报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 零跑汽车8月交付突破3万辆创历史新高,同比增长超113%,环比增长超37%,其中C16交付超8000辆 [5] - 公司国内新车周期带来销量持续增长,海外与Stellantis合作实现轻资产出海,打开全球销量空间 [5] - 公司即将迎来全球强势新车周期,智驾规划加速,未来销量及盈利有望双升 [5] - 国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长,海外与Stellantis反向合资开启全球大征程 [5] 分类总结 销量表现 - 零跑汽车8月交付30,305辆,同比增长113.6%,环比增长37.2%,创历史新高 [5] - 其中C16交付超8000辆,零跑SUV家族交付占比超72% [5] - 2024年1-8月累计销量13.9万辆,同比增长90.5% [5] 新车规划 - 未来三年公司将每年推出2-3款新车,2025年计划推出3款B系列车型 [5] - 9月在欧洲推出T03及C10两款车型,10月在巴黎车展亮相B10 [5] 智驾布局 - 公司加大对智驾领域投入,计划将智驾团队扩充至500人,2024年下半年推出更高阶智驾,2025年推出城市智驾功能 [5] 国内市场 - 公司以技术底蕴打造极致品价比,销量近年快速增长,高价车型占比不断提升 [5] - 强势新车周期有望推动销量持续上升,公司国内尽快扭亏为盈 [5] 海外市场 - 公司与Stellantis合作,利用其全球资源实现轻资产出海,未来以出口、SKD、本土化生产进行产品出海 [5] - 预计2024-2026年销量分别为25、41、51万辆 [5]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 收入稳步增长,利润端受到海外医生成本增加和股权激励的影响 - 24H1公司实现收入14.4亿元(+8.2%),净利润1.9亿元(-15.0%),主要因股权激励摊销金额增加3075万元,Non-GAAP经调整净利润为2.6亿元(+1.8%) [5] - 收入增速快于利润主要因美国HRC Medical通过招募医生及自建诊所进行扩张,处于新老交替阶段 [5] - 公司计划2024年在美国至少招募5位新医生,预计核心诊所于25Q1开业,进一步夯实公司在美国西部地区的影响力 [5] 各业务板块表现 - 辅助生殖及相关服务收入7.8亿元(+9.6%),共进行取卵周期数15,051例(+2.2%) [5] - 其中,成都7,571例(-4.7%),大湾区3,022例(+6.7%),昆明及武汉2,133例(+1.6%),海外2,325例(+25.3%) [5] - 海外业务快速发展,成都业务受到居民等待医保政策落地的影响有一定下滑 [5] - 受益于成都毕昇院区VIP业务占比提升至19.5%(+3.2%),成都区域收入仍然增长2.4% [5] - 管理服务收入2.9亿元(+1.2%) [5] - 妇科及儿科医疗服务收入2.0亿元(+6.8%) [5] - 产科医疗服务收入1.2亿元(+14.1%) [5] - 消耗品及设备销售收入6,027.4万元(+22.4%) [5] 毛利率和费用率情况 - 毛利率为40.4%(-1.9pp),主要系招募美国新医生导致人力成本增加 [5][11] - 销售费用率为6.0%(-0.6pp),管理费用率为14.9%(+0.8pp),研发费用率为0.8%(持平) [5] 政策利好 - 2024年8月四川省医保局将"取卵术"等13项治疗性辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医保支付范围,预计将显著降低居民诊疗负担 [12] 盈利预测和估值 - 预计24-25年收入为30.7亿元/34.8亿元,同比增长10.0%/13.5% [13] - 预计24-25年经调整净利润为5.3亿元/6.1亿元,同比增长13.1%/13.8% [13] - 给予2025年15xPE,下调目标价31%至每股HKD 3.69,维持"优于大市"评级 [13] 风险因素 - 政策落地不及预期、利率及汇率风险、医疗事故风险、经营不及预期的风险 [13]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024财年公司业绩表现亮眼，主品牌JNBY稳健增长,营业总收入52.38亿元,同比增长17.3%,净利润8.48亿元,同比增长36.5% [2][4] - 公司毛利率较上年同期提升1.0个百分点至66.3%,净利率较上年同期提升2.3个百分点至16.2% [3] - 公司通过推出多品牌集合店及升级店铺形象提升客户购物体验,互联网+思维赋能及存货系统效率提升促进零售增长 [5] - 公司于2024年3月收购onmygame品牌,发力运动童装,完善了公司童装板块,看好未来增长空间 [5] - 预计公司2025-2027年收入和归母净利润将保持稳定增长,维持"买入"评级 [6] 分品牌业绩总结 - JNBY收入29.4亿元,同比增长17.1%,占比56.2% [2] - 速写收入7.5亿元,同比增长11.7%,占比14.4% [2] - jnby by JNBY收入8.1亿元,同比增长21.4%,占比15.4% [2] - LESS收入6.2亿元,同比增长18.3%,占比11.9% [2] - 新兴品牌收入1.1亿元,同比增长28.7%,占比2.1% [2] 分渠道业绩总结 - 直营店收入21.6亿元,同比增长16.4% [2] - 经销商渠道收入20.7亿元,同比增长17.7% [2] - 线上渠道收入10.1亿元,同比增长18.4% [2] 财务指标总结 - 公司整体毛利率66.3%,较上年同期提升1.0个百分点 [3] - 分品牌毛利率:JNBY 68.2%、速写 66.3%、jnby by JNBY 59.2%、LESS 69.9%、新兴品牌 45.0% [3] - 分渠道毛利率:直营 74.1%、经销商 59.3%、线上 63.8% [3] - 公司销售及营销开支占比34.9%,较上年同期下降3.1个百分点 [3] - 公司行政开支占比9.7%,较上年同期下降0.3个百分点 [3] - 公司拟派发末期股息每股普通股0.86港元,全年分红率高达97% [4]

一、医美行业：成长性与景气度兼具 - 医美行业上游为原材料和药械生产商，准入壁垒高，毛利率达80%-95%；中游为经销商和医美机构，格局分散且利润较低；下游为获客平台，毛利率约60%-80% [14][15][16] - 医美行业兼具"医疗"和"消费"属性，具有医疗行业高投入、高产出、高风险等特点，同时作为可选消费行为，受人均可支配收入、主观意愿等因素影响 [14][15] - 能量源医美：不同形式的能量源技术可以满足美白、嫩肤、抗衰等多样化需求。全球能量源医美规模稳步扩大，2021年收益超43亿美元 [21][22][23] - 注射填充：注射类产品核心成分主要有玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白和再生成分四大类，功能主要为填充、抑制、护理和溶脂 [98][99][100][101] - 数字牙科和个人护理：牙科保健收入逐年增长，预计2027年达589.4亿美元；个人护理方面，我国美丽健康服务市场蓬勃发展，预计2030年规模可达10849亿元人民币 [114][120][121] 二、复锐医疗科技：集团赋能，业务多元 - 复锐医疗科技成立于1999年，2013年注册成为复星医药非全资附属公司，2016年收购Alma Lasers成为全资附属公司 [26] - 复锐医疗科技拥有四大核心业务：能量源医美、注射填充、数字牙科和个人护理 [27] - 复星医药为复锐医疗科技提供集团赋能，复锐医疗科技管理层经验丰富 [29][30] - 复锐医疗科技持续推进全球直销渠道布局，直销收入占比78%；加码中国市场，与光子国际有限公司组建合资公司 [126][139][140] 三、能量源医美：行业龙头，产品矩阵完善 - 能量源医美又称光电医美，通常指运用激光/强脉冲光/射频/聚焦超声/冷冻溶脂等光电技术作用于皮肤 [59][60] - 全球能量源无创医疗美容器械收益2021年超43亿美元，其中45%来自嫩肤治疗 [61][62] - 复锐医疗科技是全球能量源医美领域的龙头企业之一，2016年占全球市场份额4.4% [64][65][66][67] - 复锐医疗科技能量源医美业务收入2021年达3.2亿美元，2014-2023年CAGR为14.7%，无创医疗美容收入占比超77% [70][71][72][73] - 复锐医疗科技能量源医美产品线丰富，2006-2016年期间推出约30款产品，产品价格高，单台主机价格位于10000-135000美元区间 [78][79][80][82] 四、注射填充：规模扩大，打造业绩增长第二曲线 - 注射类产品核心成分主要有玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白和再生成分四大类，功能主要为填充、抑制、护理和溶脂 [98][99][100][101] - 全球注射类医美市场规模2022年达1388.4万例，其中肉毒素和透明质酸占比达97.5% [102][103][104][105] - 复锐医疗科技2019年进入注射填充市场，2023年收入超1000万美元，2019-2023年CAGR为33.42% [107][108][109][110] - 中国注射填充市场竞争激烈，复锐医疗科技在中国市场面临较强竞争 [111][112] 五、数字牙科和个人护理：新拓业务满足多样化消费需求 - 数字牙科是指借助计算机技术和设备辅助诊断、设计、治疗、信息追溯等，CAD/CAM技术是较为广泛应用于数字牙科的一种 [114] - 复锐医疗科技2022年数字牙科收入同比+34.4%至0.19亿美元，2023年为提升毛利率终止部分低利率产品线 [116][117] - 个人护理方面，我国美丽健康服务市场蓬勃发展，Frost & Sullivan预计2030年规模可达10849亿元人民币 [120][121] - 复锐医疗科技推出LMNT品牌，将能量源医疗美容融入个人护理，首款产品LMNT one于2022年推出 [122][123][124] 六、市场：推进直销布局，加码中国市场 - 复锐医疗科技持续推进全球直销渠道布局，截至2023年全球已有13个直销渠道，直销收入占比78% [126] - 中国医疗美容市场规模稳步扩大，预计2025年超4千亿元，增速高于全球 [128][129] - 中国医美市场用户规模不断扩大，但增速有所放缓，男性占比较低但增速较高 [130][131][132] - 中国医美市场监管加强，复锐医疗科技在中国市场将面临较强监管 [137][138] - 复锐医疗科技持续加码中国市场，与光子国际有限公司组建合资公司 [139][140] 七、盈利预测与投资评级 - 我们预计复锐医疗科技2024-2026年实现营业收入3.70/4.21/4.73亿美元，同比+3.1%/+13.7%/+12.2%，归母净利润0.34/0.39/0.43亿美元，同比+7.4%/+16.6%/+9.7% [143] - 2024年9月9日收盘价3.19港元，对应2024-2026年PE为5.7X/4.9X/4.5X。公司低估值，股息率在同业可比公司中较高，公司业绩修复可期，目前位置具有性价比，首次覆盖，给予"买入"评级 [143][144] 八、风险提示 - 经济环境风险：全球性经济波动或者不稳

报告公司投资评级 - 增持评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024上半年扣非业绩同比增长符合预期尽管地缘油价使24Q3承压但不改油运超级牛市期权油轮供给刚性凸显原油增产或助力油运需求增长建议逆向布局 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为6.11 - 11.72港元当前股本4771百万股当前市值36162百万港元 [4] 相关报告 - 之前有多份相关报告且维持增持评级上半年油运淡季不淡公司盈利中枢继续上行预计未来数年油运供需向好景气上升与持续超预期考虑地缘油价影响下调2024 - 26年净利预测2024上半年扣非净利同比增长公司24Q2归母净利环比稳中有升同比下降源于高基数市场预期充分上半年成品油运市场景气创历史新高助力扣非净利增长 [5] 财务摘要 - 2022 - 2026年营业收入分别为18658、22091、23174、25780、27957百万元人民币对应增长率分别为46.9%、18.4%、4.9%、11.2%、8.4%净利润分别为1457.07、3350.58、5450.04、7039.53、7967.56百万元人民币对应增长率分别为129.3%、130.0%、62.7%、29.2%、13.2% [6]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年中报实现营业收入1.0亿元(+106%)、毛利4701万元,净亏损2800万元,亏损明显收窄主要因营业收入增长以及业务聚焦和降本增效带来的费用优化 [2] - 公司腔镜手术机器人"图迈"在国内已在20家医院实现商业化装机,辅助完成人体临床手术量突破1300例,位居国产腔镜机器人第一,海外在手订单量累计达10台,已有2台实现商业化装机,是国产腔镜手术机器人出海的标志性里程碑 [2] - 公司骨科手术机器人"鸿鹄"已累计获得约30台海外销售订单,全球累计TKA手术量超1300例,覆盖约70家医院 [2] - 公司2024-2026年预计收入分别为2.9/5.9/13.7亿元,归母净利润分别为-5.8/-1.5/1.1亿元,目前处于起步阶段,放量在即 [2][8] 分业务总结 腔镜手术机器人 - 公司自研腔镜机器人"图迈"在国内外市场表现良好,国内已在20家医院实现商业化装机,海外在手订单量累计达10台,已有2台实现商业化装机 [2] - 预计2024-2026年图迈销售增速为214%/91%/169%,毛利率为50%/55%/57% [7][8] 骨科手术机器人 - 公司骨科手术机器人"鸿鹄"在海外市场表现良好,已累计获得约30台海外销售订单,全球累计TKA手术量超1300例,覆盖约70家医院 [2] - 预计2024-2026年鸿鹄销售增速为100%/122%/58%,毛利率为48%/52%/55% [7][8] 其他产品 - 公司经皮穿刺手术机器人、经自然腔道手术机器人等其他产品市场竞争格局较好,预计2024-2026年销售增速为246%/164%/131%,毛利率为39%/43%/50% [7][8]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年8月销售金额略有收窄,但销售均价显著提升 [4] - 公司积极通过公开市场拓展土地储备,重点布局核心城市 [5] - 公司代建业务表现强势,与"绿城+"业务协同发展 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为36.54、43.97、50.70亿元,对应EPS为1.44、1.74、2.00元,当前股价对应PE为3.9、3.2、2.8倍 [7] 公司经营情况总结 - 2024年8月,公司自投项目销售2915套,销售面积约27万平方米,销售金额83亿元,同比下降14.43%,但销售均价约31067元/平方米,同比增长10.46% [4] - 2024年1-8月,公司取得合同销售面积约349万平方米,合同销售金额1045亿元,其中公司权益金额740亿元 [4] - 2024年8月,公司通过公开市场新增4宗土地储备,总建筑面积18.07万平方米,拿地成本88.9亿元,主要位于上海、杭州和合肥等核心城市 [5] - 2024年8月,公司代建管理项目取得销售面积约75万平方米,同比增长27.12%,销售金额100亿元,同比增长25.00% [6]

报告公司投资评级 - 下调至"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 1H24 营收与利润承压,静待经营修复 [3] - 直营店经营承压,门店端 OPM 受经营负杠杆影响 [4] - 以加盟形式深挖下沉市场,同步试水海外 [5] 报告内容总结 公司经营情况 - 1H24 收入 25.44 亿元/yoy-1.9%,经调整净亏损为 4.38 亿元 [3] - 截至 1H24,公司在营直营店 1597 家,加盟店 297 家 [3] - 公司坚持高端产品、高端定位和高质量发展,并积极尝试加盟和海外业务寻求突破 [3] 直营店经营情况 - 1H24 直营店营收为 21.05 亿元,同比-10.6% [4] - 客单价为 27.5 元/同比-15.12%,单店日均订单量为 265.9 个/同比-26.83% [4] - 单店模型受经营负杠杆影响,1H 成本与费用端占比提升 [4] - 直营店经营利润为 1.65 亿/同比-65.1%,经营利润率为 7.8%/同比-12.3pct [4] 加盟和海外业务 - 截至 1H24,公司共有加盟门店 297 家,净新增门店约 216 家 [5] - 1H24 公司其他收入(主要包括加盟业务收入及其他零售产品销售额)为 2.68 亿元,同比+222.8% [5] - 公司持续优化加盟店模型,24 年 2 月更新加盟准则,店型更为灵活、降低初期投入成本 [5] - 公司稳步推进海外业务,2024 年 8 月公司位于泰国的旗舰店开业,单日销售额创海外门店新高 [5] 财务预测 - 预计 24-26 年 EPS 为-0.4/0.05/0.09 元 [6] - 目标价 1.58 港币,对应 16X 26 年 PE [6]

报告公司投资评级 公司未有给出投资评级。[4] 报告的核心观点 1) 中国电力2024年中期业绩表现靓丽,收入同比增长24.2%,经营利润同比大幅增长66.7%,归母净利润同比增长53.0%。[2] 2) 清洁能源发电成为公司利润增长主要动力,去年并购的清洁能源公司盈利能力持续显现,风电及光伏板块利润同比增长35%及46%。[2] 3) 水电板块来水大幅改善,推动板块扭亏为盈,利润同比大幅增长622%。[2] 4) 火电板块煤炭采购均价下降,单位燃料成本同比下降8%,利润同比增长97%。[3] 5) 公司清洁能源装机占比持续提升,预计2024年底将超78%,力争在"十四五"末达到90%的目标。[2] 各业务板块总结 1) 水电板块: - 2024H1水电来水大幅改善,水电项目利用小时同比增长74%,售电量同比增长90%,水电板块扭亏为盈,盈利7.66亿元。[2] 2) 火电板块: - 2024H1火电板块收入基本与去年同期持平,净利润同比大幅增长97%至11.07亿元。[3] - 煤炭价格下降,单位燃料成本同比下降8%,推动煤电板块盈利接近翻倍。[3] 3) 清洁能源板块: - 2024H1公司新增自建风电及光伏装机3.3GW,清洁能源装机占比达77%。[2] - 预计2024年底公司自建清洁能源装机约7GW,占比将超78%。[2] 4) 其他业务: - 2024H1公司其他业务收入为26.58亿元,占比10%,净利润为4.78亿元。[6]

报告评级 - 报告给予映宇宙(3700.HK)增持评级 [2] - 目标价格为0.90港元,较最近收市价有12.5%的预期涨幅 [2] 公司业务概况 - 映宇宙主要从事社交直播、短剧等互联网内容业务 [1] - 公司的核心直播业务保持了规模优势和良好的用户运营,构筑了良性的商业循环 [1] - 短剧业务作为公司新的增长点,市场发展迅猛,但利润率有限 [1] - 公司正在加大海外业务拓展力度,覆盖东南亚、中东、北美等多个新兴市场 [1] 财务表现 - 2024年上半年公司收入同比增长13.0%,达到35.3亿元 [1] - 毛利率同比提升4.4%至47.0%,但销售费用大幅提升5.7个百分点至36.5% [1] - 归母净利润同比下滑36.6%至1.21亿元,经调整后净利润同比下滑29.8%至1.35亿元 [1] - 公司净现金水平(不包含投资理财)约为20.1亿元,大幅高于公司目前的市值水平 [2] 风险提示 - 直播业务下滑可能影响整体经营业绩 [1] - 海外业务拓展不达预期 [1] - 国内社交+相亲业务行业竞争加剧可能对公司业务和利润率带来负面影响 [1]