市场表现 - 上证综指报3286 48点 收于半年线之下 涨跌幅-0 06% A股总成交额4986 32亿元 [1] - 今日191只A股价格突破半年线 其中博创科技(300548)以14 48%乖离率居首 沈阳化工(000698)9 43% 新北洋(002376)9 15%分列二三位 [1] 个股突破半年线情况 高乖离率个股(>5%) - 立高食品(300973)最新价43 35元 较半年线40 12元上涨8 04% 换手率10 31% [1] - 兴齐眼药(300573)报81 98元 较半年线76 61元上涨7 01% 换手率10 60% [1] - 三和管桩(003037)涨幅10 03% 最新价6 91元 较半年线6 46元高出7 00% [1] 中等乖离率个股(3%-5%) - 华密新材(836247)报26 23元 较半年线25 16元上涨4 27% 换手率8 10% [2] - 利欧股份(002131)涨幅9 91% 最新价3 77元 较半年线3 63元高出3 95% [2] - 万里扬(002434)报7 17元 较半年线6 90元上涨3 88% 换手率1 74% [2] 刚突破半年线个股 - 金春股份 全新好 安宁股份等个股乖离率较小 刚站上半年线 [1]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司逆势增长，彭总下半年重回总经理职位后推进管理及效率优化，带动利润持续改善，2025Q1虽有成本扰动但盈利同比进一步提升，检验改革成效 [4] - 2025年公司稀奶油、山姆、餐饮三大增长抓手清晰，全年双位数以上增长确定性强，利润端有望小幅优化 [4] - 中长期公司龙头地位持续强化，渠道优势明确，管理不断进阶，有望持续受益烘焙渠道变革以及西式餐饮发展机遇 [4] - 2025Q1表现超预期，年内增长抓手清晰，向上势能有望延续，利润端有弹性，若政策发力或下游改善，有更大向上催化与空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年总营收38.35亿元，同比+9.6%；归母净利润2.68亿元，同比+266.9%；2024Q4营收11.18亿元，同比+22.0%；归母净利润0.65亿元，扭亏为盈；2025Q1营收10.46亿元，同比+14.1%；归母净利润0.88亿元，同比+15.1% [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为43.44亿、47.87亿、51.84亿元，同比增速分别为13.3%、10.2%、8.3%；归母净利润分别为3.34亿、3.82亿、4.38亿元，同比增速分别为24.6%、14.4%、14.7% [5] 业务与渠道情况 - 业务方面，2024年冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料营收分别同比-3.5%/+61.8%/-11.3%/-3.6%，奶油高增因稀奶油新品快速放量；2025Q1冷冻烘焙同比+12%左右，烘焙原料同比+17%左右 [4] - 渠道方面，2024年流通/商超/餐饮渠道分别占比57%/25%/18%，流通/餐饮营收分别同比+15%/+20%左右，商超在高基数下中个位数下滑；2025Q1流通/商超/餐饮分别同比下降中单位数/增长超过40%/增长超过20%，流通饼房下降因春节错期、备货前置，商超因山姆新品贡献营收增量及把握商超调改趋势 [4] 盈利情况 - 2024年毛利率31.5%，同比+0.1pcts，冷冻烘焙、酱料等毛利率同比提升，奶油产品下滑主因产能爬坡；销售/管理费用率分别同比-1.4/-2.9pcts，全年归母净利率6.9%，同比+4.8pcts [4] - 2025Q1毛利率30.0%，同比-2.6pcts，因原材料价格上涨及渠道、产品结构变化；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.0/-1.2/-0.9/+0.4pcts，归母净利率8.5%，同比+0.1pct，剔除股份支付费用后扣非净利率8.4%，较上年同期同口径提升约0.6pcts [4] 投资建议 - 基于公司2024年报及2025年一季报，调整2025 - 2026年EPS为1.97/2.26元（原预测为1.81/2.27元），引入2027年EPS预测为2.59元，对应PE为19/16/14倍，继续维持市值84亿/目标价49.5元，对应2025年25倍PE，维持“强推”评级 [4]

公司基本信息 - 证券代码 300973，证券简称立高食品；债券代码 123179，债券简称立高转债 [1] - 投资者关系活动为 2025 年 4 月 28 日 19:00 - 20:30 的线上业绩说明会，接待人员有董事、副总经理等 [2] 2024 年年度报告业绩 营收情况 - 实现营业收入 38.35 亿元，同比增长 9.61% [2] 产品收入结构 - 冷冻烘焙食品收入占比约 56%，同比下降约 3%，因商超核心客户产品阶段性调整 [2] - 烘焙食品原料收入占比约 44%，同比增长约 33%，UHT 系列奶油产品带动奶油类产品营收同比增长超 60%，UHT 奶油产品线销售收入超 5 亿元，产线同比增长近 200% [2][3] 渠道收入结构 - 流通渠道收入占比约 57%，同比增长约 15%，稀奶油产品表现出色 [3] - 商超渠道收入占比接近 25%，同比中个位数下滑，因核心商超渠道产品上架安排调整，四季度多款新品上市 [3] - 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约 18%，合计同比增速约 20%，实现大型茶饮连锁系统供应链体系零突破 [3] 利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润 2.68 亿元，同比增长 266.94%，剔除股份支付费用后为 2.70 亿元，较上年同期剔除后增长 45.26% [4] - 经营性销售、管理、研发费用率均下降，降本增效举措效果显著，预计 2025 年持续体现 [4] 2025 年第一季度报告业绩 营收情况 - 实现销售收入 10.46 亿元，同比增长 14.22%，归母净利润 8,832 万元，同比增长 15% [5] - 剔除股份支付费用并扣非后利润 8,769 万元，同比增长 22.35%，扣非净利率 8.4%，较上年同期提升约 0.6% [5] 收入结构 产品 - 冷冻烘焙食品收入占比约 60%，同比增长约 12% [5] - 烘焙食品原料收入占比约 40%，同比增长约 17%，UHT 系列奶油产品保持增长，酱料类产品增长较快 [5] 渠道 - 流通饼房渠道收入占比略超 40%，同比下降中单位数，因春节提前经销商提前备货 [5] - 商超渠道收入占比略低于 40%，同比增长超过 40%，新品数量及质量提升，把握商超调改趋势 [6] - 餐饮及新零售渠道收入占比近 20%，同比增长超过 20% [6] 成本费用 - 毛利率 30.0%，同比下降约 2.5%，受渠道、产品结构变化及大宗原料价格上涨影响 [6] - 销售及研发费用率分别为 10.1%、2.6%，同比分别下降约 2%、1%，费用投放更合理精准 [6] - 管理费用率 5.4%，剔除股份支付费用后可比口径下降约 1.0%，规模效应和费用预算控制有效 [6] 问答环节 产品相关 - 稀奶油以流通饼房和高端工业客户为主，未来希望进入大客户直接采购渠道 [7] - 夏季新品以去年的冰激凌蛋糕等为主，口味和品质提升 [16] - 冷冻烘焙一季度增长约 12%，主要由商超渠道贡献，核心商超渠道 3 款新品达预期 [17] - 以 360pro 为基础发展新产品，新产品盈利能力预期更好 [17] 费用相关 - 管理费用严控总部人员数量，研发平衡老品升级和新品上市，销售采用产品经理责任制，激励销售关注中腰部产品，费用率优化可持续 [8] 成本相关 - 油脂、乳制品成本压力去年四季度最大，今年一季度环比释放，公司灵活决定锁单用量 [9] - 关注大宗原料头寸和锁单机会，抓住油脂期货下跌窗口期锁单，抗风险能力较好 [14] - 稀奶油牛乳主要国产，无水奶油等主要进口，公司推动国产替代以降低成本 [15] - 冷冻奶油成本压力大，性价比产品可能率先提价，盈利性产品观察市场调整，公司产品综合抗风险能力高 [19] 产能相关 - 奶油产能利用率受季节影响大，河南 UHT 生产线去年接近满产，佛山生产线旺季约 70%，一季度淡季回落，丰富产品矩阵或使现有产能紧张，会提前规划 [9] - 冷冻烘焙产线规划以南沙工厂搬迁为主，审慎决策，产能利用率约 70%，投入新产能考虑利用率超 70%和旺季是否紧缺 [10] 渠道相关 - 餐饮渠道发展契合产品侧重点，做好流通大单品、餐饮场景单品和顶尖大客户定制 [11] - 与大型商超合作有供应链先发优势，需耐心配合调改 [12] - 公司把握饼房、商超、餐饮全渠道，饼房渠道增长放缓，消费者更注重性价比 [13]

一、2024 年度公司经营情况回顾 立高食品股份有限公司 2024 年度董事会工作报告 2024 年，立高食品股份有限公司（以下简称"公司""立高食品"）董事 会全体成员根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人 民共和国证券法》（以下简称《证券法》）等法律法规及《公司章程》《董事会 议事规则》的相关规定，本着恪尽职守、勤勉尽责的工作态度，切实履行股东大 会赋予的董事会职责，认真贯彻执行股东大会各项决议，勤勉尽责地开展各项工 作，进一步提升公司规范运作能力，切实维护公司及股东权益。现将 2024 年度 董事会工作情况报告如下： 公司坚持以市场需求为导向，将创新作为公司发展的核心驱动力，通过丰富 的产品矩阵及产品竞争力优势，对烘焙门店、线下商超便利店、餐饮渠道、茶饮 咖啡店、酒店自助餐和线上 O2O 等多元化渠道的覆盖力度提高。报告期内，公 司实现了营业收入 38.35 亿元，同比增长 9.61%。 2024 年度，公司归属于上市公司股东的净利润 2.68 亿元，同比增长 266.94%， 扣除非经常性损益后的净利润为 2.54 亿元，同比增长 108.22%，剔除不涉及现金 流出的股权激励对 ...

审计机构续聘 - 2025年4月28日会议审议通过续聘中审众环为2025年度审计机构，尚需股东大会审议[4] - 2025年4月28日董事会6票同意通过续聘议案[15] 审计机构情况 - 截至2024年12月31日，中审众环合伙人216人、注册会计师1304人等[6] - 2024年中审众环经审计总收入217185.57万元等[6] - 2024年度中审众环上市公司审计客户244家，收费26115.39万元[6] - 中审众环购买职业保险累计赔偿限额8亿元，未使用[7] - 中审众环近3年受行政处罚等情况[8] - 43名从业执业人员近3年受处罚情况[8] 审计人员情况 - 项目合伙人等最近三年签署或复核上市公司审计报告数量[9][10] 审计收费 - 公司2024年度审计收费110万元，内控审计收费25万元[13]

财报发布 - 公司2024年年度报告全文及其摘要于2025年4月29日刊登于巨潮资讯网[3] 业绩说明会 - 公司定于2025年5月15日下午15:00至17:00在全景网举行2024年度业绩说明会[3] - 网上业绩说明会采用网络远程方式，投资者可登录全景网“投资者关系互动平台”参与交流[3] - 出席说明会人员有董事长彭裕辉等六人[3] 问题征集 - 公司向投资者公开征集问题，截止时间为2025年5月13日17:00[4] - 投资者可将问题发送至公司董事会办公室邮箱或扫描二维码进入征集页面[4] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题[4]

人员与资质 - 截至2024年12月31日，中审众环合伙人216人、注册会计师1304人、签署过证券服务业务审计报告的注册会计师723人[1] 业绩数据 - 2024年中审众环经审计总收入217185.57万元、审计业务收入183471.71万元、证券业务收入58365.07万元[2] - 2024年度中审众环上市公司审计客户244家，审计收费26115.39万元，立高食品同行业上市公司审计客户2家[2] 保险与处罚 - 中审众环购买的职业保险累计赔偿限额8亿元，目前尚未使用[3] - 中审众环近3年因执业行为受到行政处罚1次、自律监管措施1次，纪律处分1次，监督管理措施12次[3] - 近3年中审众环43名从业执业人员受到行政处罚6人次、自律监管措施2人次、纪律处分4人次、监管措施40人次[3] 续聘情况 - 2024年4 - 5月，公司相关会议审议通过续聘中审众环[3][4] 审计结果 - 中审众环对公司的财务报表和内部控制审计均出具了标准无保留意见的审计报告[6]

人员情况 - 截至2024年12月31日，中审众环合伙人216人、注册会计师1304人、签署过证券服务业务审计报告的注册会计师723人[2] 业绩数据 - 2024年中审众环经审计总收入217185.57万元、审计业务收入183471.71万元、证券业务收入58365.07万元[3] - 2024年度中审众环上市公司审计客户244家，审计收费26115.39万元，公司同行业上市公司审计客户2家[3] 保险与处罚 - 中审众环购买的职业保险累计赔偿限额8亿元，目前尚未使用[4] - 中审众环近3年因执业行为受到行政处罚1次、自律监管措施1次，纪律处分1次，监督管理措施12次[4] - 中审众环从业人员近3年因执业行为43名人员受到行政处罚6人次、自律监管措施2人次、纪律处分4人次、监管措施40人次[4] 审计工作安排 - 2024年4月16日，公司第三届董事会审计委员会第四次会议审议通过续聘中审众环为2024年度审计机构[4] - 2024年11月27日，审计委员会与注册会计师及现场负责人沟通2024年度审计工作相关事项[8] - 2025年4月16日，审计委员会听取中审众环关于公司2024年度审计工作汇报并提意见建议[9] - 2025年4月18日，公司第三届董事会审计委员会第九次会议审议通过2024年相关报告议案并同意提交董事会[9]

业绩数据 - 2024年营业收入38.35亿元，较2023年增长9.61%[3][12] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.68亿元，较2023年增长266.94%[3] - 2024年净利润2.64亿元，较2023年增长272.05%[13] 现金流与资产 - 2024年经营活动产生的现金流量净额4.53亿元，较2023年增长48.53%[3][15] - 2024年末资产总额43.78亿元，较2023年末增长11.14%[3] - 2024年末货币资金5.58亿元，较2023年末减少47.38%[6] 负债与权益 - 2024年末流动负债合计9.04亿元，较2023年末增长58.31%[7] - 2024年末负债合计18.02亿元，较2023年末增长24.05%[7] - 2024年股东权益合计25.76亿元，较2023年增长3.59%[10] 项目变动 - 库存股变动幅度达100%，因本期回购股票[10] - 专项储备变动幅度为52.56%，因计提年度安全生产费[10] - 投资收益变动幅度为195.66%，因2024年增加闲置资金理财[13]

内部控制 - 内部控制评价报告基准日为2024年12月31日[2] - 基准日不存在财务与非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 自基准日至报告发出日未影响内部控制有效性评价结论[5] - 纳入评价范围单位资产与营收占比均达100%[6] 组织职责 - 董事会负责召集股东大会等多项职责[8] - 董事会战略委员会研究公司长期发展战略并提建议[8] - 董事会审计委员会监督及评估内外部审计工作[9] - 监事会负责审核公司定期报告等工作[9] 战略目标 - 公司长期战略目标是成为“全球烘焙集成服务商”[13] - 公司愿景是成为500年+的世界级食品企业[14] 制度建设 - 制定人力资源、财务等多项管理制度[14][15][16][18][20][21] 销售模式 - 公司销售以经销商为主直销为辅，实现扁平化管理[17] 缺陷标准 - 明确财务与非财务报告内部控制缺陷判断标准[24][25] - 本报告期不存在重大及重要内部控制缺陷[28]