中国消费市场趋势核心观点 - 新消费本质是围绕消费者任务需求的变革，市场从品牌单边叙事转向用户与品牌互动博弈 [1][5] - 消费人群呈现"两头增长"特征：Z世代注重个性与社交认同，县域市场追求"质价比" [1][17] - 消费结构升级显著，线上线下融合加深，即时零售、社交电商等新渠道崛起 [1][21] - 品牌需聚焦场景化需求，从细分场景挖掘未被满足的任务 [1][25] - 数字化转型成为关键，通过用户画像、C2M反向定制等提升效率 [1][37] - 性价比消费成趋势，折扣业态增长明显，国潮兴起，租赁经济等新模式流行 [1][40] 消费人群变化 - Z世代用户占比泡泡玛特达78%，小红书话题超50亿次，注重圈层归属任务 [24] - 下沉市场消费规模达20万亿元占全国59%，增速17.6%显著高于一二线城市1.98% [17] - 县域"质价比"满意度达82%，拼多多下沉渗透率70% [24] 消费渠道变革 - 2024年线上渠道增速10.8%，线下微降0.7%，即时零售用户占网购用户26.4% [21] - 传统商超供应链损耗率15%-20%，即时零售平台损耗率控制在5%以下 [21] - 生鲜品类中即时零售实现30分钟内配送，传统渠道流通周期20-30天 [21] 品牌创新案例 - 瑞幸酱香拿铁首日销量542万杯，销售额破亿，抖音话题27亿次曝光 [24] - 元气森林通过场景化定位，如"乳茶"系列解决办公场景健康提神任务 [26] - 老铺黄金非遗工艺产品万元级贡献90%营收，净利润同比增长253.9% [24] - 蕉内无感内衣营收增长92%，35岁以下用户占比78%，复购率超传统品牌33个百分点 [31] 技术驱动变革 - 2024年网络购物用户超9亿，国货潮品购买占比66.5%认为品质不输国外 [37] - AI算法推送使电商转化率提升35%，京东618智能推荐贡献45%GMV [37] - 2024年全国网上零售额155225亿元同比增长7.2%，实物商品占比26.8% [37] 文化趋势影响 - 2024年"新中式"产品销量同比增超110%，马面裙等传统元素服饰销量增超10倍 [40] - Z世代国货复购率达68%，较国际品牌高22个百分点 [40] - 90后、00后网络购物使用率分别达95.1%、88.5%，为数字消费主力军 [40]

深圳连锁餐饮门店布局特征 - 深圳同一区域出现多家相同品牌门店 例如100米内有三家KFC 同一商场内存在多个麦当劳门店(包括负一楼店铺和洗手间旁甜品站) 同一园区各栋楼均设有瑞幸咖啡门店[1] - 门店高度标准化 瑞幸咖啡店招颜色完全一致 店员围裙褶皱弧度都相同[1] - 商场负二楼与负一楼分别设有麦当劳 商场内有两家瑞幸 商场对面100米内地铁H出口还有一家瑞幸[1] 消费者体验与行为模式 - 消费者频繁出现下单错误现象 包括将早餐订单下至2公里外门店 自提订单定位误选隔壁写字楼5楼[1] - 出现"赛博迷路"现象 用户实际位置与订单位置存在地理偏差 如前海与后海 岗厦北与岗厦南[1] - 错误下单原因为生活节奏过快 消费者来不及确认定位 赶时间导致操作失误[4] 深圳餐饮市场密度特征 - 门店分布密度极高 同一商场500米范围内存在2家麦当劳和3家瑞幸咖啡[4] - 选择过于丰富 外卖App"附近门店"列表需要滑动三屏才能浏览完毕[4] - 高密度布局本意为节省时间 实际反而导致时间浪费[4]

全球市场表现 - 恒生指数收报25,177点，单日下跌0.37%，年内累计上涨25.51% [1] - 恒生科技指数单日上涨0.65%，年内累计上涨24.87% [1] - 美国纳斯达克指数收报21,630点，单日微涨0.03%，年内累计上涨12.01% [1] - 德国DAX指数年内累计上涨22.13%，表现优于法国CAC指数的6.82%涨幅 [1] 港股行业表现 - 恒生金融指数年内累计上涨27.36%，但单日下跌0.84% [2] - 恒生地产指数单日下跌2.29%，年内累计上涨22.57% [2] - 恒生公用事业指数年内仅上涨3.00%，表现相对落后 [2] 市场动态 - 南向资金净买入13.86亿港元，医疗、工业与可选消费板块上涨 [3] - 3个月Hibor升至2.18%，反映金管局回笼港币流动性的影响 [3] - 对冲基金上周大举买入美股，多头买入规模是空头的2.4倍 [3] - 鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话，可能警告滞涨风险 [3] 美国经济 - 7月零售月均增速从1-5月的0%升至6-7月的0.7%，显示消费韧性 [4] - 汽车、家居家装、食品饮料和日用品零售保持较快增长 [4] - 预计美联储9月保持利率不变，10月和12月各降息一次 [4] 中国经济 - 7月房地产销售跌幅扩大，一线城市表现最为疲软 [4] - 固定资产投资7月同比下跌，为2021年11月以来首次 [4] - 预计央行将进一步下调LPR 10个基点和RRR 50个基点 [4] 医药行业 - 海外CXO公司2Q25业绩环比改善，临床CRO订单意外增长 [5] - 关税影响小于预期，8/11海外公司上调全年业绩指引 [7] - 2Q25全球医疗健康融资额同比大幅减少25.0% [8] - 全球大药企研发和capex支出在1H25仍稳健增长 [8] 公司点评 - 同程旅行2Q25营收47亿元人民币，同比增长10%，经调整净利润7.75亿元，同比增长18% [8] - 特步25年上半年销售额同比增长7%至68亿元，净利润同比增长21%至9.13亿元 [13] - 零跑汽车2Q25收入环比增长42%至142亿元，首次实现经营利润转正 [13] - 零跑汽车3Q25销量指引17-18万台，预计2025年销量达60万台 [14] 焦点股份 - 吉利汽车目标价25港元，较现价有26%上行空间 [16] - 零跑汽车目标价80港元，对应1.1x FY26E P/S [16] - 腾讯目标价705港元，对应19.7x FY26E P/E [16] - 阿里巴巴目标价141.2美元，对应1.7x FY26E P/E [16]

股票评级与目标价 - 吉利汽车目标价25.00港元，较当前股价19.98港元有25%上涨空间[5] - 零跑汽车目标价72.00港元，较当前股价67.35港元有7%上涨空间[5] - 腾讯目标价705.00港元，较当前股价593.00港元有19%上涨空间[5] - 阿里巴巴目标价141.20美元，较当前股价121.26美元有16%上涨空间[5] 市场表现 - 招银国际26只长仓股票篮子平均回报为4.7%，略低于MSCI中国指数的5.2%[10] - 26只股票中有11只跑赢基准指数[10] 行业与估值 - 比亚迪电子市盈率为19.6倍，市净率3.1倍，ROE为13.2%[5] - 瑞幸咖啡市盈率为30.3倍，市净率6.8倍，ROE为25.8%[5] - 北方华创市盈率为42.4倍，市净率32.3倍[5] 交易与市值 - 腾讯日均交易量达1207.9百万美元，市值694.7十亿美元[5] - 小米集团日均交易量999.5百万美元，市值178.5十亿美元[5] - 阿里巴巴日均交易量1501.1百万美元，市值289.2十亿美元[5]

| 品牌 | 2024年底门店量 | 2025年Q2末门店量 | 净增门店 | 门店规模增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 瑞幸咖啡 | 22340 | 26206 | 3866 | 17.31% | | 库迪咖啡 | 10000 | 15000 | 5000 | 50.00% | | 星巴克 | 7685 | 7828 | 143 | 1.86% | | 幸运咖 | 4500 | 6140 | 1640 | 36.44% | | Manner Coffee | 1638 | 1987 | 349 | 21.31% | | 沪咖 | 1861 | 1862 | 1 | 0.05% | | 肯悦咖啡 | 1021 | 1 ୧88 | 637 | 60.61% | | NOWWA挪瓦咖啡 | 1243 | 1268 | 25 | 2.01% | | Tims天好咖啡 | 1022 | 1041 | 19 | 1.86% | | M Stand | 550 | રેરક | 8 | 1.45% | | Pull-Tab拉环咖啡 | 415 | 475 | 60 | 14.4 ...

合伙人股权争议 - 泰邦生物前董事长周凡指控大钲资本创始人黎辉单方面取消原管理层跟投股份并重新分配股权 [2][3] - 周凡持有泰邦生物13.77%股份，按私有化估值47.6亿美元计算价值超6.56亿美元（约46亿元人民币） [4] - 双方对股份归属权存在分歧：周凡称股份为管理团队跟投所得，泰邦生物回应称其仅为代持 [5][6] 公司控制权争夺 - 泰邦生物官网显示董事长为黎辉，但国家信息公示网站仍显示为周凡，表明控制权争夺仍在持续 [7][8] - 周凡与黎辉为大钲资本共同合伙人，合作近8年，此次公开冲突反映私下调解失败 [9][11] - 泰邦生物新管理层已对股权进行处置，周凡称原持股员工签字程序违规 [12] 大钲资本投资模式 - 大钲资本采取高比例持股+深度介入策略，类似国际私募的控股型投资 [13][19] - 典型案例包括瑞幸咖啡和泰邦生物：在危机后增持并取得控制权，黎辉直接担任董事长 [14][15][18] - 瑞幸2025年Q2营收123.59亿元（同比+47.1%），门店达26206家；2023年中国销售额248.6亿元超越星巴克 [15] 泰邦生物私有化背景 - 泰邦生物原为港股上市公司，大钲资本2021年主导其私有化 [17] - 华平投资曾累计投入1.7亿美元，股价从10美元升至26美元 [16] - 与瑞幸不同，泰邦生物私有化后无经营危机，股权争议使法律评判更复杂 [20]

最近，社交平台再次被一波萌系联名刷屏了。 瑞幸推出的《浪浪山小妖怪》主题杯迅速成为职场人士新宠，杯身上"诸邪退散"的字样精准击中打工人的共鸣点；喜茶与Chiikawa的联名产品首日发售， 全国多家门店排起长龙，粉丝们纷纷在社交平台晒出集齐全套周边的照片…… 这些现象不禁让人好奇，为什么萌系联名总能一次次引爆市场？本期跟随「克劳锐」的视角一起看看吧~ 从借势到造共鸣，品牌如何玩转萌系联名？ 近期暑期档电影《浪浪山小妖怪》的热映，刷新了中国影史国产二维动画电影票房纪录，即使后续因部分宣发引发了一些争议，但豆瓣口碑依旧高达8.6 分。 图片源自网络 与其联名的多个品牌相关联名产品也纷纷卖爆。其中，"联名狂魔"瑞幸咖啡也不例外的加入联名阵列中，按照奶茶联名惯例，瑞幸联合电影《浪浪山小妖 怪》推出桂花乌龙系列饮品，包括联名纸袋、杯套、主题杯、冰箱贴等系列周边。 图片源自瑞幸咖啡 但是，瑞幸没有停留在表面的"蹭热度"，而是深入挖掘IP内核，在电影热映期间精准借势。浪浪山这个源自《中国奇谭》的国产IP，讲述了一群无名小妖 的荒诞取经历程，以其打工人视角和幽默自嘲的风格迅速走红。 瑞幸便抓住走红核心，将小妖怪也要喝咖啡的概念 ...

饮品营销事件 - "秋天的第一杯奶茶"已成长为"饮品界双十一"级别的国民级营销事件 立秋前后社交平台晒饮品成为潮流 门店订单激增 消费者等待时间长达三四个小时 [2] - 各品牌通过上新品、玩联名等方式加大营销势能 外卖大战进一步推高热度 [2][4] 瑞幸市场表现 - 瑞幸立秋当天单日销量突破2000万杯 上海陆家嘴正大广场1F店单日杯量达2691杯 上海、深圳、北京、广州、杭州为销售额前五城市 [4] - 欧睿国际数据显示瑞幸在中国现制咖啡市场销售额占比35% 领先第二名超20个百分点 [7] - 2025年Q2总净收入123.59亿元 同比增长47.1% 为近四个季度最高增速 [15] 品牌心智建设 - 消费者认知从"瑞幸=咖啡"转变为"咖啡=瑞幸" 品类与品牌形成强绑定 单日2000万杯销量验证消费习惯养成 [7] - 联名热映电影《浪浪山小妖怪》及推出桂花系列新品 强化社交属性与季节主题契合度 [4] 供应链与运营能力 - 采用自配送体系规避平台拥堵 平均交付时间仅十几分钟 [9][10] - 数字化管理体系实现"需求预测-供应链响应-门店履约-用户服务"全链路协同 将爆单压力转化为可控效率 [11] - 全球供应链布局包括印尼椰子专属产区、广西茉莉花基地 厦门创新产业园投产后烘焙总产能将达15.5万吨/年 [12] 门店扩张策略 - 2025年Q2净增2109家门店至26206家 扩张速度显著快于前四个季度(2024Q2-2025Q1新增1371/1382/997/1757家) [16] - 外卖大战推动门店规模加速扩张 形成"强基建-提心智"的正向循环 [17] 行业竞争趋势 - 现制饮品赛道进入心智争夺阶段 门店密度饱和后竞争转向消费者忠诚度建设 [18] - 瑞幸通过供应链把控、数字化效率与品质一致性建立竞争优势 成为行业竞赛标杆案例 [12][18]

在竞争越来激烈的环境中，餐饮企业如何才能活下去？外卖大战真的是"杀死"餐饮商家的主要动因吗？ 进入2025年，餐饮人的日子并没有明显改善。 根据近日国家统计局公布的数据显示，2025年1-6月，全国餐饮收入增速同比下降3.6个百分点，限额以上单位餐饮收入增速同比下降2个百分点。北京市 统计局发布的数据也显示，2025年上半年，北京市规模以上住宿和餐饮业利润下滑67%，较去年进一步收缩。 中国烹饪协会认为，上半年餐饮业呈现"营收增速放缓、利润下滑、竞争加剧"的态势。而外卖价格倒挂、平台补贴资源过度向头部品牌倾斜等，加剧了市 场不公平竞争，行业"内卷"严重，影响了餐饮行业的健康发展。 据潇湘晨报报道，广州一位木桶饭商家，开业半年多，此前日均营业额6000元左右，7月被卷入外卖大战后，日营业额骤降至1000多元。因为门店的盈亏 平衡线是3000元，门店只好在房租到期后关闭。 "三座大山" "为啥这几年做餐饮累呢？因为我们用最好的食材，跟消费市场的普通价格、人均消费来衡量的时候，我们的成本是Hold不住的，"武圣羊汤创始人王刚感 慨道，"在食材上，我们省不了钱，或者说，省的钱不足以cover住整个售价。" 除了食材， ...

全球市场表现 - 恒生指数单日上涨2.58%，年内累计上涨27.69% [1] - 恒生科技指数单日上涨3.52%，年内累计上涨26.02% [1] - 美国纳斯达克指数年内累计上涨12.44%，德国DAX指数年内上涨21.48% [1] - 港股金融分类指数年内上涨30.35%，工商业分类指数年内上涨27.20% [2] 行业动态 - 医疗、资讯科技与可选消费领涨港股，公用事业、电讯与能源跑输 [3] - A股通信、有色与电子涨幅居前，银行、煤炭与食品饮料下跌 [3] - 煤炭需求保持高位，价格持续反弹超过10% [3] - 日本CPI增速已连续三年多超过2%目标，可能为4季度加息铺平道路 [3] - 美股材料、医疗与可选消费领涨，通讯服务、必选消费与信息技术下跌 [3] 宏观经济 - 中国7月社融存量与M1增速持续回升，显示经济延续复苏 [3] - 中国央行可能保持流动性宽松，4季度可能进一步降准50个基点、降息10个基点 [3] - 美国7月核心CPI增速延续反弹，核心服务价格大幅反弹 [4] - 预计美联储9月可能保持利率不变，10月和12月各降息一次 [4] - 第三季度美国通胀可能反弹，中国通缩可能加剧 [5] 公司研究 - 腾讯2季度净利润同比增长17%超预期，营收增长15%，AI驱动营销服务收入增长20% [3] - 腾讯2Q25总营收同比增长15%至1,845亿元，非IFRS运营利润同比增长18%至692亿元 [5] - 鸿腾精密2Q收入同比增长9%，AI云业务/汽车业务收入占比提升至36% [6] - 361度25财年上半年销售同比增长11%至57亿元，净利润增长9%至8.58亿元 [10] - 361度电商增长45%，跑鞋/篮球鞋销售按年增幅分别为20%以上/10% [10] 重点公司推荐 - 腾讯(700 HK)目标价上调至705.0港元，基于游戏及营销业务增长强劲 [5] - 鸿腾精密(6088 HK)目标价4.96港元，基于AI服务器液冷/散热机遇 [7] - 361度(1361 HK)目标价上调至7.09港元，基于增速优于同业及更高派息比率 [8] - 吉利汽车(175 HK)目标价24.00港元，对应24%上行空间 [11] - 零跑汽车(9863 HK)目标价72.00港元，对应12%上行空间 [11]