固定收益与外汇业务 - 第三季度固定收益与外汇业务收入预计超过市场共识预期 [1] 零售业务 - 第三季度零售业务收入的市场共识预测略高于公司内部预期 [1]

【德意志银行预计2026年黄金均价达每盎司4000美元，还上调2026年白银目标价】德意志银行预计，到 2026年，黄金平均价格将攀升至每盎司4,000美元，原因在于美联储降息会促使金价延续创纪录的涨 势。 德意志银行贵金属分析师Michael Hsueh周三在一份报告中指出，对2026年金价的新预测与金价支 撑位的上扬相契合，公允价值模型显示，鉴于各国央行的过度需求，金价仍具备上涨空间。 他写 道："我们预计黄金价格相对于这些模型的溢价会持续。"还补充说明明年央行购买量可能达到900 吨。"比起回调至公允价值，金价更有机会进一步上涨。" 本周早些时候，因投资者押注美联储将在周 三晚些时候降息，金价突破每盎司3700美元，创下历史新高。德意志银行预计美联储到今年年底前将降 息三次。 Hsueh写道："美联储失去独立性的可能性显然对看涨黄金构成风险。"他还表示，德意志银行 的最新预测并未把这种情况考虑在内，因为央行的决策尚未明显偏离政策正统。不过他提到，联邦公开 市场委员会成员构成即将改变，这带来了"对美联储明年应对机制影响的不确定性"。 随着白银迈向连 续五年的现货短缺，Hsueh还将德意志银行对2026年白 ...

核心财务表现 - 德意志银行在2025财年第二季度及上半年实现了自2007年以来的最高利润 [1] - 2025年上半年税前利润同比增长超过一倍，达到53亿欧元，去年同期为24亿欧元 [1] - 2025年上半年净利润从去年同期的15亿欧元大幅增长至37亿欧元 [1] 市场表现与机构观点 - 自业绩发布后，德意志银行股价涨幅超过11% [2] - 摩根士丹利分析师Giulia Miotto于9月2日重申“买入”评级，并将目标价从37.53美元上调至41.05美元 [2] - RBC Capital分析师Benjamin Toms于9月11日同样重申“买入”评级，目标价为39.87美元 [2] 公司业务概况 - 德意志银行是一家提供广泛银行与投资服务的全球性金融机构 [3]

Deutsche Bank supports the establishment of the Defence, Security and Resilience Bank (DSRB), an initiative to create a global state-backed defence bank to fund countries' rearmament, it said on Wedne... ...

黄金价格展望 - 德意志银行预计2025年黄金均价达每盎司4000美元 分析师认为相比修正性回调 进一步上涨可能性更大[1] - 黄金正处于近几十年最强劲上涨态势 今年迄今已上涨40% 为1979年以来最显著年化涨幅[1] - 黄金价格已达到该行2026年平均预测值每盎司3700美元[1] 需求驱动因素 - 当前需求由美国政策不确定性 对美元担忧及地缘政治不稳定等因素推动 与以往危机不同[1] - 央行购买行为提供支撑 中国央行购买规模约为2011至2021年平均规模的两倍[2] - 从退休人员到对冲基金的各类投资者纷纷涌入市场[1] 市场环境分析 - 外汇和利率环境仍有利于金价上涨 持仓指标并未过度膨胀[1] - 美元高收益地位已不复存在 促使外国投资者对美国资产进行套期保值[2] - 黄金相对公允价值显得昂贵 主要由于官方需求强劲且预计持续[1] 美联储政策影响 - 德意志银行预计美联储宽松周期重启 2025年进行三次降息后2026年维持利率不变[2] - 美联储独立性面临持续挑战 联邦公开市场委员会成员构成变化导致反应机制不确定性[2] - 瑞银上调预测因美国劳动力数据疲软 预计美联储重新降息[2] 同业机构预测 - 瑞银将金价预测上调至2025年底达每盎司3800美元 2026年中达3900美元[2] - 摩根大通预计现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司[2] - 高盛提出激进预测：若私营部门将1%美国国债持仓转为黄金 金价有望逼近5000美元[2] 风险因素 - 强劲股票表现 移民政策对美国劳动力供应的限制及季节性因素影响[3] - 第四季度通常是黄金价格表现较为疲软的时期[3] - 美国贸易谈判取得积极成果可能降低企业投资不确定性[3] 白银价格预期 - 德意志银行将银价预期从每盎司40美元上调至45美元[4]

黄金价格预测 - 德意志银行将明年黄金均价预测上调300美元至每盎司4000美元 [1] - 此次上调基于强劲的央行需求、潜在的美元走弱以及美联储重启降息周期 [1] - 此前4月份的预测为每盎司3700美元 [1] 黄金价格驱动因素 - 央行购金需求持续以2011-2021年平均水平两倍的速度增长，主要受中国推动 [3] - 今年再生黄金供应量比预期水平低4%，缓解了金价上行限制 [3] - 美联储2025年进行三次预期降息后，其2026年维持利率不变的基准情景存在下行风险 [1] - 联邦公开市场委员会（FOMC）成员构成的变化以及对美联储独立性的持续挑战带来不确定性，对金价构成支撑 [2] 白银价格预测 - 德意志银行将2026年白银均价预测上调至每盎司45美元，此前为40美元 [4] 市场背景与表现 - 黄金作为无息资产，在不确定性时期被视为避险资产，在低利率环境下表现良好 [4] - 黄金价格年初至今已上涨约40%，并在周二创下每盎司3702.95美元的历史新高 [4]

黄金价格预测 - 德意志银行将明年黄金价格预测上调至每盎司4000美元，此前预测为每盎司3700美元 [1] 白银价格预测 - 德意志银行将明年白银价格预测上调至每盎司45美元，此前预测为每盎司40美元 [1]

文章核心观点 - 德国拥有全球近半数的隐形冠军企业 这些企业在高度细分领域占据全球领先地位 但近期面临成本上升和中国竞争加剧带来的破产潮 [4][5][10][20][24][26] 德国隐形冠军企业特征 - 定义标准：细分领域世界前三或大陆第一 年营业额不超过50亿欧元 不为外界熟知 [10] - 核心特征：根植于中小城镇 家族传承世代经营 员工离职率低工龄长 业务极度专精 [9] - 典型代表：旺众公司占据全球超50%手推车市场份额 柯尔伯公司垄断全球高速卷烟机市场 [13][14] - 组织结构：德国中小企业占比超99% 贡献55%GDP 吸纳70%就业 提供80%培训岗位 [17] 德国制造业体系优势 - 形成金字塔结构：大众/奔驰等巨头为塔尖 大量中小企业作地基 [17] - 专注缝隙市场：在巨头忽略的细分领域建立技术壁垒 如Flexi公司专注可伸缩狗绳行销90余国 [18] - 长期主义导向：家族控股不追求上市 避免短期业绩压力 [18] 当前面临的挑战 - 能源成本飙升：俄乌冲突导致能源价格暴涨 放弃俄罗斯廉价能源后成本压力加剧 [24] - 劳动力短缺：战后婴儿潮退休叠加低出生率 造成200万职位空缺 2035年缺口达700万 [24] - 中国竞争冲击：中国供应链质量提升且价格更低 替代德国零部件需求 如Gerhardi等百年企业破产 [20][26][27] - 巨头裁员关厂：大众/博世/采埃孚等宣布大规模裁员 本土中小供应商失去订单支撑 [20][27] 中德企业对比 - 世界500强数量：中国133家企业上榜 德国仅29家 [5] - 隐形冠军数量：德国拥有近1500家隐形冠军 中国不足100家 [10] - 产业模式差异：美国推动全球化导致去工业化 德国坚持高附加值技术密集型出口导向 [15]

法官在周二的一次听证会上表示，法兰克福行政法院可能会责令德国联邦金融监管局(BaFin)向贷款方 偿还这笔款项，这是因为此类特别征税行为符合宪法规定。法官们称，法院的这一评估尚属初步阶段， 可能会在审议过程中发生变化。 这些案例是德国金融行业与政府之间一场争论的一部分，争论的焦点在于如何处理因银行征税而产生的 资金问题。由于欧盟已制定了全欧盟范围的解决方案，这些资金已不再需要。数百家贷款机构已要求 BaFin偿还这笔款项，但政府计划将这笔资金转至一个基金，以支持小型和中型企业。 智通财经APP获悉，一家德国法院表示，德意志银行(DB.US)、意大利联合信贷银行和德国DZ银行可能 会在与该国行业监管机构的争执中胜出，从而收回他们在 2008 年金融危机后被迫缴纳的 23 亿欧元(约 合 27 亿美元)重建资金中的部分份额。 ...

德国隐形冠军概念与特征 - 隐形冠军指不被大众熟知但在细分市场占据绝对优势地位的中小企业 具有技术力强 附加价值高且难以被竞争对手模仿的特点 [5] - 隐形冠军企业通常具有四大反常特征：根植于中小城镇 员工多为当地居民 企业历史悠久的家族经营且不追求上市 员工离职率低工龄长 核心业务极度细分且产品难以被取代 [8] - 全球隐形冠军数量近3000家 其中德国占据近一半份额 而中国不足100家 [7] 德国隐形冠军企业案例 - 旺众(Wanzl)始创于1918年 占据全球手推车市场超50%份额 产品覆盖中国大润发 永辉等超市及浦东 虹桥机场 [11][12] - 柯尔伯(Körber)成立于1946年 为全球150多家卷烟厂提供高速卷烟机设备 最强型号每分钟产量达1.2万支香烟 [13][14][15] - Flexi(福莱希)员工仅300余人 其可伸缩狗绳行销全球90多个国家和地区 在细分领域做到极致 [29][30] 德国经济结构与中小企业地位 - 德国中小企业占比超99% 对GDP贡献达55% 吸纳超70%就业并提供80%青年培训岗位 [24] - 德国制造业呈金字塔结构 以大众 奔驰 宝马等巨头为塔尖 广大中小企业作地基 [24] - 中小企业专注缝隙市场 通过建立技术壁垒获得竞争优势 且因家族持有比例高 能以长期主义心态专注细分领域 [25][26][27] 德国隐形冠军危机现状 - 2023年底德国汽车制造业出现大规模裁员潮 涉及大众 奥迪 博世 采埃孚等巨头及供应链隐形冠军企业 [33] - 知名供应商Gerhardi（为奔驰供应车标）宣告破产 该企业始创于1796年 是欧洲最大金属徽标供应商之一 [34][37] - 汽车后视镜企业Flabeg 天窗企业伟巴斯特 蓄电池企业Moll等细分领域隐形冠军均出现倒闭潮 [38] 危机形成原因分析 - 能源价格飙升：俄乌冲突导致德国放弃俄罗斯廉价能源 能源成本大幅上升 [38] - 劳动力短缺：战后婴儿潮迎来退休高峰 加上出生率下降 造成近200万职位空缺 预计2035年缺口达700万 [39] - 中国供应链崛起：中国汽车配套企业质量提升且价格优势明显 导致德国零部件企业订单流失 [43][44] - 产能转移困难：跨国巨头可将制造重心转移至中国 但根植于本土的中小企业难以迁移产能 [45]