核心观点 - 尽管AMD发布了弱于预期的2026年第一季度指引并导致股价暴跌超过20%，但其核心投资逻辑未变，此次下跌为投资者提供了显著的买入机会 [1][2] 财务表现与市场反应 - 公司2025年第四季度财报显示营收和盈利大幅增长，但2026年第一季度营收指引约为98亿美元（上下浮动3亿美元），虽同比增长32%，但环比下降约5%，引发股价大跌 [1][3] - 股价当日下跌3.93%至192.32美元，市值为3130亿美元，当日交易区间为190.71美元至204.04美元 [2] 数据中心业务前景 - 数据中心业务正处于拐点，预计第一季度将强劲增长，尽管在华销售因美国贸易政策动态而有所下降 [4] - 公司预计未来三到五年数据中心收入年增长率将超过60%，其中包括2026年 [5] - MI450 GPU的收入预计将在今年晚些时候大幅增加，且供应限制不会阻碍数据中心业务的增长 [4] CPU业务表现 - 客户端业务（台式机和笔记本PC处理器）在第四季度营收同比增长34%，达到创纪录的31亿美元 [7] - 服务器CPU销售在第四季度对云和企业客户均创下纪录，公司在2025年底获得了有史以来最高的服务器CPU市场份额 [7] - KeyBanc分析师指出，AMD的Turin CPU在2026年几乎售罄，需求因亚马逊、谷歌母公司Alphabet和微软等超大规模企业在人工智能基础设施上的支出迅速增加而激增 [8] 估值分析 - 股价近期暴跌后，公司远期市盈率仍为38倍，但此次下跌实现了估值重置，使公司更具吸引力 [10] - 基于华尔街对未来五年盈利增长的预测，公司的市盈增长比率仅为0.52，凸显了其增长前景 [10]

核心观点 - 英特尔和AMD已通知中国客户服务器CPU供应短缺 交付周期显著延长 导致产品价格上涨 这源于AI基础设施投资激增、制造产能受限及内存芯片短缺等多重因素 可能加重AI公司及制造商的挑战 [1][2][3][4] 供应短缺现状与影响 - 英特尔服务器CPU在中国的交付周期可能长达六个月 公司已开始实行配给制发货 第四代及第五代至强CPU供应尤为紧张 积压订单量巨大 [1] - AMD部分产品的交付周期已被延长至8到10周 [2] - 供应紧张导致英特尔服务器产品在中国的价格普遍上涨超过10% 具体价格因客户合同而异 [1] - 中国市场在英特尔全球总营收中占比超过20% [1] 公司回应与市场格局 - 英特尔表示AI的快速普及导致市场对传统计算需求强劲 预计第一季度库存将处于最低水平 但正采取措施应对 预计从第二季度开始一直到2026年年底 供应状况将逐步改善 [3] - AMD表示已提升供应能力以应对强劲需求 并对满足全球客户需求的能力充满信心 其供应链体系包括与台积电的合作关系 [3] - 英特尔和AMD共同主导全球服务器CPU市场 根据瑞银报告 英特尔市场份额从2019年的90%以上下降到2025年的约60% 而AMD份额从2019年的约5%上升到去年的超过20% [3] - 在中国 两家公司的客户包括主要服务器制造商和云计算服务提供商 例如阿里巴巴和腾讯 [3] 短缺原因分析 - 英特尔面临制造良率挑战 产能提升步履维艰 [4] - AMD将生产外包给台积电 而台积电优先满足AI芯片制造需求 挤占了CPU的可用产能 [4] - 内存芯片短缺问题严重 价格持续飙升 加剧了CPU供应问题 [1][4] - 去年年底中国内存价格上涨时 客户为锁定较低的内存价格而加快CPU采购 因两者常捆绑销售 [4] - 市场对AI智能体系统的需求激增 此类高级应用所需的CPU处理能力远超传统工作负载 进一步加剧供应压力 [4]

核心观点 - 英特尔和AMD向中国客户通报服务器CPU供应短缺 英特尔部分产品交付周期最长可达六个月 供应紧张导致英特尔服务器产品在华售价普遍上涨10%以上 [1] - AI基础设施投资增长引发对AI芯片及存储芯片等供应链产品的大规模需求 加剧了整体供应紧张局面 [1][4] - CPU短缺问题在最近几周愈发严重 可能给人工智能公司及众多制造商带来更大挑战 [1][5] 英特尔供应与市场情况 - 英特尔警告中国客户其服务器CPU交付周期最长可达六个月 [1] - 供应紧张导致英特尔服务器产品在中国的售价普遍上涨了10%以上 具体价格因客户合同而异 [1] - 在中国市场（占英特尔总收入的20%以上） 其第四代和第五代至强处理器尤其供不应求 公司正在实行限量供货 [1][5] - 英特尔这些型号的产品订单积压严重 交货时间最长可能达到六个月 [2][5] - 英特尔在1月份的财报电话会议上提及CPU供应受限 人工智能的快速普及导致了对“传统计算”的强劲需求 [3][6] - 英特尔预计第一季度库存将处于最低水平 但正积极应对 并预计到2026年第二季度供应情况将有所改善 [3][6] AMD供应与市场情况 - AMD也已告知客户供应受限的情况 部分产品的交货周期已延长至八到十周 [3][5] - AMD在财报电话会议上重申其已提升供应能力以应对强劲需求 [4][7] - AMD声明基于强大的供应商协议和供应链（包括与台积电的合作） 仍有信心满足全球客户需求 [4][7] 供应短缺原因分析 - 英特尔一直难以提高产量 因其制造良率持续面临挑战 [4][7] - AMD将生产外包给台积电 而这家全球顶级代工企业优先生产AI芯片 导致CPU产能有限 [4][7] - 内存芯片（服务器的关键组件）短缺也加剧了供应紧张 去年底中国内存价格上涨促使客户加快CPU采购以锁定更低内存价格 [4][7] - 对智能体AI系统（能执行复杂多步骤操作）的激增需求进一步加剧供应紧张 这些高级应用需要比传统工作负载高得多的CPU处理能力 [4][7] 行业需求背景 - 对AI基础设施的投资持续增长 引发了对AI专用芯片以及供应链其他环节产品的大规模需求热潮 [1][5] - 存储芯片领域需求最为突出 其价格持续飙升 [1][5]

核心事件与行业背景 - 英特尔和AMD已通知中国客户服务器中央处理器供应短缺 英特尔警告交付时间可能长达六个月[1] - 人工智能基础设施投资热潮不仅导致AI专用芯片抢购 也蔓延至供应链其他环节 其中内存芯片短缺和价格上涨尤为严重[2] - 近期向中国客户发出的通知表明CPU短缺加剧 这可能给AI公司及许多其他制造商带来更多挑战[2] 英特尔供应与市场状况 - 在中国 英特尔第四代和第五代至强CPU供应尤其紧张 公司正在配给发货[3] - 英特尔这些型号存在大量未完成订单积压 交付时间延长至长达六个月[3] - 供应紧张已导致英特尔服务器产品在中国市场价格普遍上涨超过10% 具体价格因客户合同而异[1] - 公司在一月财报电话会议中提到CPU供应受限 并表示AI的快速普及导致对“传统计算”的强劲需求[4] - 公司预计第一季度库存将处于最低水平 但正在积极应对 并预计从第二季度到2026年供应将有所改善[5] - 中国占英特尔总收入的20%以上[3] AMD供应与市场状况 - AMD也已告知客户供应受限[4] - 部分AMD产品的交付时间已延长至八到十周[4] - AMD重申其在财报电话会议中的言论 即已提升供应能力以应对强劲需求[5] - 公司对基于其强大的供应商协议和供应链 包括与台积电的合作伙伴关系 满足全球客户需求的能力保持信心[5] 市场竞争格局 - 两家公司共同主导全球服务器CPU市场[6] - 英特尔的市场份额从2019年的90%以上下降到2025年的约60%[6] - AMD的市场份额从2019年的约5%攀升至去年的20%以上[6]

行业供应动态 - 英特尔和AMD已通知中国客户服务器中央处理器供应短缺 [1] - 英特尔警告部分产品的交付周期可能长达六个月 [1] 公司具体影响 - 供应短缺主要影响中国市场的服务器CPU客户 [1]

核心观点 - 法国兴业银行通过成本削减和强劲的零售银行业务表现，抵消了投资银行业务的疲软，从而超出第四季度利润预期，并上调了2026年的关键盈利目标[1] - 公司宣布新的14.6亿欧元股票回购计划并计划提高股息，同时董事会一致决定自2027年起延长CEO Slawomir Krupa的任期四年，显示出对当前战略的信心[1] 财务业绩 - **第四季度净利润**：同比大幅增长36%至14.2亿欧元，比12位分析师的平均预期高出21%[1] - **第四季度营收**：同比增长1.6%至67.3亿欧元，超出预期[1] - **运营费用**：略低于预期，显示出良好的成本控制[1] - **有形股本回报率目标**：将2026年目标上调至超过10%，此前目标区间为9%-10%[1] - **资本状况**：2025年末CET1比率为13.5%，高于其自设的2026年13%的目标，为有机增长提供了资本空间[1] 业务部门表现 - **零售银行业务**：法国零售部门的净息差反弹，以及保险和资产管理业务的强劲业绩，共同推动了利润超预期[1] - **投资银行业务**：作为公司最大部门，其销售额下降2.3%至24.1亿欧元，未达预期，与欧美同业的增长形成对比[1] - **FICC交易收入**：大幅下降13.3%，而同期法国巴黎银行的FICC收入增长0.8%，德意志银行增长7%[1] 战略与展望 - **未来目标**：预计2026年营收增长超过2%，成本削减约3%[1] - **战略计划**：下一阶段战略计划将包含以“成本效率”为重点的支柱，投资者日活动定于9月21日举行[1] - **股东回报**：宣布14.6亿欧元的股票回购计划，并提议2026年每股派发1.61欧元的股息[1] 市场表现与估值 - **股价表现**：过去一年股价上涨约140%，涨幅是STOXX欧洲600银行指数涨幅的两倍多[1] - **估值水平**：估值已与更大的竞争对手法国巴黎银行趋同，两者交易价格均接近有形账面价值的0.9倍[1] 行业背景 - **投资者情绪**：在政治不稳定和税收增加的背景下，外国投资者对法国银行的选择变得更加挑剔[1] - **同业比较**：法国兴业银行的有形股本回报率目标仍低于竞争对手，例如法国巴黎银行的接近13%[1]

全球市场与美股大跌 - 2月5日晚间全球市场大溃败 美股三大指数大跌 道指跌约600点 纳指跌近2% [1] - 科技股集体下跌 [1] 主要科技公司股价表现 - 高通最新价137.61美元 下跌7.58% [2] - 甲骨文最新价140.00美元 下跌4.55% [2] - 谷歌-C最新价318.32美元 下跌4.51% [2] - 亚马逊最新价222.79美元 下跌4.38% [2] - 特斯拉最新价391.17美元 下跌3.66% [2] - 微软最新价400.13美元 下跌3.41% [2] - 苹果最新价274.35美元 下跌0.77% [2] - 博通股价上涨2% 受Alphabet支出计划消息刺激 [6] 大宗商品与加密货币市场 - 黄金、白银暴跌 白银价格狂泻超16% [2] - 原油价格跳水 [3] - 比特币跌破7万美元关口 来到6.7万美元 [4] - 分析师认为抛售表明传统投资者对加密货币失去兴趣 悲观情绪加深 [4] - 比特币跌破7万美元关键支撑位 加密货币市场抛售加速 [6] - 银价结束此前两天反弹 压力再次出现 [6] 人工智能相关动态与影响 - 市场担心人工智能对软件公司估值的冲击是暴跌导火索之一 [5] - Alphabet预计人工智能相关支出将大幅增加 预计2026年资本开支最高可达1850亿美元 [6] - Alphabet股价下跌4% [6] - 市场正在分辨AI浪潮里的赢家 [6] 公司业绩与行业压力 - 高通给出低于预期的业绩指引后股价大跌9% 原因是全球内存短缺 [6] 劳动力市场数据 - 美国雇主在1月宣布裁员108,435人 为全球金融危机以来最高的“1月裁员总数” [6] - 截至1月31日当周的初请失业金人数增幅高于预期 [6] - 2025年12月职位空缺降至自2020年9月以来的最低水平 [7]

文章核心观点 - 存储芯片持续涨价对AI芯片市场带来普遍影响，尤其直接冲击手机SoC供应商如高通和联发科，而AMD与Arm等公司则通过业务多元化进行对冲 [1][9] - AI芯片厂商在存储涨价的压力下普遍预判手机市场将受冲击，但高端市场更具韧性，同时各公司正通过调整产品组合、聚焦高价值市场及拓展非手机业务来应对挑战 [10][11][12] AI芯片厂商近期财务表现 - **AMD 2025财年第四季度业绩**： - 总营收创纪录达103亿美元，同比增长34% [1] - 数据中心部门营收创纪录达54亿美元，同比增长39%，首次贡献过半收入 [1][2] - 客户端和游戏部门营收39.4亿美元，同比增长37%；嵌入式部门营收9.5亿美元，同比增长3% [3] - **Arm 2026财年第三财季业绩**： - 营业收入创纪录达12.24亿美元，同比增长26% [5] - 特许权使用费收入7.37亿美元，同比增长27%；授权许可收入5.05亿美元，同比增长25% [5] - **高通 2026财年第一财季业绩**： - 总收入123亿美元，同比增长5% [5] - 半导体业务收入106亿美元，其中汽车业务收入创纪录达11亿美元，同比增长15%；IoT业务收入17亿美元，同比增长9% [6] - 技术许可业务收入16亿美元 [7] 存储芯片涨价的影响与厂商应对 - **对手机市场的直接影响**： - 存储芯片（尤其是DRAM）供应紧张和价格上涨，导致手机行业面临全行业内存短缺 [10] - 内存供应商将产能转向HBM以满足AI数据中心需求，加剧了手机内存供应短缺 [10] - 一些OEM厂商，尤其是中国厂商，正在谨慎减少芯片组库存 [10] - **厂商的预判与策略**： - **高通**：认为负面影响100%来自内存“可用性”问题，客户已调整生产计划；预计OEM厂商将优先保障高端市场，该市场对价格敏感度较低 [10][11] - **联发科**：预计智能手机整体终端需求将受内存和BOM成本上升的负面影响；将通过调整产品组合、提升市场份额和平均售价来平衡，并强化非智能手机业务（如数据中心） [11] - **AMD**：预计2026年PC市场规模可能因大宗商品（包括内存）价格上涨而略有下降，但公司可通过提升企业级市场份额来应对 [12] - **Arm**：预计存储涨价对公司整体消极影响约为1%-2%，将通过云AI等业务的持续增长需求进行对冲；公司已重组为三大业务单元以聚焦AI部署 [12][13][14] 各公司业务构成与战略重点 - **AMD**：增长驱动力来自高性能EPYC和Ryzen处理器的加速采用，以及数据中心AI业务的快速扩张 [1] - **Arm**： - 2025财年收入构成：智能手机AP占45%，IoT和嵌入式占18%，消费电子占12%，云和网络占10%，其他移动设备占8%，智能驾驶和机器人占7% [12] - 正通过扩大产品线（包括CPU及面向云、汽车、IoT/嵌入式的方案）在移动领域外增加收入 [12] - **高通**： - 手机业务在半导体业务中占比达73.72%，受存储市场冲击最直接 [7] - 正积极发力汽车、物联网市场，其强劲增长有望平缓手机业务所受影响 [11]

文章核心观点 - 存储芯片持续涨价对AI芯片市场带来普遍影响，尤其直接冲击手机SoC供应商，但各公司通过业务多元化、聚焦高端市场等方式应对 [1][6][7] 公司业绩表现 - **AMD**：2025财年第四季度营收创纪录达103亿美元，同比增长34%；数据中心部门营收创纪录达54亿美元，同比增长39%，收入贡献首次过半 [2] - **Arm**：2026财年第三财季营业收入创纪录达12.24亿美元，同比上涨26%；特许权使用费收入7.37亿美元，同比增长27%；授权许可收入5.05亿美元，同比增长25% [4] - **高通**：2026财年第一财季收入123亿美元，同比上涨5%；半导体业务收入106亿美元，其中汽车业务收入创纪录达11亿美元，同比上涨15%；技术许可业务收入16亿美元 [5] 存储涨价的影响与应对 - **行业影响**：内存供应商将产能转向HBM以满足AI数据中心需求，导致手机行业内存短缺和价格上涨，影响将贯穿整个财政年度 [6] - **高通**：手机业务前景受全行业内存供应限制影响，客户（尤其是中国OEM厂商）正谨慎减少芯片组库存；公司将侧重对价格敏感度较低的高端市场 [6][7] - **联发科**：预计智能手机整体终端需求将受内存和BOM成本上升的负面影响；将通过调整产品组合、提升市场份额和平均售价来平衡 [8] - **AMD**：预计2026年PC市场规模可能因大宗商品（包括内存）价格上涨而略有下降，但公司可通过提升企业级市场份额来推进 [9] - **Arm**：存储涨价对公司整体消极影响约1%-2%，但云AI业务需求的持续增长预计可进行业务对冲 [10] 业务结构与战略调整 - **高通业务构成**：手机收入占半导体业务部分的73.72%，占比仅比前一年同期下调约1.39% [6] - **Arm业务构成**：2025财年智能手机AP收入占比45%，IoT和嵌入式占比18%，消费电子12%，云和网络10% [10] - **Arm战略调整**：围绕三个业务单元进行组织调整，分为智能手机和物联网业务、汽车和机器人业务、数据中心和网络业务，以与客户AI部署策略保持一致 [10] - **业务多元化**：高通积极发力汽车、物联网市场以平缓手机业务影响；联发科强化非智能手机业务（如数据中心）来抵消影响 [7][9]

美股芯片股市场表现 - 2月5日，美股芯片板块整体走高，多只个股录得显著涨幅 [1] - 博通股价上涨超过4%，英特尔股价上涨超过3% [1] - 台积电、阿斯麦、AMD、应用材料、英伟达股价均上涨超过1% [1]