公司业绩与成果 - 公司在2025年信息学竞赛中成绩亮眼，整体获奖人数与高分段人数创新高[1] - 在2025年已举办的三场GESP认证中，总通过人数694人，获得CSP-J/S第一轮免考资格26人，高分通过（高于90分）151人[1] - 在2025年CCF CSP-J/S认证中，获得CSP-J一等奖106人（含满分选手9人），二等奖89人，CSP-S一等奖88人，二等奖80人[1] - 在2025年NOIP中，获得一等奖学员32人，二等奖学员35人，三等奖学员26人[1] - 在2025年CCF CSP-J/S两轮认证中，共有399人次获得全国一、二、三等奖，公司为获奖学员提供价值总计约27万元人民币的奖学金及助学礼[13] 公司战略与愿景 - 公司作为新东方旗下专注信息学奥赛的板块，未来将继续秉承科教兴国理念，持续优化课程体系、强化师资建设、拓展成长平台[2] - 公司以“提升中小学生科技素养，推广少儿编程兴趣活动，培养信息时代科技人才”为愿景使命[14] - 公司致力于成为具有先进理念、服务时代需要、引导全球视野的素质教育机构[14] - 公司强调不仅关注竞赛成绩，更看重学员在学习过程中养成的坚持、思辨与创新精神[4] 课程体系与教学 - 公司对标NOI大纲自主研发1～12级阶梯课程，设有C体系、S体系，并配备L体系与T系列专项课程，以科学分层帮助学员精准突破难点[8] - C体系重点进行信奥启蒙，帮助孩子建立扎实的编程基础与逻辑自信；S体系为学习能力较强的学员提供加速培养路径，帮助实现竞赛突破[8] - L体系与T系列专项课程系统强化数理逻辑与文献理解能力，针对性补强信奥学习中的关键支撑素养[8] - 公司依托在信息学竞赛领域的深耕，构建了从C++语法入门到算法实战的完整教学闭环，强调通过C++培养学生系统性思维和解决复杂问题的能力[13] - 课程体系涵盖CSP-J/S、NOIP、省选、NOI及国际竞赛USACO等[14] 教学服务与支持 - 公司每月开展分级月赛，帮助学员及时检验学习成效[9] - 在重要赛事前，组织全真模拟赛，覆盖历年真题与高频考点，并由教练进行赛后深度讲评[9] - 在寒暑假、“十一”等长假期间，举办封闭式集训营，系统强化算法应用与实战思维[9] - 教练团队均毕业于重点高校，拥有扎实学科功底与丰富竞赛实战经历，擅长因材施教，为每位学员量身定制长期竞赛规划[9] - 课后服务覆盖每日个性化答疑、学情反馈、阶段性测评与长期赛事规划，实现“一人一策”的成长护航[9] 行业趋势与人才培养理念 - 科技创新已成为国家竞争力的关键，教育需要塑造能够迎接未来、创造未来的人[2] - 信息学竞赛的学习方向已经改变，学习规划需要进行动态调整[6] - 在AI技术革命时代，学好信息学算法是培养创新拔尖人才的关键[10] - C++是信息学算法的核心实现语言，也是国内外信息学竞赛的指定编程语言[13]

公司动态与战略 - 新东方集团旗下优编程于12月21日举办2025年度“信奥·信未来”颁奖典礼，旨在表彰学员、总结教学成果并展望人工智能时代下信息学教育的新方向 [1] - 新东方集团董事长俞敏洪表示，教育需塑造能够迎接和创造未来的人，优编程将继续秉承科教兴国理念，优化课程、强化师资、拓展平台 [1] - 优编程教学总监郑新元指出信息学竞赛学习方向已改变，需动态调整学习规划，公司通过分析获奖数据把握竞赛风向并优化培养路径与教学内容 [1] 业务表现与成果 - 在2025年CCF CSP-J/S两轮认证中，优编程学员共有399人次获得全国一、二、三等奖 [2] - 优编程教学总监在活动中分享了多位满分（AK）学员的学习经历与高效解题方法，为学员提供参考路径 [1] 业务定位与规划 - 优编程是新东方集团旗下专注信息学奥赛的板块，致力于提升中小学生科技素养、推广少儿编程、培养信息时代科技人才 [2] - 公司课程体系涵盖CSP-J/S、NOIP、省选、NOI及国际竞赛USACO等 [2] - 优编程计划继续深耕信息学教育，以科学课程体系、强大师资和广阔平台陪伴学员，共同迎接智能未来 [2]

公司高层表态与事件定性 - 新东方创始人俞敏洪在公开讲话中谈及董宇辉离职事件，并以“孩子”相称董宇辉 [1] - 俞敏洪对当前事件结果表示“比较满意”，认为各方能各自平稳、安全地共同发展，而非形成你死我活的姿态 [1] - 俞敏洪自嘲为“道歉哥”，解释频繁向员工和客户道歉的原因是认为自己有做得不到位的地方 [1] 公司内部关系与治理 - 俞敏洪将自己定位为“长辈”，强调其在与年轻员工的互动中需要具备协调能力 [1] - 尽管过程中出现了各种各样的事情，但公司高层对整体事件的处理结果持肯定态度 [1]

公司管理层对核心人员离职事件的表态 - 公司创始人以“孩子”相称离职的核心人员董宇辉 对当前结果表示“比较满意” 认为双方能各自平稳安全地共同发展[1] - 创始人自嘲为“道歉哥” 频繁就管理问题向员工和客户道歉[1][2] 核心人员离职的具体协议与财务影响 - 董宇辉以7658.55万元人民币收购“与辉同行”100%股权 创始人还将该公司未分配溢利悉数分派给他[2] - 该离职事件导致公司旗下东方甄选股价较峰值下跌70% 2025财年净利润骤降99.6%[2] 公司员工关系管理与近期争议 - 公司员工总数约8万人 加上管理者共约10万人 平均每位管理者管辖8-10人[1] - 针对员工加班等问题的吐槽 公司成立了劳动关系委员会 邀请内部员工、外部人士及离职员工加入 以提供抱怨渠道[1] - 创始人要求员工未来吐槽不要随意上网 以免伤害公司品牌和声誉[1] - 有员工在内部群发布长文 控诉课程顾问岗位的加班强度大、指标远超实际、工作内容冗杂[3] “南极游”事件引发的舆论风波与公司回应 - 创始人于公司32周年之际身处南极发出全员信 因信中提及17次“我”和5次“南极”却鲜少提及员工工作压力而引发争议[2] - 创始人多次发公开信道歉 解释写信的初衷 并认为“用员工的血汗钱旅游”的说法不妥[2] - 创始人宣布明年冬天公司将安排赴南极 计划以抽签形式选取约两名主播 并带上十名网友同行[3]

公司管理层言论 - 新东方创始人俞敏洪于12月21日就董宇辉离职事件发表讲话 [1] - 俞敏洪表示自己是长辈 更需要有协调能力 [1] - 俞敏洪称董宇辉等年轻员工即使分开也能各自发展 不应是你死我活的姿态 [1]

新东方体系顶尖人才持续流失现象 - 文章核心观点：新东方体系存在一种跨越数十年的特殊现象，即顶尖人才和高管持续出走，这并非孤立的个案，而是反映了公司内部在组织架构、利益分配、文化基因或治理机制方面可能存在深层问题，引发了关于民营企业如何留住人才、平衡个人价值与平台赋能的思考 [5][7][9] 一直出走的顶尖人才 - 新东方顶尖人才流失是一场持续数十年的浪潮，涉及众多后来成为行业拔尖人物的高管和员工，包括早期的徐小平、罗永浩、陈向东、沙云龙、李笑来，以及新时代的顶流IP董宇辉和近年多位业务骨干 [7] - 代表性人物罗永浩离开新东方源于个人价值未被充分认可，他提及管理层曾想开除他，而俞敏洪留下他的理由是因其每年能给公司带来几千万的免费广告效应，这让他感到愤怒并最终选择离开 [10][12] - 进入东方甄选时代，2023年底的“小作文”事件公开化了顶流主播董宇辉与管理层的矛盾，暴露出自建渠道与个人IP之间的利益冲突；2025年，立下汗马功劳的联合创始人孙东旭也离开了公司 [15] - 这些出走者往往并非“失意者”，他们在离开后取得了显著成就，如徐小平在投资领域、罗永浩的跨界影响力、董宇辉的个人IP价值，这凸显了人才流失的本质可能是平台赋能与个人价值的失衡 [17] 俞敏洪的领导风格与公司治理 - 关于俞敏洪是否“抠门”存在争议，一方面他被指在经营公司时可能显得吝啬，另一方面他又是累计捐赠超过上亿的慈善家，东方甄选人均年薪达七八十多万 [20][22] - 俞敏洪被指“铁公鸡”与其慈善家形象的角色冲突，可能源于其作为草根崛起的企业家在驾驭现代化、制度化的庞大上市公司时表现出的不适应和内在冲突 [22][25] - 公司治理的关键在于制度，创始人魅力虽能保持企业活力，但制度才是企业长青的基本保障，需要将个人意志转化为组织意志，通过制度规范权力、科学分配利益和激励人才 [26] - 经营企业不能只靠情感，合理的运作机制才是根本，企业需要为人才提供对等的回报、充足的发展空间与尊重的文化氛围，才能真正留住人才 [27]

核心观点 - 在经历了近期市场历史上最严重的下跌之一后，一项集中的投资表明新东方教育科技集团的转型故事尚未结束 [1] - 新加坡Serenity资本管理公司增持新东方股票，表明其愿意承担监管风险，以换取公司的持久性和现金流，这是一场对生存和适应能力的押注，而非动量交易 [9] 公司交易与持仓 - 根据11月13日的SEC文件，新加坡Serenity资本管理公司在第三季度增持了新东方教育科技集团411,380股，使其总持仓达到656,878股，截至9月30日价值3490万美元 [2] - 此次增持价值约2160万美元 [1] - 交易后，新东方成为该基金八只报告持仓中的第五大持仓 [2] - 此次买入使新东方占该基金13F报告管理资产的8.8% [3] - 截至新闻发布时（周五），新东方股价为55.67美元，过去一年下跌5.3%，大幅跑输同期上涨16.5%的标普500指数 [3] 公司财务与运营状况 - 公司市值为93亿美元 [4] - 过去十二个月（TTM）营收为50亿美元，TTM净利润为3.67亿美元 [4] - 2026财年第一季度营收同比增长6.1%，达到15.2亿美元，营业利润增长6%至3.11亿美元 [10] - 非美国通用会计准则营业利润率提升至22%，反映出成本控制更严格和运营模式更规范 [10] - 季度末公司持有超过12亿美元现金 [11] - 管理层承诺从本财年开始，将通过股息和股票回购将至少50%的年度净利润返还给股东 [11] 公司业务与转型 - 新东方是中国领先的私立教育服务提供商，运营着广泛的学校和学习中心网络 [5] - 公司业务多元化，涵盖语言培训、考试准备和在线教育，以满足不断变化的教育需求 [5] - 具体服务包括考试准备、课后辅导、语言培训和在线教育项目 [8] - 收入主要来自面授和在线课程的学费，以及教育材料和咨询服务 [8] - 服务对象从学龄前到大学年龄，重点是中国K-12和考试准备市场，以及准备出国留学的学生 [8] - 在中国对营利性教培行业进行整顿后，公司业务已围绕成人教育、海外考试准备、咨询以及更新的教育相关计划进行了重建 [10] - 公司目前的业务形态与2021年峰值时期已完全不同 [10]

核心观点 报告认为海外教育行业在2026年将呈现“景气与困境反转交织”的局面，投资机会纷呈[1]。具体来看，高等教育板块在基本面触底和政策推进下有望实现困境反转[1][5]；职业教育板块受益于青年人群技能培训需求的激增，行业景气上行[2][6]；而教培行业在“双减”后进入“特许经营”模式，具备强品牌实力的机构将实现强增长[3][7]。 市场回顾与行业更新 - **市场表现**：截至报告当周（12/12-12/18），教育指数上涨0.2%，跑赢恒生国企指数1.4个百分点；年初至今累计涨幅为10.4%，跑输恒生国企指数11.0个百分点[4] - **高教困境反转**：政策以办学质量提升为前提，以营利性牌照为激励，鼓励高质量民办高校扩张[1][5]。2025年湖南省或重启营利性分类管理试点，为全国推广积累经验[1][5]。经过5年持续投入，关键办学指标如生师比、生均经费已达标，投入周期见顶，未来规模效应显现，高教公司经营效益有望触底回升，迎来盈利修复与估值提升双重利好[1][5]。关注公司包括：宇华教育、中教控股、新高教、中国科培、东软睿新、希教国际控股、中汇集团[1][5] - **职教景气上行**：预计随着大学毕业生及高考落榜生逐年增长，进入劳动力市场的青年人群数量将持续增加，推动技能培训市场景气度提升[2][6]。由于高中招生增加而大学扩招缓慢，高考落榜生数量持续增长，叠加大学毕业生增长，导致缺乏劳动技能的青年人群（16-24岁）失业率较高，进而带动职业技能培训需求井喷[2][6]。预计2025年技能培训市场规模达800亿元，当前渗透率仅5%，成长空间可期[2][6]。建议关注中国东方教育、粉笔[2][6] - **教培特许经营**：学科培训行业经历“双减”后产能大幅缩减96%[3][7]。经营牌照重新派发但数量有限，行业供给短缺未见明显改善，非合规机构仅提供11.2%的产能供给，对竞争格局影响微乎其微[3][7]。素养教培等非学科培训快速发展，成为机构提升市占率的突破口[3][7]。获发办学牌照的均为具备教研实力和长期运营经验的机构，行业“特许经营”模式清晰，集中度有望持续提升[3][7]。正规机构将加速产能扩张，实现营收和利润高增长[3][7]。建议关注好未来、新东方、卓越教育、思考乐教育[3][7] 数据更新（东方甄选） - **GMV表现**：报告当周（12/11-12/17），东方甄选及其子直播间在抖音平台总GMV约2.1亿元，日均GMV 3027万元，环比增长1.9%，同比上升42%[8] - **SKU数据**：过去30天场均SKU，东方甄选主账号为207件，东方甄选之图书为132件，东方甄选美丽生活为93件，东方甄选自营产品为202件，东方甄选生鲜为194件，东方甄选服饰为78件，东方甄选生活馆为121件[8] - **GMV构成**：当周GMV中，东方甄选美丽生活贡献0.83亿元（占比39%），东方甄选主账号贡献0.55亿元（占比26%），东方甄选生鲜贡献0.34亿元（占比16%），东方甄选自营品贡献0.28亿元（占比13%），东方甄选服饰贡献0.06亿元（占比3%），东方甄选生活馆贡献0.04亿元（占比2%）[8] - **粉丝数据**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4289万人，当周增加4.2万人，增幅0.1%[8] 投资分析意见 - **职教公司**：首推中国东方教育，在职业培训需求回暖背景下，公司针对高考落榜生推出相应课程，预计下半年招生增长提速，同时推进精细化管理控制成本费用，利润率有望大幅提升[9] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团、中汇集团、新高教集团、希教国际控股、华夏控股，营利性选择有望重启提升办学收益分配确定性，扩张动力恢复可期，同时办学投入放缓和资本开支见顶将提升盈利能力[9] - **中概教培公司**：建议关注新东方、好未来、有道、卓越教育集团、思考乐教育、高途，秋季续班数据优秀彰显优质品牌吸引力[9] 其他行业摘要 - **海外医药**：本周恒生医疗保健指数下跌2.06%[11]。重点事件包括：翰森制药将阿美替尼授权给Glenmark，潜在累计付款超十亿美元[12]；和铂医药与BMS合作开发新一代多抗，获得9000万美元付款及潜在高达10.35亿美元的里程碑付款[12]；礼来启动胰淀素受体激动剂Eloralintide的三期减重临床[13]；赛诺菲引进新型AD药物，潜在交易价值高达10.4亿美元[13]；Sobi收购Arthrosi，支付9.5亿美元预付款及潜在5.5亿美元里程碑付款[13]。建议关注创新药及Pharma板块公司[14] - **海外社服**：携程3Q25收入同比增长16%至184亿元，non-GAAP经营利润61亿元，其中国际OTA总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100%[16]。同程旅行3Q25收入同比增长10%至55亿元，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元，年付费用户达2.529亿人创历史新高[17]。公司预计国际机票和酒店收入贡献在2027年将提升至10-15%[17]。重点关注美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等公司[18] 重点公司盈利预测与估值（摘要） - **海外教育**：部分公司2025-2026年预测PE及利润复合增速示例如下：新东方（PE 18.3x/16.4x，2年利润复合增速30%）、好未来（PE 34.3x/25.4x）、卓越教育集团（PE 9.3x/7.6x，增速45%）、思考乐教育（PE 5.1x/3.8x，增速51%）、宇华教育（PE 2.3x/2.4x，增速45%）、中国东方教育（PE 16.6x/13.4x，增速38%）[21] - **海外医药**：部分公司2025-2026年预测PE示例如下：百济神州（PE 98x/48x）、信达生物（PE 134x/39x）、翰森制药（PE 43x/40x）、中国生物制药（PE 22x/24x）[22] - **海外社服**：部分公司2025-2026年预测PE示例如下：携程集团（PE 20x/18x）、同程旅行（PE 13x/11x）、海底捞（PE 18x/16x）、蜜雪集团（PE 24x/21x）[23]

美股市场表现 - 当地时间12月17日，美股三大指数集体收跌，道琼斯工业平均指数下跌228.29点，跌幅0.47%，收于47885.97点；纳斯达克综合指数下跌418.14点，跌幅1.81%，收于22693.32点；标普500指数下跌78.83点，跌幅1.16%，收于6721.43点 [1] - 科技股板块领跌市场 [1] 科技与AI行业个股表现 - 半导体与科技硬件公司跌幅显著，阿斯麦、甲骨文、超威半导体（AMD）股价下跌超过5% [1] - 特斯拉与博通股价下跌超过4% [1] - 英伟达、台积电、英特尔、谷歌-A类股股价下跌超过3% [1] - 高通股价下跌超过2%，Meta Platforms与苹果股价下跌超过1% [1] - 亚马逊、波音、微软股价小幅下跌，奈飞股价小幅上涨 [1] - AI相关个股普遍走低，英伟达下跌3.8%，博通下跌4.5%，AMD下跌5.3%，甲骨文下跌5.4%，特斯拉下跌4.6% [1] 中概股市场表现 - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌0.73% [1] - 虎牙、拼多多、蔚来、理想汽车股价下跌超过3% [1] - 爱奇艺、老虎证券、小鹏汽车股价下跌超过2% [1] - 富途控股、阿里巴巴、网易、金山云股价下跌超过1% [1] - 百度与新东方股价小幅上涨，携程股价上涨超过1% [1] 宏观经济与货币政策背景 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒此前表示支持进一步降息，让利率回到中性水平，但同时表示决策者无需操之过急 [2] - 沃勒指出，在通胀持续放缓至2026年的情景下，当前货币政策利率水平较中性利率高出多达100个基点 [2] - 中性利率指美联储既不会抑制增长也不会推高通胀的水平 [2]

文章核心观点 - 罗永浩通过播客节目回应了关于其“忘恩负义”的长期争议，核心矛盾在于其认为个人为公司创造的巨大隐性价值未得到俞敏洪及新东方的认可与合理回报，这本质上是员工个人价值与公司商业化逻辑之间的冲突 [1][3][10] 罗永浩在新东方的经历与贡献 - 罗永浩于2001年入职新东方，其凭借独特的教学风格迅速走红，“老罗语录”风靡网络，本人曾被评为“十大网络风云人物”，为学校吸引了大量生源 [4][5] - 2006年，罗永浩在新东方的年薪为50万元，属于当时行业顶薪，但其认为自身每年为公司带来了价值几千万元的免费广告效应 [5][6] - 罗永浩因偶然听到管理层将其视为能带来免费广告的工具人而非核心员工，感到不受尊重，这成为其离职的重要原因 [6] 离职背景与关键矛盾点 - 罗永浩于2006年6月从新东方离职，而新东方在同年9月成功于美股上市，导致其错过了可能获得的股权激励 [8][9] - 据估算，若其多留数月，所持股份价值可能高达数亿元，这种付出与回报的严重不对等加深了其与俞敏洪的矛盾 [9] - 离职后，罗永浩多次公开批评新东方“披着理想主义外衣搞过度商业化”，双方关系恶化 [9] 争议的本质与职场共鸣 - 争议核心是理想主义者追求的“认可与尊重”与商业化公司“薪酬即合理回报”逻辑之间的冲突 [10] - 罗永浩的观点“别总说平台成就个人，明明是一个个的人造就了平台”引发了广泛职场共鸣，触及了员工创造额外价值却得不到认可的共同痛点 [10][11] - 该事件成为职场中“个人价值与公司回报”关系的典型案例，跨越十几年仍具讨论度 [13]