国防军工板块表现 - 国防军工板块在连跌2日后于7月3日再度活跃，国防军工ETF（512810）早盘冲高回落，午后翻红，场内溢价明显且买盘资金强劲 [1] - 此前5个交易日，国防军工ETF（512810）连续吸金合计超1.4亿元 [1] - 成份股中商业航天概念股表现亮眼，铂力特涨超10%，宗申动力涨超8%，中国卫通、上海瀚讯涨近4%，但际华集团跌逾7%拖累指数 [1] 商业航天领域动态 - 商业航天发射和卫星星座建设短期内仍是板块波动的重要驱动因素，事件刺激敏感度保持高位 [3] - 卫星制造等细分领域的中期行业拐点临近，2025年内基本面修复可期 [3] - 海南文昌卫星超级工厂已有26家企业签约落地，产业集聚效应初显 [2] 国防军工ETF数据 - 国防军工ETF（512810）14:22报价0.649元，涨0.002元（0.31%），持续溢价交易 [2] - T日预估现金差额为524.61元，T-1日单位申赎资产达1295106.61元 [2] - 该ETF近5日净流入资金显著，总量达105.07万份，换手率8.76% [2] 行业季节性特征 - 近十年日历效应显示，7月国防军工板块胜率达80%，显著高于其他月份（1月30%、12月30%） [4] - 同期高胜率板块还包括钢铁（70%）、化工（70%）、有色（60%）等资源品 [4] 产品结构调整 - 国防军工ETF（512810）于6月20日实施份额一拆二，交易门槛从120元降至60元，流动性提升 [5] - 该ETF覆盖商业航天、深海科技、军用AI、低空经济、大飞机等热门题材，且为融资融券及互联互通标的 [4]

募集资金管理办法总则 - 公司制定本办法旨在规范募集资金使用管理，提高资金效率并保护股东利益，依据《公司法》《证券法》等法律法规及《公司章程》[1] - 募集资金指通过发行股权性质证券募集的特定用途资金，不包括股权激励计划资金[2] - 董事及高管需勤勉尽责确保资金安全，禁止擅自变更用途[3] 募集资金监管与账户管理 - 控股股东及关联方不得占用募集资金，若发生需及时披露并整改[2] - 董事会需建立募集资金存放、使用及监督的内部控制制度[4] - 募集资金必须存放于董事会批准的专项账户，超募资金也需纳入专户管理[5][6] - 资金到位后1个月内需与保荐机构、银行签订三方监管协议，协议需包含资金支取超5000万元或净额20%时的通知机制[6] 募集资金使用规范 - 资金使用需与招股说明书承诺一致，禁止变相改变投向[7] - 禁止用于委托理财、证券投资等高风险活动，不得质押[8][9] - 资金支出需按审批流程执行，董事会审批限额以上项目需报董事会[11] - 项目延期需董事会审议并披露原因及后续计划[13] 募集资金用途变更与闲置资金管理 - 用途变更需董事会和股东会审议通过[24] - 闲置资金可进行现金管理，但限于安全性高的产品且期限不超过12个月[19][20] - 临时补充流动资金需通过专户实施，单次期限不超过12个月且不得用于高风险投资[21][22] - 超募资金应优先用于在建/新项目或股份回购，使用计划需充分披露[12][23] 监督与信息披露 - 会计部门需建立资金使用台账，内部审计每季度检查并报告[28] - 董事会需每半年核查资金使用进展并出具专项报告[29] - 保荐机构需每半年现场检查，年度核查报告需与公司专项报告同步披露[30] - 审计委员会对资金使用情况有监督权[31] 附则与生效 - 本办法经股东会审议生效，董事会负责解释及修改[33] - 与法律法规冲突时以法律法规为准[34]

会议情况 - 第三届董事会第十七次临时会议于2025年6月26日召开，7位董事全出席[2] 议案审议 - 审议通过《关于修订<募集资金管理办法>的议案》，7票同意[3] - 审议通过《关于增加2025年度日常关联交易预计的议案》，7票同意[4][5] 关联交易 - 2025年度公司拟新增与关联方日常关联交易金额不超1530万元[5]

关联交易金额 - 2025年度公司及子公司预计与关联方日常关联交易不超25,090万元[2] - 2025年新增与成都中科微关联交易不超1,530万元[4] - 上海瀚讯与成都中科微预计新增关联交易1,530万元，上年263.45万元[6] 交易相关情况 - 新增预计关联交易为以前年度合同本年度实际发生[5] - 公司与关联方交易以市场为导向，定价公允合理[8] - 交易按市场规则进行，不损害股东利益[11] 决策进展 - 2025年6月26日董事会通过增加关联交易预计议案[3] - 独立董事同意将增加议案提交董事会审议[14]

资金支取与管理 - 一次或12个月内累计从专户支取超5000万元或募集资金净额20%，公司及银行应通知保荐方[8] - 银行三次未及时出具对账单等情况，公司可终止协议注销专户[9] - 公司应设专项账户管理募集资金，专户不得存放非募集资金[7] - 存在两次以上融资应独立设专户，超募资金也应专户管理[8] 资金使用规则 - 资金到位一个月内签三方监管协议后可使用募集资金[8] - 以募集资金置换自筹资金原则上在转入专户六个月内实施[17] - 自筹资金支付相关事项后应在六个月内实施置换[17] - 用作特定事项需董事会审议通过，保荐方发表同意意见[17] - 投资项目延期需董事会审议通过，保荐方发表意见[13] 资金产品与期限 - 现金管理产品期限不超十二个月，须为安全性高非保本型[21] - 闲置资金临时补充流动资金单次不超12个月[25] 节余资金处理 - 节余资金低于500万元且低于净额5%可豁免特定程序[30] - 节余资金达或超净额10%且高于1000万元需股东会审议[30] 检查与报告 - 内部审计部门至少每季度检查一次资金存放使用情况[32] - 董事会收到审计报告2个交易日内向深交所报告并公告[32] - 保荐方至少每半年现场检查一次资金存放使用情况[35] - 每个会计年度结束后，保荐方出具年度募集资金专项核查报告[35] 投资计划调整 - 投资项目年度实际与预计使用金额差异超30%应调整计划[34] 公告要求 - 资金全部归还闲置募集资金补充流动资金后2个交易日内公告[23]

融资动态 - 轨道辰光完成首轮及加轮融资总额1.4亿元人民币 其中加轮由顺灏股份独家投资1.1亿元 首轮融资包含联想创投旗下基金2000万元及团队跟投1000万元 [1] - 融资资金将用于推进商业航天技术研发及晨昏轨道巨型算力卫星星座部署 [1] 公司业务定位 - 轨道辰光专注于"926工程"晨昏轨道巨型算力卫星星座建设与运营 系北京星空院首个孵化落地产业项目 [1] - 上海瀚讯作为千帆星座通信分系统供应商及G60星座载荷核心承研单位 负责研制卫星通信载荷/信关站/终端等关键设备 [2] - 陕西华达三大类产品均应用于商业航天领域 助力星网/千帆星座等国家重点航天项目 [2] 行业发展趋势 - 商业航天产业处于技术突破与规模爆发双重拐点 可重复使用火箭/卫星互联网/激光通信终端等技术降低发射成本 [1] - 卫星通信/遥感/导航应用加速落地 低轨星座组网带动整星制造与地面终端环节增长 [1] - 2025年中国计划发射700-800颗低轨卫星 较2024年增长10倍以上 [1] - 2024年商业航天市场规模预计突破2.8万亿元 [1] 政策支持 - 政府工作报告将商业航天列为新兴产业首位 卫星互联网星座建设加速推进 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收3.53亿元，同比+12.97%；归母净利润 - 1.24亿元，同比+34.71%；扣非后归母净利润 - 1.50亿元，同比+33.32%；2025Q1营收1.26亿，同比+84.41%；归母净利润0.13亿元，同环比均转正 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润1.36/2.82/4.44亿元，同比增长209.4%/107.9%/57.4%；对应EPS为0.22/0.45/0.71元，2025年05月20日收盘价对应PE分别为98.5/47.4/30.1倍，认为公司军工业务拐点已现，卫星相关业务全年有望快速放量 [9] 各部分总结 市场数据 - 2025年5月20日收盘价21.27元，总股本6.28亿股，流通股本6.28亿股，流通市值133.57亿元 [3] - 2025年3月31日每股净资产3.86元，每股资本公积2.06元，每股未分配利润0.56元 [3] 卫星业务成果 - 垣信千帆星座在轨数量已达90颗，发星节奏加速，2025年底预计完成648颗发射提供区域网络覆盖，2027年底完成1296颗一期建设提供全球网络覆盖，2030年底完成超1.5万颗低轨卫星互联网组网 [5] - 公司是G60星座通信分系统承研单位，2024年前两大客户上海垣信、格思航天分别实现收入0.78、0.73亿元，占公司总收入达42.9%，预计2025年参与较大份额千帆星座载荷供应，相控阵天线将尽快导入 [5] - 2025年4月公司与上海迪爱思中标上海垣信“一体化信关站系统采购项目”，若按50%份额计算合同金额约1.5亿元，此前已完成地基基站等产品交付，宽带载荷产品进入批产阶段 [6] 行业与军工业务 - 2024年军工通信行业整体承压，当前随着人事调整落地和十四五末期预算使用节奏加速，行业有望回暖 [7] - 公司在军用5G等新领域新品众多，2024年在多个项目有参与和中标，除已有型号列装推进外，新增多个某系统配套列装 [7][8] 费用控制与盈利 - 2024年公司期间费用0.65亿元，同比 - 11.3%，期间费用率同比 - 5.01pct；销售、管理、研发费用分别为0.30、0.60、2.02亿元，同比分别 - 14.1%、+38.6%、 - 20.9% [9] - 随着行业回暖与卫星业务起量，公司相关费用率有望合理控制，实现全年扭亏 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|313|353|853|1340|1731| |YoY(%)|-21.9|13.0|141.3|57.2|29.1| |净利润(百万元)| - 190| - 124|136|282|444| |YoY(%)|-321.7|34.7|209.4|107.9|57.4| |毛利率(%)|43.3|43.3|42.0|45.8|48.7| |EPS(摊薄/元)| - 0.30| - 0.20|0.22|0.45|0.71| |ROE(%)| - 7.6| - 5.0|5.2|9.7|13.3| |P/E(倍)| - 70.4| - 107.8|98.5|47.4|30.1| |P/B(倍)|5.4|5.6|5.3|4.8|4.1| |净利率(%)| - 60.7| - 35.1|15.9|21.0|25.6| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [3][8] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收3.53亿元，同比+12.97%；归母净利润 - 1.24亿元，同比+34.71%；扣非后归母净利润 - 1.50亿元，同比+33.32%；2025Q1营收1.26亿，同比+84.41%；归母净利润0.13亿元，同环比均转正 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润1.36/2.82/4.44亿元，同比增长209.4%/107.9%/57.4%；对应EPS为0.22/0.45/0.71元，2025年05月20日收盘价对应PE分别为98.5/47.4/30.1倍 [8] 相关目录总结 市场数据 - 2025年5月20日收盘价21.27元，总股本6.28亿股，流通股本6.28亿股，流通市值133.57亿元 [2] - 2025年3月31日每股净资产3.86元，每股资本公积2.06元，每股未分配利润0.56元 [2] 卫星业务成果 - 垣信千帆星座在轨数量已达90颗，发星节奏加速，2025年底预计完成648颗发射，2027年底完成1296颗一期建设，2030年底完成超1.5万颗低轨卫星互联网组网 [4] - 公司是G60星座通信分系统承研单位，2024年前两大客户上海垣信、格思航天分别实现收入0.78、0.73亿元，占总收入42.9%，预计2025年参与较大份额千帆星座载荷供应 [4] - 2025年4月公司与上海迪爱思中标上海垣信“一体化信关站系统采购项目”，合同金额约1.5亿元，此前已完成地基基站等产品交付，宽带载荷产品进入批产阶段 [5] 行业与军工业务 - 2024年军工通信行业承压，当前随着人事调整落地和预算使用节奏加速，行业有望回暖 [6] - 公司在军用5G等新领域新品众多，2024年在多个项目有成果，除已有型号列装推进外，新增多个某系统配套列装 [6][7] 公司费用控制 - 2024年公司期间费用0.65亿元，同比 - 11.3%，期间费用率同比 - 5.01pct；销售、管理、研发费用分别为0.30、0.60、2.02亿元，同比分别 - 14.1%、+38.6%、 - 20.9% [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|313|353|853|1340|1731| |YoY(%)|-21.9|13.0|141.3|57.2|29.1| |净利润(百万元)| - 190| - 124|136|282|444| |YoY(%)|-321.7|34.7|209.4|107.9|57.4| |毛利率(%)|43.3|43.3|42.0|45.8|48.7| |EPS(摊薄/元)| - 0.30| - 0.20|0.22|0.45|0.71| |ROE(%)| - 7.6| - 5.0|5.2|9.7|13.3| |P/E(倍)| - 70.4| - 107.8|98.5|47.4|30.1| |P/B(倍)|5.4|5.6|5.3|4.8|4.1| |净利率(%)| - 60.7| - 35.1|15.9|21.0|25.6| [10]

参会股东情况 - 参加股东大会股东及代理人245人，代表股份116,855,002股，占比18.6085%[6] - 出席会议中小股东及代理人244人，代表股份5,331,109股，占比0.8489%[6] - 现场参会股东及代理人2人，代表股份111,624,593股，占比17.7756%[6] - 网络投票股东及代理人243人，代表股份5,230,409股，占比0.8329%[6] 议案表决情况 - 《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意115,475,154股，占比98.8192%[8] - 《关于<2024年度财务决算报告>的议案》同意115,453,354股，占比98.8005%[10] - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》同意115,476,454股，占比98.8203%[11] - 《关于<2024年度监事会工作报告>的议案》同意115,475,954股，占比98.8199%[12] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意115,062,954股，占比98.4664%[13] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意115,254,754股，占比98.6306%[15] - 2025年度董事薪酬方案同意115,139,754股，占比98.5322%[18] - 修订《股东大会议事规则》同意113,866,731股，占比97.4428%[19] - 修订《董事会议事制度》同意113,676,731股，占比97.2802%[20] - 修订《对外担保管理制度》同意113,653,631股，占比97.2604%[21] - 修订《董事及高级管理人员薪酬管理制度》同意115,221,354股，占比98.6020%[21] - 修订《公司章程》同意115,417,854股，占比98.7701%[23] - 授权董事会以简易程序向特定对象发行股票同意115,123,254股，占比98.5180%[24] - 向特定对象发行股票募投项目延期等同意115,186,954股，占比98.5725%[24] 其他事项 - 2024年年度股东大会决议为备查文件[27] - 北京植德（上海）律师事务所出具2024年年度股东大会法律意见书[28]

股东大会信息 - 公司于2025年4月29日发布2024年年度股东大会通知[6] - 现场会议于2025年5月20日14:30在上海嘉定区鹤友路258号公司会议室召开[7] - 交易系统投票时间为会议当日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票时间为会议当日9:15 - 15:00[8] 参会股东情况 - 本次会议通过现场和网络投票的股东（股东代理人）合计245人，代表股份116,855,002股，占公司有表决权股份总数的18.6085%[9] 议案表决情况 - 《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》总表决同意115,475,154股，占98.8192%；中小股东同意3,951,261股，占74.1171%[11] - 《关于<2024年度财务决算报告>的议案》总表决同意115,453,354股，占98.8005%；中小股东同意3,929,461股，占73.7081%[13][15] - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》总表决同意115,476,454股，占98.8203%；中小股东同意3,952,561股，占74.1414%[16] - 《2024年度监事会工作报告》议案总表决同意115,475,954股，占比98.8199%；中小股东同意3,952,061股，占比74.1321%[17] - 《2024年度利润分配预案》议案总表决同意115,062,954股，占比98.4664%；中小股东同意3,539,061股，占比66.3851%[19] - 《2025年度日常关联交易预计》议案总表决同意115,254,754股，占比98.6306%；中小股东同意3,730,861股，占比69.9828%[20] - 《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理》议案总表决同意115,205,654股，占比98.5886%；中小股东同意3,681,761股，占比69.0618%[22] - 《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理》议案总表决同意115,139,231股，占比98.5317%；中小股东同意3,615,338股，占比67.8159%[23] - 《2025年度董事薪酬方案》议案总表决同意115,139,754股，占比98.5322%；中小股东同意3,615,861股，占比67.8257%[25] - 《关于修订<股东大会议事规则>》议案总表决同意113,866,731股，占比97.4428%；中小股东同意2,342,838股，占比43.9465%[26] - 《关于修订<董事会议事制度>》议案总表决同意113,676,731股，占比97.2802%；中小股东同意2,152,838股，占比40.3826%[27] - 《关于修订<对外担保管理制度>》议案总表决同意113,653,631股，占比97.2604%；中小股东同意2,129,738股，占比39.9492%[30] - 《关于修订<董事及高级管理人员薪酬管理制度>的议案》总表决同意115,221,354股，占比98.6020%；中小股东表决同意3,697,461股，占比69.3563%[31] - 《关于修订<公司章程>的议案》总表决同意115,417,854股，占比98.7701%；中小股东表决同意3,893,961股，占比73.0422%[34] - 《关于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》总表决同意115,123,254股，占比98.5180%；中小股东表决同意3,599,361股，占比67.5162%[34][35] - 《关于向特定对象发行股票募投项目延期、部分募投项目调整内部结构的议案》总表决同意115,186,954股，占比98.5725%；中小股东表决同意3,663,061股，占比68.7111%[37] 议案通过情况 - 《关于修订<董事及高级管理人员薪酬管理制度>的议案》为普通决议事项，已获出席股东大会股东（股东代理人）所持表决权1/2以上通过[31][33] - 《关于修订<公司章程>的议案》为特别决议事项，已获出席股东大会股东（包括股东代理人）所持表决权2/3以上通过[34] - 《关于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》为特别决议事项，已获出席股东大会股东（包括股东代理人）所持表决权2/3以上通过[34][35] - 《关于向特定对象发行股票募投项目延期、部分募投项目调整内部结构的议案》为普通决议事项，已获出席股东大会股东（股东代理人）所持表决权1/2以上通过[37] 会议有效性 - 本次会议表决程序和表决结果符合相关规定，合法有效[38][39][40] - 本次会议召集、召开程序及召集人、出席会议人员资格合法有效[39][40]