中国咖啡行业可持续发展再获权威认可！5月26日，瑞幸咖啡举行LEED BD+C铂金级认证挂牌仪式，国际权威绿色建筑认证LEED（Leadership in Energy and Environmental Design，能源与环境设计先锋）向瑞幸咖啡（江苏）烘焙基地颁发认证。这是继4月份北京中关村·在握旗舰店挂牌LEED v4 ID+C铂金级认证之后，瑞幸咖啡获得的又一项国际绿 色认证殊荣，进一步彰显瑞幸作为中国咖啡行业领军品牌在绿色低碳发展方面的持续进步，取得世界领先水平。 据悉，瑞幸咖啡（江苏）烘焙基地于2024年4月20日落成投产，是国内已投产产能最大的单体咖啡烘焙基地。作为瑞幸咖啡践行可持续发展战略的重要项目，该基地依照国内外权 威绿色建筑认证标准打造，将绿色低碳贯彻于整个生产环节。 此文内容为企业供稿，仅供参考。 随着绿色建筑技术的进步，瑞幸咖啡紧跟时代要求，积极探索在门店、工厂等生产运营各环节的节能减排，持续打造绿色低碳发展标杆。除了已获得认证的瑞幸咖啡（江苏）烘 焙基地，瑞幸咖啡青岛创新生产中心亦将按照LEED BD+C铂金级标准打造。在门店端，瑞幸咖啡目前拥有1家LEED铂金级认证门店和3家L ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续关注中美关税谈判和海外资产一季报变化 因关税贸易战引发的海外中国资产跌幅陆续得到填补 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块和传媒领域的潜在投资机会 [1][11] 各目录总结 本周观点 - 关注海外资产季报变化 持续关注中美关税谈判 中国恢复部分原材料出口许可 沃尔玛、腾讯、阿里等公司季报显示业务增长但市场预期分化 海外优质中国资产季报稳健 [1][11] - 投资建议 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块和传媒领域 [11] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：2025年5月12 - 16日中国教育指数涨2.80% 高途、好未来等个股表现较好 高途一季度收入约15亿元 同比增长近58% 有道一季度净收入13亿元 同比下降6.7% 经营利润和净利润同比大幅增长 [10][21][23] - **奢侈品**：富时欧洲和标普500指数上涨 新秀丽、历峰集团等个股表现分化 中美经贸会谈降低双边关税 贝恩下调奢侈品预期增速 新秀丽一季度净销售额下降 历峰集团珠宝部门表现韧性 博柏利营收下降并裁员 逸仙电商营收增长 盈利能力提升 [24][28][29] - **咖啡及餐饮连锁&OTA**：恒生非必需性消费业指数涨1.39% 携程集团、达势股份等个股表现较好 瑞幸咖啡开店91家 扩大在巴西贸易 星巴克考虑出售中国业务股权 蜜雪冰城与巴西签署采购大单并将开设门店 [30][34] - **电商&互联网**：恒生互联网科技业指数涨2.10% 唯品会、拼多多等个股表现较好 阿里巴巴开源视频生成与编辑模型 淘宝推出高退款人群屏蔽功能 京东、美团等外卖平台被约谈 美国降低中国小包裹关税 TEMU恢复美国全托管业务 [33][40] 平台&科技 - **流媒体平台**：恒生传媒指数上涨4.3% 腾讯音乐、网易云音乐等个股表现较好 腾讯音乐与浙江卫视达成战略合作 网易云音乐iPad版本将升级 腾讯音乐和贝壳发布25Q1业绩 [41][47][46] - **虚拟资产&互联网券商**：全球加密货币市值上涨 比特币和以太币价格上涨 COIN、HOOD等个股表现较好 美国参议院将表决稳定币法案 老虎证券推出加密货币提存币服务 Robinhood收购加拿大数字资产提供商 [48][54] - **车后连锁**：恒生综合指数涨2.06% 汽车地带、奥莱利等个股表现较好 全国汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份 全球电动车销量预计突破2000万辆 北京市修订汽修行业排污标准 萝卜快跑将落地瑞士、土耳其 英国电动车维护成本比燃油车低30% [55][60][66] 传媒 - 申万一级传媒指数回调 细分赛道除数字媒体和广告营销板块增长外其他均下降 完美世界、三七互娱等个股表现较好 Sensor Tower发布4月中国手游出海数据 多家公司发布AI相关产品和模型 三七互娱发布利润分配预案 万达电影发布对外投资公告 [61][67][70]

云南瑰宝咖啡生豆大赛 - 2025首届云南瑰宝咖啡生豆大赛（CoE试点赛）在云南保山举办，由云南省精品咖啡学会与ACE卓越咖啡联盟联合举办，瑞幸咖啡为战略合作伙伴 [1] - 大赛从144支参赛队伍中选出19支获奖豆，前10名精品豆进行全球线下竞拍，成交额100%直接反哺咖农 [1] - 这是CoE试点赛首次进入中国云南，标志着云南咖啡原产地首次进入国际权威评价体系 [1] - 瑞幸咖啡作为中国门店数量最多的连锁咖啡品牌，以战略合作伙伴角色助力大赛，推动云南精品咖啡国际化 [1] 瑞幸咖啡的云南供应链布局 - 瑞幸咖啡在云南进行从原产地到工厂的供应链深度布局，2023年开启"全球寻豆之旅"，深入全球六大咖啡黄金产区溯源好豆 [2] - 云南作为中国最大咖啡产区，贡献中国98%以上的咖啡产量和种植面积，2024年云南出口咖啡3.25万吨，同比增长358% [2] - 瑞幸咖啡在云南保山建设的首个鲜果处理加工厂于2024年3月进入试运营，采用巴西、哥伦比亚微水鲜果处理生产线 [2] - 2021-2023年期间，瑞幸陆续推出首款SOE云南红蜜处理咖啡、低温厌氧处理的云南普洱咖啡豆、SOE云南小柑橘等产品 [2] 云南咖啡产业升级 - 云南咖啡精品率由2021年的8%提升至2024年的31.6%，精深加工率由2021年的20%提升至80% [3] - 瑞幸咖啡持续深耕"瑞幸咖啡云南咖农扶持计划"，为当地咖农提供专业培训，助力产业可持续发展 [1][3] - 瑞幸咖啡从供应链布局到CoE试点赛战略支持，显示出对云南精品咖啡发展的密切关注与推动 [3]

瑞幸咖啡巴西主题店计划 - 瑞幸咖啡与巴西政府及行业协会合作启动"瑞幸巴西咖啡文化节2 0"，计划在全国建设30余家巴西咖啡主题店并新建一座巴西咖啡博物馆 [1] - 公司联合巴西各方推出"巴西中小咖农扶持计划"，提供可持续农业技术以应对气候变化并提升生产效率 [1] - 瑞幸CEO表示将深化与巴西咖啡产业合作，打造巴西文化推广平台 [1] RUU咖啡加盟扩张 - 柠季旗下咖啡品牌RUU于2024年2月开放长沙、上海两地加盟，单店投资约34万元，已有10多位意向加盟商 [1] - RUU采用"柠季x RUU双拼店"模式，非长沙上海地区需先运营柠季门店再升级为双拼店，双拼店前期投资15万-20万元 [2] - 品牌定位自提+外卖小型店，咖啡售价10-30元，全国现有8家门店分布在长沙、上海、衡阳 [2] 星巴克即饮茶咖新品 - 星巴克即饮推出茉莉拿铁和铁观音乌龙拿铁两款茶咖新品，分别采用广西横州七窨茉莉花茶和安溪特级铁观音 [3] - 新品采用低糖配方并控制咖啡因含量，售价59 9元/6瓶*270ml [3] 京东外卖补贴冲击CoCo运营 - 京东外卖百亿补贴导致CoCo奶茶价格低至1 9元/杯，部分门店单日订单量激增50%以上，半小时内接单200单导致设备故障 [4] - 订单暴增引发原材料短缺、配送系统崩溃，部分门店被迫暂停外卖服务 [4] 普洱咖啡品牌价值提升 - "普洱咖啡"入选中国地理标志产品区域品牌价值100强，品牌价值40 74亿元 [5] - 普洱市制定国家标准和地方标准规范咖啡全流程生产，34家企业获准使用地理标志专用标志 [6] - 普洱市计划通过知识产权战略进一步提升品牌国际竞争力 [6] 阿尔及利亚咖啡进口政策调整 - 阿尔及利亚政府将让国有企业参与咖啡进口以稳定供应，该国年进口咖啡豆13万吨（价值3亿美元），人均年消费3-4公斤 [7] - 2025年3月因价格投机行为处罚53家香蕉进口商，2023年已对干豆实施国家统一进口政策 [7]

核心观点 - 瑞幸咖啡在市场份额战趋缓后重启扩张步伐，通过定向加盟模式加速下沉市场布局 [3][4][5][6] - 大钲资本董事长黎辉回归管理层，释放业务与资本化提速信号 [7][19][24] - 公司通过产品多元化（轻乳茶等）和动态定价策略改善盈利能力，一季度自营门店经营利润率同比提升超10个百分点 [32][34][36] - 行业竞争格局变化：库迪持续低价策略，蜜雪冰城等茶饮品牌跨界加剧核心点位争夺 [41][44][57][62] 扩张战略 - 2024年推出定点加盟模式，已覆盖200余城超500个审核点位，400+门店开业 [5][15][17] - 2025年一季度净新开1757家门店，达全年目标三分之一，显著快于2024年各季度（2342/1371/1382/997家） [12][14] - 加盟模式侧重学校、医院等下沉市场核心位置，利用当地资源禀赋 [6][17] 资本与治理 - 大钲资本持股31.3%并掌握53.6%投票权，黎辉接任董事长强化控制权 [10][19][24] - 黎辉曾主导瑞幸早期融资上市，财务造假后通过多轮注资重整成为控股股东 [8][9][22] 经营表现 - 一季度营收88.65亿元（+41.2%），净利润5.25亿元（扭亏） [36] - 自营同店销售额增长8.1%，经营利润率升至17.1%（+10pct） [33][34] - 非咖啡饮料贡献杯量同比+10%，轻乳茶单日销量达167万杯 [32][48] 竞争策略 - 动态调整优惠幅度，直营门店单杯价格稳定在13元左右 [30][31] - 跨界茶饮市场，轻乳茶系列通过9.9元代金券促销拉动7980万月活用户（+36.5%） [47][51] - 面临库迪3.9元低价咖啡及蜜雪冰城供应链优势（咖啡豆采购成本低20%）的挑战 [41][59][62] 行业动态 - 现制茶饮品牌集中上市融资，加剧核心点位争夺 [44] - 咖啡豆价格上涨压缩行业利润空间，市场份额向头部集中 [38] - 京东外卖平台成为新战场，库迪借补贴获4000万单销量 [40][41]

瑞幸巴西咖啡文化节2.0 - 北京首家瑞幸巴西咖啡主题店开业，标志着"瑞幸巴西咖啡文化节2.0"正式启幕 [1] - 该活动是继2023年百亿元经贸大单和咖啡文化节1.0后，公司在文化领域与巴西持续深度合作的象征 [1] - 北京光华路SOHO门店升级为巴西咖啡主题店，将成为中国消费者了解巴西文化的重要窗口 [1] 中巴咖啡产业合作 - 公司2024年签订5年24万吨、价值100亿元的巴西咖啡豆采购备忘录 [1] - 将推动30余家巴西咖啡主题店在全国范围内建成，并新建一座巴西咖啡博物馆 [2] - 启动"巴西中小咖农扶持计划"，提供农场知识与技术普惠，支持应对气候变化 [2] 文化推广与品牌战略 - 门店设计融入巴西生活艺术、人文风情和自然元素，打造全新消费体验 [1] - 计划通过2万多家门店和3亿多用户推广巴西文化，成为中巴文化交流纽带 [2] - 巴西精品咖啡品鉴赛作为首场落地活动，让消费者近距离感受巴西文化魅力 [2] 未来合作方向 - 将在更广泛领域深化与巴西咖啡产业合作 [3] - 旨在为全球南方合作树立新典范，注入新内涵 [3] - 迎接2026"中巴文化年"，持续推动两国经贸合作与文明互鉴 [2]

加盟计划 - 公司面向全国186座城市发布800+精选优质定向点位招募加盟合伙人 [1] - 联营合作方式包括定点新合伙人加盟、带店加盟和定向点位加盟三种 [3] - 定向点位加盟自2024年1月推出后已有500个点位通过审核，400家门店开业覆盖229个城市多种场景 [3] 加盟流程 - 意向合伙人需通过APP或小程序提交选址申请，审核通过后签署租赁合同 [4] - 流程包括注册、下载合作伙伴APP、选择意向区域并提报选址等待审核 [4] 市场表现 - 截至2025年一季度全球门店数达24097家，累计交易客户数约3.55亿 [5] - 2024年推出119款新品，现制饮品售卖近30亿杯，生椰拿铁累计销售13亿杯 [5] - 2025年一季度联营门店收入20.81亿元同比增长38%，联营门店数量同比增长32.9% [7] - 月均交易客户数同比增长24%至7427万，用户黏性显著增强 [7] 产品与供应链 - 公司每年推出上百款新品，2025年3月新品"鲜萃轻轻茉莉"单日销量达167万杯 [5] - 在印尼邦盖群岛建立专属椰浆产地，在广西横州打造专属茉莉花产区 [7] 行业背景 - 2024年中国咖啡产业规模达3133亿元同比增长18.1%，人均年饮用22.24杯同比增长33% [8] - 中国咖啡市场处于快速发展阶段，是新消费最具吸引力领域之一 [8]

瑞幸美国首店将落地纽约 - 瑞幸已在美国纽约布局2家门店，分别位于纽约百老汇755号和曼岛中城6大道800号，名称分别为"Luck In Coffee Shop"和"Luckin Coffee 2nd shop"，推测百老汇店为首家门店 [1] - 百老汇店位于纽约大学和联合广场中间，距离纽约大学100米、联合广场600米，纽约大学拥有超5万名学生，其中中国留学生超5000人 [1] - 6大道店位于帝国大厦附近，周围有大型百货商场，游客密集且消费能力强，布局可吸引价格敏感游客并提升品牌知名度 [1] - 瑞幸联合创始人郭谨一曾在2024年Q3业绩电话会上表示公司正积极探索美国及其他市场机会 [1] 佳禾食品咖啡业务布局 - 公司咖啡业务线上线下均有涵盖，线上侧重品牌投入，线下通过经销商渠道提供质价比高产品，已进入规模型连锁供应链体系 [2] - 公司提升业绩的举措包括：布局东南亚市场销售粉末油脂、咖啡等产品；粉末油脂收入下滑的不利因素（如鲜牛奶替代）已初步消除；已建立多元化产品结构；C端产品营销效率有望提升 [2] - 2024年度及2025年一季度销售费用显著提升，主要因加码C端推广（尤其是线上运营推广），今年将着力控制整体费用率以降低对利润影响 [2] 茶饮行业未来趋势 - 康师傅控股基础科学部总监张顶武认为无糖茶未来十到二十年将保持增长并最终主导茶饮料市场，因其健康属性和技术提升带来的口感改善 [3] - 乐源集团高级副总裁郑同建指出果蔬汁赛道近年增长显著，未来二十年或迎来爆发，国内有机产品消耗量达2000多亿（全球第二），有机水果消耗增速超20%/年，95%消费者愿为高端健康产品支付3倍以内溢价 [3][4] 高端咖啡市场动态 - 上海某连锁咖啡店推出1800元/杯的咖啡，使用索菲亚庄园瑰夏咖啡豆，预订满10杯可组合购进该品种咖啡豆 [5] - 该店咖啡豆品种超30个，最便宜的云南产咖啡豆售价90元/袋 [5] 香飘飘冲泡业务策略调整 - 2024年冲泡业务营收下滑因消费环境及公司策略调整影响渠道库存消化，四季度调整策略后库存已恢复良性状态 [6] - 2025年产品端将推进健康化升级并探索咖啡、即饮奶茶市场；品牌端强化立体化营销；渠道端开拓零食量贩、会员店、餐饮等新兴渠道 [6]

瑞幸咖啡 - 2025年第一季度总净收入88.65亿元，同比增长41.2%，GMV达103.54亿元，GAAP营业利润增长至7.37亿元，营业利润率8.3% [1] - 一季度净新开门店1757家，截至季末全球门店总数达24097家，较2024年第四季度环比增长7.9% [1] - 中国市场净增1743家门店，总数达24032家，自营和联营门店分别为15541家和8491家；国际市场净增14家门店，总数达65家 [1] - 一季度月均交易客户数达7427万，同比增长24.0%，截至季末累计交易客户数约3.55亿 [1] - 郭谨一卸任董事长，继续留任首席执行官及董事，黎辉重新加入董事会并担任董事长 [2] 星巴克中国 - 2025财年第二财季营业收入达7.397亿美元（约52亿元人民币），同比增长5%，净收入、门店交易量、利润率三大关键指标同比持续增长 [3] - 本财季各商圈、不同城市层级、各个营业时段同店交易量均攀升，同比增长4%，同店销售额继续改善，门店经营利润率保持两位数，公司利润率同比增长 [3] - 第二财季门店数同比增长9%，截至季末门店总数达7758家，覆盖超1000个县级市场 [3] - 继续加码，挖掘本土消费者需求，推出以中国春节为主题咖啡豆 [4] 咖啡行业 - 人均咖啡消费频次由2023年的5.6次提升至2024年的7.0次，咖啡消费持续稳定增长 [5] - 国内咖啡外卖人均年度消费频次由2023年的3.9次提升至2024年的4.1次，同比增长5.1%，2024年外卖咖啡订单量TOP10品牌中国产品牌占比70%，瑞幸咖啡年度订单量同比增速84.5%，Manner和拉环咖啡年度订单量同比翻倍增长 [5] - 外卖咖啡人气产品反映用户咖啡产品偏好“三维矩阵”，底层为经典咖啡产品，中层调和口味，茶咖、果咖等本土化创新开拓新增量 [6] 新式茶饮行业 - 3月26家新式茶饮连锁品牌共新开门店2178间，环比增长143%，同比增长37.76%，去除蜜雪冰城数据整体新增门店呈下降趋势 [7] - 开店趋势两极分化，除蜜雪冰城外，快乐番薯单月开店206家，沪上阿姨开出95家 [7] - 腰部品牌分化加剧，部分品牌3月新开门店为0，多数品牌处于调整与观望状态 [7] - 行业未走出“低速修复”阶段，头部品牌加速扩张，腰部品牌收缩转型，门店格局持续分化，或进入精细运营阶段 [7] 肯悦咖啡 - 4月29日中国第一千家门店亮相北京，打造全球首个“北京礼物”咖啡社交概念店 [8] - 未来将继续拓展门店网络，加大产品研发和创新力度 [9]

财务表现 - 一季度总净收入88.65亿元 同比增长41 2% [1] - 商品交易总额103 54亿元 营业利润7 37亿元 [1] - 自营门店同店销售增长率由去年同期的-20 3%提升至8 1% [1] - 自营门店层面营业利润率达到17 1% [1] 门店扩张 - 一季度净新开店1757家 全球门店总数达24097家 环比增长7 9% [1] - 中国市场净增1743家门店 总数达24032家 其中自营15541家 联营8491家 [1] - 国际市场净增14家门店 总数达65家 新加坡自营57家 马来西亚加盟8家 [1] 用户数据 - 一季度月均交易客户数7427万 同比增长24 0% [1] - 累计交易客户数约3 55亿 [1] 供应链与产品 - 以印尼邦盖群岛作为椰浆专属原产地 广西横州建立专属茉莉花产区 [2] - 生椰拿铁累计销量达13亿杯 [2] - 新品"鲜萃轻轻茉莉"单日销量最高达167万杯 创今年茶饮单品单日销量纪录 [2] 行业竞争 - 行业从价格战转向供应链竞争 通过规模化数字化实现成本控制 [2] - 公司战略聚焦市场份额提升 发挥规模优势把握市场增长机遇 [2]