报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6][10][128] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司充分发挥产业联动发展的核心竞争优势，围绕三梯次产业进行战略布局，营收稳健增长，盈利能力较强 [6] - 受益于新能源汽车行业高速发展，公司卡位新能源汽车零部件赛道，业务实现快速增长 [7] - 工业母机、人形机器人等市场空间广阔，公司滚动功能部件业务打开成长空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 专注精密零部件与智能装备，汽车零部件基本盘业务稳扎稳打 - 历史沿革：公司自1997年成立以来，以工装夹具起家，延伸到汽车工装夹具和涡轮增压器零部件等高端制造领域，进入多元化布局阶段，切入工业母机、人形机器人等赛道 [25] - 财务分析：公司营收和归母净利润近几年来保持稳健增长态势，业务结构稳定，汽车零部件为主要营业收入来源，整体盈利能力较为稳定，期间费率保持稳定，近两年研发投入保持较高水平 [30][31][36] - 股权架构：公司实控人持股比例较高，有利于公司的管理决策，股权激励调动企业员工积极性，增强后续发展动力 [42][43] 发挥涡轮增压器零部件压舱石作用，卡位新能源汽车零部件赛道 - 涡轮增压器市场稳定增长，推动主业高质量发展：涡轮增压器可提高内燃机的功率和燃烧效率，全球市场集中度高，中国市场规模上涨趋势明显，全球配置率保持稳健增长态势，公司涡轮增压器零部件向增程式、混动汽车零部件拓展，有利于夯实巩固基本盘，客户优质且具有较强粘性 [48][52][53][57] - 新能源汽车产销两旺，混合动力汽车高速增长：新能源汽车可分为纯电动汽车、插电式混合动力汽车和增程式混合动力汽车，以及燃料电池三大类，在政策和市场的双重作用下，新能源汽车实现快速增长，纯电仍占据市场主流地位，但插电式混电增速更快 [60][62][66] - 新能源汽车三条技术路线产品并行，子公司发挥市场资源优势：公司通过或并购、或设立子公司重点进军新能源汽车零部件，并借助可转债等资本手段持续扩充产能，产品涵盖纯电、氢能、混合动力三条技术路线，业务占比逐年快速提升 [75][78][79] 全面布局直线滚动功能部件，切入工业母机、人形机器人等新赛道 - 滚动功能部件主要包括滚动丝杠副、滚动直线导轨副等，丝杠下游应用广泛：滚动功能部件是保障高档数控机床高可靠性、高精度和高刚性的最核心功能部件，丝杠主要分为滑动丝杠、滚动丝杠、静压丝杠三类，国内滚珠丝杠市场规模约占全球总量的20%左右，下游应用广泛，丝杠精度等级划分标准多样 [81][82][87][90] - 丝杠导轨为工业母机核心传动部件，受益于我国是第一大机床消费国：我国是第一大机床消费国，2023年我国金属加工机床消费金额达1816亿元，预计国内机床滚动功能部件空间在百亿元左右，滚动功能部件下游应用广泛，高端市场国产替代率较低 [96][98] - 人形机器人打开行星滚柱丝杠成长空间：行星滚柱丝杠产业链由上游原材料与零部件供应、中游行星滚柱丝杠制造、下游多应用领域构成，国内行星滚柱丝杠行业处于成长期，人形机器人发展将为行星滚柱丝杠市场带来较大增量，我国行星滚柱丝杠行业按产品成熟度与业务专注度划分，市场竞争者主要分为三大梯队，行星滚柱丝杠下游应用场景广泛，替代优势带来增量需求，公司全资子公司宇华精机高端装备核心滚动功能部件研发及产业化项目正在快速推进中，具备生产端优势 [99][103][107][110][113][114][118] 预测与建议 - 盈利预测：预计公司2024 - 2026年汽车零部件业务营业收入分别为14.49、17.30、20.63亿元，智能装备及工装营业收入分别为1.03、1.15、1.26亿元，其他零部件收入分别为0.25、0.28、0.32亿元，其他收入分别为1.10、2.65、4.46亿元 [121][122][123] - 投资建议：考虑到公司是涡轮增压器零部件龙头厂商，新能源汽车零部件产能释放成为业绩的有力支撑，通过切入工业母机、人形机器人核心部件等领域将为后续发展添加新动力，预计公司2024 - 2026年营收分别16.87、21.37、26.67亿元，归母净利润分别为3.50、4.56、5.58亿元，对应EPS分别为0.70、0.91、1.12元/股，对应PE分别为19、15、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [10][128]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1. 公司三梯次产业布局清晰,新业务成果频出,发展空间广阔 [2] 2. 基础业务稳健推进,为公司持续发展奠定稳固根基 [3] 3. 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到3.34/4.18/5.39亿元 [4] 分部总结 第一梯次产业 - 2023年公司销售涡轮增压器核心零部件3173.3万件,同比增长21.65%,实现相关营业收入10.14亿元,同比增长15.67% [3] - 通过对新能源相关系统的覆盖,2023年新能源零部件销售656.52万件,同比增长22.20%,实现相关收入1.51亿,同比增长64.75% [3] 第二、三梯次产业 - 公司全面布局直线滚动功能部件,导入"工业母机"、"人形机器人"、"汽车传动"以及"自动化产业"等新赛道 [2] - 公司公布的丝杠产品、直线导轨副以及行星滚柱丝杠为第三梯次产业核心产品,精度质量持续提升,客户合作持续推进,收获期逐步到来 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到3.34/4.18/5.39亿元,对应基本每股收益0.67/0.84/1.08元 [4] - 对应当前股价PE分别为21.45/17.17/13.29倍 [4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司从机械加工起家,发展到涡轮增压器、机床核心零部件、机器人及汽车零部件等多个领域,具有较强的延展性和市场适应能力 [1] - 公司主要业务包括企业零部件和工匠家具,其中企业零部件占比接近90%以上 [1] - 公司在涡轮增压器和新能源汽车零部件领域具有较高的全球市场份额,是康明斯和盖瑞特两大客户的主要供应商 [2][3] - 公司预计未来两年涡轮增压器和新能源汽车零部件业务将保持10%左右的增速,毛利率和净利率也将维持较高水平 [3][4] - 公司在机器人核心零部件领域也有较强的研发和量产能力,已经实现了自产高端机器人零部件的小批量应用 [5][6][7][8] - 公司正在加快机器人零部件业务的产能布局,一期投资4亿元,二期也将陆续推进 [9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司在机器人零部件领域的具体进展如何,未来发展前景如何?[7][8] **回答内容** 公司在机器人零部件领域已经实现小批量产品应用,并通过行业论坛展示了自主研发的高端机器人零部件,得到了客户的高度认可。公司未来在机器人零部件领域有望实现持续突破,并成为该领域的主力供应商。[7][8][9] 问题2 **提问内容** 公司在汽车零部件业务方面的发展情况如何?[4] **回答内容** 公司在汽车轻量化零部件业务方面具有领先的机密加工能力,产能布局方面也在加快推进,预计未来三年内该业务将保持30%以上的高速增长,成为公司重要的业绩增长点。[4] 问题3 **提问内容** 公司在机床零部件领域的竞争地位如何,未来发展前景如何?[9][10] **回答内容** 公司在精密机械加工领域的行业地位较为领先,有望成为机床和机器人核心零部件的主要供应商。公司产品迭代和验证周期较长,但整体推进进度没有问题,未来发展前景良好。[9][10]

利润分配 - 2023年度以339,560,485股为基数，每10股派现金红利2元（含税），每10股转增4.7股[2] - 分红前总股本339,560,485股，分红后增至499,153,912股[5] - 股权登记日为2024年6月13日，除权除息日为2024年6月14日[6] 股份变动 - 有限售条件股份变动前20,224,687股（占比5.96%），变动后29,730,289股（占比5.96%）[11] - 无限售条件股份变动前319,335,798股（占比94.04%），变动后469,423,623股（占比94.04%）[11] 收益与激励 - 2023年度每股净收益按变动后股本摊薄计算为0.5279元/股[12] - 2022年限制性股票激励计划调整后首次授予尚未归属数量为2,864,736股[12] - 2022年限制性股票激励计划调整后授予预留部分限制性股票尚未归属数量为599,760股[12] - 2022年限制性股票激励计划调整后授予价格为3.86元/股[13] 流通股交易 - 本次权益分派所送（转）的无限售条件流通股起始交易日为2024年6月14日[10]

贝斯特 2023 年度股东大会法律意见书 江苏太湖律师事务所 | 江苏省无锡市太湖西大道 | 电子邮件：shanshiwen@jsthlaw.com | | --- | --- | | 2168 号佳城大厦 411 室 | 电话 TEL. : 86-510-8589-8601 | | 邮编：214072 | 传真 FAX. : 86-510-8589-8602 | 4/F, Jiacheng Building, No.2168 West TaiHuAvenue,Wuxi City , 214072, JiangSu, PRC 关于 无锡贝斯特精机股份有限公司 2023 年度股东大会 之 法律意见书 2024 年 5 月 17 日 1 江苏太湖律师事务所 江苏省无锡市太湖西大道 2168 号佳城大厦 411 室 贝斯特 2023 年度股东大会法律意见书 江苏太湖律师事务所 致：无锡贝斯特精机股份有限公司 江苏太湖律师事务所（以下称"本所"）接受贵公司的委托，指派律师 （以下称"本所律师"）出席贵公司 2023 年年度股东大会（以下称"本次股东 大会"），并依据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 ...

股票代码：300580 股票简称：贝斯特 公告编号：2024-018 无锡贝斯特精机股份有限公司 2023 年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会没有议案被否决； 2、本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席的情况 （一）会议召开情况 1、会议时间 （1）现场会议时间：2024 年 5 月 17 日（星期五） 下午 1：00 （2）网络投票时间：2024 年 5 月 17 日。其中，通过深圳证券交易所交易 系统进行网络投票的时间为 2024 年 5 月 17 日 9:15—9:25，9:30—11:30 和 13:00—15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统进行投票的具体时间为2024 年 5 月 17 日 9:15—15:00。 2、现场会议召开的地点：江苏省无锡市滨湖区胡埭工业园陆藕东路186号 公司陆藕东路厂区408会议室 3、召开方式：以现场表决与网络投票相结合的方式召开 4、召集人：公司董事会 5、主持人：董事长曹余华先生 6、会议召开的合法性及合规性：本次 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [9][21] 报告的核心观点 - 2024Q1扣非归母净利润同比+74.7%，维持研发高投入驱动成长，三梯次布局逐步落地，工业母机&机器人业务打开成长空间 [2][8] - 新能源零部件业务受益于下游高景气度，扣非归母净利润同比高增 [18] - 公司三梯次战略清晰，有望充分受益于新能源汽车高景气度，布局工业母机&机器人业务打开成长空间 [19] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年04月25日，当前价格27.11元，52周价格区间15.04 - 42.50元，总市值92.0548亿元，流通市值86.5719亿元，总股本33956.05万股，流通股31933.58万股，近一月换手57.30% [2] 业绩情况 - 2023年实现营收13.4亿元，同比+22.4%，归母净利润2.6亿元，同比+15.1%，扣非归母净利润2.4亿元，同比+57.5%；2024Q1实现营收3.4亿元，同比+11.2%，归母净利润0.7亿元，同比+29.4%，扣非归母净利润0.7亿元，同比+74.7% [7] 利润增长原因 - 2024Q1归母净利润同比+74.7%，一是毛利率同比+4.9pct，或系销量增加摊薄成本；二是销售期间费用率同比-2.1pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比+0.1pct/-0.5pct/+0.6pct/-2.3pct [2] - 2023年扣非归母净利润同比+57.5%，一是毛利率同比略增0.2pct；二是期间费用率同比-1.4pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比-0.9pct/-0.5pct/-0.1pct/+0.2pct [18] 研发投入 - 2024Q1研发费用同比+34.5%至0.12亿元，维持对新能源汽车零部件等研发项目高投入，相关产品有望落地支撑业绩增长 [2] 业务布局 - 坚持三梯次发展战略，第一梯次传统涡轮增压器核心零部件等业务稳健发展；第二梯次新能源汽车零部件受益下游高景气度，安徽贝斯特新能源汽车零部件产能预计2024年中投产，2024H2产能逐步爬坡；第三梯次通过子公司宇华精机布局工业母机、人形机器人等领域，首台套高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已下线，随着下游产业化落地，有望打开成长空间 [8] 分业务营收情况 - 2023年燃油车零部件/新能源汽车零部件/智能装备及工装业务分别同比+15.0%/+64.7%/+77.8%，新能源汽车零部件业务维持高增速，智能装备及工装业务增速亮眼 [18] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.49/4.46/5.43亿元，当前股价对应PE为26.4/20.6/16.9倍 [19][21] 财务预测表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1097|1343|1798|2242|2671| |增长率（%）|3.8|22.4|33.8|24.8|19.1| |归母净利润（百万元）|229|264|349|446|543| |增长率（%）|16.4|15.1|32.4|27.8|21.8| |ROE（%）|10.8|9.2|11.1|12.9|14.0| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.67|0.78|1.03|1.31|1.60| |市盈率（P/E）|40.2|34.9|26.4|20.6|16.9| |P/B|4.6|3.2|2.9|2.7|2.4|[10][24]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司各业务稳步推进,2023年业绩符合预期,收入同比增长22.4%,归母净利润同比增长15% [1] - 涡轮增压器业务受益于混动车型热销,行业配置率稳步提升,公司技术实力强,盈利能力领先同行 [1] - 公司前瞻布局"工业母机"赛道,设立子公司宇华精机,总投资12亿元,规划满产产值15亿元,有望打开新增长极 [1] - 公司凭借可转债、并购等项目,积极拓展新能源汽车零部件业务,产能储备充足,各项目已陆续进入达产期,未来收入规模有望与涡轮增压器业务相当 [1] 公司投资价值分析 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为3.5/4.4/5.3亿元,对应PE分别为27/22/18倍 [3] - 公司凭借技术实力和产品优势,在涡轮增压器和工业母机等领域具有较强的竞争力和盈利能力 [1] - 公司新能源汽车零部件业务发展前景广阔,有望成为公司未来业绩增长的新引擎 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，评级为增持，目标价35.03元，对应24年35.38倍PE[1][12] 报告的核心观点 - 贝斯特为国产涡轮增压机汽车零部件龙头，布局滚动功能部件，打开长期成长天花板。汽车零部件业务向新能源领域拓展，丝杠导轨产品加速下游客户验证，远期放量可期[1] 根据相关目录分别进行总结 估值分析 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为16.99/21.49/26.64亿元，增速为26%/26%/24%，归母净利润分别为3.36/4.27/5.45亿元，增速为28%/27%/28%[7] - 选取五洲新春、恒立液压、北特科技和斯菱股份作为可比公司，综合PE/PB估值，给予公司目标价35.03元[9][12] 贝斯特：精密零部件制造龙头 - 1997年成立，不断拓展业务版图，2017年上市，切入新能源汽车零部件赛道，2022年设立安徽贝斯特[13] - 股权结构集中，实控人曹余华直接持股5.14%，并通过相关公司间接持有大量股份，管理层经验丰富。2022年10月推出限制性股票激励计划[18][19] - 营收保持高速增长，2017 - 2022年营业总收入和归母净利润CAGR分别为10.35%/10.39%，2023年营收/归母净利润为13.43亿元/2.63亿元，同比+22.42%/+15.14%[25] 精密零部件：涡轮增压渗透率提升，新能源汽车零部件加速放量 - 涡轮增压器可提高近20%的燃油效率，全球轻型车涡轮增压器装配率将由2022年的54%提升至2025年的58%，公司与下游巨头深度绑定[3][35] - 国内新能源汽车渗透率持续提升，公司从2018年开始布局相关产品，通过收购、扩产等方式，加速新能源汽车零部件业务发展[46][48] 剑指高端，切入滚动功能部件赛道突破成长桎梏 - 丝杠是传动最核心部件，包括滑动丝杠、滚动丝杠和静压丝杠等，滚动丝杠优势明显，公司全面布局直线滚动功能部件[53][54] - 数控机床、机器人和汽车是丝杠主要下游需求，全球滚珠丝杠市场规模超百亿元，国内市场规模有望持续增长，行星滚柱丝杠市场规模远低于滚珠丝杠，但远期市场空间有望大幅提升[73][74] - 公司丝杠导轨产品加速下游验证，部分产品已下线或在送样验证过程中，自主研发的行星滚柱丝杠已顺利出样，并与华辰装备合作，推进核心装备国产化[93][97]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上，当前价格28.32元，合理价值31.08元 [8][9][23] 报告的核心观点 - 24Q1盈利能力提升，毛利率净利率双提升，毛利率为35.47%，同比增长4.85pct，净利率20.24%，同比增长2.8pct [8] - 基本盘涡轮增压零部件稳定增长，2023年销售收入10.14亿元，同比增长15.67%，销量2608.59万件，同比增长21.65%；22年布局新能源汽车相关业务，项目预计24年年中竣工试生产，下半年产能逐步爬坡 [8] - 加速推进第三梯次产业建设，首台套产品下线，全资子公司宇华精机瞄准新赛道，23年已完成部分产品首台套下线 [8] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为3.30/4.14/4.92亿元，给予2024年32xPE估值，对应合理价值31.08元/股 [8] 财务数据总结 营收与利润 - 2023年实现营业收入13.43亿元，同比+22.42%；归母净利润2.64亿元，同比+15.13%；2024Q1营收3.43亿元，同比+11.21%；归母净利润6924万元，同比+29.44% [7] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为16.55/20.30/23.81亿元，增长率分别为23.2%/22.7%/17.3%；归母净利润分别为3.30/4.14/4.92亿元，增长率分别为25.2%/25.7%/18.8% [14] 业务收入 - 2023年汽车零部件收入12.03亿元，同比+19.54%；智能装备收入0.94亿元，同比+77.76% [7] 盈利能力指标 - 2024Q1毛利率35.47%，同比增长4.85pct；净利率20.24%，同比增长2.8pct [8] - 预计2024 - 2026年毛利率分别为34.7%/35.0%/35.2%，净利率分别为20.1%/20.6%/20.9% [15] 其他指标 - 2023年涡轮增压零部件销量2608.59万件，同比增长21.65% [8] - 预计2024 - 2026年ROE分别为10.6%/12.2%/13.1%，EV/EBITDA分别为16.82/14.02/11.90 [14] 资产负债表与现金流量表总结 资产负债表 - 2022 - 2026年资产总计分别为34.29/35.58/41.47/42.80/50.57亿元，负债合计分别为12.81/6.85/10.37/8.66/12.86亿元 [18] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为3.42/4.27/4.36/3.50/5.17亿元，投资活动现金流分别为 - 2.72/ - 3.14/ - 2.43/ - 2.10/ - 2.06亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.40/ - 0.77/ - 0.96/ - 1.15/ - 1.40亿元 [18]