@ JIN10.COM 金十数据 | 一个交易工具 70.93亿市值 68.75亿市值 66.79亿市值 13.41 43.38 11.03 +0.80(+1.87%) 0.00(0.00%) +0.09(+0.82%) 降壓降壓 SOU 名创优品 s ) 奇富科技 caller 47.99亿市值 66.05亿市值 53.57亿市值 15.34 15.84 38.18 +0.22(+1.41%) +2.10(+5.82%) -0.48(-3.05%) 再鼎医药 =2 汽车之家 CD 您山云 zai 32.90亿市值 31.21亿市值 30.44亿市值 12.70 29.87 25.41 +1.06(+3.70%) +0.13(+0.99%) +0.60(+2.44%) 陆金所控股 雾芯科技 微博 RELX 0.com 0 22.01亿市值 23.78亿市值 20.32亿市值 2.54 1.87 8.35 +0.02(+0.24%) +0.06(+3.31%) +0.06(+2.42%) 乐信 乐信 iQiy) 爱奇艺 m | 老虎证券 LEXIN 16.56亿市值 12.77亿市值 12.30亿市值 1.72 ...

美股市场 - 4月4日晚美股开盘三大指数集体下跌，截至发稿前，道指重挫超1400点，跌幅3.48%，纳指下跌4.47%，标普500指数下跌4.10% [1] - 大型科技股普跌，特斯拉跌超9%，英伟达跌超7%，市值蒸发1769亿美元，Meta跌超5%，苹果跌超3%，亚马逊跌超2%，谷歌、微软跌超1% [3] - 芯片股集体下跌，AMD、英特尔、博通跌超6%，台积电跌超4%，高通跌超3% [4] - 热门中概股下跌，哔哩哔哩跌超9%，阿里巴巴、京东、爱奇艺跌超8%，小鹏汽车、蔚来跌超7%，微博跌超5% [5] 大宗商品市场 - 现货黄金跌超1%，白银跌超4% [6] - 国际原油价格大跌，布油、美油跌超7% [9] 欧洲股市 - 欧股快速下挫，德国DAX指数日内跌超4%，法国CAC40指数大跌3.90%，英国富时指数大跌4.36%，意大利富时MIB指数重挫超6%，西班牙IBEX35指数跌超5% [11] 美国就业数据 - 3月非农就业人口增长22.8万，高于预期的增加14万，前值从增加15.1万下修为增加11.7万；1月非农就业人口增幅从12.5万下修至11.4万，1月和2月就业人数加起来比之前报告减少4.8万 [12] - 3月失业率升至4.2%，预期4.1%，前值4.1% [12] - 3月平均时薪环比增长0.3%，预期增长0.3%，前值修正为增长0.2%；同比增长3.8%，预期和前值均增长4.0% [12] - 3月平均每周工时34.2小时，预期34.2小时，前值修正为34.2小时，初值34.1小时 [12] - 3月劳动力参与率62.5%，预期62.4%，前值62.4% [13] 关税政策 - 4月10日12时起中国对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，对部分中重稀土相关物项实施出口管制 [13] - 4月2日特朗普签署关于“对等关税”行政令，美国对贸易伙伴加征10%“最低基准关税”并对部分征收更高关税，10%关税5日生效，更高“对等关税”9日生效，特朗普拥有“修改权限” [13] - 已面临钢铝关税、汽车关税产品及铜、药品、半导体和木材等不适用“对等关税” [13] - 柬埔寨、越南将分别面临49%和46%关税税率，欧盟、日本等将面临20%至36%关税税率 [14]

核心观点 - 2024年国内消费市场在政策刺激下展现韧性，刚需品类理性增长，家电、汽车等耐用消费品出现阶段性爆发，体验式消费成为风向标 [2] - 营销市场呈现触点多元分化、IP及热点营销抢占流量、体验消费打破圈层三大变化 [2] - AI技术广泛应用于营销全链路，从内容创作到用户管理提升效率 [25][27] - 品牌营销转向资源整合与闭环转化，注重关键节点投放和ROI评估 [56][61] - 短视频、社交、电商平台主导媒介生态，头部集中效应显著 [35][44] 消费市场特征 - 消费品国补和以旧换新政策显著激活汽车、家电市场，补贴品类扩大触达多元人群 [12][13] - 消费呈现促销依赖型特征，高弹性品类与刚需品类增长分化明显 [11] - 女性主导美妆等高消费，男性转向科技类"悦己消费"，年轻世代需求崛起 [21][23] - 消费决策呈现"品质-价格"双核驱动，细分人群需求分层明显 [19] 营销趋势 - 内容消费APP竞争加剧，用户多平台比价导致"易走难留"痛点 [17] - 中腰部达人矩阵成性价比首选，美妆、服饰等行业更偏好腰尾部合作 [63][65] - IP联名营销火热，《黑神话：悟空》和《繁花》成为顶级联名IP [79] - 非遗文化营销兴起，2024年12月非遗内容触达用户超1.2亿 [81] - 短剧营销成为美妆个护新宠，剧综广告形式因行业特性分化 [71][73] 媒介生态 - 短视频、社交、电商媒介广告容量同比增长明显，视频类媒介2024年12月广告容量较去年同期显著增长 [37] - 抖音以847.8的QMVI指数领跑商业价值榜，微信、快手分列三四名 [121][122] - 跨屏营销增加，但移动端仍为核心入口 [31] - 媒介内容与场景价值成为争夺用户时间的核心 [37] 技术应用 - AI在营销内容创作领域带来效率提升，但需关注版权问题 [25] - AI工具实现营销全链路优化，从策略制定到用户管理 [27][111] - 算法化营销和即时需求捕获将成为下阶段效率提升关键 [118] 用户触达 - 剧集综艺优质内容形成深度触达场景，播客等小众渠道受服装美妆品牌关注 [93][95] - 即时通讯APP对综合电商用户渗透率达95%，短视频对本地生活渗透率提升5.9% [89] - 圈层经济崛起，如"谷子经济"从亚文化破圈，体现多元兴趣价值 [103][104]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价12.92美元 [1][4][7][18] 报告的核心观点 - 微博4Q业绩营收同比降1.5%至4.57亿美元，经调整净利润同比升39.6%至1.07亿美元 [1] - 管理层预计25年3C、汽车与电商行业广告投放或提升，快消平稳，游戏、美妆承压 [1] - 公司锚定内容生态构建，强化用户活跃度与质量建设，4Q DAU与MAU分别为2.6亿和5.9亿 [1] - 1Q广告业务有望受益于消费回暖，长期广告增速恢复待察，25年AI将赋能搜索和广告业务 [1] 各部分总结 4Q广告业务情况 - 4Q广告收入同比下滑4.4%至3.86亿美元，主因23年高基数效应；VAS收入同比增长18.4%至0.71亿美元 [2] - 4Q汽车与手机板块广告延续稳健增长，美妆行业持续承压但负面影响减弱 [2] - 消费刺激政策影响有望于1Q25显现，短期或推动电商回暖，长期增速恢复待察 [2] AI布局情况 - 微博在AI布局上持续深化，通过搜索与互动双轮驱动提升内容分发效率与用户粘性 [3] - 2月接入DeepSeek - R1并推出“智搜”功能，认证KOL账号提供内容护城河，“智搜”在热点追踪与话题挖掘上有时效性 [3] - “评论罗伯特”成微博AI评论头部账号，以多元化交互方式提升平台互动深度与用户粘性 [3] 盈利预测情况 - 展望25 - 26年，分别调整微博收入预测0.2%、 - 1.2%至17.9、18.3亿美元，下调经调整净利润4.1%、3.7%至4.84、4.95亿美元，主因所得税率调整 [13] - 引入27年新值，对应收入与经调整净利润分别为18.7与5.09亿美元 [13] 公司估值情况 - 根据PE估值，给予目标价12.92美元（前值12.44美元），对应25年经调整净利润6.5倍PE（前值6.0倍PE） [4][18] - 对比全球可比公司21.3倍均值折价，原因系微博交易流动性因素及收入增速相对缓慢 [4][18]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 微博2024年第四季度净收入4.57亿美元，按固定汇率计算同比基本持平，非GAAP净利润同比增长40%至1.07亿美元，主要得益于有效的运营成本控制；2024财年净收入17.5亿美元，按固定汇率计算同比增长1% [1] - 2025财年整体广告商情绪喜忧参半，预计微博总收入按固定汇率计算同比增长2%，因收入前景疲软和人工智能投资，下调2025 - 2026财年盈利预测3 - 5%，目标价从15美元下调至14.5美元 [1] 各部分总结 收益总结 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |Revenue (US$ mn)|1,760|1,755|1,770|1,826|1,882| |Adjusted net profit (US$ mn)|450.6|478.6|480.6|505.4|528.0| |EPS (Adjusted) (US$)|1.88|1.82|1.81|1.91|1.99| |Consensus EPS (US$)|1.88|1.82|1.79|1.87|1.99| |P/S (x)|1.4|1.4|1.4|1.3|1.3| |P/E (x)|7.2|8.2|7.1|6.2|5.7| [2] 目标价格与股票数据 - 目标价格14.50美元，此前为15.00美元，上涨或下跌空间39.2%，当前价格10.42美元 [3] - 市值24.504亿美元，3个月平均成交额1.34亿美元，52周高低价为11.71/7.13美元，总发行股份2.352亿股 [3] 股权结构与股价表现 - 新浪持股37.3%，阿里巴巴持股28.9% [4] - 1个月绝对表现 - 6.1%，相对表现8.7%；3个月绝对表现0.6%，相对表现15.8%；6个月绝对表现43.1%，相对表现46.3% [4] 业务分析 - 2024年第四季度广告营销收入按固定汇率计算同比下降3%至3.86亿美元，汽车和手机垂直领域广告收入同比增长，游戏、化妆品、个人护理和奢侈品垂直领域广告收入同比下降；增值服务收入同比增长18%至7100万美元 [6] - 2024年12月月活用户同比下降1%至5.9亿，但日活/月活比率提高至44.1% [6] - 预计2025财年总营收按固定汇率计算同比增长2%，主要受3C和电子商务垂直领域广告收入增长推动，但化妆品和个人护理等未受益于政策的行业广告主仍持谨慎态度，游戏行业广告收入存在不确定性 [6] - 大语言模型提升了微博的搜索能力和广告投资回报率，2025年2月将DeepSeek集成到智能搜索产品后，智能搜索月活用户增长40%，管理层预计在2025年第一季度向所有用户推出该产品 [6] - 2024年第四季度非GAAP净利率同比上升6.9个百分点至23.3%，预计2025财年非GAAP运营利润率将降至31%，主要由于加大了人工智能投资；微博宣布年度股息政策，2024年年度派息2亿美元，股息收益率约8% [6] 预测修订 |指标|当前预测（FY25E）|当前预测（FY26E）|当前预测（FY27E）|先前预测（FY25E）|先前预测（FY26E）|先前预测（FY27E）|变化（FY25E）|变化（FY26E）|变化（FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |Revenue|1,770|1,826|1,882|1,828|1,887|NA|-3.2%|-3.3%|NA| |Gross profit|1,398|1,442|1,487|1,454|1,500|NA|-3.8%|-3.9%|NA| |Adjusted net profit|481|505|528|498|529|NA|-3.6%|-4.5%|NA| |Adjusted EPS (RMB)|1.8|1.9|2.0|1.9|2.0|NA|-3.6%|-4.6%|NA| |Gross margin|79.0%|79.0%|79.0%|79.5%|79.5%|NA|-0.5 ppt|-0.5 ppt|NA| |Adjusted net margin|27.2%|27.7%|28.1%|27.3%|28.0%|NA|-0.1 ppt|-0.4 ppt|NA| [7] 与市场共识对比 |指标|CMBIGM预测（FY25E）|CMBIGM预测（FY26E）|CMBIGM预测（FY27E）|市场共识（FY25E）|市场共识（FY26E）|市场共识（FY27E）|差异（FY25E）|差异（FY26E）|差异（FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |Revenue|1,770|1,826|1,882|1,798|1,855|NA|-1.6%|-1.6%|NA| |Gross profit|1,398|1,442|1,487|1,420|1,465|NA|-1.6%|-1.6%|NA| |Adjusted net profit|481|505|528|474|495|NA|1.4%|2.0%|NA| |Adjusted EPS (RMB)|1.8|1.9|2.0|1.8|1.9|NA|1.4%|2.0%|NA| |Gross margin|79.0%|79.0%|79.0%|79.0%|79.0%|NA|0.0 ppt|0.0 ppt|NA| |Adjusted net margin|27.2%|27.7%|28.1%|26.4%|26.7%|NA|0.8 ppt|1.0 ppt|NA| [8] 季度财务数据 |指标|1Q23|2Q23|3Q23|4Q23|1Q24|2Q24|3Q24|4Q24|Cons.|Diff%| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |Advertising revenue|355|386|389|404|339|375|399|386| | | |YoY%|-16.8%|0.0%|-1.0%|3.4%|-4.6%|-2.7%|2.4%|-4.4%| | | |VAS revenue|58|55|53|60|57|63|66|71| | | |YoY%|1.7%|-15.5%|-12.1%|4.3%|-3.3%|14.7%|24.6%|18.4%| | | |Total revenue|414|440|442|464|395|438|464|457|453|0.9%| |YoY%|-14.6%|-2.2%|-2.5%|3.5%|-4.4%|-0.5%|5.1%|-1.5%| | | |GPM|79.3%|78.6%|78.7%|78.4%|78.0%|79.5%|80.1%|78.0%| | | |S&M %|25.7%|23.9%|24.8%|30.1%|26.2%|26.1%|26.5%|30.6%| | | |R&D %|21.9%|21.1%|18.7%|14.5%|20.4%|16.4%|17.3%|16.6%| | | |Non - GAAP NPM|26.9%|28.7%|30.9%|16.5%|27.0%|28.8%|30.0%|23.3%| | | |Non - GAAP net profit|111|126|137|76|107|126|139|107|98|8.6%| [9] 同行估值比较 |公司|代码|价格（LC）|2025E调整后每股收益增长率（YoY%）|2026E调整后每股收益增长率（YoY%）|2025E市盈率（x）|2026E市盈率（x）| |----|----|----|----|----|----|----| |Focus Media|002027 CH|6.8|9|8|17|16| |Baidu|BIDU US|92.4|3|7|9|8| |Meta|META US|619.6|10|15|24|21| |Google|GOOGL US|169.0|11|15|18|16| |Average| | | | |17|15| [10] 财务总结 利润表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |Revenue|1,836|1,760|1,755|1,770|1,826|1,882| |Cost of goods sold|(401)|(374)|(370)|(372)|(383)|(395)| |Gross profit|1,436|1,386|1,385|1,398|1,442|1,487| |Operating expenses|(945)|(913)|(891)|(924)|(932)|(939)| |Selling expense|(477)|(461)|(481)|(481)|(487)|(492)| |Admin expense|(53)|(118)|(101)|(106)|(107)|(108)| |R&D expense|(415)|(334)|(309)|(336)|(338)|(339)| |Operating profit|491|473|494|474|511|548| |Other gains/(losses)|(313)|19|(75)|0|0|0| |Interest income|(39)|11|1|(10)|17|27| |Pre - tax profit|138|503|421|465|528|575| |Income tax|(30)|(145)|(111)|(104)|(118)|(128)| |After tax profit|108|357|310|361|410|446| |Minority interest|12|15|9|11|12|13| |Net profit|96|343|301|350|398|433| |Adjusted net profit|540|451|479|481|505|528| [12] 资产负债表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |Current assets|4,552|4,513|3,492|4,623|5,134|5,892| |Cash & equivalents|2,691|2,585|1,891|2,961|3,391|4,061| |Account receivables|502|441|340|343|353|364| |Prepayment|392|360|349|352|363|374| |Other current assets|968|1,127|913|968|1,027|1,093| |Non - current assets|2,577|2,768|3,013|2,234|2,181|2,137| |PP&E|250|221|215|212|210|203| |Investment in JVs & assos|994|1,320|1,389|687|638|601| |Goodwill|245|301|272|245|245|245| |Other non - current assets|1,089|926|1,136|1,089|1,089|1,089| |Total assets|7,129|7,280|6,504|6,857|7,316|8,029| |Current liabilities|1,220|1,797|968|952|957|962| |Account payables|161|161|158|160|165|170| |Tax payable|55|95|85|85|85|85| |Other current liabilities|80|875|73|73|76|78| |Accrued expenses|924|667|652|634|632|629| |Non - current liabilities|2,519|1,965|1,957|1,986|2,055|2,344| |Long - term borrowings|2,519|1,965|1,957|1,986|2,055|2,344| |Total liabilities|3,739|3,763|2,926|2,939|3,012|3,306| |Share capital|1,330|1,055|839|839|839|839| |Retained earnings|2,001|2,343|2,644|2,994|3,392|3,825| |Total shareholders equity|3,330|3,399|3,483|3,833|4,230|4,663| |Minority interest|60|119|96|85|73|60| |Total equity and liabilities|7,129|7,280|6,504|6,857|7,316|8,029| [12] 现金流、增长、盈利能力、杠杆/流动性/活动及估值 |指标

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标股价定为14.5美元，基于8倍2025财年预期市盈率（之前为基于8倍2025财年预期市盈率的15.0美元） [1] 报告的核心观点 - 微博2024年第四季度净收入4.57亿美元，固定货币计算同比增长基本持平，非GAAP净利润同比增长40%达1.07亿美元，高于预期9%；2024财年净收入17.5亿美元，固定货币计算同比增长1% [1] - 2025财年整体广告商情绪混合，某些垂直领域如3C产品和电子商务增加广告预算，其他如化妆品、个人护理和游戏保持谨慎，预计微博2025财年固定货币计算总收入同比增长2% [1] - 因收入预期疲软和AI投资，下调2025 - 2026财年预期收益预测3 - 5% [1] - 人工智能方面，大型语言模型提升微博搜索能力和广告投资回报率，2025年2月整合DeepSeek后智能搜索月活用户数增长40%，预计25年第一季度推广给所有用户 [3] - 宣布年度股息政策，计划在2024财年支付2亿美元年度股息，约8%股息收益率 [3] 根据相关目录分别进行总结 广告和营销收入情况 - 2024年第四季度广告和营销收入同比下降3%，固定汇率计算达3.86亿美元 [2] - 汽车和手机行业垂直领域广告收入稳定同比增长，新产品发布营销广告收入2024年第四季度同比两位数增长；游戏行业垂直领域广告收入同比下降，因高基数效应；化妆品、个人护理和奢侈品行业广告收入同比下降，归因于消费情绪疲软 [2] 增值服务（VAS）收入情况 - 2024年第四季度增值服务收入同比增长18%，达到7100万美元，得益于会员和游戏相关收入增长 [2] 用户情况 - 截至2024年12月，月活跃用户（MAUs）同比下降1%，达到5.9亿，但日活跃用户与月活跃用户（DAU/MAU）的比例提高到44.1%（2023年12月为43.0%） [2] 财务年度25E营收预测 - 预计固定货币基础上总营收同比增长2%，得益于3C和电子商务垂直领域广告收入增长，但化妆品和个人护理等领域广告商支出谨慎，游戏垂直领域广告收入存在不确定性 [3] 盈利摘要 |项目|FY23A|FY24A|FY25E|FY26E|年度预测：FY27E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万美元）|1,760|1,755|1,770|1,826|1,882| |调整后净利润（百万美元）|450.6|478.6|480.6|505.4|528.0| |每股收益（调整后）（美元）|1.88|1.82|1.81|1.91|1.99| |一致预期每股收益（美元）|1.88|1.82|1.79|1.87|1.99| |P/S (x)|1.4|1.4|1.4|1.3|1.3| |市盈率（x）|7.2|8.2|7.1|6.2|5.7| [4] 股票数据 - 市值2,450.4百万美元，平均3个月周转13.4百万美元，52周高/低为11.71/7.13美元，总发行股票数235.2百万 [5] 股权结构 - 新浪占比37.3%，阿里巴巴占比28.9% [6] 股票表现 |时间|绝对|相关| |----|----|----| |1个月|-6.1%|8.7%| |三个月|0.6%|15.8%| |6个月|43.1%|46.3%| [6] 预测修订 |项目|FY25E（当前）|FY26E（当前）|年度预测：FY27E（当前）|FY25E（先前）|FY26E（先前）|年度预测：FY27E（先前）|变化率 (%)（FY25E）|变化率 (%)（FY26E）|变化率 (%)（年度预测：FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|1,770|1,826|1,882|1,828|1,887|NA|-3.2%|-3.3%|NA| |毛利润|1,398|1,442|1,487|1,454|1,500|NA|-3.8%|-3.9%|NA| |调整后净利润|481|505|528|498|529|NA|-3.6%|-4.5%|NA| |调整后每股收益（人民币）|1.8|1.9|2.0|1.9|2.0|NA|-3.6%|-4.6%|NA| |毛利润|79.0%|79.0%|79.0%|79.5%|79.5%|NA|-0.5 ppt|-0.5 ppt|NA| |调整后的净利率|27.2%|27.7%|28.1%|27.3%|28.0%|NA|-0.1 ppt|-0.4 ppt|NA| [10] CMBIGM预测与市场共识对比 |项目|CMBIGM（FY25E）|CMBIGM（FY26E）|CMBIGM（年度预测：FY27E）|共识（FY25E）|共识（FY26E）|共识（年度预测：FY27E）|差异百分比 (%)（FY25E）|差异百分比 (%)（FY26E）|差异百分比 (%)（年度预测：FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|1,770|1,826|1,882|1,798|1,855|NA|-1.6%|-1.6%|NA| |毛利润|1,398|1,442|1,487|1,420|1,465|NA|-1.6%|-1.6%|NA| |调整后净利润|481|505|528|474|495|NA|1.4%|2.0%|NA| |调整后每股收益（人民币）|1.8|1.9|2.0|1.8|1.9|NA|1.4%|2.0%|NA| |毛利润|79.0%|79.0%|79.0%|79.0%|79.0%|NA|0.0 ppt|0.0 ppt|NA| |调整后的净利率|27.2%|27.7%|28.1%|26.4%|26.7%|NA|0.8 ppt|1.0 ppt|NA| [11] 季度财务报表 |项目|2023年第一季度|2023年第二季度|2023年第三季度|2023年第四季度|2024年第1季度|2024年第二季度|2024年第3季度|2024年第四季度|常项|差异百分比| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |广告收入|355|386|389|404|339|375|399|386| | | |同比百分比|-16.8%|0.0%|-1.0%|3.4%|-4.6%|-2.7%|2.4%|-4.4%| | | |VAS收入|58|55|53|60|57|63|66|71| | | |同比百分比|1.7%|-15.5%|-12.1%|4.3%|-3.3%|14.7%|24.6%|18.4%| | | |总收入|414|440|442|464|395|438|464|457|453|0.9%| |同比百分比|-14.6%|-2.2%|-2.5%|3.5%|-4.4%|-0.5%|5.1%|-1.5%| | | |GPM|79.3%|78.6%|78.7%|78.4%|78.0%|79.5%|80.1%|78.0%| | | |S&M %|25.7%|23.9%|24.8%|30.1%|26.2%|26.1%|26.5%|30.6%| | | |研发百分比|21.9%|21.1%|18.7%|14.5%|20.4%|16.4%|17.3%|16.6%| | | |非GAAP净利润率|26.9%|28.7%|30.9%|16.5%|27.0%|28.8%|30.0%|23.3%| | | |非GAAP净利润|111|126|137|76|107|126|139|107|98|8.6%| [12] 同侪估值比较 |公司|股票代码|价格（LC）|每股收益增长率（同比增长%）（2025E）|每股收益增长率（同比增长%）（2026E）|市盈率（PE）（2025E）|市盈率（PE）（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----| |聚焦媒体|002027 CH|6.8|9|8|17|16| |百度|百度美国|92.4|3|7|9|8| |Meta|META 美国|619.6|10|15|24|21| |谷歌|谷歌 美国|169.0|11|15|18|16| |平均| | | | |17|15| [13] 财务概要 损益表 |项目|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|1,836|1,760|1,755|1,770|1,826|1,882| |销售成本|(401)|(374)|(370)|(372)|(383)|(395)| |毛利润|1,436|1,386|1,385|1,398|1,442|1,487| |运营费用|(945)|(913)|(891)|(924)|(932)|(939)| |销售费用|(477)|(461)|(481)|(481)|(487)|(492)| |管理费用|(53)|(118)|(101)|(106)|(107)|(108)| |研究与开发费用|(415)|(334)|(309)|(336)|(338)|(339)| |运营利润|491|473|494|474|511|548| |其他收益/(亏损)|(313)|19|(75)|0|0|0| |利息收入|(39)|11|1|(10)|17|27| |税前利润|138|503|421|465|528|575| |个人所得税|(30)|(145)|(111)|(104)|(118)|(128)| |税后利润|108|357|310|361|410|446| |少数股东权益|12|15|9|11|12|13| |净利润|96|343|301|350|398|433| |调整后净利润|540|451|479|481|505|528| [14] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |流动资产|4,552|4,513|3,492|4,623|5,134|5,892| |现金及现金等价物|2,691|2,585|1,891|2,961|3,391|4,061| |应收账款|502|441|340|343|353|364| |提前还款|392|360|349|352|363|374| |其他流动资产|968|1,127|913|968|1,027|1,093| |非流动资产|2,577|2,768|3,013|2,234|2,181|2,137| |固定资产|250|221|215|212|210|203| |对合资企业和关联企业的投资|994|1,320|1,389|687|638|601| |商誉|245|301|272|245|245|245| |其他非流动资产|1,089|926|1,136|1,089|1,089|1,089| |总资产|7,129|7,280|6,504|6,857|7,316|8,029| |当前负债|1,220|1,797|968|952|957|962| |应付账款|161|161|158|160|165|170| |应纳税额|55|95|85|85|85|85| |其他流动负债|80|875|73|73|76|78| |累计费用|924|667|652|634|632|629| |非流动负债|2,519|1,965|1,957|1,986|2,055|2,344| |长期借款|2,519|1,965|1,957|1,986|2,055|2,344| |总负债|3,739|3,763|2,926|2,939|3,012|3,306| |股本|1,330|1,055|839|839|839|839| |留存收益|2,001|2,343|2,644|2,994|3,392|3,825| |总股东权益|3,330|3,399|3,483|3,833|4,2

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入456 8百万美元 同比下降1% 按固定汇率计算基本持平 [10] - 第四季度广告收入385 9百万美元 同比下降4% [10] - 第四季度增值服务收入71百万美元 同比增长18% [10] - 第四季度非GAAP运营收入136 2百万美元 运营利润率30% [11] - 2024全年总收入17 5亿美元 按固定汇率计算同比增长1% [11] - 2024全年广告收入15亿美元 同比下降2% [11] - 2024全年增值服务收入256百万美元 同比增长13% [12] - 2024全年非GAAP运营收入584 1百万美元 运营利润率33% [12] - 2024年12月MAU达5 9亿 DAU达2 6亿 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务中移动广告收入占比94% [53] - 增值服务增长主要来自会员服务和游戏相关服务 [60] - 新车型发布营销收入实现两位数增长 [22] - 汽车和手机行业广告收入实现稳健增长 [23] - 在线游戏 化妆品和个人护理 奢侈品行业广告收入下降 [24] - 内容营销收入实现可观增长 [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 新能源汽车在中国市场渗透率提升 [23] - 政府刺激政策对数字产品和电商行业产生积极影响 [25] - 化妆品和个人护理行业主要受跨国品牌削减预算影响 [58] - 食品饮料行业因巴黎奥运会实现稳健增长 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年战略重点包括用户增长 内容生态系统和运营效率 [29] - 加强社交产品整合 提升创作者与粉丝互动 [30] - 升级信息流产品 优化首页界面 [31] - 巩固在热点趋势和娱乐内容生态系统的领先地位 [34] - 加强AI垂直领域内容建设 [38] - 优化基于兴趣的垂直内容运营 [39] - 提高原生广告占比 增强整体营销体验 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和消费复苏需要时间 [25] - 游戏行业是2025年最不确定的领域 [94] - 汽车和手机行业有望继续增长 [90] - 电商平台预计将实现确定性增长 [89] - 需要密切关注2025年上半年政策实施效果 [96] 其他重要信息 - 宣布每股0 82美元的年度现金股息政策 [68] - 2024年底现金及短期投资总额23 5亿美元 [66] - 2024年运营现金流6 399亿美元 [67] - 2024年资本支出5150万美元 [67] 问答环节所有的提问和回答 问题: AI战略未来规划 [72] - 已整合多种AI大模型 可灵活切换 [73] - AI智能搜索用户增长40% [78] - 25%搜索结果来自AI智能搜索 [78] - 性能广告收入提升几个百分点 [81] - 将继续投资AI技术和相关主题 [76] 问题: 2025年广告业务展望 [85] - 政策刺激对3C产品和电商行业产生直接影响 [87] - 汽车和手机行业与内容生态系统深度融合 [90] - 游戏行业存在不确定性 [94] - 将重点关注政府政策实施效果 [96] - 通过AI能力提升变现效率 [97] 问题: 股东回报政策 [102] - 采取平衡的资本配置策略 [103] - 过去三年运营现金流约6亿美元 [103] - 股息政策基于财务表现和资本需求 [106] - 对股票回购持开放态度 [106]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收4.568亿美元，同比下降1%，按固定汇率计算与去年持平；全年总营收17.5亿美元，与去年持平，按固定汇率计算同比增长1% [10][11] - 第四季度广告营收3.859亿美元，同比下降4%；全年广告营收15亿美元，同比下降2% [10][11] - 第四季度增值服务营收7100万美元，同比增长18%；全年增值服务营收2.56亿美元，同比增长13% [11][12] - 第四季度非GAAP运营收入1.362亿美元，运营利润率30%；全年非GAAP运营收入5.841亿美元，运营利润率33% [11][12] - 第四季度净利润1.066亿美元，摊薄后每股收益0.40美元；全年净利润4.786亿美元，摊薄后每股收益1.82美元 [51][52] - 第四季度所得税费用2000万美元，去年同期为7260万美元；全年所得税费用1.106亿美元，2023年为1.453亿美元 [63][65] - 截至2024年12月31日，现金、现金等价物和短期投资总计23.5亿美元；第四季度经营活动提供的现金为2.44亿美元；全年经营活动提供的现金为6.399亿美元，2023年为6.728亿美元 [66][67] 各条业务线数据和关键指标变化 广告业务 - 第四季度移动广告营收3.635亿美元，占总广告营收约94%；全年移动广告营收占总广告营收的94% [53] - 第四季度来自阿里巴巴的广告营收为1430万美元，同比下降10%，按固定汇率计算下降9%；全年来自阿里巴巴的广告营收为1.168亿美元，同比增长5%，按固定汇率计算增长6% [60] - 2024年广告产品中，推广信息流广告占比最大，其次是社交展示广告、话题和搜索广告 [59] 增值服务业务 - 第四季度增值服务净营收7100万美元，同比增长18%，主要受会员和游戏相关服务增长推动；全年增值服务净营收2.56亿美元，同比增长13%，按固定汇率计算增长15%，主要得益于VIP会员服务的强劲表现 [60][61] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年12月，微博月活跃用户（MAU）达5.9亿，平均日活跃用户（DAU）达2.6亿；2024年积极调整用户策略，专注获取和吸引高质量用户，全年DAU与MAU比率有所上升 [13][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 2025年战略 - 用户增长方面，整合社交产品，升级推荐系统，巩固热门趋势优势，提升用户体验和参与度 [29][30] - 内容生态方面，加强热门趋势和娱乐领域运营，投资垂直和视频内容生态，优化基于兴趣的垂直内容运营 [34][35] - 运营效率方面，强化客户对微博作为内容营销首选平台的认知，提高广告转化效率，深化VIP会员参与度 [40][42] 行业竞争 - 尽管宏观和竞争带来挑战，但公司保持了强大的广告客户参与度，并继续吸引关键行业的广告支出 [56] - 不同行业广告表现差异较大，汽车、手机等行业增长良好，而在线游戏、化妆品、个人护理和奢侈品等行业面临压力 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年尽管部分行业收入未达预期，但有效成本管理使公司保持稳定运营收入，为2025年在产品、技术和AI领域的投资提供财务灵活性 [27] - 2025年随着政策逐渐生效，希望看到宏观经济、消费者支出和更多行业出现更有意义的反弹，公司将继续专注于利用平台和客户驱动的热门趋势带来的营销机会 [26] - 对AI技术充满信心，认为其将改变公司产品能力，增强微博在社交媒体领域的独特价值主张，推动长期增长 [46] 其他重要信息 - 公司董事会通过年度现金股息政策，批准2022财年每股普通股0.82美元的年度现金股息，总股息支出约2亿美元，预计2025年5月支付 [68] - 过去两年已成功分配两轮银行或现金股息，每轮约2亿美元 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细阐述公司未来AI应用的战略 - 过去两年，公司整合了多个AI大模型，基于大语言模型开发了智能搜索、社交产品、内容和评论以及商业广告等产品 [73][74] - 2025年在基础模型的开发和研究方面取得进展，如将DeepSeek应用于微博搜索功能，提升了搜索能力，本季度将向所有用户推出新版本 [44][76] - 未来将继续投资AI相关技术和话题，进一步整合新模型，降低成本，加速与更多AI能力和模型的集成 [76][77] - 除搜索外，还将AI能力应用于货币化、互动和内容推荐等方面，2024年货币化方面有几个百分点的增长，未来将继续关注品牌广告的价值提升 [81][82] 问题2: 如何看待2025年宏观和消费趋势、各行业广告表现以及提升广告业务竞争力的策略 - 第四季度国家补贴政策对汽车、手机和电子商务等行业产生积极影响，这些行业广告收入增长良好；而美容、个人护理产品、奢侈品和其他非必需消费品行业面临增长压力 [87][88] - 2025年，电子商务、手机和汽车行业有望实现增长，而游戏行业不确定性较大，需谨慎对待 [90][93] - 公司将关注政府政策实施情况，积极调整供应策略，加强AI能力投资，提高货币化效率，同时注重垂直相关内容的流量增长，提升广告业务竞争力 [96][97] 问题3: 请分享公司股东回报政策的未来计划和方式 - 公司采用平衡的资本分配策略，支持长期增长并为股东创造价值 [103] - 资本分配遵循两个关键原则：一是推动业务增长和保持竞争力，持续投资AI；二是提升股东回报，董事会批准年度股息政策，也考虑其他措施如回购 [104][106]

文章核心观点 - 微博2024财年第四季度营收、调整后每股收益超分析师预期，广告营销收入下降，增值服务收入增长，运营利润率下滑，公司还宣布了现金股息政策 [1][2][3] 营收情况 - 第四季度营收同比下降1%至4.5683亿美元，超分析师预期的4.3787亿美元，按固定汇率计算营收同比持平 [1] - 广告和营销收入同比下降4%至3.859亿美元，主要因网络游戏行业表现不佳 [1] - 增值服务收入同比增长18%至7100万美元，主要受会员服务和游戏相关收入增长推动 [2] 用户数据 - 2024年12月月活跃用户为5.9亿（去年同期为5.98亿），日活跃用户为2.6亿（去年同期为2.57亿） [2] 利润与现金流 - 调整后运营利润率下降100个基点至30%，利润同比下降6.7% [2] - 截至2024年12月31日，公司持有24亿美元现金及等价物，该季度运营现金流为2.44亿美元 [3] 股息政策 - 2025年3月12日，公司董事会通过现金股息政策，宣布2024财年向股东每股美国存托股份派发现金股息0.82美元，年度股息支出2亿美元 [3] 股价表现 - 周四最后一次检查时，微博股价下跌2.60%，报10.48美元 [3]

文章核心观点 - 微博公布2024年第四季度和全年未经审计财务业绩及年度股息 公司在用户策略、内容生态和变现方面表现良好 运营效率稳定 董事会批准年度股息政策并宣布派息2亿美元 [1][2] 2024年第四季度财务亮点 - 总净收入4.568亿美元 同比下降1% [6] - 广告和营销收入3.859亿美元 同比下降4% 主要因在线游戏行业表现不佳 [7] - 增值服务收入7100万美元 同比增长18% 主要受会员服务和游戏相关收入增长推动 [8] - 运营成本和费用3.389亿美元 同比下降2% [8] - 运营收入1.179亿美元 运营利润率26% 与去年持平 非GAAP运营收入1.362亿美元 非GAAP运营利润率30% 去年为31% [9] - 非运营亏损8510万美元 去年为非运营收入4230万美元 主要包括投资相关减值8280万美元等 [10] - 所得税费用2000万美元 去年为7260万美元 主要因预提税变化 [11] - 归属于微博股东的净利润890万美元 摊薄后每股净利润0.04美元 非GAAP净利润1.066亿美元 摊薄后每股净利润0.40美元 [12] - 截至2024年12月31日 现金、现金等价物和短期投资总计24亿美元 经营活动提供现金2.44亿美元 资本支出1770万美元 折旧和摊销费用1440万美元 [13] 2024财年财务亮点 - 总净收入17.5亿美元 与2023年基本持平 [14] - 广告和营销收入15亿美元 同比下降2% 不包括阿里巴巴广告收入为13.8亿美元 同比下降3% [14] - 增值服务收入2.56亿美元 同比增长13% [15] - 成本和费用总计12.6亿美元 同比下降2% [15] - 运营收入4.943亿美元 运营利润率28% 去年为27% 非GAAP运营收入5.841亿美元 非GAAP运营利润率33% 去年为34% [16] - 非运营亏损7370万美元 去年为非运营收入2980万美元 主要包括投资相关减值9190万美元等 [18] - 所得税费用1.106亿美元 去年为1.453亿美元 [19] - 归属于微博股东的净利润3.008亿美元 摊薄后每股净利润1.16美元 非GAAP净利润4.786亿美元 摊薄后每股净利润1.82美元 [20] - 经营活动提供现金6.399亿美元 去年为6.728亿美元 资本支出6150万美元 折旧和摊销费用5810万美元 [21] 股息政策及2024年股息 - 2025年3月12日 董事会通过现金股息政策 可根据公司运营和盈利等情况决定是否派息及金额 [22] - 同日宣布2024财年现金股息为每股0.82美元 总计约2亿美元 4月9日登记 普通股预计5月8日支付 ADS预计5月15日支付 [23] 非GAAP财务指标 - 包括非GAAP运营收入、非GAAP归属于微博股东的净利润等 应与GAAP指标结合使用 [26] - 排除股票薪酬、无形资产摊销等项目 管理层认为能反映公司持续运营表现 便于投资者比较和评估 [27][28] - 使用有局限性 可能与其他公司不可比 需注意公司定义方式 [29] 公司介绍 - 微博是领先社交媒体 可让用户创建、分享和发现内容 结合实时表达与社交互动等功能 [30] - 为广告和营销客户提供推广解决方案 主要收入来自广告和营销服务 [31]