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业绩总结 - 2025年第三季度的GMV为72.7亿人民币，同比增长1.9%[6] - 2025年第三季度的收入为66.6亿人民币，同比增长0.1%[6] - 2025年第三季度的非GAAP净利润为1.013亿人民币，非GAAP净利润率为1.5%[6] - 2025年第三季度的GAAP净利润为8290万人民币，GAAP净利润率为1.2%[6] - 2025年第三季度的毛利率为28.9%[19] 用户数据 - 2025年第三季度的月度交易用户数同比增长4.1%[8] - 2025年第三季度的平均每用户每月订单数为4.6单，同比增长4.9%[8] - 2025年第三季度的核心市场（上海、江苏和浙江）GMV同比增长1.4%[7] 产品与技术 - 2025年第三季度的好产品SKU比例为37.2%，较1月增加23.1个百分点[7] 财务状况 - 2025年第三季度的自有资金余额为30.3亿人民币，连续第九个季度净增加[25]

核心财务表现 - 2025年第三季度总收入为66.624亿元人民币（9.359亿美元），同比增长1.9%，连续第七个季度实现同比增长 [4][6] - 非GAAP净利润为1.013亿元人民币（1420万美元），净利润率为1.5%，连续第十二个季度实现非GAAP盈利 [3][6][11] - GAAP净利润为8290万元人民币（1160万美元），净利润率为1.2%，连续第七个季度实现GAAP盈利 [3][6][10] - 商品交易总额（GMV）为72.732亿元人民币（10.217亿美元），同比微增0.1%，连续第七个季度实现同比增长 [6] 运营亮点与战略 - 订单总数同比增长2.2%，增长动力来自平均月交易用户数的增加和月订单频率的提升 [4] - 公司在华东地区新开设了前置仓，提升了区域密度和市场渗透率 [4] - 公司基于“一大一小一世界”的战略框架，持续发挥其在供应链、产品开发和IT系统方面的优势 [3] - “好产品”和“英雄产品”策略产生的流量和促销效果替代了部分原有营销活动，从而节省了相应开支 [15] 收入构成 - 产品收入为65.731亿元人民币（9.233亿美元），同比增长1.8% [7] - 服务收入为8930万元人民币（1250万美元），同比增长11.9% [7] 成本与费用分析 - 总运营成本和费用为66.216亿元人民币（9.301亿美元） [5] - 商品销售成本为47.398亿元人民币（6.658亿美元），同比增长3.2%，占收入比例从70.2%上升至71.1% [5][8] - 毛利率从29.8%下降至28.9%，部分原因是执行“好用户、好产品、好服务、好心智”的4G战略带来的产品上架和下架成本影响 [8] - 履约费用为14.306亿元人民币（2.010亿美元），同比增长2.3%，占收入比例从21.4%微增至21.5% [15] - 销售和营销费用为1.277亿元人民币（1790万美元），同比下降11.9%，占收入比例从2.2%降至1.9% [15] - 一般及行政费用为1.201亿元人民币（1690万美元），同比增长17.7%，主要受员工成本驱动，特别是新“动力生”管理培训生项目 [15] - 产品开发费用为2.034亿元人民币（2860万美元），同比微增0.5%，公司持续投资于产品开发能力、农业技术、数据算法及AI技术基础设施 [15] 现金流与资产负债表 - 2025年第三季度经营活动产生净现金流入1.44亿元人民币 [3] - 连续第九个季度实现正向经营现金流 [3] - 截至第三季度末，扣除短期借款后，公司实际持有的现金增加至30.3亿元人民币，连续第九个季度净增长 [3][13] - 现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额为39.082亿元人民币（5.490亿美元） [13] 管理层评论与展望 - 管理层强调公司在当前复杂的市场和竞争格局下展现了战略韧性和卓越执行力 [3] - 持续的盈利能力和稳健的现金储备为推进长期战略提供了强劲动力 [3] - 公司预计在2025年第四季度保持规模同比稳定并实现非GAAP盈利 [14]

美股市场整体表现 - 美股三大股指于11月10日集体收涨，纳斯达克综合指数领涨2.27%，标普500指数涨1.54%，道琼斯指数涨0.81% [1] - 市场普遍认为强劲反弹与美国政府临时拨款法案在参议院获得程序性推进相关，该进展意味着政府"停摆"风险有望结束 [1] 科技板块及个股表现 - 万得美国科技七巨头指数大涨近3%，成分股全线上涨，其中英伟达涨幅超过5%，谷歌涨近4%，特斯拉涨逾3% [1] - 闪迪公司股价收高11.89%创历史新高，今年迄今该股累计上涨超过400%，其股价飙升主要受AI推动的需求增长挤压传统存储晶圆厂产能影响 [1] 中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨逾2%，成分股中小鹏汽车涨逾16%，阿特斯太阳能涨近14%，智能未来涨逾10%，禾赛科技涨逾9% [1] 市场波动与流动性分析 - 美股市场波动加剧的导火索是美国政府关门再延期导致美元流动性进一步趋紧 [2] - 短期流动性风险或边际缓解的关键在于美国政府关门事件的解决，但真正确认流动性是否重回宽松的关键仍在于美联储 [2] 美股盈利与估值前景 - 中期来看，美股盈利韧性是美股高估值得以延续的关键，特别是AI公司的债务水平和盈利增速 [2] - 若未来就业数据较差导致失业率明显回升，市场将存在继续下跌压力，但同时会推升12月的降息预期 [2] - 若未来两个月就业数据平稳，美股需等待12月美联储明确重启QE以系统性改善流动性环境 [2]

财务报告安排 - 公司计划于2025年11月12日美国市场开盘前公布2025年第三季度未经审计的财务业绩 [1] - 公司将于2025年11月12日美国东部时间上午7:00（北京时间同日晚8:00）举行收益电话会议 [2] - 电话会议的重播服务将开放至2025年11月19日 [2] 公司业务定位 - 公司是中国领先的生鲜杂货电子商务企业，拥有先进的供应链能力 [1][3] - 公司通过广泛的自营前置仓履约网络，直接为用户和家庭提供生鲜杂货、预制菜及其他食品 [3] - 公司已成功推出涵盖多种食品类别的自有品牌产品系列，许多产品在其自有生产工厂生产 [3] 投资者关系 - 收益电话会议的实时及存档网络直播可在公司投资者关系网站 https://ir.100.me 获取 [2] - 更多信息也可通过访问其投资者关系网站 https://ir.100.me 获得 [4]

公司战略与采购动态 - 生鲜即时零售平台叮咚买菜在进博会上派出100多名买手寻找有市场潜力的商品，并与供应商对接及安排海外工厂实地调研 [1] - 公司与澳大利亚品牌Bulla签订直采协议，约定明年采购至少500万元人民币的乳制品 [1] - 公司与新西兰、东南亚合作伙伴商定，未来将引进更多新西兰牛肉、冻榴莲及多种特色水果 [1] - 公司持续加大对进口商品的专项开发力度，过去一年平台上澳洲进口商品总销量同比增长近50% [1] - 公司规划未来一年将澳洲商品的定制率提升至20%以上，涉及乳品酒饮、休闲零食、肉制品、水产等品类 [2] 供应链能力建设 - 公司将进口生鲜产品快速保鲜地送达消费者餐桌视为对平台供应链能力的考验，并致力于搭建全球供应链体系 [1] - 公司尝试在海外建立自营产地仓和工厂以优化供应链，例如在马来西亚与头部榴莲种植基地签署直采合约，并在彭亨州劳勿县建立自营产地仓 [1] - 自建仓库和工厂可使平台更多参与供应链环节以把控品质，并能缩短链路环节和时间 [1] - 公司与澳洲当地酒厂合作定制平台专款商品，通过平台大数据帮助品牌商直观了解中国消费者需求，定制更符合中国市场的商品 [2] 行业供应链优化案例 - 宝洁公司提出与合作伙伴共享仓储资源的升级思路，以解决下沉市场覆盖和降低物流成本问题 [2] - 公司计划在2025年与广西分销商进行区域供应链整合试点，将库存前置至分销商仓库，通过物流资源整合去掉中间环节并打通数据壁垒 [3] - 供应链优化项目将供应链路从五道流程简化为三道流程，具体为原材料至供应商仓库、运输至宝洁工厂生产加工、成品根据订单进入终端仓库 [2][3] - 供应链优化后，分销商物流成本和宝洁运输成本每年能节约百万元以上，履约时间缩短70%，库存周转效率提升50% [4] - 该供应链优化项目已试点实行半年，公司计划到明年中完成全国范围内的链路整合，届时宝洁仓库扩展范围将是如今的3倍左右，提高对下沉市场的响应速度 [4] - 供应链优化的驱动因素包括满足四、五线城市年轻人对新品和新鲜生产日期的需求，以触达更深更广泛的人群 [5]

进博会作为供应链优化与采购平台 - 进博会不仅是商品展示平台，更是展示供应链解决方案以更好更快地将商品销往更多地区的平台 [2] - 生鲜平台叮咚买菜派出超100名买手在进博会寻找有市场潜力的商品，并进行后续海外工厂实地调研和全产业链考察 [2] - 宝洁公司通过进博会展示其供应链本土化合作，作为解决下沉市场覆盖和降低物流成本的有效途径 [4] 叮咚买菜的全球供应链战略 - 公司连续八年参展进博会，并通过该平台签订多项合作，例如与澳大利亚品牌Bulla签订直采协议，约定明年采购至少500万元人民币的乳制品 [2] - 平台持续加大进口商品开发力度，过去一年澳洲进口商品总销量同比增长近50% [2] - 公司在海外建立自营产地仓和工厂以优化供应链，如在马来西亚彭亨州建立自营榴莲产地仓，以缩短链路环节和时间并更好把控品质 [2] 定制化与数字化供应链发展 - 叮咚买菜与澳洲酒厂合作定制平台专款商品，帮助海外品牌省去中间环节并利用平台大数据了解中国消费者需求以定制更符合市场的商品 [3] - 平台规划未来一年将澳洲乳品酒饮、休闲零食等商品的定制率提升至20%以上 [3] - 供应链定制化合作有利于降低商品价格并使品牌商能直观把握消费者需求 [3] 宝洁公司的供应链优化举措 - 公司提出与合作伙伴共享仓储资源的升级思路，通过区域供应链整合试点将库存前置至分销商仓库，将供应链路由五道流程简化为三道 [4] - 供应链优化后，分销商和宝洁的物流成本每年节约超百万元人民币，履约时间缩短70%，库存周转效率提升50% [7] - 公司计划到明年中完成全国链路整合，届时仓库扩展范围将是如今的3倍左右，以提高对下沉市场的响应速度 [7] 供应链优化的驱动因素 - 宝洁供应链改变的原因在于满足四、五线城市年轻人对新品和产品生产日期的需求，以触达更广泛人群 [7] - 优化供应链旨在解决传统模式下分销链路长、仓储网络受限、中转环节复杂及物流成本较高等问题 [4]

进博会加速创新药落地 - 第八届进博会吸引4108家境外企业参展，展览面积超43万平方米，均创历史新高[5] - 医疗器械及医药保健展区汇集多款全球首发和中国首秀的创新药物，如赛诺菲的心血管药物、吉利德科学的长效HIV预防药等[6] - 进博会的"溢出效应"显著加快创新药从展品变为商品的速度，例如赛诺菲的特瑞可®从2023年亚洲首秀到2025年9月正式获批上市[10] 跨国药企的中国战略升级 - 赛诺菲将中国市场划分为独立战略单元，中国团队获得更大自主权并直接独立购买研发管线[20] - 中国已参与赛诺菲90%以上的全球开发项目[22] - 诺华自2018年参展进博会以来，已有40余款创新药及适应症在华获批，占其1987年以来在华获批数量的四成[15] 本土研发与全球同步 - 吉利德科学在中国开展16项研发项目，其中国参与的肿瘤项目90%实现与全球同步研发[23] - 诺华在中国开展超过100个临床试验，自2022年以来新药及新适应症开发已实现100%与全球同步[28] - 诺华计划未来两年内实现90%以上的中国新药及新适应症注册申请与全球同步[28] 企业市场表现与投资 - 诺华中国区2025年前三季度累计营收达到32亿美元，中国是其全球第二大市场[28] - 诺华在浙江海盐投资建设的放射性药品生产基地预计2026年底投入运营，并考虑启动上海园区二期工程[26] - 阿斯利康追加1.36亿美元扩大青岛生产基地产能，重点提升吸入气雾剂供给[34] 其他行业参展亮点 - 默沙东计划未来五年引入40余项新产品和新适应证，其HPV疫苗已累计保护超5000万中国女性[30] - 辉瑞2024年创新产品惠及超4200万患者，其全球在研项目达108个，计划2027年将中国纳入全球同步临床开发[36] - 特斯拉Cybercab无方向盘自动驾驶车将于2026年二季度量产，加入Robotaxi车队后每公里成本仅几毛钱[43]

公司参与进博会成果 - 公司连续8届深度参与进博会并派出100多名买手参展，预计将多款高品价比海外美食引入线上平台[2] - 公司在进博会期间与澳洲乳制品品牌Bulla签订直采协议，约定明年采购至少500万元乳制品商品[4] - 公司与新西兰银蕨农场等合作伙伴签订超1亿元的新西兰牛肉采购订单，并计划将冷冻榴莲采购量增加1倍[5] 进口供应链建设策略 - 公司致力于打造高品价比商品体系并加快进口供应链建设，内部专门成立澳洲项目组以直采模式引入海外优质商品[4] - 公司计划未来一年将澳洲商品的定制率提升至20%以上，涵盖乳品酒饮、休闲零食、肉制品、水产等品类[11] - 公司通过密集前置仓网络、强大算法数据及精细化运营，实现海外供应链与国内消费需求的精准匹配[11] 具体商品引进与销售表现 - 公司引入Bulla数款冰淇淋和酸奶产品后成为平台热销款，未来将通过直采模式更高效引进澳大利亚奶源乳制品[5] - 公司上架定制化原瓶进口设拉子红葡萄酒，组合装选项下单瓶价格仅需十几元，后续将上架更多定制款红酒产品[8][9] - 过去一年公司平台上澳洲进口商品总销量同比增长近50%，未来预计将持续保持增长[6] 平台运营与市场推广 - 公司借助自营即时零售的底层能力，将确定性和即时性打造为进口商品新竞争力，拓宽消费场景[11] - 公司在进博会期间开启澳大利亚主题日活动，APP内"澳洲直达"频道上线近200款澳洲商品覆盖全品类美食[11]

进博会参与与采购成果 - 公司第8次参与进博会，派出超过100名买手参展并达成多项合作意向 [2] - 与澳洲乳制品品牌Bulla签订直采协议，计划明年采购至少500万元人民币的乳制品商品 [2] - 与新西兰银蕨农场及上海天萃庭共同签订价值超过1亿元人民币的新西兰牛肉采购订单 [2] 进口供应链建设与商品引进 - 公司内部专门成立澳洲项目组，通过直采模式针对性引进海外优质商品 [2] - 计划未来一年将冷冻榴莲采购量增加100%，达到行业头部采购规模 [2] - 增加引进琵琶芒、龙宫果、小菠萝、马哈查诺芒果等特色东南亚小众水果 [2] 定制化合作模式 - 公司与优质工厂及供给侧开启定制化合作 [3] - 计划未来一年将澳洲商品（乳品酒饮、休闲零食、肉制品、水产）的定制率提升至20%以上 [3]