行情表现 - 4月17日三大股指早盘低开后翻红，全天窄幅震荡，上证指数涨0.13%收报3280.34点，深证成指跌0.16%收报9759.05点，创业板指涨0.09%收报1908.78点[1] - 两市量能下降至0.99万亿，申万Ⅰ级行业多数上涨，房地产、综合领涨，汽车、有色金属领跌[1] - 沪深上涨家数2929家，平盘家数228家，下跌家数1973家，上涨家数占比57.10%，涨停家数未明确，跌停家数12家[6] - 沪深两市成交量875.88亿股，成交额9994.55亿元[6] 风险提示 - 市场流动性缩量可能加剧短期波动风险[2] 当日要闻 - 中马发表构建高水平战略性中马命运共同体联合声明[3] - 市场监管总局选取48个地区开展优化消费环境试点工作，部署17项重点试点任务[3] - 联储主席鲍威尔警告特朗普关税政策，否认“美联储看跌期权”[3] 投资评级 - 大同证券对股票和行业有不同投资评级及定义，基准指数为沪深300指数[11]

宏观经济表现 - 一季度GDP同比增长5.4%，工业增加值增长6.5%，服务业增长5.3%，固定资产投资增长4.2%，社会消费品零售总额增长4.6%[1] - 3月制造业PMI回升至50.5%，连续两个月处于扩张区间[1] - 一季度出口保持6.9%的韧性增长，对“一带一路”国家出口占比超50%[1] 政策情况 - 3月新增政府债券近1.5万亿元，同比多增近1万亿元，特别国债发行5000亿元补充银行资本，预计撬动4万亿元信贷增量[1] - 货币政策保持合理宽松，M2增速稳定维持在7.0%[1] 金融数据 - 一季度人民币贷款新增9.78万亿元，3月单月新增3.64万亿元，同比多增5470亿元，社融规模增量15.18万亿元，同比多增2.37万亿元，企业债券融资回暖，政府债券净融资占比提升至27%[1] - 企业中长期贷款占比提升至58%，预计全年社融增速将保持在8.5%左右[1] 通胀情况 - 一季度CPI同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.3%，3月核心CPI环比上涨0.5%，PPI同比下降2.3%，高技术产业如可穿戴设备制造价格同比上涨4.6%[3] - 预计下半年CPI中枢将温和抬升至1.5%-2%，PPI同比或在四季度转正[3] 后市建议 - 中长期关注二季度政策窗口期，重点布局内需主导的消费升级、拉动投资的核心科技板块、高端制造及数字经济领域[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大类资产总览为权益市场触底反弹，债市高位震荡，本周A股连续四周回落，虽后续缓幅回升但未补足周一回落，债市整体高位震荡迎来短暂机遇期，大宗商品整体回落幅度较大 [2][7] - A股短期维稳，趋势整体温和向好，本周呈现触底反弹趋势，虽受美国关税等影响周一大幅下跌，但后续情绪稳定实现反弹，整体趋势向好 [3][8] - 短债成为短期热门，本周债券市场整体高位波动，短债因灵活、风险低受青睐，美债不可预测性大及投资者风险偏好走低等促进债市向好 [4][29] - 本周商品市场触底反弹，黄金依旧“涨势”不断，大宗商品表现差异化，能化、金属不佳，贵金属平稳，农产品差异化走高 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 大类资产总体表现 - A股连续四周回落，受美国“对等关税”影响周一大幅下跌，后续缓幅回升但未补足回落；债市整体高位震荡，在投资者风险偏好上行时迎来短暂机遇期；大宗商品受美国关税影响整体回落幅度大 [7] 权益市场 核心观点 - A股本周触底反弹，虽受美国关税和国际市场影响周一大幅下跌，但后续情绪稳定，多方喊话彰显国家维持股市平稳信心，整体趋势温和向好 [8] - 以科技为首的多重板块迎来反弹，经历前期调整风险相对出清，科技板块逻辑坚挺，有望带动市场反弹 [8] - 年报披露期，业绩表现优异个股有望带动行业和A股上行，但要注意板块快速轮动风险 [8][10] 配置建议 - 短期关注科技板块反弹机会和年报业绩优的绩优股板块，市场震荡大时红利板块可作底仓配置；长期来看本轮科技行情未走完，仍值得期待 [3][10][11] 债券市场跟踪 核心观点 - 短债成为应对风险“良方”，短期表现火热，因自身灵活、风险低，且美债不可预测性大，投资者风险偏好走低及权益市场资金外流促进债市向好 [29] 债市配置建议 - 短期债市企稳回升，多重利好下有望走出阶段性行情，可适当增配，但长期仍需观望 [4][29] 商品市场跟踪 核心观点 - 本周商品市场触底反弹，关税影响短期显现后回归平稳，大宗商品表现差异化，能化、金属不佳，贵金属平稳，黄金短期回落再走升，农产品因供应不足价格走高 [5][36] - 黄金中期上行逻辑存在，美元地位受挑战，各国央行有购金需求，地缘冲突频发 [37] 商品配置建议 - 黄金避险逻辑重，建议维持当前配置 [6][38]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 动力煤市场在供需博弈和关税影响下挺价情绪强，产地煤价稳中上涨，但需求疲软限制涨幅，短期内煤价偏稳运行；炼焦煤市场因下游铁水产量增加、前期交投氛围回暖而偏强运行；二级市场上，美国对中国对等关税升级致煤炭行业下跌，跑输大盘指数；当前煤炭板块估值低、股息高，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [5][50] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场几近全线下跌，美国对中国对等关税升级，最终税率达145%，黑色星期一多股跌停，后在国家队护盘下走出V形趋势，市场平均成交额1.6万亿元，量能增加、交易热度提高，煤炭行业下跌跑输大盘指数 [6] - 上证指数周度收跌3.11%，收报3238.23点，沪深300指数收跌2.87%，收报3750.52点，申万一级行业中煤炭小幅反弹，周收跌5.04%，收报2497.38点 [6] - 本周煤炭板块30家上市公司全部下跌，跌幅最小的三家为淮河能源(-2.28%)、中国神华(-2.41%)、新集能源(-3.21%)；跌幅最大的三家为安源煤业(-21.36%)、大有能源(-12.63%)、物产环能(-8.96%) [6] 动力煤 - 产地动力煤价上涨，“晋陕蒙”动力煤坑口价稳中有升，低卡煤价增幅高于高卡煤；港口动力煤价格僵持，预计将窄幅波动向上 [10][11][15] - 供给侧煤矿主产区供应收缩，进口煤采购成本增加，部分进口煤转向内贸煤，北方港口库存高位走低；需求侧电煤需求淡季，电厂日耗震荡下行，非电煤需求不旺，后期贸易摩擦或抑制非电煤炭消费 [10][18][19] - 4月8日美国总统特朗普签署行政命令解除煤炭行业相关禁令，我国受冲击有限，但会影响全球高耗能产业布局和清洁能源发展速度 [10] 炼焦煤 - 炼焦煤价格以上涨为主，CCI - 焦煤指数稳中上涨 [31][33] - 供给侧国内煤矿生产相对稳定，进口量预计快速回归；需求侧焦炭首轮提涨，下游铁水产量增加、补库需求上升，对焦煤需求增加，但增长幅度有限，市场有观望情绪 [31][32] - 4月7日焦炭开启第一轮提涨，4月10日河北、山东等地主流钢厂接受提价，涨幅50 - 55元/吨 [32] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量减少，日均69艘，周环比减少7艘，较去年同期下降2艘 [42] - 秦皇岛六大航线运价本周以上涨为主，秦皇岛 - 广州(5 - 6万DWT)日均44元/吨，周环比上涨1.5元/吨等 [42] 行业资讯 行业要闻 - 芬兰今春将全面关停燃煤电厂，转向多种能源生产方式 [45] - 新版《燃煤发电机组单位产品能耗限额》4月1日起实施，推进现役机组“三改联动”工作 [45] - 山西省厘清矿山安全监管职责边界 [45] - 辽宁省煤矿智能化建设提速，建成75个智能化采煤工作面 [45] - 京广、瓦日铁路郑州局管内第一阶段集中修4月7日启动 [45] - 安徽省部署提升煤矿领域本质安全水平工作 [46] - 全国铁路4月9日实行新货物列车运行图，大秦铁路4月集中检修 [46] - 国内煤炭基建领域首个“BIM + 北斗”建设项目成功落地 [46] - 中国煤炭工业协会称今年煤炭市场供需将相对宽松 [46] 公司公告 - 冀中能源集团2024年11月29日至2025年4月7日增持冀中能源股份719.1万股，增持比例触及1% [47][48] - 贵州能源集团2025年3月7日至4月7日增持盘江股份5131900股，持股比例由44.77%增至45.01% [49] - 淮北矿业集团计划增持淮北矿业3 - 5亿元，2024年12月6日至2025年4月8日累计增持14854991股，金额2.02亿元 [49] - 平煤股份累计对外担保总额17.48亿元，占最近一期经审计财务报表净资产的5.97% [49] - 永泰能源2025年3月31日至4月10日累计回购股份2219万股，使用资金3058.03万元 [49] - 云维股份对曲靖云维1.7亿元借款展期至2026年5月31日 [49] - “美锦转债”4月21日按面值支付第三年利息，每1张利息8元(含税)，债权登记日为4月18日 [49] 投资建议 - 关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [50]

报告核心观点 报告回顾上周市场表现，给出权益类和稳健类产品配置策略，认为可关注事件驱动下的相关基金，采用均衡底仓加杠铃策略配置权益产品，稳健类产品可继续持有短债基金并考虑配置固收+基金 [1] 市场回顾 权益市场 - 上周多数指数回调，创业板指跌幅最大达6.73%，仅北证50周度收涨0.92%；近1月、近3月和今年以来，榜首指数分别是上证指数、北证50、北证50 [1][4] - 申万31个行业跌多涨少，消费医药板块回暖，农林牧渔、商贸零售等排名靠前，电力设备、通信等排名靠后 [4] 债券市场 - 上周资金面宽松，债市延续反弹，10年期国债下行6.12BP至1.657%，1年期由1.483%下行至1.398%，期限利差小幅走阔 [8] - 本周不同期限品种信用利差进一步走阔 [8] 基金市场 - 受权益市场回调影响，偏股基金指数下跌3.86%，二级债基指数下跌0.50% [14] - 不同期限国债到期收益率下行，中长债基金指数上涨0.16%，短债基金指数上涨0.10%，均创历史新高 [15] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 四部门印发体育产业指导意见，利好相关板块，可关注鹏华文体传媒娱乐、银华体育文化和招商体育文化休闲 [1][17] - 美方豁免部分产品“对等关税”，可持续关注半导体等板块，可关注博时半导体主题、工银智能制造和嘉实科技创新 [1][19] - 第五届消博会在海南举办，利好消费升级等板块，可关注嘉实新消费、华夏消费臻选和工银新生代消费 [1][19] 资产配置策略 - 整体采用均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [1][20] - 红利资产有配置价值，低利率凸显稀缺性，政策支持形成利好 [20] - 均衡风格基金能分散风险，兼顾投资机会，提高抗风险能力 [21] - 科技成长方向有配置价值，受政策支持、行业景气度高、国产替代需求和科技创新驱动 [21] - 可关注安信红利精选、南方产业智选、华夏智胜先锋、华夏创新前沿和华安科技动力 [20][23] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净回笼2892亿，资金面均衡偏宽松 [24][25] - 3月CPI同比降幅收窄，PPI延续下降，内需不足或需刺激政策，也为货币政策提供空间 [25] - 3月社融数据超预期，存量社融同比增速处近1年较高水平，金融支持实体经济发力 [25] - 可转债等权价格中位数在1200左右，配置价值凸显 [26] 重点关注产品 - 继续持有短债基金，降低收益预期，关税冲击下债券市场难言企稳 [28][29] - 希望提高收益的投资者可适当配置固收+基金，注意风险匹配 [29] - 可关注诺德短债、国泰利安中短债、安信新价值和华夏睿磐泰兴 [2][30]

事件概述 - 4月2日特朗普签署“对等关税”行政命令，4月4日中国对美进口商品加征34%关税，同日美股大跌，4月7日全球市场大跌，日指跌近8%，韩指跌逾5%，沪指跌逾7%，港股跌逾10%[1] 核心观点 - 关税超预期引发短期“情绪失控”，中长期市场下行有底，投资者应坚定信心把握机会[1] 关税事件影响 - 短期关税“余波”加剧震动全球，投资者风险偏好急转直下，内外资加速出逃[1] - 中长期预计对基本面产生影响，程度取决于后续谈判，不排除关税政策缓和可能[1] 中国反制措施 - 思想上准备充分，4月4日对美国霸权行为进行一揽子对等反击[4] - 财政上留有后手，预计仍有1.2万亿特别国债额度，还有结构政策后手[4] - 货币上降准降息有空间，短期结构性降息工具及降准时机或已至，三季度后有40BP全面降息空间[4] - 稳股市坚定信心，稳住股市系列政策或将出台，市场跌破前低概率较小[4] 投资建议 - A股当前位置不高，下行空间有限，后续将以“稳”应“变”[3][5] - 投资者应坚定信心，通过资产配置把握市场底部机会[5]

报告核心观点 报告围绕基金配置展开，分析上周市场表现，给出权益类和稳健类产品配置策略，提示关注受政策、市场事件影响的基金及红利、科技资产配置机会，同时考虑市场环境变化调整投资组合 [1][14][23] 市场回顾 权益市场 - 上周主要指数全线飘绿，创业板指跌幅最大达 2.95%，近 1 月、近 3 月和今年以来表现居首的指数分别是上证指数、北证 50、北证 50 [1][4] - 申万 31 个行业跌多涨少，稳定和消费医药板块小幅回暖，公用事业、农林牧渔等行业排名靠前，汽车、电力设备等行业排名靠后 [4] 债券市场 - 上周资金面宽松，债市回暖，10 年期国债下行 9.46BP 至 1.718%，1 年期由 1.528%下行至 1.483%，期限利差小幅收窄 [8] - 不同期限品种的信用利差进一步收窄 [8] 基金市场 - 受权益市场回调影响，偏股基金指数下跌 1.44% [11] - 不同期限国债到期收益率下行，二级债基指数上涨 0.02%，中长债基金指数上涨 0.33%，短债基金指数上涨 0.13% [12] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 证监会召开座谈会，可关注工银生态环境、博时半导体主题、嘉实港股互联网核心资产等基金 [1][14] - 个人养老金指数基金或扩容，可关注安信中证 A500 指数增强、中金沪深 300 指数增强、鹏华中证 500 指数增强等基金 [1][14] - 美国“对等关税”落地，可关注嘉实新消费、华安制造先锋、工银精选回报等基金 [1][15] 资产配置策略 - 采用均衡底仓 + 杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [16] - 红利资产因低利率环境和政策支持具有配置价值，可关注安信红利精选 [16][18] - 均衡风格基金能分散风险，提高抗风险能力，可关注南方产业智选、华夏智胜先锋 [18] - 科技成长方向受政策支持、行业景气度高、国产替代需求等因素影响，具有配置价值，可关注华夏创新前沿、华安科技动力 [19] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净回笼 5019 亿，资金面仍宽松 [23] - 3 月 PMI 仍在扩张区间，指向经济持续复苏 [23] - 特朗普政府“对等关税”落地，市场预期 4 月降准可能提前 [23] - 可转债等权价格中位数略超 1200，配置价值凸显 [24] 重点关注产品 - 继续持有短债基金，降低收益预期，可关注诺德短债、国泰利安中短债 [25][28] - 希望提高收益的投资者可适当配置固收 + 基金，如安信新价值、华夏睿磐泰兴 [27][28]

行情表现 - 4月2日三大股指早盘低开后震荡上涨，午后涨幅收敛回落，收盘前小幅上涨翻红，上证指数涨0.05%收报3350.13点，深证成指涨0.09%收报10513.12点，创业板指涨0.13%收报2104.63点[1] - 两市量能下降至0.97万亿，申万Ⅰ级行业多数上涨，纺织服饰、美容护理上涨，国防军工、有色金属领跌[1] - 沪深上涨家数2633家，平盘家数203家，下跌家数2293家，上涨家数占比51.34%，涨停家数48家，跌停家数19家，两市成交量809.18亿股，两市成交额9744.93亿元[4] 当日要闻 - 3月29日小米SU7事故引发智驾安全担忧，4月2日A股激光雷达概念股集体大涨，神通科技一字涨停，美湖股份涨超7%，机科股份涨超6%，港股速腾聚创高开7%，美股禾赛科技隔夜暴涨17%[3] - 美国贸易代表探讨对部分国家征收低于20%关税可能性，特朗普将于美东时间4月2日下午3时公布对等关税，关税宣布后立即生效[3] - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，部署健全市场价格形成机制等多项机制[3] 风险提示 - 需警惕外部政策扰动对市场情绪的冲击[2]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 动力煤产量因安检受限下滑，供暖需求减少，但下游开工和迎峰度夏或支撑需求；炼焦煤生产平稳，进口有增加预期，下游刚需回升，价格有望底部企稳反弹；二级市场业绩披露窗口期风险偏好降低，煤炭行业小幅下跌跑赢大盘，当前煤炭板块估值低、股息高，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [4][36] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场跌多涨少，业绩披露窗口期风险偏好降低，TMT 板块和小盘个股调整，大盘绩优个股上涨，市场平均成交额 1.5 万亿元，单日融资买入 1300 亿上下震荡，市场热度降低，煤炭行业小幅下跌跑赢大盘指数，上证指数周度收跌 1.60%，沪深 300 指数收跌 2.29%，申万一级煤炭行业周收跌 0.86%；煤炭板块 30 家上市公司涨跌对半，涨幅前三为新大洲 A(22.22%)、安源煤业(13.08%)、辽宁能源(8.16%)，跌幅前三为新集能源(-3.21%)、永泰能源(-2.61%)、平煤能源(-1.99%) [5] 动力煤 - **价格**：产地动力煤价下跌，“晋陕蒙”坑口价向下，内蒙古东胜、山西大同、陕西榆林动力煤坑口价周度环比分别下降 32 元/吨、34 元/吨、110 元/吨；港口动力煤价格小幅下跌，秦皇岛港口山西产动力末煤平仓价周度环比下降 11 元/吨，需求预期增加下价格有望止跌企稳 [10][13] - **供需结构**：供给侧，煤炭产量因安检受限下滑，重点监测企业煤炭日均销量 717 万吨，周环比减少 6.2%，港口库存高位震荡，进口煤冲击减弱；需求侧，气温回升供暖需求减少，电煤消费淡季，电厂日耗低补库需求低迷，非电行业化工用煤需求稳定但难支撑整体需求，企业补库需求释放或支撑需求 [8][14] 炼焦煤 - **价格**：炼焦煤价格稳中有跌，产地炼焦煤价格下跌，CCI - 焦煤指数部分持平部分下降，随着下游需求改善，价格有望底部企稳反弹，但短期维持弱势震荡格局 [23][24] - **供需结构**：供给侧，国内主产区煤矿生产平稳，甘其毛都口岸库存高，澳煤进口利润压缩到港量减少，蒙煤进口有增加预期但短期增量有限；需求侧，焦炭提降落地，焦企限产，钢厂高炉开工率 81.98%环比上涨 1.38%，对焦煤刚需回升，采购以刚需补库为主 [23] 海运情况 - 环渤海 9 港锚地船舶数量日均 84 艘，周环比上涨 4 艘，较去年同期上涨 18 艘；秦皇岛六大航线运价集体走高，如秦皇岛 - 广州(5 - 6 万 DWT)日均 45.55 元/吨，周环比上涨 1.6 元/吨 [29] 行业资讯 - **行业要闻**：2025 年有序实施煤炭产能储备制度；新疆将推介 171 个矿业权出让项目；山西加强矿山气象灾害监测预警；财政部印发清洁能源专项资金管理办法；黄骅港扩建后煤炭年运输能力从 2.1 亿吨提升到 2.6 亿吨；山西拟确认 19 座煤矿为二级安全生产标准化管理体系煤矿；印尼拟修订采矿新规提高煤炭特许权使用费 [32] - **公司公告**：开滦股份为唐山中浩公司 1 亿元借款提供担保；辽宁能源股东减持 1%股份；昊华能源子公司取得安全生产许可证；中煤能源、中国神华、上海能源公布 2024 年度利润分配方案 [33] 投资建议 - 关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [36]

核心观点 - 2025年3月20日三大股指集体收跌，两市量能下降，申万Ⅰ级行业多数下跌，当日有美联储维持利率不变、LPR保持不变、上市公司股东减持遇强监管等要闻 [1][2][4] 行情回顾 - 3月20日三大股指早盘低开后窄幅震荡，午盘微跌，收盘跌幅扩大，上证指数收报3408.95点，跌幅0.51%，深证成指收报10879.49点，跌幅0.91%，创业板指收报2200.03点，跌幅1.00%，两市量能降至1.44万亿，申万Ⅰ级行业多数下跌，石油石化、汽车领涨，食品饮料、非银金融领跌 [2] 当日要闻 - 3月20日凌晨美联储宣布维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.5%不变，符合市场预期，去年累计降息100个基点，本次声明强调经济前景不确定性增加 [4] - 3月LPR保持不变，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，连续五个月保持一致 [4] - 监管下发协议转让违规减持线索筛查指引文件，上市公司股东减持将受更严格约束 [4] 指数表现 - 沪深市场上涨家数1949家，平盘家数184家，下跌家数2989家，涨停家数73家，跌停家数7家，上涨家数占比38.05%，两市成交量1111.96亿股，两市成交额14415.53亿元 [5]