报告的核心观点 - 周期拐点已至,把握人生财富康波。分析师认为,全球经济处于第五次康波周期的萧条期,将持续到2025年左右,当前中国经济可能处于萧条向回升转换的拐点,9月底A股市场已完成牛熊转换,预示着新一波资产上涨周期开启,财富增长窗口已开启,投资者应抓住财富增长机遇,把握人生财富康波。[1][3] - 股市特征为牛短熊长。1999年以来,上证指数历经三轮牛市,从持续时间上看,最长的持续时间为29个月,最短的只有15个月,牛市结束后是漫长的熊市,持续时间周期较长,总体特征呈现出为牛短熊长。抓住牛市的上涨机会是投资关键。[4] - 指数牛市涨幅空间巨大。从牛市区间涨幅来看,上证指数最大的涨幅为513.5%,最小涨幅为114.29%,指数涨幅空间巨大。[6][7] - 牛市启动特征明显。9月底股指反转因素与过往三轮牛市启动相比,有着非常相似的特征,显示出牛市已启动。[8] 总投资思维和策略 - 总投资思维:从原来的熊市思维转变到牛市思维,以应对当前快速切换的市场。[11] - 总投资策略:清晰牛市时间与空间特征,抓住牛市的投资机会,新入场的持仓要拿住,低仓位的要拿住、加仓,以把握牛市持续上涨带来的获利可能。[11]

报告核心观点 - 指数配置关注“大而美”的市场核心指数，建议关注中证A50、中证A500、沪深300、创业板50、科创50等相关标的；行业配置看好大消费全阶段主线行情，关注非银金融、科技成长、新质生产力、并购重组阶段性机会 [1] 以史为鉴·过往经验 指数 - 市值风格角度，沪深300表现强劲，大盘股“既大又美”，排除杠杆牛下中小盘个股疯涨情况，沪深300在牛市表现基本优于其他中证指数，因其代表大盘股，质量优、风险低，受机构和外资青睐；而中小盘股票质量差、受关注度低，中证1000指数多数情况表现不如其他指数 [3] - 价值成长角度，成长股综合更优，成长类指数受益，牛市多数时期国证成长相对国证价值较强，熊市投资者青睐价值股，牛市成长股高弹性优势显现 [3] 行业 - 金融贯穿牛市前中期，初期非银板块尤其是券商涨势显著，但不具持续性，中期银行带动金融板块上行 [6] - 科技成长板块前中期表现不俗，初期高弹性易与情绪共振带动板块上行，中期受政策支持再度发力 [6] - 消费逐步替代周期成为牛市“热门”，早期牛市依赖周期行业，随着时代发展，大消费潜力被发掘，周期行业在牛市中隐匿 [6] 市场今朝·当前情况 政策面 - 政策对大消费板块提振作用最大，地产利好释放居民消费需求，大消费成为政策直接受益者，有望成市场主线 [8] - 政策对非银金融板块影响最直观，央行“发钱”、降息降准和市场普涨使非银金融成市场“新贵”，但对政策依赖性强，长期配置属性弱 [8] 估值面 - 部分板块估值仍处较低区间，处于十年期PE10%分位数以下的行业有社会服务、有色金属等6个，低估值板块补涨属性有短期配置价值 [10] 未来研判·投资建议 指数层面 - 市值风格上大中市值风格持续占优，价值成长风格上成长风格整体表现更优，建议关注中证A50、中证A500、沪深300、创业板50、科创50等相关标的 [12] 行业层面 - 行情初期，看好高弹性和政策利好板块，关注金融地产（券商、房地产）、大消费（食品饮料、美容护理、家用电器等） [12] - 行情中期，趋势性看好成长股和政策相关机会，关注科技成长（计算机、电子、新能源、港股科技）、并购重组概念 [13] - 行情后期，主线行情乏力，关注涨势较弱板块补涨机会，注意市场风险，增强资产配置多样性 [13]

增量政策密集出台 - 9月6日，前央行行长表态中国应抵抗通缩压力[3] - 9月24日，一行一会一局出台多项支持股票市场发展的政策[3] - 9月26日，政治局会议提前召开，强调要提振资本市场[3] 股市大涨 - 增量政策密集出台后，A股市场放量大涨，前4个交易日涨幅超10%[4] - 投资者情绪高涨，上交所一度宕机，外资及国内机构投资者纷纷跑步入场[4] 政策对症下药 - 政策有助于扭转短期市场信心[6] - 政策有助于提升中期居民消费[6] - 政策有助于发展长期新质生产力[6] 风险提示 - 政策效果不及预期[7] - 地缘冲突加剧[7]

杠杆牛复盘(20140722-20150612) 市场前期回调充分 - 行情启动前,上证指数经历了五年的盘整期,区间(20090804-20140722)下跌40.06% [5] 经济回落、有一定通缩压力 1) 经济增幅下滑明显:季度GDP增速由2013年1季度的7.9%跌到2015年年末的6.9% [8] 2) 有一定通缩压力:GDP平减指数季度增速由2013年四季度的2.69%下滑到0附近,且连续多个季度的增速都小于0 [8] 3) 货币供应量平稳:期间M2季度增速在13%左右,社融增速下降,由2014年3季度的14.3%跌到2015年2季度的11.9% [8] 宽松的货币政策 1) 降准降息,向市场注入流动性:2015年进行了3次降准,由2014年的20%降到2015年年末的17.5%,累积降准幅度达250BP;2014年到2015年连续6次降息,5年以上中长期贷款利率由6.4%降到2015年年末的4.75% [9][10] 2) 融资融券标的扩容,为市场带来增量资金:2014年两融标的扩充到900只,参与门槛从50万降到零门槛;同时还有场外配资等增量资金 [10] 行情涨幅巨大 1) 创业板指上涨198.38%,上证指数上涨151.47%,沪深300指数上涨146.28% [11] 2) 申万31个一级行业中有30个行业的区间涨幅超过了100% [11] 核心资产牛复盘(20190104-20210218) 市场前期回调充分 - 行情启动前,上证指数经历了三年半的盘整期,区间(20150612-20190104)下跌50.9% [13] 经济进入高质量发展阶段 1) 经济增速放缓,新冠疫情:受全球"新冠疫情"影响及国内经济"新旧动能转换"影响,国内经济增速有所放缓,季度GDP增速由2018年四季度的6.5%降至2021年四季度的4.3% [14] 2) 保持温和通胀:2019年到2020年之间,GDP平减指数季度增速在1%到3%之间,国内温和的通胀水平为货币政策提供了充足的空间 [14] 3) 货币供应量有所下滑:2017年到2021年,社融增速由2017年四季度的14.89%下降到2021年二季度的11% [14] 宽松的货币政策 1) 2019年到2021年央行连续四次降准,由13.5%降至11.5%,累积降准幅度达200BP [17] 2) 2019年到2021年央行连续三次降息,由3.3%降至2.95% [17] 3) 公募基金规模由2018年的12.92万亿增长到2021年的25.44万亿 [17] 行情涨幅巨大 1) 创业板指上涨173.38%,沪深300指上涨94.56%,上证指数上涨49.14% [19] 2) 食品饮料、社会服务等行业涨幅超200% [19]

会议时间提前和政策超预期 - 政治局会议罕见地提前至9月份召开，会议表述力度空前[1] - 首次提出房地产市场要止跌回稳，资本市场也要努力提振，未来提升居民财产性收入的一揽子政策可期[1] - 会议还把促消费和惠民生放在了重要位置[1] 政策空间和重点 - 美联储降息50个基点为我国打开了政策空间[2] - 会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，要降低存款准备金率，实施有力度的降息[2] - 财政政策被放在了货币政策之前[2] 房地产政策 - 会议首次明确提出要促进房地产市场止跌回稳[3] - 要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，完善土地、财税、金融等政策[3] 资本市场政策 - 从"提振投资者信心"变为"努力提振资本市场"[4] - 要大力引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革[4] 消费和民生政策 - 提出要提升消费结构，培育新型消费业态，支持和规范社会力量发展养老、托育产业[5] - 聚焦就业、低收入人口帮扶、重要物质保供稳价，用必要的财政支出做好基层"三保"工作[5]

5·19行情(19990517-20010613) 市场前期回调充分 - 在行情启动之前(19970509-19990517),上证指数持续盘整三年,期间下跌24.17%,1999年5月17日市盈率(TTM)位于成立以来的30.15%位置[5] 经济持续回落、面临通缩压力 - 1998年到2001年期间,国内经济增速有所放缓,GDP增速在6%-8%之间(低于前期),同时GDP平减指数转为负值,通缩压力逐渐加大,亟需政策对经济的支持[6][7][8] - 全球方面,美国互联网逐渐进入了商业化阶段,发展势头迅猛,亚洲金额危机导致资本回流美国,纳斯达克指数突破5000点[6] 货币政策宽松 - 央行自1999年到2001年实行了两次降准(由13%降至6%)、4次降息(5年以上贷款利率由10.53%降至6.21%),向市场释放了大量流动性[9][10] - 国家确定了积极的财政政策,1998年8月增发了1000亿长期国债,同时配套1000亿银行贷款,全部用于基础设施建设;并向国有行发行了2700亿的特别国债,加强银行的风险防范能力;还实施了调整进口设备税收、优化财政支出结构等政策[10] - "老十家"基金公司正式登上历史舞台,为市场引入了机构投资者[10] 行情涨幅较大 - 从19990517到20010613期间,上证指数上涨110.90%,日均成交额达到116.92亿(在此之前日均成交额不足50亿),期间一度超过300亿[11][12] - 申万31个一级行业中有21个行业的区间涨幅超过了50%[12] 股权改革牛(20050606-20071016) 市场前期回调充分 - 行情启动前,上证指数经历了近四年的盘整期,区间(20010614-20050606)下跌53.87%[14] 经济高增长、面临通胀压力 - 自2001年加入WTO以来,出口额连年上涨,2005年贸易顺差突破了1000亿美元,人民币的升值吸引了外资的持续流入,出口快速增长也给企业带来了亮眼的利润,这个阶段的基本特征为:经济基本面强势,通胀压力大[15] - 为了控制通胀,央行多次提高存款准备金率和贷款利率[16] 货币政策偏紧 - 为了抑制通胀,央行实行了紧缩的货币政策,持续提高存款准备金率,并逐步提高贷款利率:2005年6月的7.5%到2007年13%,5年以上贷款利率由2005年年初的6.12%提高到2007年的7.83%[17][18] - 这一阶段财政政策偏稳健[18] 行情涨幅巨大 - 从20050606到20071016期间,上证指数区间涨幅高达501.01%,成交额也上了一个台阶:日均成交额达568.18亿[19][20] - 申万31个一级行业涨幅均在200%以上,涨幅最大的行业(有色金属)区间涨幅超过1200%[20] - 沪深300区间上涨618.46%[21]

报告的核心观点 - 市场交投情绪火热,两市成交量超过1.4万亿元 [1][4] - 三大指数均大涨,创业板指涨幅超10% [1][3] - 申万一级行业中,美容护理、计算机、电力设备等行业涨幅居前 [6] 报告内容总结 指数表现 - 上证指数收涨2.88%,报3087.53点 [3] - 深证成指收涨6.71%,报9514.86点 [3] - 创业板指收涨10.00%,报1885.49点 [3] - 沪深300指数收涨4.47% [3] - 科创50指数收涨6.76% [3] - 北证50指数收涨11.14% [3] 市场表现 - 两市上涨家数占比95% [4] - 两市涨停家数145只,跌停家数3只 [4] - 两市成交量和成交额数据暂未披露 [4] 行业表现 - 申万一级行业中,美容护理、计算机、电力设备、食品饮料、非银金融等行业涨幅居前 [6] - 银行行业下跌0.86% [6] - 煤炭行业上涨1.01% [6] 资金表现 - 非银金融、计算机、食品饮料等行业资金净流入较多 [7][8] - 银行、家用电器、石油石化等行业资金净流出 [7][8]

大消费反转成为"主线" - 政策利好推动大消费需求提振，食品饮料、家用电器等行业基本面表现强韧，估值处于低位，具备反转上行机会[1][2][3] - 大消费成为政策落地的主要受益者，有望在短期内走出阶段性上涨趋势[1] 红利板块"长牛"趋势增厚配置价值 - 红利板块具备长期稳定增长优势，高分红契合国家提升上市公司分红的政策导向，有望在回购政策下获益[4][5][6] - 红利板块依旧具备较高的配置价值，是"稳定"不可多得的优质资产[4][5][6] 成长股估值修复机会 - 美联储降息周期开启，有利于成长股估值修复，成长板块更贴合新质生产力政策发力方向[7][8][9] - 成长股长期上行概率加大，或可关注相关优质个股的投资机会[7][8][9] 并购重组概念短期博弈机会 - 并购重组事件数量大幅增加，新兴产业成为主要标的，国企资本优势明显，短期内有望持续推动相关概念性走强[9] 港股高弹性机会 - 港股估值中枢不断下移，与外资联系更紧密，直接受益于美联储降息周期，短期弹性更强，值得关注[10]

市场形态分析 - 当前 Wind 全 A P/E 分位点仅回升至 7.95%，距离 38% 的历史阈值还有较大距离，指向分母端对指数仍有一定的上行拉动空间[2] - 当前市场强度不仅低于过往牛熊切换下的行情阶段高点，距仅两期反弹趋势高点也有一段距离，至少月度级别的行情大概率仍在途中[3] - 两市 A 股成交金额在 9 月 25 日首度破万亿，达到 1.16 万亿元，从过往统计看，从首次破万亿到指数高点平均间隔 41 个交易日[6][7] 风险提示 - 市场在最终高点前或再度磨底[1] - 过往规律不具普适性[1] 评级建议 - 大同证券给予"强烈推荐"评级，预计未来 6-12 个月内，股价表现优于市场基准指数 20% 以上[8][9][10] - 行业评级为"看好"，预计未来 6-12 个月内，行业指数表现强于市场基准指数[10]

报告核心观点 - 2024年9月25日三大指数早盘大幅高开，震荡拉升后冲高回落，缓幅下行，尾盘窄幅震荡，全天红盘震荡再度收红，两市超4000只个股上涨，量能超1.1万亿元，申万Ⅰ级行业集体上涨 [1] 行情回顾 - 截至收盘，上证指数（+1.16%）收报2896.31点，深证成指（+1.21%）收报8537.73点，创业板指（+1.62%）收报1641.54点，两市持续放量，量能超1.1万亿元，申万Ⅰ级行业集体上涨，建筑装饰、综合、非银金融领涨 [1] 当日要闻 - 证监会研究起草《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》并公开征求意见，以引导上市公司关注自身投资价值，提升投资者回报 [2] - 9月24日晚沪深交易所拟修订重组审核规则，两类重组受理后5个工作日内出具审核意见，以优化重组审核程序，提高效率，活跃并购重组市场 [2] - 9月25日央行开展3000亿1年期MLF操作，中标利率2.0%，较上月下行0.3个百分点 [2] 指数表现 - 上证指数日涨跌幅1.16%，深证成指1.21%，沪深300 1.48%，创业板指1.62%，科创50 0.04%，北证50 1.21% [3] 市场表现 - 市场强弱方面，上涨家数4161只，平盘家数177只，下跌家数1010只；赚钱效应方面，涨停家数70只，跌停家数5只，上涨家数占比76.73%；沪深成交方面，两市成交量1284.11亿股，两市成交额11573.71亿元 [4] 板块表现 - 申万Ⅰ级行业中，建筑装饰（申万）涨跌幅3.06%、综合（申万）2.60%、非银金融（申万）2.30%、传媒（申万）2.08%、商贸零售（申万）2.08%涨幅居前；公用事业（申万）0.31%、通信（申万）0.40%、电子（申万）0.40%、基础化工（申万）0.48%、农林牧渔（申万）0.56%涨幅靠后 [6] 股票评级 - 强烈推荐指预计未来6 - 12个月内，股价表现优于市场基准指数20％以上；谨慎推荐指预计未来6 - 12个月内，股价表现优于市场基准指数10％ - 20％；中性指预计未来6 - 12个月内，股价波动相对市场基准指数 - 10％ - +10％；回避指预计未来6 - 12个月内，股价表现弱于市场基准指数10％以上 [9] 行业评级 - 看好指预计未来6 - 12个月内，行业指数表现强于市场基准指数；中性指预计未来6 - 12个月内，行业指数表现跟随市场基准指数；看淡指预计未来6 - 12个月内，行业指数表现弱于市场基准指数，基准指数为沪深300指数 [10]