公司股份奖励计划 - 公司于2026年1月14日根据首次公开发售后股份奖励计划向承授人授出24,972份奖励 [1] - 每份奖励代表一股相关股份，授出奖励须待承授人接纳后方可作实 [1]

股份奖励 - 2026年1月14日授出24,972份股份奖励[2][4] - 购买价为无，授出日每股192.00港元[4] - 24,972份奖励一年后归属，取决于绩效评估[4] - 触发回拨机制，未归属奖励及收入失效[5] - 奖励由现有股份拨付，不发新股[7] - 授出后股份奖励计划可分别授出130,927,061股及13,613,247股[7] 公司概况 - 2019年5月9日在开曼群岛注册成立[12] - 2020年12月11日于联交所主板上市[12] 计划情况 - 首次公开发售后股份奖励计划2020年7月24日采纳，2023年5月17日修订[12]

公司动态 - 泡泡玛特旗下热门IP Zsiga的首个主题展览“Zsiga: BecomingSeen出场”于北京798艺术区的泡泡玛特画廊开幕，展览时间为1月15日至5月17日，门票定价59元 [1] - 该展览系统呈现了IP Zsiga从创意草稿到立体成品的完整创作历程，以“后台—候场—启幕”为主线，通过手稿、油画、装置等多种形式展开 [1][3] - Zsiga IP在2025年上半年实现营收突破1亿元，是公司的重要收入来源之一 [3] - 泡泡玛特画廊位于798东街，前身为innerflow艺术空间，于去年12月完成升级 [7] IP运营与品牌建设 - 公司通过举办画廊展览，将IP从产品本身延伸为可与观众深度互动的情感符号，提供沉浸式体验 [7] - Zsiga的设计理念寄托了在现实生活中保持内心力量、柔软生长的寓意，旨在与消费者建立情感连接 [5] - 展览特意还原了设计师的创作场景，旨在传递“即使在日常工位之间，也能孕育出真诚的创作”的理念，强化IP背后的故事性与 authenticity [5] 行业趋势 - IP与美术馆、画廊等艺术形态的结合日益增多，成为一种行业趋势，例如三鹰之森吉卜力美术馆 [7] - 通过艺术展览等形式，IP的价值得以从商业产品向文化艺术体验拓展，创造更丰富的消费场景和品牌内涵 [7]

公司新设子公司 - 泡泡玛特旗下杭州泡泡玛特贸易有限公司于近日全资设立了杭州葩趣文化创意有限公司 [1] - 新公司法定代表人为代雨茹，注册资本为100万元人民币 [1] - 新公司经营范围广泛，涵盖日用百货销售、互联网销售、人力资源服务、商务代理代办服务、个人商务服务、电子产品销售及机械设备租赁等 [1]

知名投资人对泡泡玛特的看法 - 知名投资人段永平表示，虽然认为泡泡玛特公司很厉害，其创始人王宁也花了真功夫，将情绪价值产品做到这个程度并非易事，但他个人无法理解人们为何需要该产品，并担忧其需求可能无法持续 [1][2][5] - 段永平将潮玩归类为“无法理解”的范畴，类比于不理解“女生买包”和“天价名画”，尽管承认这些需求客观存在，但他遵循“不懂不碰”的原则，不会投资该公司 [2][6] - 段永平提出一个关键的投资思考框架：投资者应自问是否愿意按当前市值买下整个公司，以此帮助进行长远思考 [1][2][5] 泡泡玛特的市场与财务表现 - 泡泡玛特旗下核心IP Labubu系列市场热度显著回落，二手价格大幅跳水，潮玩行业此前的狂热态势逐渐消退 [3][6] - 原价594元一盒的Labubu坐坐派对搪胶毛绒系列，二手平台均价从1478元的高点回落至632元左右，跌幅超过57% [3][4][6] - 部分原价99元的单只款式在二手市场跌破原价，最低售价仅82元 [3][6] - 曾一盒难求的Labubu 3.0前方高能系列端盒款，在得物App上成交价从2025年夏天的1478元跌至2025年12月30日的629元，仅略高于原价594元 [4][6] - 多个二手平台数据显示，Labubu系列挂牌量明显增多，成交价格同步下移，部分线下门店开始对盲盒进行限时特惠促销 [4][6] 泡泡玛特的股价表现 - 泡泡玛特股价自2025年8月29日创下339.8港元的历史高点后持续回落 [4][7] - 截至2026年1月13日，公司股价收于191.3港元，自高点累计跌幅超过40% [4][7] 泡泡玛特的商业模式与财务状况 - 有观点认为泡泡玛特的商业模式非常好，其产品（如99元一个的毛绒玩具）有广泛的市场需求 [1][5] - 根据2025年半年报，泡泡玛特的资产负债表被描述为“干净”，几乎没有任何与经营无关的长期负债 [1][5]

核心观点 - 美银证券维持对泡泡玛特的"买入"评级，目标价为300港元，并预计公司到2026年有多个增长动能，业绩能见度改善可能引发重新估值 [1] 增长动能与IP策略 - 现有IP有巨大上行空间，例如进一步对Monsters系列实现货币化、推动Skullpanda/Hirono等IP全球化，及推出热门IP(如Molly)的新变体 [1] - 新IP推出可能在今年重回正轨，包括面对海外市场的本土IP [1] 市场与渠道扩张 - 在渠道扩张和IP营运深化情况下，预计亚洲其他地区、美国和欧洲的销售额增长将超越中国 [1] - 海外市场销售额占比预计将超过50% [1] 品牌与合作 - 凭借公司在去年全球知名度，预期将与更多知名的全球消费品牌建立策略合作伙伴关系及合作项目等 [1]

公司与产品合作 - 荣耀手机与泡泡玛特达成合作 推出荣耀500 Pro MOLLY 20周年限定版礼盒 [1] - 该联名礼盒定于1月19日19:30正式发布 [1] 合作内容与设计 - 此次联名围绕泡泡玛特旗下IP MOLLY诞生20周年打造 [1] - 荣耀将幻想与趣味元素融入限定版礼盒设计中 [1] - 具体产品细节将在发布环节揭晓 [1]

文章核心观点 - 平安证券首次覆盖泡泡玛特并给予“推荐”评级 看好其作为全球领先潮玩IP平台的成长发展逻辑 核心驱动力在于IP运营与创意设计 [1][3] 行业分析 - 中国IP衍生品市场规模从2020年的994亿元增长至2024年的1742亿元 复合年增长率为15.1% 预计2029年将达到3357亿元 2024-2029年复合年增长率为14.0% [1] - 中国潮玩市场格局相对分散 相较欧美 中国人均IP玩具支出水平较低 市场成长性较好 [1] - IP玩具消费群体不断扩大 成年人已成为重要购买力 [1] 公司业务与运营 - 公司是覆盖潮流玩具全产业链的综合运营平台 业务涵盖全球艺术家挖掘、IP孵化运营、消费者触达、潮玩文化推广及关联产业投资整合 [1] - 公司以IP引领潮玩市场 IP矩阵维持健康 [1] - 公司通过线下零售店及机器人商店、线上渠道（如抽盒机小程序）、批发等多渠道销售 覆盖中国内地、港澳台及海外市场 [1][2] - 公司抽盒机在场景化与娱乐化方面创新 结合节日营销串联线上线下流量 有效扩大微信小程序访问规模 [2] 财务表现与预测 - 公司净资产稳步增长 规模效应提升导致主要费率下降 盈利能力表现佳 [2] - 公司经营业绩持续攀升 毛利率和净利率稳步上升 整体运营效率稳步提升 [2] - 预计2025-2027年公司整体营收分别为338.3亿元、479.2亿元、618.3亿元 增速分别为159.5%、41.7%、29.0% [3] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为79.5亿元、108.1亿元、138.2亿元 增速分别为154.2%、36.0%、27.9% [3]

事件概述 - 1月12日中午，市场消息称泡泡玛特将推出一款潮玩手机，消息迅速登上社交平台热搜，引发潮玩爱好者与数码圈双重关注 [1] - 当日下午，泡泡玛特迅速回应，明确表示此次并非自研手机，而是与知名手机品牌开展的IP联名合作 [1] - 知情人士证实，泡泡玛特本次联名合作的合作伙伴是国内头部手机厂商荣耀 [1] 合作细节 - 双方将就荣耀500系列展开合作 [1] - 联名新品将于2026年1月19日正式发布 [1]

荣耀与泡泡玛特合作推出潮玩手机 - 泡泡玛特与荣耀合作推出“行业首款潮玩手机”荣耀500系列 计划于1月19日发布 属于荣耀手机数字系列[1] - 此次合作筹备半年以上 并非简单“贴图”营销 荣耀500系列将泡泡玛特核心IP MOLLY融入ID设计、系统主题、开机动画及铃声等底层体验[2] - 根据行业惯例 手机厂商IP联名主要分为侧重“贴牌属性”的轻量级合作和贯穿产品全链路的整机深度定制 泡泡玛特此前在手机数码领域的合作倾向于前者[1] 泡泡玛特IP授权业务与战略 - 泡泡玛特已成功孵化并运营LABUBU、MOLLY、SKULLPANDA等多个现象级IP 2025上半年 公司旗下五大IP营收破十亿 13大IP营收破亿[2] - 公司早在2020年成立IP授权部门 负责跨界合作以扩展消费者群体并提高IP商业价值 2025年4月该部门成为公司总部10个核心中台部门之一[2] - 泡泡玛特近期请来LVMH大中华区集团总裁吴越担任非执行董事[4] 泡泡玛特近期其他IP授权合作案例 - 2025年12月 泡泡玛特旗下IP SKULLPANDA“围困计”展览在新加坡国家博物馆举行 系该展览首次海外巡展 也是公司首次与新加坡旅游局及国家博物馆合作[3] - 2025年12月9日 美颜相机携手泡泡玛特旗下IP“星星人”上线联名特效及电子穿搭[3] - 2024年8月 泡泡玛特旗下IP SKULLPANDA与华为合作推出联名款蓝牙耳机FreeBuds 6[1] - 2025年8月 泡泡玛特旗下IP ZSIGA与vivo手机在东南亚合作推出联名手机壳、手机袋及挂绳等周边[1] 泡泡玛特增长阶段与市场观点 - 摩根士丹利报告指出 泡泡玛特正从“爆发式增长”阶段过渡到“可持续增长”阶段[3] - 该机构预测泡泡玛特2026年Labubu的收入增速将显著放缓 增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动[3] 荣耀品牌背景 - 荣耀品牌诞生于2013年 最初作为华为旗下专注于年轻消费群体的互联网手机子品牌 主打3000元以下的中低端智能手机市场[2] - 2020年11月华为与荣耀分割 荣耀开始独立品牌运作 目前正在推进IPO进程[2]