事件概述 - 2025年10月，必和必拓股价单日暴跌4.8%，创年度最大单日跌幅，市值蒸发数十亿美元，直接导火索为中国矿产资源集团暂停采购其美元计价铁矿石的指令 [1] - 事件源于为期9天的铁矿石定价谈判对峙，最终颠覆全球大宗商品贸易近半个世纪的规则，中国在谈判中取得突破性成果 [3][40] 谈判背景与历史困局 - 在新一轮谈判中，必和必拓无视中国降价请求，反而提出涨价15%至109.5美元/吨，并坚持美元计价结算，带有断供威胁 [5] - 中国钢铁行业长期面临"高产低利"困局，2024年全行业利润仅30多亿美元，利润率不足1%，而同年澳大利亚通过铁矿石出口赚取200亿美元利润 [7][9] - 澳大利亚铁矿石开采成本为20-40美元/吨，但卖给中国的价格常年维持在100美元以上，定价权缺失是核心问题 [9] 中国的战略准备与核心王牌 - 第一张王牌为采购权整合：2022年成立的中国矿产资源集团统一了宝武、鞍钢等主要钢企的采购权，形成占全国进口量近40%的"超级买家" [15] - 第二张王牌为供应多元化：几内亚西芒杜铁矿是全球储量最大、品位最高的未开发铁矿，平均品位高达65.5%，年规划产能1.2亿吨，首船矿石于2025年11月25日启航运往中国 [17][19] - 多元化供应还包括来自俄罗斯的铁矿通过同江铁路桥运输，以及与巴西淡水河谷签订的3000亿人民币长期供货合同 [19] - 第三张王牌为资本渗透：中国铝业集团已是力拓的最大单一股东，澳大利亚第三大矿企福特斯库于2024年8月从中国银团获得142亿元人民币贷款，并可用铁矿石偿还 [22][24] - 第四张王牌为金融基建：2018年向全球开放大连商品交易所铁矿石期货，2024年9月28日北铁中心发布基于真实港口成交数据的人民币铁矿石指数，同年12月人民币跨境支付系统上线大宗商品清算服务 [29][31] 谈判过程与关键转折 - 2025年9月30日，中国矿产资源集团发出指令，暂停采购所有以美元计价的必和必拓铁矿石，包括已装船货物，导致必和必拓股价暴跌 [11][33] - 10月1日，中方在视频会议中明确人民币结算是核心要求，无商量余地 [34] - 10月2日，澳方确认中国订单转向其他供应商后，紧急派遣代表飞往上海 [34] - 10月3日，中方提出现货交易中30%使用人民币结算的具体要求 [36] - 10月6日，谈判突破，澳方提交包含"30%现货人民币结算"条款的草案 [38] - 10月9日，双方正式签约，约定从2025年第四季度起，对中国市场现货交易的30%交易量改用人民币结算，并计划2026年评估全面转向人民币长期定价机制 [38][40] 事件影响与行业意义 - 胜利为中国钢企夺回利润和尊严，证明市场地位终将转化为话语权 [46] - 巴西淡水河谷对华人民币结算比例升至28%，南非库博矿业实现"全人民币定价" [42] - 2025年全球大宗商品人民币结算比例达到18%，金属贸易中该比例从2020年的2.1%跃升至9.2%，标志着"美元单一锚定"时代松动 [44] - 中国的做法旨在建立更公平、更能反映真实供需关系的新规则，而非破坏现有体系 [42]

铁矿石贸易人民币结算进展 - 中国矿产资源集团在2025年8月中澳谈判中提出铁矿石长协需使用人民币结算和计价，并在9月底暂停所有美元计价的必和必拓采购以施压[3] - 必和必拓股价因采购暂停当天下跌4.8%，随后在10月初同意从第四季度起港口现货贸易30%使用人民币结算，力拓也于10月5日签署类似协议[3] - 铁矿石人民币结算占比从2023年的5%攀升至当前的25%，预计明年将超过40%，定价模式从季度普氏美元指数转向按80美元/吨现货价锁季度价以降低风险[3] - 中国计划2025年进口澳矿7.43亿吨，并利用统一谈判模式获得批量折扣，同时增加巴西进口至占比25%，增强了议价能力[3][4] 大豆贸易人民币结算转向 - 中国作为全球头号大豆买家，于2025年5月转向南美，与巴西和阿根廷签署900万吨协议并全部使用人民币结算，导致对美大豆进口在9月降为零，为7年来首次[8] - 美国大豆协会在10月中旬公开表态希望恢复对华贸易并愿意接受人民币付款，因中国过去一年购买126亿美金美国大豆占其出口一半，订单锐减700万吨使美国豆农面临巨大财务压力[10] - 中国大豆总进口量维持在1亿吨，但美国份额从一半降至零，南美出货量比去年同期增加30%以填补缺口，人民币结算试点占比今年直接翻倍[12] - 贸易融资中人民币份额达到4.5%，较五年前翻番，中国企业受益于结算更快、成本更低且规避了汇率波动风险[12] 人民币国际化宏观影响 - 人民币全球交易份额在9月末达到8.5%，增幅全球第一，较三年前上涨1.5个百分点，国际清算银行数据显示铁矿石结算等贸易活动是重要催化剂[6][14] - 国际货币基金组织数据显示人民币SDR权重为10.92%，成为全球第五大外汇交易货币，20%的央行计划增持人民币，净增持意向为14%达三年最高[14][16] - CIPS系统已覆盖187个国家，接入1700家机构，日清算量突破万亿人民币，香港作为桥头堡，黄金交易所已使用人民币兑金[14] - 中国计划在2025年实现10种大宗商品人民币结算占比超过30%，铁矿石和大豆作为开路先锋，此举正动摇美元在资源定价上的主导地位[8][16] 市场与行业反应 - 铁矿石期货市场中人民币合约活跃度显著提升，上海交易所交易量实现翻番，市场对人民币结算接受度快速提高[8] - 澳洲矿业巨头如FMG早在去年8月就从中国银团获得142亿人民币贷款并用矿石还款，表明其提前嗅到风向并将澳洲资源与中国资金绑定[3][6] - A股和债券市场的外资持仓超过6000亿美金创下纪录，一带一路沿线国家如东盟与中国的贸易额达5.57万亿，人民币结算占比上升9.6%[14] - 高盛报告指出此次人民币国际化进程与以往不同，贸易融资规模翻倍，人民币已成为全球第七大储备货币，全球外汇日交易额创新高但G7货币占比降至66.3%[18]

文章核心观点 - Finder Energy公司在帝汶海PSC 19-11合资项目中的Krill和Squilla油田通过新的三维地震数据解释 实现了总岩石体积的大幅增长 为后续资源评估和开发方案优化奠定了基础 [1][5] 地震数据解释成果 - 新的Ikan 3D重处理地震数据显示图像质量发生阶跃式提升 解决了先前浅层断层复杂性 并增强了Laminaria储层的定义 [1] - 公司将历史完井报告和岩石物理解释得出的油水接触面与新数据结合 从而实现了总岩石体积和后续石油资源的增加 [2] 勘探井数据再评估 - 最新解释显示 由BHP集团于1994年使用传统二维地震数据定位并钻探的原始Krill-1勘探井 在Krill构造内具有约90米的上倾评估潜力 [3] - Squilla勘探井最初钻遇了一个影响储层质量的断层 而新地图显示了可避开这些断层的区域 公司可考虑将其作为评估井井位 [4] 资源量估算与开发前景 - 地震资料重处理使Krill的总岩石体积增加超过60% Squilla的总岩石体积增加超过243% 为公司修订资源量估算和重新考虑评估井井位提供了基础 [5] - 每个油田都需要一口评估井来确认资源的商业性 以便回接至Kuda Tasi和Jahal开发项目 或由公司在PSC 19-11区块南部开发第二个生产中心 [5] 后续工作计划 - 公司将把新的解释结果与井数据的地质分析相结合 以更好地了解Krill和Squilla的储层参数 [6] - 后续工作将包括详细的岩石物理和岩心数据解释 原油性质审查以及储层段的电缆测井图像解释 以计算更新的资源量估算并确定可行性 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产业链下游钢厂利润下降空间有限，铁水出现下降拐点，煤焦板块走强侵蚀产业链利润，矿价受压制明显，但后期宏观层面利好或兑现，建议以震荡反复对待铁矿价格 [3][5] 根据相关目录分别总结 铁矿合约表现 - 主力01合约价格震荡偏弱，收于771.0元/吨，持仓56.6万手，持仓增加2.02万手；日均成交量28.1万手，日均成交周环比-8.82万手 [7] 现货价格表现 - 现货跟随盘面周环比基本收平，青岛港进口矿和国产矿报价有不同程度变动 [11] 铁矿供给端 - 主流矿：近期海外发运同比偏高，澳高频发运量同环比走高，力拓与Fortescue增量显著；非主流矿南非发运季节性下降；国内矿山西南地区产能利用率回升，整体开工回归正常 [5][16][18][20][27] 铁矿需求端 - 下游：铁水产量有下降趋势，港口疏港量下滑；废钢替代效应方面，近期废钢与铁矿价格波动幅度窄，废 - 铁价差基本收平 [29][33] 铁矿库存端 - 港口库存累积速度加快 [37][39] 下游利润 - 双焦价格反弹，盘面利润下修 [41] 现货品类价差 - 粉矿库存逆势去化，PB块 - 粉价差缓慢收窄 [43] 盘面月差 - 近期月差表现相对平稳 [48] 基差表现 - 近期期现价格变化节奏一致，基差周环比基本收平 [52]

铁矿石供应格局转变 - 非洲几内亚西芒杜矿区于2025年10月23日首次通过中国承建铁路向大西洋港口运送铁矿石，该矿区品质全球顶尖 [2] - 西芒杜铁矿预计2025年第四季度将首批矿石运抵中国，由中国企业主导开发并控制“矿山-铁路-港口”全产业链，年产量预计达1.2至1.5亿吨，相当于BHP对华全部供应量 [12][13] - 中国国内废钢回收量2024年达2.5亿吨，预计2030年将达4亿吨，可减少1.5亿吨海外铁矿石需求，动摇澳大利亚垄断地位 [15] 人民币国际化进程 - 澳大利亚矿企BHP于2025年10月23日宣布对华铁矿石交易中30%以人民币结算，标志着人民币在大宗商品交易地位取得实质性进展 [2] - 巴西淡水河谷于2017年率先与中国开展人民币结算，力拓于2019年跟进，BHP是四大国际矿商中最后接受人民币结算的企业 [10] - 人民币跨境支付系统（CIPS）已覆盖185个国家，2025年一季度处理量同比增长42%，在金砖国家贸易结算中占比高达70% [17] 中国议价能力提升 - 中国于2022年成立矿产资源集团，整合国内钢企采购需求形成统一平台 [8] - 2025年8月，中矿集团向BHP提出每吨82美元现货价，较长期协议价降低约25%，并于9月30日暂停采购所有以美元计价的BHP铁矿石，一周后BHP同意30%现货交易转为人民币结算 [8] - 中国作为全球最大铁矿石进口国，海运铁矿石采购量占比超过七成，但2024年钢铁企业平均利润率仅为0.71% [4] 历史背景与定价机制 - 中国钢铁企业曾因分散采购互相抬价，在铁矿石谈判中处于劣势，2009年“力拓间谍门”事件导致损失超过七千亿人民币 [6] - 铁矿石定价长期依赖普氏指数，其背后被指由华尔街资本与矿企操纵 [6] - 澳大利亚矿企BHP挖矿成本为每吨十几二十美元，但长协价在2021年飙升至两百美元一吨，利润率高达一千多 [4] 产业与能源结构变化 - 中国光伏、风电发展导致电价降低，使得电炉炼钢成本下降，利润空间显现 [13] - “以废代矿”策略减少对铁矿石需求，电炉炼钢普及动摇澳大利亚垄断地位 [15] - 中国能源革命改变钢铁行业，低成本电力为电炉炼钢创造条件 [13]

报告核心观点 - 对2025年三季度全球四大矿山（VALE、力拓、BHP、FMG）的产销情况进行梳理分析 [1] 各公司产销情况总结 VALE - 展示了VALE粉矿、球团的销量及同比数据，以及产量、销量及同比数据 [6][7][9] - 呈现了S11D矿区产量及同比数据，还有VALE分区域产量占比情况 [11][12][13] 力拓 - 给出了力拓的产量、销量及同比数据，PB粉的产量、销量及同比数据 [16][17][19] - 展示了力拓分品种产量占比和分品种销量占比情况 [21][22] BHP - 展示了BHP的产量、销量及同比数据，以及分矿区产量占比情况 [26][27][28] FMG - 给出了FMG的产量、销量及同比数据，还展示了铁桥项目的采剥掘量和加工量数据 [31][32][33]

经过审阅，所提供的文档内容为BHP公司一场活动开幕式的致辞文稿，主要涉及文化尊重与传统土地致谢，并未包含任何与公司财务状况、经营策略、行业动态、市场表现或投资价值相关的实质性信息。因此，无法基于此内容提炼出符合任务要求的投资研究关键要点。

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年资本回报率为20.6%，息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率达到53%的健康水平 [24] - 公司向运营所在经济体贡献了近470亿美元，其中约100亿美元为税收和特许权使用费，有效税率约为45% [24] - 本财年支付了56亿美元股息，过去10年累计向股东回报超过1000亿美元 [25] - 股息支付政策为至少支付基本可分配利润的50%，本年度最终股息支付率确定为60% [18] - 昆士兰BMA（炼焦煤业务）上一财年支付了16亿美元的税收和特许权使用费，但股东仅获利2亿美元，资本回报率仅为1% [46][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西澳铁矿石业务实现创纪录产量，并连续第六年成为全球成本最低的主要铁矿石生产商 [24] - 铜产量创下纪录，过去三年增长28%，是同期全球主要矿商中绝对增长量最大的 [24] - 目前公司45%的EBITDA来自铜业务，是五年前的两倍多，已成为全球最大的铜生产商并寻求进一步增长 [25] - 正在加拿大建设Jansen钾肥项目，第一阶段预计在2027年中投产，成本估算已更新 [26] - 昆士兰BMA炼焦煤业务因税收和特许权使用费过高导致回报率极低，目前未计划投入新的重大资本 [48][104] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司销售铁矿石产品使用多种商业分销渠道，第一季度铁矿石销售量与去年同期基本一致 [58] - 公司产品销售中，以美元以外货币结算的比例低于10%，其中在中国港口的铁矿石销售部分以人民币结算是标准行业做法 [56][57][59] - 印度钢铁产量自2021年以来增长近40%，但公司对印度的澳大利亚炼焦煤出口同期下降了超过三分之一，部分原因是公司出售了部分煤矿资产 [97][102] - 全球约70%的钢铁生产仍通过高炉进行，这需要炼焦煤 [102] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略清晰，专注于世界需要的商品，包括铜、铁矿石、炼焦煤和未来的钾肥，拥有世界级、规模大、寿命长、成本低的资产 [23][28] - 资本配置框架平衡财务实力、股东回报和业务长期增长投资，每个投资项目必须竞争资本，以确保回报 [14][15] - 公司注重创造社会价值，包括与当地供应商合作、保护自然环境、为社区做贡献，这有助于吸引人才、成为政府和社区的优选合作伙伴 [17] - 各国政府正调整政策以吸引矿业投资，公司欢迎澳大利亚政府在环境法和审批方面的改革信号，但强调澳大利亚需在劳动力生产率、能源成本等方面保持国际竞争力 [27][28] - 高绩效文化和对安全的集体承诺是公司运营的基础，过去五年高潜在伤害频率降低了63% [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未来几十年，全球人口增长和城市化、能源结构向低碳但更耗铜的能源转变、对可持续食品生产（需要钾肥等肥料）的需求增长以及人工智能的发展，都将推动对公司商品的需求 [23] - 公司对未来的商品选择具有高度吸引力，对业务实力和未来前景充满信心 [19][29] - 澳大利亚的能源政策需要关注，其电力成本是加拿大、印度尼西亚等国的两倍或更多，比美国高出50%至100% [28] - 萨马科（Samarco）坝体溃决悲剧的环境修复已基本完成，98%的重新安置案例已最终确定，截至8月31日已向约53.7万人支付了约56亿美元的赔偿金和经济援助 [85][86] 其他重要信息 - 公司在2025财年实现了全球员工队伍的性别平衡，这一目标最初于2016年设定，因为更具包容性和协作性的文化有助于提升安全性和生产效率 [21][22] - 公司设定了到2030年将碳足迹较2020年减少30%的目标，目前正按计划推进，并致力于在其运营中增加可再生能源的使用 [78][79] - 公司已决定在2030年6月前关闭其新南威尔士州的能源煤业务，主要是基于经济考量 [100] - 公司通过其风险投资部门投资于突破性技术，并与钢铁客户合作，支持其脱碳努力，技术途径包括碳捕获、利用与封存（CCUS）、氢能使用、电熔炉等 [94][95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于澳大利亚可能开征的流转税对BHP和矿业的影响 [39] - 管理层未对具体提案置评，但强调税收政策需在国际上具有竞争力且稳定，对于需要前期投资和数十年才能回本的矿业项目至关重要 [40] - 澳大利亚目前的公司税率在发达国家中已属较高水平，需要保持竞争力以吸引全球投资资本 [41] 问题: 关于与昆士兰州政府就煤炭特许权使用费的沟通 [44][45] - 管理层表示一直在与昆士兰州政府沟通，要求其税收和特许权使用费与国际竞争对手看齐 [48] - BMA业务目前支付的税费是利润的八倍，资本回报率仅1%，每美元收入中就有0.67美元用于交税，这是不可持续的，政府不作为正在影响地区就业 [48][49] 问题: 关于西澳铁矿石销往中国的情况以及销售货币 [55] - 管理层表示正在进行商业谈判，不予置评，但强调与中国的合作关系已有数十年，第一季度销售情况与去年同期基本一致 [58] - 以非美元货币结算的比例低于10%，主要是在中国港口销售铁矿石时以人民币结算，这是标准行业做法 [56][57][59] 问题: 关于澳美关系对BHP的潜在影响 [62] - 管理层认为这显示了各国对关键矿产供应链的日益重视，澳大利亚资源丰富，且与美国有同盟关系，有望支持美国去风险化 [65] - 公司在亚利桑那州的Resolution Copper项目有潜力满足美国25%的铜需求，象征性地表明此问题受到重视以及澳大利亚可扮演的角色 [66] 问题: 关于股息支付日期的波动 [70][71] - 管理层解释股息支付日期与业绩公布日期相关，业绩公布日期变化会导致支付日期变化，目前支付周期约为60天，承诺持续改进 [72] 问题: 关于环境保护、考拉栖息地及人工智能能耗 [76][77] - 管理层强调公司的社会决策框架已考虑环境、原住民伙伴关系等因素，并致力于到2030年将碳足迹减少30% [78][79] - 承认人工智能能耗增长带来的挑战，公司自身脱碳计划包括转向更多可再生能源，以应对能源价格上升 [80][81] 问题: 关于巴西萨马科事件赔偿进展及英国诉讼 [84] - 管理层对事件表示歉意，环境修复基本完成，98%的重置案例已定，53.7万人已获赔偿，英国诉讼正在进行中，不予进一步评论 [85][86][89] 问题: 关于碳捕获技术在钢铁脱碳中的优先级 [92] - 管理层澄清BHP非钢铁生产商，而是与客户合作支持其脱碳，投资多种技术包括CCUS、氢能、电熔炉等，CCUS是客户考虑的途径之一，但非唯一方案 [94][95][96] 问题: 关于是否会承诺减少炼焦煤产量以配合脱碳 [97] - 管理层表示炼焦煤仍是全球所需商品，公司专注于提供高质量炼焦煤，但由于经济原因（如高税收）未计划在昆士兰煤炭业务投入新资本 [99][102][104] 问题: 关于昆士兰煤矿关闭原因及未来投资门槛 [107][108] - 管理层重申高税收和特许权使用费是主要因素，而非仅仅是劳动力成本和煤价波动 [108] - 关于"僵尸矿井"和资产搁浅风险，管理层表示评估是基于整体投资组合，新南威尔士州能源煤将关闭，其他资产可能视情况维护或重启 [111][112] 问题: 关于邮件信封隐私和人工智能能耗技术发展 [117] - 管理层建议可选择在线接收文件，并承认未来技术发展可能改变能源需求格局 [119]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年资本回报率为20.6%，息税折旧摊销前利润（EBITDA）基础利润率达到53%的健康水平 [24] - 公司全年支付股息56亿美元，过去10年累计向股东返还超过1000亿美元 [18][25] - 股息支付政策为至少支付基础可归属利润的50%，本财年最终股息的支付比率为60% [18] - 公司向运营所在经济体贡献了近470亿美元，包括工资、税费、特许权使用费、社区贡献以及向供应商和股东的付款，其中约100亿美元为税费和特许权使用费，有效税率约为45% [24] - 昆士兰BMA业务（炼焦煤）上一财年支付了16亿美元的税费和特许权使用费，但股东仅获利2亿美元，资本回报率仅为1% [46][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西澳大利亚铁矿石业务实现创纪录产量，并连续第六年成为全球成本最低的主要铁矿石生产商 [24] - 铜业务总产量创下纪录，过去三年增长28%，是同期全球主要矿商中绝对增长量最大的 [24] - 铜业务对公司EBITDA的贡献达到45%，是五年前水平的两倍以上 [25] - 正在加拿大建设Jansen钾肥项目，第一阶段最新成本估算已公布，首次生产时间预计恢复至原计划的2027年中 [26] - 昆士兰BMA炼焦煤业务由于税费和特许权使用费过高，资本回报率仅为1%，公司目前无法在该业务进行投资 [46][47][48] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司销售中使用非美元货币结算的比例低于10%，其中中国港口铁矿石销售主要以人民币结算是行业标准做法 [56][58][59] - 阿根廷政府建立了RIGI计划以激励大型投资，北美（美国和加拿大）政府也出台了加快国家建设项目审批的举措 [27] - 澳大利亚的电价是加拿大、印尼等国的两倍或更多，比美国高出50%-100%，能源政策需要关注 [28] - 澳大利亚需要审视其在劳动力生产率、建设时间和成本、特许权使用费和税收等各方面的竞争力，以吸引全球投资 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略清晰，专注于世界所需的大宗商品，包括铜、铁矿石、炼焦煤和未来的钾肥，这些商品在未来人口增长、城市化、能源转型和人工智能发展背景下需求前景良好 [23][26] - 公司拥有世界级的资产，规模大、寿命长、成本低，并具备增长选项，通过卓越运营最大化股东资本价值 [23] - 公司采用差异化的方法为周边创造社会价值，其运营和财务结果证明了该战略的价值 [23] - 公司是全球资本的配置者，每个投资选项都必须相互竞争，这驱动了合理的投资决策并确保项目专注于产生回报 [14][15][26] - 公司的竞争优势包括其文化、战略、资产以及强大的铜和钾肥增长项目管道 [19][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球各国日益认识到采矿在经济发展和国家安全方面的价值，更多国家正在完善政策以吸引采矿资本和项目，这对公司是利好消息 [26][27] - 世界领导人越来越理解关键矿物在支持国家安全、能源转型和技术发展方面的作用，这带来了不断增长的机会 [26][63] - 公司处于不确定时期，但其中存在增长机遇，公司有信心在未来几年为股东带来价值和增长 [26][29] - 澳大利亚在争取全球投资竞赛中不能落后，需要明确其如何在变化的全球格局中竞争 [28] - 公司致力于到2030年将碳足迹从2020年基准减少30%，并且目前正按计划实现这一目标 [78][79][99] 其他重要信息 - 公司实现了全球员工基础的性别平衡，这一目标最初于2016年设定，因为更具包容性和协作性的文化有助于打造更安全、更高效、更可靠的公司 [21][22] - 关键安全指标持续改善，过去五年高潜在伤害频率降低了63% [21] - 公司制定了社会价值框架，考虑去碳化、运营环境、土著伙伴关系、劳动力、社区和供应链，该框架已融入决策过程 [78] - 关于Samarco坝体故障，环境修复已基本完成，98%的重新安置案例已最终确定，约53.7万人已获得赔偿，自2015年以来已支付约56亿美元赔偿和经济援助 [85][86][87][88] - 公司支持钢铁客户去碳化的各种技术，包括碳捕获利用与封存（CCUS）、高炉中使用氢气、电熔炉（ESF）以及投资突破性技术，认为多种技术将共同发挥作用 [94][95][96] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于营业额税对BHP和采矿业的潜在影响 [39] - 管理层未对具体的澳大利亚生产力委员会提案（如净现金流税）发表评论，但强调税收政策需要在政府回报和投资激励之间取得平衡 [40] - 采矿是资本密集型行业，项目需要前期投资和数十年才能获得回报，投资通常流向回报最具竞争力的项目，具有国际竞争力且稳定的税收政策对于吸引全球投资资本至澳大利亚至关重要 [40] - 即使在当前公司税率下，澳大利亚也可能是发达国家中公司税率最高的国家之一 [41] 问题: 关于昆士兰州特许权使用费以及与该州政府的沟通 [44][45] - BMA业务（炼焦煤）去年支付了16亿美元的税费和特许权使用费，股东仅获利2亿美元，资本回报率仅为1%，税费负担为每美元0.67美元，这种情况不可持续 [46][48] - 公司直接和通过行业层面与昆士兰州政府进行沟通，要求其将税费和特许权使用费与全球竞争对手国家看齐 [48] - 政府不作为正在对地区就业和城镇产生实际影响，如果不改变，将不可避免地需要做出更艰难的决定 [49] 问题: 关于皮尔巴拉铁矿石销售至中国以及货币结算 [55] - 管理层表示正在进行商业谈判，无法评论具体细节，第一季度的铁矿石销售量与去年同期基本一致 [58] - 公司通过不同的商业分销渠道销售和运输铁矿石产品，并将继续优化这些渠道以支持产品布局 [58] - 公司与中国的合作关系已有数十年，目前是每年的商业谈判 [58] - 使用非美元货币结算的比例低于10%，其中中国港口铁矿石销售以人民币结算是标准行业做法 [56][58][59] 问题: 关于澳美关系对BHP的潜在影响 [62] - 全球对关键矿物的关注度日益增加，这显示出对其在支持国家安全、能源转型和技术发展方面作用的认识不断增强 [63] - 澳大利亚总理与美国总统的会谈是开始对话的良好开端，但目前看到成果还为时过早 [63] - 澳大利亚在支持美国去风险其关键矿物供应链方面处于有利地位，两国拥有110年的联盟基础 [65] - 公司在美国亚利桑那州的Resolution Copper项目有发展潜力，可满足美国25%的铜需求 [66] 问题: 关于股息支付日期的操作性能 [70][71] - 股息支付日期与公司业绩公布日期相关，业绩公布日期变化会导致股息支付日期变化 [72] - 目前支付间隔约为60天，公司承诺持续改进 [72] 问题: 关于环境保护、考拉栖息地和人工智能能源需求 [76][77] - 公司的社会价值框架（2022年制定）考虑了去碳化、运营环境、土著伙伴关系等，并融入决策过程 [78] - 公司设定了到2030年将碳足迹从2020年基准减少30%的目标，目前正按计划进行 [78][79] - 公司致力于土地复垦，鼓励动物群落回归 [79] - 人工智能导致能源需求增长，公司正转向更多可再生能源以实现2030年排放目标，并认识到能源转型需要谨慎平衡，以避免能源价格上涨 [80][81] 问题: 关于Samarco赔偿和英国法律案件的进展 [84] - Samarco坝体故障是一场悲剧，公司深表歉意 [85][87] - 环境修复已基本完成，98%的重新安置案例已最终化，超过370个家庭已入住新居 [85][86] - 截至8月31日，自2015年以来已向约53.7万人支付约56亿美元赔偿和经济援助 [86][88] - 英国的法律案件正在进行中，由法院审理，公司不便进一步评论 [87][89] 问题: 关于碳捕获在钢铁去碳化中的优先级以及炼焦煤需求 [92][97] - BHP不再是钢铁生产商，其工作是支持钢铁客户的去碳化努力，涉及多种技术，包括CCUS、氢气、电熔炉（ESF）和投资突破性技术，公司参与全部可能的技术途径 [94][95] - 钢铁客户反馈认为CCUS长期内会发挥作用，但并非唯一解决方案，很可能需要多种技术 [96] - 关于印度钢铁增长与对澳炼焦煤需求，公司炼焦煤组合规模在此期间因出售部分煤矿而显著减少，但剩余组合对印度的销售在比例上仍然强劲 [102] - 目前全球约70%的钢铁生产来自高炉，需要焦煤，公司希望钢铁客户通过技术和使用更高质量的焦煤（公司拥有）来减少排放 [102] - 由于财务数字（包括高税费）等原因，公司目前不打算在可预见的未来向昆士兰煤炭业务部署重大资本 [104] 问题: 关于昆士兰煤炭业务成本、价格和投资门槛 [106][108] - BMA业务回报率低的主要驱动因素是税费和特许权使用费过高（占67%），而非劳动力成本上涨或价格下跌 [108] - 税费和特许权使用费共同构成对州或联邦政府的税收支付，在昆士兰这些数字过高，因此不期望在该领域投资 [108][110] 问题: 关于"僵尸煤矿"风险和资产搁浅风险 [111] - 公司的去碳化目标（到2030年减少30%碳足迹）是跨投资组合衡量的，考虑了业务扩张（增加碳足迹）和业务减少/关闭以及减排努力 [111] - 新南威尔士州的能源煤业务因经济原因决定关闭 [99][111] - 对于其他资产，如果价格变化或能找到使其经济的方法，可能会进入维护保养状态并在后期重启，这取决于具体资产 [112] 问题: 关于钾肥业务的机遇 [120] - 钾肥是公司的另一个重大机遇，随着世界人口增长而土地面积不变，提高土地生产力需要钾肥，Jansen项目预计在2027-2028年投产 [26][120]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年支付了56亿美元股息 对应60%的派息率 [17] - 过去10年公司向股东回报超过1000亿美元 [24] - 资本回报率达到206% [23] - 息税折旧摊销前利润的潜在利润率达到53% [23] - 公司贡献了近470亿美元给运营所在经济体 其中约100亿美元为税收和特许权使用费 有效税率约为45% [23] - 昆士兰BMA业务去年支付了16亿美元税收和特许权使用费 但股东仅获得2亿美元利润 资本回报率仅为1% [42][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西澳大利亚铁矿石业务创下生产纪录 并连续第六年成为全球成本最低的主要铁矿石生产商 [23] - 铜产量创下整体纪录 过去三年增长了28% 是全球主要矿商中绝对增长最大的 [23] - 铜业务对EBITDA的贡献达到45% 是五年前的两倍多 [24] - 正在加拿大推进Jansen钾肥项目 第一阶段预计在2027年中首次生产 [25] - 昆士兰BMA冶金煤业务面临挑战 由于税收和特许权使用费过高导致回报不佳 [42][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于未来需求增长的大宗商品 如铜、钾肥等 [22] - 拥有世界级的资产 规模大、寿命长、成本低 并具有增长选项 [22] - 资本配置框架平衡财务实力、股东回报和长期业务增长投资 [13] - 公司是资本的全球配置者 每个投资选项必须竞争每一美元 [14] - 竞争优势包括文化、战略、资产和强大的增长渠道 [18] - 正在重塑投资组合 增加对铜的敞口 [24] - 各国政府正在调整政策以吸引采矿资本和项目 这对公司是利好消息 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 看到未来几十年全球人口增长和城市化、能源结构向低碳但更耗铜的能源转变、对更可持续粮食生产的需求增长以及人工智能发展带来的机遇 [22] - 澳大利亚需要提升竞争力 包括劳动生产率、建设时间和成本、特许权使用费和税收等方面 尤其能源政策需要关注 澳大利亚电力成本是加拿大、印尼等国的两倍或更多 比美国高50%至100% [27] - 澳大利亚在争夺全球投资竞赛中不能行动迟缓 [27] - 领导层对公司未来充满信心 认为公司处于强势地位 未来极其光明 [18][28] 其他重要信息 - 公司实现了全球员工基础的性别平衡 这一目标最初于2016年设定 [19] - 过去五年实现了高潜在伤害频率减少63% [19] - 公司设定了到2030年将碳足迹从2020年基准减少30%的目标 目前正按计划实现 [69] - 公司将在2030年6月前关闭新南威尔士州的能源煤业务 主要是基于经济考量 [86] - 关于Samarco坝体故障 截至8月31日已支付约56亿美元赔偿金 覆盖约537,000人 98%的重新安置案例已完成 [75] 问答环节所有提问和回答 问题: 周转税对BHP和采矿业的潜在影响 - 管理层认为税收政策需要在政府回报和投资激励之间取得平衡 采矿是资本密集型行业 需要前期投资和数十年才能获得回报 投资通常流向回报最具竞争力的项目 税收政策必须具有国际竞争力且稳定 这对吸引全球投资资本至澳大利亚至关重要 澳大利亚目前的公司税率可能是发达国家中最高的之一 [38] 问题: 与昆士兰州政府就煤炭特许权使用费的沟通 - 管理层表示一直在与昆士兰州政府进行沟通 要求其税收和特许权使用费与全球竞争对手国家看齐 目前支付的特许权使用费是利润的八倍 资本回报率仅为1% 每美元收入中067美元用于税收和特许权使用费 这是不可持续的 政府不作为正在对地区就业和城镇产生实际影响 [42][44][45] 问题: 皮尔巴拉铁矿石业务及对中国销售情况 - 管理层表示正在进行商业谈判 不会评论任何具体细节 第一季度铁矿石销售量与去年同期基本一致 公司通过不同的商业分销渠道销售和运输铁矿石产品 并将继续优化这些渠道以支持产品布局 与中国的合作关系已有数十年 拥有良好的工作关系 但这是每年都会进行的商业谈判 以非美元货币进行的销售比例可能低于10% 主要是在中国港口的铁矿石销售 以人民币计价是标准的行业惯例 [50][51] 问题: 澳美关系对BHP的潜在影响 - 管理层认为全球对关键矿物的关注度日益增加 这显示了对其在支持国家安全、能源转型和技术发展方面作用的认识 虽然现在评估澳美领导人会晤的结果为时过早 但这开启了良好的对话 澳大利亚在支持美国降低关键矿物供应链风险方面处于有利地位 公司在亚利桑那州的Resolution Copper项目有发展机会 可满足美国25%的铜需求 [56][57][58] 问题: 股息支付日期的操作性能 - 管理层解释股息支付日期与业绩公布日期相关 随着业绩公布日期的变化 股息支付日期也会变化 取消双重上市后 业绩日期也发生了变化 目前支付日期与业绩公布日期大约相隔60天 [62] 问题: 环境保护和人工智能能源消耗 - 管理层强调公司致力于在2020年至2030年间将碳足迹减少30% 并正在按计划实现目标 公司还致力于土地复垦 鼓励动物群落回归 对于人工智能的能源消耗 管理层承认数据中心的能源需求不断增长 公司正转向更多可再生能源以满足2030年的排放目标 但需要在建设新能源和淘汰旧能源以减少碳足迹之间取得平衡 [68][69][71][72] 问题: Samarco坝体故障赔偿进展 - 管理层表示这是一场悲剧 深感抱歉 环境修复已基本完成 受影响河岸和泛滥平原已重新植被 水质超过历史水平 98%的重新安置案例已完成 超过370个家庭已入住新居 截至8月31日已支付约56亿美元赔偿金 覆盖约537,000人 针对英国的集体诉讼正在进行中 管理层不予进一步评论 [74][75][76] 问题: 碳捕获在钢铁行业脱碳中的优先级 - 管理层澄清BHP不再是钢铁生产商 需要与钢铁客户合作支持其脱碳努力 公司正在与钢铁生产商合作研究氢能在高炉中的应用、电熔炉技术等 并投资于突破性技术 钢铁厂在近期到中期将通过更高效的高炉操作实现脱碳 这需要更高质量的投入 因此公司选择保留最优质的冶金煤 碳捕获是钢铁客户追求的潜在途径之一 但并非唯一解决方案 很可能部署多种技术 [81][82][83] 问题: 冶金煤产量与脱碳目标的一致性 - 管理层表示公司设定了到2030年将碳足迹减少30%的路径 考虑了所有现有业务、其增长路径以及任何新业务 冶金煤是世界需要的商品 但出于经济原因 不会在可预见的未来向昆士兰煤炭业务部署任何重大资本 全球约70%的钢铁生产仍通过高炉进行 这需要焦煤 公司希望钢铁生产商通过技术和使用更高质量的焦煤来减少排放 [85][86][88][90] 问题: 昆士兰煤炭业务成本控制和新投资所需的煤炭价格 - 管理层再次强调该业务回报不佳的主要驱动因素是税收和特许权使用费 在67%的税负下无法盈利 劳动力成本上涨和价格下跌也是因素 但税收是关键原因 其他地区的投资仍在进行 但昆士兰业务确实困难 [94][95] 问题: 煤炭资产搁浅风险 - 管理层表示新南威尔士州的能源煤业务已决定关闭 对于其他资产 如果价格变化或能找到不同的资源利用方式使其经济可行 可能会进入维护和保养状态并在后期重启 这取决于具体资产 公司关注的是整个投资组合的净碳足迹减少目标 [97][98]