铜价走势 - 沪铜夜盘高开高走，期价最高触及82980元，刷新今年3月底以来高点，收盘大涨3.4% [1] - 国际铜价同步大涨3.58% [1] - 市场观点认为短期价格预计转为偏强，重心上移 [1] 供应端事件 - 自由港宣布其印尼Grasberg矿遭遇不可抗力，并下调铜销量预测 [1] - 自由港下调第三季度综合销售指引，其中铜销量下降4% [1] - 初步评估显示该矿可能在2027年恢复到事件前运营率，印尼自由港2026年铜产量目标比事件前下调35% [1] - 矿端脆弱性凸显，原料端紧张矛盾激化，引发市场对全球铜矿供应担忧 [1] 市场供需分析 - 短期供需走弱，但预计延续紧平衡状态 [1] - 基于矿山扰动量级较大，短期价格预期偏强 [1]

铜价走势 - 铜的国际基准价伦敦金属交易所三个月期货在9月24日一度达到每吨1万364美元，创下约1年4个月来的新高 [4] - 9月24日铜价一度上涨4%，收盘价涨幅为约5个半月以来最大，当前价格已逼近2024年5月创下的历史最高价每吨1万1104.5美元 [2][4] 供应冲击事件 - 全球最大级别铜矿之一的印尼格拉斯伯格铜金矿发生土砂流入事故，其运营商美国自由港麦克莫兰公司宣布免除合同供货义务的不可抗力声明 [6] - 自由港麦克莫兰公司预计，其印尼子公司的铜、金产量在2026年可能减少约35% [6] - 除格拉斯伯格矿事故外，2023年巴拿马的科布雷·巴拿马铜矿也因环保抗议而被迫停产 [6] 市场供需背景 - 铜矿石短缺感正推高行情，市场存在矿石供应跟不上需求的声音，尤其伴随中国铜冶炼产能的扩张 [2][6] - 分析认为，在短期内格拉斯伯格矿山无法恢复运作的情况下，铜价在矿石短缺背景下将继续保持坚挺走势 [2][6]

报告行业投资评级 - 维持前期对铜价的看涨观点，建议投资者逢低建立多头头寸；可关注沪铜跨期正套 [11][14] 报告的核心观点 - 9月24日晚间铜价大幅反弹，伦铜再次突破10000美元/吨，Grasberg铜矿停工致产量下降，预计2026年产量较之前预估值17亿磅（约77万吨）降35%，影响量约27万金属吨，加剧全球铜矿市场供应紧张，铜价有向上反弹动力 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件点评 - 9月24日晚间铜价大幅反弹，自由港麦克莫兰称Grasberg铜矿仍停工，产量下降，2027年才会回到停产前水平，2026年产量预计下降35%，影响约27万金属吨，加剧供应紧张，推动铜价反弹 [4][5] 市场展望 - 供应端，Grasberg铜矿地下矿井被堵塞，采矿作业暂停，影响时间长，2027年才全面恢复，加剧铜精矿市场紧张，预计铜矿现货加工费低位且可能下行，粗铜加工费回落使部分冶炼厂减停产，9月电解铜产量环比或大幅回落 [7][8][13] - 需求端，家电等终端需求回落致铜需求增速下滑，过去2个月铜库存去化放缓限制三季度铜价上行；9、10月需求旺季来临，下游备货意愿增强，本周铜库存开始下降，若持续下降铜价向上弹性大 [9][10][14] - 后市，美联储9月重启降息，宏观预期偏正面，叠加供应扰动频发和Grasberg铜矿停产影响大，维持看涨铜价观点；9月精铜产量下降、需求季节性回升，供需或再度转紧，库存低位延续，可关注沪铜跨期正套 [11][12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期弱美元和供应扰动支撑基本金属价格，终端需求预期偏弱限制上方高度，基本金属整体维持震荡抬升格局，可关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期和铜铝锡供应扰动问题支撑基本金属价格 [1] 各品种观点总结 铜 - 观点：Grasberg铜矿减产量级较大，铜价偏强运行，中期展望震荡偏强 [7][8] - 信息分析：自由港证实印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故生产停滞，2026年产量或降35%；美联储降息25bp；8月SMM中国电解铜产量环比降0.28万吨，1 - 8月累计产量同比增97.88万吨；9月24日1电解铜现货对当月2510合约报贴水10元/吨 - 升水120元/吨；截至9月22日，SMM全国主流地区铜库存回落0.44万吨至14.45万吨；“770号文”发布后再生铜市场停工减产 [7][8] - 主要逻辑：宏观上美联储降息，美元指数低位支撑铜价；供需方面，Grasberg铜矿停产加剧供应紧张，加工费低位，“770号文”使废铜回收成本和难度上升，部分冶炼厂减停产，预计9月电解铜产量回落；需求端旺季来临，下游备货意愿增强，库存开始下降，若持续下降铜价有望偏强 [8] 氧化铝 - 观点：反内卷情绪影响，氧化铝价小幅反弹，中期展望震荡 [9] - 信息分析：9月24日，氧化铝多地价格下跌，仓单149211吨，环比 - 1795；西北地区某铝厂招标氧化铝成交价下降，多地有现货成交 [9][10] - 主要逻辑：宏观情绪干扰盘面，基本面炼厂高利润萎缩但未过度亏损，运行产能创新高，上下游平衡系数过剩，海外过剩使进口窗口打开，国内强累库，价格上方承压；四季度矿石长单跌幅有限制约下方空间 [10] 铝 - 观点：关注需求成色，铝价震荡运行，短期消费和去库需观察，中期供应增量有限需求有韧性，铝价中枢有望上移 [11][12] - 信息分析：9月24日SMM AOO均价20680元/吨；9月22日国内主流消费地电解铝锭库存持平上周四，铝棒库存下降；9月24日，上期所电解铝仓单67736吨，环比 - 1224吨；2025年8月国内铝及其制品出口同比降1.68%；印尼KAI计划铝冶炼厂投产 [12] - 主要逻辑：短期降息落地，美元偏弱；供应端置换产能投产，运行产能和开工率高位；需求端旺季临近订单预期好转，周度开工率回暖，关注节前备库需求；库存累积，现货平水，预计铝价震荡 [12] 铝合金 - 观点：成本支撑仍在，盘面震荡运行，短期可参与跨品种套利，中期价格维持区间震荡 [13][14] - 信息分析：9月24日保太ADC12报20300元/吨，SMM AOO均价20680元/吨；9月24日上期所注册仓单为15213吨，环比 + 4277吨；欧盟拟对废金属出口征税；2025年8月未锻轧铝合金进口量同比减16.7%，1 - 8月累计进口同比减14.2% [13][14] - 主要逻辑：成本端废铝流通货源偏紧，成本压降空间有限；供应端开工边际回升，政策落地节奏待观察；需求端边际回暖，旺季成色待察；库存累积，价格预计区间震荡，AD - AL价差低位回升，关注跨品种套利机会 [14] 锌 - 观点：供需过剩预期仍强，锌价走势偏弱，短期震荡，中长期有下跌空间 [16][17] - 信息分析：9月24日，上海、广东、天津0锌对主力合约贴水；截至9月24日，SMM七地锌锭库存总量15.70万吨，较上周四下降0.15万吨；中国锌原料联合谈判小组发布2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间 [16][17] - 主要逻辑：宏观上美联储降息预期兑现，有色板块回落；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入淡旺季过渡期，终端新增订单有限，需求预期一般 [17] 铅 - 观点：再生铅供应下降，铅价震荡运行，中期展望震荡偏强 [18][20] - 信息分析：9月24日，废电动车电池9975元/吨，原再价差75元/吨；SMM1铅锭均价16950元，环比 - 25元；9月22日国内主要市场铅锭社会库存为5.47万吨，较上周四下降1.29万吨；沪铅最新仓单38160吨，环比 - 3450吨；国庆临近，下游铅蓄电池企业节前备库，再生铅企业检修减产，原生铅企业厂提货源减少，社会仓库库存下降 [18] - 主要逻辑：现货端贴水收窄，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格持稳，再生铅冶炼利润下降，开工率低位，原生铅开工率持稳，产量下降；需求端处于消费淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率高位，节前有备货需求 [20] 镍 - 观点：伦镍库存突破23万吨大关，镍价宽幅震荡，中期展望震荡 [21] - 信息分析：9月24日LME镍库存23.0586万吨，较前一交易日 + 132吨；沪镍仓单24971吨，较前一交易日 - 493吨；高镍生铁市场供应端成本支撑使报价坚挺，需求端下游不锈钢企业采购意愿低迷，价格承压；电池回收公司获资助建设锂电池回收厂 [21][22] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端相对坚挺，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，电镍现实过剩，库存累积，价格博弈宜短线交易 [23] 不锈钢 - 观点：仓单延续去化，不锈钢震荡运行，需关注旺季兑现情况和库存、成本端变化 [26] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量88233吨，较前一日交易日 - 775吨；9月24日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约305元/吨；SMM10 - 12%高镍生铁均价955元/镍点；印尼高镍生铁舱底价965元/镍点成交1000吨 [26] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格持稳，8月不锈钢产量止跌回升，关注需求端旺季兑现情况；库存端社会库存小幅去化，仓单延续去化，结构性过剩压力缓解 [26] 锡 - 观点：供应约束仍存，锡价震荡运行 [27] - 信息分析：9月24日，伦锡仓单库存较上一交易日 + 120吨，为2695吨；沪锡仓单库存较上一交易日 - 76吨，至6342吨；沪锡持仓较上一交易日 - 1017手，至51042手；9月24日上海有色网1锡锭报价均价为271400元/吨，较上一日 + 700元/吨 [27] - 主要逻辑：供应端佤邦曼相矿区复产慢，印尼出口正常，非洲生产和出口不稳定，国内矿端紧缩，锡精矿加工费低位，精炼锡开工率低位；需求端下半年边际走弱，四季度库存去化难度大，锡价向上动能不足 [27][28]

此次供应损失已超出高盛对全球供应中断的常规承受范围，导致该机构将2025年全球矿山产量增速预测从0.8%下调至0.2%，2026年增速预测从2.2%降至 1.9%。 智通财经APP获悉，全球第二大铜矿印尼格拉斯伯格铜矿因9月8日泥流事故导致生产中断，高盛集团周四下调2025及2026年全球铜矿供应预期。此次事故引 发严重泥流，工人被困地下，运营商麦克莫兰铜金(FCX.US)已宣布不可抗力。 高盛估算，本次中断将造成铜矿供应总计损失52.5万吨，具体将2025年下半年全球矿山供应预测下调16万吨，2026年全球矿山供应预测下调20万吨。格拉斯 伯格铜矿2025年产量预计减少25万至26万吨，2026年进一步下降27万吨。 高盛表示，麦克莫兰铜金透露，受事故影响，该矿2025年第四季度产量将处于极低水平，未受波及区域约占年产能30%-40%，预计本季度中期可恢复生产; 其余部分则计划于2026年某个时点重启开采。 高盛同时重申对铜价长期看涨立场，预计2027年将达到10,750美元/吨，依据包括矿井深度增加、矿石品位下降、开采难度提升等结构性挑战，以及今年卡 莫阿-卡库拉和埃尔特尼恩特矿场等其他中断事件的影响。 ...

铜概念股市场表现 - 港A两市铜金属概念股全线大涨 市场交投氛围活跃[2] - 港股中国有色矿业涨11.9% 五矿资源涨9.93% 江西铜业股份涨8.71% 中国黄金国际涨4.82%[2][3] - A股洛阳钼业涨停 北方铜业涨8.77% 铜陵有色涨9.28% 江西铜业涨7.08% 云南铜业涨4.22%[3] 期货市场行情 - 国际铜 沪铜 COMEX铜期货主力合约全线拉升[4] - 沪铜期货主力触及82920元/吨高点 创2024年6月以来新高 涨幅3.28%报82610元/吨[4] - LME伦铜9月24日飙涨3.46%至10320美元/吨 9月25日报10328.5美元/吨 创2024年6月以来最高水平[5] 铜矿供应中断事件 - 全球第二大铜矿Grasberg发生泥石流事故 造成2人死亡5人失踪[5] - Freeport-McMoRan全面暂停矿区生产 启动不可抗力条款[5] - 该铜矿最早2027年恢复事故前生产水平 2026年铜金产量预计下降35%[5] - Grasberg矿山占全球铜供应量3.2% 占该公司铜总产量70%以上[5] 供应影响分析 - 澳新银行预计供应中断将影响全球铜总产量6%以上[5] - 高盛称此次停产为黑天鹅事件 未来12-15个月损失50万吨铜供应 可能进一步损失100-200万吨[6] - 冲击相当于Cobre Komao和Los Bronces三大铜矿同时停产[6] 铜需求基本面 - 铜广泛应用于汽车 电力基础设施 房地产和AI数据中心等领域[6] - 全球新能源汽车 新能源发电及储能行业快速发展推动铜需求爆发式增长[6] - AI数据中心被称为吞铜兽 大量消耗铜用于服务器集群[6] - 未来十年全球数据中心将消耗超过430万公吨铜 相当于智利一年产量[7] 行业供需结构 - 供给端产能释放缓慢 海外矿区扰动频发[6] - 行业供需结构性矛盾支撑铜价上涨预期[6] - 地缘局势动荡推动各国国防支出增加 武器装备制造需要大量铜[7] 市场表现与展望 - 港股铜概念指数累计涨幅高达167.5% A股对应板块指数上涨62.12%[7] - 美联储9月议息会议重启降息 宏观预期偏正面[7] - 中信期货维持对铜价的看涨观点 建议关注低吸做多机会[7]

事件概述 - 自由港麦克莫兰公司宣布其位于印度尼西亚的格拉斯伯格铜矿发生不可抗力 [1] - 格拉斯伯格铜矿为全球第二大铜矿运营项目 [1] - 不可抗力事件由大规模泥石流引发 [1] 市场影响 - 全球铜市场受到严重冲击 [1]

事件影响 - 自由港麦克莫兰印尼Grasberg矿区因矿难于9月8日暂时停产 该矿区为全球第二大铜矿 [1] - 矿难导致大量湿泥涌入矿洞并扩散至多层工作面 [1] - 公司对今明两年铜产量降幅预测超出市场预期 [1] 供需预测 - 2025年全球精炼铜总产量预测2785.3万吨 总需求量2758.6万吨 供需平衡差26.7万吨 [1] - 2026年全球精炼铜总产量预测2806.2万吨 总需求量2848.2万吨 供需平衡差负42.1万吨 [1] - 2027年全球精炼铜预测供需平衡差负51万吨 2029年进一步扩大至负122.4万吨 [1] 行业展望 - 事件加剧2026年全球铜市场预期供给缺口 [1] - 瑞银重申对铜价乐观展望 [1] - 矿股重点推荐英美资源、泰克资源、Antofagasta及紫金矿业 [1]

事件概述 - 印尼Grasberg铜矿因重大泥石流事故导致全面停产 美国矿业公司Freeport-McMoRan宣布供应合同进入不可抗力状态 该事件被定性为黑天鹅事件 [1] 市场即时反应 - 消息传出后 COMEX铜期货价格大幅上涨近4% 报4.825美元/磅 [3] - Freeport公司股价在盘前交易中重挫 而其竞争对手如嘉能可和Boliden等公司股价应声上涨 [3] - 市场出现供应恐慌下的本能反应 交易员们先买入再问问题 [3] 供应冲击规模与影响 - 高盛预计未来12至15个月内 市场将因此损失50万吨铜供应 并可能进一步损失100至200万吨 [6] - 此次冲击规模相当于Cobre Komao和Los Bronces三大铜矿同时停产 [6] - 事故前Grasberg矿产量约占全球铜矿总供应量的3.2% 对Freeport公司而言贡献近30%的铜产量和70%的黄金产量 [8] - 尽管今年实际产量损失预计为15万吨 但对上海期货交易所和伦敦金属交易所将造成不成比例的显著影响 [9] - 全球铜市场的过剩库存主要被困在美国 亚洲的LME库存预计将减少 LME价差将保持紧张 [9] 公司生产指引与长期影响 - Freeport下调第三季度铜和黄金销售指引 分别较2025年7月预期降低4%和6% [10] - 公司预计2026年铜和黄金产量可能较此前估算骤降约35% [10] - 全面恢复生产可能要等到2027年 为全球电动汽车和可再生能源等行业蒙上阴影 [6][10] 事故严重性与恢复时间表 - 约80万公吨湿润物质涌入矿井 事故规模在公司开采历史中史无前例 损坏了关键基础设施 [11] - 未受影响的矿区最快也要到2025年第四季度中期才能重启 Grasberg矿山将从2026年上半年开始分阶段恢复 [12] - 基于此时间表 公司预计2025年第四季度的铜和黄金销售将微乎其微 [12]

Freeport-McMoRan declared force majeure on contracted supplies from its Grasberg Block Cave mine after a fatal mudflow accident on September 8. The incident resulted in the deaths of two employees and left five others missing.According to the company, approximately 800,000 metric tons of wet material entered the mine and spread rapidly across multiple levels, including the service level where development activities were underway.Freeport confirmed that production at Grasberg — the world’s second-largest co ...