投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年前三季度盈利强劲增长，归母净利润同比增长398.8%至4233万元，扣非归母净利润同比增长174.0%至5424万元 [1][2] - 营业收入同比下降6.81%至81.7亿元，主要系资产管理业务新产品“相寓优选”采用“净额法”确认收入所致，业务实质规模仍在增长 [1][2] - 公司各业务市占率稳步提升，成本费率管控成效显著，应收账款持续优化，客户结构改善 [3][4] 业绩表现 - 2025年前三季度实现总交易金额（GTV）1962亿元，同比增长5.2%，其中经纪业务GTV 1566亿元（同比+5.1%），新房业务GTV 259亿元（同比+9.3%） [3] - 单季度看，2025年第三季度实现营收25.1亿元（同比-14.9%），归母净利润392.7万元（同比+118.8%），业绩环比走弱主要受行业传统淡季因素影响 [2] - 公司前三季度毛利率为9.08%，同比提升1.72个百分点，管理费率为8.2%，同比下降0.8个百分点 [4] 运营与财务指标 - 截至2025年第三季度末，公司应收账款合计3.27亿元，较年初下降1.77亿元，应收账款周转天数为13.74天，较年初减少1.91天 [4] - 资管业务在管房源规模达到33万套，较年初增长8.9% [3] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.97亿元、1.41亿元、1.93亿元，对应市盈率（PE）分别为69.1倍、47.7倍、34.8倍 [4] 业务发展 - 经纪业务二手房成交量达到54626套，同比增长5.6%，新房业务成交量达到8150套，同比增长0.4% [3] - 各项业务增长高于市场平均水平，反映公司市场占有率持续提升 [3]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持此评级 [6] 核心观点 - 高端白酒批价在双节前回升，飞天茅台五日累计上涨90元/瓶，普五、国窖1573等亦有涨幅，此现象或因性价比凸显及公司主动调控，尽管消费端仍承压，但批价上行有望短期提振市场信心 [1][13] - 申万白酒指数PE-TTM为18.66倍，处于近10年维度3.13%的合理偏低位置，龙头酒企股息回报可观，大众消费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会 [1][13] - 软饮料板块表现居前，景气度延续，投资逻辑聚焦于符合“降本增效”和“市占率提升”的强α公司，推荐三大主线：景气度延续、下半年潜在业绩弹性和品类空间 [3][15] - 中长期看好啤酒板块，随着后续促消费政策落地，有望带动销量和升级速度修复 [2][14] 市场表现复盘 - 报告期内（9月22日-9月26日），食品饮料板块整体下跌2.49%，表现弱于上证综指（+0.21%）和沪深300指数（+1.07%）[1][20] - 子板块中，仅软饮料上涨（+0.86%），其余均下跌，跌幅较小的包括肉制品（-0.02%）和啤酒（-0.77%），跌幅较大的包括保健品（-3.90%）和预加工食品（-3.52%）[1][20] - 个股方面，养元饮品（+32.49%）和金字火腿（+11.93%）涨幅居前；舍得酒业（-7.94%）和泸州老窖（-5.39%）等白酒股跌幅靠前 [22][23][27] 子板块观点与建议 白酒 - 板块本周下跌3.03%，表现弱于大市 [1][13] - 建议关注三大投资主线：强β标的（如酒鬼酒、舍得酒业等）、大众酒价位带修复概念标的（如古井贡酒、今世缘等）、强α标的（如山西汾酒、贵州茅台）[4][19] 黄酒 - 会稽山和古越龙山本周分别下跌5.80%和2.24% [2][13] - 目前黄酒单品铺货与动销进入验证期，建议持续关注两大龙头 [2][13] 啤酒 - 板块本周下跌0.77% [2][14] - 华润啤酒发生人事变动，赵伟辞任执行董事及首席财务官 [2][14] - 建议关注燕京啤酒、华润啤酒等 [2][14] 大众品（软饮料、休闲食品、调味品等） - 软饮料板块涨幅居前，达+0.86% [3][15] - 休闲食品板块下跌2.44%，零食子板块下跌1.33% [16] - 调味品板块下跌1.51% [16] - 投资建议覆盖三大主线：景气度延续（如东鹏饮料、盐津铺子）、H2潜在业绩弹性（如安琪酵母、洽洽食品）、品类空间（如百润股份、锅圈）[4][19] - 乳制品板块下跌1.79%，生鲜乳价格同比下跌3.50%，但降幅缩窄，建议关注上游牧场及下游乳企机会 [17] - 保健品板块下跌3.90%，长期看好行业“新消费”属性及中游代工企业集中度提升 [18] 板块估值情况 - 截至2025年9月26日，食品饮料板块动态市盈率为21.0倍，在申万一级行业中排名第22位 [28] - 子板块中，其他酒类估值最高（55.95倍），其次为保健品（42.61倍）和零食（34.09倍）[28] - 软饮料板块本周估值涨幅最大（+0.88%），保健品板块估值跌幅最大（-3.88%）[28] 重要数据跟踪 - 高端白酒批价：2025年茅台（原/散）批价分别为1830元/1800元，较上周上涨60元/45元；普五（八代）和国窖1573批价均为840元，与上周持平 [46] - 成本数据：跟踪了白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油、大麦、生鲜乳、瓦楞纸、聚酯瓶片等原材料价格变化 [37][38][40][41][45] - 渠道数据：截至9月26日，绝味食品、紫燕食品、周黑鸭门店数分别为10725家、5315家、2551家；部分休闲零食品牌门店数量亦有披露 [67][70]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市(维持评级) [7] 核心观点 - 预制菜规范化概念驱动餐饮供应链短期表现居前 西贝预制菜舆论事件催化加速预制菜标准出台 利好品牌预制菜企业 [5][16] - 娃哈哈预计2026年用"娃小宗"品牌替代"娃哈哈" 此举或利好农夫山泉等竞品市场份额提升 [5][17] - 白酒板块当前PE-TTM为19倍 处于近10年维度6.99%的合理偏低位置 龙头酒企股息回报已较为可观 [3][14] - 继续看好符合"降本增效"(成本下行+内控效率提升)和"市占率提升"(高成长赛道+拓品类+拓渠道)的强α公司 [5][16] - 推荐三大投资主线:景气度延续条线 H2潜在业绩弹性条线 品类空间条线 [5][16][22] 市场表现复盘 - 9月15日-19日食品饮料板块涨跌幅-2.53% 跑输上证综指(-1.30%)和沪深300(-0.44%) [2][23] - 子板块表现:预加工食品+0.32% 软饮料+0.07% 保健品+0.05% 啤酒+0.03% 零食-1.28% 调味发酵品-2.08% 乳品-2.36% 其他酒类-2.76% 白酒-2.95% 烘焙食品-3.49% 肉制品-3.64% [2][23] - 个股涨幅前五:千味央厨+17.59% 日辰股份+11.45% 味知香+10.79% 交大昂立+10.05% 燕京啤酒+2.55% [26][27] 白酒板块 - 白酒板块周跌幅2.95% 表现弱于食品饮料整体及沪深300 金徽酒(-5.95%) 古井贡酒(-5.74%) 迎驾贡酒(-5.24%)跌幅靠前 [3][14][30] - 酒企已陆续开始双节备货 当前整体消费场景仍相对承压 核心高端酒批价短期略向下 [3][14] - 茅台(原/散)批价分别为1770元/1755元 较上周变动-20元/-25元 普五(八代)批价840元 国窖1573批价840元较上周+5元 [50] - 预计25Q3板块业绩端仍或承压 重点关注双节宴席市场恢复程度 [3][14] 啤酒板块 - 啤酒板块周涨幅+0.03% 青岛啤酒股份+2.7% 燕京啤酒+2.6% 华润啤酒-3.6% [4][15] - 2025年1-8月中国规模以上企业累计啤酒产量2683.3万千升 同比下降0.2% 8月产量358.3万千升 同比下降1.8% [4][15] - 中长期看 随着后续促消费政策落地 有望带动啤酒销量和升级速度修复 [4][15] 黄酒板块 - 会稽山周跌幅6.32% 古越龙山周跌幅3.15% [3][14] - 2025年上半年代州黄酒产值2.63亿元 同比增长14.3% [3][14] - 近3年代州黄酒总产能由1.8万吨提升至13万吨 [3][14] - 黄酒单品铺货&动销已进入验证期 [3][14] 大众品板块 软饮料 - 软饮料板块周涨幅+0.07% 农夫山泉+4.0% 东鹏饮料+1.5% 康师傅控股-5.5% [17] - 娃哈哈品牌切换短期内或对渠道信任和市场接受度带来考验 饮料市场或面临新一轮竞争格局演变 [17] 休闲食品 - 休闲食品板块周跌幅-2.15% 零食板块-1.28% [18] - 绝味食品因被实施其他风险警示 股票简称变更为"ST绝味" [18] - 西麦食品计划三年内做到中国有机燕麦头部品牌 布局礼品渠道和药食同源粉类产品 [18] 调味品 - 调味品板块周跌幅-2.08% 日辰股份涨幅居前 [19] - ST加加变更为无控股股东、无实际控制人状态 [19] - 25年调味品部分企业有望享受成本红利 利润弹性有望释放 [19] 餐饮供应链 - 预加工食品周涨幅+0.32% 烘焙食品周跌幅-3.49% [19] - 随着促消费政策落地 行业需求有望回暖 带动估值修复 [19] 乳制品 - 乳品板块周跌幅-2.36% [20] - 2025年9月18日生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤 同比+0% 降幅持续缩窄 [20] - 预计产能端有望在Q3加速去化 [20] 保健品 - 保健品板块周涨幅+0.05% 交大昂立+10% ST春天+2% 百合股份+1% [21] - 仙乐健康泰国产业园奠基 建成后年产能将达24亿粒营养软糖 [21] - 长期看好中游代工企业集中度提升&研发及成本优势凸显 [21] 板块估值情况 - 截至2025年9月20日食品饮料板块动态市盈率21.5倍 位于一级行业第22位 [31] - 子板块估值:其他酒类56.99倍 保健品44.33倍 零食34.60倍 软饮料29.53倍 调味发酵品28.93倍 [31] - 预制加工食品本周估值涨跌幅最大(+0.33%) 肉制品本周估值涨跌幅最小(-3.63%) [31] 行业数据跟踪 产量数据 - 2025年1-8月啤酒产量2683.3万千升 同比下降0.2% [4][15] - 8月啤酒产量358.3万千升 同比下降1.8% [4][15] 成本数据 - 2025年9月18日生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤 同比+0% [20] - 白砂糖 猪肉 大豆 棕榈油 大麦 瓦楞纸 聚酯瓶片等原材料价格均有跟踪 [41][42][44][46][49] 渠道数据 - 卤制品门店:绝味食品10725家 紫燕食品5315家 周黑鸭2551家 [73] - 休闲食品门店:赵一鸣5854家 来伊份2934家 良品铺子2262家 零食有鸣1821家 三只松鼠220家 [73]

黄羽肉鸡业务 - 公司为黄羽肉鸡养殖龙头 市占率持续提升 部分亏损养殖户退出促进行业集中度提高 [1] - 2024年三季度至2025年7月黄羽肉鸡价格中枢持续下移 但2025年7月中下旬价格显著上涨 9月延续涨势 [1] - 饲料原料成本下降叠加精细化管理提升 肉鸡完全成本显著下降 2025年上半年已低于11元/公斤 [1] - 价格回升与成本下降共同推动公司第三季度业绩迎来拐点 [1] 生猪养殖业务 - 公司自2011年布局生猪养殖 2024年生猪出栏量突破100万头 [1] - 2025年上半年肉猪出栏量接近100万头 另出栏仔猪15万头 [1] - 公司规划2025年全年生猪出栏目标达到200万头左右 [1] - 肉猪完全成本出现显著下降 2025年上半年为12.8元/公斤 公司预计年底有望降至12元/公斤 [1]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市(维持评级) [6] 核心观点 - 25Q2软饮料业绩表现居前 看好景气度投资机会 [4][15] - 白酒板块进入释压期 25Q2营收同比-5.01% 归母净利润同比-7.50% [2][13] - 啤酒板块25Q2收入同比+1.84% 利润同比+12.81% 毛利率提升至48.12% [3][14] - 零食板块25Q2收入同比+42.40% 归母净利润同比+10.87% [17] - 调味品板块25Q2收入同比+6.08% 归母净利润同比+9.13% [17] - 乳制品板块受益于上游牧场淘牛加速 8月28日主产区奶价3.02元/kg 同比-4.7% [18] 市场表现 - 食品饮料板块周涨跌幅2.13% 跑赢上证综指0.84% 跑输沪深300指数2.71% [1][21] - 子板块表现：零食+10.20% 乳品+2.67% 白酒III+2.14% 烘焙食品+2.10% 调味发酵品+1.82% [1][21] - 个股涨幅前五：万辰集团+41.10% 紫燕食品+18.79% 会稽山+15.88% 立高食品+12.88% 舍得酒业+12.26% [23][24] 白酒板块 - 25Q2毛利率81.25%(同比+0.12pct) 净利率36.70%(同比-0.96pct) [2][13] - 当前PE-TTM为19X 处于近10年13.63%分位数 [2][13] - 茅台批价1820元(周环比-25元) 普五批价860元(周环比持平) 国窖1573批价835元(周环比持平) [46] - 推荐强α酒企：山西汾酒 贵州茅台 [5][20] 大众品板块 - 25Q2食饮板块营收同比+2.35% 归母净利润同比-2.11% [4][15] - 软饮料25Q2收入同比+17.8% 归母净利润同比+18.8% 毛利率41.7% [16] - 农夫山泉25H1营收256.22亿元(同比+10.38%) 净利润76.22亿元(同比+22.16%) [16] - 推荐标的：东鹏饮料 农夫山泉 盐津铺子 伊利股份 新乳业 妙可蓝多 [4][5][15][20] 估值水平 - 食品饮料板块动态市盈率22.0倍 在一级行业中排名第20位 [28] - 子板块估值：其他酒类59.97倍 保健品52.08倍 零食38.15倍 软饮料31.28倍 调味发酵品30.14倍 [28] - 零食板块估值周涨幅+10.20% 预加工食品估值周涨幅-1.22% [28] 行业数据跟踪 - 白酒8月产量数据未更新 维持前期水平 [47] - 啤酒进口量保持稳定 进口单价有所波动 [55] - 乳制品产量同比增速回升 进口奶粉数量增长 [60][61] - 餐饮收入同比增速改善 限额以上企业餐饮收入增长 [65][66] - 卤制品门店：绝味食品10838家 紫燕食品5407家 周黑鸭2583家 [68] - 休闲零食门店：赵一鸣5875家 来伊份2960家 良品铺子2354家 [68]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年第二季度业绩加速改善，向上趋势明确 [1][8] - Q2单店营收和净开店数均实现转正，基本面进一步改善 [8] - 成本回落推动毛利率提升，盈利表现优化 [8] - 外延并购项目持续落地，助力门店规模扩张和市占率提升 [8] - 略上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.9/3.3/3.6亿元 [8] 财务表现与预测 - 2025H1营业收入8.35亿元，同比增长9.31%；归母净利润1.32亿元，同比增长18.08% [8] - 2025Q2营业收入4.65亿元，同比增长13.50%；归母净利润9446万元，同比增长31.42% [8] - 2025Q2毛利率28.2%，同比提升1.8个百分点，环比提升2.8个百分点 [8] - 2025Q2销售净利率20.5%，同比提升2.7个百分点；扣非归母净利率13.4%，同比提升1.2个百分点 [8] - 预计2025-2027年营业总收入分别为18.84/21.23/22.93亿元，同比增长12.71%/12.69%/8.00% [1][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.89/3.27/3.61亿元，同比增长4.59%/12.97%/10.53% [1][9] - 对应2025-2027年PE分别为18/16/15倍 [1][8] 业务运营 - 2025H1加盟/直营/团餐业务营收分别为6.1/0.1/2.0亿元，同比增长7%/0.4%/19% [8] - 2025H1华东/华南/华中/华北营收分别为6.9/0.7/0.5/0.3亿元，同比增长10%/12%/7%/0% [8] - 2025H1期末门店数量达5685家，Q2净增41家 [8] - 完成"青露"、"蒸全味"并购项目（共504家门店），新增"馒乡人"项目（250家门店） [8] 估值与市场数据 - 当前股价22.20元，总市值53.18亿元 [6] - 最新每股净资产9.17元，市净率2.42倍 [6][7] - 一年股价区间12.43-22.78元 [6]

市场表现 - 沪深300指数和申万食品饮料指数均上涨0.82% [1] - 前五大上涨个股为桂发祥、安琪酵母、天味食品、古井贡酒、山西汾酒 [1] 机构观点 - 开源证券推荐贵州茅台(分红率提升、可持续发展)、山西汾酒(产品结构升级、全国化加快)、西麦食品(燕麦主业稳健增长、盈利能力提升)、万辰集团(量贩零食门店扩张、拓展折扣超市新店型)、百润股份(预调酒改善、威士忌铺货较好) [2] - 天风证券推荐酒类强α企业山西汾酒/贵州茅台 大众品看好降本增效(成本下行+内控效率提升)和市占率提升(高成长赛道+拓品类+拓渠道)公司如东鹏饮料/农夫/立高食品/西麦食品/劲仔食品/洽洽食品/百润股份/盐津铺子/卫龙美味/有友食品/新乳业/妙可蓝多/锅圈 [3] 宏观事件 - 市场监管部门抽检饮料11.19万批次 不合格率0.57% 主要问题为微生物指标不达标和质量指标不符合标准 [4] - 联合国粮农组织7月食品价格指数130.1点 环比上涨1.6% 为2023年2月以来最高水平 肉类和植物油价格上涨抵消谷物、乳制品和食糖价格跌幅 [5] - 法国报告21例奶酪污染所致李斯特菌病病例 其中2例死亡 涉事产品为沙弗格朗公司生产的花皮软质奶酪 [6] 行业新闻 - 公私募机构对传统消费白马股分歧加大 部分资金转战新消费或医药板块 传统消费存在估值修复空间 [7][8] - 白酒企业跨界精酿啤酒 市场规模预计2025年达360亿元 面临产品定位等挑战但具备市场精细化运作能力的企业有望突破 [9] - 头部白酒品牌加码低度酒 五粮液重启29度产品 洋河将推新品 泸州老窖研发超低度酒 茅台推出水果味气泡酒 以吸引年轻消费者 [10] 公司动态 - 贵州茅台2025年上半年营业总收入910.94亿元(同比增长9.16%) 净利润454.03亿元(同比增长8.89%) 茅台酒基酒产量约4.37万吨 系列酒基酒产量约2.96万吨 [11] - 茅台推出"茅台五星70周年纪念酒" 二手平台售价从7000元/瓶涨至8000-30000元/瓶 特殊编号酒款被炒至10万元/瓶 行业人士称真实成交价约1.1万元/瓶 [12] - 茅台酱香酒与美团闪购启动深度合作 首批超千家官方认证门店开业 提供30分钟送达服务 [13] 行业重点数据 - 名酒价格最新值438.00元/瓶 环比上涨2.34% [22] - 奶粉价格最新值2805.00元/吨 环比上涨0.72% [22] - 酒类价格指数最新值286.30 [22] - 成品糖产量最新值33.70万吨 同比下降10.61% [22] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台预计2025年营业总收入1896.02亿元 净利润938.83亿元 EPS 74.75元 [23] - 山西汾酒预计2025年营业总收入393.95亿元 净利润132.72亿元 EPS 10.88元 [23] - 万辰集团预计2025年营业总收入545.17亿元 净利润8.56亿元 EPS 4.69元 [23] 行业财务指标 - 食品饮料行业资产负债率34.91% 主营利润率27.19% 净利润率20.52% 存货周转率0.68次 ROE 13.30% 速动比率1.59 营收增速3.92% 净利润增速12.70% [24]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"强于大市"(维持评级) [7] 市场表现复盘 - 本周(8月4日-8月8日)食品饮料板块涨跌幅+0.63%，跑输沪深300指数(+1.23%) [2] - 子板块表现：零食(+3.85%)、软饮料(+2.99%)、肉制品(+2.72%)涨幅居前，乳品(-0.60%)、保健品(-1.18%)表现较弱 [2] 白酒板块核心观点 - 白酒板块本周+0.38%，表现弱于大盘，主因临近业绩期 [3][14] - 贵州茅台纪念酒(单价7000元)2分钟售罄25568瓶，销售额达1.79亿元 [3][14] - 五粮液/珍酒李渡分别推出19.5元/88元精酿啤酒，完善酒精类产品布局 [3] - 珍酒李渡预计2025H1营收/净利润同比下降38.3%-41.9%/39%-40%，股价反弹反映业绩加速出清 [3] - 当前申万白酒指数PE-TTM为18X，处于近10年5.72%分位，估值处于合理偏低位置 [3][14] 其他酒精类板块 - 啤酒板块+2.02%，惠泉啤酒25H1营收3.51亿元(+1.03%)，净利润3957万元(+25.52%) [4][15] - 黄酒板块会稽山发布原浆鲜黄酒新品，本周股价+3.16% [4][15] 大众品板块观点 - 零食/软饮料板块领涨，万辰集团(+10.87%)、西麦食品(+10.32%)等个股表现突出 [5][16][25] - 乳制品牧场概念股走强，中国圣牧单周+31.67%，主因牛肉价格上涨加速牧场淘牛 [20] - 统一企业中国25H1饮料业务收入107.88亿元(+7.6%)，净利润12.87亿元(+33.2%) [17] - 盐津铺子上新瓜子类产品，劲仔食品推出卤花生新品 [16][18] 板块投资建议 - 酒类推荐山西汾酒/贵州茅台等强α酒企 [6][21] - 大众品关注东鹏饮料/农夫山泉/立高食品等符合"降本增效+市占率提升"逻辑的公司 [6][21] 重要数据跟踪 - 茅台(原/散)批价1910/1875元，普五批价870元(-30元)，国窖1573批价835元 [46] - 生鲜乳主产区均价3.03元/公斤(-5.6%)，降幅持续收窄 [20] - 绝味食品/紫燕食品/周黑鸭门店数分别达11295/2619/5536家 [74]

公司评级与目标价调整 - 安踏体育为首选标的 目标价由114港元上调至116港元 维持跑赢大市评级 [1] - 特步国际目标价由5.9港元上调至6.3港元 维持跑赢大市评级 [1] 财务预测调整 - 安踏体育2025-2027年销售额预测上调2% 净利润预测上调1% [1] - 特步国际2025-2027年销售预测下调1%-2% 盈利预测下调3%-5% [1] 行业表现分析 - 内地运动服饰品牌上半年销售同比增长4.2% 优于服装配饰行业3.1%的增幅 [1] - 运动服饰增速落后于整体消费品5%的同比增速 [1] - 第三季基数较低 品牌零售额有望按季改善 [1] 市场竞争格局 - 安踏为市占率最大赢家 国际品牌持续流失份额 [1] - 覆盖的内地品牌预计在收入及盈利能力上超越国际运动零售商 [1] - 行业仍存在折扣压力 [1]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"强于大市"，并维持该评级 [5] 市场表现复盘 - 本周食品饮料板块下跌2.17%，跑输沪深300指数1.75%的跌幅 [1] - 细分板块中肉制品表现相对抗跌仅下跌0.03%，而软饮料板块跌幅最大达4.28% [1] 白酒行业观点 - 白酒板块本周回调2.40%，次高端酒企如山西汾酒、舍得酒业等跌幅靠前 [2] - 飞天茅台批价保持稳定，原装/散装批价分别为1910元/1860元 [48] - 当前申万白酒指数PE-TTM为18.06倍，处于近10年5.23%分位 [2] - 重点推荐山西汾酒、贵州茅台等强α酒企，以及泸州老窖等β属性较强的标的 [2] 啤酒饮料行业观点 - 啤酒板块本周下跌2.59%，百威亚太25Q2收入同比下降3.9%，销量下降6.2% [3] - 农夫山泉林芝工厂首条生产线投产，全面投产后年产能将达59.48万吨 [15] - 建议关注燕京啤酒、珠江啤酒等标的 [3] 大众品投资机会 - 乳制品板块相对平稳下跌0.55%，主产区生鲜乳价格3.03元/kg同比降5.9% [18] - 零食板块回调3.03%，洽洽食品等企业推出魔芋新品布局新品类 [16] - 重点关注符合"降本增效"和"市占率提升"逻辑的强α公司 [4] 重点公司推荐 - 酒类板块推荐山西汾酒、贵州茅台等集中度提升受益标的 [20] - 大众品推荐东鹏饮料、农夫山泉、立高食品等具备成本优势和渠道拓展能力的企业 [20] 行业数据跟踪 - 7月主产区生鲜乳均价3.03元/kg，环比略降 [18] - 茅台1935批价走势稳定，八代普五批价900元，国窖1573批价835元 [48] - 啤酒月度产量同比增速呈现波动，需关注后续政策影响 [57] 行业动态 - 华润啤酒拟转让多个工厂资产，近8年已关闭36家啤酒厂 [82] - 双汇发展与河南汇润食品签约，项目投产后可实现年屠宰生猪100万头 [82] - 库迪咖啡超级工厂开工，年产能达40亿杯现制饮品 [82]