格隆汇11月10日丨迈瑞医疗(300760.SZ)公布，公司已于2025年11月10日向香港联合交易所有限公司 （简称"香港联交所"）递交了发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于 同日在香港联交所网站刊登了本次发行并上市的申请资料。该申请资料为公司按照香港证券及期货事务 监察委员会（简称"香港证监会"）及香港联交所的要求编制和刊发，为草拟版本，其所载资料可能会适 时作出更新和修订。 ...

人民财讯11月10日电，迈瑞医疗(300760)11月10日公告，公司已于11月10日向香港联交所递交发行境外 上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登此次发行并 上市的申请资料。 转自：证券时报 ...

上市申请 - 公司于2025年11月10日向香港联交所递交H股发行并上市申请[1] - 同日在香港联交所网站刊登申请资料，为草拟版本[1] 认购对象与查询 - 认购对象为境外及境内合格投资者[2] - 提供申请资料中、英文查询链接[2] 不确定性与披露 - 发行上市需多部门批准，存在不确定性[3] - 公司将依法及时披露进展[4]

公司上市申请 - 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司已向港交所提交上市申请书 [1]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“增持”，且评级维持不变 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点为医疗器械和医疗服务板块收入表现靓丽，化学制剂板块净利润同比增长 [2] - 2026年年度投资策略强调政策与产业共振，投资应着重于临床价值三段论，看好创新药产业链和创新医疗器械 [3][35][36][37] 行情回顾总结 - 上周医药生物指数下跌2.40%，跑输沪深300指数3.22个百分点，在31个子行业中排名第29 [1][16] - 港股恒生医疗健康指数上周收跌2.62%，跑输恒生国企指数3.7个百分点 [1][16] - A股子板块中，医药流通涨幅最大（上涨1.59%），医疗研发外包跌幅最大（下跌4.93%） [10] - A股个股层面，合富中国涨幅最大（上涨61.08%），常山药业跌幅最大（下跌20.00%）；H股个股层面，恒发光学涨幅最大（达67.53%），京玖康疗跌幅最大（达40.26%） [16][18][19] 行业业绩表现总结 - 2025年前三季度医药生物板块实现收入18257.4亿元，同比下降1.97%；实现归母净利润1396.6亿元，同比下降1.59% [2][20] - 2025年单三季度实现收入5985.4亿元，同比增长0.78%；实现归母净利润405.1亿元，同比增长7.67% [2][20] - 2025年前三季度板块销售毛利润5734.5亿元，同比下降6.1%；整体毛利率31.4%，同比下降1.4个百分点 [2][20] - 化学制剂板块25Q3收入同比下降0.82%，归母净利润同比增长5.05%，主要受创新药公司业绩靓丽驱动 [20] - 医疗器械板块中，医疗设备子板块25Q3收入同比增长10.65%；医疗耗材子板块25Q3收入同比下降0.50% [20][22] - 医疗服务板块中，医药研发外包（CXO）子板块25Q3收入同比增长10.93%，归母净利润同比增长47.90%；医院子板块25Q3收入同比下降1.19%，归母净利润同比下降18.51% [22] 2026年投资策略总结 - 投资逻辑应基于临床价值三段论：“0→1”技术突破（如创新药前沿靶点、脑机接口）、“1→10”临床验证（如国产创新药出海、高端器械崛起）、“10→100”中国效率（如CXO成本优势、耗材全球竞争力） [36][37] - 看好创新药产业链（BD出海加速的创新药、CXO）和创新医疗器械（高端设备、高值耗材） [3][7][37] - 重点推荐公司包括信达生物、益方生物-U、天士力、药明康德、普蕊斯、迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗 [4][7][37] 行业重要数据更新总结 - 2025年1-9月基本医保收入21086亿元，支出17280亿元；9月当月收入2276亿元（环比增长15.9%），支出1848亿元（环比增长6.5%） [40] - 2025年1-9月医药制造业累计收入18211.40亿元，同比下降2.0%；营业成本和利润总额分别同比下降1.30%和0.70% [55] - 10月医疗保健CPI同比上升1.4%，环比上升0.3%；其中中药、西药、医疗服务CPI同比变化分别为-0.9%、-1.3%、+2.4% [67] - 9月抗生素原料药价格基本稳定（如7-ACA维持460元/kg）；11月初部分维生素价格上升（如维生素A升至65.0元/kg） [48][53] - 11月启动第六批国家高值耗材集采（泌尿介入类），浙江省开展14类耗试剂价格联动 [70][71]

活动概况 - 活动名称为“羽动南山·享瘦生活”2025南山羽超“上市杯”羽毛球混合团体赛，由南山区人民政府指导，多个政府部门联合主办 [1] - 活动旨在以羽毛球运动为纽带，为政企、企企间搭建超越传统形式的互动平台 [4] - 活动包含羽毛球赛、总裁咖啡区域交流、超级品牌展览秀等多个环节 [8][12] 参与企业阵容 - 参赛阵容包括来自腾讯、中兴、迈瑞、顺丰等27家南山上市企业的队伍、2支金融机构队伍和3支政府产业部门队伍 [3][4] - 南山区目前拥有上市企业218家，是全国上市公司密度最高的城区之一 [4] - 2025年以来，南山区企业峰岹科技、康哲药业、健康160、广和通等5家企业成功在境外上市，另有江波龙、东鹏饮料等5家A股上市公司已向港交所递交H股上市申请 [4] 政企互动与资源对接 - 在“总裁咖啡区域”，企业高管与政府主管部门进行“零距离”交流，高效探讨政策咨询与场景对接等议题 [8][10] - 企业家们在轻松氛围中分享市场业务需求，探寻政企合作、企企共赢的新机会，有企业代表表示建议得到了政府的快速回应与清晰指引 [8][10] - 活动通过非正式交流方式，让企业更自然、高效地分享发展情况与需求，便于探讨新的商业机会 [8] 品牌展示与产业联动 - 场外设置超级品牌展览秀，顺丰、金蝶、喜茶、东鹏饮料等企业展示了最新产品，该区域不仅是产品展台，更是合作起点 [12][14] - 有企业展示了企业财报AI解读产品，并现场与其他企业进行了资源对接，互加微信 [14] - 南山羽超系列赛事围绕专精特新“小巨人”企业、瞪羚企业、独角兽企业和上市企业设置了不同组别的比赛，“上市杯”八强队伍已诞生，将于12月进行总决赛 [14] 活动影响与后续规划 - 活动串联起企业全生命周期的服务需求，彰显“政府搭台、企业唱戏、产业联动”的良好生态 [17] - 南山区后续将持续优化企业服务模式，为企业搭平台、链资源、解诉求，助力区域产业升级 [17]

行业投资评级 - 报告对多个医药子行业及公司给予“推荐”评级 [45][48][52][55][65] 核心观点 - 医药行业正处于结构性调整期 创新驱动和效率提升成为关键增长动力 [10][12][16][56][57] - 实体药店市场面临消费低迷和政策压力 2025年1-8月累计规模3952亿元 同比下滑2.2% [16] - 创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换 看好具备差异化和国际化能力的管线 [10] - 医疗器械领域设备招投标回暖 集采加速国产替代和出海进程 [10][46][47][50] - 生命科学服务行业需求复苏 供给端持续出清 长期国产替代空间广阔 [56] - 药房板块受益于处方外流提速和竞争格局优化 上市连锁药房优势显著 [12][57] - 中药板块关注基药目录、国企改革和医保解限等投资主线 [12][58][60] 行情回顾 - 本周中信医药指数下跌2.36% 跑输沪深300指数3.18个百分点 在30个一级行业中排名第30位 [6] - 涨幅前十股票包括合富中国(61.08%)、富祥药业(23.30%)、华兰股份(18.31%)等 [5][6] - 跌幅前十股票包括禾元生物-U(-23.14%)、常山药业(-20.00%)、益方生物-U(-17.76%)等 [5][6] 实体药店市场分析 - 2025年1-8月实体药店零售规模3952亿元 同比下滑2.2% 7-8月累计规模991亿元 同比下滑2.5% [16] - 所有品类销售额均呈负增长 药品占比81.4%(份额提升1.1pct) 保健品降幅最大(超17%) [17][18][19][20] - 药品市场1-8月累计规模3217亿元 同比下滑1.2% 7-8月累计804亿元 同比下滑2.3% [21][22][23][24] - 中药饮片1-8月累计302亿元 同比下滑4.7% 8月环比增长2.7% 出现企稳迹象 [25][26][27] - 医疗器械1-8月累计186亿元 同比下滑2.1% 7-8月环比增长4.2% [29][30][31] - 保健品1-8月累计149亿元 同比下滑17.7% 8月同比降幅收窄至14.3% [33][34][35] 细分领域投资观点 - 创新药关注百济神州、信达生物、康方生物等具备出海潜力的公司 [10] - 医疗器械看好迈瑞医疗、联影医疗、新产业等国产替代龙头 [10][47][48][50] - 创新链(CXO+生命科学服务)产业周期向上 关注康龙化成、凯莱英等 [10][56] - 医药工业关注同和药业、天宇股份、华海药业等特色原料药企业 [10][64] - 中药重点推荐昆药集团、康缘药业、康恩贝等基药和国企改革标的 [12][58][60] - 药房板块关注老百姓、益丰药房、大参林等上市连锁企业 [12][57] - 医疗服务推荐固生堂、华厦眼科、普瑞眼科等民营医疗龙头 [12][59] 个股研究重点 - 中国生物制药创新药收入占比预计2025年突破50% 2027年达60% [45] - 归创通桥2024年实现净利润1亿元 神经介入和外周介入产品线布局全面 [55] - 乐普生物CD20 ADC药物MRG001临床数据显示ORR达75.0% [68]

指数整体表现 - 医疗健康R指数报收7535.01点，单日下跌0.39% [1] - 指数成交金额为218.69亿元，换手率为0.89% [1] - 指数成份股中26家上涨，23家下跌 [1] 成份股价格表现 - 新和成以4.9%的涨幅领涨成份股 [1] - 泽璟制药以4.35%的跌幅领跌成份股 [1] - 十大权重股中，药明康德权重最高为13.66%，股价下跌0.89%至94.84元，总市值2829.80亿元 [1] - 恒瑞医药权重为11.00%，股价下跌1.35%至61.58元，总市值4087.19亿元 [1] - 迈瑞医疗权重为7.57%，股价微跌0.27%至205.79元，总市值2495.08亿元 [1] 市场资金流向 - 指数成份股整体主力资金净流出2.4亿元 [1] - 指数成份股整体游资资金净流出1.19亿元 [1] - 指数成份股整体散户资金净流入3.59亿元 [1] - 华润三九主力资金净流入8826.28万元，净占比8.07%，为成份股中最高 [2] - 鱼跃医疗主力资金净流入8136.28万元，净占比高达25.57% [2] - 迈瑞医疗主力资金净流入5818.35万元，但游资净流出9031.62万元 [2] - 领涨股新和成主力资金净流入5140.80万元 [2]

涉及的行业或公司 * 公司为迈瑞医疗（Mindray - A），股票代码300760 SZ，300760 CH [2][5] * 行业为中国医疗器械（medtech）行业 [2] 核心观点和论据 * 公司2025年第三季度业绩略低于预期，营收同比增长2%至91亿元人民币，净利润同比下降19%至25亿元人民币 [2][8] * 业绩未达预期的主要原因是国内业务面临挑战，特别是带量采购带来的价格压力，以及订单到收入的转化缓慢 [2][8] * 分业务看，患者监护与生命支持产品销售额增长3%，医学影像业务持平，体外诊断业务销售额下降3% [2][8] * 管理层预计2025年第四季度营收同比增长将优于第三季度，并预计国内销售将恢复正增长 [2][8] * 国际业务表现强劲，主要由新兴市场复苏和高阶产品扩张驱动，海外销售额保持双位数增长 [2][8][15] * 利润率压力预计将持续至2026年，原因包括国内带量采购的影响以及对新业务（如微创外科）的投入 [16] * 尽管面临短期压力，公司对新业务和内部生产的投资应能支持未来的盈利能力 [2][10] * 基于季度业绩，分析师将2025-2027财年的销售和利润率预测下调，目标价从280元人民币微降至274元人民币，但维持增持评级，并将其列为在中国医疗器械领域的首选之一 [2][6][16] 其他重要内容 * 估值方法采用贴现现金流模型，假设加权平均资本成本为10 0%，终端增长率为3 0% [11][18][20] * 下行风险包括：中国带量采购带来的价格压力、新产品开发和商业化延迟、海外运营和市场扩张风险、并购后整合风险、汇率风险、中国反腐行动导致的采购延迟以及声誉风险 [21] * 财务预测显示，预计2025年营收同比下降5 2%至348 16亿元人民币，随后在2026年和2027年分别增长9 4%和15 5% [9][23] * 预计2025年调整后每股收益为8 44元人民币，较2024年的9 62元下降12 3%，2026年预计回升至9 01元人民币 [6][9] * 公司质量因子历史百分位排名极低（1%，排名越前越好），表明其历史财务质量优异 [7]

公司股价与交易表现 - 截至2025年11月6日收盘，公司股价报收于206.35元，上涨0.04% [1] - 当日换手率为0.5%，成交量为6.05万手，成交额为12.51亿元 [1] - 11月6日主力资金净流入1922.98万元，游资资金净流出5043.83万元，散户资金净流入3120.85万元 [7] 国内业务挑战与战略应对 - 国内医疗器械各细分赛道经历震荡期，行业规模出现不同程度萎缩，IVD行业正经历量价齐跌的影响 [2] - 公司战略重点在于加快设备业务的数智化转型，从价格营销升级为价值营销，向提供整体解决方案供应商转型 [2] - IVD业务将加快双大客户突破，并加速培育微创外科、微创介入等高潜业务，预计国内业务明年全年有望回到正增长 [2] 动物医疗业务发展 - 动物医疗是公司定义的高潜力业务之一，2025年全球宠物医疗设备市场预计达106亿美元，2035年有望增长至265亿美元，年复合增长率达10.7% [3] - 公司动物医疗产品已覆盖影像、检验、麻醉监护等多条产品线，今年上半年国际收入占动物医疗业务的比重已超过80% [3] - 未来将通过在人用产品上的技术积累，不断完善动物业务产品组合，加速海外高端宠物医院突破 [3] 国际市场拓展与机遇 - 公司第三季度国际市场增长11.9%，以中东非和独联体为主的其他地区增长18%，印度增长15% [6] - 公司在海外14个国家规划了本地化生产项目，其中11个国家已启动本地化生产 [6] - 公司已布局业务对应的国际可及市场空间约5700亿元，2024年国际收入约为164亿元，市场占有率仅为低个位数 [6] 行业政策与长期驱动因素 - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，支持医疗等领域约8400个项目，带动总投资超过1万亿元 [5] - 医疗行业长期成长的根本逻辑在于科技进步、人口老龄化及人们对优质医疗资源的追求 [5] - 公司未来成长核心因素是加大研发创新，开发高性能试剂、影像设备和微创介入器械，并通过数智化方案帮助医院提质增效 [5]