公司及行业 * 海力风电（国内海上风电装备制造企业）[1] * 海上风电行业（国内及欧洲市场）[1][6][16] 财务业绩 * 2025年上半年营业收入20亿元 同比增幅461%[3] * 2025年上半年归母净利润2.05亿元 同比增长90%[3] * 2025年上半年扣非归母净利润1.63亿元 同比增长61%[3] * 2025年第二季度营业收入15.93亿元 归母净利润1.41亿元 扣非归母净利润1.37亿元[1][3] * 第二季度提取4000万元减值准备[1][3] * 第二季度获得约250万元工厂收益[1][3] 运营与出货 * 第二季度出货量19.8万吨 主要受益于江苏海上风电场特别是大丰项目[1][3] * 第一季度总出货量4.8万吨[3] * 手头订单约45亿元（不含税） 对应吨位约60万吨（不含导管架）[2][10] * 2025年排产任务繁重 三季度排产很满 交付稳步进行[7] * 2025年国内海上风电装机预计在8至10吉瓦之间[13] 产品结构转型 * 第一季度出货结构：装机占比86% 塔筒占比12% 导管架占比1.75%[3] * 第二季度出货结构：装机占比77% 塔筒占比14% 导管架占比5%[3] * 预计2025年下半年导管架占比将超过30%[1][3] * 预计2026年导管架占比将超过50%[1][3][4] * 产品结构将向深远海项目转变[1][7] 生产基地与产能布局 * 公司现有八大基地[1][5] * 山东东营和乳山基地：各负责国内项目 极限产能各10万吨[5] * 江苏启东一期：专门生产导管架 设计规划120套 实际极限产能约80套[5] * 江苏通州湾：逐步转向导管架零部件配套和国外单装制造[1][5] * 江苏响口：极限产能12万吨 目前生产单装[5] * 江苏小洋口（海力风能）：极限塔筒产能15万吨 将转向国外单装项目[5] * 江苏大丰：现有工厂塔筒产能6万吨 年底启用新工厂为导管架配套直缝管[1][5] * 浙江中投基地：预计2026年底完成建设 配套浙江和中国深远海项目[5] * 广东湛江和江苏启东二期：正在办理审批手续[5] * 将在江苏盐城滨海外投建新基地 设计年产能10至15万吨 预计明年底完工[12] * 2025年将陆续完成所有基地的转固工作[12] 深远海项目进展 * 2026年将主攻中国第一个深远海项目[8] * 山东和福建的深远海项目已在内部询价[1][8] * 中国深远海推进速度比预期快很多[8] * 深远海导管架重量和尺寸增大 技术难度和盈利能力均提高[1][9] * 首个导管架重量超3000吨 高度超100米 小桩重量达800吨[1][9] * 深远海导管架的盈利能力显著高于近海导管架[11] 海外市场拓展 * 紧密跟踪多个国外项目 包括英国LT项目[1][6] * 跟踪中的欧洲海外项目有15个[1][6] * 预计一些项目将在明年签订合同 2027至2028年开始生产发货[1][6] * 海外订单产品包括单装和导管架[1][6] * 海外项目要求单桩必须在室内进行整体喷砂喷漆 喷砂喷漆房长度需420米[14][15] * 2026年欧洲导管架市场预计有显著增长 尤其是英国[16] 其他重要信息 * 公司计划从今年年底开始逐步交易电站 共有六个电站 其中五个出售给大股东[1][19] * 今年年底2021年前抢装潮质保金到期 将有大量回款 下半年将逐步冲回坏账[2][18] * 江苏静海8吉瓦项目正在走核准手续 最快年底招标[17] * 新接订单的塔筒 单桩 导管架加工费与上半年实际确认收入相比没有太大变化[18]

行业投资评级 - 行业整体评级为"推荐" [7] 核心观点 - 电力设备及新能源板块本周表现强劲，上涨3.99%，跑赢上证指数，其中锂电池指数涨幅达7.37%，核电指数下跌3.76% [1] - 新能源汽车领域，蔚来全新ES8开启预售，定位高端纯电SUV，具备900V高压架构、3.97秒零百加速及635公里续航等性能优势 [2][9][10][11] - 新能源发电领域，2025年1-7月光伏新增装机223.25GW，同比增长80.73%，但7月单月装机11.04GW，同比下滑47.55% [3][32] - 电力设备领域，国家电网特高压第三次招标金额13亿元，特变电工中标占比30.5%，国电南瑞占比5.84% [4][53][56] 细分行业总结 新能源汽车 - 蔚来ES8预售价格41.68万元起，车身尺寸5280mm，轴距3130mm，为中国最大纯电SUV [9][10] - 配备900V高压架构、双电机、智能双腔空悬及11安全气囊，续航635公里 [11] - 锂电池材料价格波动较小，碳酸锂电池级价格环比下降5.01%至7.97万元/吨 [15] - 重点推荐宁德时代、科达利、厦钨新能等标的 [13] 新能源发电 - 光伏逆变器1-7月出口金额371.09亿元，同比增长8.87%，7月单月出口65.13亿元 [26] - 组件1-7月出口金额1112.51亿元，同比下降22.63% [26] - 硅料价格小幅上涨，致密料成交价升至45-47元/公斤；N型硅片182mm/210mm价格分别涨至1.25元/片和1.60元/片 [36] - 投资关注通威股份、阳光电源、德业股份等企业 [40][42] 电力设备及工控 - 特高压招标分标金额：电抗器2.94亿元、变压器2.43亿元、组合电器2.18亿元 [53] - 工控领域关注人形机器人产业链，包括鸣志电器、三花智控、汇川技术等 [59] - 固定资产投资完成额累计同比保持正增长，铜价近期波动 [61][64] 板块行情与重点公司 - 板块子行业中锂电池指数上涨7.37%，工控自动化上涨4.64% [71] - 重点公司宁德时代2025E PE为19倍，科达利为20倍，大金重工为22倍 [5]

1H25及2Q25业绩表现 - 1H25收入20.30亿元，同比上升461.07%，归母净利润2.05亿元，同比上升90.61% [1] - 2Q25收入15.93亿元，同比上升570.62%，环比上升264.99%，创历史单季度新高，归母净利润1.41亿元，同比上升315.77%，环比上升121.16%，业绩符合市场预期 [1] - 2Q25综合毛利率为17.6%，连续三个季度持续提升，达到2022年国内海风平价以来的季度新高 [1] - 强劲业绩主要得益于多个海风项目进入集中交付期，但盈利被0.45亿元信用减值损失拖累 [1] 产品收入与毛利率 - 1H25塔筒、管桩和导管架产品收入分别为2.92亿元、15.64亿元和1.36亿元 [1] - 1H25塔筒、管桩和导管架产品毛利率分别为11.91%、16.30%和19.44% [1] 未来业务发展趋势 - 2H25开始公司有望结构性受益于国内导管架产品的上量，特别是山东半岛北L项目导管架产品的批量交付 [2] - 2026年公司有望更加受益于高盈利的深远海导管架应用趋势 [2] - 欧洲市场海风单桩和导管架产品供应紧张，公司在未来1-2年有潜在订单突破机会 [2] - 国内海风建设景气度逐步提升，2025年后预计持续增长 [2] 盈利预测与估值 - 维持公司2025年盈利预测不变，上调2026年盈利预测25.3%至10.84亿元 [3] - 当前股价对应2025年、2026年25.1倍、15.2倍市盈率 [3] - 上调公司目标价20%至90.91元，对应2025年、2026年30.0倍、18.2倍市盈率，较当前股价有19.6%的上行空间 [3] - 上调预测及目标价因公司利润率有望受益于更高端导管架产品拉动，且行业估值水平上行 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 海风交付加速推动业绩高增长 2025年上半年营业收入20.30亿元 同比增长461.08% 归母净利润2.05亿元 同比增长90.61% [6] - 盈利能力显著提升 上半年毛利率达17.04% 同比提升15.16个百分点 单二季度毛利率17.59% 同比提升17.36个百分点 [6] - 在手订单充足 截至报告期末未履行订单金额达45.33亿元 生产基地布局完善 保障未来交付能力 [6] 财务表现 - 营收高速增长 2025年上半年营业收入20.30亿元 其中第二季度15.93亿元 同比增长570.63% [6] - 利润大幅提升 上半年归母净利润2.05亿元 第二季度1.41亿元 同比增长315.82% [6] - 分产品表现优异 塔筒业务收入2.92亿元(增长124.14%) 毛利率11.91%(提升18.39pct) 桩基业务收入15.64亿元(增长1092.63%) 毛利率16.30%(提升10.79pct) 导管架业务收入1.36亿元(增长84.94%) 毛利率19.44%(提升23.19pct) [6] 盈利预测 - 维持2025-2026年预测 新增2027年预测 预计2025-2027年归母净利润分别为7.25亿元 11.09亿元 14.26亿元 [6] - 对应每股收益分别为3.34元 5.10元 6.56元 [6] - 估值水平 2025-2027年市盈率分别为23倍 15倍 12倍 [6] 业务展望 - 海风规模化开工推动产品加速交付 制造业实现量利齐增 [6] - 生产基地布局完善 拥有海力海上 海力装备 海恒设备 海力风能 山东东营 威海乳山 江苏启东等多个生产基地 [6] - 新增基地建设 江苏滨海 浙江温州 广东湛江 江苏启东二期等基地在规划建设中 [6]

江苏海力风电设备科技股份有限公司 2025 年半年度 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 单位：万元 | 非经营性资金占用 | 资金占用方名称 | 占用方与上市公司的关 | 上市公司核算的 | 年期初占用资金 2025 | 年上半年占用累计 2025 2025 | 年上半年占用资 2025 | 年上半年偿还 2025 | 年上半年期 | 占用形成原 | 占用性质 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 联关系 | 会计科目 | 余额 | 发生金额（不含利息） | 金的利息(如有) | 累计发生金额 | 末占用资金余额 | 因 | | | 控股股东、实际控制人及其附属 企业 | | | | | | | | | | 非经营性占用 | | 小计 | | | | | | | | | | | | 前控股股东、实际控制人及其附 | | | | | | | | | | 非经营性占用 | | 属企业 | | | | | | | | | | | | 小计 | | | | | | | | | | | | 其他 ...

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为"超配"并维持该评级 [2] 核心观点 - 建议关注新型储能环节特别是技术和规模领先的逆变器头部企业 [2][39] - 国家能源局强调加快构建新型电力系统重点从风光稳定性、系统强度、市场扩大、用电灵活性和政策支持五个方面着力 [4][35] - 新能源上网电价市场化改革推进云南和重庆等地要求新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场 [38] 行情回顾总结 - 截至2025年8月28日近两周申万电力设备行业上涨6.08%跑输沪深300指数0.88个百分点在申万31个行业中排名第9名 [4][11] - 本月申万电力设备行业上涨11.88%跑赢沪深300指数2.35个百分点在申万31个行业中排名第7名 [4][11] - 年初至今申万电力设备板块上涨15.01%跑赢沪深300指数1.56个百分点在申万31个行业中排名第16名 [4][11] - 子板块表现近两周其他电源设备板块上涨13.63%光伏设备板块上涨10.32%电机板块上涨7.75%风电设备板块上涨7.21%电网设备板块上涨3.95%电池板块上涨3.57% [4][15][17] - 个股表现近两周通合科技上涨75.48%中恒电气上涨48.77%捷佳伟创上涨47.33%涨幅排名前三 [4][19][20] 电力设备板块估值及行业数据总结 - 截至2025年8月28日电力设备板块PE(TTM)为28.32倍 [4][25] - 子板块估值电机Ⅱ板块PE(TTM)为57.18倍其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为54.33倍风电设备板块PE(TTM)为35.53倍电池板块PE(TTM)为27.20倍电网设备板块PE(TTM)为26.13倍光伏设备板块PE(TTM)为21.08倍 [4][25] - 多晶硅致密料价格截至2025年8月27日为4.60万元/吨环比上涨4.55% [27][30] - 硅片价格N型182硅片均价1.250元/片环比上涨4.17%N型182*210硅片均价1.400元/片环比上涨3.70%N型210硅片均价1.600元/片环比上涨3.23% [30][33] - 电池片价格182TOPCon电池片均价0.295元/W环比上涨1.72%210TOPCon电池片均价0.290元/W环比上涨1.75% [30][31] - 组件价格海内外组件价格总体持平N型182TOPCon双玻组件均价0.685元/W环比持平 [30][32] 产业新闻总结 - 中共中央国务院推动城市高质量发展意见强调发展绿色低碳转型推进生产领域节能降碳和绿色建筑 [35] - 国家能源局新闻发布会提出全面提升电力系统对新能源的适配能力从风光稳系统强市场大用电灵活和政策给力五个方面着力 [4][35][36] - 云南和重庆推出新能源上网电价市场化改革方案要求新能源项目上网电量全部进入电力市场 [38] 公司公告总结 - 格林美2025年上半年营业收入175.60亿元同比增长1.28%净利润7.99亿元同比增长13.91% [38] - 先导智能2025年上半年营业收入66.10亿元同比增长14.92%净利润7.40亿元同比增长61.19% [38] - 曼恩斯特2025年上半年营业收入5.60亿元同比增长59.93%净利润-0.24亿元同比下降132.66% [41] - 海力风电2025年上半年营业收入20.30亿元同比增长461.08%净利润2.05亿元同比增长90.61% [41] - 欧陆通2025年上半年营业收入21.20亿元同比增长32.59%净利润1.34亿元同比增长54.86% [41] 投资建议总结 - 建议关注标的包括国电南瑞阳光电源东方电缆金风科技和隆基绿能 [40][42] - 国电南瑞拥有特高压柔直换流阀和虚拟电厂解决方案 [40] - 阳光电源主要产品包括光伏逆变器和储能系统并布局氢能领域 [40] - 东方电缆是海陆缆系统核心供应商拥有500kV及以下交流海缆生产能力 [40] - 金风科技国内新增风电装机连续14年排名第一 [42] - 隆基绿能HPBC 2.0电池技术量产效率高达24.8%2024年BC产品出货量超17GW [42]

财务表现 - 营业总收入20.30亿元 同比大幅上涨461.08% [1] - 归母净利润2.05亿元 同比上涨90.61% [1] - 摊薄每股收益0.94元 同比上涨88.00% 同业排名第2 [4] 盈利能力 - 毛利率17.04% 同比提升15.16个百分点 连续4季度上涨 [3] - ROE 3.66% 同比增加1.70个百分点 同业排名第6 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.21次 同比大幅提升365.91% [4] - 存货周转率0.82次 同比上涨191.84% [4] 财务结构 - 资产负债率42.38% 同业排名第8 [3] - 经营活动现金净流出5.76亿元 [1]

财务表现 - 营业收入20.3亿元 同比增长461.08% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.05亿元 同比增长90.61% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.64亿元 同比增长61.29% [1] - 基本每股收益0.94元 [1]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入20.3亿元 同比增长461.08% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.05亿元 同比增长90.61% [1] - 基本每股收益0.94元 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达20.3亿元 同比增长461.08% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.05亿元 同比增长90.61% [1] - 基本每股收益为0.94元 [1] 行业运营状况 - 海上风电项目开工量明显回升 [1] - 公司产品销售规模相应提升 [1] - 运营效率增强 [1]