融资情况 - 2025年8月公司获交易商协会同意注册20亿元超短期融资券，有效期2年[1] - 2026年1月27日公司完成第一期绿色科技创新债券发行[1] 债券详情 - 期限180日，起息日2026年1月28日，兑付日2026年7月27日[1] - 计划与实际发行总额均为50000万元，发行利率2.19%[1] 相关机构 - 簿记管理人、主承销商为招商银行，联席主承销商有三家银行[1] 资金用途 - 募集资金用于偿债和原材料采购[1]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点认为，碳酸锂价格上涨为公司业绩带来弹性，2025年第四季度业绩实现反转，并基于对2026年碳酸锂价格及公司资源自供能力的乐观预期，大幅上调了未来三年的盈利预测[1][8] 2025年业绩预告与季度表现 - 公司预计2025年归母净利润为11.0至16.5亿元，同比增长153%至180%[8] - 其中，2025年第四季度业绩表现亮眼，预计归母净利润为10.7至16.2亿元，同比扭亏为盈，环比增长93%至192%，中值为13.5亿元[8] - 2025年第四季度扣非净利润预计为3.4至6.4亿元，同环比均实现扭亏，中值为4.9亿元[8] - 2025年第四季度的非经常性损益主要来自：参股公司PLS股价上涨带来公允价值变动收益10.3亿元，以及转让子公司易储部分股权获得的投资收益[8] 锂盐业务分析 - 2025年第四季度锂盐出货量预计为5万吨，与第三季度持平，2025年全年预计合计出货17万吨[8] - 2025年第四季度碳酸锂均价为8.7万元/吨，环比第三季度上涨19%，对应涨幅1.4万元/吨[8] - 由于价格传导存在滞后，预计2025年第四季度单吨利润提升至0.8万元/吨，其中资源自供比例超过50%，对应自有资源折碳酸锂单吨利润约为1.4万元/吨[8] - 展望2026年，预计公司锂盐出货量将达到21万吨，同比增长25%，资源自供规模为13-14万吨[8] - 若2026年碳酸锂价格达到15万元/吨，预计锂盐业务可贡献超过90亿元的利润[8] 电池与固态电池业务 - 2025年第四季度电池出货量预计为10GWh，环比持平，2025年全年预计合计出货33GWh，主要应用于储能领域[8] - 预计公司电池单Wh利润为0.01元/Wh，2025年全年贡献利润3亿元，其中第四季度贡献1亿元[8] - 展望2026年，预计电池出货量为42GWh，同比增长27%，由于自供碳酸锂，预计单Wh利润有望略微提升至0.02元/Wh[8] - 公司在固态电池领域进行前瞻性全产业链布局，涵盖固态电解质、金属锂负极及固态电池，并推进多种技术路线[8] 盈利预测与估值 - 报告大幅上调公司盈利预测：将2025-2027年归母净利润预测上调至14.8亿元、93.8亿元、108.6亿元（原预期为4.3亿元、20亿元、32亿元），同比增速分别为+172%、+532%、+16%[8] - 对应的每股收益（EPS）分别为0.71元、4.47元、5.18元[1][8] - 基于最新股价，对应的市盈率（P/E）分别为102.97倍、16.30倍、14.08倍[1][8] - 考虑到碳酸锂涨价弹性和固态电池全产业链布局，给予公司2026年25倍市盈率估值，对应目标价为112元[8] 财务数据与预测 - 2024年营业总收入为189.06亿元，同比下降42.66%，预计2025年、2026年、2027年将分别达到220.42亿元、432.16亿元、488.17亿元，同比分别增长16.59%、96.06%、12.96%[1][9] - 2024年归母净利润为亏损20.74亿元，预计2025年、2026年、2027年将分别实现盈利14.85亿元、93.79亿元、108.58亿元[1][9] - 预计毛利率将从2024年的10.82%显著提升至2026年的30.13%和2027年的30.81%[9] - 预计归母净利率将从2024年的-10.97%转为2026年的21.70%和2027年的22.24%[9]

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩实现强劲反转，主要受益于碳酸锂价格上涨带来的盈利弹性 [1][8] - 展望2026年，在碳酸锂价格假设为15万元/吨的情况下，公司锂盐业务有望贡献超过90亿元人民币的利润，业绩增长潜力巨大 [8] - 基于碳酸锂价格上涨弹性和公司在固态电池全产业链的前瞻性布局，报告上调了公司2025至2027年的盈利预测，并给予“买入”评级 [8] 2025年业绩预告与季度表现 - 公司预计2025年全年归母净利润为11.0至16.5亿元人民币，同比增长153%至180% [8] - 其中，2025年第四季度业绩表现亮眼，预计归母净利润为10.7至16.2亿元人民币，同比实现扭亏为盈，环比增长93%至192%（中值13.5亿元） [8] - 2025年第四季度扣非净利润预计为3.4至6.4亿元人民币，同环比均实现扭亏（中值4.9亿元） [8] - 2025年第四季度的非经常性损益主要来自：1）参股公司PLS股价上涨带来的公允价值变动收益10.3亿元人民币；2）转让子公司易储部分股权获得的投资收益 [8] 锂盐业务分析 - 2025年第四季度锂盐出货量预计为5万吨，与第三季度持平；2025年全年锂盐出货量预计为17万吨 [8] - 2025年第四季度碳酸锂均价为8.7万元/吨，环比第三季度上涨19%（对应涨幅1.4万元/吨） [8] - 受益于价格上涨，预计2025年第四季度锂盐单吨利润提升至0.8万元/吨，其中资源自供比例超过50%，对应自有资源折碳酸锂单吨利润约为1.4万元/吨 [8] - 展望2026年，预计公司锂盐出货量将达到21万吨，同比增长25%；资源自供规模预计为13-14万吨 [8] - 在碳酸锂价格假设为15万元/吨的情况下，预计2026年锂盐业务可贡献超过90亿元人民币的利润 [8] 电池业务分析 - 2025年第四季度电池出货量预计为10GWh，环比持平；2025年全年电池出货量预计为33GWh，主要应用于储能领域 [8] - 预计公司电池单Wh利润为0.01元/Wh，2025年全年电池业务贡献利润约3亿元人民币，其中第四季度贡献约1亿元 [8] - 展望2026年，预计公司电池出货量为42GWh，同比增长27% [8] - 由于公司自供碳酸锂，预计2026年电池单Wh利润有望略微提升至0.02元/Wh [8] 技术布局 - 公司在固态电池领域进行全产业链前瞻性布局，覆盖固态电解质、金属锂负极、固态电池，并推进多种技术路线 [8] 财务预测与估值 - 报告上调了公司2025-2027年的盈利预测：预计归母净利润分别为14.8亿元、93.8亿元、108.6亿元人民币（原预期为4.3亿元、20亿元、32亿元），同比增长172%、532%、16% [8] - 对应的每股收益（EPS）分别为0.71元、4.47元、5.18元/股 [1][8] - 基于盈利预测，对应的市盈率（P/E）分别为103倍、16倍、14倍 [1][8] - 报告给予公司2026年25倍市盈率估值，对应目标价为112元人民币 [8] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为72.91元人民币 [6] - 一年内股价最低/最高分别为28.00元/76.19元人民币 [6] - 市净率（P/B）为3.60倍 [6] - 总市值为1528.70亿元人民币 [6] - 最新每股净资产为20.23元人民币 [7] - 资产负债率为57.59% [7]

股价与交易表现 - 2025年1月28日盘中，公司股价上涨2.00%，报74.37元/股，成交额达37.86亿元，换手率4.30%，总市值为1559.31亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1.60亿元，其中特大单买卖占比分别为12.57%和14.80%，大单买卖占比分别为26.41%和28.41% [1] - 公司股价年初以来上涨18.25%，近5日、20日、60日分别上涨5.70%、13.85%和8.86% [1] 公司基本概况 - 公司成立于2000年3月2日，于2010年8月10日上市，总部位于江西省新余市，主营业务为各种深加工锂产品的研究、开发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：锂系列产品占56.78%，锂电池系列产品占35.52%，其他占7.70% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂，涉及概念板块包括小金属、有色金属概念、锂矿、钴概念、盐湖提锂等 [1] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为37.25万户，较上期增加31.18%，人均流通股为3243股，较上期减少23.77% [2] - 公司A股上市后累计派现61.62亿元，近三年累计派现39.33亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股6911.99万股，较上期减少99.37万股 [3] - 同期，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF持股分别减少87.28万股、44.18万股和14.48万股，而广发国证新能源车电池ETF和南方中证申万有色金属ETF发起联接A为新进股东 [3] - 嘉实沪深300ETF和汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A已退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入146.25亿元，同比增长5.02% [2] - 同期，公司归母净利润为2552.00万元，同比增长103.99% [2]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为盈利110,000万元至165,000万元，较上年同期亏损207,401.34万元大幅增长，实现扭亏为盈 [2] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损60,000万元至30,000万元，较上年同期亏损88,730.91万元有所收窄 [2] 业绩变动主要影响因素 - 报告期内，公司持有的Pilbara Minerals Limited（PLS）股票价格上涨产生公允价值变动收益，在对冲后整体收益约10.3亿元 [2] - 根据会计准则，公司在H股发行的可转换债券被指定为金融负债，受股价上涨及大部分债券转股影响，本期确认了相应的公允价值变动损失 [2] - 公司通过转让控股子公司深圳易储数智能源集团有限公司部分股权并引入战略投资人，确认了相应的投资收益 [2] - 公司对存在减值迹象的资产进行了减值测试，并相应计提了资产减值准备 [2]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为11.0亿元至16.5亿元，较上年同期亏损20.74亿元相比，实现扭亏为盈，同比增长153.04%至179.56% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润仍为亏损，亏损额为3.0亿元至6.0亿元，但较上年同期亏损8.87亿元有所收窄，同比增长32.38%至66.19% [1][2] - 预计2025年基本每股收益为盈利0.55元/股至0.82元/股，上年同期为亏损1.03元/股 [1][2] 净利润扭亏为盈的主要原因 - 净利润转正主要依赖于持有的Pilbara Minerals Limited股票价格上涨带来的公允价值变动收益，金额约为10.3亿元 [1][2] - 通过转让控股子公司深圳易储数智能源集团有限公司部分股权并引入战略投资人，确认了相应的投资收益 [2][3] 主营业务表现与金融负债影响 - 扣除非经常性损益后净利润仍为亏损，显示公司主营业务仍面临压力 [1] - 公司在H股发行的可转换公司债券被指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债，因公司股价显著上涨及绝大部分债券持有人行使转股权，本期确认了相应的公允价值变动损失 [2]

核心财务预测 - 公司预计2025年归属于公司股东的净利润区间为人民币11亿元至人民币16.5亿元，较上年同期的净亏损人民币20.74亿元大幅增长153.04%至179.56% [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净亏损区间为人民币3亿元至人民币6亿元，较上年同期的净亏损人民币8.87亿元减少32.38%至66.19% [1] - 公司预计2025年基本每股收益区间为每股人民币0.55元至每股人民币0.82元，上年同期为基本每股亏损人民币1.03元 [1] 业绩变动主要原因 - 公司持有的Pilbara Minerals Limited股票价格上涨产生公允价值变动收益，在对冲后整体收益约为人民币10.3亿元 [2] - 公司在H股发行的可转换公司债券被指定为以公允价值计量的金融负债，因公司股价显著上涨及绝大部分债券持有人行使转股权，确认了相应的公允价值变动损失 [2] - 公司通过转让控股子公司深圳易储数智能源集团有限公司部分股权并引入战略投资人，确认了相应的投资收益 [2] - 公司对存在减值迹象的资产进行了减值测试，并相应计提了资产减值准备 [2]

公司业绩预期 - 公司预期2025财年归属于公司股东的净利润区间为人民币11亿元至人民币16.5亿元，较上年同期的净亏损人民币20.74亿元增长约153.04%至179.56% [1] - 公司预期2025财年扣除非经常性损益后的净亏损区间为人民币3亿元至人民币6亿元，较上年同期的净亏损人民币8.87亿元减少约32.38%至66.19% [1] - 公司预期2025财年基本每股收益区间为每股人民币0.55元至每股人民币0.82元，上年同期为基本每股亏损人民币1.03元 [1] 业绩变动主要原因 - 公司持有的Pilbara Minerals Limited股票价格上涨产生公允价值变动收益，在对冲后整体收益约为人民币10.3亿元 [2] - 公司将H股发行的可转换公司债券指定为以公允价值计量的金融负债，因股价上涨及债券持有人行使转股权，确认了相应的公允价值变动损失 [2] - 公司通过转让控股子公司深圳易储数智能源集团有限公司部分股权并引入战略投资人，确认了相应的投资收益 [2] - 公司对存在减值迹象的资产进行了减值测试，并相应计提了资产减值准备 [2]

格隆汇1月27日丨赣锋锂业(01772.HK)公告，预期集团截至2025年12月31日止十二个月(「本报告 期」)，(i)归属于公司股东的净利润区间预计为人民币11亿元至人民币16.5亿元，较上年同期归属于公司 股东的净亏损人民币207,401.34万元增长约153.04%至179.56%；(ii)扣除非经常性损益后的亏损净额区间 预计为人民币30,000万元至人民币60,000万元，较上年同期公司录得扣除非经常性损益后的净亏损人民 币88,730.91万元减少扣除非经常性损益后的净亏损约32.38%至66.19%；及(iii)基本每股收益区间预计为 每股人民币0.55元至每股人民币0.82元(上年同期：基本每股亏损为人民币1.03元)。 ...

业绩总结 - 2025年归属股东净利润预计110,000万元–165,000万元，增153.04% –179.56%[8] - 2025年扣非净利润预计亏损60,000万元–30,000万元，增32.38% –66.19%[8] - 2025年基本每股收益预计0.55元/股–0.82元/股，上年同期亏损[8] 其他 - 2025年PLS股票公允价值变动收益对冲后约10.3亿元[10] - H股可转债确认公允价值变动损失[11] - 转让子公司股权确认投资收益[11] - 对资产计提减值准备[11] - 业绩预告未经审计，以年报为准[9][12] - 与审计所预沟通无重大分歧[9]