美股市场整体表现 - 美股三大指数连续第五个交易日上涨，道琼斯指数收涨0.6%至48731.16点，标普500指数收涨0.32%至6932.05点，均创下收盘历史新高，纳斯达克综合指数收涨0.22%至23613.31点 [1] - 市场交易因圣诞假期缩短，12月24日提前3小时收盘，12月25日全天休市 [1] - 强劲的经济数据为市场提供支撑，美国第三季度GDP环比年化增长率终值为4.3%，高于第二季度的3.8%和市场预期的3.2% [2] - 美国上周首次申领失业救济人数为21.4万人，低于预估的22.35万人，导致市场下调对美联储明年初降息的预期 [2] 主要指数与板块动态 - 耐克股价收涨4.64%，领涨道指和标普500成分股，消息面上苹果CEO库克本周以每股58.97美元的价格购入5万股耐克股票，总价值约295万美元 [2] - 科技股整体走强，费城半导体指数上涨0.28%，连续第五日上涨，成分股中20家上涨，10家下跌 [4] - 存储芯片公司表现突出，美光科技年内涨幅超过241%，Sandisk年内涨幅达613%，西部数据年内涨幅达300% [2] - 太阳能板块涨幅居前，斯凯蒙太阳能集团涨4.62%，Sunrun涨3.81% [5] - 市场期待“圣诞老人行情”，即从12月24日到1月5日期间股市的上涨行情 [3] 大型科技股表现 - 按市值排列，大型科技股多数收涨：苹果涨0.53%，微软涨0.24%，亚马逊涨0.1%，Meta涨0.39%，博通涨0.26% [3] - 部分大型科技股收跌：英伟达跌0.32%，谷歌C类股微跌0.01点，特斯拉跌0.03% [3] - 大型科技股市值排名：英伟达市值4.592万亿美元，苹果市值4.063万亿美元，谷歌市值3.810万亿美元，微软市值3.627万亿美元，亚马逊市值2.484万亿美元，Meta市值1.682万亿美元，博通市值1.660万亿美元，特斯拉市值1.614万亿美元 [4] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.07% [6] - 热门中概股涨跌不一：再鼎医药涨6.29%，拼多多涨1.23%，理想汽车涨0.54%，蔚来涨0.41%，京东涨0.31%，腾讯音乐涨0.23% [7] - 部分中概股下跌：好未来跌1.26%，阿里巴巴跌0.77%，小鹏汽车跌0.66%，百度跌0.38%，新东方跌0.16% [8] 行业与公司要闻 - 意大利竞争管理局命令Meta暂停将竞争对手AI聊天机器人排除在WhatsApp平台之外的政策，认为此举可能损害市场竞争 [9] - 美国联邦航空管理局正推进新规，计划允许配送无人机脱离操作员视线自主飞行，并在得克萨斯州达拉斯市进行试验，但航空专家担忧其可能带来飞行安全隐患 [10] - 摩根大通分析师指出，苹果iPhone 17系列的交货周期开始缩短，表明市场需求明显降温，基础款交货期较一周前缩短6天 [11] 机构观点与市场预期 - 瑞银全球财富管理高管表示，投资者应为股市进一步上涨做好准备，该机构维持对美国股票的“良好”评级，并认为科技、医疗保健、公用事业及金融板块蕴藏极具吸引力的投资机会 [3] - 芝商所“美联储观察”工具显示，市场目前仍预期美联储明年将降息两次，每次25个基点 [2] - 有投资组合经理认为，由于年底交易量下降，市场将进入一段平静期，上涨1%或2%属于正常水平 [3]

市场表现 - 美股主要指数在假期缩短的交易日内上涨，道琼斯指数上涨约270点，标准普尔500指数上涨约0.3%，纳斯达克指数上涨约0.2% [1] - 三大主要指数连续第五天上涨，标准普尔500指数连续第二天创下盘中纪录 [2] - 在纳斯达克100指数中，房地产、金融、必需消费品、医疗保健和工业板块领涨，苹果股价转涨1%，亚马逊和Meta小幅上涨，美光科技上涨超过3% [3] 贵金属行情 - 黄金现货和期货价格曾超过每金衡盎司4500美元，年内迄今上涨70% [4] - 白银期货价格也处于创纪录区域，年内迄今上涨140%，分析师认为白银处于供应短缺状态 [4] - 央行购金和对降息的预期推动了此轮黄金上涨，但部分策略师警告称，当前上涨速度与1979年相似，而黄金在1980年见顶后至1982年暴跌超过50% [5][6] - 市场对黄金仍持看涨观点，高盛预计到明年年底金价可能达到4900美元，存在上行风险 [7] 2025年市场回顾与2026年展望 - 2025年是又一个表现强劲的年份，主要股指已连续三年表现优异，人工智能的普及及其影响的扩散是市场的主导主题 [9] - 赢家股票表现优异，而输家股票则经历了艰难的一年 [10] - 对于2026年，市场机会可能存在于“华丽493”（标普500成分股中除“七巨头”外的493家公司），而非仅仅聚焦于“七巨头” [10] - 许多“华丽493”公司正利用人工智能来改善运营、降低成本并加快新产品推出速度，预计未来几年将开始受益 [12] - “七巨头”的个股情况需具体分析，从估值和长期优异表现来看，其中部分公司可能暂歇，而明年获得超额回报的机会可能在这七家公司之外 [14] - 更广泛的经济表现强于年初预期，利率和通胀低于预期，为整体市场提供了更好的基础条件，市场经受住了“七巨头”和人工智能交易带来的波动 [16][17] 行业与公司观点 - **博通**：公司拥有出色的技术性经常性收入业务，在人工智能领域定位极佳，其XPU产品显著降低了实现人工智能成果的成本，预计其人工智能业务在2026年将翻倍，并在之后快速增长 [19][20] - **医疗保健行业**：该行业过去三四年不受青睐，医疗支出在疫情期间见顶，但行业正开始看到需求改善，特别是医疗工具领域（如赛默飞世尔、梅特勒-托利多）的经常性收入工具提供商，预计将迎来长期的增长机会 [21][22][23][24] - **国防行业**：欧洲北约支出预计在未来10年将增长约两倍，看好为国防工业提供售后零部件服务的经常性收入公司（如Heico、通用电气旗下Trandime），这些公司约40%的收入与该终端市场相关 [25][26][27] 个股动态与交易 - **英特尔**：因有报道称英伟达不会继续推进使用英特尔芯片生产计划而承压，此前英伟达曾测试英特尔的18A工艺但未承诺使用其制造服务 [28][29] - **特斯拉**：美国国家公路交通安全管理局正对该公司2022年款Model 3紧凑型轿车展开调查，涉及紧急车门释放控制装置的可及性和标识清晰度问题 [30] - **比特币**：价格继续下滑，徘徊在85000至90000美元区间，未能参与更广泛的季节性乐观情绪 [31] 2026年IPO市场展望 - 2026年可能成为首次公开募股的“爆发年”，尽管2025年因关税、利率不确定性和政府停摆等因素而表现波动 [34] - 推动IPO发行的积极因素包括：良好的GDP数据、较低的通胀、利率下降环境、市场处于历史高位，以及大量优质私营公司积压待发，其中不乏市值数百亿甚至上千亿美元的“百角兽”公司 [35] - 稳定的股票市场是IPO发行的最重要催化剂，低波动率环境（如当前）提供了更多信心，成功的IPO表现也将吸引更多公司上市 [37][38] - 潜在风险包括政府可能再次停摆（这将导致证券交易委员会关闭）以及地缘政治事件等宏观不确定性 [39][40][41] - 人工智能领域的投资回报率将是影响该趋势的关键，目前回报情况好坏参半，但人工智能基础设施方面（如英伟达、CoreWeave、可能于2026年上市的Lambda Labs、Crusoe、OpenAI、Anthropic、xAI）需求依然强劲 [45][46][47] - 2026年可能进行IPO的知名公司包括：Canva、Ramp、Rippling、Deel、Discord、Motive（已提交申请）、SpaceX、OpenAI、Databricks（最新估值1300亿美元）、Stripe等 [48][49][50][51] - 若SpaceX或OpenAI等超大规模公司成功上市（融资额可能高达1000亿美元），将是对资本市场的一次重大考验，并可能引发IPO市场的广泛关注 [53][54] 投资组合管理与交易策略 - **税务亏损收割**：投资者可以出售目前亏损的证券，用损失抵消来年的税单，但需注意30天内不能回购同一证券 [58][59] - **投资组合再平衡与风险评估**：年末应检查投资组合是否因资产价格变动而失衡，可以通过向权重不足的板块注入新资金或调整持仓来恢复平衡，同时需评估整体及个股的风险评分（1-99分，高于71分则风险高于标普500指数） [60][61][62][64][65] - **现金流与股息需求**：根据投资者所处生命周期阶段，需考虑投资组合产生的现金流和股息收入是用于再投资还是满足支出需求，一个常见的准则是每年提取投资组合价值的4%可维持长期生活 [66][67][68] 个股技术分析与主题交易 - **苹果**：股价在7、8月启动后持续上涨，创下历史新高，已成为人工智能叙事的一部分 [70][71] - **亚马逊**：股价似乎在240美元附近形成假突破，目前可能处于一个交易区间内，需等待明确突破信号 [72][73] - **微软**：股价已从峰值回落，部分原因是受到人工智能交易估值可能过高的整体叙事拖累，但基本面未变，可能进入盘整 [75][76] - **英伟达**：股价在11月遇阻后回调，目前在一个通道内盘整，需关注关键支撑位是否守住 [77][78] - **银行股**：美国银行近期创历史新高，金融ETF也在突破，股价处于上升趋势中 [79][80] - **摩根大通**：股价虽跌破上升趋势线，但在关键水平获得支撑后反弹，目前可能在交易区间内整理 [81][82] - **威瑞森**：股价波动范围小，提供约6.75%的股息，以稳定性和股息收入为主要吸引力 [83] - **量子计算主题**：IonQ股价波动剧烈，量子计算预计将成为2026年的重要主题；IBM作为更稳定的大型股，也在量子计算领域有所布局，并提供股息 [84][85][87] 2025年最受关注股票榜单 - 雅虎财经2025年十大 trending tickers 榜单由人工智能主题主导，比特币是例外，英伟达和特斯拉的关注度遥遥领先 [90] - 英伟达的报价页面今年获得约2.5亿次页面浏览，特斯拉超过1800亿次，苹果通常位居前三，但今年被Palantir（近1亿次浏览）超越 [91] - AMD、亚马逊、比特币、Meta、超微电脑和英特尔的页面浏览量在4000万至6000万次之间 [91] - 从市值看，这些公司多为大型至超大型股，英伟达和苹果处于4万亿美元区间，英特尔为1800亿美元，超微电脑略低于200亿美元 [92][93] - 今年榜单中唯一下跌的股票是比特币，亚马逊也接近盈亏平衡点 [93] 2026年关键观察点 - **人工智能支出回报测试**：投资者将关注这些公司的收入和利润，而不仅仅是支出 [101] - **利润率与巨头支出**：这些科技巨头能否在不损害利润引擎的情况下持续增长 [102] - **芯片周期拐点**：半导体需求是否会扩大到人工智能之外 [102] - **加密货币监管**：关注监管新闻是否会改变市场情绪 [102] - **降息与实际经济**：关注降息的原因，是软着陆还是滑向衰退 [103] 期权市场与交易策略 - 当前波动率较低，是购买上行期权或利用期权进行对冲以保持市场风险敞口的好时机 [106][107] - **Palo Alto Networks（网络安全）**：看好该行业及该公司，建议采用“穷人式备兑看涨期权”策略，即买入深度实值看涨期权（如140美元行权价），并卖出看涨期权以产生收入，预计有25-30%的上行空间 [108][109][110] - **TJX（服装零售）**：看好中低端零售，采用与Palo Alto类似的期权策略，预计有30-40%的上行空间 [112][113] - **SoFi（金融科技）**：尽管今年已上涨约80%，仍看好其前景，建议买入长期期权（2027年1月到期，行权价20美元），并可在期间卖出看涨期权，预计2026年仍有上涨空间 [114][115]

AI购物代理兴起对亚马逊的挑战 - AI驱动的购物机器人正在重塑消费者在线发现和购买产品的方式 对亚马逊的电子商务主导地位构成新威胁[1] - AI购物代理允许消费者在聊天机器人内搜索产品、比价和完成购买 完全绕过传统零售网站[3] - 这种转变威胁到亚马逊与购物者的直接关系、其广告业务以及其驱动转化和忠诚度的数据控制能力[3] 亚马逊的防御与进攻策略 - 公司近期更新了其网站底层代码 以阻止数十个AI机器人抓取其页面和数据 包括与主要AI提供商相关的代理[4] - 公司已在法庭上采取攻势 起诉Perplexity的AI浏览器代理 指控其未经授权访问其网站[4] - 公司采取防御姿态的同时 也在探索合作伙伴关系并构建自己的AI驱动购买体验[2] 亚马逊的自主AI工具投资 - 公司持续大力投资自有工具 包括购物聊天机器人Rufus[5] - 公司正在测试实验性代理“为我购买” 该代理可在亚马逊应用内完成从其他零售商的购买[5] - 公司测试允许在价格低于预设阈值时进行自动购买的功能[8] 战略演变与未来方向 - 公司立场迅速演变 首席执行官Andy Jassy公开承认AI代理将渗透日常生活[6] - 公司已表示对未来与第三方代理合作持开放态度[6] - 近期一则寻求具有“代理商务”经验的企业发展负责人的招聘信息表明 公司正在为更具协作性的阶段做准备[6] 行业影响与核心争夺 - 分析师将AI购物代理的崛起描述为亚马逊面临的“领导者困境”[3] - 随着AI代理从新奇事物转变为基础设施 谁控制结账体验及其背后的支付通道的争夺正进入关键阶段[9] - 零售分析师指出 零售商若通过ChatGPT等代理进行交易 可能面临在自己的网站上放弃交易 却为同一交易在别人的“高速公路”上付费的风险[7]

2026年投资主题与首选公司 - 分析师将亚马逊、Meta、Mardo Libre和DoorDash列为年度首选 投资标的 这些公司均处于投资周期中 预计将在2026年迎来业绩拐点 [1] - 亚马逊的投资集中在AWS和AI基础设施 预计2026年开始产生回报 AWS业务增长将加速 从而推动股价表现 [2] - Meta正处于投资周期的最前端 增长非常强劲 随着投资者在2026年下半年对其支出有更清晰的可见度 股价将显著复苏 [3] - Mardo Libre和DoorDash同样处于为增长而投资的阶段 经历了2022年的消化期和2023-2024年的运营杠杆期后 2025年趋于正常化 2026年将再次开启投资周期 [3] - 这些投资周期导致的股价回调创造了机会 当度过投资周期后 投资者有望获得超额回报 这些推荐在时间上更侧重于下半年 预计在未来12个月表现良好 [4] 自动驾驶与人工智能趋势 - 2026年将成为“自动驾驶之年” 特别是在美国 Waymo预计在2026年将业务扩展至多达20个市场 特斯拉预计在2026年底前进入30个美国市场 [6] - 行业正处在从人类驾驶向机器人驾驶转型的早期阶段 自动驾驶对社会有益 能降低交通事故死亡率和发生率 有利于消费者健康 [7] - 自动驾驶对Lyft和Uber构成逆风 但对Waymo和特斯拉有利 [7] - AI领域 过去两三年股价上涨主要来自基础设施投资 预计将开始向企业及消费者的实际应用案例过渡 并开始量化其回报 Meta是早期将AI融入业务的受益者 预计2026年将有更多公司跟进 [8] 网约车行业竞争格局 - Uber在2024年底因对自动驾驶的担忧而表现不佳 但在2025年随着自动驾驶尚未实质影响业务而出现复苏 [10] - 展望未来18个月 Uber股价相对持平 与Lyft相比 Uber因拥有约占毛预订额一半的餐厅配送业务以及庞大的美国以外业务 而更具防御性 [11] - 自动驾驶在美国正快速推广 预计2026年将呈S型曲线加速增长 这使在美国毛预订额占比超过90%的Lyft面临巨大风险 Lyft在2025年表现良好的股价可能在2026年终结 [12] Carvana的崛起与行业分析 - Carvana股价从2022年底的低点上涨了约100倍（10,000%） 自2022年大幅下跌后实现了惊人逆转 [14] - 公司具有与亚马逊和Netflix早期相似的特征 即进行资本建设并引发破产担忧 但最终都成功渡过难关 过去两年证明了其实力和竞争地位 [15] - 二手车行业存在巨大的用户体验改善机会 Carvana通过直接面向消费者的商业模式和改进库存周转抓住了这一机会 [15] - Carvana的库存周转率比包括CarMax在内的竞争对手快约35% 在二手车这个商品成本下降的行业中 库存周转至关重要 [16] - 预计未来5到10年 Carvana将以加速的步伐持续获取市场份额 [17]

行业整体表现与趋势 - 尽管面临宏观经济挑战，电子商务市场仍在通过创新、技术和洞察力持续增长，并不断从整体零售市场中夺取份额[1] - 2025年第三季度，美国电子商务销售额同比增长5.1%（环比增长1.9%），而同期整体零售额增长4.1%（环比增长1.5%）[1] - 电子商务目前约占美国零售总额的16.4%[2] - 消费者日益融合线上和线下购物体验，因此全渠道零售能力成为未来竞争的关键[2] - 在线购物的便利性仍然是推动电商销量的首要原因，这在已成为销售重要组成部分的Z世代中尤为明显[4] - 消费者在假日季支出趋于谨慎，截至12月12日的假日购物季前六周，电商销售额增长6.1%，但客户退货率下降了2.5%[6] 当前驱动行业的主要趋势 - 人工智能正成为电子商务的主要推动力，提供更优的推荐和个性化服务[9] - 代理式商务正在兴起，像ChatGPT这样的LLM模型可以推荐产品、比较功能并完成销售[9] - Adobe估计，与2024年假日季相比，由AI驱动的零售网站流量将增长515-520%，其中11月增幅最大（达758%）[9] - 线上与线下的整体零售体验持续融合，形式包括线上研究、店内购买或线上下单、店内提货[9] - 实体店日益成为体验中心，提供传统购物中不可或缺的触摸和感受体验[9][10] - 便利性是一个重要因素，任何能加快配送/提货速度的体验都更受青睐，这可能意味着对机器人、自动驾驶配送车和无人机的依赖增加[10] - Z世代正在普及社交电商，即在社交媒体平台上发现、研究并完成产品购买，越来越多地通过网红进行[13] - 根据eMarketer的数据，46%的Z世代消费者已开始使用TikTok而非传统的谷歌和亚马逊来启动产品搜索[13] - 针对重复使用物品的订阅模式日益普及，零售商通常为选择此选项的消费者提供折扣[13] 行业财务与市场表现 - Zacks互联网-商业行业在更广泛的Zacks零售与批发板块中规模较大，其行业排名为第79位，位于243个Zacks行业的前33%[11] - 该行业排名表明其具有积极的短期前景[12] - 该行业股票在过去一年中整体上涨了4.2%，而同期更广泛的Zacks零售与批发板块上涨3.4%，标普500指数上涨15.8%[15] - 该行业当前的12个月预期市盈率为24.03倍，较标普500指数有3.1%的溢价，但较更广泛的零售板块有2.2%的折价，且略低于其自身中位数水平24.48倍[18] 重点公司分析：Expedia - Expedia是全球最大的在线旅游预订公司之一，通过B2C、B2B和Trivago部门运营，服务于休闲和企业旅客[22] - 公司业务涵盖酒店和替代住宿、游轮、租车、机票等预订服务，并通过Expedia Partner Solutions和Egencia提供企业差旅管理服务[22] - 公司B2C和B2B业务均实现增长，但B2B部门增长远快于前者，上一季度总预订额增长12%，其中B2B增长26%，总收入增长9%，其中B2B部门增长18%[23] - 企业差旅的强劲增长归因于对现场活动（如研讨会和会议）的重视、员工技能提升需求以及与客户和合作伙伴的面对面交流等因素[24] - 公司在疫情后于今年恢复了季度股息[25] - 分析师对公司非常乐观，过去60天内，对2025年的盈利预测上调了0.96美元（6.8%），对2026年的预测上调了1.54美元（9.2%）[26] - 当前预测显示，2025年营收和盈利将分别增长6.7%和24.6%，2026年将分别增长6.3%和20.8%[26] - 该Zacks排名第一（强力买入）的股票年初至今上涨了51.9%[26] 重点公司分析：亚马逊 - 亚马逊是全球领先的在线市场之一，其业务围绕驱动商品和媒体销售的Prime忠诚度计划展开，并通过收购全食超市等增强了实体存在[28] - 公司庞大的规模和体量使其能够提供极具价格竞争力的产品，Prime订阅服务确保了稳定的订阅收入渠道[29] - 公司的盈利能力依赖于其享有先发优势的AWS业务，亚马逊利用海量数据开发了AI驱动的产品，并在整个业务中应用AI和自动化[29] - 公司近期与FTC达成和解，被指控使用不公平手段诱导用户注册Prime会员并难以取消，被责令简化流程、消除歧义并支付25亿美元罚款和赔偿[30] - 公司宣布裁员14，000人，但这并非因为销售萎缩，而是AI应用提升了效率，使某些管理层和HR人员不再必要，公司期望更精简的结构能带来更敏捷的运营[31] - 分析师预计公司今年将实现两位数营收和盈利增长，2025年营收和盈利预计分别增长11.9%和29.7%，2026年预计分别增长11.3%和9.3%[32] - 过去60天内，分析师对2025年和2026年的盈利预测分别上调了0.31美元（4.5%）和0.18美元（2.3%）[32] - 该Zacks排名第二（买入）的公司股价在过去一年上涨了1.3%[33]

市场整体表现 - 美股主要指数开盘约30分钟后变动不大 道指上涨210个基点 纳斯达克指数略低于平盘线 标普500指数略高于昨日创纪录的收盘点位 [2] - 板块方面 必需消费品、房地产和部分医疗保健股上涨 纳斯达克100指数中 美光科技股价上涨超过3% [3] - 加密货币市场 比特币价格基本持平 约为每枚86,800美元 以太坊价格无变动 为2,900美元 [4] - 大宗商品市场 黄金期货价格从早前创下的纪录高位回落 下跌0.3% 白银期货价格也从纪录高位回落 目前约为每盎司70美元 其价格已超过每桶原油 [4] 假日零售消费趋势 - 消费者支出呈现“K型”分化 在黑色星期五至网络星期一的“5天疯狂”购物期 购物者数量比去年同期增加约8% 但每次购物行程的支出下降约7% 每次购买的商品数量下降约6% [9] - 高收入消费者贡献了约42%的假日总支出 而中低收入消费者则同比有所缩减 [10] - 消费者提前购物趋势明显 在黑色星期五之前的四周 消费者支出比去年同期增长约1% 这与返校季和夏季的趋势相同 零售商为规避关税而提前备货并推出促销活动 [8] - 提前促销影响了“网络5天”的消费行为 60%的购物者表示 提前的促销降低了他们在网络周末购物的紧迫性或支出 [9] 二手购物与年轻消费者 - 二手购物成为主流 尤其是年轻一代 其中Z世代对转售市场和购买二手礼品表现出浓厚兴趣 [10] - Z世代目前仅占假日总支出的约2.8% 其支出同比减少约6.2% 但缩减幅度低于他们在夏季调查中预计的23% [11] - 年轻消费者在送礼时更注重价值和预算 在二手商品上的支出增加 [12] 零售业投资观点与公司分析 - 分析师看好沃尔玛 认为其提供了每日低价价值 并融合了人工智能和技术 同时吸引了高收入和低收入消费者 是“K型经济”下的优选标的 [14][15][16] - 分析师同时看好好市多和BJ's批发俱乐部 因其提供价值 [17] - 分析师将Ulta Beauty列为美容健康领域的首选 认为美容健康是零售业未来的大趋势 [17] - 对于假日季整体增长 分析师预测增幅为4%至5% 高于此前预期 部分原因是消费者“有意图地消费” 出现“定制化温和消费”现象 即消费者在不同品类上选择升级或降级消费 [18] 零售业领导层变动与挑战 - 零售业面临激烈竞争 来自亚马逊、TikTok、SHEIN等 且消费者忠诚度下降 Z世代的购物方式因社交病毒式传播和对话式商务及人工智能而转变 [21] - 沃尔玛的CEO领导层变动处于强势地位 前任CEO道格·麦克米伦的决策为公司未来奠定了良好基础 [21][22] - 未来零售业领导者所需的技能与过去不同 需要具备处理供应链、执行速度的能力 并能在消费者缺乏忠诚度的环境中 通过路边取货、线上下单店内提货等新零售模式执行策略 [23] 人工智能在购物中的应用 - 人工智能驱动的数字支出大幅增长 从大型语言模型导向电商网站的流量同比增长了800% 在“5天疯狂”购物期内 电子商务总销售额增长了4.1% [26] - 超过55%的30岁及以下人群正在使用ChatGPT和Perplexity等大型语言模型 主要用于搜索和发现产品与品牌 他们已从传统搜索引擎转移 [30] - 代理商务预计将成为与当前电商和实体店并行的渠道 原生AI世代（Alpha世代 13岁及以下）约5年后将拥有购买力 并推动代理商务发展 如同千禧一代推动电子商务一样 [27] - OpenAI、Shopify、Etsy、沃尔玛、塔吉特等公司在过去90天纷纷宣布进入该领域 目前该领域仍处于早期阶段 但发展迅速 存在先发优势机会 [28][29] 华盛顿政策展望 - “宏伟法案2.0”几乎确定会发生 原因包括有未完成的政策议程以及政治考量 特朗普政府将全力应对负担能力危机 [36][37] - 该法案可能包含的内容有：社会保障之外的权益改革、医疗补助、再次尝试修改奥巴马医改补贴、税收政策（可能包括费用化）、增加军费、与关税相关的内容（如最低关税或关税退税）以及更多制造业激励措施 [38][39] - 分析师认为特朗普政府的关税政策有很大可能得以维持 因总统拥有广泛的关税权限 且最高法院可能裁定总统拥有使用关税的广泛权力 即使法律未明确列举 即便被裁定不可行 国会也可通过立法（如“宏伟法案2.0”）进行修正 [40][42][43][44] - 特朗普政府在南美的政策被视为旨在确保资源并使其远离中国 是争夺半球主导权的地缘政治举措 涉及石油和其他矿产资源的交易机会 [45][46][47] - 除稳定币立法外 明年通过重大加密货币立法的可能性极低 因缺乏政策连贯性且存在政治争议 [48][49][50] - 明年1月底政府关停的可能性约为40% 若关于奥巴马医改补贴的支出问题未解决 可能导致政策制定和数据发布受阻 [51][52][53] 消费者互联网与科技股展望 - 韦德布什将亚马逊、Meta、Mercado Libre和DoorDash列为2026年的首选股 [55] - 这些公司目前正处于投资周期 其股票表现暂时落后 但预计投资将在2026年开始产生回报并推动股价上涨 [56][57][58] - 2026年将是自动驾驶之年 预计Waymo将扩展至多达20个市场 特斯拉将进入30个美国市场 这将是从人类驾驶向机器人驾驶转型的早期阶段 [61] - 自动驾驶对Lyft和Uber的影响复杂 可能构成逆风也可能带来益处 对Waymo和特斯拉则明确利好 Lyft因其超过90%的总预订额在美国 面临的风险更大 [61][65] - 人工智能的投资主题将从基础设施转向企业及消费者的实际应用案例 [62] 个股表现与案例：Carvana - Carvana股价从2022年底约4美元的低点 在随后几年上涨了约10,000%（近100倍） [67][68] - 公司通过直接面向消费者的模式改善了用户体验 其库存周转率比竞争对手CarMax高出约35% 在库存周转至关重要的二手车行业取得了关键竞争优势 [70][71] - 预计未来5到10年 Carvana的市场份额将以加速态势增长 [72] 人工智能与芯片股：英伟达 - 英伟达是推动人工智能革命的唯一芯片供应商 其业绩预期被显著低估 预计2026年盈利至少增长15%至20% 基准情景目标股价为250美元 [74][75] - 中国市场的重新开放对英伟达是一个尚未被完全消化的重大利好变化 [74] - 目前美国仅有约3%的公司走上了人工智能道路 且三十年来美国在科技上首次领先于中国 [78] 特斯拉与自动驾驶 - 2026年对特斯拉而言可能是其历史上最重要的年份之一 自动驾驶篇章即将开启 预计在美国30个城市推出机器人出租车 [82] - 特斯拉是世界上最优秀的实体人工智能标的之一 其价值在于自动驾驶和机器人出租车业务 保守估计相关业务价值可达1万亿美元 基准情景公司总估值达2万亿美元 看涨情景达3万亿美元 [84] - 投资者正透过近期的交付数据 着眼于自动驾驶篇章带来的长期价值 未来几年数字可能增长4到5倍 [84] 其他科技股观点 - Palantir被严重低估 预计未来两三年内将成为万亿美元市值的公司 其对企业市场的颠覆性被低估 [89] - 与Palantir相比 Salesforce正面临业务模式威胁 需要成功推出Agent 4并可能进行更多收购来应对 [91][92] - Adobe是受人工智能威胁最大的公司之一 其业务模式面临压力 需要调整和改变 [93] ETF市场趋势 - 过去一周投资者向美国上市ETF净流入780亿美元 使年初至今总流入达到1.4万亿美元 创年度纪录 交易量和新ETF上市数量也创下纪录 [98] - 预计2026年ETF发行将更加强劲 增长可能来自不同领域 结构性原因（如共同基金份额类别转换、固定收益产品创新、利率环境变化）将推动新产品推出 [100] - 主动管理型ETF将继续大幅增长 在新增发行中占主导份额 主动策略在ETF中有多种形式 如杠杆ETF、高收益ETF和缓冲ETF等 [103][104][105] - 衍生品ETF（如杠杆、备兑认购、缓冲ETF）将继续增长和创新 部分发行商正寻求推出杠杆率超过2倍的单股ETF [106][107] - 大宗商品ETF将迎来更多创新 因黄金、白银、铂金价格在2024年创下纪录 投资者开始寻求大宗商品资产类别解决方案 主动管理型ETF在此领域更具灵活性 [108][109] - 电力是人工智能发展的主要瓶颈 电网容量不足无法满足AI建设带来的需求 这创造了投资机会 已有首只电气化ETF推出 [110][111][112]

公司战略与业务拓展 - 米尔公司最初业务聚焦家庭端，但拓展至商业客户群体是其从A轮融资商业计划书阶段起就规划的一部分[1][4] - 公司与亚马逊旗下全食超市正式敲定合作协议，标志着其商业模式更多地走进公众视野[1][4] - 公司目前也在布局面向市政机构的餐厨垃圾处理业务，旨在为发展筑牢更多支柱，使业务结构更多元、更稳健[3][7] 核心产品与技术 - 米尔研发的商用级别餐厨垃圾处理箱可将生鲜区产生的餐厨垃圾进行研磨脱水处理，处理后的残渣可作为蛋禽养殖商的饲料原料[1][4] - 设备会同步收集数据，助力全食超市分析餐厨垃圾的产生品类与成因，以控本增效[1][4] - 公司研发出一套结合多类传感器的人工智能系统，能判断投入处理箱的食材是否本应继续售卖，从而在食物被浪费前预判并减少浪费[2][5] - 大语言模型技术的迭代是核心关键，使公司仅靠寥寥数名工程师，用短得多的时间研发出了性能更优的智能分析系统[3][6] - 人工智能是公司的核心赋能引擎，其应用让公司得以更快推出商用版产品[3][6] 市场进入与销售策略 - 公司选择从家用消费端切入市场，以积累实证案例、沉淀数据、打造品牌并培养用户忠诚度[2][5] - 企业级销售策略包括建议目标合作企业的高层先在家试用产品，以产生合作兴趣[2][5] - 与全食超市的合作始于大约一年前，全食在部分门店试用了家用款处理箱，公司根据反馈优化打磨出了商用版方案[2][5] 客户合作与价值主张 - 自2027年起，全食超市将在旗下所有门店配备米尔的商用处理箱[1][4] - 该合作能为全食超市减少高昂的垃圾填埋费用，并将残渣转化为饲料原料，两项效益叠加直接降低其运营成本[1][4] - 公司的终极目标不仅是让客户的垃圾处理流程更高效，更是要从源头介入，帮助客户真正减少食物浪费[1][4] - 降低零售行业的“损耗率（shrink）”能让商超在竞争白热化的市场中占据优势[2][5] 公司背景与管理层洞察 - 公司联合创始人兼首席执行官马特・罗杰斯与联合创始人哈里・坦南鲍姆曾任职于奈斯，该团队曾打造出知名的奈斯智能温控器[1][3] - 罗杰斯以苹果iPod历史为例，指出iPod营收曾占公司总营收的70%左右，业务渠道单一、客户类型单一的发展根基是脆弱的，因此公司必须为发展再撑起另一根支柱[3][6]

人工智能发展趋势与投资机会 - 过去三年人工智能技术快速发展，大型语言模型在训练技术、模型规模、上下文窗口和硬件能力方面取得显著进步，但主要AI公司认为仍有很长的路要走 [1] - 预计2026年生成式AI将出现更多进展，投资者可通过调整投资组合来把握持续的人工智能机会 [2] 定制AI加速器市场趋势 - 四大超大规模云服务商多年来持续开发定制芯片：Alphabet使用TPU超过十年并于2018年通过谷歌云提供，亚马逊2019年推出Inferentia芯片、2021年推出Trainium芯片，微软和Meta Platforms也自研芯片 [4] - 定制芯片因比英伟达领先的GPU具有更好的性价比和更低的功耗而需求增长，但其适用性限于特定任务，无法运行GPU的广泛工作负载 [5] - 定制芯片的持续进步促使更多AI开发者采用：Anthropic使用亚马逊芯片并计划明年使用谷歌芯片，OpenAI使用TPU并与亚马逊洽谈，Meta据称正与谷歌洽谈将PyTorch框架移植至TPU架构 [6] 主要参与者与投资标的 - Alphabet是该领域的领导者，其TPU在内部使用效果显著并正获得第三方青睐 [7] - 投资者应关注芯片设计背后的公司：博通设计Alphabet的TPU，但迈威尔基于估值可能是目前更好的投资选择，其负责亚马逊和微软芯片的设计，预计未来几年需求强劲 [7] - 定制AI加速器的兴起将对云计算和芯片制造商产生显著影响 [8]

文章核心观点 - 亚马逊的投资逻辑已从电子商务主导转向由AWS加速、人工智能驱动的份额增长以及显现的利润率纪律所驱动 [1] - 经过多年高强度再投资后 公司正进入规模、自动化和人工智能货币化协同作用的新阶段 这为股价下一轮上涨奠定基础 [2] AWS业务重新加速 - 摩根大通预计AWS增长将重新加速 因企业客户增加人工智能工作负载并恢复大规模迁移 [3] - 需求不仅由第三方模型驱动 更得益于亚马逊不断扩展的人工智能技术栈 包括Trainium、Bedrock、SageMaker、Nova和AgentCore 这有助于AWS捍卫市场份额并改善客户经济性 [3] - 人工智能正成为AWS内部的增长驱动力 而非利润率拖累 尽管产能时间安排会造成短期波动 [4] 人工智能在云业务之外的扩展 - 公司的人工智能叙事超越AWS 摩根大通认为人工智能将提高物流、履约和广告等环节的效率 有助于降低服务成本并提升Prime生态系统内的用户参与度 [5] - 自动化和机器人在稳定运营成本方面作用日益增强 尤其是在北美地区 [5] - 这种运营杠杆效应至关重要 因为公司需要在增长与不断上升的人工智能相关资本支出之间取得平衡 [5] 利润率扩张重回焦点 - 摩根大通强调北美和国际业务的利润率均出现扩张 驱动力包括入站区域化、库存布局、当日达基础设施以及广告业务增长 [6] - 这些效率提升是结构性的而非周期性的 支持更可持续的盈利状况 [6] 财务拐点与未来展望 - 尽管人工智能投资巨大 但摩根大通预计2026年和2027年将出现显著的自由现金流拐点 [7] - 有纪律的支出、利润率改善以及更高的AWS贡献构成了该论点的核心支柱 [7] - 零售业务构建了亚马逊 而人工智能和利润率纪律可能定义其下一个十年 [7]

文章核心观点 - 摩根大通预测美国四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）的数据中心资本开支在2025年和2026年将持续强劲增长，主要受AI基础设施投资驱动 [2][3] - 2025年资本开支同比增速预期上调至65%，增量预计突破1150亿美元，为过去十年最高水平 [6] - 2026年资本开支增速预计达50%以上，绝对金额增量将再创新高，超过1500亿美元 [3][11][17] 2025年资本开支展望 - 美国四大云服务提供商2025年数据中心资本开支预计实现65%的强劲同比增长 [6][7] - 从绝对金额看，2025年云数据中心资本开支增量预计突破1150亿美元，远超2024年770亿美元的增量以及2015-2023年年均100亿美元的增量均值 [6] - 各厂商增速分化：Meta与谷歌领跑，同比增速在75%以上；微软与亚马逊紧随其后，同比增速在50%以上 [7] - 每家厂商的绝对开支增量均有望达到200亿美元以上 [7] - 各厂商2025年总资本开支具体展望： - Meta：700-720亿美元（此前预期660-720亿美元，2024年实际为390亿美元） [12] - 谷歌：910-930亿美元（此前预期850亿美元，2024年实际为530亿美元） [12] - 亚马逊：约1250亿美元（2024年为780亿美元） [12] - 微软：约1150亿美元（2024年为760亿美元） [12] 2026年资本开支展望 - 摩根大通预计增长势头将延续至2026年，主要得益于各厂商高价AI相关设备的部署热潮 [11] - 2026年数据中心资本开支增速预计升至50%以上（此前预期30%），绝对金额增量将超过1500亿美元（此前预期800亿美元以上），远超2015-2023年年均100亿美元的增量水平 [3][17] - 各厂商增速分化：Meta与谷歌仍居首位，同比增速在60%以上；亚马逊与微软紧随其后，同比增速在40%以上 [18] - 每家厂商的绝对开支增量均不低于300亿美元 [18] - 各厂商2026年总资本开支展望： - Meta：美元增量预计显著高于2025年 [21] - 谷歌：总资本开支预计大幅增长 [21] - 亚马逊：约1500亿美元（2025年约1250亿美元） [21] - 微软：2026财年（截至6月底）总资本开支增速预计高于2025财年 [21]