纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC 产业、AI 算力行业、AI 数据中心相关产业、高压直流电（HVDC）行业、超级电容行业、UPS 及柴油发电机行业、高速同缆行业 - **公司**：英伟达、Corewave、博通、Marvell、甲骨文、光迅、华工、锐捷网络、星网锐捷、润泽科技、奥飞数据港、世纪互联、万国数据、Crandall、伟创、红海、麦米、欧陆通、中恒电气、和旺、宏林电力、安菲诺、泰科、莫氏、谷歌、字节跳动 [1][2][3][4][7][10][12][15][16] 纪要提到的核心观点和论据 1. **海外算力基建**：今年以来经历显著变化，1 月 Deepsec 出现后虽北美微软有砍单，但它降低垂类行业算力使用门槛、释放推理需求，4 月英伟达和 Corewave 等公司业绩显示其重新回归正轨，博通和 Marvell 的 ASIC 收入预期乐观，甲骨文 OCI 业务显示推理端需求增长，代表全球 AI 开始闭环 [2] 2. **国内 AIDC 产业链**：受芯片制约、模型突破和应用落地等因素影响，H20 禁令影响有限，头部数据中心上架率稳定，液冷、光模块、交换机等配套环节二季度业绩爆发，互联网大厂如阿里、字节跳动已宣布大规模投资 AI，长期来看国内 AI 问题有望通过芯片突破、模型提升和应用市场优势解决 [1][2][3] 3. **海外核心公司预期**：英伟达和 Marvell 对未来需求变化持乐观态度，英伟达 GPU 主要面向训练需求，Marvell 的 ASIC 收入预期增长，甲骨文 OCI 业务不依赖少数大客户，收入来自各行业推理和应用需求，反映海外产业链对未来发展的信心 [1][5][6] 4. **海外算力市场需求趋势**：呈现强劲增长趋势，GPU 和 ASIC 需求旺盛，英伟达推出 GB 系列芯片及新品，Marvell 和博通上修市场需求预期，CSP 对 AI 投资力度增强，二季度海外算力公司业绩增速明显 [7] 5. **国内算力市场**：今年二季度受地缘政治和芯片限制有扰动，但全年指引总量变化不大，AIDC 领域国产光模或芯片订单景气度提升，后续有望加快资本开支规模及建设进度 [8][9] 6. **AI 数据中心相关产业环节**：在算力基建产业周期中普遍表现出较好的业务增长弹性，服务器电源、UPS、柴油发电机、高压直流电（HVDC）、高速同缆等环节有机会实现业绩兑现 [10] 7. **高压直流电（HVDC）市场**：国内阿里系推动应用，其他大厂和运营商也开始尝试，海外维地等公司与英伟达开展合作，预计后续进入放量周期并引入国内企业 [11] 8. **全球推理需求**：正在迅速增长，国内外 TOKEN 量显著增加，谷歌和字节跳动等公司推理需求在过去半年内显著放量 [16] 9. **中美 AI 算力需求差异**：美国进入大模型迭代周期，AI 算力需求包括推理和训练两方面，释放程度更大，中国短期内主要以推理为主，训练需求较少 [17] 10. **美股 AI 产业链公司**：未来半年边际变化大，行情可能从海外算力链扩散到国产算力链，需验证国产算力链公司利润率能否释放，取决于国内 AI 应用付费能力和意愿 [18] 11. **AI 商业模式**：美国付费能力和意愿强，AI 商业模式跑通概率大，国内付费意愿有差异，可能影响商业闭环和产业链环节利润率提升 [19] 12. **AI 算力链行情扩散趋势**：主要从海外扩散到国产算力，从光模块、PCB 扩散到其他环节，最终要看利润能否释放，今年下半年海外和国产算力链都可能有机会 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **国内 AIDC 产业链关注标的**：建议关注具有核心龙头客户订单且上架率稳步提升的国内 AIDC 龙头标的，如润泽科技、奥飞数据港、世纪互联和万国数据，这些公司估值较低，未来有望显著改善 [1][4] 2. **高压直流电（HVDC）领域突出公司**：中恒电气和和旺是国内高压直流电领域的龙头企业，中恒电气二季度订单表现好，收入及利润端预计有明显变化，和旺公司主营业务显著增长 [12] 3. **超级电容应用前景**：英伟达 GB300 及 Ruby 硬件线条明确使用超级电容产品，与 HVDC 产品搭配效果良好，GB300 超级电容作为标配可能性较高 [13] 4. **高速同缆发展情况**：数据传输需求增长且性能要求提高，高速同缆成为明确共识，宏林电力下半年产能陆续到位，将拓展相关公司市场份额，国产化替代比例上升 [15]

文章核心观点 公司董事会任命Natalie Davis为董事会主席，接替自2017年起担任该职位的Craig McNally [1] 公司人事变动 - 董事会宣布任命Natalie Davis为董事会主席，Craig McNally卸任 [1] - 首席执行官Pascal Roché感谢Craig McNally八年的卓越贡献，欢迎Natalie Davis加入 [2] - Natalie Davis表示荣幸加入并期待为集团目标做贡献 [3] 新主席履历 - Natalie Davis毕业于INSEAD，拥有悉尼大学商业和法律双学位 [4] - 曾在麦肯锡公司担任15年合伙人，后加入伍尔沃斯集团，2024年任拉姆齐医疗保健首席执行官 [4] 公司概况 - 公司是欧洲私立住院和初级保健领域的领导者，有38000名员工和9300名从业者，服务1200万患者 [5] - 公司是使命驱动型企业，致力于通过创新改善人们健康，参与公共卫生服务任务 [6] - 公司每年在创新方面投资超2亿欧元，以支持护理途径的发展和多样化 [7] 公司联系方式 - 网站为www.ramsaysante.fr，还有Facebook、Instagram等社交账号 [8] - 媒体关系联系人是Brigitte Cachon，电话+33 1 87 86 22 11，邮箱brigitte.cachon@ramsaysante.fr [8]

股东大会决议 - 2025年6月26日年度股东大会各项决议案均获批准[4] - 重选黄伟、余滨、Zulkifli Baharudin为公司董事[5] - 确认委任毕马威华振会计师事务所为2025财年独立审计师[5] - 授权董事会12个月内最多配发或发行公司现有已发行股本30%的普通股或其他证券[5] - 授权董事及高级职员落实上述决议案[6] 上市信息 - 公司美国存托股于纳斯达克上市，股份代号GDS，香港上市股份代号9698[1][3]

上市情况 - 公司美国存托股于纳斯达克上市，代号GDS，港股份代号9698[1][2] C - REIT交易 - 公司C - REIT登记及首发获批准[4] - 公司售项目公司100%股权予C - REIT，认购20%份额[4] - 50%份额预配售，禁售一至三年，30%后续发售[4] - 基础数据中心估值约19.33亿元[5] - 预期交易未来几周交割，受条件限制[6]

文章核心观点 GDS Holdings Limited宣布中国证监会和上海证券交易所已批准其中国REIT（C - REIT）的注册和首次公开募股，交易涉及出售项目公司股权，预计几周内完成 [1][2][3] 交易详情 - GDS将持有稳定数据中心资产的项目公司100%股权出售给新成立的C - REIT，C - REIT通过在上海证券交易所进行IPO募资收购 [2] - GDS将认购C - REIT发行份额的20%，其余80%由机构和散户投资者认购 [2] - 50%的份额已预先配售给基石机构投资者，锁定期1至3年，剩余30%将通过机构询价和散户公开发行 [2] - 待收购数据中心资产估值约为19.33亿元人民币，C - REIT最终发行价格将在机构询价完成后确定，预计约一周后完成询价 [3] - 交易预计在未来几周内完成，需满足一定成交条件 [3] 公司介绍 - GDS是中国领先的高性能数据中心开发商和运营商，设施位于主要经济中心及其周边，数据中心净面积大、电力容量高、效率高且关键系统有多重冗余 [4] - 公司具有运营商和云中立性，客户可接入主要电信网络和大型公有云，提供托管和增值服务，有24年服务交付记录 [4] - 客户主要包括超大规模云服务提供商、大型互联网公司等，还持有DayOne Data Centers Limited 35.6%的非控股股权 [4]

公司股价表现 - 6月24日盘中上涨2.54%至28.24美元/股，成交661.69万美元，总市值58.28亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年03月31日，收入总额27.23亿人民币，同比增长11.96% [1] - 归母净利润7.63亿人民币，同比增长320.64% [1] 公司业务概况 - 中国及东南亚地区领先的高性能数据中心运营商和服务商，纳斯达克代码GDS，港交所代码9698 [2] - 数据中心分布于中国核心经济枢纽地区，同时覆盖非一线城市以满足客户需求 [2] - 数据中心规模大、电力供应充沛、密度高且高效，关键系统具备多重冗余 [2] - 中立于运营商及云服务提供商，客户可自由选择电信运营商连接及接入多家云服务 [2] 服务与客户 - 提供托管和管理服务，包括与公有云的私有连接、混合云管理平台及公有云转售 [2] - 拥有23年数据中心托管及管理经验，服务超大规模云供应商、大型互联网公司、金融机构等 [2]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 头部公司市值分布 - 东方财富以459.34亿美元市值位列第8名 [3] - 中芯国际以403.59亿美元市值排名第9 [3] - 快手-W市值308.94亿美元排名第10 [3] - 百度（290.62亿美元）、腾讯音乐（288.25亿美元）、理想汽车（282.81亿美元）分列11-13名 [3] 中段公司市值特征 - 贝壳（217.69亿美元）、同花顺（179.62亿美元）、小鹏汽车（177.13亿美元）占据14-16名 [3] - 科大讯飞（148.86亿美元）、中通快递（136.44亿美元）位列17-18名 [3] - 蔚来（77.45亿美元）、新东方（76.78亿美元）、唯品会（75.79亿美元）排名21-23名 [3] 尾部公司市值表现 - 金山软件（70.42亿美元）、好未来（63.31亿美元）、用友网络（59.41亿美元）位于25-27名 [4] - 万国数据（56.24亿美元）、巨人网络（56.1亿美元）、昆仑万维（55.8亿美元）排名30-32名 [4] - 美图公司（44.87亿美元）、岩山科技（42.07亿美元）、完美世界（40.18亿美元）位列41-43名 [4][5] 行业分布特点 - 新能源汽车领域包含理想汽车（第13名）、小鹏汽车（第16名）、蔚来（第21名） [3] - 教育行业代表企业新东方（第22名）、好未来（第26名） [3][4] - 软件服务板块覆盖用友网络（第27名）、金山软件（第25名）、润和软件（第34名） [4] - 游戏公司三七互娱（第38名）、恺英网络（第39名）、完美世界（第43名）进入榜单 [4][5]

公募REITs新品类获批 - 全国首批数据中心公募REITs正式获得注册批复 包括"南方润泽科技REIT"和"南方万国数据中心REIT" 分别成为深交所和上交所首单数据中心公募REITs [1] - 南方润泽科技REIT获准募集份额总额为8亿份 基金合同期限为38年 南方万国数据中心REIT获准募集份额总额为10亿份 基金合同期限为50年 [3] - 两只产品由南方基金为基金管理人 招商银行为基金托管人 华泰联合证券担任独家财务顾问 [3] 底层资产情况 - 南方润泽科技REIT以润泽智算科技集团旗下位于河北廊坊的ICFZ A-18数据中心项目为底层资产 地处全国一体化算力网络京津冀国家枢纽节点核心地带 机柜上架率稳居行业高位 获评"国家绿色数据中心" [3] - 南方万国数据中心REIT以万国数据控股位于昆山花桥的昆山国金数据云计算数据中心项目为底层资产 地处长三角大数据中心国家枢纽节点 基础设施资产计费率稳定且处于行业较高水平 [4] 行业意义与政策背景 - 该事件标志着公募REITs底层资产重要扩容 填补了国内公募REITs市场在数据中心领域的空白 [2] - 证监会主席吴清表示将支持科技企业利用知识产权 数据资产等新型资产开展资产证券化 REITs等融资 进一步盘活科技创新领域存量资产 [6] - 中国证监会政策支持人工智能 数据中心等新型基础设施领域项目发行REITs 此次两单数据中心REITs是对该政策导向的积极响应 [6] 市场影响与发展前景 - 两只产品落地实现了存量优质资产高效盘活 为数据中心行业开辟全新资本循环通道 有望吸引更多资本聚焦数据中心领域 [5] - 券商资管人士预测2025年将有更多数据中心公募REITs落地 未来可能出现挂钩知识产权类 数字资产类的创新金融产品 [6] - 在数字经济蓬勃发展 AI算力需求爆发的背景下 润泽科技与万国数据作为数据中心龙头企业 充分发挥民营企业创新优势 [7]

首批数据中心REITs获批 - 中国证监会批复全国首批2只数据中心REITs注册 南方万国数据中心REIT和南方润泽科技REIT双双获批 [2][3] - 南方万国数据中心REIT由南方基金担任管理人 募集份额8亿份 合同期限50年 底层资产为万国数据旗下昆山花桥国金数据云计算数据中心项目 [5][8] - 南方润泽科技REIT募集份额10亿份 合同期限50年 底层资产为润泽智算科技集团旗下京津冀国家枢纽节点的ICFZ A-18数据中心项目 [9][10] REITs底层资产扩容 - 南方万国数据中心REIT填补了国内数据中心领域REITs市场空白 为上交所首单数据中心类公募REITs [8] - 南方润泽科技REIT标志着公募REITs底层资产成功扩容 为深交所首单数据中心REITs [9] - 两单产品均实现存量优质资产盘活 为民营科技企业创新融资提供新渠道 [8][10] 行业战略意义 - 昆山花桥数据中心项目深度嵌入长三角一体化发展格局 定位为"长三角数据交互中枢" [8] - 润泽科技数据中心项目位于全国一体化算力网络京津冀枢纽核心地带 支撑区域数字经济发展 [10] - 万国数据作为行业龙头拥有24年数据中心运营经验 此次REITs发行开创行业资产证券化新路径 [8] REITs市场发展 - 全市场公募REITs总市值在2024年6月18日达到2053.94亿元 较2021年首批上市时显著增长 [12] - 目前上市REITs产品达66只 覆盖园区/仓储物流/能源/交通等10余个资产类别 [12] - 未来旅游景区/养老设施/冰雪经济等领域首单REITs有望加速落地 [12]

数字经济与REITs创新 - 全国首批两单数据中心公募基金REITs获批，由南方基金独揽，合作方为A股润泽科技与港股万国数据[1][2] - 证监会近期发布政策支持人工智能、数据中心等领域发行REITs，标志着底层资产成功扩容并填补市场空白[2][6] - 数据中心作为算力核心基础设施，在推动数字化转型中扮演引擎角色，为数字中国建设注入动力[1][3] 合作方与底层资产 - 南方万国数据REITs以万国数据昆山花桥项目为底层资产，该项目是长三角数据交互中枢[4][5] - 南方润泽科技REITs以润泽科技京津冀枢纽节点项目为底层资产，支撑区域数字经济发展[6][7] - 万国数据连续四年位列中国算力中心服务商榜首，市场份额、规模及财务指标均行业第一[5] 市场影响与基金布局 - 润泽科技被90只基金纳入前十大重仓股，永赢科技智选混合基金持仓占比近9%[8] - 万国数据股价自2024年2月底反弹4.2倍，进入多只公募ETF重仓名单[8] - 明星基金经理如吴远怡、中欧基金等已在港股数据中心赛道重仓布局[9] 行业前景与战略意义 - 新质生产力驱动科技创新，算力被视为数字经济时代的新质生产力，"算力即国力"理念凸显[3][9] - REITs为数据中心行业开辟资产证券化路径，提供可复制的融资蓝本，提升资产流动性[6][7] - 南方基金计划通过精细化运营打造标杆项目，优化资本配置并赋能实体经济[10]