货币政策决议 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00%之间，为连续第二次会议降息 [1][3] - 美联储决定从12月1日起结束缩减资产负债表的计划，之后抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债 [1][5] 美联储内部政策分歧 - 本次利率决议出现罕见双向分歧，美联储理事斯蒂芬·米兰连续第二次会议支持降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德则主张维持利率不变 [1][5] - 这种出现双向异议的会议上次出现在2019年9月 [5] - 美联储内部对经济前景判断出现显著分化，联邦政府“停摆”导致的数据真空加重了这一现象 [1][5] 未来政策路径指引 - 美联储主席鲍威尔称12月降息远非“板上钉钉”，在缺乏官方经济统计数据的情况下可能有必要更加谨慎 [1][5] - 鲍威尔表示对于12月如何行动看法存在很大分歧，经济数据缺失可能构成暂停利率调整的理由 [5] - 其言论被市场解读为旨在重新夺回政策灵活性，以避免被迫采取某种特定行动 [6] 主要资产市场反应 - 美股三大指数表现分化，道琼斯指数跌0.16%至47632点，标普500指数基本平收微跌0.3点至6890.59点，纳斯达克综合指数涨0.55%至23958.47点，连续第四个交易日收于新高 [1][8] - 大型科技股多数收涨，英伟达大涨2.99%，总市值首度在收盘时站稳在5万亿美元上方，盘中一度涨超5% [1][10] - 美元指数直线拉升，升至99关口上方报99.1253，美国两年期国债收益率涨幅扩大至10个基点刷新日高至3.59%，10年期国债收益率从4.02%下方拉升至4.073% [10] - 伦敦金现盘中重返4000美元/盎司大关后再度失守，报3929.655美元/盎司，日内下跌0.56% [1][11]

行业趋势：UGC成为影视生态核心驱动力 - UGC已从影视产业的附加值跃升为核心驱动力，成为传统严肃文艺批评的重要补充，并与主旋律形成互补关系[3][10][12] - 互联网与AI科技的快速迭代持续重塑影视内容的生产、传播与消费图景，UGC精准捕捉了不同世代观众共同的情感需求[3] - UGC不仅是影视作品的回应，更成为行业全新的内容供给线和人才输送带，是当前媒介文化版图的重要组成部分[5] 平台生态：B站PUGC模式的催化作用 - B站独特的PUGC生态体系是变革的核心驱动力，是优质内容的孵化器和创意人才的培养皿[5][10] - 平台系统性地搭建了从UGC到PGC的转化通路，其社区文化和弹幕互动机制让创意在创作者与用户间自由流动[10] - 案例显示B站PUGC是影视作品从播出到爆款的关键催化剂，例如《古相思曲》成功影视化，《金昭玉醉》创下16天播放破亿的纪录[5] 创作范式：UGC与专业创作的深度共生 - UGC与专业创作者之间形成深刻的双向滋养关系，如同犀牛与犀鸟般彼此需要、相互成就[7] - 专业创作者在创作伊始便为二次创作预留接口，完成从讲述者到创意生态构建者的转向，主动邀请观众进入创作场域[7] - 这种共生关系延展了内容的价值边界，并重塑创作逻辑，使B站成为最直接、最生动、最集约的研究场域[7] 技术影响：AIGC降低门槛与激发创意 - AIGC显著降低UGC创作门槛，在脚本、图片、影视、BGM等方面实现快速生成，削弱了心理高门槛的感觉[8] - 技术普惠让创作者能将更多精力投入到产生创意上，但需警惕内容同质化，回归创作本身和人味是关键[8] - AI应被视为创作伙伴而非唯一，守正创新、走进生活、传递情感是应对技术变革的核心[8]

哔哩哔哩游戏业务表现 - 哔哩哔哩发行的独立游戏《逃离鸭科夫》全球首周销量突破100万份 [1] AI大模型技术进展 - MiniMax发布新一代开源文本大模型MiniMax-M2 在AA测评榜单中总分位列全球前五和开源第一 跻身全球第一梯队 [1] - MiniMax-M2模型速度超越谷歌ClaudeSonnet4.5近一倍 价格仅为后者的8% [1] 游戏行业观点 - 游戏板块基于优质产品超预期表现的催化交易有望持续 板块基本面韧性强化 [1] - AI漫剧供需双驱动产业高增长 建议关注AI底层技术持续迭新下AI应用创新落地进度 [1] - 平台方持续投入创新内容形态 优质内容供给增加有望带来产业链交易机会 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] 投资工具 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司股票整体表现 [2]

公司股价表现 - 哔哩哔哩股价上涨超过3%，报收于30.89美元 [1] 新游戏销售业绩 - 公司发行的独立游戏《逃离鸭科夫》全球上线首周累计销量突破100万份 [1] - 光大证券预计该游戏最终销量有望超过300万份 [1] - 预计超过300万份的销量将对应超过1.5亿元人民币的营收 [1]

股价表现 - 哔哩哔哩盘前股价上涨3.57%至31.05美元 [1] - 前一交易日收盘价为29.98美元，上涨1.77% [1] 新游戏表现 - 公司自研游戏《逃离鸭科夫》于10月16日全球发售，PC平台六大渠道同步上线 [1] - 国区售价为58元，首发期间提供88折优惠 [1] - 开售仅3天销量突破50万份，在线玩家峰值超22万人 [1] - 截至10月22日晚，该产品销量已突破100万份 [1] - 游戏在Steam平台收获8465篇评价，其中96%为好评，达到“好评如潮”级别 [1] 业绩预期 - 机构预计该产品最终销量有望超过300万份 [1] - 对应营收预计超过1.5亿元人民币 [1]

港股市场表现 - 10月28日午后港股三大指数悉数下跌，恒生科技指数跌幅超过0.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数调整，持仓股中ASMPT、小米集团、理想汽车、同程旅行等领跌 [1] - 哔哩哔哩、金山软件、小鹏汽车等领涨，其中哔哩哔哩股价一度上涨超过7% [1] 哔哩哔哩游戏业务 - 哔哩哔哩游戏发行并自研的游戏《逃离鸭科夫》发售仅3天销量突破50万份，一周内销量突破100万份大关 [1] - 该游戏在Steam平台获得96%的好评率，玩家在线峰值逼近52万，同时登顶Steam热销榜和热玩榜 [1] 科技板块后市展望 - 多重政策及事件催化后，观望资金有望重新入场，带动市场风险偏好回升，科技主线有望强势回归 [2] - 港股科技板块受益于AI产业趋势，在美联储降息背景下外资回流可能超预期，叠加南向资金持续增持 [2] - 估值相对较低的港股恒生科技或进入投资机遇期，可通过恒生科技指数ETF（513180）进行布局 [2]

涉及的行业与公司 * 行业为中国游戏与娱乐行业[1] * 涉及的公司包括网易、哔哩哔哩、快手、腾讯音乐和爱奇艺[2] 核心观点与论据 * 行业年内表现强劲，多数公司股价上涨60%至100%，但近两个月出现分化[1] * 预计第三季度行业公司将交出稳健业绩，核心板块销售额同比增长低双位数至20%，利润同比增长约25%以上（爱奇艺除外）[2] * 网易和哔哩哔哩可能因利润率扩张和运营杠杆带来超出当前共识的每股收益上行潜力[2] * 展望2026年，新的增长故事包括：游戏产品上升周期、人工智能计划对社交平台的积极影响、以及内容监管的松动[3] * 游戏行业在2025年迄今实现了低双位数百分比的同比增长，得益于游戏供应松动，证明了其在宏观不确定性下的需求韧性[3] 各公司关键要点 网易 * 第三季度游戏收入预计同比增长18%，营业利润同比增长23%，递延收入同比增长22%[4] * 催化剂包括：现有/新游戏的人工智能进展、新游戏测试/上线时间表、潜在的香港主要上市[4] * 股价在第二季度业绩后两个月内区间波动，市场普遍视其为非人工智能概念股[17] * 预计2026年将进入更好的新产品周期，有两款潜在全球爆款游戏《Sea of Remnants》（预计2026年第二季度推出）和《Ananta》（预计2026年底推出）[19] * 海外成功（目前占销售额不足10%）若得到验证，可能推动估值从当前的16倍市盈率重估[21] 哔哩哔哩 * 第三季度广告销售额预计同比增长20%，游戏销售额同比下降16%，营业利润为6.46亿元人民币，同比增长137%[8] * 催化剂包括：新游戏《Sanguo Ncard》于2026年春节前推出、哔哩哔哩社区的人工智能新举措[8] * 游戏业务在2025年因缺乏新游戏贡献而显著落后于同行，但随着新游戏推出，2026年增长趋势存在上行潜力[34] * 近期推出的游戏《Escape from Duckov》销量超过100万份，收入超过5000万元人民币，同时在线玩家峰值超过30万[35] * 人工智能有望赋能广告业务，推动广告销售额持续20%的同比增长[36] * 由于销售规模扩大，高运营杠杆预计将推动营业利润率在2026-27年达到15%以上[38] 快手 * 第三季度广告销售额预计同比增长13%，商品交易总额同比增长15%[9] * 催化剂包括：Kling收入指引更新、资本支出/人工智能收入展望[9] * 近期股价回调源于对人工智能视频生成竞争加剧以及主平台电商业务潜在放缓的担忧[51] * Kling AI模型在竞争中保持顶级水平，预计2025年收入为1.5亿美元，2026年将跃升至2.5亿美元[52] * 预计第三季度业绩基本符合预期，广告增长由稳定的用户流量和短剧、游戏变现驱动[56] 腾讯音乐 * 第三季度音乐服务收入预计同比增长23%，每用户平均收入同比增长11%，净增订阅用户环比增加130万，非订阅业务同比增长36%[9] * 催化剂包括：完成喜马拉雅交易与业务整合、SVIP推广带来的每用户平均收入上行空间、粉丝经济的普及[10] * 股价表现落后于同行，因其被视为非人工智能概念股且估值高于同行[69] * 订阅收入增长可能保持稳定，源于每用户平均收入的两位数增长[70] * 非订阅业务增长预计将持续，广告增长迅速，活动赞助和艺人管理存在多年趋势[71] * 粉丝经济具有长期潜力，国际艺人活动在中国的任何松动都可能提振业务[72] 爱奇艺 * 第三季度订阅收入预计同比下降3%，调整后营业利润为-2200万元人民币，调整后净利润为-1.5亿元人民币[10] * 催化剂包括：新剧集政策细节、在香港交易所潜在二次上市的进展[11] * 基本面仍面临压力，政策利好的影响需要更长时间才能体现在损益表中[87] * 订阅增长和广告复苏短期内可能面临挑战[88] * 短剧和迷你剧正在取得进展，但对损益表的影响在当前阶段相对稳定[89] * 修订了2025-27年收入预测，下调0.6%，以反映广告复苏疲软，并将净利润预测下调33%至0%，原因是2025年内容成本更高[90] 其他重要内容 * 表格数据显示各公司2025年第三季度及2025财年的关键财务指标预测，包括集团销售额、核心板块销售额、营业利润和净利润的同比增长率[12] * 比较表格展示了中国互联网公司的主要媒体与娱乐覆盖标的的估值和表现指标，包括市值、市盈率、每股收益复合年增长率和收入复合年增长率[16] * 提供了网易、哔哩哔哩、爱奇艺等公司的详细财务摘要和与市场共识的对比[95][96][98][99]

公司股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626)早盘上涨近6%，截至发稿时涨幅为4.96%，报241.2港元，成交额为4.25亿港元 [1] 游戏业务动态 - 公司发行的独立游戏《逃离鸭科夫》自10月16日全球上线后，首周全球累计销量正式突破100万份 [1] - 该游戏由哔哩哔哩游戏发行，并由其自研团队“碳酸小队”开发，是一款鸭子题材的单机俯视角PVE撤离射击游戏 [1] - 首周百万销量的成绩印证了游戏“PVE搜打撤+养成”核心玩法的独特魅力以及高品质、差异化内容获得全球玩家广泛认可 [1]

公司股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626HK)早盘上涨接近6% [1] - 截至发稿时，公司股价上涨4.96%，报241.2港元 [1] - 成交额为4.25亿港元 [1]

公司股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626)早盘涨近6%，截至发稿涨4.96%，报241.2港元，成交额4.25亿港元 [1] 游戏产品表现 - 公司发行的独立游戏《逃离鸭科夫》自10月16日全球同步上线以来，首周全球累计销量突破100万份 [1] - 该游戏由哔哩哔哩游戏发行、旗下自研团队"碳酸小队"打造，是一款鸭子题材单人俯视角掠夺撤离式射击游戏 [1] 产品与市场认可 - 首周百万销量成绩印证了游戏"PVE搜打撤+养成"核心玩法的独特魅力 [1] - 游戏高品质、差异化的内容获得全球玩家的广泛认可 [1]