市场表现 - 中证主要消费指数(000932)上涨0 05%，成分股珀莱雅上涨2 69%，新诺威上涨1 96%，汤臣倍健上涨1 34%，东鹏饮料上涨1 28%，贝泰妮上涨1 27% [1] - 主要消费ETF(159672)上涨0 13%，最新价报0 78元，盘中换手4%，成交335 68万元，近1年日均成交569 24万元 [1] - 主要消费ETF近2周规模增长156 04万元，新增规模位居可比基金1/5 [2] 白酒行业分析 - 白酒板块分化加剧，报表端将进一步出清，经济刺激政策下行业动销有望改善 [1] - 2025年各酒企目标设定理性稳健，整体报表仍将承压，经营扎实且有大本营市场的公司业绩或将保持稳健增长 [1] - 白酒行业具备穿越周期的韧性，经济及消费刺激政策落地后，商务活动增加，白酒用酒场景增加，板块估值有望修复 [2] 主要消费ETF表现 - 自成立以来最高单月回报为24 35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为14 00%，上涨月份平均收益率为5 36% [2] - 近1年超越基准年化收益为2 17% [2] - 今年以来最大回撤5 57%，相对基准回撤0 34% [3] 基金特性 - 管理费率为0 50%，托管费率为0 10%，费率在可比基金中最低 [4] - 近1月跟踪误差为0 014%，在可比基金中跟踪精度最高 [5] 估值与权重 - 中证主要消费指数最新市盈率（PE-TTM）仅20 15倍，处于近1年10 36%的分位，估值低于近1年89 64%以上的时间 [5] - 前十大权重股合计占比67 16%，包括伊利股份(9 86%)、贵州茅台(10 39%)、五粮液(9 12%)、牧原股份(6 95%)等 [5] - 贵州茅台权重10 39%，涨跌幅-0 49%，伊利股份权重9 86%，涨跌幅-0 10%，五粮液权重9 12%，涨跌幅0 04% [7]

市场概况 - 中国皮肤学级护肤品市场规模从空白增长至2024年的339.60亿元 [1] - 薇诺娜是中国皮肤学级护肤品市场占有率第一的品牌 [1] 品牌定位与发展路径 - 薇诺娜2010年创立时定位"功效护肤品一流品牌"，专注敏感肌护肤专业领域 [1] - 品牌坚持"皮肤医学+植物精粹+临床实证"的研发理念，形成行业标杆地位 [3] - 从6000多种药用植物筛选有效成分，研究单体作用机制解决皮肤问题 [3] - 采用"NUTE"科学原则开发产品：临床需求、独特机制、科技赋能、证据可信 [4][5] 研发投入与成果 - 2024年研发投入达3.37亿元，连续三年保持超5%的投入强度 [7] - 累计发表SCI及核心期刊论文493篇，参与制定6项国家标准 [7] - 2024年完成12款化妆品植物新原料备案，领跑国货美妆 [9] 产品与市场策略 - 从敏感肌舒敏修护拓展至防晒、美白、抗老等进阶需求 [8] - 推出抗老新品银核霜、银核精华，提出"敏老循环"抗老理念 [8] - 拥有约4000万会员，提供问题皮肤解决方案而非单纯产品销售 [11] - 提出"一个中心（品牌营销），两个基本点（会员运营、渠道协同）"战略 [11] 国际化布局 - 在法国、日本设立实验室，将在以色列建立研发中心 [8] - 采用"产学研医"全球协同模式，目标成为世界功效护肤第一品牌 [8] - 通过自主品牌出海带动国货美妆全球化 [8] 行业贡献 - 发布《薇诺娜功效性护肤品基础研究及临床应用精粹》3.0版本 [12] - 主办"第六届敏感性皮肤高峰论坛"，发布NUTE科学原则 [12] - 推动行业科学化、规范化发展，提供可借鉴的高质量发展路径 [13]

公司基本信息 - 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司于2025年5月9日15:30 - 16:30通过全景网举办2024年度业绩网上说明会 [2] 品牌经营规划 ZA和泊美 - 2025年严格执行经营预算，管控营销投入产出比，降低销售费用率；持续开拓海外市场，提升盈利并反哺其他品牌海外经营；与研发团队合作，联合研发迭代产品提升毛利率 [2] - “姬芮”深化大单品战略，研发“安白因”建立底妆美白心智壁垒；“泊美”聚焦胶原系列，贯彻大单品战略，围绕抗衰实验室和自研成分挖掘研发潜力 [6] 薇诺娜 - 2025年以品牌建设为中心，深化“皮肤医学”“植物科技”“循证医学”三大品牌基因，巩固敏感肌功效护肤市场领导地位 [3][4][5] - 通过产品聚焦（六大单品 + 五大核心系列）进行敏感肌到敏感肌PLUS的消费者教育，建立NUTE科学传播体系，强化五大解决方案专业性与权威性 [6] - 拓展敏感肌抗老新赛道，近期推出含独家专研超塑肽的银核霜 [4][6] 瑷科缦（AOXMED） - 自有高端医美级抗衰品牌，串联医美 + 家美，2024年销售额5,992.21万元，同比增长约65.59%，全渠道业务矩阵初具形态 [5] 业务策略与布局 业绩提升 - 2025年以品牌建设为中心，以会员运营及全域协同增长为基本点，聚焦优势赛道，强化全渠道协同，推进组织变革 [3][4][5] - 升级全域会员体系与数字化转型，强化AI赋能，深化与法国、日本等高校科研合作 [3][4][5] 线上流量转化 - 今年通过双重聚焦（产品聚焦：六大单品 + 五大核心系列；渠道聚焦：3 + 2五大核心渠道）提升流量转化效率 [4] - 分渠道制定策略，通过精细化会员管理和数字化营销手段提升转化率和客户粘性 [4] 应对市场情况 - 用大众品牌ZA和泊美承接追求性价比的消费需求，多品牌矩阵承接消费分级需求，塑造品牌力而非打价格战 [4] - 海外市场尤其是美国市场占比低，原料采购受关税战影响小，已提前备货并寻找替代方案，未来围绕一带一路开拓国际市场 [4] 项目进展 - 截止2024年底，中央工厂新基地建设项目（一期）已顺利建成投产 [5] 产品情况 美白产品 - 2024年“薇诺娜修白瓶”系列在敏肌美白市场表现出色，“双11”登顶抖音美白精华TOP1，今年将深耕敏感肌美白赛道，丰富产品矩阵和解决方案 [5] 新品计划 - 今年将通过产品聚焦进行消费者教育，深化品牌基因，拓展敏感肌抗老赛道，已推出银核霜 [6] 费用管控 营销费用 - Q1营销费用额和费用率增长，因营销活动前置和新品预热等，全年加强预算管控 [6] 管理费用 - 一季报管理费用率阶段性升高，受销售下滑和非持续性支出影响，全年努力控制费用率和费用额，削减不必要支出 [7] 渠道策略 - 线下渠道尤其是专业渠道是品牌差异化护城河，OMO渠道复购率和客单价好，2025年从提升运营质量、控制费用投入等维度提升利润水平 [7] 市场竞争 - 薇诺娜是中国功效护肤品龙头，细分市场占有率超20%，欢迎更多品牌加入赛道共同做好科学传播 [7] 客户反馈与改进 周边礼品 - 消费者反馈赠品粗糙，公司因成本和粉丝心态考虑，会转达意见给管理层 [3] 产品售后 - 消费者反馈售后缺乏人性化服务，公司重视并完善销售服务体系 [8] 小红书平台 - 消费者反馈小红书平台问题无人引导交流，公司首次在核心品做替换芯尝试，会重视反馈 [7][8]

行业格局重塑趋势 - 国货美妆行业或将在2025年迎来格局重塑，单品牌突围能力成为企业高速增长的关键因素 [2] - 网红成分加速迭代，玻尿酸受到重组胶原蛋白的正面冲击，功效型护肤成为主导企业增长的重要因素 [2] - 消费者趋于理性，关注焦点从"成分添加"转向验证"真实功效"，倒逼企业加强研发 [2] 企业营收表现 - 珀莱雅2024年营收107.79亿元，成为首家破百亿的国货美妆企业，连续两年稳坐行业头把交椅 [3][4] - 上美股份2024年营收67.93亿元，同比增长62.1%，增速最快，排名从第六飙升至第二 [3][4] - 巨子生物2024年营收55.4亿元，同比增长57.2%，排名上升2位至第五 [4][5] - 上海家化2024年营收56.79亿元，排名从第二滑落至第四，归母净利润亏损8.33亿元，同比下滑266.6% [6] - 华熙生物2024年营收53.7亿元，同比下降11.61%，排名从第三下滑至第六 [7] 单品牌驱动效应 - 上美股份旗下韩束品牌2024年营收56亿元，占集团总营收82.3%，同比增长73.7% [5] - 巨子生物旗下可复美品牌2024年营收45.4亿元，同比增长62.9%，占集团总收入82% [5][6] - 贝泰妮旗下薇诺娜品牌2024年营收49.09亿元，占公司总收入85.6%，在国内皮肤学级护肤品市场份额达20.7% [10][11] 成分迭代趋势 - 华熙生物皮肤科学创新转化业务2024年收入25.69亿元，同比下降31.62%，占主营业务收入47.92% [7] - 福瑞达化妆品板块2024年营收24.75亿元，同比增长仅2.46%，为五年来最低增速 [8] - 巨子生物凭借重组胶原蛋白技术实现业绩起飞，2024年毛利率达82.1%，净利润20.6亿元，同比增长42.4% [9] 研发投入现状 - 珀莱雅2024年研发投入占比仅1.95%，在七家样本企业中倒数第二，但营销费用高企导致毛利率71.39% [12] - 华熙生物2024年研发占比8.68%，连续两年为样本企业中最高 [12] - 巨子生物2024年研发占比仅1.9%，在样本企业中最低，相比2023年的2.1%持续下滑 [12] 行业未来趋势 - 功效型护肤将持续主导行业发展，消费者对抗衰、修复与防晒三大核心需求高度关注 [10][11] - 行业从"流量驱动"向"品牌力+研发力"并重转型，研发技术话语权成为下一阶段竞争重点 [11][13] - 头部企业与腰部企业营收差距拉大，行业格局持续向头部集中 [13]

核心业绩表现 - 公司Q4单季度营收10.17亿元，同比增长47.64%，较24Q3的25.8%增速进一步加速，25Q1营收增速28%维持高位 [1][2] - 24Q4扣非净利润1.00亿元，同比大幅增长225.88%，扣非净利润率9.85%，全年扣非净利润率11%，同比提升2.6个百分点 [1][2][3] - 2024年全年营收29.70亿元，同比增长33.44%，归母净利润3.42亿元，同比增长31.69% [2] - 25Q1营收8.47亿元，同比增长28.01%，归母净利润1.35亿元，同比增长22.07% [2] 盈利能力分析 - 24Q4毛利率71.92%，同比提升1.56个百分点，销售费用率55.41%，同比下降3.08个百分点，管理费用率3.66%，同比下降1.52个百分点 [3] - 25Q1毛利率76.05%，同比提升1.45个百分点，销售费用率52.17%，同比上升1.88个百分点，管理费用率2.90%，同比下降0.25个百分点 [3] - 大单品策略推动毛利率显著提升，眼部类产品毛利率提升2.72个百分点至75.01%，护肤类产品毛利率提升4.98个百分点 [4] 渠道与产品表现 - 2024年线上营收25.41亿元，同比增长35.77%，占比提升至85.61%，其中丸美猫旗GMV增长28%，抖音自播GMV增长54%，达播增长82% [1][4] - 线下渠道营收4.27亿元，同比增长20.79%，毛利率提升7.33个百分点 [4] - 大单品表现亮眼：小红笔眼霜3.0全年线上GMV达5.33亿元，同比增长146%，小金针次抛精华2.0线上GMV达3.5亿元，同比增长96% [1][4] - PL恋火旗下6款粉底类单品年度GMV均过亿 [4] 品牌与新品规划 - 主品牌丸美2024年营收20.55亿元，同比增长31.69%，PL恋火营收9.05亿元，同比增长40.72% [5] - 25Q1眼部类产品营收2.14亿元，同比增长89.1%，护肤类产品营收3.29亿元，同比增长17.0%，美容类产品营收2.26亿元，同比增长18.3% [5] - 2025年将推出小红笔水乳2.0、小金针超级面膜，并推出大红盾进入防晒市场，恋火推出海岛限定系列拓宽人群 [1][5] 分红与财务指标 - 2024年合计分红3.01亿元，分红率达88.03%，包括Q4每10股派发现金红利5元（合计2.005亿元）和Q3已分红的1亿元 [2]

行业背景 - 消费复苏势头放缓 化妆品行业竞争白热化 国货美妆行业经历深刻变革 流量争夺战逐渐沉寂 转向科技实力与品牌价值的长期竞争 [1] - 2024年国货美妆整体承压 限额以上化妆品类商品零售总额4356 50亿元 同比下滑1 10% [4] 公司业绩表现 - 贝泰妮2024年实现逆势增长 总营收57 36亿元 同比增长3 87% 利润总额6 08亿元 归母净利润5 03亿元 [3][4] - 经营活动现金流净额6 95亿元 同比增长13 83% 连续三年为正 [3][4] 品牌矩阵战略 - 核心品牌薇诺娜在国内皮肤学级护肤品市场份额连续多年稳居榜首 2024年上榜工信部首批中国消费名品名单 [6] - 新品牌爆发式增长：薇诺娜宝贝销售额2 01亿元 同比增长34 03% 瑷科缦收入5992 21万元 同比增长65 59% 贝芙汀通过"药+妆+食"方案实现高复购率 [6] - 战略投资国产身体护理品牌浴见 实现从面部护理向身体护理的战略延伸 [6] 研发与技术优势 - 2024年研发投入3 37亿元 占营收比重5 87% 位居行业第一梯队 [7] - 牵头建设云南特色植物提取实验室 完成13种特色植物原料备案开发 数量居国内前列 [10] - 11款自主研发植物原料亮相全球化妆品原料创新盛会In-Cosmetics Global 2025 [10] 行业标准建设 - 2024年共制定6项国家标准及68项团体标准 [11] - 联合启动《中国儿童护肤品人体试验规范》标准编制 推动婴童护肤行业标准化 [11] 战略定位 - 通过"研发筑基 生态布局 标准引领"三步走战略 构建"皮肤健康互联网+"大健康产业集团 [8][13] - 技术实力从基础研究到产业应用转化 实现国内到海外 企业个体到行业标准的输出 [10][11]

宏观新闻 - 央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，合并两项资本市场货币政策工具额度至8000亿元 [3] - 金融监管总局推出三条措施支持资本市场：扩大保险资金长期投资试点范围600亿元，调降股票投资风险因子10%，推动长周期考核机制 [3] - 证监会支持汇金公司发挥类平准基金作用，深化科创板创业板改革，修订上市公司重大资产重组管理办法 [3] - 中国4月末黄金储备增至7377万盎司（环比+7万盎司），外汇储备增至3.282万亿美元（环比+410亿美元） [6] - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，首套5年以上利率降至2.6% [6] 行业动态 - 公募基金改革方案出台：推行浮动管理费模式，降低费率考核权重，提升中长期业绩指标加分幅度50%，对业绩落后基金经理降薪 [6] - 4月新能源乘用车批发销量114万辆（同比+42%），1-4月累计400万辆（同比+42%） [8] - 浙江省计划2027年建成智慧旅游产业体系，广东鼓励广深放宽购车限制，推动汽车消费管理转型 [8] - 低空经济加速落地，预计2025年市场规模达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元 [22] - 开源鸿蒙5.1版本强化分布式数据管理能力，开发者大会将于5月24日举行 [23] 公司动向 - 吉利汽车拟以每股2.57美元私有化极氪 [9] - 贵州茅台4月回购93.48万股（耗资14.4亿元） [10] - 百济神州Q1净亏损9450.3万元 [10] - 青岛啤酒拟收购即墨黄酒100%股权 [10] - 佰维存储产品应用于宇树科技智能机器狗 [10] - 蜂巧资本清仓泡泡玛特股份 [12] 投资机会 - 宇树科技人形机器人专利获批，机构看好国产产业链放量趋势 [19] - 全球DRAM市场规模Q1达267.29亿美元（同比+42.5%），SK海力士以36.7%份额首超三星 [20] - 存储芯片产业链受益AI需求上升，预计2025年规模突破1317.8亿美元 [20]

财务表现 - 2024年营业收入57.36亿元 同比增长3.87% [1] - 经营性现金流连续三年正向增长 2024年同比增长13.83% [1] - 2025年一季度毛利率提升至77.47% 主要得益于库存优化 [1] - 2021至2024年累计现金分红10.98亿元 占归母净利润34.6% 2024年分红比例提升至50.3% [1] 产品与研发 - 薇诺娜推出银核霜进军敏感肌抗老赛道 采用首创植物环肽组技术 上市即获面霜新品榜TOP1 [3][5] - 2024年研发支出3.37亿元 占总营收5.87% 显著高于A股美妆行业平均水平 [13] - 已备案13款化妆品新原料 依托云南特色植物提取实验室推进1200余种植物研究 [11][13] 品牌战略 - 薇诺娜从单一产品线升级为多功效、多场景解决方案 覆盖敏感肌修护、抗老等进阶需求 [2][7] - 高端抗衰品牌瑷科缦2024年营收5992万元 同比增长65.59% 进驻600余家医美机构 [13] - 婴童品牌薇诺娜宝贝2024年营收2.01亿元 同比增长34.03% 覆盖终端门店超1.8万家 [14] 市场潜力 - 亚洲敏感肌人群占比42% 全球自述敏感肌比例达54% 且持续攀升 [8] - 敏感肌进阶需求如美白、抗衰存在巨大开发空间 需针对不同肤质提供精准解决方案 [7] ESG实践 - 建立绿色供应链 包装塑料用量减少22吨 物流环节节约纸张4.7万平方米 [15][17] - 2030年目标确保85%以上塑料包装可重复利用 [17] - 2024年公益投入超2132万元 覆盖教育、留守儿童、老兵等群体 [17]

云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 简式权益变动报告书 一、本报告书系信息披露义务人依据《中华人民共和国公司法》、《中华人 民共和国证券法》、《上市公司收购管理办法》、《证券期货法律适用意见第19 号——<上市公司收购管理办法>第十三条、第十四条的适用意见》、《公开发行 证券的公司信息披露内容与格式准则第15号——权益变动报告书》及其他相关法 律、法规和部门规章的有关规定编写。 上市公司名称：云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 股票上市地点：深圳证券交易所 股票简称：贝泰妮 二、信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准，其履行亦不违 反信息披露义务人公司章程或内部规则中的任何条款，或与之相冲突。 股票代码：300957 信息披露义务人：天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙） 执行事务合伙人：上海喆煊投资中心（有限合伙） 注册地址：天津自贸试验区（空港经济区）空港国际物流区第二大街 1 号 103 室 通讯地址：北京市朝阳区建国路 77 号华贸中心写字楼 3 座 3606 权益变动性质：股份减少 签署日期：2025 年 5 月 6 日 1 信息披露义务人声明 释 义 注：本报告书中若出现总数与各分项数 ...

云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 简式权益变动报告书 上市公司名称：云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 股票上市地点：深圳证券交易所 股票简称：贝泰妮 股票代码：300957 信息披露义务人信息 信息披露义务人：厦门臻丽咨询有限公司 主要经营场所： 厦门市翔安区金海街道新澳路 510 号 705 室之 21 通讯地址：厦门市翔安区金海街道新澳路 510 号 705 室之 21 股份变动性质：股份减少 签署日期：2025 年 5 月 6 日 信息披露义务人声明 一、本报告书系信息披露义务人依据《中华人民共和国公司法》、《中华人 民共和国证券法》、《上市公司收购管理办法》、《证券期货法律适用意见第19 号——<上市公司收购管理办法>第十三条、第十四条的适用意见》、《公开发行 证券的公司信息披露内容与格式准则第15号——权益变动报告书》及其他相关法 律、法规和部门规章的有关规定编写。 二、信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准，其履行亦不违 反信息披露义务人公司章程或内部规则中的任何条款，或与之相冲突。 三、依据《中华人民共和国证券法》、《上市公司收购管理办法》、《证券 期货法律适用意见第19号——<上 ...