市场表现 - 三大指数终止下行走势，上证指数上涨0.71%至3229.64点，深证成指上涨1.14%至9998.76点，创业板指上涨0.70%至2028.36点 [1] - 两市成交量回落至1万亿，成交额为10,766.37亿元 [3] - 沪深京市场上涨家数达4,390只，占比79.75%，涨停家数为105只，跌停家数为20只 [3] 行业表现 - 申万Ⅰ级行业中，电子、综合、通信领涨，涨幅分别为4.28%、3.99%、2.82% [8] - 医药生物、煤炭、公用事业下跌，跌幅分别为-1.36%、-1.12%、-0.40% [8] - 科创50指数涨幅最高，达2.86%，北证50指数涨幅为2.07% [5] 资金流向 - 电子、计算机、机械设备等行业主力资金净流入较多 [8] - 医药生物、煤炭、公用事业等行业主力资金净流出较多 [8] 政策与市场动态 - 多地披露2025年一季度地方债发行计划，规模合计达6800亿元，其中新增专项债发行计划2400亿元 [2] - 财政部延长设备更新贷款财政贴息政策实施期限，至中国人民银行设备更新相关再贷款额度用完为止 [2] - 四部门要求企业严格执行会计准则，不得随意调整收入确认方法 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 动力煤和焦煤短期价格仍处于低位，受寒潮影响动力煤价格触底反弹，主产区提前完成任务使坑口煤价小幅上探，供需平稳，煤价中长期有望稳定；焦煤库存高、需求乏力，短期价格低位徘徊，中长期有望止跌企稳 [4] - 近期大盘波动大，但煤炭板块本周跌幅最小，防御属性强，配置价值高 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周煤炭行业表现最好，冷空气使冬储煤需求增加，临近春节主产区停产减产增多，供给收窄；大盘不佳，但红利板块防御属性使煤炭板块跌幅最低 [5] - 沪指周度收跌 5.55%，收报 3211.43 点，沪深 300 指数收跌 5.17%，收报 3775.16 点；申万一级行业中煤炭表现最好，周线下跌 1.61%，收报 2835.48 点，跑赢指数 [5] - 本周煤炭板块 30 家上市公司涨少跌多，涨幅最大的三家为安源煤业、陕西煤业、晋控煤业；跌幅最大的三家为淮河能源、郑州煤电、永泰能源 [5] 动力煤 - 本周动力煤价格持续走高，供给侧主产区停产减产增多，供应减少，下游需求高位震荡，无大规模采购需求；政策上能源法长期影响火电预期，短期寒潮增加电煤需求支撑煤价 [8] - 产地动力煤价格触底反弹但与同期差距扩大，内蒙古鄂尔多斯、山西大同、陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价周度环比上升，同比下降 [9] - 北港库存回落或进入去库阶段，日均动力煤库存量 2552.28 万吨，周环比下滑 1127.17 万吨；下游南方港口库存环比下降，终端电厂库存高位震荡下行，日均 3526 万吨，较上周环比下跌 17 万吨 [11][12] 炼焦煤 - 本周炼焦煤价格处于底部区间，供给短期高位，需求淡季采购有限难消化库存；政策上中央经济工作会议和楼市政策中长期利于需求稳定，价格有望止跌，短期仍低位徘徊 [16] - 产地炼焦煤价格部分下跌，CCI - 焦煤指数整体回落，焦煤价格持续走低，突破 2023 年 6 月最低点 [17] - 上游六大港口库存上升，日均炼焦煤库存量 494.73 万吨，周环比上升 8.89 万吨；下游 230 家独立焦企炼焦煤库存小幅下降，247 家钢厂炼焦煤库存上升，终端需求整体不振 [19] 海运情况 - 环渤海 9 港锚地船舶数量回落，日均 64 艘，周环比下降 5 艘，处于历史底部；秦皇岛各航线运价本周集体走低 [25] 行业资讯 行业要闻 - 多部门印发《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》，鼓励相关行业用清洁低碳氢替代化石能源制氢等 [28] - 中国矿业联合会预计今年煤炭产量达 47.6 亿吨，1 - 11 月累计产量 43.22 亿吨，同比增长 1.2%，多地找矿有新成果 [28] - 《矿山安全标准体系建设指南》印发，为能源和矿产资源安全生产提供标准支撑 [28] - 山西华阳集团提前 3 天完成 2024 年煤炭稳产保供任务 [28] - 新疆铁路疆煤外运量预计达 9060 万吨，增长 50.2%，货运发送量预计达 2.37 亿吨，同比增长 10.7% [28] - 陕西省 2024 年第二批 1 处煤矿、3 处石煤矿关闭到位 [29] - 我国首部能源法 1 月 1 日正式实施，强调规划作用，建立相关机制，鼓励能源新技术新业态新模式 [29] - 新大洲子公司拟投资 2.53 亿元实施煤矿智能化项目 [29] 公司公告 - 平煤股份子公司拟向华夏银行申请不超 3 亿元综合授信，公司提供连带责任保证担保 [30] - 美锦能源将"滦州美锦新能源 14,000Nm³/h 焦炉煤气制氢项目"预定可使用时间延至 2025 年 12 月 [30] - 淮河能源拟购买控股股东持有的淮河能源电力集团 89.30%股权并募集配套资金 [30] - 辽宁能源股东深圳祥隆拟 15 个交易日后三个月内减持不超 13,220,173 股，占总股本 1% [32] - 山西焦煤将沙曲一二号煤矿智能化等项目预定可使用日期调至 2026 年 12 月 31 日 [32] - 永泰能源截至 1 月 2 日累计回购股份 222,200,000 股，占总股本 1%，支付资金 260,830,100.08 元 [32] - 新集能源控股股东拟 12 个月内增持 2.5 - 5 亿元 A 股股份，不超总股本 2% [32] - 山西黑猫实际控制人截至 1 月 5 日累计增持 17,587,700 股，占总股本 0.86%，金额 5,199.87 万元，占计划 52% [32] 投资建议 - 基本面动力煤和焦煤短期价低，动力煤价格触底反弹，供需平稳中长期煤价稳定；焦煤库存高需求弱，短期低位徘徊，中长期有望止跌企稳 [33] - 二级市场大盘波动大，煤炭板块本周跌幅最小，防御属性强，配置价值高 [34]

市场表现 - 三大指数连续三日下跌，沪指勉强守住3200点，上证指数下跌1.57%至3211.43点，深证成指下跌1.89%至9897.12点，创业板指下跌2.16%至2015.97点 [2] - 两市成交量回落至1.26万亿，申万Ⅰ级行业中仅有色金属、煤炭、石油石化上涨，商贸零售、计算机、社会服务领跌 [2] - 沪深两市上涨家数609只，下跌家数4724只，涨停家数54只，跌停家数118只，上涨家数占比10.97% [4] 板块表现 - 有色金属板块涨幅居前，上涨0.26%，煤炭和石油石化分别上涨0.02%和0.01% [5] - 商贸零售、计算机、社会服务板块跌幅较大，分别下跌5.49%、4.96%和4.88% [5] 资金表现 - 有色金属板块主力资金净流入表现较好，煤炭、建筑材料、银行等板块资金流入相对稳定 [5] - 商贸零售、计算机、社会服务板块资金流出显著，市场资金流向分化明显 [5] 政策与市场动态 - 证监会辟谣关于“释放利空”的传言，强调相关消息均为谣言 [3] - 央行启动证券、基金、保险公司互换便利第二次操作，操作金额为550亿元，进一步稳定市场 [3] - 国家发改委宣布将实施手机等数码产品购新补贴，支持电子信息等领域设备更新 [3]

市场表现 - 三大指数大幅走低，沪指跌破3300点，上证指数收报3262.56点，跌幅2.66%，深证成指收报10088.06点，跌幅3.14%，创业板指收报2060.44点，跌幅3.79% [2] - 两市量能接近1.4万亿，上涨家数924只，下跌家数4378只，上涨家数占比16.86%，涨停家数69只，跌停家数33只 [4] - 申万Ⅰ级行业多数下跌，仅商贸零售、综合、纺织服饰上涨，非银金融、国防军工、计算机领跌 [2] 指数表现 - 上证指数跌幅2.66%，深证成指跌幅3.14%，沪深300跌幅2.91%，创业板指跌幅3.79%，科创50跌幅3.40%，北证50跌幅1.73% [6] 板块表现 - 商贸零售板块涨幅2.00%，综合板块涨幅0.20%，纺织服饰板块涨幅0.09%，非银金融板块跌幅4.91%，国防军工板块跌幅4.48%，计算机板块跌幅4.07% [7] 资金表现 - 两市成交量1242.49亿股，成交额13965.32亿元 [4]

宏观经济展望 - 2025年中国经济在财政货币双宽松政策支撑下，名义增速有望回升，出口不确定性增强，但“新三样”等结构性亮点仍存[2] - 2025年价格水平将出现合理回升，但绝对水平依然不强，政策将推动物价工资及资产负债收缩的负循环打破[2] - 全球经济主体走出底部，新兴市场经济增速缓幅回落，发达经济体短期受益于逆全球化，但中长期或受“反噬”[12][13] 股市与资产配置 - 2025年上半年股市或为政策面、情绪面驱动的结构性宽幅震荡行情，下半年有望迎来基本面驱动的牛市[2] - 建议关注高股息大盘价值风格及小盘成长风格，把握“人工智能+”为代表的新质生产力板块[2] - 黄金中长期受逆全球化、央行购金及多元化配置需求支撑，回调是加仓时机[2] 债市与货币政策 - 债市波动或将加大，建议采用控制仓位、提前介入、回调后灵活布局的策略[8] - 2025年预计降准100BP、OMO降息40BP，货币政策转向宽松以降低政府债务负担[162][163] 房地产与地方政府 - 地产投资在政策支持下降幅或将收窄，地方政府土地财政短期难以为继，新增专项债有望加码[2][39][64] - 居民住房贷款余额同比连续六个季度负增长，房地产下行压力仍在[83][85] 消费与内需 - 消费在“两新”政策扩围及居民信心回升后释放预防性储蓄的消费潜力，将迎来复苏[2] - 居民收入增速持续走低，消费支出或再度回落，提振消费、扩大内需仍是未来重要方向[66][47] 出口与全球化 - 出口仍是国内经济的重要拉动，东盟在我国出口金额中占比持续增长，成为有力支持[78][104] - “新三样”（新能源汽车、光伏、锂电池）出口表现持续走强，有望成为未来出口风向标[106] 财政政策与杠杆率 - 2025年财政政策有望发力，官方赤字率走高概率大，预计杠杆率提升8%-10%[91][155] - 地方政府债务压力仍存，化债仍是关键，城投债净融资额首度转负[138][112] 企业部门与产能 - 企业利润阶段性走低，影响产能去化，民营企业动能偏弱，再临寒冬[71][97] - 新产能加速崛起，但短期体量较旧产能仍有差距，出海仍是关键[99][73] 全球经济与通胀 - 全球主要经济体通胀高位回落，逐步进入平稳区间，同比增速回落至2%区间[16] - 全球制造业回暖力度较弱，尚无法支撑全球经济增速稳步回升[42][43]

核心观点 - 2024年12月19日，市场三大指数表现分化，创业板指上涨0.52%，深证成指上涨0.61%，而上证指数下跌0.36%。两市成交量持续回落，成交额为14,440.89亿元。申万Ⅰ级行业中，通信、电子、计算机等行业领涨，而商贸零售、煤炭、食品饮料等行业领跌[2][6][15] 指数表现 - 主要指数表现：上证指数下跌0.36%，深证成指上涨0.61%，创业板指上涨0.52%，沪深300上涨0.09%，科创50上涨1.17%，北证50上涨3.28%[6][7] 板块表现 - 申万Ⅰ级行业日涨跌情况：通信行业上涨3.31%，电子行业上涨1.82%，计算机行业上涨1.75%，机械设备行业上涨0.63%，建筑装饰行业上涨0.47%。跌幅较大的行业包括商贸零售下跌2.05%，煤炭下跌1.96%，食品饮料下跌1.31%，公用事业下跌1.14%，房地产下跌1.11%[13] 市场表现 - 市场强弱：上涨家数为2,421只，平盘家数为156只，下跌家数为2,798只。涨停家数为83只，跌停家数为29只。上涨家数占比为44.12%[15] - 成交情况：两市成交量为1,274.60亿股，两市成交额为14,440.89亿元[15] 当日要闻 - 美联储宣布降息25个基点，预计2025年降息幅度或收窄至50个基点[8] - 商务部将加快出台推进首发经济的政策文件，培育壮大新型消费，发展冰雪经济、银发经济，促进数字消费、绿色消费、健康消费[8] - 习近平考察横琴粤澳深度合作区，强调加强基础设施"硬联通"、规则机制"软联通"、琴澳居民"心联通"，提升琴澳一体化水平[8]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 短期动力煤价格回落，冬季需求平稳无需过多担心；焦煤价格仍处于底部，终端回暖有望止跌回稳；二级市场短期波动，政策面影响叠加轮动效应或是原因；中长期煤炭板块不悲观 [4][5] 市场表现 - 煤炭行业整体表现较差，本周煤炭板块表现弱于主要指数，沪指周度收跌0.36%，沪深300指数收跌1.01%，煤炭行业周线下跌1.02%，跑输指数 [9] - 个股方面，煤炭板块30家上市公司多数收跌，涨幅最大的三家为淮河能源、中国神华、山西焦煤；跌幅最大的三家为山晋控煤业、大有能源、昊华能源 [9] 动力煤 - 动力煤价格掉头回落，再度走低；上游港口库存持续回落，短期累库模式或宣告暂停；下游需求短期仍处于高位，终端需求于高位震荡，但向上趋势不显；政策面对于绿色能源的支持或影响市场对火电的预期 [11] - 产地动力煤价格掉头回落，内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价592元/吨，周度环比下降23元/吨，同比下降121元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价653元/吨，周度环比下降21元/吨，同比下降154元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价740元/吨，周度环比下降80元/吨，同比下降200元/吨 [12] - 北港库存显著回落，日均动力煤库存量2853.87万吨，周环比下滑114.06万吨，较去年同期上涨24.96万吨；日均调入量180.97万吨，周环比下跌5万吨，较去年同期上涨13.31万吨；日均调出量201.80万吨，周环比下跌7.59万吨，较去年同期上涨74.73万吨 [16] - 下游港口库存差异化震荡，长江港口日均动力煤库存量623万吨，周环比上涨4万吨，较去年同期上涨41万吨；广州港港口日均动力煤库存量265.32万吨，周环比下降21.80万吨，较去年同期上涨17.40万吨 [16] - 终端电厂库存高位震荡，日均动力煤库存量3549万吨，较上周环比下跌8万吨，较去年同期上涨87万吨 [17] 炼焦煤 - 炼焦煤价格仍处于底部区间，供给端短期处于高位，终端需求有所提振，但市场整体仍偏向于买方；政策面稳楼市系列政策频发，有利于焦煤需求稳定，价格止跌 [29] - 产地炼焦煤价格部分下跌，山西古交2号焦煤坑口含税价770元/吨，环比持平，较去年同期下降520元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价1580元/吨，环比持平，较去年同期下降270元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价1608元/吨，环比下降72元/吨，较去年同期下降672元/吨；河北唐山焦精煤车板价1620元/吨，环比持平，较去年同期下降1020元/吨 [30] - CCI-焦煤指数部分回落，灵石高硫肥煤1420元/吨，周环比下降24元/吨；济宁气煤1240元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤1540元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤1372元/吨，周环比下降8元/吨 [30] - 上游库存持续回落，日均炼焦煤库存量444.85万吨，周环比下跌5.01万吨，较去年同期上涨264.96万吨 [34] - 终端需求有所回升，230家独立焦企炼焦煤库存872.87万吨，周环比上涨29.79万吨，同比下降39.58万吨；247家钢厂炼焦煤库存755.85万吨，周环比上涨13.79万吨，同比下降65.10万吨 [35] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量回落，日均48艘，周环比下降15艘，较去年同期下降109艘；运价同步下滑，秦皇岛六大航线运价本周集体走低 [41] 行业资讯 - 西部8省份新增多个涉煤鼓励类产业，自2025年1月1日起施行 [49] - 陕西确保2025年煤炭产能产量稳定增长 [49] - 国家矿山安全监察局山西局要求全力防范瓦斯重特大事故发生 [49] - 广东合理控制煤炭消费量，压减工业用煤 [49] - 迎峰度冬煤炭供需“三高一降”，天然气保供能力再提升 [49] - 中国太原煤炭交易中心2025年度山西煤炭交易大会举行 [49] - 山西煤炭智能开采遥遥领先 [49] 公司公告 - 宝泰隆收到监管措施警示函 [50] - 陕西黑猫子公司海南黑猫向海南银行融资2亿元，公司提供担保 [50] - 诚志股份子公司诚志置业拟出租上海浦东新区房产 [50] - 辽宁能源董事长郭洪波因工作变动辞职 [53] - 云维股份筹划通过发行股份并支付现金购买云南能投红河发电有限公司若干股权 [54] - 开滦股份拟继续参与皖北煤电集团票据池业务 [55] - 平煤股份获中国平煤神马集团增持49,502,900股，占公司总股本的2% [57] 投资建议 - 动力煤和焦煤短期价格虽处于低位，但动力煤受冬季需求旺盛支持，供需面相对平稳；焦煤供给端出现回落，需求端回暖，稳楼市政策下，短期止跌回稳希望较大；二级市场波动较大，但中长期红利属性优势仍在 [58]

行情回顾 - 2024年12月16日，三大指数早盘走势分化，沪指横盘震荡，深指、创指震荡走低，午后行情走低，三大指数回落，跌幅扩大，尾盘悉数收绿，深指、创指跌超1%。截至收盘，上证指数收报3386.33点，跌幅-0.16%；深证成指收报10573.92点，跌幅-1.30%；创业板指收报2201.53点，跌幅-1.51%。两市量能近1.7万亿[4][5][6][7][8][9][10] 市场表现 - 两市上涨家数1,766只，平盘家数131只，下跌家数3,475只，涨停家数120只，跌停家数32只。上涨家数占比31.97%。两市成交量1,548.26亿股，成交额16,998.01亿元[19] 板块表现 - 申万Ⅰ级行业多数下跌，社会服务、商贸零售、公用事业领涨，建筑材料、电子、计算机领跌。社会服务涨幅1.98%，商贸零售涨幅1.87%，公用事业涨幅1.56%，煤炭涨幅1.05%，综合涨幅0.94%。建筑材料跌幅-2.24%，电子跌幅-1.78%，计算机跌幅-1.59%，非银金融跌幅-1.42%，国防军工跌幅-1.40%[13][22] 资金表现 - 申万Ⅰ级行业日主力资金净流入情况未具体列出，但图表显示资金流向分化明显[23] 当日要闻 - 上交所要求券商对两融、客户交易、投行业务自查，包括客户交易行为、两融业务、客户适当性管理、交易及相关系统管理、承销保荐业务等，督促券商查找业务管理薄弱环节并积极整改落实[15] - 中央财办最新回应当前经济形势，深入解读2024年中央经济工作会议精神，回应当前经济热点问题[15] - 证监会传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作，切实维护资本市场稳定，深化投融资综合改革[15]

宏观经济政策 - 2025年财政赤字率预计为4%，专项债发行规模为4.5万亿，特别国债预计为2万亿[2] - 货币政策从“稳健”转向“适度宽松”，预计2025年降准2次，幅度为100BP，OMO降息2次，幅度为40BP，MLF降息2次，幅度为60BP[2] - 中央经济工作会议强调通过创新金融工具和打通中长期资金入市堵点来稳定金融市场[2] 投资机会 - 消费领域重点关注3C电子产品，预计将成为“两新”政策的重要受益者[5] - 人工智能+被视为新质生产力的重要抓手，重点关注人工智能、虚拟人、ChatGPT等相关概念[5] - 产能过剩行业如光伏板块可能迎来反弹机会，建议关注阶段性投资机会[5] - 国企改革有望取得阶段性成果，建议短期关注国企改革机会，中长期关注地产企稳机会[5] 风险提示 - 政策效果可能不及预期，地缘政治冲突可能加剧[5]

政策与市场预期 - 财政政策将更加积极，市场预期赤字率为4%左右，专项债4.5万亿，特别国债预计2万亿[3] - 货币政策14年来首次从“稳健”转向“适度宽松”，为明年经济增速提供流动性支撑[3] - 消费政策从“着力扩大”变为“大力提振，全方位扩大”，2025年消费政策有望进一步扩大[3] 股市与楼市 - 股市在宽松货币政策和积极财政政策带动下，2025年有望迎来慢牛行情[3] - 楼市政策已取消限购、限售、限价，降低贷款利率和首付比例，10月份销售数据明显抬升，2025年或有更多增量政策[3] 风险管理 - 外部冲击与地方债、房地产和金融领域三大风险并列，中央对特朗普关税及中美脱钩断链高度关注[3] - 国家通过一系列政策举措化解地方债、房地产和金融领域风险[3] 经济目标与政策组合 - 2025年经济工作将以稳中求进为基调，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[9] - 大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展[10] 其他 - 2024年经济社会发展主要目标任务将顺利完成，新质生产力稳步发展，重点领域风险化解有序有效[8]