报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1) 微电机产品贡献主要增量,新能源领域收入占比有所提升 [3] 2) 盈利能力整体稳健,多措并举展现成本管控优势 [4] 3) 电机新项目量产,海外工厂投产,ADAS 清洗系统有望加速渗透落地 [4] 分产品和分领域总结 1) 分产品:微电机24H1实现营收约2.04亿元,同比+36.61%;流体技术产品(清洗泵及清洗系统)24H1实现营收约2.17亿元,同比+4.36% [3] 2) 分领域:新能源汽车零部件24H1收入约1.37亿元,主营占比30.06%,同比+19.21% [3] 盈利能力分析 1) 24H1毛利率36.51%,同比+1.22pct;净利率24.98%,同比+2.03pct [4] 2) 24Q2毛利率36.20%,同比基本持平,环比-0.59pct;净利率22.98%,同比-0.56pct,环比-3.84pct [4] 3) 24Q2费用率环比略有增加,财务/管理/研发/财务费用率分别环比+1.02pct/+1.38pct/+0.73pct/-0.57pct [4] 未来发展前景 1) 电机新项目量产,海外工厂投产,ADAS清洗系统有望加速渗透落地 [4] 2) L3+级自动驾驶商业化应用加速落地,公司相关产品逐步加速产业化渗透 [4] 3) 公司ADAS清洗产品已取得部分适配客户的定点,预计会有更多的增量车型进入定点环节 [4] 盈利预测与估值 1) 预计公司2024~2026年营收分别约12.1、15.6、19.5亿元,同比分别约+31.0%、+28.6%、+25.4% [6] 2) 预计公司2024~2026年归母净利润分别约2.6、3.5、4.5亿元,同比分别约+30.0%、+32.5%、+28.2% [6] 3) 截至2024年9月9日,股价对应2024~2026年PE分别为16.6、12.5、9.8倍 [5]

股东持股与减持 - 宁波玉米持有公司2,842,516股，占总股本3.55%[4][5] - 宁波玉米计划减持不超710,000股，占比0.89%[4][6][7] - 减持在公告披露15个交易日后3个月内进行[7] 股份限制承诺 - 控股股东等36个月内不转让，期满2年减持价不低于发行价[7] - 董监高36个月内不转让，任职年转让不超25%，离职半年内不转[8][9] 减持影响 - 减持与承诺一致，实施有不确定性[9][10] - 减持不影响公司治理和经营，不导致控制权变更[10]

财务表现与分红 - 2024年上半年营业收入达到4.63亿元，同比增长16.25% [2] - 电机产品实现收入2.04亿元，同比增长36.61%，是增速最快的业务板块 [2] - 公司毛利率提升至36.51%，主要得益于技术储备、客户结构和成本管控能力 [3] - 最近三年以现金方式累计分配的利润不少于三年实现的年均可供股东分配利润的30% [2] 新能源汽车与智能化产品 - 2024年上半年新能源汽车零部件领域收入为13,737.11万元，占主营业务收入的30.06% [3] - ADAS主动感知清洗系统在L3+级别自动驾驶领域有较好市场前景，已通过Waymo、美团等客户适配交样 [4] - 公司谐波磁场电机技术具备功率密度高、体积小、成本低等特点，未来将重点适配人形机器人需求 [4] 产能与市场拓展 - 2024年上半年在建工程余额为20,589,869.56元，主要涉及汽车微电机、清洗冷却系统零部件改扩建项目 [4] - 美国工厂部分定点项目进入量产爬坡阶段，泰国工厂逐步进入客户验厂周期 [5] - 境外业务占公司总营收的3.42亿元，公司正通过美国、泰国生产基地建设拓展海外市场 [5] 成本控制与供应链管理 - 公司采购的原材料种类较多，单一品种采购金额占比较小，受单种原材料价格波动影响较小 [5] - 公司与核心供应商签订框架协议，进行长期集中采购以降低采购成本 [5] 未来战略与市场前景 - 公司将继续发挥体系整合、技术研发、成本集约优势，实现稳健业绩增长 [2] - 新能源汽车渗透率提升将带动电机及智能化硬件需求增长，公司计划抓住行业机遇期拓展应用场景 [3] - 公司预计未来电机新应用场景将不断涌现，智能化硬件如ADAS传感器清洗系统将加速产业化渗透 [3]

会议信息 - 公司第二届董事会第十七次会议于2024年9月2日现场召开[2] - 会议通知于2024年8月28日以邮件与电话结合方式发出[2] - 会议由董事长许宁宁召集并主持[2] 参会情况 - 会议应到董事5名，实到5名[2] 议案审议 - 审议通过《关于变更专项审计机构及相关事项的议案》[3] - 议案表决结果为5票同意，0票反对，0票弃权[3]

审计机构变更 - 2024年9月2日公司同意将专项审计机构由天职国际变更为中汇[2] - 2024年8月2日，天职国际因执业质量问题被暂停业务，公司因此更换[7] 新审计机构情况 - 中汇2023年末合伙人103人，注会701人，签过证券报告注会282人[3] - 2023年度收入总额108764万元，审计业务收入97289万元，证券业务收入54159万元[3] - 2023年年报上市公司审计客户180家，职业保险累计赔偿限额3亿元[3] - 中汇及31名从业人员近三年受罚情况[4][5] - 项目相关人员近三年签署及复核上市公司审计报告家数[5]

会议信息 - 公司第二届监事会第十五次会议于2024年9月2日现场召开[2] - 会议通知于2024年8月28日以邮件与电话结合方式发出[2] - 会议应到监事3人，实到3人[2] 议案审议 - 审议通过《关于变更专项审计机构及相关事项的议案》[3] - 表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[3]

经营业绩 - 2024年上半年公司营业收入46,286.83万元，较上年39,817.20万元上升，归属上市公司股东净利润11,563.76万元，较上年上升26.52%，归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润10,845.74万元，较上年上升29.15% [1] - 2024上半年诸多电机品种业务收入20,403.29万元，同比增长36.61%，内外销占比稳定，除清洗系统产品毛利率略降，各产品毛利率稳健且小幅增长 [2] ADAS清洗系统业务 - 主动感知清洗系统是公司前瞻性布局，智能化和复杂程度大幅提升，2024上半年L3+级别自动驾驶商业化应用加速落地，相关产品已通过部分终端适配交样，取得部分适配客户定点，预计更多增量车型进入定点环节 [2] 特定车型清洗需求及价值量 - Robotaxi和无人物流配送小车处于产业政策利好周期，主动感知清洗系统可保障自动驾驶系统稳定性和可用性，商业化落地需求强烈 [2] - 上述车型传感器数量和自动驾驶级别要求高于量产乘用车，部分车型传感器数量达20+以上，主动感知清洗系统清洗点位和价值量相应增加 [2] 海外工厂进展 - 美国工厂进行清洗系统产品配套和新产品研发，部分定点项目进入量产爬坡阶段 [3] - 泰国工厂设备调试顺利，逐步进入客户验厂周期，顺利的话后续进入投产爬坡周期 [3] 可转债项目 - 可转债项目审计机构因执业质量问题被暂停证券服务业务6个月，公司与该事项无关，中止审核不影响正常生产经营，将尽快申请恢复审核 [3] 业务拓展 - 公司在电机领域技术积累深，质量管控、技术研发和成本管控能力突出，客户认可度高，已布局座椅电机领域并持续投入研发 [3]

财报信息 - 公司2024年半年度报告全文及摘要于2024年8月29日刊登于巨潮资讯网[1] 业绩说明会 - 公司定于2024年9月3日15:00 - 16:30举办2024年半年度网上业绩说明会[1] - 出席业绩说明会人员有董事长许宁宁、董事兼财务总监张丽君等[1] 投资者互动 - 投资者可于2024年9月3日通过指定网址或微信小程序码参与互动交流[2] - 投资者可于2024年9月3日前进行会前提问[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024H1，公司营收+16%；归母净利润1.2亿元，同比+27% [2] - 2024Q2同比+3%，环比-8%；归母净利润0.5亿元，同比+1% [2] - 合资品牌销量下滑影响收入增长 [3] 规模效应+精细化管理稳定盈利能力 - 2024H1，公司销售毛利率37%，同比+1pct，销售净利率25%，同比+2pct [4] - 2024Q2，公司销售毛利率36%，同比基本持平，环比-0.6pct，销售净利率23%，同比-0.6pct，环比-4pct [4] - 通过规模效应+精细化管理，冲抵原材料+运费涨价影响 [4] ADAS智能清洗业务持续加速 - L3+级别的Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶商业化应用加速落地，带来ADAS智能清洗系统增量需求 [5] - 公司相关产品已通过客户对Waymo、美团、北美新能源客户等终端进行适配交样，目前主动感知清洗产品已取得部分定点 [5] - 公司把握人型机器人蓝海发展机遇，率先研发了无框力矩电机、空心杯电机等 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为2.6/3.4/4.4亿元 [6] - 2024-2026年EPS分别为3.30/4.27/5.51元/股 [7] - 2024-2026年PE分别为19/15/12倍 [6][7]

2023 年 8 月 1 日，财政部发布了《关于印发<企业数据资源相关会计处 理暂行规定>的通知》（财会〔2023〕11 号）（以下简称"《暂行规定》"），适用于 企业按照企业会计准则相关规定确认为无形资产或存货等资产类别的数据资源， 以及企业合法拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的、但由于不满足企业 会计准则相关资产确认条件而未确认为资产的数据资源的相关会计处理，并对数 据资源的披露提出了具体要求，自 2024 年 1 月 1 日起施行。 证券代码：300969 证券简称：恒帅股份 公告编号：2024-042 宁波恒帅股份有限公司 关于会计政策变更的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 宁波恒帅股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 28 日召开第二 届董事会第十六次会议、第二届监事会第十四次会议审议通过了《关于会计政策 变更的议案》。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上 市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等有关规定，本次会 计政策变更事项在董事会的审批权限范围内，无需提交公司 ...