股价表现 - 泡泡玛特港股在10月23日盘中一度下跌9.1% [1]

每经AI快讯，10月23日，港股泡泡玛特跌幅扩大至7%，报239.2港元，总市值3207亿港元。今年以来累 计涨幅达167%。 ...

港股通资金流向 - 10月21日北水资金整体成交净买入11.71亿港元 其中港股通(沪)净买入25.24亿港元 港股通(深)净卖出13.53亿港元 [2] - 泡泡玛特、小米集团-W、华虹半导体位列北水净买入前三名 盈富基金、阿里巴巴-W、信达生物位列北水净卖出前三名 [2] - 泡泡玛特在港股通(沪)渠道获净买入4.38亿港元 总买卖总额达18.00亿港元 [5] - 盈富基金在港股通(沪)渠道遭净卖出11.02亿港元 中国移动遭净卖出3.20亿港元 信达生物遭净卖出7764.05万港元 [5] - 中兴通讯在港股通(沪)渠道获净买入904.65万港元 山东墨龙获净买入4803万港元 [5][8] - 腾讯控股在港股通(沪)渠道遭净卖出730.21万港元 整体遭净卖出3187万港元 [5][8] - 阿里巴巴-W整体遭北水净卖出4.29亿港元 [8] 泡泡玛特 - 公司第三季度整体收益同比增长245%-250% 其中国内收益同比增长185%-190% 海外收益同比增长365%-370% [6] - 公司获北水净买入11.2亿港元 为当日净买入最多个股 [2][6] - 未来催化剂包括圣诞强劲销售 "Labubu&Friends"动画预期在12月发布 Labubu4.0料在明年3至4月出炉 [6] 小米集团 - 公司获北水净买入4.81亿港元 位列净买入榜第二 [2][6] - 10月17日公司回购1070万股 每股作价45.9港元至46.76港元 涉及总额约4.94亿港元 [6] - 今年以来累计进行12次回购 合计回购3412.52万股 累计回购金额15.37亿港元 [6] 半导体行业 - 内资重新加仓芯片股 华虹半导体、中芯国际分别获净买入4.41亿、1.28亿港元 [6] - 华虹半导体在港股通(沪)渠道获净买入1271.06万港元 [5] - 持续看好人工智能推动半导体超级周期 [6] - 在美国持续加强出口管制背景下 国内自主可控进程加速 2026年国内偏先进产线扩产有望提速 预计将带动国内设备/零部件板块订单积极预期和国产替代进程 [6] 中国移动 - 公司第三季服务收入为2162亿元 按年增长0.8% 符合市场预期 [7] - 第三季EBITDA按年下降1.7%至794亿元 较市场预期低3% 净利润按年微增1.4% [7] 中国人寿 - 公司预期前三季度归母净利润约1567.85亿元到1776.89亿元 同比增长约50%到70% [7] - 第三季度净利润预计同比增长75%至106% 至1159亿至1368亿元 主要因投资回报同比显著提升、权益投资配置增加、资产配置结构优化 [7] 市场观点 - 当前全球风险资产估值分位数较高、杠杆交易上升 在关税风险、海外信用及流动性风险扰动下 市场波动加大 [7] - 目前影响更多在情绪冲击而非基本面逆转 但胜率更优的加仓时机或仍需等待 [7]

核心财务预测 - 预计2025年第三季度公司收入同比增长154.2%，环比增长8.9%，达到91.7亿元 [1] - 预计2025年第三季度经调整净利润同比增长198.6%，环比增长6.0%，达到30.3亿元 [1] - 上调2025至2027年盈利预测，经调整净利润分别为109.6亿元、149.2亿元、183.1亿元 [2] 产品表现 - 2025年第三季度共上新31个系列盲盒手办及毛绒产品，其中毛绒系列共7款 [1] - 星星人点亮系列场景手办、星星人好梦气象局毛绒系列等热门产品上线首日均实现全网售罄 [1] 线下渠道运营 - 截至2025年8月底，泡泡玛特大陆门店为513家，同比增长6.4%，机器人商店共1837家 [1] - 2025年7月至8月双月门店店效同比增长57%至248万元，机器人商店店效同比增长45%至8万元 [1] 海外市场拓展 - 截至2025年9月末，海外门店为172家，北美地区保持高开店节奏，2025年1月至9月已新开30家，目前合计49家 [1] - 海外本地化运营持续推进，部分热门IP在地区社媒账号的内容运营上有所体现 [1] 线上渠道表现 - 2025年第三季度泡泡玛特抖音官方旗舰店GMV为13.1亿元，同比增长302.2%，销量为949.2万，同比增长677.9% [2] - 2025年第三季度泡泡玛特天猫旗舰店收入为2.51亿元，同比增长73.1% [2] - 2025年7月至8月双月京东平台收入为3566万元，同比增长99.6% [2] 投资评级与展望 - 维持“强烈推荐”投资评级，主要基于海外组织架构促进健康增长及核心IP产品势能良好 [2] - 对应2025至2027年经调整市盈率分别为32.3倍、23.8倍、19.4倍 [2]

2025年第三季度财务表现 - 公司2025年第三季度未经审核收入同比增长245%-250%，显著高于市场预期 [1] - 中国地区收益同比增长185%-190%，其中线下渠道增长130%-135%，在线渠道增长300%-305% [1] - 海外收益同比增长365%-370%，其中亚太地区增长170%-175%，美洲地区增长1265%-1270%，欧洲及其他地区增长735%-740% [1] IP生命周期与运营能力 - Labubu的商业价值曲线与热度曲线不同，优质形象型IP生命周期比市场预期更长青 [1] - 回顾公司重要IP发展趋势，除少数特殊年份外，IP收入基本实现年同比持续增长 [1] - MOLLY作为公司最早挖掘的艺术家IP，面世近20年，2019年至2023年收入复合年增长率仍达22% [1] - 类似趋势在日本三丽鸥公司头部IP上亦有体现，背后是优秀IP企业的长线运营能力 [1] 全球化战略与IP矩阵 - 在Labubu打开全球化市场知名度后，多元IP矩阵成为公司拓展海外不同文化偏好市场的重要支撑 [2] - 任何单一IP均有其生命周期和需求热度起伏，参考三丽鸥通过培育风格各异的新角色以拓宽人群并确保IP贴近当下文化潮流 [2] - 除Labubu外，公司多个IP在海外市场热度明显提升，如Crybaby、星星人等，且分区域呈现一定差异化特征 [2] - 看好公司海外市场门店扩张触达更多受众，多元市场为多元IP矩阵商业价值的充分发挥提供土壤 [2]

投资评级 - 报告对泡泡玛特(9992 HK)给予“买入”评级 [2] - 目标价为401.60港元，较当前收盘价250.40港元存在60.4%的潜在上涨空间 [1] 核心观点 - 公司增长动能持续强化，2025年第三季度整体收入同比增速达到245-250%，较上半年的204%进一步提速 [6] - 基于第三季度的强劲表现和第四季度传统零售旺季的催化，报告将2025-2027年的盈利预测上调7-12% [6][7] - 公司作为IP运营平台的变现能力得到验证，预计将在IP矩阵深化、产品创新和海外市场扩张的驱动下保持高速成长 [6][7] - 当前股价对应2026年预期市盈率约19倍，估值具有吸引力 [6] 财务表现与预测 - 2024年收入为130.38亿人民币，同比增长106.9%；净利润为31.25亿人民币，同比增长191.4% [5] - 预测2025年收入将大幅增长至358.99亿人民币，同比增长175.3%；净利润预计达到124.21亿人民币，同比增长296.7% [5][8] - 毛利率预计从2024年的66.8%提升至2025-2027年的70.8%-71.0% [8][11] - 净利润率预计从2024年的24.0%显著提升至2025-2027年的34.6%-35.1% [8][11] 分区域市场表现 - 2025年第三季度中国内地市场收入同比增长185-190%，线下渠道增长130-135%，线上渠道增长300-305% [6] - 2025年第三季度海外市场收入同比增速高达365-370%，其中美洲市场表现尤为亮眼，增速达到1265-1270% [6] - 预计到2025年，海外市场收入占比将首次超过中国内地，达到49%，并预计在2027年进一步提升至60% [10][12] 成长驱动因素 - IP矩阵持续深化，在精细化运营现有核心IP的同时，新IP（如星星人等）有望贡献更多销售 [7] - 产品与品类创新以及新业态探索（如饰品POPOP门店）将推动增长 [7] - 海外市场持续扩张，随着门店网络拓展和区域渗透加深，海外业务有望保持较快增长 [7]

公司概况与市场地位 - 公司是中国领先的潮流文化娱乐品牌，成立于2010年，核心业务围绕全球艺术家发掘、IP孵化运营及全渠道消费者触达展开，构建了完整的IP生态闭环 [1] - 截至2023年年底，公司业务已覆盖全球80余个国家和地区，拥有超过450家线下门店及2300余台机器人商店 [1] - 2024年，公司海外乐园成功开设首家门店，并实现国内省级行政区门店全覆盖 [1] 核心IP战略与情感价值绑定 - 公司成功源于对千禧一代情绪需求的深度洞察与精准回应，不仅仅售卖盲盒玩具，更通过讲述故事、打造人设，将每个潮玩IP塑造为拥有独立性格和世界观的文化角色，与消费者建立深层次情感联结 [2][3] - 以代表性IP MOLLY为例，通过持续的故事化更新（如“奇幻乐园”、“未来纪元”系列）增强产品延展性，激发粉丝收藏欲 [3] - 热门IP LABUBU融合东方精怪与北欧神话的独特设计，以丑萌搞怪风格独树一帜，成为年轻人表达情绪的“可穿戴符号”，实现从“卖玩具”到“造情感”的跨越 [6] 高效供应链与产品快速响应 - 公司拥有高度灵活、反应迅速的供应链系统，能在极短时间内完成从产品设计到批量生产的流程，有效减少库存积压 [6] - 面对LABUBU系列的市场需求激增，公司能迅速协调资源，将生产周期压缩至最短时间，确保产品尽快重新上架 [6] - 通过数字化运营平台实时分析用户反馈和市场数据，快速进行产品创意升级和版本迭代，如推出节日限定款、夜光版等，维持产品热度并延长IP生命周期 [7] 定价策略与用户分层管理 - 定价核心为“大众化+稀缺性”，常规盲盒产品价格设定在59元左右，降低消费者首次购买门槛，提升复购率与品牌忠诚度 [8] - 针对LABUBU等热门IP，通过提升产品附加值和营造稀缺性支撑价格上调，例如在美国市场其第三代产品售价上涨近30%，部分限量款在二手市场交易价格远超原价，一款初代藏品级LABUBU在拍卖会上以108万元成交 [9] - 基于多渠道用户行为数据进行动态价格调整和精细化的用户分层管理，例如针对高活跃度用户推出专属会员福利，实现从基础消费到高端收藏的全覆盖 [10] 社交媒体运营与UGC生态构建 - 借助小红书、抖音、微博等平台与头部KOL、KOC进行内容共创，通过开箱视频、创意短片、挑战赛、明星联动等方式迅速扩大IP传播范围 [11][13] - 用户自发进行的晒图、开箱、交易等UGC行为形成了自我生长的内容生态系统，为品牌带来持续的话题热度和用户活跃度 [14] - 在电商大促期间推出组合套装、会员专属优惠等促销活动，在线下设置限时折扣区或积分兑换机制，提升客单价并增强用户黏性 [15] 全渠道沉浸式体验打造 - 在线下通过主题门店、快闪店和大型主题展览营造强烈IP沉浸感，例如在泰国曼谷开设的首个LABUBU主题店开业首日营业额超过1000万元 [17] - 在线上通过自有App、小程序构建数字体验空间，推出虚拟展览、AR互动游戏等内容，让用户足不出户也能沉浸式感受IP世界 [18][19] - 成功实现线上平台与线下门店的无缝衔接，形成“线下体验—线上扩散”的良性循环，例如用户可在App预览新品后到店体验，线下活动同步线上直播 [21]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘下跌0.94%至25781.77点，下跌245.78点 [1] - 恒生科技指数收盘下跌1.41%至5923.09点，下跌84.85点 [3] - 南向资金净买入港股金额超过100亿港元 [7] 焦点公司股价异动 - 中铝国际H股收盘大涨30%，受媒体称力拓考虑与中铝集团进行资产换股权交易的消息影响 [5][6] - 泡泡玛特公布财报后高开近8%，最终收涨2.4%至256.4港元 [6] - 泡泡玛特第三季度收入同比增长245%至250%，超出市场预期 [7] - 多家投行重申或上调泡泡玛特评级，美银、中银国际、瑞银、摩根大通等目标价介于350港元至435港元 [7] 板块及个股表现 - 科网股全线下跌，网易跌超3%，联想跌超2%，快手、百度、阿里巴巴、哔哩哔哩、京东跌超1% [7] - 黄金股走弱，山东黄金跌超2%，老铺黄金跌超8% [7] - 广和通上市首日跌超11% [7] 机构后市展望 - 高盛预计MSCI中国指数未来两年有30%的上涨空间，认为中国股票慢牛行情正在形成 [10] - 高盛建议投资策略从“逢高减仓”转变为“逢低买入” [10] - 高盛主张采用阿尔法收益策略，重点投资“中国十巨头”、“中国人工智能主题”、“全球化领军企业”、“逆周期受益者”及“成长板块的A股小盘股” [10]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.94%至25781.77点，恒生国企指数下跌0.85%至9223.78点，恒生科技指数下跌1.41%至5923.09点，全日成交额2275.36亿港元 [1] - 市场面临的最大外部不确定性是中美博弈，消息面影响投资者情绪带来短期波动 [1] - 预期短线调整后港股或将很快修复，待外部环境扰动降低后市场会迎来更良好的入场时机 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特逆市上涨2.4%至256.4港元，贡献恒指6.98点，公司2025年第三季度整体收益同比增长245%-250% [2] - 国药控股上涨4.27%至19.52港元，申洲国际上涨1.72%至68.05港元，分别贡献恒指1.67点和1.48点 [2] - 周大福下跌5.65%至15.69港元，石药集团下跌5.16%至8.46港元，分别拖累恒指2.94点和5.77点 [2] 板块表现 - 大型科技股走势低迷，阿里巴巴下跌近2%，腾讯下跌超1% [3] - 黄金股集体下挫，中国白银集团跌8.33%，集海资源跌7.93%，灵宝黄金跌4.75% [3] - 内银股逆市活跃，重庆银行和农业银行均上涨1.56%，中信银行上涨1.23% [4] - 油气股多数走高，中石化油服涨4.76%，山东墨龙涨4.65%，百勤油服涨3.23%，中海油服涨3.05% [5] 商品市场动态 - 国际现货黄金价格一度下跌超6%跌破每盎司4100美元，创12年来最大单日跌幅 [4] - 国际现货白银价格一度下跌超8%跌破每盎司48美元，创2021年以来最大单日跌幅 [4] - 花旗银行短期内看跌黄金，设定0-3个月目标价为4000美元/盎司 [4] - 布伦特原油期货涨幅一度扩大逾2%，WTI原油期货站上58美元 [5] 行业观点与前景 - 光大证券指出银行板块再配置时间窗口打开，银行经营业绩韧性较强，板块"高股息、低估值"属性凸显 [5] - 平安证券指出短期内中东地缘冲突缓和导致油价回吐风险溢价，但俄乌及美委风险仍在发酵，油价或呈现震荡走势 [6] - 自然资源部表示"十五五"期间将加快抢占深海等新兴和未来产业的标准化制高点 [5] 异动个股 - 轩竹生物-B股价创上市新高，大涨31.87%至60港元，公司在ESMO上展示了其乳腺癌治疗药物的积极临床III期期中分析结果 [7] - 中铝国际午后拉升，收盘涨30.52%至3.25港元，市场报道力拓集团正探索与中铝集团进行资产换股权的可能性 [8] - 广和通首日挂牌破发，收盘跌11.72%至18.98港元，公司发行1.35亿股股份，所得款项净额约28.11亿港元 [9] - 老铺黄金股价重挫8.21%至704港元，公司拟折价约4.5%配售新股，筹得净额约27.07亿港元主要用于存货储备 [10] - 信达生物高开低走收盘跌1.96%至85.2港元，公司与武田制药达成合作，可获得12亿美元首付款及最高可达102亿美元的潜在里程碑付款 [11]

港股市场整体表现 - 港股三大指数全天震荡走弱，恒生指数跌0.94%或245.78点至25781.77点，恒生国企指数跌0.85%至9223.78点，恒生科技指数跌1.41%至5923.09点，全日成交额2275.36亿港元 [1] - 市场面临的最大外部不确定性是中美博弈，消息面影响投资者情绪带来短期波动，预期短线调整后港股或将很快修复 [1] 蓝筹股及重点公司表现 - 泡泡玛特逆市涨2.4%至256.4港元，贡献恒指6.98点，2025年第三季度整体收益同比增长245%-250%，其中国内收益增185%-190%，海外收益增365%-370%，美洲市场收益同比增1265%-1270% [2] - 国药控股涨4.27%至19.52港元，申洲国际涨1.72%至68.05港元，周大福跌5.65%至15.69港元，石药集团跌5.16%至8.46港元 [2] - 轩竹生物-B涨31.87%至60港元创上市新高，其在欧洲肿瘤内科学会展示的临床III期期中分析结果显示吡洛西利联合疗法在无进展生存期方面有显著优势 [7] - 中铝国际午后拉升涨30.52%至3.25港元，媒体报道力拓集团正探索与中铝集团进行资产换股权的可能性，涉及西芒杜铁矿石项目等资产 [8] - 广和通首日挂牌破发，跌11.72%至18.98港元，每股发行价21.50港元，发行1.35亿股，净筹资约28.11亿港元 [9] - 老铺黄金股价重挫8.21%至704港元，公司拟以每股732.49港元配售371.18万股新H股，较上日收盘价折让约4.5%，净筹资约27.07亿港元 [10] - 信达生物高开低走跌1.96%至85.2港元，公司与武田制药达成全球战略合作，共同推进IO及ADC疗法开发，可获得12亿美元首付款及最高102亿美元里程碑付款 [11] 热门板块表现 - 大型科技股走势低迷，阿里巴巴跌近2%，腾讯跌超1% [3] - 黄金股集体下挫，中国白银集团跌8.33%，集海资源跌7.93%，灵宝黄金跌4.75%，赤峰黄金跌2.93% [3] - 国际现货黄金价格一度下跌超6%跌破每盎司4100美元，创12年来最大单日跌幅，国际现货白银价格一度下跌超8%跌破每盎司48美元，创2021年以来最大单日跌幅 [4] - 花旗银行预计黄金在未来2-3周内进入震荡整理，短期内看跌黄金，设定0-3个月目标价为4000美元/盎司 [4] - 内银股逆市活跃，重庆银行涨1.56%，农业银行涨1.56%刷新历史新高，中信银行涨1.23% [4] - 光大证券指出银行板块再配置时间窗口打开，当前板块具有较好配置性价比，AH同步上市银行中港股银行比价优势更明显 [5] - 油气股多数走高，中石化油服涨4.76%，山东墨龙涨4.65%，百勤油服涨3.23%，中海油服涨3.05% [5] - 布伦特原油期货涨幅一度扩大逾2%，WTI原油期货站上58美元，短期内中东地缘冲突缓和导致油价回吐风险溢价，但俄乌及美委风险仍在发酵 [6] - 自然资源部表示“十五五”期间将加快抢占深海、深地等新兴和未来产业的标准化制高点 [6]