 参会情况 - 12名现场股东代表1,102,411,703股，占64.0722％[10] - 11名网络股东代表7,571,604股，占0.4401%[12] 议案表决 - 债券融资议案同意1,109,561,782股，占99.9620%[16]

会议信息 - 现场会议2024年6月18日14:30召开，网络投票9:15 - 15:00[3] 投票情况 - 23人投票代表1,109,983,307股，占64.5122%[5] - 15名中小股东代表51,599,955股，占2.9990%[6] 议案审议 - 拟发债议案同意1,109,561,782股，占99.9620%[7] - 反对421,525股，占0.0380%[7] 会议合规 - 见证律师认为会议召集等程序合法有效[9]

报告公司投资评级 公司为国内领先的园区级数据中心龙头，具备区位布局、高上架率、成熟运维模式及客户结构等多维竞争优势。[123] 报告的核心观点 1. 公司近年业务发展迅速，带动营收业绩实现快速增长。2018-2023年公司营收由6.28亿元增长至43.51亿元，对应CAGR达47.27%。[30][31] 2. 随着数字经济的蓬勃发展，云计算、大数据、人工智能等新兴技术的不断进步，数据流量以及企业对于数据处理和分析需求有望快速增长，推动数据存储和计算需求的持续旺盛。[119] 3. 受益于液冷解决方案应用和AI人工智能爆发带动智算需求快速增长，公司新增的AIDC业务拓展顺利，收入规模不断扩大，为公司带来新的业绩增长点。[120][121] 公司概况 1. 公司自2009年成立以来即专注于开发及运营超大规模、高等级、高效高性能数据中心集群。[1] 2. 公司已在全国六大核心区域、七大算力节点均布局了园区级算力中心，积累了丰富的园区级算力中心运营经验。[70] 3. 公司坚持"自投、自建、自持、自运维"的运营模式，深受大型互联网、云厂商等终端客户信赖。[103][104][105][106] 行业发展 1. 数据中心服务业、云计算等信息技术产业作为国家重点鼓励、发展的战略性产业，近年来成为国家确定的新基建的重点领域之一。[43] 2. 在政策推动及需求引领下我国涌现了一批优秀的大模型公司，目前我国正处于优秀大模型快速增长的新阶段。[54][55][56] 3. 随着人工智能技术的不断迭代，AI算力需求急剧攀升，带来了芯片及服务器功率密度的显著增长。[57][58][59][60] 公司竞争优势 1. 公司立足京津冀·廊坊、长三角·平湖、粤港澳大湾区·佛山、惠州等六大核心区域，七大算力节点，总规划布局61栋智算中心、32万架机柜，区位优势显著。[70][71] 2. 公司采取超大园区的建设模式，可通过综合管廊串联各个机房从而避免单栋机房对冗余空间的需求，上架率超90%。[84][85] 3. 公司坚持"自投、自建、自持、自运维"的运营模式，营造长期、稳定、可靠的运行环境，提高服务品质和客户黏性。[103][104][105][106] 4. 公司与运营商签订合约时间较长，销售费用率及应收账款回款天数优于同业其他可比公司。[115][116] 公司发展战略 1. 公司超前布局并发展液冷技术，2023年交付了业内首例单机柜功率21.5KW起步的润泽（廊坊）国际信息港纯液冷绿色智算中心A-11。[89][90][91] 2. 未来公司廊坊B区及平湖二期均为智算中心规划，其中廊坊B区智算中心为可聚集10万卡以上的智算中心单体项目。[100] 3. 公司将进一步加快推进高密机柜和液冷机柜应用，向智算中心和超算中心快速演进，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。[100]

公司概况 - 润泽科技自2009年成立以来即专注于开发及运营超大规模、高等级、高效高性能数据中心集群 [1] - 公司于2022年9月通过重组上市，成为中国资本市场创业板借壳第一股 [18][19] - 公司股权结构清晰,第一大股东为京津冀润泽,控股股东为周超男女士,管理层专业化程度高 [20][21][22][23] 业绩表现 - 2018-2023年公司营收由6.28亿元增长至43.51亿元,CAGR达47.27% [30][31] - 2019-2023年公司归母净利润由1.27亿元增长至17.62亿元,CAGR达92.99% [30][31] - 公司期间费用率持续下降,销售费用率长期保持较低水平 [32][33][34] - 公司毛利率和净利率显著高于同行业可比公司 [34][35][36] - 公司业绩表现强劲,连续三年达成业绩承诺目标 [37][38] - 公司发布股权激励,彰显增长信心 [38][39] 行业发展 - 全球范围内数据中心流量和带宽均呈指数级增长态势,我国IDC市场规模持续稳定增长 [40][41][42][43] - 政策指引推动数据中心向集约化、规模化发展,全国"一体化算力体系"正快速成型 [43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 各地区数据中心上架率存在差异,东密西疏的特点明显 [53][54] AI驱动需求增长 - 我国涌现了一批优秀的大模型公司,大模型发展进入快速增长新阶段 [54][55][56][57] - AI应用生态逐步成熟,算力需求远超摩尔定律 [58][59][60] - 智算中心具有显著的经济和社会效益,各方加速开启建设计划 [61][62][63][64] - 单机柜功率密度显著提升,液冷技术应用成为必然 [65][66][67][68] 公司竞争优势 - 公司在全国六大核心区域、七大算力节点均布局了园区级算力中心,区位优势显著 [69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82] - 公司采取超大园区建设模式,上架率可达90%以上,上电速度较快 [84][85][86][87] - 公司首栋智算中心已实现交付,在液冷技术等方面具有先发优势 [89][90][91][92][93][94][95][96][97][99][100] - 公司坚持"自投、自建、自持、自运维"的运营模式,具有长期性、稳定性及可靠性 [102][103][104][105][106] - 公司与电信运营商合作模式互利共赢,客户结构优质稳定 [112][113][114][115][116] 盈利预测与估值 - 我们预测公司2024-2026年营收分别为61.58/85.65/105.88亿元,归母净利润为21.91/33.03/41.61亿元 [119][120][121][122][123] - 参考行业可比公司估值,给予公司2024年30倍PE,对应目标价38.21元,首次覆盖给予"推荐"评级 [123][124] 风险提示 - 国家节能政策变化的风险 - IDC需求出现下滑 - 数据中心新增交付不及预期 - AIDC发展不及预期 [125][126][127]

报告公司投资评级 - 首次覆盖润泽科技，给予“优于大市”评级 [5] 报告的核心观点 - 润泽科技是 IDC+AIDC 的行业资深玩家，2023 年开拓 AIDC 业务后收入和净利大幅增长，AI 发展驱动智能算力需求增长，公司完成全国一体化算力中心体系布局，AIDC 成第二增长曲线，拟发行公募 REITs 盘活资产，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润持续增长，给予 2024 年目标价 41.42 元 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 润泽科技成立于 2009 年，主营业务包括 IDC 业务和 AIDC 业务，致力于为各行业提供新一代数字经济产业技术等解决方案，是 ICT 产业中快速发展的综合解决方案提供商 [2][8] 财务数据 - 2023 年营收约 43.51 亿元，同比增长 60.27%，归母净利润约 17.62 亿元，同比增长 47.03%，扣非净利润约 17.09 亿元，同比增长 50.18%；2024 年 Q1 营收约 12.42 亿元，同比增长 53.65%，归母净利润约 4.74 亿元，同比增长 43.81% [2] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 58.14/77.31/99.67 亿元，同比增长 33.64%/32.96%/28.93%；归母净利润 22.27/30.83/40.49 亿元，同比增长 26.42%/38.42%/31.32%；EPS 分别为 1.29/1.79/2.35 元 [5] 业务分析 - IDC 业务与基础电信运营商合作，采用批发模式，为终端客户提供服务器托管等服务；AIDC 业务作为智算中心链主方，联合生态伙伴构建产业生态，为大模型客户提供智算服务 [2] - 2024 年将加快廊坊 B 区和长三角园区二期新型智算中心项目建设，建成可聚集 10 万卡以上的智算中心单体项目 [3] 行业趋势 - AI 技术高速发展驱动智能算力需求增长，智算中心成重要新型基础设施，AI 高密算力散热挑战及“双碳”政策下 PUE 严控推动液冷算力中心需求增长 [2] 发展战略 - 2009 年成立之初锚定园区级算力中心发展战略，已在全国六大核心区域、七大算力节点布局多个园区级算力中心 [2] - 拟将全资子公司润泽发展持有的“国际信息云聚核港（ICFZ）项目”的 A - 18 数据中心及其附属设施设备作为底层基础设施项目，开展基础设施不动产投资信托基金（REITs）试点申报工作 [5] 可比公司 - 选取宝信软件、数据港、奥飞数据、光环新网作为可比公司，平均 PE（2024E）为 40 倍，润泽科技采用海通国际证券盈利预测，2024E PE 为 20 倍 [6] 股东情况 - 京津冀润泽（廊坊）数字信息有限公司为第一大股东，占总股本比例 61.30%，前十大股东合计占总股本比例 76.88% [9]

会议主要讨论的核心内容 IPC行业投资逻辑 - IPC行业作为整个算力链中的算力基础,确定性最高 [1] - 政策端对IPC行业有较强推动,如REACH政策支持 [2] - 海外IPC行业供不应求,未来国内应用爆发也将带来机会 [3] 行业当前供需格局 - 整体呈现结构性供大于求,但一线城市周边价格已经底部磨合 [4][5] - 低功率机柜供给不足,高功率机柜有先发优势 [6] 需求端分析 - 头部互联网公司如阿里、腾讯、百度等对AI服务器投入仍在增加 [7] - 能绑定头部互联网公司和大型算力客户的IDC公司将受益 [8] 任德科技分析 - 公司基本面较好,质量较高,有大客户需求和长期订单 [11] - 公司有业绩对赌,明年利润增速有望达50%以上 [11] - 公司估值中枢在20倍左右,有600亿以上的估值空间 [11] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

润泽智算科技集团股份有限公司 关于拟注册发行银行间债券市场非金融企业债务 证券代码：300442 证券简称：润泽科技 公告编号：2024-026 融资工具的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步拓宽融资渠道、优化融资结构、降低融资成本，增强资金管理的灵 活性，保障持续健康发展的资金需求，根据中国人民银行《银行间债券市场非金 融企业债务融资工具管理办法》《非金融企业超短期融资券业务指引》《非金融 企业中期票据业务指引》等有关规定，润泽智算科技集团股份有限公司（简称"公 司"）拟向中国银行间市场交易商协会（简称"交易商协会"）申请注册发行不 超过人民币 40 亿元（含 40 亿元）的银行间债券市场非金融企业债务融资工具（简 称"本次债务融资工具"），发行品种包括超短期融资券、中期票据等相关监管 部门认可的债务融资工具品种（"本次注册发行"）。本次注册发行具体情况如 下： 一、 本次注册发行的方案 1、 融资主体：润泽智算科技集团股份有限公司 2、 注册规模：本次债务融资工具拟注册规模不超过人民币 40 亿元（含 40 亿元）。 3、 发行期 ...

融资计划 - 公司拟注册发行不超40亿元银行间非金融企业债务融资工具[3] - 发行品种含超短期融资券、中期票据等[3] 会议安排 - 2024年6月2日公司第四届董事会召开第二十一次会议[1] - 公司将于2024年6月18日召开2024年第二次临时股东大会[6] 议案情况 - 《关于公司拟注册发行银行间债券市场非金融企业债务融资工具的议案》尚需提交股东大会审议[5] - 《关于召开公司2024年第二次临时股东大会的议案》审议通过[7]