公司概况 - 加拿大最大的基础金属公司，在有吸引力的司法管辖区拥有优质资产，运营卓越且成本具竞争力[8] - 预计

财务业绩 - 2020年Q4营收26亿美元，全年营收89亿美元；Q4毛利润5.05亿美元，全年13亿美元；Q4调整后EBITDA 8.39亿美元，全年26亿美元；Q4归属股东净亏损4.64亿美元，全年亏损8.64亿美元[12] - 2020年实现成本削减超10亿美元，其中运营成本约3.55亿美元，资本成本约7.1亿美元[50] 项目进展 - QB2项目2020年底完成40%，预计2022年下半年首次生产，资本估计52亿美元，COVID - 19影响预计增加4.5 - 5亿美元[10][14][15] - 炼钢煤业务Elkview饱和岩填充项目2020年Q4按时且低于预算完成；Neptune设施升级1月底完成90%，预计2021年Q2初产出首批煤炭，成本预计比疫情前估计高10%，疫情额外影响成本8000 - 1亿美元[24][28] 业务表现 - 铜业务2020年Q4 EBITDA较2019年Q4增加2.99亿美元，2021年高地谷和安塔米纳预计增产以抵消安达科洛和布兰卡谷的减产[33] - 锌业务2020年Q4 Red Dog锌销售14.9万吨，EBITDA较2019年Q4增加1200万美元，预计2021年上半年Red Dog锌精矿销售低于正常水平，单位成本上升[35] - 炼钢煤业务2020年Q4销售610万吨，接近指引上限，约20%销售给中国客户，调整后现场现金销售成本降至每吨58美元；预计2021年Q1销售590 - 630万吨，价格高于十年平均[24][37] - 能源业务2020年Q4 Fort Hills合作伙伴重启第二列火车，产量提升至约12万桶/日，非现金税前资产减值5.97亿美元；预计2021年下半年产量增加、调整后运营成本降低[39] 财务状况 - 公司获四大机构投资级评级，拥有65亿加元流动性，50亿美元承诺循环信贷额度，2030年前无重大票据到期[48][49] 可持续发展 - 公司入选2021年全球100家最可持续发展公司名单，是排名最高的多元化金属矿业公司；入选2021年彭博性别平等指数[31]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为23亿加元，折旧和摊销前毛利为7.03亿加元，归属于股东的调整后净利润为1.3亿加元，即每股0.24加元（基本和摊薄后） [12] - 第三季度从债务中获得净收益5.4亿美元，经营活动产生现金流3.9亿美元，资本项目支出5.89亿美元，期末现金及短期投资为4.03亿美元 [35][37] - 年初至今，与COVID - 19相关费用总计4.34亿美元，其中包括1.03亿美元原本可资本化的利息 [41] - 截至9月底，成本降低计划实现约2.7亿美元运营成本和5亿美元资本成本的削减 [42] - 9月30日，净债务与资本比率为23%，目前流动性为68亿加元 [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 炼焦煤业务 - 第三季度炼焦煤销量为510万吨，产量为510万吨，较去年同期下降22%，调整后现场销售成本为每吨67美元 [23][24] - 预计第四季度销量为580 - 620万吨，12月调整后现场销售成本将低于每吨60美元 [25] 铜业务 - 第三季度Antamina满负荷生产，Highland和Carmen de Andacollo产量低于去年同期 [26] - 下半年铜产量指导范围下调至14 - 15.5万吨 [28] 锌业务 - Red Dog锌精矿销量为17.53万吨，产量较Q2显著改善，Trail精炼锌和铅产量高于2019年Q3 [29] - 第四季度Red Dog锌精矿预计销量为14.5 - 15.5万吨，下半年净现金单位成本指导下调至每磅0.3 - 0.4美元 [30] 能源业务 - 第三季度实现价格和经营业绩受产量下降和基准油价下跌影响显著 [31] - Fort Hills合作伙伴决定年底前重启第二列车，将产量提升至约12万桶/日 [32] - 下半年调整后运营成本指导下调至每桶35 - 38加元 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国国内炼焦煤价格较之前上涨约15美元/吨至200美元/吨，海运市场与中国国内价格套利约70美元 [73][83] - 截至8月，海运市场主要供应地区（澳大利亚、美国、加拿大和莫桑比克）炼焦煤供应同比减少约2000万吨，其中澳大利亚减少约1000万吨 [77] - 10月IHS市场数据显示，炼焦煤船舶装载量环比下降约450万吨 [77] - 中国港口有600万吨煤炭排队，中国供应链中估计有4500 - 5000万吨炼焦煤及等价物 [78][79] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进铜增长战略，QB2项目是关键，目标是使铜业务成为最大业务 [17] - 持续推进四个关键优先事项以创造股东价值，包括QB2项目、RACE21、Neptune和全公司成本降低计划CRP [50] - 公司致力于成为可持续发展和ESG排名及表现领先的多元化矿业公司 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临挑战，第三季度财务表现从受COVID - 19严重影响的第二季度中强劲复苏 [9][49] - 公司拥有优质运营资产，所处地区稳定，有能力应对COVID - 19挑战，完成Neptune设施升级和QB2项目 [46][49] - 预计全球炼焦煤需求不受贸易限制影响，第四季度和2021年初市场活动将增加 [82] 其他重要信息 - 公司与AES Corporation签订长期电力购买协议，为智利Camdenton运营提供100%可再生电力，预计每年减少约20万吨温室气体排放 [20] - 公司被评为2020年福布斯全球最佳雇主之一 [22] - 公司在安全和可持续发展方面表现出色，年初至今高潜在事故频率较2019年同期降低31% [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 炼焦煤成本指导如何解读 - 公司尚未完成2021年预算编制，成本结构已大幅降低，进入2021年起点良好，但具体数字需待预算完成确定 [53] - 关键成本驱动因素如剥离比率将稳定在10:1，Cardinal River关闭、Elkview扩张、库存改善及RACE21战略实施都支持成本降低 [55][56][58] - Q4通常无工厂停工，成本较低，不代表2021年每个季度都能维持该水平 [61] 问题2: Highland Valley铜业务第四季度后生产是否稳定及钼品位变化 - 第三季度产量低是因改变矿山计划和顺序，遇到比预期硬的矿石区域，预计第四季度和2021年产量和吞吐量将提高 [69][70] - 钼品位下降是因矿山顺序改变，预计未来会提升，2021年Q4完成预算编制后将发布更新指导 [71] 问题3: 炼焦煤需求、库存情况及市场变化 - 钢铁厂重启，订单增加，但需求未恢复到疫情前水平 [75] - 中国钢铁产量创新高，公司开始有超出预期的对华销售 [76] - 海运市场供应减少，中国港口有煤炭排队，澳大利亚煤炭转售困难，中国有库存，预计全球需求不受贸易限制影响 [77][78][82] 问题4: 中国国内炼焦煤价格与海运价格价差及对非澳供应商影响 - 当前套利约70美元，若中国钢铁厂缺煤，可能增加从非澳海运市场采购，推动价格上涨 [83] 问题5: 项目卫星资产剥离和Fort Hills资产货币化潜力 - 项目卫星资产因旅行限制难以进行销售流程，但市场向好，资产价值增加，未来会考虑交易 [85] - Fort Hills合作伙伴将制定增产计划，目标是恢复满产以降低成本，目前未考虑近期交易，需先证明资产价值 [86][87] 问题6: 能否满足中国额外炼焦煤需求及2021年成本是否考虑产量保守因素 - 开始看到部分需求并进行销售，但指导基于全球需求未恢复到疫情前水平，且存在疫情二次爆发风险 [92] - 计划2021年接近或达到满产，若市场支持将满足需求 [94][95] 问题7: MD&A中提到的监管变化增加水管理成本情况 - 因正在进行诉讼，无法提供更多信息，预计近期会有额外监管要求，若对支出计划有重大改变将发布公告 [97] 问题8: 股息政策及未来宣布时间 - 将于2月决定是否有补充资本回报，根据资本分配模型和股东意见，由董事会决策 [100][101] 问题9: 若炼焦煤需求增加，是否有机制提高产量 - 因运营矿山数量减少，灵活性较之前降低，但仍有一定潜在产能 [103] 问题10: 水治理方面是否需采取更多措施控制硒水平 - 长期措施取决于当前项目结果和环境监测，参与两国监管流程，预计随着处理能力提升硒水平将降低 [106][107] - 未来三四个月，水处理能力将从目前的750万升/天大幅提升至4750万升/天 [109]

财务业绩 - Q3 2020 营收 23 亿美元，较 Q3 2019 的 30 亿美元下降，毛利润 2.91 亿美元，调整后归属于股东的利润为 1.3 亿美元[6] - 各业务板块中，炼焦煤业务 EBITDA 较 Q3 2019 减少 5.23 亿美元，铜业务 EBITDA 增加 1400 万美元，锌业务 EBITDA 增加 1700 万美元，能源业务 EBITDA 减少 7300 万美元[19][22][25][28] 业务进展 - 炼焦煤业务调整后现场现金销售成本 Q3 2020 降至 67 加元/吨，预计 12 月低于 60 加元/吨，与西岸码头达成 3225 万吨煤炭运输协议，Q4 预计销售 580 - 620 万吨[8][19] - 海王星设施升级按预算和进度推进，预计 2021 年 Q1 完成建设[10][11] - QB2 项目建设劳动力逐步恢复，目前超 7000 人，年底目标超 9000 人，预计 2022 年 H2 首次生产，因疫情推迟 5 - 6 个月[14] 成本控制 - 截至 2020 年 9 月 30 日，成本降低计划实现运营成本约 2.7 亿美元和资本成本约 5.5 亿美元的削减[36] 安全与可持续性 - 年初至今高潜在事故频率较 2019 年同期降低 31%，为 1.1 次/百万工时[15] - 与卡门德安达科洛签订长期电力购买协议，预计每年减少约 20 万吨温室气体排放[15] 财务状况 - 拥有 68 亿加元的流动性，50 亿美元的承诺循环信贷额度，其中 38 亿美元可在 40 亿美元的循环信贷额度上使用，10 亿美元的循环信贷额度未提取[38] - 所有四家信用评级机构均给予投资级评级，2030 年前无重大票据到期[38][39]

这

财务数据和关键指标变化 - 二季度营收17亿加元，折旧摊销前毛利4.53亿加元，受疫情对产品价格和需求的负面影响以及异常成本影响，盈利能力受到冲击 [8] - 归属于股东的调整后净利润为8900万加元，即每股0.17加元（基本和摊薄后），二季度最大的调整项是税后1.47亿加元的疫情相关费用，主要与QB2项目暂停有关 [9] - 二季度经营活动产生的现金流为3亿加元，发行了5.5亿美元的10年期票据，总债务从3月底的55亿美元增至6月底的62亿美元，资本支出为8.89亿加元，其中QB2项目支出4.46亿加元 [52][54] - 截至6月底，实现约2.5亿加元的运营成本削减和4.3亿加元的资本成本削减，其中二季度实现3.05亿加元 [60] 各条业务线数据和关键指标变化 炼焦煤业务 - 二季度炼焦煤销量为500万吨，调整后的现场销售成本增至每吨68加元，产量平均约为计划的80%，预计三季度销量为500 - 540万吨，调整后的现场销售成本预计在2020年剩余时间内下降，年底将低于每吨60加元 [14][30][31] 铜业务 - 二季度铜产量为5.9万吨，Antamina矿因支持秘鲁抗疫临时停产43天，目前已恢复满产，预计后续季度也将实现满产，Highland Valley矿和智利的Carmen de Andacollo、Quebrada Blanca运营点也已逐步恢复满产，总现金单位成本（扣除副产品信贷前）较去年同期显著降低 [32][33][34] 锌业务 - Red Dog锌精矿二季度销量为9.38万吨，净现金单位成本（扣除副产品信贷后）较去年同期降低0.06美元/磅，尽管有0.03美元/磅的疫情相关意外成本，Red Dog锌产量低于去年同期，主要由于维护挑战和品位降低，预计三季度Red Dog锌销量为16 - 18万吨，产量将恢复到满产水平，但下半年水位可能继续限制高品位矿石的开采 [40][41][46] 能源业务 - Fort Hills合作伙伴二季度将运营缩减至单列车设施，产量受极端潮湿天气影响，二季度记录了2300万美元的库存减记，上半年现场生产成本在每桶37 - 40加元的指导范围内，生产、运营成本和资本支出的指导与上季度披露一致 [47][48][49] 各个市场数据和关键指标变化 炼焦煤市场 - 中国经济持续复苏，钢铁行业生产强劲，5月和6月均创历史新高，海运炼焦煤进口量同比增加1100万吨，主要原因是蒙古炼焦煤进口减少900万吨、国内炼焦煤产量下降300万吨以及海运价格低于国内价格，预计印度季风季节结束后需求将回升 [110][111][115] - 中国以外市场仍受疫情影响存在风险，但部分经济体重新开放，一些客户将原推迟的订单带回三季度，预计今年海运出口量将下降3000万吨，其中美国约1000万吨，澳大利亚、俄罗斯、加拿大和莫桑比克约200 - 300万吨 [112][114] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进四个关键优先事项，即QB2项目、RACE21、海王星升级项目和全公司范围的成本降低计划，以创造价值并为未来几十年做好准备 [72] - 公司对铜市场长期持建设性态度，有两个项目在市场条件合适时可考虑潜在交易，但目前市场条件尚未完全成熟 [103][104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情给公司业务带来重大负面影响，但公司将继续专注于保护员工和社区，同时负责任、安全地运营，支持疫情后的经济复苏 [7] - 公司采取措施加强财务状况、降低成本，预计到2020年底和2021年初，随着重大资本项目的完成，利润率将显著提高 [7] - 公司对长期战略充满信心，认为随着世界从疫情中恢复，该战略将在长期内带来显著价值 [73] 其他重要信息 - 公司被Corporate Knights评为加拿大最佳50家企业公民之一，连续14年获此殊荣 [8] - 公司使用了各种非GAAP指标，相关解释和对账可在附录中找到 [4] - 公司更新了2020年下半年的指导，以反映疫情对商品需求和价格影响的持续不确定性，并改变了资本支出指导的分类方式 [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 客户是否仍在推迟炼焦煤合同量，Q3指导是否假设现货销售比例更高 - 目前情况相反，一些之前推迟销售的客户将部分订单带回Q3，原因是钢价回升、钢铁生产恢复以及客户库存减少，现货与合同销售比例保持在约40%合同销售和60%现货销售 [76][78][80] 问题2: 2021年炼焦煤现场成本是否会平均低于每吨60加元 - 公司将在2020年底实现每吨60加元或更低的成本，并在2021年维持该水平，主要原因包括条带比率降低、Cardinal River矿关闭、Elkview矿扩建以及RACE21计划的实施 [88] 问题3: 通往海王星码头的铁路运力是否能满足需求，QB2项目建设进度和投产时间 - 与加拿大国家铁路公司的基础设施升级项目按计划进行，有信心铁路运力足以满足海王星码头的吞吐量需求；如果一切按计划进行，QB2项目将在10月恢复全面建设，建设进度延迟5 - 6个月，预计2022年底首批矿石进入磨机 [93][95][98] 问题4: 卫星项目的进展和货币化努力，炼焦煤市场区域需求趋势 - 公司对铜市场长期持建设性态度，有两个项目在市场条件合适时可考虑潜在交易，但目前市场条件尚未完全成熟；中国经济持续复苏，钢铁行业生产强劲，海运炼焦煤进口量增加，中国以外市场仍受疫情影响存在风险，但部分经济体重新开放，需求有所回升，预计印度季风季节结束后需求将增加 [103][104][110] 问题5: Red Dog矿品位风险对指导的影响，额外工作和资本支出需求，以及锌部门本季度特许权使用费的情况 - 由于气候变化导致降水量增加，Red Dog矿的水位限制了高品位矿石的开采，公司正在采取措施，包括提高尾矿坝高度和增加水处理能力，预计额外成本约2500万美元，这些措施完成后应能满足未来的用水需求；特许权使用费是基于现金流的计算，与销售收款和账单支付时间有关，上半年通常购买大量物资，销售收入较少，特许权使用费支付通常在下半年增加 [120][122][127] 问题6: QB2项目劳动力增加的政府许可和工人意愿，炼焦煤价格未上涨的原因 - 项目团队与政府、分包商和工会密切合作，制定了完善的协议和应对计划，政府对公司的工作表示满意，目前未遇到实质性挑战；炼焦煤价格目前维持在约110加元/吨，市场仍在寻找供需平衡，公司对三季度持谨慎乐观态度，目前未看到中国的补货情况，海运供应的增加大致平衡了蒙古进口和国内炼焦煤产量的减少 [135][136][148] 问题7: QB2项目资本支出对智利比索汇率的敏感性是否线性 - 汇率变化时，对汇率的敞口有所不同，但在一定范围内，关系接近线性，约69% - 70%的待投资本暴露于智利比索 [158]