报告核心观点 - 中国香港地区稳定币发行监管细则落地，申牌在即，利好具备跨境支付等场景的公司 [2][5] - 谷歌 AI 搜索进展顺利，云需求高增，上调营收和净利润预测，维持“增持”评级 [2][7] - 药明康德 2025 年上半年业绩超预期，上调全年业绩指引，维持“增持”评级 [2][11] 综合金融行业 - 2025 年 7 月 29 日中国香港金管局发布稳定币发行相关监管文件，是 8 月 1 日执行的《稳定币条例》的补充，明确多项内容 [3][17] - 申请人须为中国香港注册法团或认可机构，财政资源不少于 2500 万港元已缴股本或可自由兑换货币；申请流程含多环节；储备资产有范围和计价要求；发行人需监控反洗钱；原有发行人最晚 2025 年 10 月 31 日前申请牌照 [4][18] - 香港稳定币发行利好行业发展，牌照或优先给有跨境支付等场景公司，推荐连连数字等公司 [5][6] 海外科技（谷歌） - 调整谷歌 2025E - 2027E 营收和净利润预测，基于 2025 年 PE 25X 调整目标价至 237 美元，维持“增持”评级 [7] - 25Q2 谷歌营收、经营利润、净利润同比增长，多项核心业务双位数增长，谷歌云收入和利润率提升 [8] - AI 搜索进展顺利，Token 调用量翻倍，多模态搜索渗透加速，搜索大盘稳固；云需求高增，上调 2025 年 Capex 指引且 2026 年将继续增长 [9][10] 医药生物（药明康德） - 上调药明康德 2025 - 2027 年盈利预测，采用 PE 方法估值，对应目标价 122.26 元，维持“增持”评级 [11][28] - 2025 年上半年公司收入、利润、在手订单增长，经调整归母净利率提升，美国和欧洲客户收入增长 [12][28] - TIDES 业务收入和在手订单增长，推进泰兴多肽产能建设；上调全年业绩指引，聚焦核心业务有望提升净利率 [12][29] 汽车行业 - 预计 2025 年国产重卡销量 105.6 万台，同比增长 17%，新能源渗透率达 15%，推荐潍柴动力等公司 [21] - 6 月国产重卡销量同环比增长，1 - 6 月累计销量增长，以旧换新政策促进需求；销量结构上重型载货车占比走强 [21][22] - 6 月天然气重卡销量下滑，新能源重卡销量增长，天然气重卡渗透率有望提升 [23] 钢铁行业 - 上周钢材需求环比下降，产量下降，总库存维持下降，高炉和电炉开工率及产能利用率有变化 [24] - 上周盈利率环比上升，预期铁矿进入宽松周期，行业盈利中枢有望修复 [25] - 需求有望企稳，供给维持收缩预期，维持“增持”评级，推荐宝钢股份等公司 [26][27] 金融工程 专题报告 - 使用 GRU、TCN 模型训练深度学习因子，介绍模型训练过程 [30] - 单因子选股在中小市值股票池超额更高，GRU 模型表现略好，预测 10 日收益模型超额收益略高 [31] - 复合因子选股效果好于单因子，构建指数增强策略有不同超额收益表现 [33] 周报 - 截至 2025 年 7 月 25 日，固收 + 基金规模和产品数量情况，上周新发产品，各类型基金业绩中位数分化 [35] - 2025Q3 逆周期配置模型给出宏观环境预测，7 月以来大类资产表现；7 月行业 ETF 轮动策略关注部分 ETF，组合有收益表现 [36] - 股债混合策略和量化固收 + 策略有不同收益表现，调整配置和叠加策略后收益有变化 [37] 新材料产业 发展动态 - 7 月 21 日八亿时空建成国内首条百吨级半导体 KrF 光刻胶树脂产线，预计 2025 年下半年实现千万级收入 [38][40] - 旭阳集团国内首套氨基醇产业化装置投产，填补国内空白，新工艺有优势，氨基醇应用广、附加值高 [39][40] 投融资动态 - 7 月 25 日厦门恒坤新材料科技股份有限公司首发事项被暂缓审议，该公司从事集成电路关键材料业务 [40] 二级市场动态 - 2025.7.21 - 2025.7.25 万得新材料指数上涨 4.15%，沪深 300 指数上涨 1.69% [40]

市场表现 - 中证金融科技主题指数(930986)上涨0 51% 成分股中科金财(002657)上涨10 00% 翠微股份(603123)上涨6 32% 广电运通(002152)上涨4 70% 神州信息(000555)上涨4 43% 先进数通(300541)上涨3 74% [3] - 金融科技ETF(516860)上涨0 56% 最新价报1 44元 近1周累计上涨5 05% [3] - 金融科技ETF近1年净值上涨125 73% 指数股票型基金排名2/2907 居于前0 07% 自成立以来最高单月回报为55 92% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为113 16% 上涨月份平均收益率为10 60% 年盈利百分比为66 67% 历史持有3年盈利概率为97 37% [5] 流动性及规模 - 金融科技ETF盘中换手7 86% 成交8436 58万元 近1周日均成交1 77亿元 [3] - 金融科技ETF最新规模达10 73亿元 [3] - 金融科技ETF最新资金净流出2588 93万元 近5个交易日内合计"吸金"9028 36万元 [4] - 金融科技ETF最新融资买入额达710 91万元 最新融资余额达8511 26万元 [5] 政策及行业动态 - 国家数据局、市场监管总局联合印发数据流通交易合同示范文本 包括《数据提供合同（示范文本）》、《数据委托处理服务合同（示范文本）》、《数据融合开发合同（示范文本）》和《数据中介服务合同（示范文本）》 [3] - 金融IT正站在新一轮金融创新周期的起点 Robinhood在欧盟上线基于以太坊Layer-2网络的股票代币化产品 标志着传统金融与区块链技术融合进入新阶段 CIPS系统新规和数据流通交易合同示范文本的发布进一步夯实金融科技发展的制度基础 [4] 基金特性 - 金融科技ETF管理费率为0 50% 托管费率为0 10% 费率在可比基金中最低 [7] - 金融科技ETF近1月跟踪误差为0 035% 在可比基金中跟踪精度最高 [7] - 金融科技ETF紧密跟踪中证金融科技主题指数 该指数选取产品与服务涉及金融科技相关领域的上市公司证券作为指数样本 [7] - 中证金融科技主题指数前十大权重股分别为东方财富(300059)、同花顺(300033)、恒生电子(600570)、润和软件(300339)、指南针(300803)、新大陆(000997)、东华软件(002065)、四方精创(300468)、银之杰(300085)、拉卡拉(300773) 前十大权重股合计占比51 2% [7] 风险指标 - 金融科技ETF近1年夏普比率为1 65 [5] - 金融科技ETF今年以来相对基准回撤0 44% 回撤后修复天数为79天 在可比基金中回撤后修复最快 [6]

上半年资本市场表现 - 国际资本认为中国仍是具有潜力的投资目的地，恒生指数和恒生科技指数按年表现优于标普500和纳斯达克[1] 稳定币发展及影响 - 美国《天才法案》允许产业资本和私人资本以国债为抵押发行稳定币，与美联储共享印钞权[2] - 美国企业如摩根大通、亚马逊、沃尔玛等均在探索稳定币应用，沃尔玛若绕过信用卡手续费，利润率可能增长超过60%[2] - 最大稳定币USDT持有1200亿美元美债，但非美资公司被排除在《天才法案》特许权外，Circle成为受监管的重点对象[2] 香港市场动态 - 国泰君安国际获批虚拟资产交易牌照后股价单日大涨198%，成交额达163亿港元，次日继续上涨近一倍[3] - 香港中旅股价单日涨幅近100%，传闻涉及私有化或稳定币相关，成交额达75.21亿港元[3] - 京东、蚂蚁、小米等公司已申请稳定币牌照，但市场资金流向波动较大[3] 个股交易情况 - 国泰君安国际收报3.54港元，单日下跌4.324%，成交额267.7亿港元[3] - 阿里巴巴收报112.2港元，单日下跌2.857%，成交额97.8亿港元[3] - 腾讯控股收报513港元，微涨0.098%，成交额76.65亿港元[3] - 香港中旅收报1.99港元，暴涨85.981%，成交额75.21亿港元[3] - 盈富基金收报24.76港元，下跌0.562%，成交额133.32亿港元[3] 交易策略与市场观察 - 做空需谨慎，创新高过程中逆市做空风险高，趋势确认后可加大力度但需严格止损[6] - 避免做空垃圾股或纯靠想象力的股票，市场非理性波动可能超出预期[6] - 港股财富效应显现，资金轮动明显，需耐心等待机会[6]

稳定币发行思路 - 中央集中发行：央行直接链上发行稳定币，企业围绕央行节点构建稳定币生态（公链、钱包、智能合约等）[1] - 牌照制度：企业需获取牌照并储备对应法币资产后才能发行稳定币，功能相同但可个性化推广[1] - 中央批发+企业零售：央行负责公链和批发，授权银行及科技企业发行稳定币[1] 制造业与稳定币出海 - 借助制造业优势，将入链作为购买中国产品的条件，通过跨境贸易扩大公链影响力[1] 投资关注方向 - 公链、数字钱包、牌照获取三大类公司可能受益于稳定币发行政策[1]

公司动态 - 域塔物流科技正在积极研究香港稳定币条例的监管细节 [1] - 公司计划在香港稳定币条例生效后申请稳定币发行牌照 [1] 行业趋势 - 香港即将实施稳定币监管条例 [1] - 物流科技公司开始布局稳定币发行领域 [1]

房地产政策 - 国务院常务会议部署多管齐下稳定房地产市场，包括稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动楼市止跌回稳 [2] - 中央将持续在财税、金融政策端统筹存量政策和增量措施，各城市"因城施策"推动政策精准落地，央地协同推动楼市止跌回稳 [2] 金融数据 - 5月末人民币存款余额达316.96万亿元，同比增长8.1%，当月新增存款近2.2万亿元，较去年同期多增5000亿元 [4] - 非银存款单月增加近1.2万亿元，创下近十年同期新高 [4] 医药行业 - 医药主题基金在公募基金半年度业绩排名中占据优势，前十名中有9只为医药主题产品 [5] - 汇添富香港优势精选A以103.67%的收益率成为半年度"翻倍基"，创新药研发突破、港股流动性复苏、跨境BD交易重构估值体系驱动医药投资热潮 [5] 港股与A股市场 - 恒生AH股溢价指数6月12日盘中创下126.91点，创2020年6月以来新低，今年以来整体下跌超过10% [6] - 42家公司AH股溢价率仍超过100%，但部分公司如宁德时代、药明康德、招商银行等H股股价高于A股 [6] - 深圳有望试点红筹股二次上市，允许香港上市的粤港澳大湾区企业在深交所上市，增强投资者对科技资产的信心 [7] 并购与投资 - 东山精密拟以不超过59.35亿元收购索尔思光电100%股份，布局光通信领域 [13][14] - 博众精工拟以4.2亿元收购上海沃典70%股权，溢价达352%，切入汽车智能装备市场 [15][24] 市场行情 - A股三大指数低开震荡，沪指跌0.75%，深成指跌1.1%，创业板指跌1.13%，能源设备、油气开采、航运等板块大涨 [16] - 港股恒生指数跌0.59%，恒生科技指数跌1.72%，创新药概念股回调明显 [17] 行业热点 - 78部影片角逐暑期档，市场关注能否撑起百亿元票房 [16] - 固态电池研发加速推进，有望破解人形机器人续航难题 [16] 公司动态 - 泡泡玛特杭州某店因黄牛疯抢LABUBU闭店，商家回应内部整改 [12] - 广生堂乙肝治疗创新药GST-HG141获III期临床试验伦理审查批件 [22] - 华海药业富马酸喹硫平缓释片获药品注册证书，用于治疗精神分裂症和双相情感障碍 [23] 增减持 - 宝利国际股东周德洪拟减持不超过3%股份 [25] - 国茂股份实控人拟合计减持不超过3%股份 [26] - 恒瑞医药董事孙杰平拟减持不超过47.67万股 [27] 签大单 - 今天国际中标中广核仓库智能化升级项目，中标价格2200万元，系公司在核电领域的首个订单 [33]

港股创新药板块表现 - 港股创新药板块近期表现强劲，在港股大盘普遍下跌的情况下逆势上涨，恒生生物科技指数单日飙涨4% [1] - 多只创新药ETF涨幅显著，港股通创新药ETF、恒生创新药ETF和港股创新药ETF年内涨幅分别达71.59%、71.27%和70.79% [1][3] - 创新药ETF单日涨幅突出，港股通创新药ETF、恒生创新药ETF和港股创新药ETF分别上涨5.57%、5.31%和5.23% [1][3] 创新药ETF资金流向 - 港股通创新药指数二季度净流入25.1亿元，成为少数吸金的创新药相关指数 [7] - 其他创新药相关指数资金流出明显，CS创新药、恒生医疗保健、300医药、港股创新药(CNY)和港股通医药C分别净流出42.68亿元、34.04亿元、26.91亿元、20.26亿元和15亿元 [7] 黄金市场动态 - 黄金已取代欧元成为全球央行持有的第二大储备资产，份额达20%，超过欧元的16% [10][13][16] - 2024年全球央行黄金储备增加1000多吨，是过去十年平均水平的两倍，推动黄金名义价格上涨约30% [16] - 土耳其、印度和中国是最大黄金买家，自2021年底以来累计购买600多吨黄金 [16] 稳定币发展 - 以美元为基础的稳定币发行商持有近1500亿美元美国政府债务证券，规模与部分国家持有量相当 [17] - 全球稳定币总市值突破2500亿美元，较2020年的200亿美元增长超10倍 [19] - 多国加快稳定币立法进程，韩国提出《数字资产基本法》，美国通过《GENIUS法案》，香港通过《稳定币条例草案》 [18]

Circle上市表现 - Circle首次公开募股定价远高于预期发行价区间 认购量是发行量的20倍以上 [1] - 股价开盘后上涨两倍多 收盘涨幅高达168% [1] - 11亿美元IPO是自2021年Coinbase直接上市以来最受瞩目的加密货币IPO [1] 行业影响 - Circle上市可能鼓励更多数字资产及其他领域公司上市 [1] - 加密货币托管公司BitGo Inc考虑今年晚些时候进行IPO [1] - 加密货币交易所Kraken准备在2026年初上市 [1] - 加密货币公司Gemini已秘密提交IPO申请 可能今年晚些时候上市 [1] Circle业务模式 - Circle是首家上市的稳定币公司 大部分收入来自美国国债等收益工具 [2] - 与Coinbase等加密货币交易所不同 后者收入主要来自交易费用 [2] - Circle拥有第二大稳定币 也是"最大的受监管支付稳定币" [2] 市场环境与估值 - 5月份股市和加密货币反弹为IPO创造有利时机 [2] - 在线券商eToro Group 5月中旬上市以来股价上涨20% [2] - 金融科技公司Chime Financial完全稀释后估值可能达110亿美元 较2021年私募融资估值下降 [3] 公司战略 - 上市将为Circle受监管的稳定币网络带来更多信任、合规性和透明度 [3] - 上市有助于Circle与其他金融机构合作 [3] - Circle上市可能提振其他领域公司价值 特别是估值低于前几年的公司 [3]

关税政策变动影响 - 美国国际贸易法院裁定特朗普关税政策无效，42%关税降至12%，包括对中国20%的"芬太尼关税"可能取消 [1] - 特朗普上诉成功概率低，因保守派大法官倾向限制总统权力，且通过国会投票通过新关税政策可能性小 [2] - 贸易谈判动力减弱，日本、印度、欧盟等可能采取拖延策略 [1][2] 创新药板块表现 - 君实生物(01877)PD-1出海进展或加快，昭衍新药(06127)GLP-1获FDA3项认证，两者涨幅超14% [3] - 药明康德(02359)美国客户收入占比64.7%，药明合联(02268)北美收入占比50.1%，药明生物(02269)美国销售占比25%，涨幅均超7% [3] - 石药集团(01093)授权费收入快速增长，10个产品已递交上市申请，50亿回购计划推动股价涨11% [3] 消费及科技板块反应 - 果链估值修复，高伟电子(01415)涨5.67%，瑞声科技(02018)、舜宇光学(02382)、丘钛科技(01478)涨超3% [4] - 纺织类申洲国际(02313)涨超4% [4] - 自动驾驶概念股浙江世宝(01057)、耐世特(01316)因特斯拉FSD测试进展涨超7% [6] 稳定币市场动态 - 香港财库局争取年内实施稳定币监管制度，众安在线(06060)间接持股的RD InnoTech参与监管沙盒，股价大涨31% [5] - USDT市值超1,500亿美元，主要用于交易和跨境支付 [5] - 光大控股(00165)参与Circle公司D轮融资，股价涨近15%，移卡(09923)因跨境交易受益涨27% [6] 零售及物流行业 - 美团(03690)闪购酒类618首日成交额同比增18倍，白酒增长70倍，啤酒售出近千万瓶，股价涨7% [7] - 京东(09618)涨4%，顺丰同城(09699)因物流需求大增再涨11% [7] 医药行业进展 - 复星医药(02196)获九源基因司美格鲁肽等产品在中东、非洲独家权益，已覆盖40+非洲国家 [8][9] - 中国生物制药(01177)美洛昔康注射液获中美批准，创新药收入占比提升，2024年收入120.6亿元(+21.9%) [10][11] - 复宏汉霖与沙特SVAX合作推进CAR-T疗法在中东落地 [9]

市场动态 - 美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.23%，标普500指数期货跌0.23%，纳指期货跌0.30% [1] - 欧洲主要股指表现分化，德国DAX指数跌0.06%，英国富时100指数跌0.04%，法国CAC40指数跌0.63%，欧洲斯托克50指数涨0.43% [1] - WTI原油涨0.07%至61.24美元/桶，布伦特原油涨0.12%至64.52美元/桶 [2] 银行业与稳定币 - 摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行等华尔街巨头正探讨联合发行稳定币的可行性 [3] - 美国参议院推进《2025年美国稳定币指导和建立国家创新法案》，拟建立首个全面监管框架 [3] - 稳定币因提升跨境支付效率受关注，但安全性争议及中小银行组建同类联盟的难度仍待观察 [3] 关税影响 - 超半数美国企业预计关税将吞噬至少25%营收，四分之一企业预计营收将骤减50%以上 [4] - 中国企业相对乐观，仅约四分之一预计营收下滑25%或以上，超一半企业预期营收下降10%-25% [4] - 罗斯百货因关税撤回全年业绩指引，预计Q2关税相关成本高达每股16美分 [8] 美股展望 - 摩根士丹利重申标普500指数12个月目标位6500点，预计2026年将有7次降息 [5] - 瑞银将标普500年终目标从5800点上调至6000点，2026年6月目标定为6400点 [6] - 瑞银上调标普500成分股2025年每股收益预期从250美元至260美元，2026年预期从275美元至280美元 [6] 债券市场 - 日本30年期国债收益率单日下挫11.5个基点至3.055%，40年期收益率下跌13.5个基点至3.540% [7] - 市场波动受美国国债收益率回落及日本央行常规购债操作推动 [7] 公司动态 - 名创优品Q1营收同比增19%至44.3亿元，毛利率44.2%同比上升0.8个百分点 [8] - 名创优品Q1经调整净利润5.9亿元，经调整净利率13.3% [8] - 特朗普威胁对苹果征收25%关税，要求iPhone在美国制造 [9] 并购交易 - 美国钢铁工人工会主席呼吁特朗普阻止新日铁收购美国钢铁 [9] - 特朗普4月已下令对该交易展开新一轮审查 [9]