公司信息 - 证券代码为300569，简称为天能重工[1] - 转债代码为123071，简称为天能转债[1] 转债转股时间 - 天能转债转股起止时间为2021年4月27日至2026年10月20日[3] - 天能转债暂停转股时间为2025年9月26日至2025年10月13日[3] - 天能转债恢复转股时间为2025年10月14日[3]

风电设备板块市场表现 - 2023年10月10日，风电设备板块整体下跌0.61%，表现弱于上证指数（下跌0.94%）和深证成指（下跌2.7%）[1] - 板块内个股表现分化，吉鑫科技领涨，涨幅为5.60%，收盘价6.41元[1] - 盘古智能领跌，跌幅为3.86%，收盘价31.59元[2] 领涨个股详情 - 吉鑫科技成交量333.98万手，成交额21.09亿元，涨幅5.60%[1] - 威力传动涨幅4.46%，收盘价93.52元，成交额4.74亿元[1] - 天能重工涨幅4.22%，收盘价6.91元，成交额7.03亿元[1] - 新强联涨幅2.95%，收盘价45.41元，成交额15.11亿元[1] 领跌个股详情 - 盘古智能跌幅3.86%，成交量7.16万手，成交额2.33亿元[2] - 双一科技跌幅3.59%，收盘价39.52元，成交额6.93亿元[2] - 运达股份跌幅3.24%，收盘价20.02元，成交额5.42亿元[2] - 明阳智能跌幅2.66%，成交量103.38万手，成交额17.81亿元[2] 板块资金流向 - 风电设备板块整体主力资金净流出7140.63万元[2] - 游资资金净流入4.66亿元，散户资金净流出3.95亿元[2] - 吉鑫科技主力资金净流入1.44亿元，主力净占比6.83%[3] - 恒润股份主力资金净流入4605.85万元，主力净占比高达9.67%[3] - 新强联主力资金净流入3786.18万元，游资净流入4961.03万元[3]

债券发行与转股 - 2020年10月21日发行700万张可转换公司债券，总额7亿元[3] - 初始转股价格20.05元/股，2021年5月20日调为13.40元/股[4][5] - 2025年10月14日，转股价格由7.47元/股调为7.46元/股[10] - 2025年第三季度，天能转债转股减少0元，数量为0股[12] - 截至2025年第三季度末，天能转债剩余金额693,773,500元[12] 股份情况 - 2025年第三季度，限售流通股3,106,493股，占比0.30%[12] - 2025年第三季度，无限售流通股1,019,604,127股，占比99.70%[12] - 2025年第三季度，股份总数1,022,710,620股[12] 特定对象发行 - 2021年8月2日，向特定对象发行111,356,603股并上市[6] - 2023年7月10日，向特定对象发行213,371,266股并上市[7]

市场表现 - A股风电板块股价普遍走强，运达股份涨幅超过10%，金风科技涨停涨幅10%，吉鑫科技涨幅超过7%，明阳智能涨幅超过6%，天能重工和天顺风能涨幅均超过5% [1] 行业驱动因素 - 国内海上风电市场在9月迎来招标和中标的高峰期 [1] - 海外海上风电市场已出现拐点信号，欧洲海上风电装机规模今年提升至4.5吉瓦以上 [1] - 中国首个国家级海上风电试验基地即将投入运营，该基地可开展世界最大容量风电机组和最长尺寸风机叶片的检测试验，并能进行多领域国际前沿技术研究 [1]

股价表现与资金流向 - 9月30日盘中下跌2.02%至6.29元/股，成交额3.33亿元，换手率5.12%，总市值64.33亿元 [1] - 主力资金净流出3915.86万元，特大单净流出2085.89万元，大单净流出1829.98万元 [1] - 今年以来股价上涨26.31%，近5日、20日、60日分别上涨4.83%、14.99%、9.77% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为3月21日，龙虎榜净买入5474.82万元，买入总额1.64亿元（占总成交额21.31%），卖出总额1.10亿元（占总成交额14.21%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于2006年3月3日，2016年11月25日上市，主营业务为风机塔架制造销售、新能源发电项目开发投资建设运营 [2] - 主营业务收入构成：风电设备制造76.81%，风力发电17.65%，光伏发电3.96%，其他1.58% [2] - 所属申万行业为电力设备-风电设备-风电零部件，概念板块包括海上风电、风能、新能源、太阳能、光伏玻璃等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至8月30日股东户数4.09万，较上期减少9.28%，人均流通股24908股，较上期增加10.23% [2] - 2025年1-6月实现营业收入14.58亿元，同比增长25.15%，归母净利润6924.26万元，同比增长6.43% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现5.81亿元，近三年累计派现1.54亿元 [3]

募资情况 - 公司向特定对象发行股票213,371,266股，募资14.9999999998亿元[2] - 扣除费用后，实际募资净额14.8504056091亿元[3] 资金使用 - 截至2025年6月30日，募资已使用12.848409亿元，余额2.179670亿元[5] 项目投资 - 天能重工武川风电项目投资进度81.26%[6] - 江苏天能海上风电装备制造基地扩建项目投资进度77.32%[6] - 补充流动资金投资进度100.00%[6] 资金计划 - 公司拟用不超8000万元闲置募资补流，期限不超12个月[2][7][9] - 使用8000万元闲置资金预计减少利息支出240万元[8] 机构意见 - 保荐机构对使用闲置募资补流事项无异议[10]

会议信息 - 天能重工第五届董事会第十一次会议于2025年9月29日召开[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] - 议案表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票[4] 资金安排 - 拟使用不超过8000万元暂时闲置募集资金临时补充流动资金[3] - 资金使用期限自董事会批准之日起不超过12个月[3]

募集资金情况 - 公司发行股票213,371,266股，每股7.03元，募资14.9999999998亿元[2] - 扣除费用后，实际募资净额14.8504056091亿元[3] - 截至2025年6月30日，已使用12.848409亿元，余额2.17967亿元[5] 项目投资进度 - 天能重工武川风电项目投资进度81.26%，累计投入6.25734亿元[5] - 江苏天能技改及扩建项目投资进度77.32%，累计投入2.165069亿元[5] - 补充流动资金投资进度100%，累计投入4.426亿元[5] 资金使用计划 - 拟用不超8000万元闲置募资补充流动资金，期限不超12个月[7] - 预计可减少利息支出240万元[8] - 保荐机构对该事项无异议[11]

公司中标信息 - 中标中广核新能源重庆酉阳骨干山50MW陆上风电项目一期塔筒采购项目 中标金额1431.77万元[1] - 项目招采单位为重庆广西新能源有限公司[1] 公司财务表现 - 2025年半年报营业收入14.58亿元 同比上升25.15%[3] - 归母净利润6924.26万元 同比上升6.43%[3] 公司产能布局 - 全国共有13个风机塔架生产基地 合计产能约91.35万吨[3] - 生产基地基本覆盖国内风电基地 在同行业中处于领先水平[3] 行业运营特点 - 运输费用占公司产品成本比例较高[3] - 大基地项目陆续开工建设 对风机塔筒制造企业保供交付能力提出更高要求[3] 公司竞争优势 - 贴近市场的布局可有效降低成本 提升保供交付效率[3] - 增强销售与售后服务能力 加强客户合作黏性[3] - 为业绩增长打下良好基础[3]

核心观点 - 报告认为10月转债估值回落空间有限 中长期固收类资金流入转债市场的趋势将持续 当前估值水平相比8月中旬更为合理 股票市场较强的预期对10月转债估值形成支撑 [2] - 建议投资者关注股性大市值转债 这类转债有望受益于基金扩容迎来增量资金买入 同时可关注偏股的低溢价率转债 这类转债前期资金介入度较浅 短期资金面扰动对其估值影响不大 [2] - 投资策略上 "反内卷"预期定价下的上中游细分赛道可能有补涨空间 包括新能源汽车 光伏 钢铁方向 部分景气度较高的科技赛道转债也可短期博弈弹性 [1][2][58] 10月十大转债分析 - 正帆科技/正帆转债：非设备类业务成为业绩持续成长重要动力 其中Gas Box产品打破国外垄断 占据国内供应商首位 已向国内头部半导体设备厂商批量供货 设备类业务主要提供电子工艺设备和生物制药设备 [8] - 闻泰科技/闻泰转债：全球汽车半导体龙头之一 半导体业务90%产品符合车规级标准 所有晶圆厂通过车规级认证 产品广泛应用于汽车驱动系统 电源系统 电控系统 智能座舱 ADAS系统等领域 [38][39] - 和邦生物/和邦转债：草甘膦供需改善 二季度随着南美等主要市场采购需求集中释放 叠加部分企业停产检修等因素 草甘膦价格反弹明显 持续走强 公司是全球最大双甘膦供应商和全球主要草甘膦供应商之一 [24] - 友发集团/友发转债：国内最大焊接钢管研发生产企业 连续19年产销规模全国第一 在新一轮供给侧改革中 公司预计加快完善焊接钢管全国布局和海外布局 已设立全资子公司天津友发国际管业有限公司开辟第二增长曲线 [19][20] - 兴瑞科技/兴瑞转债：服务器业务新增多项定点 开拓与台资代工厂定点个人超算服务器结构件和服务器电源结构件 在液冷关键零部件领域延伸布局 已与绿色云图签订战略合作框架协议 共同推动液冷服务器相关产品研发和生产 [29] - 天能重工/天能转债：风电塔筒行业国内龙头企业之一 产品销量连续多年稳居行业前列 在全国共有13个风机塔架生产基地 合计产能约91.35万吨 基本覆盖国内风电基地 [42][43] - 科顺股份/科顺转债：专注于建筑防水综合解决方案 以工建防水为核心业务 24年着力推进渠道体系全面升级 强调"深耕本土 服务共生"核心战略 公司加大对海外业务开发 有望形成国内外共振发展局面 [33] - 深信服/信服转债：AI算力平台帮助用户快速迭代和落地AI业务 AICP为私有化一站式大模型训练和推理服务运行平台 兼容主流开源大模型 提供异构GPU算力管理调度 模型和数据管理等功能 [14][15] - 环旭电子/环旭转债：服务器产品应用于云计算 数据中心等领域 在标准机架式服务器 边缘服务器方面提供JDM服务模式 已应用DDR5 PCIe-G5等新一代技术 存储和互联产品包括固态硬盘和高速交换机 网络适配卡 [47][48] - 新凤鸣/凤21转债：涤纶长丝产能805万吨 国内市场占有率超过12% 是国内规模最大涤纶长丝制造企业之一 随着环保政策趋严和化纤聚酯行业整合加速 尾部企业预计维持出清趋势 2024-2025年期间行业可能淘汰200-250万吨落后产能 [52][53] 转债市场数据 - 正帆转债转换价值105.61元 转股溢价率34.67% 债券收盘价142.23元 债券余额10.41亿元 [57] - 闻泰转债转换价值110.55元 转股溢价率16.46% 债券收盘价128.74元 债券余额85.97亿元 [57] - 信服转债转换价值95.50元 转股溢价率27.47% 债券收盘价121.73元 债券余额46.00亿元 [57] - 友发转债转换价值131.87元 转股溢价率6.57% 债券收盘价140.53元 债券余额19.58亿元 [57] - 和邦转债转换价值74.39元 转股溢价率68.57% 债券收盘价125.40元 债券余额4.62亿元 [57] - 兴瑞转债转换价值89.54元 转股溢价率39.36% 债券收盘价124.79元 债券余额6.94亿元 [57] - 科顺转债转换价值76.01元 转股溢价率58.60% 债券收盘价120.56元 债券余额21.98亿元 [57] - 天能转债转换价值106.69元 转股溢价率40.51% 债券收盘价149.91元 债券余额12.14亿元 [57] - 环旭转债转换价值115.92元 转股溢价率16.19% 债券收盘价134.69元 债券余额34.50亿元 [57] - 凤21转债转换价值105.20元 转股溢价率22.24% 债券收盘价128.59元 债券余额25.00亿元 [57] 行业赛道建议 - 海外算力需求升温 国内大模型迭代或驱动AI产业化加速 半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间 科技成长方向建议关注正帆 兴瑞 环旭 信服等转债 [2][59] - 下半年新能源 汽车零部件等高端制造领域有望迎来景气度修复 建议关注天能 福22 麒麟等转债 [2][60] - "反内卷"或驱动部分行业供需格局优化 建议关注友发 科顺 和邦 凤21等转债 [2][60] 市场表现 - 中证转债指数本周涨跌幅为0.94% 电力设备 有色金属 电子等行业涨跌幅排名靠前 [58] - 各平价区间转债价格中位数走势分化 从价格中位数对应历史分位数的角度 转债估值仍位于历史相对高位 [58]