业绩总结 - 公司2024年一季度营收同比增长53.7%[3] - 公司2024年一季度归母净利润同比增长43.8%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到11111百万元，较2023年增长156.2%[10] - 2026年预计净利润为3961百万元，较2023年增长125.3%[10] - 公司2026年预计每股收益为2.30元，较2023年增长123.3%[10] - 预计2026年公司的市净率为2.96，较2023年下降42.2%[10] 新产品和新技术研发 - 公司成功拓展AIDC业务，新增交付5栋算力中心，机柜总数约7.6万架[4] 未来展望 - 公司预计2024/2025/2026年归母净利润同比增长24%/51%/20%[5] - 公司2026年预计营业总收入将达到11111百万元[10] - 2026年预计净利润为3961百万元[10] - 公司2026年预计每股收益为2.30元[10] 市场扩张和并购 - 公司已在多个区域布局61栋智算中心，约32万架机柜[7] 其他新策略 - 公司坚定执行“四大战略”，展现强劲韧性和稳健发展态势[8]

业绩总结 - 润泽科技2024年一季度实现营业收入12.42亿元，同比增长53.65%[1] - 归母净利润4.74亿元，同比增长43.81%[1] - 扣非净利润4.71亿元，同比增长45.48%[1] - 预计公司24-26年归母净利润分别为22/33/42亿元，对应估值为25/16/13倍，维持“买入”评级[1] - 财务数据显示，2023年营业收入和EBITDA分别为4,350.79百万元和2,323.72百万元，2024年预计营业收入和EBITDA分别为5,820.43百万元和2,986.38百万元[1] - 公司EPS逐年增长，2024年预计达到1.28元/股，市盈率逐年下降，2024年预计为24.59倍[1] 用户数据 - 公司完成大批量纯液冷智算中心交付给大客户，前瞻布局海南节点规划约3万架机柜[1] 未来展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将增至7,892.14百万元，较2022年增长超过5倍[2] - 预计2026年营业收入将达到10,356.70百万元，较2022年增长约3.8倍[2] - 2026年预计净利润为4,188.00百万元，较2022年增长约3.5倍[2] - 公司的毛利率在2022年至2026年间呈下降趋势，从53.11%下降至47.03%[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,首次覆盖 [3] 报告的核心观点 业绩稳健增长，AIDC 前景广阔 - 2023年公司营收43.5亿元,同比增长60.3%;归母净利润17.6亿元,同比增长47% [2] - IDC业务持续增长,AIDC业务拓展顺利,逐渐成为公司第二增长极 [2] - 公司已在全国6大区域建成7个AIDC智算基础设施集群,基本完成全国"一体化算力中心体系"框架布局 [2][11] 盈利能力略有下滑,费用管控良好 - 2023年公司综合净利率为40.4%,同比下降8.4%,但整体盈利能力仍处于较高水平 [2] - 费用端管控良好,销售/管理/财务费用率分别同比下降0.1/0.6/0.2个百分点 [2][20] 数据中心行业前景广阔,公司有望进一步发展 - 数字化转型、人工智能技术推动数据中心行业需求持续发展,市场空间广阔 [2] - 公司坚持"自投、自建、自持、自运维"模式,已在全国六大核心区域、七大算力节点均布局了园区级算力中心,有望在行业需求持续增长背景下进一步发展 [2][11] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.29元、1.67元、2.25元,对应动态PE分别为23倍、18倍、13倍 [3] - 给予公司2024年30倍估值,对应目标价38.7元,首次覆盖给予"买入"评级 [3][25]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司加速AIDC布局,全年有望贡献收入 [2] - 公司布局智算产业链,自主研发驱动内生增长 [2] - 公司布局网络安全,加深数据要素保密性 [2] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年分别实现营业收入61.4亿元、80.8亿元、109.3亿元,实现归母利润24.7亿元、33.3亿元、46.1亿元,对应EPS分别为1.44元、1.94元和2.68元 [3] - 公司2024-2026年营业收入增长率分别为41.0%、31.7%、35.3%,净利润增长率分别为40.4%、34.8%、38.1% [3] - 公司2024-2026年毛利率分别为52.1%、52.2%、52.3%,净利率分别为40.3%、41.3%、42.1% [3] - 公司2024-2026年ROA分别为9.7%、11.8%、14.6%,ROE分别为24.1%、27.0%、30.1% [3]

财务数据 - 公司2024年第一季度营业收入为12.42亿元，同比增长53.65%[3] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为4.74亿元，同比增长43.81%[3] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-15.74亿元，同比下降710.71%[7] - 公司2024年1-3月营业成本为6.54亿元，同比增长75.63%[6] - 公司2024年1-3月财务费用为4,651.42万元，同比增长139.24%[6] - 公司2024年1-3月其他收益为2,419.97万元，同比增长665.30%[6] - 公司2024年1-3月所得税费用为341.89万元，同比下降78.65%[6] - 公司2024年第一季度末货币资金余额为23.18亿元，较期初增加2.85亿元[14] - 公司2024年第一季度末应收账款余额为13.70亿元，较期初增加3.06亿元[14] - 公司2024年第一季度末存货余额为24.09亿元，较期初增加16.39亿元[14] - 公司2024年第一季度营业总收入为12.42亿元[16] - 公司2024年第一季度净利润为4.75亿元[16] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者的净利润为4.74亿元[16] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.28元[18] - 公司2024年第一季度其他收益为2,419.97万元[17] - 公司2024年第一季度研发费用为3,764.01万元[17] - 公司2024年第一季度财务费用为4,651.42万元[17] - 公司2024年第一季度资产总额为262.54亿元[16] - 公司2024年第一季度负债总额为172.22亿元[16] - 公司2024年第一季度所有者权益合计为90.32亿元[16] - 公司2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为10.06亿元[19] - 公司2024年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为23.95亿元[19] - 公司2024年第一季度支付给职工以及为职工支付的现金为6.51亿元[20] - 公司2024年第一季度支付的各项税费为1.05亿元[20] - 公司2024年第一季度投资活动现金流出为11.67亿元[20] - 公司2024年第一季度取得借款收到的现金为30.30亿元[20] - 公司2024年第一季度偿还债务支付的现金为1.70亿元[20] - 公司2024年第一季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.44亿元[20] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为5.10亿元[20] - 公司2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为18.82亿元[20] 资产负债情况 - 公司2024年3月31日总资产为262.54亿元，较上年度末增长12.63%[3] - 公司2024年3月31日交易性金融资产为1.07亿元，较上年度末下降78.89%[6] - 公司2024年3月31日存货为24.09亿元，较上年度末增长212.99%[6] - 公司2024年第一季度末固定资产余额为97.47亿元，较期初增加3.74亿元[15] - 公司2024年第一季度末在建工程余额为70.67亿元，较期初增加1.42亿元[15] - 公司2024年第一季度末无形资产余额为12.97亿元，较期初增加1.70亿元[15] - 公司2024年第一季度末短期借款余额为2.00亿元，较期初增加1.01亿元[15] - 公司2024年第一季度末应付票据余额为4.36亿元，较期初减少0.17亿元[15] - 公司2024年第一季度末应付账款余额为13.17亿元，较期初减少2.15亿元[15] - 公司2024年第一季度末应付职工薪酬余额为0.14亿元，较期初减少0.05亿元[15] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为63,046人[9] - 前10名股东中,京津冀润泽(廊坊)数字信息有限公司持股比例为61.17%[9] - 报告期末表决权恢复的优先股股东总数为0[9] - 前10名无限售条件股东中,香港中央结算有限公司持有13,046,491股[9] - 宁波枫文股权投资基金合伙企业(有限合伙)、宁波梅山保税港区平盛安康股权投资基金合伙企业(有限合伙)等部分股东存在关联关系[10] - 公司发行股份购买资产新增的限售股份将于2024年8月8日和2025年8月8日分批解除限售[11] - 合肥弘博润泽股权投资合伙企业(有限合伙)持有46,323,079股限售股[11] - 平安资本有限责任公司-宁波枫文股权投资基金合伙企业(有限合伙)持有37,052,534股限售股[11] - 启鹭(厦门)股权投资合伙企业(有限合伙)持有27,789,399股限售股[11] - 廊坊泽睿科技有限公司持有15,293,434股限售股[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩同比大幅增长,营业收入为43.51亿元,同比增长60.27%,归母净利润为17.62亿元,同比增长47.03% [1][2] - 公司已交付数据中心内机柜稳定上架投产,新建数据中心项目稳步推进,2023年内新增交付5栋算力中心,新增约3万机柜 [2][3] - 公司成功拓展AIDC业务,打造智算完整生态,未来将作为智算中心的链主方,联合生态伙伴构建从智算基础设施到智算中心的完整产业生态 [4] - 公司保持稳定分红回馈投资者,2023年度累计分红约8.9亿元,占当期归母净利润比例约为50% [5][6] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润保持高速增长,2024-2026年归母净利润分别为23.74/31.80/41.03亿元,同比增长34.74%/33.96%/29.04% [8] - 公司毛利率2022年为53.11%,2023年下降至48.57%,预计未来将保持在48%左右 [11] - 公司销售净利率2022年为44.09%,2023年下降至40.40%,预计未来将保持在39%-41%之间 [11] - 公司ROE 2022年为40.82%,2023年下降至20.67%,预计未来将在16%-21%之间波动 [11]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收43.51亿元，同比增长60.3%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到11111百万元，较2023年增长156.2%[10] - 公司2026年预计净利润为3961百万元，较2023年增长125.3%[10] - 公司2026年预计每股收益为2.30元，较2023年增长123.3%[10] - 公司2026年预计市净率为2.72，较2023年下降47.0%[10] AIDC业务 - 公司AIDC业务布局领先，有望成为公司发展的第二增长曲线，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为21.8/33.1/39.6亿元[5] - 公司在AIDC业务中高功率机柜占比有望稳步提升，未来高功率机柜作为行业发展趋势[4] 其他重要信息 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员[16] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主做出决策[16] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略[16] - 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与公司和作者无关[16] - 请阅读最后评级说明和重要声明[18]

投资评级 - 润泽科技的投资评级为"增持"，维持2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测 [1][2][8] 核心观点 - 润泽科技2023年实现收入43.5亿元，同比增长60.3%，归母净利润17.6亿元，同比增长47.0% [1] - 公司积极推进液冷与智算布局，率先交付行业首栋液冷智算中心，并规划建设廊坊B区为可聚集10万卡以上的智算中心单体项目 [1] - 2023年公司实施了中期现金分红，每10股派发现金红利3.90元（含税），合计派发6.7亿元现金分红 [1] 财务表现 - 2023年公司实现毛利率48.6%，同比降低4.5pct，净利率40.4%，同比降低3.7pct，主要受AIDC业务新增设备购置成本影响 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.2/34.7/40.0亿元，当前股价对应PE分别为22/15/13x，对应EV/EBITDA分别为21/15/13x [2][8] - 2023年经营性净现金流同比降低30.4%至12.44亿元，主要受AIDC业务设备购置支出影响 [1] 业务发展 - IDC业务2023年实现收入31.5亿元，同比增长16.1%，毛利率54.5%，同比增长1.35pct [1] - AIDC业务2023年实现收入12.0亿元，毛利率约33.1%，低于公司平均水平 [1] - 华东地区业务2023年实现营收10.1亿元，廊坊地区外布局正逐步推进 [1] 行业对比 - 润泽科技2023年PE为25.5x，高于同类公司奥飞数据（57.0x）、数据港（67.2x）、光环新网（40.4x）和宝信软件（35.9x） [9] - 润泽科技2023年EV/EBITDA为27.7x，高于同类公司平均16.6x [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,6个月内预期股价相对收益20%以上[5] 报告核心观点 - 公司2023年实现营业收入43.5亿元,同比增长60.3%;实现归母净利润17.62亿元,同比增长47.03% [1] - AIDC业务2023年实现营业收入约12亿元,已成为AIDC领域领先的头部厂商 [2] - 公司2023年Q4单季度实现归母净利润6.42亿元,同比增长70%,主要是AIDC业务在Q4产生增量业绩贡献,同时IDC业务稳健增长所致 [2] - 公司持续前瞻布局,液冷+AIDC赋能未来发展,廊坊B区正在规划建设成为国内稀缺的、可聚集10万卡以上的智算中心单体项目 [3] - 公司2023年上半年分红6.7亿元,全年分红2.19亿元,合计近9亿元,持续稳定分红回报股东 [2] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22/33/42亿元,对应估值为22/15/12倍 [2] 财务数据总结 - 2023年营业收入43.5亿元,同比增长60.3% [1] - 2023年归母净利润17.62亿元,同比增长47.03% [1] - 2023年毛利率48.57%,较上年同期下降4.54个百分点,主要是新增交付5栋算力中心、新增约3万机柜,新机柜上架爬坡初期对毛利率有负向影响 [3] - 2023年存货增加至7.69亿元,主要是AIDC业务拓展顺利,年末时点高性能服务器尚未完成交付所致 [2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为22/33/42亿元,对应估值为22/15/12倍 [2]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入43.51亿元，同比增长60.27%[1] - 公司归母净利润17.62亿元，同比增长47.03%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到10884百万元，较2022年增长300.4%[6] - 公司2026年预计净利率为39.8%，较2022年下降4.3%[6] - 公司2026年预计ROE为23.4%，较2022年下降17%[6] 未来展望 - 公司预测2024-2026年收入分别为60.30/83.16/108.84亿元，同比增长38.6%/37.9%/30.9%[4] - 公司归母净利润分别为22.80/33.49/43.28亿元，同比增长29.4%/46.9%/29.2%[4] 其他 - 公司风险评级为A，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动[7] - 公司具备证券投资咨询业务资格，可为投资人提供证券投资分析、预测或建议等服务[9]