回购情况 - 回购资金总额不低于5000万元且不超过10000万元，价格上限调为134.8元/股[1][2] - 2023年9月5日首次回购170,400股，占当时总股本0.04%[3] - 截至2024年8月27日累计回购694,700股，占目前总股本0.17%，成交50,022,307.30元[3] - 本次回购最高成交价76.27元/股，最低63.60元/股[3] 合规说明 - 回购资金来源等与方案无差异，符合要求[4] - 回购对公司经营无重大影响，不导致控制权变化[5] - 相关主体无买卖公司股票行为[6] - 回购时间、数量等符合规定[7] 后续安排 - 回购后有限售股占比19.51%，无限售股占比80.49%[9] - 回购股份用于员工持股或激励，三年未用完注销[10]

回购注销情况 - 涉及激励对象213人，回购注销限制性股票123.945万股，占回购前总股本0.3093%[3] - 回购价格55.64元/股加同期存款利息，资金总额69,074,550.65元，用自有资金[3] - 2024年8月12日完成回购、注销手续，总股本减至399,447,495股[3] 前期拟回购情况 - 2024年1月16日，拟回购注销第一类限制性股票161,000股[6] - 2024年4月25日，拟回购注销第一类限制性股票123.945万股[7] 股权结构变化 - 有限售条件流通股减至77,912,890股，比例降至19.51%[11] - 无限售条件流通股数量不变，比例升至80.49%[11] 其他影响及安排 - 不导致控股股东及实际控制人变化，股权分布仍具备上市条件[11] - 不影响管理团队稳定性，对经营业绩和财务状况无重大影响[12] - 公司将尽快办理工商登记变更及备案手续[13]

回购方案 - 2023年8月28日通过回购股份方案，资金5000万 - 1亿，价格不超135元/股[2] - 因权益分派，2024年5月29日起回购价上限调为134.8元/股[3] 回购进展 - 2024年7月未回购[4] - 截至2024年7月31日，累计回购688,500股，占总股本0.17%[4] - 截至2024年7月31日，最高成交价76.270元/股，最低66.899元/股[5] - 截至2024年7月31日，成交总金额49,627,987.30元[5] 后续计划 - 回购符合规定，后续结合市场在期限内继续实施[6]

报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 核心观点 - 公司 2024 年上半年预计实现归母净利润 3.25 至 4 亿元,同比下降 48.14%至 36.18%;扣非净利润 2.93 亿元至 3.68 亿元,同比下降 54.68%至 43.1%。[4] - 公司光伏和储能逆变器的接单量持续向好,海外出货占比提升,随着公司产能的提升及供应链的改善,产品出货量增长,带动 2024 年 Q2 业绩超预期。[4][6] - 预计 2024-2026 年实现归母净利润分别为 11 亿元、16 亿元和 20.5 亿元,对应 PE 为 15.2 倍、10.4 倍和 8.1 倍,给予"推荐"评级。[7][8] 财务数据预测 - 预计 2024-2026 年主营业务收入分别为 85 亿元、115 亿元和 140 亿元,同比增速分别为 39.3%、35.3%和 21.7%。[8] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 11 亿元、16 亿元和 20.5 亿元,同比增速分别为 41.1%、45.5%和 28.1%。[8] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 2.75 元、3.99 元和 5.12 元。[8]

担保情况 - 锦浪科技全资子公司为8家全资孙公司2120万元贷款提供连带责任保证[2] - 锦浪智慧为多家子公司向民生银行2120万元贷款签署保证合同[21] - 截至公告日，子公司累计对子公司实际担保金额52082万元，占比6.71%[22] - 截至公告日，公司对全资、控股子（孙）公司担保额度1500000万元，占比193.40%[22,23] - 截至公告日，公司对全资、控股子（孙）公司累计实际担保金额928408万元，占比119.70%[22,23] 子公司财务数据 - 湖南桑始2024年5月31日资产499.58万元，负债246.98万元，权益252.60万元[7] - 湖南桑始2024年1 - 5月营收22.35万元，利润10.78万元，净利润10.78万元[7] - 湖南奥锦2024年5月31日负债164.66万元，权益151.12万元[9] - 湖南奥锦2024年1 - 5月营收13.37万元，利润7.26万元，净利润7.26万元[9] - 常德巢原2024年5月31日资产731.34万元，负债495.30万元，权益236.04万元[10] - 常德巢原2024年1 - 5月营收35.48万元，利润15.09万元，净利润15.09万元[10] - 益阳禾悦2024年5月31日资产332.31万元，负债200.83万元，权益131.49万元[12] - 益阳禾悦2024年1 - 5月营收16.37万元，利润9.49万元，净利润9.49万元[12] - 株洲顺尚2024年5月31日资产182.27万元，较2023年增长7.63%[14] - 株洲顺尚2024年1 - 5月营收8.07万元，较2023年增长567.77%[14] - 株洲顺尚2024年1 - 5月净利润3.39万元，较2023年增长289.66%[14] - 南阳阳昊2024年5月31日资产524.28万元，较2023年增长43.33%[16] - 南阳阳昊2024年1 - 5月营收19.19万元，较2023年增长420.05%[16] - 南阳阳昊2024年1 - 5月净利润5.67万元，较2023年增长150.88%[16] - 驻马店慕辰2024年5月31日资产445.30万元，较2023年增长55%[18] - 驻马店慕辰2024年1 - 5月营收19.16万元，较2023年增长988.64%[18] - 驻马店慕辰2024年1 - 5月净利润11.39万元，较2023年增长857.14%[18] 子公司过往财务数据 - 湖南桑始2023年12月31日资产485.88万元，负债301.06万元，权益184.82万元[7] - 湖南桑始2023年度营收7.17万元，利润3.82万元，净利润3.82万元[7] - 湖南奥锦2023年12月31日负债210.31万元，权益5.85万元[9] - 湖南奥锦2023年度营收1.63万元，利润0.85万元，净利润0.85万元[9] - 常德巢原2023年12月31日资产508.95万元，负债458.99万元，权益49.95万元[10] - 常德巢原2023年度营收3.08万元，利润1.95万元，净利润1.95万元[10] - 益阳禾悦2023年12月31日资产313.81万元，负债299.81万元，权益14.00万元[12] - 益阳禾悦2023年度营收1.48万元，利润1.00万元，净利润1.00万元[12] 子公司注册资本 - 公司多家全资孙公司注册资本均为800万元人民币[13,14,15,16,17]

三季度出货趋势 - 三季度出货目标环比增长30%-50% [2] 新兴市场持续性 - 新兴市场持续性主要取决于人口和经济体量，大国的持续性较好 [3] 二季度海外毛利率 - 二季度毛利率有所恢复,主要是成本端高价物料库存持续消化和海外占比提升 [4] 产品价格情况 - 目前产品价格整体比较平稳 [5] IGBT库存情况 - IGBT库存消耗较快,今年会回到正常水平,目前IGBT价格有所下降 [6] 电站规模变化 - 电站规模不会有较大增量,会有部分流转 [7] 全球市场情况 - 欧洲、美国需求相对平稳,欧洲户储库存持续去化,亚非拉市场增长较好 [8] 工商储占比情况 - 海外工商储刚起步,目前占比不高,后面比例会提高 [9]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告的核心观点 - 考虑到欧洲逆变器去库存影响,调整 24-25 年 EPS 预测,新增 26 年 EPS 预测,给予公司 24 年 20 倍 PE,对应目标价 58.20 元,维持增持评级 [2] - 公司 Q2 盈利超预期,原因包括:1) 光伏和储能逆变器的接单量持续向好,亚非拉及欧洲需求改善,Q2 海外出货占比提升 2) 供应链改善,高价物料存货消耗减少带动毛利率改善 3) 发电业务规模增长叠加发电旺季在 2、3 季度,贡献利润同环比改善 [2] - 展望后续,公司 Q3 盈利有望继续改善,原因包括:1) 欧洲需求在逐渐复苏,预计逆变器出口欧洲金额将持续改善 2) 亚非拉 24 年逆变器需求旺盛,公司在这些领域布局有先发优势,三季度预计会延续旺季 3) 电站资产开始做滚动开发,公司有望销售部分电站获取额外利润 [2] - 催化剂包括:逆变器出口数据持续改善;美国贸易政策逐渐明朗 [2] 财务数据总结 - 2022-2026 年营业收入分别为 5,890/6,101/8,592/11,444/13,645 百万元,增速分别为 77.8%/3.6%/40.8%/33.2%/19.2% [4] - 2022-2026 年归母净利润分别为 1,060/779/1,165/1,563/1,931 百万元,增速分别为 123.7%/-26.5%/49.5%/34.2%/23.6% [4] - 2022-2026 年每股收益分别为 2.64/1.95/2.91/3.90/4.82 元 [4] - 2022-2026 年 ROE 分别为 25.0%/10.0%/13.2%/15.3%/16.1%,ROIC 分别为 11.8%/5.8%/8.3%/9.6%/10.4% [6] - 2022-2026 年销售毛利率分别为 33.5%/32.4%/30.9%/32.5%/32.6%,EBIT 利润率分别为 20.7%/16.8%/19.0%/18.7%/18.5% [6] 可比公司估值 - 可比公司 2024-2026 年 PE 均值分别为 17/13/10倍 [8] - 公司 2024-2026 年 PE 分别为 16.40/12.22/9.89倍 [4]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司发电业务基石作用显现,主业修复如期而至。公司电站资产优质、业绩贡献稳定,二季度旺季如期释放,预计单季度贡献利润1亿+。[4] 2) 主业逆变器方面,去年年底至今年Q1的去库、原材料波动等消极影响已逐步减弱,出货在规模端获得修复的同时、结构端也得以优化,预计二季度逆变器出货约30万台,环比增长约50%,海外出货占比约70%,环比一季度提升约15个pct,量增带来的规模效应与高毛利市场出货改善显著带动逆变器盈利提升,驱动二季度公司业绩强势回暖。[4] 3) 从上半年行业的出口数据来看,国内逆变器今年自2月份起已实现出口额、出口量逐月环比持续提升,主力欧洲市场以及新兴的亚非南美增势齐头并进,公司所在浙江省逆变器出口量时隔一年重回单月200万台的规模,出口金额过去三月均保持约20%的环比增速。[5] 4) 公司凭借逆变器自供与品牌优势持续发力光伏发电系统业务,注重资产与流动性稳健,为穿越周期再添底气,上调盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入88.86、112.95、134.97亿元,实现归母净利润10.07、13.14、16.28亿元,同比增长29.2%、30.5%、23.9%,对应EPS分别为2.51、3.28、4.06,当前股价对应的PE倍数为16.6X、12.7X、10.2X。[11] 财务数据总结 1) 公司2022年实现营业收入5,890百万元,同比增长77.8%;归母净利润1,060百万元,同比增长123.7%。[1] 2) 预计公司2024-2026年实现营业收入88.86、112.95、134.97亿元,实现归母净利润10.07、13.14、16.28亿元,同比增长29.2%、30.5%、23.9%,对应EPS分别为2.51、3.28、4.06。[1][11] 3) 公司2022年ROE为25.0%,预计2024-2026年ROE分别为11.6%、13.2%、14.2%。[1] 4) 公司2022年资产负债率为71.6%,预计2024-2026年资产负债率分别为67.3%、65.3%、63.1%。[14]

回购方案 - 2023年8月28日通过回购方案，资金5000 - 10000万元，价格不超135元/股[2] - 因权益分派，2024年5月29日起回购价上限调为134.8元/股[3] 回购进展 - 2024年6月未回购[4] - 截至2024年6月30日，累计回购688,500股，占总股本0.17%[4] - 截至2024年6月30日，最高成交价76.270元/股，最低66.899元/股[5] - 截至2024年6月30日，成交总金额49,627,987.30元[5] 后续计划 - 后续结合市场在期限内继续实施回购计划[6] - 规范操作并及时履行信息披露义务[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年中期业绩预告,2024H1实现归母净利润3.25-4.00亿元,中值为3.63亿元;其中2024Q2实现归母净利润3.05-3.80亿元,中值约3.425亿元,同环增13%/1589%,业绩大超市场预期 [3] - 光储出货环比高增,海外占比提升+成本下行推动盈利修复。预计公司2024Q2逆变器整体出货30+万台,其中并网/储能出货约28/2-3万台,并网环增约40%,储能环比翻倍以上增长;预计毛利率环增8-10pct,1)海外订单占比回升至2/3,2)高价元器件消耗占比下降,盈利明显改善,预计Q2逆变器贡献利润1.6-2亿元;展望Q3,并网及储能需求持续环增,公司排产达月度新高,Q3出货有望环增30%+,全年预计公司逆变器出货130万台+,同增70%+ [4] - 电站业务规模基本稳定,Q2发电收入改善。新能源电力生产及户用光伏发电系统业务自持规模基本保持稳定,自持规模4GW+,Q2季节性因素下发电情况环比改善带动盈利向好,预计Q2电站业务贡献盈利1亿元以上 [5] 盈利预测与估值 - 由于公司盈利修复,上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为12.0/16.6/21.2亿元(前值为10.8/15.5/20.7亿元),同增54%/38%/28%,对应PE为14/10/8倍,给予24年22x,对应目标价66元 [6]