文章核心观点 - 英伟达最新财报冲击市场 但标普500数据有积极迹象 [1][5] 分组1：标普500整体情况 - 截至周四 标普500盈利增长近18% 为2021年第四季度以来最高 [1] - 约77%的标普500公司每股收益超华尔街预期 与五年均值相符 [1][5] 分组2：行业表现 - 金融机构是本季标普500中表现最佳板块 盈利增长55% [2] 分组3：关税相关 - 12月15日至2月21日财报电话会议中 221家公司至少提及一次“关税” [3][5] - 特朗普称3月4日起对墨西哥和加拿大加征关税 还将对中国加征额外关税 经济学家担忧新关税推高物价、重燃通胀并拖累经济增长 [4] 分组4：公司情况 - 英伟达股价延续周四跌势 超预期财报未达投资者高预期 [1][5] - 72家公司发布负面每股收益指引 超五年均值56家 [4] - 下周将有多家消费类公司发布财报 包括好市多、百思买和塔吉特 [5]

On Feb. 26, after the closing bell, NVIDIA Corp. (NVDA) — the undisputed global leader of the generative artificial intelligence (AI)-powered graphical processing units (GPUs) — released outstanding fourth-quarter fiscal 2025 earnings results and strong guidance for first-quarter fiscal 2026. Yet, the stock price of NVDA plummeted 8.5% on Feb. 27 on concerns of a minor miss in adjusted gross margin and slowing growth of year-over-year revenues and earnings as we have seen in the last several quarters. Conce ...

Analyst’s Disclosure: I/we have a beneficial long position in the shares of NVDA, AMD, INTC either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I have no business relationship with any company whose stock is mentioned in this article. Seeking Alpha's Disclosure: Past performance is no guarantee of future results. No recommendation or advice is being given as to wh ...

Nvidia (NASDAQ: NVDA) is under pressure following its fiscal fourth-quarter earnings report, despite delivering a double beat on revenue and earnings per share (EPS). The semiconductor giant posted $39.33 billion in revenue and an adjusted EPS of $0.89, surpassing analyst expectations of $38.05 billion and $0.84 EPS. The company also guided for $43 billion in revenue for the first quarter, exceeding the $42.3 billion expected by analysts.While the results initially appeared strong, investor sentiment soured ...

Despite the hype, the artificial intelligence (AI) revolution is just getting started. In the coming years, expect to see rapid improvements across the entire sector, with new AI-powered products and services consistently released to both consumer and corporate end users.Which product or service will win long term is anyone's guess. But the situation is much clearer when it comes to the suppliers that will make this AI revolution occur in the first place. In fact, there's only one company I'd bet big on mov ...

Nvidia (NVDA -8.48%) is known for hitting it out of the park when it comes to earnings, surpassing analysts' estimates quarter after quarter and reporting record levels of revenue. This is thanks to the company's dominance in the red-hot growth area of artificial intelligence (AI), a $200 billion market forecast to reach $1 trillion by the end of the decade. Nvidia makes the world's fastest graphics processing units (GPUs) -- the chips powering the most crucial of AI tasks -- and a broad range of related pr ...

公司信息 - 账户由诺亚方舟资本管理公司管理 [1] - 诺亚·考克斯是诺亚方舟资本管理公司的管理合伙人 [3] 公司目标与研究重点 - 目标是为普通投资者提供华尔街水平的见解 [1] - 研究重点主要是正在经历21世纪转型的20世纪股票（旧经济），偶尔也会研究帮助20世纪公司转型的企业 [1] - 关注能使股票发生巨大变化的商业模式创新 [1]

报告公司投资评级 - 优于大市(维持) [5] 报告的核心观点 - 英伟达25FYQ4业绩与指引稳健 Blackwell快速量产爬坡 公司产品力出色 AI带来强劲需求 预计2026 - 2027财年公司收入为2007/2496亿美元 新增2028财年收入为2810亿美元 预计2026 - 2027财年公司净利润为1027/1232亿美元 2028财年公司净利润为1528亿美元 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 四季度收入393亿美元 同比+78% 环比+12% 高于公司此前382（±3%）亿美元指引 GAAP毛利率73% 同比-3pcts 环比-1.6pcts 营业利润同比77%至240亿美元 GAAP净利润同比+80%至221亿美元 [1] - 分业务看 数据中心营收356亿美元 同比+93% 环比+16% 游戏营收25亿美元 同比-11% 环比-12% 专业可视化业务营收5.11亿美元 同比+10% 环比+5% 汽车营收5.70亿美元 同比+103% 环比+27% [1] - 对于FY26Q1 公司营收指引为430亿美元（±2%） GAAP和Non - GAAP毛利率指引分别为70.6%和71%（±50个基点） GAAP和Non - GAAP营运费用分别指引52亿与36亿美元 [1] 财报重点 - B系产品快速爬坡 Q4 Grace Blackwell销售额超预期 实现110亿美元营收 成为公司历史上产品爬坡速度最快的一次 Blackwell Ultra计划于今年下半年推出 Blackwell量产期间毛利率在70%出头 后期有望提升至70%中段水平 [2][8] - 需求变化与竞争 训练推理需求趋同 相比AISC英伟达架构灵活性高 通用性占优 适用于多种AI模型 支持全流程 [2][9] - 美国需求强劲 数据中心收入里中国占比只有出口管制前的一半 数据中心业务在美国市场收入环比增长约50亿美元 得益于Blackwell产品的初始爬坡 欧洲对AI相关产品和服务需求旺盛 [2][9] 投资建议 - 考虑到公司出色的产品力与AI带来强劲需求 预计2026 - 2027财年公司收入为2007/2496亿美元 新增2028财年收入为2810亿美元 预计2026 - 2027财年公司净利润为1027/1232亿美元 2028财年公司净利润为1528亿美元 维持"优于大市"评级 [3] 财报表现 - B系产品快速爬坡 Q4 GB200销售额超预期 实现110亿美元营收 预计Q1 Blackwell将继续显著爬坡 推动数据中心业务持续增长 Blackwell Ultra计划于今年下半年推出 产品交付初期成本控制难度大 后续将优化成本和提高毛利率 [8] - 需求变化与竞争 训练推理需求趋同 英伟达架构通用性强 适配多种AI模型 软件栈丰富 生态系统完善 相比之下ASIC功能单一 构建软件生态系统难度大 [9] - 美国需求强劲 数据中心收入里中国占比只有出口管制前的一半 数据中心业务在美国市场收入环比增长约50亿美元 中国数据中心销售占比约为出口管制前一半 市场竞争激烈 欧洲对AI相关产品和服务需求旺盛 [9] - 整体看 FY25Q4收入393亿美元 同比+78% 环比+12% GAAP毛利率73% 同比-3pcts 环比-1.6pcts 营业利润同比+77%至240亿美元 GAAP净利润同比+80%至221亿美元 [9] - 分业务看 数据中心营收356亿美元 同比+93% 环比+16% 预计Q1继续增长 游戏与PC营收25亿美元 同比-11% 环比-22% 新GForce 50系列GPU发布 受供应限制Q4出货量受影响 预计Q1增长 专业可视化营收5.11亿美元 同比+10% 环比+5% 汽车和医疗保健行业需求推动增长 汽车和机器人领域营收5.70亿美元 同比+103% 环比+27% 在自动驾驶和机器人出租车领域持续增长 与多家车企合作 平台通过安全评估 [10][13] - 业绩展望 对于FY26Q1 公司营收指引为430亿美元（±2%） 数据中心和游戏业务将环比增长 GAAP和Non - GAAP毛利率指引分别为70.6%和71.0%（±50个基点） GAAP和Non - GAAP营运费用分别指引52亿与36亿美元 预计同比增长49%与44% [14] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据 包括现金及现金等价物、应收款项、营业收入、营业成本等项目 [17] - 给出2023 - 2027E关键财务与估值指标 如EPS、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE等 [17]

报告公司投资评级 - 买入评级 [3][6][16] 报告的核心观点 - 4QFY25英伟达收入393亿美元、调整后EPS 0.89美元、毛利率73.5%均超市场预期，指引1QFY26收入中位数430亿美元、调整后毛利率中位数71% [6] - 短期内数据中心收入增长确定性高，中期需观察资本开支增长情况，长期AI算力需求将不断上升，英伟达将在推理需求增长中受益 [6] - 为解决Blackwell部署挑战，英伟达将在2H25推出Blackwell - Ultra，其与Rubin产品细节将在3月17日GTC公布，GTC或成股价催化剂 [6] - 维持买入评级，预测1QFY26收入445亿美元、调整后EPS 0.95美元，上调FY26/27全年收入和调整后EPS，略微下调目标价至168美元，对应35倍FY26E市盈率 [6] 财务数据 整体财务数据一览 - 2024 - 2028E收入分别为609.22亿、1304.97亿、2117.23亿、2705.48亿、3115.85亿美元，同比增长125.9%、114.2%、62.2%、27.8%、15.2% [2] - 2024 - 2028E净利润分别为323.12亿、742.65亿、1175.14亿、1550.99亿、1804.04亿美元，每股盈利分别为1.30、2.99、4.74、6.28、7.30美元 [2] - 2026E、2027E每股盈利较前预测值调整幅度分别为9.6%、21.1% [2] 损益表 - 2024 - 2028E收入从60922百万美元增长至311585百万美元，主营业务成本相应增加，毛利、经营利润、净利润等指标均呈上升趋势 [18] 资产负债简表 - 2024 - 2028E现金及现金等价物、总流动资产、总资产等不断增加，总负债相对稳定增长，股东权益大幅提升 [19] 现金流量表 - 2024 - 2028E经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流有不同变化趋势，年末现金逐年增加 [20] 财务比率 - 2024 - 2028E核心每股收益、全面摊薄每股收益、Non - GAAP标准下每股收益等呈上升趋势，毛利率、净利率等保持较高水平 [20] 业绩详情 4QFY25业绩 - 收入39331百万美元，超指引5%、超交银预测3%，同比增长78%；Non - GAAP毛利率73.5%，与指引持平，较交银预测低0.4%，同比降3.3%；Non - GAAP EPS 0.89美元，超交银预测5%，同比增长73% [7] 1QFY26指引及预测 - 收入指引中位数43000百万美元，交银预测44468百万美元，较旧预测增6%；Non - GAAP毛利率指引中位数71%，交银预测72.6%，较旧预测增0.6% [7] 盈利预测 收入预测 - 2025 - 2028E交银预测收入分别为130497、211723、270548、311585百万美元，较一致预测有一定差异 [8] 毛利率预测 - 2025 - 2028E交银预测毛利率分别为75.5%、74.1%、74.9%、75.2%，与一致预测存在差异 [8] 数据中心收入预测 - 2025 - 2028E交银预测数据中心收入分别为115186、195671、254318、297240百万美元，较一致预测有差异 [8] 摊薄EPS预测 - 2025 - 2028E交银预测摊薄EPS分别为2.99、4.74、6.28、7.30美元，与一致预测有差异 [8] 股份资料 - 52周高位149.43美元，52周低位76.20美元，市值3101168.70百万美元，日均成交量322.55百万，年初至今变化 - 5.70%，200天平均价131.70美元 [5] 营收拆分 - FY25美国、新加坡、中国台湾、中国其他地区、其他占比分别为47%、18%、16%、13%、6%；FY24占比分别为44%、11%、22%、17%、6% [11]

公司业绩 - 2025财年第四财季营收393.31亿美元同比增78%超预期 调整后毛利率73.5% 净利润220.91亿美元同比增80% [1] - 2025财年全年营收1304.97亿美元同比增114% 净利润728.80亿美元同比增145% 首次迈入营收“千亿美元俱乐部” [1] - 新财年第一季度营收预计430亿美元（上下浮动2%）高于市场预期 但季度毛利润率指引未达市场预期 [2] 公司股价 - 财报发布后股价大跌8.5% 市值蒸发2740亿美元 收盘报120.15美元/股 财报公布前当日收涨3.67% [1] - 一个月前因DeepSeek发布模型股价一度暴跌近17% [1] 公司产品 - CEO黄仁勋强调新一代AI芯片Blackwell需求“非常强劲” 第四季度销售额110亿美元 是营收拉升最快新产品 [2] - AI推理需求增长将推动对Blackwell芯片需求 甚至可能比当前多出数百万倍计算能力 [2] 市场反应 - 部分投资者对业绩增长有“高预期” 财报虽超预期但未达“爆炸性”增长预期 [1] - DeepSeek低成本模型和开源工具改变AI行业规则 投资者担心英伟达GPU需求下降 [2] - 美国芯片出口管制和潜在关税政策对英伟达全球业务构成不确定性 [2] - 部分分析师因毛利润率指引未达预期、AI投资热度降温、微软或缩减数据中心租约 担心对AI投入过剩 [2]