报告行业投资评级 - 分析师预计中国/香港消费行业未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致，评级为In-Line（I）[6][183] 报告的核心观点 - 6月沪/深港通中30只主要港股消费股有资金流入 [1][6] - 6月1 - 30日，66只符合互联互通交易条件的主要港股消费股（35只在覆盖范围内）南向持股占自由流通股的平均比例较上月上升0.4个百分点 [1][6] - 2025年初至今，南向资金净流入占自由流通股的平均比例（简单平均）较2024年末上升2.9% [2][6] - 上月30只股票有南向资金流入，35只流出，1只净流量为零；2025年初至今，40只股票有资金流入，26只流出，无净流量为零的情况 [2][3][6] 各部分总结 资金流向情况 - 6月流入前五的股票：小菜园（自由流通股比例增加7.5个百分点）、毛戈平（5.8个百分点）、滔博（5.6个百分点）、华润饮料（4.5个百分点）和切尔沃（4个百分点） [6][9] - 6月流出前五的股票：智慧教育（-3.2个百分点）、统一企业中国（-2.8个百分点）、呷哺呷哺（-2个百分点）、卫龙（-1.8个百分点）和JS环球生活（-1.6个百分点） [6][9] - 2025年初至今流入前五的股票：小菜园（自由流通股比例增加34.9个百分点）、毛戈平（29.2个百分点）、卫龙（27.6个百分点）、华润饮料（18.3个百分点）和H&H（16.3个百分点） [9] - 2025年初至今流出前五的股票：海伦司（-14.6个百分点）、华润啤酒（-13.6个百分点）、周黑鸭（-11.6个百分点）、新秀丽（-6.4个百分点）和宇华教育（-6.2个百分点） [9] - 6月家庭个人护理、农业、家电、玩具、教育、箱包和免税店录得平均资金流出，其他类别有平均资金流入；2025年初至今，啤酒、家庭个人护理、教育、家电和箱包录得资金流出，其他类别有平均资金流入 [9] 南向持股比例情况 - 报告展示了66家主要港股消费公司（35家在覆盖范围内）南向持股占自由流通股和总股本的比例，以及2024 - 2025年的平均数据 [12] - 报告还展示了多家公司南向持股占自由流通股比例的历史数据及股价走势，如中粮家佳康、安踏、波司登等 [13][15][17] 行业覆盖公司评级及价格 - 报告列出了众多公司的评级和价格，如波司登国际控股有限公司评级为O（2024年11月27日），价格为4.50港元；卫龙美味全球控股有限公司评级为O（2025年6月11日），价格为14.18港元等 [211][213][215]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府将与14个经济体的谈判期限延长至8月1日，之后关税将升至类似4月2日的水平，若新关税生效，亚洲加权平均关税将升至27%，贸易紧张局势进入战术升级情景 [2] - 特朗普表示接近与印度达成协议，多数大型经济体有望在8月1日前达成协议，但日本和韩国可能无法解决汽车关税、农产品关税等问题 [3] - 贸易紧张局势再度凸显，加上制药和半导体行业关税、中美谈判及转运问题，不确定性可能持续，影响企业信心、资本支出和贸易周期 [4] 根据相关目录分别进行总结 贸易紧张局势 - 美国政府向14个经济体发函，将谈判期限延至8月1日，之后关税将升至类似4月2日的水平，亚洲加权平均关税将升至27% [2] - 特朗普称接近与印度达成协议，多数大型经济体有望在8月1日前达成协议，但日本和韩国可能无法解决部分关税问题 [3] - 贸易紧张局势再度凸显，不确定性可能持续，影响企业信心、资本支出和贸易周期 [4] 关税税率 |地区|当前加权平均关税|4月2日宣布的头条互惠关税|8月1日将实施的新头条互惠关税|8月1日将实施的新加权平均关税|当前加权平均关税+潜在制药和半导体关税| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国|42%|34%|34%|34%|42%| |印度|11%|26%|N.A.|21%|15%| |印度尼西亚|15%|32%|32%|33%|15%| |韩国|16%|25%|25%|20%|17%| |马来西亚|8%|24%|25%|14%|12%| |菲律宾|10%|17%|N.A.|14%|12%| |新加坡|5%|10%|N.A.|5%|14%| |台湾|7%|32%|N.A.|12%|9%| |泰国|11%|36%|36%|25%|11%| |澳大利亚|9%|10%|N.A.|9%|11%| |日本|17%|24%|25%|23%|18%| |越南|18%|20%|20%|18%|19%| |亚洲|23%|28%|N.A.|27%|24%| [8]

报告行业投资评级 - 行业观点为有吸引力 [6] 报告的核心观点 - 美国工业企业在第二季度有望实现广泛的利润率提升，通过提高关税价格来应对尚未显现的成本压力 [3] - 美国工业企业的定价能力是运营持久性的重要驱动因素，未来几个季度将在业绩和估值上有所体现 [8] - 投资者更倾向于有积极修正潜力的股票，但由于第一季度后关税指引复杂和政策背景多变，修正机会难以挖掘 [7] 根据相关目录分别进行总结 筛选第二季度利润率提升的股票 - 筛选出有保守第二季度利润率的股票，如SWK、ALLE、TT、VRT和ETN，HON、JCI、ROK、AME和DOV也有望在第二季度实现利润率超预期 [3] - 绘制图表展示2025年第二季度预测的利润率环比增长与典型季节性之间的差异，以及同比利润率增长预测与第一季度同比实际增长的差异，数字越低表示利润率预测越保守 [3] 美国工业企业定价能力 - 美国工业企业在2021 - 22年通胀期间实现了强劲的实际每股收益增长和健康的增量，在2023 - 24年制造业衰退期间进一步扩大了利润率 [8] - 特朗普2.0关税后，美国工业企业具有竞争优势，其增强的附加值、大量积压订单和业务回流美国等因素支持其定价能力 [8] - 最有能力提高价格的公司包括ETN、FAST、TT、JCI、WSO、HUBB、AME、PH、DOV和AYI [8] 第二季度利润率季节性和预测 - 过去十年，该行业第二季度运营利润率平均提升105个基点，但由于对关税成本通胀的担忧，2025年第二季度利润率扩张预计仅为45个基点 [3][9] - 第一季度运营利润率同比增长约65个基点后，第二季度预计同比持平 [13] 推动价格上涨的行业 - 跟踪2025年5月与2月生产者价格指数（PPI）的累计变化，显示在第二季度早期果断提价的行业最有可能实现利润率提升 [3][14] 公司评级和价格信息 - 报告提供了多家公司的评级和2025年7月3日的价格信息，包括3M Co.、Acuity Inc.、Allegion Public Limited Company等 [70][71] - 股票评级可能会发生变化，需参考各公司的最新研究 [70][71]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line，即分析师预计该行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [2] 报告的核心观点 - 人工智能半导体是行业主要增长驱动力，预计全球半导体行业市场规模到2030年可能达到1万亿美元，2025年云人工智能半导体总潜在市场可能增长到2350亿美元 [81][83] - 人工智能半导体需求巨大，推理人工智能芯片增长将超过训练芯片，定制人工智能芯片增长将超过通用芯片，边缘人工智能半导体增长速度可能略快于云人工智能半导体 [94][100] - 台积电在先进技术节点上具有优势，预计人工智能半导体将占台积电2027年预计收入的约34% [154] - 中国人工智能半导体市场发展迅速，预计到2027年中国云人工智能总潜在市场将达到480亿美元，本地GPU几乎能满足中国人工智能需求 [30][31] 根据相关目录分别进行总结 估值比较 - 对代工、后端、内存、集成器件制造（IDM）和半导体设备等不同细分领域的多家公司进行了估值比较，包括市盈率、每股收益增长率、市净率等指标，并给出了目标价格和评级 [8][9] TSMC预览 - 台积电2025年第三季度以美元计算的收入可能环比增长约3%，但以新台币计算下降1.6%，同时给出了毛利率、营业利润率、每股收益等指标的预测 [12] 中国AI半导体供需 - 预计中国前6大公司的资本支出同比增长62%，达到3730亿元人民币 [19] - 对中国国产GPU进行了性能比较，预计到2027年中国GPU自给率将从2024年的34%提高到82%，本地GPU收入可能增长到2870亿元人民币 [25][28][33] 跟踪中国半导体设备进口 - 2025年3月中国半导体设备进口同比下降2%（3个月移动平均），来自大多数主要国家的半导体设备进口均出现下降 [36][38] EDA：中国半导体本地化的基础 - 预计2023 - 2030年中国EDA市场收入复合年增长率为12%，达到33亿美元，整体EDA自给率将提高到29% [42][45] 全球人工智能需求 - 云半导体方面，Trainium2预计到2026年降至50万台，Trainium3预计增长到65万台 [61] - 全球云资本支出呈上升趋势，预计2025 - 2026年云资本支出约为7890亿美元，英伟达CEO预计2028年全球云资本支出将达到1万亿美元 [76][78] AI半导体供应领先指标 - 台积电可能到2026年将CoWoS产能扩大到9.3万片/月，2025年人工智能计算晶圆消费可能达到147亿美元，HBM消费可能达到160亿Gb [103][108][112] AI服务器组装主要公司 - 介绍了英伟达AI服务器供应链以及GB200相关产品和机架系统组装情况 [117][120] GPU供需 - 台积电预计2025年生产510万片芯片，全年GB200 NVL72出货量预计达到3万台 [124] AI ASIC 2.0 - 即使英伟达提供强大的AI GPU，云服务提供商（CSP）仍需要定制芯片，总拥有成本分析显示ASIC与GPU相比仍具有竞争力 [129][135] CPO技术 - CPO有助于提高数据传输速度和降低功耗，是最节能的解决方案 [145][147] TSMC技术优势 - 台积电的节点扩展实现了更高的晶体管密度和更低的功耗，预计人工智能半导体将占台积电2027年预计收入的约34% [150][154] 边缘AI - 苹果智能可能成为杀手级应用，推动iPhone 16升级，中国智能手机原始设备制造商（OEM）也开发了自己的大语言模型（LLM） [162][164][167] - 预计AI+AR眼镜的LCOS总潜在市场从2026年开始增长，AI PC渗透率预计到2028年达到95% [173][191] 更广泛的半导体周期 - 逻辑半导体代工利用率在2025年上半年为70 - 80%，尚未完全恢复，非AI半导体增长缓慢 [203][205]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对全球跨资产市场进行了全面分析，涵盖市场表现、资金流向、情绪指标、相关性及估值等方面，为投资者提供市场洞察和潜在投资机会参考 根据相关目录分别进行总结 摩根士丹利预测 - 对2026年Q2不同资产类别进行预测，包括股票、外汇、利率、信贷、证券产品和大宗商品等，给出熊市、基础和牛市情景下的预测值、回报率和波动率等数据 [2] 市场关键指标表现 - AAII净多头调查达到约6个月以来的最高水平 [6][10] - 欧盟质量指标降至2009年以来最低水平，美国质量指标降至2001年以来最低水平 [6][9][15] - 美国动量指标单日下跌5.1%，为今年以来第三差的单日表现 [6][12] 跨资产ETF资金流向 - 跟踪全球约5000只ETF的每日资金流向，涉及资产约7万亿美元，可分析跨资产情绪和定位 [18] - 展示美国和欧洲ETF的资金流向情况，包括每周、累计和过去3个月的资金流向 [16][28][32] 跨资产ICI基金资金流向 - 跟踪全球来自ICI的每日基金资金流向，涵盖美国大部分ETF和共同基金，但数据有滞后和粒度问题 [36] - 给出不同资产类别（股票、债券等）的资金流向金额和百分比变化 [37] 市场情绪指标（MSI） - 综合调查定位、波动率和动量数据量化市场压力和情绪，构建风险信号 [55] - 展示当前指标读数和与一周前的变化情况 [50][58] 跨资产定位 - 展示不同市场（股票、债券、大宗商品、外汇）的净定位情况，包括资产管理人、对冲基金、交易商等的定位 [62] 跨资产相关性 - 每周发布相关性指数，展示不同资产类别和资产之间的相关性情况，包括当前相关性、与1个月前的变化、10年中位数和Z分数等 [72][73] COVA：跨资产相关性 - 估值框架 - 旨在识别合理价格的投资组合多元化资产，给出不同资产的COVA评分和对冲比率 [80][81] 最大跨资产变动 - 介绍复合西格玛指标（CSI），用于量化市场极端变动 [89] - 展示上周最大的跨资产变动情况，包括商品、股票、信贷、利率等资产的变动 [90] 跨资产波动率监测 - 展示不同资产类别的隐含波动率、波动率套利、波动率偏斜和期限结构等指标的情况 [96] 跨资产监测：水平、变化、估值 - 截至2025年7月4日收盘，美国股市表现优于主要股市，多数全球股票板块上涨，信用利差收紧，利率抛售，多数主要货币兑美元升值，商品市场上涨 [98] 跨资产长期资本市场假设 - 给出不同资产类别（股票、政府债券、固定收益和信贷、新兴市场等）的10年名义预期回报率和风险溢价等数据 [106][107]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 短期“协议”范围有限且遗留诸多问题，全面贸易协议需更长时间敲定，且需明确正在进行的调查和法律挑战 [2] - 7月8/9日并非风险催化剂，只是一系列延长的贸易截止日期之一，近期宣布的协议可能不全面、不永久，大概率是某种笼统协议 [4] - 全面自由贸易协定平均需三年达成，谈判围绕贸易协议中的每个产品类别展开，如美英协议并非完整贸易协议，多数行业留待进一步对话 [5] - 互惠关税与232条款关税的问题阻碍达成持久贸易协议，白宫关于解放日的指导意见称行业关税优先于国家关税，但谈判伙伴可能不同意 [7] - 美国关税的不确定性使谈判复杂化，存在诸多未解决的程序和法律问题，包括国会批准、现有关税的法院审理以及232条款关税的时间和结构不确定 [8][9] - 即使7月8/9日达成一系列协议，其有效期也不确定，市场可能对头条新闻有反应，但实质内容敲定需更长时间 [10] 根据相关目录分别进行总结 全球贸易形势 - 历史上全面贸易协议平均需三年达成，近期宣布的协议可能不全面、不永久 [5] - 互惠关税与232条款关税的问题阻碍达成持久贸易协议，谈判伙伴可能不同意行业关税优先于国家关税的安排 [7] - 美国关税的不确定性使谈判复杂化，存在诸多未解决的程序和法律问题，影响近期框架协议的谈判 [8][9] 各国经济研究 - 美国：经济数据和政策动态受关注，如美联储主席鲍威尔在辛特拉的讲话等 [16] - 欧洲：关注欧洲央行调查、欧元区通胀等情况 [17] - 日本：关注日本经济重建、央行动态以及汽车关税相关评论 [18] - 英国：英国经济面临整合困难 [18] - 中国：财政强劲但出口势头减弱，有因素可能改变现状 [18] - 亚洲其他地区（除中国）：6月PMI有适度改善，人民币不会走日元1985 - 95年的道路等 [19] - 拉丁美洲：墨西哥需更谨慎地放松政策，巴西政府推动增税 [20][21] - 中东、非洲和东欧（CEEMEA）：经济进入夏季放缓阶段 [21]

报告行业投资评级 - 重申对Aspeed和Montage的买入评级（Overweight） [1][6] 报告的核心观点 - 随着Rubin架构逐渐清晰以及ASIC在2026年持续增长，云计算半导体行业有望在2026年进一步发展，非机架服务器近期前景乐观 [1] - 看好Aspeed和Montage的发展，上调Aspeed目标价至新台币6100元 [1][6] 各部分总结 2026 GPU服务器展望 - 2026年GPU服务器前景渐趋明朗，虽然目前难以精确预测云资本支出，但Rubin机架供应链参与度增加，关键组件预计2026年第二季度开始大规模生产，Bianca和Cordelia混合架构可降低供应链风险 [3] ASIC增长与存储服务器需求 - ASIC服务器前期成本较低，每美元支出的BMC含量更高，预计2026年ASIC BMC将占全球出货量的5 - 10%；自2024年第四季度以来，存储服务器需求强劲，美国和中国顶级云服务提供商需求旺盛 [4] GB300资格认证进展 - 尽管GB300在电源阶段和PCIe Gen 6 SSD方面仍在进行资格认证，但GB200需求依然强劲，不受GB300认证进度影响 [5] Aspeed评级与目标价调整 - 重申对Aspeed的买入评级，上调目标价至新台币6100元；Aspeed 6月营收为新台币7.82亿元，第二季度营收为新台币22亿元，超出公司指引15%；分别上调2025、2026和2027年盈利预测6%、6%和10%，同时提高IO扩展器预测 [6] 关键图表信息 - 美国数据中心资本支出有放缓情况，中国互联网咖啡馆市场带来新的潜在市场，云与数据中心建设持续推进，同时存在云需求不确定性、平台延迟、资本支出削减等情况 [14] - 2024年第四季度美国云资本支出同比增长68%，2025年第一季度降至64%；预计2025年云资本支出同比增长43%，较上月提高4个百分点；2025年资本强度将维持在17.1%的10多年高位，较5月中旬更新提高50个基点 [16][20][21] Aspeed财务预测 - 分别上调2025 - 2027年每股收益预测6%、6%和10%，主要因BMC出货量预测提高，同时提高IO扩展器预测 [29] - 预计2025 - 2027年各季度营收、利润等财务指标有不同程度变化，如2025年总营收预计为新台币84.1亿元，2026年为新台币100.6亿元，2027年为新台币129.83亿元 [30] Aspeed估值方法 - 将目标价从新台币5000元提高到新台币6100元，考虑了更高的2025 - 2027年每股收益预测，中间增长率假设从17.2%提高到18.5%，派息率假设从80%提高到84%；新目标价意味着2026年市盈率为51倍，略高于2020年以来1年远期市盈率47倍的历史平均水平 [32] Aspeed风险回报分析 - 买入评级依据包括Aspeed是英伟达相关重要参与者，是AI服务器主要BMC供应商和Omniverse采用的关键供应商；预计2026年第四季度/2027年第一季度云资本支出可能触底，美国关税影响已被市场消化；推理需求增长可维持CPU和非标准AI服务器需求，AI服务器机架数量增加；增强服务器安全功能将提高半导体含量；目标价意味着2025年市盈率为56倍，高于2020年以来历史平均水平，鉴于需求改善认为合理 [42][43] - 牛市情景下目标价为新台币7000元，假设数据中心需求旺盛、市场份额显著增加、利润率大幅改善、新业务快速增长；熊市情景下目标价为新台币3000元，假设终端需求不佳、市场份额流失、运营利润率承压、新业务发展面临挑战 [40][46] Montage估值与风险 - 采用剩余收益模型进行估值，假设合理，考虑云资本支出增长、DRAM接口技术迁移以及Montage在中国数据中心半导体本地化的强势地位 [57] - 风险方面，上行风险包括美国同行更快退出市场、规格迁移速度超预期；下行风险包括云需求弱于预期、DRAM接口技术迁移速度慢、美国同行竞争加剧 [59] 行业覆盖公司评级 - 报告列出了Greater China Technology Semiconductors行业多家公司的评级和价格，如ACM Research Inc评级为买入（O），价格为27.81美元；Advanced Micro - Fabrication Equipment Inc评级为买入，价格为180.95元人民币等 [114]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 关税仍是市场前景的关键变量，7月9日是关键日期，关税走向影响市场前景和资产配置观点 [11][12] - 更激进的关税路径将强化经济学家对前景风险偏向下行的观点，反映在2025/2026年四季度GDP同比增长约1%的预测中，强化对美国国债的偏好和做空美元的头寸；关税减免则相反 [11] 根据相关目录分别进行总结 美国贸易政策现状与不确定性 - 上周财政法案通过，财政、贸易、移民和监管四个政策因素的部分不确定性得到解决，但美国贸易政策细节和方向仍不确定 [2] - 4月9日启动的90天互惠关税暂停期于本周三到期，基本情况是美国有效关税水平仅适度上升，但有新的杂音，不同贸易伙伴可能有不同处理方式 [3] 不同关税情景分析 - 基本情景：白宫以双边谈判“进展”为由，为多数主要贸易伙伴延长暂停期，与部分贸易伙伴达成高层协议，同时宣布未来可能对其他伙伴提高关税税率，欧盟和日本最终可能维持10%的基准税率，但有未来提高的可能性 [5] - 战术性升级情景：若谈判停滞或失败，政府可能有选择地重新征收关税并分阶段实施，如欧盟和/或日本可能面临更严格立场，可能宣布提高关税但延迟实施，7月9日前达成的双边或区域框架协议可能很少或没有 [6][9] - 建设性惊喜情景：政府可能宣布一些区域或双边框架，虽不是全面贸易协议，但能明确美国有效关税税率有下降趋势，减少近期进口成本方向的不确定性 [10] 本周重要经济数据和事件展望 - 7月7日（周一）：预计日本5月总现金收入同比增长2.7%；德国5月零售销售大幅下降（-1.7%）可能拉低欧元区零售销售数据；预计以色列央行维持利率不变，但风险偏向下行 [12][13] - 7月8日（周二）：美国NFIB小企业乐观指数5月反弹至98.8，仍低于去年11月 - 2月的高点但高于去年平均水平（93.0），该指数受政治因素影响；美国消费者信贷增长在2024年大部分时间停滞，3月和4月开始回升，可能部分由于汽车销售增加，5月汽车销售下降，银行贷款标准仍收紧但收紧速度放缓；预计日本5月经常账户盈余为29300亿日元 [14][16] - 7月9日（周三）：关注美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，寻找关于点阵图分歧的原因，即今年不降息和降息两次的阵营的相关信息；预计日本6月货币供应量M2同比增长0.6%；预计中国6月CPI同比持平（0%），核心CPI同比维持在0.6%，PPI同比降至 -3.4%；预计马来西亚央行降息25个基点 [17][18] - 7月10日（周四）：预计美国初请失业金人数从23.3万小幅降至23万，持续申领失业金人数进一步小幅下降；预计英国5月GDP环比收缩0.1%，二季度GDP环比增长 -0.1%；预计日本6月国内企业商品价格指数（CGPI）同比增长2.9%；预计中国6月广义信贷增长同比维持在9%；预计埃及央行暂停降息 [19][20] 摩根士丹利股票评级分布 | 股票评级 | 覆盖范围数量 | 占总数百分比 | 投资银行客户数量 | 占投资银行客户总数百分比 | 占该评级类别百分比 | 其他重要投资服务客户数量 | 占其他重要投资服务客户总数百分比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 增持/买入 | 1497 | 40% | 372 | 45% | 25% | 702 | 41% | | 持平/持有 | 1632 | 44% | 380 | 46% | 23% | 776 | 45% | | 未评级/持有 | 4 | 0% | 0 | 0% | 0% | 2 | 0% | | 减持/卖出 | 593 | 16% | 79 | 10% | 13% | 233 | 14% | | 总计 | 3726 | - | 831 | - | - | 1713 | - | [33] 分析师股票评级和行业观点定义 - 分析师股票评级：增持（O或Over）指股票总回报预计在未来12 - 18个月内，经风险调整后超过相关国家MSCI指数或分析师行业覆盖范围的平均总回报；持平（E或Equal）指股票总回报预计与相关国家MSCI指数或分析师行业覆盖范围的平均总回报一致；未评级（NR）指分析师目前对股票相对于相关国家MSCI指数或分析师行业覆盖范围的总回报缺乏足够信心；减持（U或Under）指股票总回报预计低于相关国家MSCI指数或分析师行业覆盖范围的平均总回报 [34][37] - 分析师行业观点：有吸引力（A）指分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月内的表现相对于相关广泛市场基准有吸引力；一致（I）指预计表现与相关广泛市场基准一致；谨慎（C）指对行业覆盖范围在未来12 - 18个月内的表现持谨慎态度，各地区基准不同 [38][39]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 在可持续发展前景不确定的情况下，作为投资价值链顶端的资产所有者仍坚持投资方向，报告对其保持乐观并给出三个原因 [1][11] - 亚洲资产所有者持续进行可持续性投资分配，自2024年以来，该地区一些资产所有者已公开宣布向资产管理公司分配至少54亿美元的可持续性投资授权 [2][11] - 亚洲在可持续投资中的关键作用被低估，仅约10%的全球资产分配到亚洲可持续投资领域，与市场基准以及亚洲在全球GDP、排放和人口中的占比相比，这一数字显得保守 [3][11] - 根据摩根士丹利可持续投资研究所的调查，80%的亚太地区资产所有者预计未来两年可持续基金的资产管理规模将增长 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 亚洲资产所有者持续进行可持续性投资分配 - 自2024年以来，亚太地区的一些资产所有者公开宣布向资产管理公司分配可持续性投资授权，如劳保基金、国际金融公司和星展保险等，这些授权主要关注气候变化，并在投资过程中纳入ESG因素，部分还使用ESG指数作为基准 [14][18] - 除特定授权外，一些资产所有者实施了促进ESG分析融入投资的政策，如日本政府养老金投资基金发布新的可持续投资政策并举办圆桌会议，与投资者沟通其对可持续性和ESG实践的期望 [15] 亚洲可持续投资分配显得过于保守 - 多个来源对全球投资者投入亚洲可持续投资的资金进行了估算，范围在3% - 18%之间，取中间值后，认为亚太地区在全球可持续投资中的占比约为10% [21][22] - 从市场角度看，亚太市场在MSCI ACWI指数中的市值占比为16%，其ESG变体指数中亚太成分股也占16%；从经济意义上的GDP权重看，亚太市场目前占全球GDP的47% [23][24] - 从影响角度看，亚太市场拥有全球56%的人口，是社会影响的重要代表；同时，亚太市场的温室气体排放量占全球的60%，在环境影响方面占据重要地位 [25] 进一步增加投资分配的迹象 - 82%的亚太地区机构投资者（88%的资产管理者和80%的资产所有者）预计未来两年可持续基金的资产管理规模将增加，其中50%的中国投资者预计增长5 - 10个百分点，日本投资者的预期最为多样化，29%的人预计增长低于5个百分点 [34] - 亚太地区资产管理者认为新授权（87%）和接触增长机会（85%）是未来两年增加投资分配的主要驱动力，而资产所有者则认为接触增长机会（88%）是首要动力 [35] - 客户和外部利益相关者的需求是亚太地区机构投资者进行可持续投资的首要原因（90%），同时，84%的投资者认为实现财务表现超越市场是进行可持续投资的重要原因 [36] - 数据可用性和一致性（69%）是亚太地区机构投资者在可持续投资方面的首要担忧，90%的中国投资者对此表示关注；69%的资产管理者认为资产所有者对可持续发展成果的不切实际期望是一个“非常”或“有些显著”的问题，66%的资产所有者认为资产管理者的“漂绿”行为是一个重要问题 [37] - 67%的亚太地区机构投资者（68%的资产管理者和66%的资产所有者）有净零目标，其中88%的中国投资者有该目标，而日本投资者的比例仅为46%；金融包容性（41%）和循环经济（41%）是亚太地区最受关注的可持续投资主题，多元文化多样性在中国（52%）和日本（37%）的投资中最为突出 [38] 重点名单表现 - 报告展示了亚太地区可持续发展重点名单的表现，包括各公司的股票代码、公司名称、市场、分析师、GICS行业主题、评级、货币、价格目标、上涨空间、市值、纳入日期、相对表现、市净率、市盈率、净资产收益率等信息 [60] - 截至2025年7月3日，亚洲可持续发展重点名单自成立以来的总回报率为24.5%，过去12个月的回报率为13.7%，相对MSCI AC亚太指数分别高出4.9个百分点和0.3个百分点 [61]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 本周金融科技领域动态丰富，涵盖并购、融资、产品推出及牌照申请等多方面，全球资金持续流入该领域，美国金融科技公司获资金最多 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 M&A / Fundraises - Revolut计划收购BNP旗下阿根廷银行Banco Cetelem，包括其银行牌照和价值640万美元的资产，这是其拓展拉丁美洲市场的战略举措 [1][4] - 墨西哥金融科技公司Klar在C轮融资中筹集1.9亿美元，估值达8亿美元，资金用于加速产品开发和把握市场机遇，该公司年收入接近3亿美元，目标是在上市前达到5亿美元 [2] - 希腊银行技术平台Natech在B轮融资中获得3300万美元，用于扩大业务能力、加速研发等，为即将推出的数字银行做准备 [3][6] Top stories last week + key items you may have missed - Robinhood推出股票代币，让欧洲用户可间接交易美国股票，还发布SpaceX和OpenAI代币化股票，OpenAI声明与这些代币无关，Robinhood回应称代币仅为间接投资 [7] - 由Palmer Luckey领导、Peter Thiel等支持的团队准备推出加密银行Erebor，旨在服务美国创新经济相关企业，本周已申请国家信托银行牌照 [8] - Circle申请国家信托牌照，以建立数字货币信托银行，满足相关法案要求，促进稳定币融入金融体系 [9][10] - Soft Space与Hokkoku FHD合作推出支持稳定币支付的SoftPOS解决方案，推动稳定币应用发展 [11] - Wise申请美国国家信托牌照，以便接入美联储支付网络，这是其聚焦美国市场增长机会的举措 [12] Chart of the week - AlphaWise消费者数字钱包调查显示自2020年以来支付服务在数字钱包中的采用情况变化 [14] Follow the private money - 全球资金持续流入金融科技领域，美国金融科技公司获资金最多，约109亿美元，欧洲和亚洲分别为56亿和36亿美元，拉丁美洲为13亿美元 [17] Fintech Comparables Sheets - 报告提供全球金融科技公司的比较数据，包括商户收单、银行/金融软件、消费信贷、跨境支付、电商软件及其他全球金融科技等板块公司的评级、股价、估值、销售增长、利润率等指标 [29][33]