股本股份 - 本月底法定/注册股本总额为20万美元[1] - A类普通股本月增加2,888,364股，月底结存823,453,795股[2] - B类普通股本月无变动，月底结存130,618,401股[2] - 2025年8月31日，已发行及流通在外普通股为954,072,196股[2] - 2020年股份激励计划本月行使涉及新股 -2,685,678份，月底结存31,227,596份[3] - 首次公开招股后股份激励计划本月无变动，月底结存120,000份[3] - 2020年股份激励计划 - 限制性股票单位本月发行新股202,686股[5] - 2020年股权激激励计划本月注销限制性股票单位7,022份，首次公开发售股份计划本月失效股份奖励64,988份[6] - 本月增加已发行股份总额为2,888,364股，库存股份无变动[7] 资金交易 - 本月行使2,685,678份购股权所得资金总额为0美元[3] - 公司已收取证券发行或库存股份出售或转让应得全部款项[9] 上市相关 - 公司证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权批准，合规进行[9] - 上市相关先决条件已全部履行[9] - 批准证券上市买卖函件内条件已履行[9] - 每类证券在各方面均相同[9] - 规定送呈公司注册处处长存档的文件已正式存档[9] - 所有权文件按规定将发送[9] - 上市文件所示物业交易已完成，购买代价已缴付[9] - 债券等信托契约已制备签署，详情已送呈存档[9] 其他 - 购回股份作库存时，“事件发生日期”指公司购回并以库存方式持有股份的日期[10]

投资方法论 - 动量投资策略核心是追随股票近期趋势 通过买入处于上升趋势的标的并期待以更高价格卖出来实现盈利 [1] - 该策略依赖价格趋势的持续性 一旦股票确立方向 大概率会沿该方向继续移动 [1] 公司评级与评分 - 看准网有限公司ADR获得Zacks动量风格评分B级 显示其具备良好的动量特征 [2] - 公司同时获得Zacks排名第一级(强力买入)评级 研究显示这种评级组合在未来一个月内通常能跑赢市场 [3] 价格表现 - 过去一周股价上涨3.42% 显著超越互联网软件行业同期0.24%的涨幅 [5] - 月度价格变化达22.45% 远高于行业0.52%的表现 [5] - 过去季度股价上涨25.64% 过去一年累计涨幅达89.57% 同期标普500指数仅上涨9.8%和15.8% [6] 交易量分析 - 20日平均交易量为4,705,105股 量价配合良好 [7] - 上涨行情配合高于平均的成交量通常被视为看涨信号 [7] 盈利预期 - 过去两个月内 全年盈利预期获得1次上调 无下调 [9] - 共识预期从1.03美元提升至1.05美元 [9] - 下一财年同样获得1次预期上调 且无任何下调修正 [9]

行业投资评级 - 互联网行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 招聘行业呈现同比筑底回升、环比持续改善的特点 在宏观经济温和复苏与政策精准扶持的双重驱动下 看好招聘平台下半年增长回暖以及拐点兑现[1] - 招聘平台收款端持续改善 BOSS直聘24Q4~25Q3E收款同比增速分别为+3.2%/+6.3%/+5.7%/+14.6%（Q3为华泰预测） 三季度预计环比提速[3] - 新发布职位数呈现良好趋势 BOSS直聘1-4月平均新增发布职位数同比+17% 7月份平台新发布职位数量同比+20%[3] - 蓝领招聘需求增速显著快于白领 BOSS直聘25Q2蓝领收入占比提升至38% 蓝领收入增速约16%[2] - 中小企业职位增速好于大盘 尤其小于20人的企业占比提升更为显著[4] - 经过过去两年的降本增效 招聘平台的利润弹性大[5] 重点公司表现 BOSS直聘 (BZ US) - 25H1收入40.3亿元（同比+11.2%） 同比净增4亿元[2] - 25Q2实现收入21.02亿元（同比+9.7%） 略超预期[12] - 25Q2经调整归母净利润9.46亿元（同比+30.8%） 显著超预期[12] - 目标价27.62美元 维持"买入"评级[9][11][12] - 基于DCF估值法 永续增长假设3% WACC为8.16%[12] 同道猎聘 (6100 HK) - 25H1收入同比下降10% 净减少0.85亿元[2] - 25年中报收入9.37亿元（同比-7.62%）[12] - 调整后经营利润1.2亿元（同比+32.7%）[12] - 目标价7.38港元 维持"买入"评级[9][11][12] - 给予公司25年15x调整后PE估值[12] 行业结构特点 - 传统招聘平台更多反馈白领岗位招聘需求 主要体现去年下半年滞后影响[2] - 平台内部的中小企业职位增速好于大盘 BOSS直聘企业覆盖更为广泛[4] - 猎聘平台中100人到500人的中型企业需求增量最为明显[4] - 互联网和金融行业有一定的改善 服务业和制造业延续增长趋势[4] 前瞻指标表现 - 猎聘24Q4/25H1收款同比-7%/-5.5% 下半年预计会出现收款增长拐点[3] - 猎聘上半年期间有效职位同比-3.3% 但6-7月新发职位已经转正[3] - 鱼泡直聘加大投入 未对BOSS直聘用户增长产生负面影响[5] - 同道猎聘积极尝试AI产品 带动平台活跃度以及企业付费意愿的提升[5]

招聘平台安全措施 - BOSS直聘发布《秋招安全提醒》重点提示四类求职骗局包括付费内推、虚假测评、高薪兼职和培训贷 [1] - 平台通过AI实时识别违规信息、人工团队复核高风险岗位及联动用户举报线索构筑职位安全防线 [5] - 优化以学生为代表的用户举报处理反馈机制 对核实违规行为从严处置并移交公安机关 [3] 常见求职骗局特征 - 付费内推骗局中不法分子冒充知名企业HR或内部员工 以"内部渠道快速推进"为名诱导缴纳费用 [1] - 虚假测评骗局要求下载陌生App或点击不明链接 并操作绑定银行卡或充值转账 [1] - 高薪兼职骗局以缴纳入职押金或垫付货款等理由要求转账 初期可能返还小额返利获取信任 [2] - 培训贷骗局以"提升技能才能入职"为话术诱导报名岗前培训班 并引导办理高额贷款 [2] 风险防范指南 - 建议选择官方招聘渠道投递简历 拒绝点击来历不明的招聘链接或邮件附件 [5] - 任何以押金、保证金、内推费或培训费为名的收费要求均属异常 应直接拒绝并举报 [5] - 需通过企业官网或官方招聘公众号核实未经认证的HR或内推消息真实性 [5] - 避免向未认证私人账号发送简历 不在来历不明App或网站提交银行账号等个人信息 [5]

广告投放策略 - 公司在北上广深等核心城市发起大规模线下广告战役 覆盖地铁、公交、楼宇等场景 采用创始人代言形式引发热议 [2][4] - 线下投放策略基于成本效益考量 当前经济环境下线下广告预算减量 价格比前两年便宜很多 且具有强制触达优势 [5] - 线上渠道累计投放超过15亿元 主要投向抖音、百度、腾讯等平台 但未实现出圈效果 [4][8] - 线下采用"饱和攻击"策略 在北上广深杭成六大核心城市集中投放 全国总量不及行业领先企业但核心城市投放强度高 [5] 市场定位与竞争策略 - 公司将自身定位为"招聘界的拼多多" 专注于服务被传统招聘平台忽视的1亿农民工群体 [2][11] - 认为BOSS直聘、智联招聘等竞争对手难以有效服务蓝领市场 因现有用户群体审美差异和体系重构难度 [2][11] - 通过8年时间积累农民工用户 覆盖装修、建筑、路桥、矿山等行业 日积月累形成天然壁垒 [10][11] - 产品设计针对蓝领用户优化 包括把App做得low一点 按钮做大、流程做傻 一切只为实用而非美观 [11] 战略转型与扩张 - 去年底宣布从蓝领招聘向白领求职战略扩张 通过收购海投网和艾特校园圈进入校园招聘市场 [12] - 收购海投网主要考虑价格和体量适合 同时看中大学生群体作为未来白领的潜在用户 [12] - 目前正在整合收购资产 将其转变为招聘平台的校园版 已积累学生简历和岗位 [13] - 认为招聘行业做小品类无法存活 必须向综合性平台发展 未来界限模糊化趋势明显 [15] 财务与增长表现 - 公司过去每年收入保持50%增长 去年增长50% 今年预计增长30% [16] - 用户每年新增3000多万 目前每天新增10万左右 [16] - 财务策略保守 2021年融资资金尚未动用 账面资金比融资金额更多 [17] - 公司运营成本控制严格 从出租屋起步 避免开业仪式等非必要开支 [18] 创始人观点与公司愿景 - 创始人亲自代言考虑成本效益和差异化 避免千万级明星代言费用 同时体现破釜沉舟决心 [6] - 公司组织愿景是成为"有体系、讲逻辑、认业绩、能分钱"的企业 强调技术团队背景和科技梦想 [20] - 短期目标是在两三年内上市 达到两三百亿市值 相当于1/2个BOSS直聘的规模 [2][20] - 长期目标是成为综合性招聘平台 实现招聘方和求职方双方满意 [20]

行业竞争格局 - 在线招聘行业头部效应显著 头部平台在用户规模 营收和技术应用上全面领跑[1] - 2025年4月求职招聘类App整体月活用户数约1.13亿 同比增长5.5%[2] - 头部三家平台BOSS直聘 智联招聘 前程无忧2025年6月累计不去重用户达9700万 较4月新增112万[2] 用户规模指标 - BOSS直聘2025年6月MAU达5400万 保持增长势头[3] - 头部三家平台用户累计使用时长占比从2025年4月的94.1%提升至6月的94.6%[3] - BOSS直聘用户使用时长占比从2025年4月的62%提升至6月的64.5%[4] 财务表现 - BOSS直聘第二季度月活用户同比增长16.5% 销售与营销费用同比下降23% 占收入比达历史新低[5] - 智联招聘2025财年营收5.61亿澳元 同比下降13.2%[6] - BOSS直聘同期营收77.61亿元 同比增长14%[6] - 猎聘2024年营收20.8亿元 同比下降8.8%[6] - BOSS直聘同期营收73.5亿元 同比增长23.6%[6] 业务发展策略 - 头部平台通过品牌效应实现从大城市白领招聘到白领蓝领全线级全覆盖的转型[6] - 蓝领与下沉市场成为重要营收增长动力[6] - BOSS直聘公布8000万美元派息与2.5亿美元回购计划 并在香港增发3450万股新股募资22亿港元[9] 技术应用与效率提升 - AI成为提升招聘平台撮合效率的关键技术[7] - 头部平台在AI技术投入 资源及应用场景上具有先发优势[8] - 大数据量和高数据质量有助于AI模型训练与迭代[8] - 全链路产品服务场景为AI落地提供更多机会[8] - AI推动行业从流量博弈转向效率竞争[9] 合规与治理 - 网络招聘服务管理规定等法规出台提高合规标准[9] - 信息真实成为用户重要考虑因素[9] - 头部平台在风控模型和人工审核方面投入更具优势[9]

业绩表现 - 2025Q2实现营收21.02亿元 同比增长9.7% 略超业绩指引 [1] - 2025Q2经调整净利润9.41亿元 同比增长30.9% [1] - 预计2025Q3营收21.3-21.6亿元 同比增长11.4%-13.0% [1] 用户与客户数据 - 2025Q2月均MAU达6360万 同比增长16.48% 环比增长10.42% [1] - 付费企业客户数达650万 同比增长10.2% 环比增长1.6% 创历史新高 [1] 收入构成 - 在线招聘服务营收20.78亿元 同比增长9.8% 主要受益于付费企业用户增长 [1] - 小微企业贡献显著 规模小于20人企业收入占比接近20% [1] - C端其他服务营收2480万元 同比增长3.3% [1] 盈利能力 - 毛利率达85.37% 同比提升1.89个百分点 [2] - 销售费用率19.97% 同比下降8.47个百分点 研发费用率19.79% 同比下降3.36个百分点 [2] - 管理费用率14.79% 同比上升1.17个百分点 [2] - 经调整净利率44.75% 同比提升7.26个百分点 [2] 市场表现 - 蓝领制造业4月短期放缓 5月起恢复同比增长且增速领跑 [3] - 服务业Q2同比增长加速 互联网行业活跃职位数创2021年以来新高 [3] - 产品和技术类岗位增速领先 [3] 运营动态 - 6-7月面向应届生新增岗位数同比增长超18% [3] - 7月平台新发布职位数同比增长20% [3] - AI日均助力数万个职位发布 [3] 产品发展 - C端AI搜索产品提供动态内容摘要、求职策略规划、简历优化指南等功能 [3] - AI面试机器人新增职位匹配功能 [3] - B端向初级招聘者提供AI辅助职位优化功能 [3]

核心观点 - 对看准有限公司（NASDAQ: BZ，2076.HK）持积极看法 基于其超预期的业绩表现和前景指引 [1] - 公司现金分配策略的变更预计将吸引更多投资者兴趣 [1] 业务定位 - 公司被归类为亚洲深值资产负债表廉价股和宽护城河股票投资标的 [1] - 投资逻辑聚焦于价格与内在价值巨大差距的亚洲上市公司 涵盖净现金股票、净净股、低市净率股票及分部加总折价股 [1] 市场表现 - 近期业绩和前景指引均优于市场预期 [1] - 现金分配策略调整可能提升股东回报吸引力 [1] 研究背景 - 分析来源专注于为价值投资者提供亚洲（特别是香港市场）上市公司的投资机会 [2] - 研究服务定期更新观察清单 覆盖深值资产负债表廉价股和宽护城河股票类别 [2]

宏观组核心观点 - 8月出口增速大幅回落概率较低 经济增速主要拖累项仍在房地产产业链 三季度经济增速或明显低于二季度 但完成全年5%增长目标压力不大 [1] - 特朗普关税政策具有三大特点：威胁性（事前宣布幅度超预期但落地温和） 分阶段实施（先小规模后扩大范围） 存在大量豁免期和产品豁免（放缓平均关税上升斜率） [1][17] - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 制造业增加值增长6.2% 装备制造业增长8.4% 高技术制造业增长9.3% 船舶制造增长29.7% 移动通信基站设备增长43.2% 集成电路制造增长26.9% [12] - 1-7月固定资产投资同比增长1.6% 扣除房地产后增速达5.3% 制造业投资增长6.2% 消费品制造业中电动自行车投资增长45.3% 航空航天器投资增长26.3% 设备工器具购置投资增长15.2% [13] - 1-7月房地产开发投资53580亿元同比下降12.0% 7月单月投资同比下降17% 新开工面积同比下降19.4% 土地成交建筑面积同比减少14.2% [14] - 7月社会消费品零售总额3.87万亿元同比增长3.7% 家电零售额增长28.7% 通讯器材增长14.9% 家具增长20.6% 体育娱乐用品增长13.7% 金银珠宝增长8.2% 新能源汽车渗透率升至48.7% [15] - 美国平均进口关税税率为12.0% 其中IEEPA加征关税7.9% 232调查和301调查关税仅4.1% [17] - 全球产能周期进入"购设备"阶段 美国 印度 马来西亚 罗马尼亚等经济体设备进口二次上升 铣床 磨床 切割机和液压机等产品进口增长 [25][30][31] - 7月一般公共预算支出同比增长3.0% 税收收入同比增长5.0% 政府性基金收入增速降至8.9% 地方政府性基金支出增速升至38.2% [37][38] 策略组核心观点 - 居民资金通过融资余额 私募基金规模攀升 个人投资者开户数活跃等渠道入市 市场呈现科技成长风格（科创200 创业板指）和小盘风格（中证1000 中证2000）占优 [2][44] - 反内卷行情传导链为"部委喊话—期货抢跑—现货试探—股票跟涨" 当现货端"价—量—利"证据链验证后 权益市场将从主题驱动切换为盈利驱动 [2][63][66] - 7月M1增速继续回升 M2-M1剪刀差收窄 存款由企业和居民流向非银部门 融资余额前四个交易日净流入456.9亿元 [44][60] - OpenAI宣布投入数万亿美元用于AI基础设施建设 深海科技国产替代提速 带来深海装备制造 深海资源勘探开发 深海生物医药等投资机遇 [55][56] - 港股中报盈利向好 业绩预喜率创三年来新高 创新药板块受益于流动性宽松和BD数据向好 [74][75] - A股市场交投活跃度持续提升 7月全A日均成交额16336.05亿元环比提升22.28% 8月第三周日均成交额达21019亿元环比提升23.90% 融资余额突破2万亿元创10年新高 [78][79] 行业景气观察 - 7月社零同比增幅收窄 家电 家具 通讯器材零售维持较高增长 汽车零售额同比转负 实物商品网上零售额增速高于社零整体 [68] - 7月金属切削机床产量三个月滚动同比增幅扩大 工业机器人产量增幅收窄 光伏电池产量增幅收窄 [70] - 锂原材料 钴产品价格上涨 焦煤 焦炭 钨铁 TDI等大宗商品价格涨幅居前 [45][70] - 建筑钢材成交量十日均值下行 钢坯 螺纹钢价格下行 秦皇岛优混动力煤价格上行 全国水泥价格指数上行 [71] 重点公司动态 - 金蝶国际经营拐点确立 AI+战略初见落地 [8] - 深信服关键指标持续改善 出海及云业务亮眼 [8] - 生益科技乘AI算力东风 高速板材放量叠加涨价 [8] - 小米集团Q2业绩再创新高 关注手机大盘及汽车产能释放 [8] - 腾讯控股主营业务增速亮眼 AI领域投入加速获益凸显 [8] - 中国神华资产收购规模近千亿 高比例现金分红可持续 [10] - 北方稀土战略价值再发掘 稀土龙头瞰全球 [10]

全球股指期货表现 - 道指期货上涨0.33%至44,947点 区间44,676-44,947 [1][2] - 标普500指数期货上涨0.28%至6,389.4点 区间6,347.5-6,389.4 [1][2] - 纳指期货上涨0.22%至23,207.3点 区间23,006-23,207.3 [1][2] - 德国DAX指数上涨0.08%至24,336.17点 英国富时100指数微涨0.05%至9,324.31点 [2][3] - 法国CAC40指数上涨0.25%至7,961.99点 欧洲斯托克50指数上涨0.30%至5,483.3点 [2][3] 大宗商品市场 - WTI原油上涨0.31%至63.72美元/桶 布伦特原油上涨0.19%至67.80美元/桶 [3][4] - 白银价格在38美元/盎司水平盘整 瑞银看多至42-44美元/盎司 [7] 美联储政策预期 - 市场预计9月降息25基点概率达73.5% 关注鲍威尔杰克逊霍尔讲话 [4] - 高盛认为鲍威尔不会明确释放9月降息信号 但可能表明支持态度 [5] - Yardeni Research预计9月降息概率仅40% 需评估更多经济数据 [5] 人工智能与关税影响 - 汇丰认为AI可助标普500成分公司降低运营成本1% 抵消关税影响 [6] - AI自动化提升效率 可能推动标普500指数年底达7000点 [6] - 瑞银指出美国有效关税率超18% 最终将使CPI升高约1个百分点 [6] 企业财报表现 - 金田公司上半年净利润10.2亿美元 较去年同期3.89亿美元大幅增长 [8] - 中期股息提升至每股7兰特 基本每股收益1.15美元超预期 [8] - Zoom企业业务销售额同比增长7%至7.307亿美元 超市场预期 [8][9] - 预计全年营收48.3亿美元 非GAAP每股利润5.81-5.84美元 [9] - 罗斯百货季度销售额55.3亿美元 调整后每股盈利1.56美元超预期 [9] - 全年每股收益预期6.08-6.21美元 高于市场预期的6.10美元 [9] 中概股盘前表现 - 名创优品盘前涨超8% 蔚来涨超5% 拼多多涨超4% [10] - 阿里巴巴涨超2% 小鹏汽车涨约2% 多家科技公司普涨 [10] 重要事件预告 - 北京时间22:00美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会发表讲话 [11]