投资评级 - 维持"买入"评级 目标价161元 [1][9] 核心观点 - 国内竞争加剧影响短期盈利 但公司坚定推进出海与高端化战略 [1][9] - 2025年Q2为业绩低点 预计Q3起盈利将逐步恢复 [9] - 智能化配置提升增加单车成本约0.5万元 同时为应对竞争给予一定优惠折扣 [9] - 预计2025年销量近500万辆 同比增长15%-18% 其中出口约100万辆 [9] - 高端车型和出海占比提升将驱动盈利改善 全年维持单车净利润0.7万元/辆 [9] 财务表现 - 2025年H1营收3713亿元 同比增长23% 归母净利润155亿元 同比增长14% [9] - Q2营收2009亿元 同比增14%环比增18% 归母净利润64亿元 同比降30%环比降31% [9] - Q2毛利率16.3% 同比下降2.4个百分点 环比下降3.8个百分点 [9] - H1汽车业务收入3025亿元 同比增32% 毛利率20.35% 同比下降3.59个百分点 [9] - 测算H1单车价格15.3万元(含税) 同比下降2% 单车毛利2.9万元 单车净利0.7万元同比下降15% [9] - Q2单车价格15.5万元环比增3% 单车毛利2.6万元 单车净利0.5万元环比降44% [9] - 经营性净现金流233亿元 同比增489%环比增171% [9] 业务运营 - 2025年H1销量215万辆 同比增长33% 国内市占率32%同比下降2个百分点 [9] - 出口46万辆 同比增长128% 高端车14万辆 同比增长70% [9] - Q2智驾车型占比提升至近80% [9] - 比亚迪电子H1收入806亿元同比增3% 权益利润11亿元同比增14% [9] - Q2比亚迪电子收入437亿元同比增4%环比增19% 权益利润7.3亿元同比增22%环比增78% [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润450/589/710亿元 同比增长12%/31%/21% [1][9] - 预计2025-2027年EPS为4.94/6.46/7.79元/股 [1] - 对应PE为23.10/17.66/14.64倍 [1] - 预计2025-2027年营收9244.84/10476.92/11826.23亿元 同比增长18.97%/13.33%/12.88% [1]

财务表现 - 公司2025年上半年实现收入约人民币3712.81亿元，同比增长23.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约人民币155.11亿元，同比增长13.79% [1] 业务构成 - 汽车、汽车相关产品及其他产品业务收入约人民币3025.06亿元，同比增长32.49% [1] 研发投入 - 研发投入约人民币308.8亿元，同比增长53.05% [1]

财务表现 - 上半年归母净利润66.4亿元 同比增长23.1% [1] - 毛利率11.6% 同比基本持平 净利率5.9% 同比增长0.3个百分点 [1] - 第二季度归母净利润36.0亿元 同比增长23.1% 环比增长18.3% [1] 业务布局 - 构建消费电子 汽车 通信三大核心业务板块多元化战略版图 [1] - 三大业务板块齐驱并进 奠定长期可持续发展基础 [1] 发展机遇 - AI重塑产业格局 算力需求从云端向边缘及端侧渗透 [1] - 凭借精密制造 材料科学 系统集成积累紧握高端制造企业结构性机遇 [1] - 协同发展消费电子 通信与数据中心 汽车三大业务板块 [1]

关税对日本经济的影响 - 10%对等关税和汽车等行业关税将使日本实际GDP降低0.2%，若提高至25%，影响将扩大至0.4% [2][5] - 对美出口比例较高的飞机零部件和工程机械行业将受到巨大打击 [2][4] - 日本政府计划继续谈判以重新调整税率 [2] 日本对美出口结构 - 2024年日本出口总额为107.0879万亿日元，其中对美出口占21.2947万亿日元（约20%） [2] - 飞机零部件出口总额为3079亿日元，其中76.5%出口到美国 [4] - 建筑和矿山机械对美出口比例超过50%，小松北美销售额占其总销售额30% [5] - 机床等金属加工机械对美出口比例为23.4%，美国订单占日本厂商订单总额约20% [5] 行业应对措施 - IHI公司生产民用航空发动机零部件，可能面临美国企业要求分担关税的压力 [4] - 建筑机械制造商小松计划将关税负担以"附加费"形式转嫁给客户，并调整供应链 [5] - DMG森精机和牧野铣床制作所等机床企业计划将关税成本作为附加费转嫁给客户 [5] 经济界反应 - 经济同友会代表干事新浪刚史表示新税率"非可自行消化水平" [5] - 经团连会长筒井义信指出加征关税将产生"非常巨大的影响"，担忧企业投资战略和盈利性 [5] - 帝国征信预测2025年度日本破产企业数可能超过1万574家，若关税提高至25%可能进一步增加 [6]

2月亚洲发往美国的海上集装箱运输量 - 2月亚洲发往美国的海上集装箱运输量为163万4979个（按20英尺集装箱换算），同比增长8%，创下2月单月数据的历史新高 [1] - 连续18个月超越上年同期 [1] - 环比下降11%，主要由于中国春节前后抢运势头放缓 [1] 按品类分析运输量变化 - 家具类和玩具·运动器材分别同比增长7% [1] - 鞋类同比增长6%，个人消费相关品类增长明显 [1] - 机械类同比增长13% [1] - 汽车相关产品同比减少5%，为日本发往美国的主要货物之一 [1] 按装货地分析运输量变化 - 中国出发的运输量占份额6成，同比增长10% [1] - 韩国出发同比增长17%，越南出发同比增长5% [1] - 日本出发同比减少20% [1] 关税政策影响 - 美国特朗普政府加征关税导致2024年下半年出现抢运现象 [1] - 特朗普3月4日启动对华追加关税，可能影响美国个人消费及货物运输 [2]