政策与市场预期 - 财政政策将更加积极，市场预期赤字率为4%左右，专项债4.5万亿，特别国债预计2万亿[3] - 货币政策14年来首次从“稳健”转向“适度宽松”，为明年经济增速提供流动性支撑[3] - 消费政策从“着力扩大”变为“大力提振，全方位扩大”，2025年消费政策有望进一步扩大[3] 股市与楼市 - 股市在宽松货币政策和积极财政政策带动下，2025年有望迎来慢牛行情[3] - 楼市政策已取消限购、限售、限价，降低贷款利率和首付比例，10月份销售数据明显抬升，2025年或有更多增量政策[3] 风险管理 - 外部冲击与地方债、房地产和金融领域三大风险并列，中央对特朗普关税及中美脱钩断链高度关注[3] - 国家通过一系列政策举措化解地方债、房地产和金融领域风险[3] 经济目标与政策组合 - 2025年经济工作将以稳中求进为基调，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[9] - 大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展[10] 其他 - 2024年经济社会发展主要目标任务将顺利完成，新质生产力稳步发展，重点领域风险化解有序有效[8]

证券研究报告——市场日报 2024.12.05 （预计发布时间：2024.12.06） 周四（12 月 05 日），三大指数早盘低开， 快速拉升翻红后再度翻绿，之后再度拉升后保 持震荡，午后行情回落，三大指数下行翻绿后 大同证券研究中心 尾盘上行翻红，全天宽幅震荡，小幅收红。截 分析师：景剑文 至收盘，上证指数（+0.12%）收报 3368.86 点， 执业证书编号：S0770523090001 深证成指（+0.29%）收报 10634.49 点，创业 板指（+0.36%）收报 2221.46 点。两市量能再 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 度回落，跌破 1.5 万亿（数据来源：Wind）。 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 申万Ⅰ级行业多数上涨，传媒、社会服务、计 A 座 F12、F13 算机领涨，石油石化、综合、食品饮料领跌。 网址: http://www.dtsbc.com.cn 三大指数宽幅震荡 两市量能跌破 1.5 万亿 证券研究报告——市场日报 行情回顾 风险提示 量能持续收缩引发市场扰动 当日要闻 国家发改委：支持地方结合实际出台促进冰雪旅游消费举措 探索设立地方冰雪日 ...

核心观点 - 三大指数在2024年12月5日呈现宽幅震荡走势，最终小幅收红，两市量能跌破1.5万亿[3][4][5][6][7][10] 行情回顾 - 上证指数收报3368.86点，涨幅0.12%；深证成指收报10634.49点，涨幅0.29%；创业板指收报2221.46点，涨幅0.36%[7][8][9] - 两市量能回落，成交额为14,986.20亿元，成交量为1,388.55亿股[17] - 申万Ⅰ级行业多数上涨，传媒、社会服务、计算机领涨，石油石化、综合、食品饮料领跌[11][12] 当日要闻 - 国家发改委支持地方出台促进冰雪旅游消费举措，探索设立地方冰雪日和专门假期[13] - 监管调整回购增持专项贷细则，融资比例从最高70%提升到90%[13] - 比特币价格突破10万美元，日内上涨4%，创历史新高，今年以来累计上涨138%[13] 指数表现 - 上证指数日涨跌幅为0.12%，深证成指日涨跌幅为0.29%，创业板指日涨跌幅为0.36%[15] - 沪深300指数日涨跌幅为-0.23%，科创50指数日涨跌幅为0.25%，北证50指数日涨跌幅为0.94%[15] 市场表现 - 上涨家数为3,820只，平盘家数为145只，下跌家数为1,403只，涨停家数为145只，跌停家数为11只[17] - 上涨家数占比为69.15%[17] 板块表现 - 传媒行业涨幅为4.30%，社会服务行业涨幅为2.48%，计算机行业涨幅为2.03%，国防军工行业涨幅为1.39%，机械设备行业涨幅为1.37%[20] - 石油石化行业跌幅为-0.90%，综合行业跌幅为-0.58%，食品饮料行业跌幅为-0.57%，有色金属行业跌幅为-0.54%，农林牧渔行业跌幅为-0.25%[20]

行情回顾 - 2024年12月4日，三大指数走势分化，沪指早盘震荡上行翻红，深指、创指绿盘震荡；午后深指、创指下行，沪指震荡，尾盘行情回落，三大指数跌幅加大，悉数收绿[4][5][6][7] - 截至收盘，上证指数下跌0.42%，收报3364.65点；深证成指下跌1.02%，收报10604.01点；创业板指下跌1.43%，收报2213.41点[8][9] - 两市量能小幅回落，但仍超过1.6万亿[10] - 申万Ⅰ级行业多数下跌，煤炭、石油石化、家用电器领涨，传媒、纺织服饰、美容护理领跌[12][13] 当日要闻 - 超30万亿非银同业存款迎利率新规：堵上套利漏洞，降低银行负债成本。12月1日起，非银同业存款利率已正式纳入自律管理[15] - 硬科技成机构年度策略关键词，34家小市值公司研发投入强度大。近日，国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技[15] - 美国政府宣布了新一轮对华出口限制措施，将140余家中国企业加入贸易限制清单，涉及半导体制造设备、电子设计自动化工具等多个种类的半导体产品。中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国汽车工业协会以及中国通信企业协会四大行业协会均发表声明表示坚决反对，呼吁业内审慎选择美国芯片[15] 指数表现 - 上证指数下跌0.42%，深证成指下跌1.02%，创业板指下跌1.43%，沪深300下跌0.54%，科创50下跌0.59%，北证50下跌2.20%[17] 市场表现 - 上涨家数979只，平盘家数53只，下跌家数4336只，涨停家数98只，跌停家数22只，上涨家数占比17.84%[19] - 两市成交量1551.85亿股，两市成交额16631.26亿元[19] 板块表现 - 申万Ⅰ级行业中，煤炭、石油石化、家用电器、机械设备、银行领涨，涨幅分别为2.19%、1.01%、0.74%、0.25%、0.13%[22] - 传媒、纺织服饰、美容护理、房地产、电力设备领跌，跌幅分别为-3.21%、-2.29%、-2.20%、-2.15%、-2.12%[22]

行情回顾 - 2024年12月3日，三大指数早盘短暂震荡后走势分化，沪指缓幅上涨翻红，深指、创指绿盘震荡，午后三大指数大幅下滑后快速拉升，尾盘窄幅震荡，沪指收红，深指、创指收绿。截至收盘，上证指数上涨0.44%，收报3378.81点；深证成指下跌0.40%，收报10713.58点；创业板指下跌0.44%，收报2245.50点。两市量能仍然较高，超过1.7万亿[9][10][11] 指数表现 - 主要指数日涨跌幅：上证指数上涨0.44%，深证成指下跌0.40%，创业板指下跌0.44%，沪深300上涨0.11%，科创50下跌1.04%，北证50上涨0.11%[16] 市场表现 - 市场强弱（沪深京）：上涨家数2446只，平盘家数204只，下跌家数2717只，涨停家数136只，跌停家数6只，上涨家数占比44.40%[18] - 成交情况（沪深）：两市成交量1602.74亿股，两市成交额17159.08亿元[18] 板块表现 - 申万Ⅰ级行业日涨跌情况：银行、公用事业、建筑装饰、综合、煤炭领涨，电子、国防军工、传媒、美容护理、通信领跌[21] 资金表现 - 申万Ⅰ级行业日主力资金净流入情况：具体数据未提供[22] 当日要闻 - 两部门支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技[15] - 潘功胜透露明年货币政策取向[15] - 10年期国债收益率跌破2.0%，创阶段性新低[15]

行情回顾 - 2024年12月2日，三大指数早盘快速上涨，之后行至高位，红盘震荡，尾盘小幅下滑后再度上涨，悉数收红，涨幅逾1%。截至收盘，上证指数上涨1.13%，收报3363.98点；深证成指上涨1.36%，收报10756.55点；创业板指上涨1.42%，收报2255.50点。两市量能仍然较高，超过1.7万亿[6][7][8][9][10] 市场表现 - 市场强弱方面，上涨家数为4641只，平盘家数为69只，下跌家数为656只，涨停家数为187只，跌停家数为8只。上涨家数占比为83.46%[18] - 成交情况方面，两市成交量为1606.00亿股，两市成交额为17867.13亿元[18] 板块表现 - 申万Ⅰ级行业多数上涨，仅银行板块下跌。综合、商贸零售、汽车领涨[12] - 涨幅前五的行业分别为综合（4.91%）、商贸零售（3.40%）、汽车（3.09%）、钢铁（2.92%）、美容护理（2.72%）[21] - 跌幅最大的行业为银行（-0.34%）[21] 资金表现 - 申万Ⅰ级行业日主力资金净流入情况未提供具体数据[22] 当日要闻 - 国家统计局数据显示，11月份制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快[14] - 央行11月通过两项新工具投放中长期流动性1万亿，地方债发行高峰平稳度过[14] - 上交所召开座谈会，事关市值管理、提质增效[14]

行情回顾 - 2024年11月27日，三大指数早盘低开，短暂走低触底后震荡走高翻红，午盘三大指数红盘震荡，尾盘再度拉升，三大指数大幅上涨。沪指涨逾1%，再上3300点，深指、创业板指涨逾2%。截至收盘，上证指数收报3309.78点，涨幅1.53%；深证成指收报10566.10点，涨幅2.25%；创业板指收报2208.78点，涨幅2.73%。两市量能小幅拉升，超过1.4万亿[4][5][6][7][8][9][10][11] 指数表现 - 主要指数日涨跌幅：上证指数涨幅1.53%，深证成指涨幅2.25%，创业板指涨幅2.73%，沪深300涨幅1.74%，科创50涨幅3.61%，北证50涨幅0.57%[15][16] 市场表现 - 市场强弱（沪深京）：上涨家数4329只，平盘家数126只，下跌家数911只，涨停家数109只，跌停家数25只，上涨家数占比78.71%[18] - 成交情况（沪深）：两市成交量1306.77亿股，两市成交额14587.43亿元[18] 板块表现 - 申万Ⅰ级行业日涨跌情况：传媒涨幅3.96%，国防军工涨幅3.40%，计算机涨幅3.28%，电子涨幅2.90%，商贸零售涨幅2.49%，石油石化涨幅0.30%，综合涨幅0.60%，农林牧渔涨幅0.76%，钢铁涨幅0.86%，汽车涨幅0.88%[21] 资金表现 - 申万I级行业日主力资金净流入情况：非银金融、传媒、计算机、电子、国防军工、商贸零售、食品饮料、机械设备、房地产、建筑装饰、家用电器、综合、纺织服饰、建筑材料、美容护理、社会服务、煤炭、电力设备、钢铁、银行、环保、石油石化、基础化工、公用事业、农林牧渔、通信、轻工制造、交通运输、有色金属、汽车、医药生物[23][24]

行情回顾 - 2024年11月26日，三大指数早盘低开，之后快速拉升翻红后走势分化，沪指宽幅震荡，深指、创指走低翻绿，午后市场行情回落，沪指翻绿，深指、创指跌幅扩大，尾盘悉数收绿，创指跌逾1%。截至收盘，上证指数收报3259.76点，下跌0.12%；深证成指收报10333.23点，下跌0.84%；创业板指收报2150.10点，下跌1.15%。两市量能持续收缩，不足1.4万亿[4][5][6][7][8][9][10][11] 指数表现 - 主要指数日涨跌幅（%）：上证指数下跌0.12%，深证成指下跌0.84%，创业板指下跌1.15%，沪深300下跌0.21%，科创50下跌0.66%，北证50下跌3.92%[16] 市场表现 - 市场强弱（沪深京）：上涨家数1,534只，平盘家数127只，下跌家数3,705只，涨停家数108只，跌停家数69只，上涨家数占比27.67%[17] - 成交情况（沪深）：两市成交量1,184.05亿股，两市成交额13,049.75亿元[17] 板块表现 - 申万Ⅰ级行业日涨跌情况（%）：银行上涨0.92%，食品饮料上涨0.83%，农林牧渔上涨0.53%，轻工制造上涨0.47%，房地产上涨0.22%，电力设备下跌2.14%，计算机下跌1.99%，汽车下跌1.89%，机械设备下跌1.76%，综合下跌1.62%[20] 资金表现 - 申万I级行业日主力资金净流入（亿元）：农林牧渔、建筑材料、食品饮料、建筑装饰、农林牧渔、煤炭、美容护理、轻工制造、纺织服饰、钢铁、房地产、银行、通信、交通运输、基础化工、社会服务、医药生物、环保、石油石化、地产、电力设备、计算机、国防军工、有色金属、家用电器、金融服务、生物医药、通用设备、零售、服务业、机械设备、石化、综合、建筑、有色金属、金融服务、电子、传媒、汽车、计算机、电子、电力设备、机械设备、设备、设备、设备[21]

核心观点 - 2024年11月25日，三大指数早盘高开，之后震荡下行，午后行情再度走低，尾盘触底后快速拉升，走出"深V"行情，三大指数微幅收跌。上证指数收报3263.76点，跌幅0.11%；深证成指收报10420.52点，跌幅0.17%；创业板指收报2175.18点，跌幅0.02%。两市量能持续收缩，成交额不足1.5万亿[4][5][6][7][8][9][10][13] 行情回顾 - 2024年11月25日，三大指数早盘高开，之后震荡下行，午后行情再度走低，尾盘触底后快速拉升，走出"深V"行情，三大指数微幅收跌。上证指数收报3263.76点，跌幅0.11%；深证成指收报10420.52点，跌幅0.17%；创业板指收报2175.18点，跌幅0.02%。两市量能持续收缩，成交额不足1.5万亿[4][5][6][7][8][9][10][13] 指数表现 - 上证指数日涨跌幅为-0.11%，深证成指日涨跌幅为-0.17%，创业板指日涨跌幅为-0.02%。沪深300指数日涨跌幅为-0.46%，科创50指数日涨跌幅为-1.18%，北证50指数日涨跌幅为-0.51%[15][16] 市场表现 - 市场上涨家数为3,733只，平盘家数为98只，下跌家数为1,535只，涨停家数为173只，跌停家数为28只。上涨家数占比为67.06%。两市成交量为1,309.12亿股，成交额为14,901.93亿元[18][19] 板块表现 - 申万Ⅰ级行业中，社会服务、纺织服饰、综合、传媒、轻工制造领涨，涨幅分别为2.45%、2.24%、1.83%、1.52%、1.48%。通信、国防军工、电子、非银金融、家用电器领跌，跌幅分别为-1.37%、-1.25%、-0.97%、-0.83%、-0.75%[21] 资金表现 - 申万Ⅰ级行业日主力资金净流入情况未在报告中详细列出[22]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 动力煤短期价格仍处底部，后续政策调整有利于市场空间打开。冬储的到来带动了终端电厂需求的提升，促进了市场流动性的增强。但市场供给量充足，保供政策下电厂对市场煤炭需求空间有限，短期终端需求的提振不足以带动动力煤市场价格显著回暖。后续伴随着2025年保供政策的调整，预计动力煤市场需求将有所打开，促进动力煤市场回暖 [3] - 焦煤市场短期偏冷，行情仍需耐心等待。焦煤价格近期仍然维持底部区间震荡趋势。市场供给持续拉升，需求空间较小，供给过盛下，焦煤市场短期偏冷。政策落地对终端地产端、基建端的提振仍需时间发酵，产业链短期不振下，焦煤行情仍然需要耐心等待 [3] - 二级市场短期波动下，煤炭防御属性或成为亮点。煤炭板块在震荡行情中表现相对平稳，红利板块的防御属性凸显 [4] 市场表现 - 煤炭行业整体表现相对平稳，虽受市场整体行情影响有所下跌，但整体跌幅有限。煤炭板块身为红利板块的优势凸显，在震荡行情中相对表现平稳。沪指周度收跌1.91%，沪深300指数收跌2.60%，煤炭行业周线下跌0.88%，整体跑赢指数 [9] 动力煤 - 动力煤短期价格底部震荡，政策调整有利于后续市场空间打开。供需方面，供给侧库存上升，北港调入调出量攀升，市场流动性有所提升。需求侧冬储开启后，终端电厂需求提升，但市场供给充裕，保供政策下需求空间有限，动力煤价格仍处底部震荡。预计2025年保供政策调整后，市场需求将有所打开，带动市场回暖 [11] - 产地动力煤价格短期底部震荡，较同期仍处于低位。内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价641元/吨，周度环比下降15元/吨，同比下降72元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价700元/吨，周度环比下降7元/吨，同比下降93元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价920元/吨，周度环比持平，同比下降110元/吨 [12] - 北港库存同环比双双抬升，市场流动性有所提升。日均动力煤库存量2879.95万吨，周环比上涨121.32万吨，较去年同期上涨9.59万吨。日均调入量192.75万吨，周环比上涨2.71万吨，较去年同期上涨6.12万吨；日均调出量176.24万吨，周环比上涨8.51万吨，较去年同期下降8.79万吨 [15] - 下游港口库存仍高于去年同期水平。长江港口日均动力煤库存量634万吨，周环比上涨12万吨，较去年同期上涨39万吨；广州港港口日均动力煤库存量284.56万吨，周环比下降3.36万吨，较去年同期上涨25.34万吨 [16] 炼焦煤 - 炼焦煤价格仍处于底部区间。供需端来看，焦煤供给持续上冲，需求整体表现平平，终端产业不振传导至上游焦煤市场，导致市场整体偏冷，价格低位震荡，反转或仍需要耐心等待 [30] - 产地炼焦煤价格部分下跌。山西古交2号焦煤坑口含税价800元/吨，环比持平，较去年同期下降640元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价1580元/吨，环比持平，较去年同期下降270元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价1680元/吨，环比下降100元/吨，较去年同期下降600元/吨；河北唐山焦精煤车板价1750元/吨，环比持平，较去年同期下降800元/吨 [31] - 上游库存再度上涨。上游六大港口库存日均炼焦煤库存量468.82万吨，周环比上涨22.61万吨，较去年同期上涨276.15万吨 [33] - 终端需求表现有所差异，但整体上行趋势不显。230家独立焦企炼焦煤库存769.10万吨，周环比上涨15.93万吨，同比下降82.65万吨；247家钢厂炼焦煤库存745.93万吨，周环比回落2.27万吨，同比下降33.40万吨 [36] 海运情况 - 运力仍处于历史底部，运价抬升明显。环渤海9港锚地船舶数量日均55艘，周环比下降1艘，较去年同期下降46艘。秦皇岛六大航线运价本周集体走高，运价表现持续上扬 [41] 行业资讯 - 中煤协预计2026年露天煤矿无人矿卡将迎爆发式增长。截至2024年9月，我国已有超50个露天煤矿完成无人驾驶矿卡的部署，无人驾驶矿卡数量达到1510辆 [44] - 大秦线运量连续3个月环比增加。10月，大秦线货物运输量完成3411万吨，同比下降2.1%，环比增加210万吨，增长6.56% [44] - 国家发改委表示全国统调电厂存煤保持在2亿吨以上，预计今冬明春供暖季能源供需总体平衡，资源供应能够得到有效保障 [44] 投资建议 - 基本面上，动力煤和焦煤短期价格均处于低位。动力煤整体市场流动性相对较好，后续保供政策调整或能够为市场动力煤需求带来空间，中长期有上行潜力；焦煤短期市场仍然偏冷，下游地产、基建基本面的改善或才是焦煤吹响反攻号角的契机。二级市场来看，煤炭近期表现平平，在震荡市中能够更好的发挥红利板块的防御属性，且煤炭板块前期上涨力度较弱，短期或下行空间不大 [59]