报告公司投资评级 未有 [3] 报告的核心观点 1) 公司实现亮眼增长,非亚马逊渠道持续扩张 [1][2][5] 2) 旗下产品市占率稳居前列,在美国和德国市场占据领先地位 [2][7] 3) 毛利率显著提升,盈利能力持续加强 [2][8][9] 公司发展规划 1) 将推出针对宠物家庭的新品牌Pawsync,预计将带来新的增长动力 [10] 2) 未来将专注于产品升级、渠道拓展、地理覆盖、技术投入和品牌运营等方面 [10][11] 3) 相信公司有望取得更加亮眼的业绩表现 [2][10]

绿竹生物简介 - 绿竹生物成立于2001年11月,是一家致力于开发创新型人用疫苗和治疗性生物制剂的生物技术公司 [1] - 公司创始人孔健先生拥有30多年的生物制药行业经验,带领公司研究团队实现多项突破,自成立以来成功研发了6款疫苗产品 [1] - 公司目前共布局了7款在研产品,其中重组带状疱疹疫苗LZ901、阿达木单抗生物类似药K3、CD19/CD3双特异性抗体注射液K193已进入临床阶段 [1][20] 核心产品LZ901 - LZ901是公司自主研发的重组带状疱疹疫苗,采用哺乳动物表达技术平台,具有全球首创的四聚体分子结构 [37] - LZ901在临床前研究及I/II期临床试验中展现出优秀的免疫原性和极低的副反应发生率 [39][40] - LZ901于2023年9月启动在中国的III期临床试验,预计不迟于2025年1月向国家药监局提交BLA,最早于2025年第4季度实现商业化 [1][19] - LZ901在免疫原性、副反应发生率、价格接受度和适用人群年龄范围等方面具有优势,有望成为公司业绩重要支撑 [39][40][44][45] 其他在研产品 - K3是公司自主研发的阿达木单抗生物类似药,I期临床试验结果显示与Humira®具有高度相似性 [51][52] - K193是公司自主研发的CD19/CD3双特异性抗体注射液,具有全球首创的不对称结构,在作用原理、价格、给药方式和副作用控制等方面具有优势 [58][59] - 公司在人用疫苗和治疗性生物制剂两大板块布局多个产品管线,两款产品已进入临床试验阶段 [50][51] 公司估值与风险 - 根据DCF估值模型,公司6个月目标价为32.77港元,首次给予买入-A的投资评级 [66][67] - 主要风险包括:产品研发进度不及预期、在研项目无法顺利产业化、产品市场推广不及预期、市场竞争加剧、无法扩大或维持产品管线、监管政策变化等 [68][69]

报告公司投资评级 - 给予公司2024年8倍PE估值,目标价为26.43港元,较现价有38.5%的上涨空间,给予买入评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司上半年实现营业收入2268亿元,同比增长18%;实现归属于上市公司股东的净利润797亿元,同比增长25% [1] - 公司Q2实现营收1153亿元,同比增长22%,环比增长3.4%;实现归母净利润400亿元,同比增长26%,环比增长0.7%,净利润创历史最好水平 [1] 公司经营情况 - 公司上半年油气总产量达到362.6百万桶油当量,同比增长9.3% [1] - 上半年实现油价80.32美元/桶,同比增长9.2%;实现气价7.79美元/千立方英尺 [1] - 石油液体产品营业收入达到1613亿元,同比增长24%;天然气产品营业收入达到239亿元,同比增加9.7% [1] - 石油液体产品销量达到282.1百万桶,同比增长10.9%;天然气产品销量达到4311亿立方英尺,同比增长11.7% [1] - 公司持续推进增储上产,目标确保储量替代率不低于130%,完成24年产量目标700-720百万桶油当量 [1] - 公司桶油成本优势持续保持业内领先,上半年公司桶油主要成本为27.75美元/桶油当量,同比下降1.5% [1] 公司财务情况 - 公司积极回报股东,与股东分享发展经营成果,24年中期股息为0.74港元/股(含税),创历史同期新高 [1] - 中期股息支付率为40.3%,每股中期股息同比上升25.4% [1] - 公司在港股市场实施回购,先后四次共回购注销1636.6万股 [1] - 我们预测公司2024-2026年的收入分别为4514亿元/4710亿元/4817亿元人民币;归母净利润分别为1452亿元、1512亿元和1554亿元 [2]

投资评级 - 买入评级，目标价8.07港元[1] 核心观点 - 天然气业务增长迅猛，业绩分红创同期新高[1] 业绩分红 - 2024年上半年实现营业收入人民币15539亿元，同比增长5%；实现归母净利润886亿元，同比增长3.9%。Q2单季度实现营业收入7417亿元，同比下降0.8%，环比下降8.7%；实现归母净利润429亿元，同比增长3.0%。公司派发中期股息0.22元/股（含税），现金分红比例达到45%[1] 油气和新能源业务 - 上半年国际油价高位震荡，油气和新能源分部实现营业收入4497亿元，同比增长5.9%；实现经营利润917亿元，同比增长7.2%。上半年油气当量产量为906百万桶，同比增长1.3%，原油产量达到475百万桶，同比增长0.1%，可销售天然气产量2584十亿立方英尺，同比增长2.7%。同时公司收购中油电能100%股权，坚持绿色转型发展[1] 炼油业务和化工业务 - 上半年共加工原油693百万桶，同比增长3.0%；生产成品油6012万吨，同比增长2.1%。炼油业务实现经营利润105亿元，同比减少43%。化工板块受益于产品价格上升、产销量增加，实现经营利润31.26亿元，较上年同期亏损人民币1.61亿元同比扭亏[1] 销售业务 - 由于国内新能源车规模增长和极端天气等因素影响，成品油销售有所下滑，销售汽油、煤油、柴油合计7905万吨，同比下降2.0%。销售业务实现营收12691亿元，同比增长3.6%，经营利润101亿元，同比下降8%[1] 天然气产业链 - 上半年共销售天然气1472.2亿立方米，同比增长5.8%，实现营收2981亿元，同比增长7.9%，经营利润168亿元，同比增长19%。公司积极降低国际采购成本，伴随下半年采暖用气高峰、LNG重卡销售旺盛、工业用气持续增长，下半年天然气业务将获得持续增长[1] 财务预测 - 预测2024 - 2026年的收入分别为3.19万亿元/3.14万亿元/3.13万亿元人民币；归母净利润分别为1736亿元、1831亿元和1914亿元[1]

报告公司投资评级 - 目标价21.00美元/163.77港元,给予买入评级 [3] 报告的核心观点 广告及游戏业务驱动毛利率稳健增长 - 公司Q2收入61.3亿元,同比增长6.8%,毛利率29.9%,同比提升6.8个百分点 [1] - 广告业务受益于游戏+电商投流,全年广告收入有望同比增长24% [1] - 游戏业务《三谋》保持iOS畅销榜前20,预计2025年全年流水在50亿元 [1] 用户规模平稳增长,费用率持续改善 - Q2公司DAU同比增长5.2%达1.0亿,MAU同比增长3.7%达2.4亿 [1] - 行政/研发费用同比分别下降9.6%/14.6%,营销费用因《三谋》投流同比增长12.8% [1] 未来三年收入CAGR预计17.8% - 预计公司2024-2026年收入为267/295/313亿元,净利润率为-4.9%/1%/5% [2] 根据目录分别总结 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年收入CAGR为17.8%,归母净利润为-13/3/16亿元 [2] 分部估值模型 - 采用分部估值法,预计公司2025年估值将达到110亿美元,得出2024年目标价为21.00美元/163.77港元 [3][4] 风险提示 - 未提及 [1][2][3][4] 免责声明 - 未提及 [6][7] 评级规则 - 未提及 [1][2][3][4] 其他内容 - 未提及 [1][2][3][4]

报告公司投资评级 - 报告给予华润置地(1109)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司大资管平台转型步伐加快,带动业绩平稳实现 [1] - 2024年上半年公司实现营业收入791亿元,同比增长8.4%,其中开发业务收入为200亿元,同比增长9.0% [1] - 公司开发业务销售额保持韧性,土储结构优质,一线城市占比提升 [1] - 经常性业务收益利润贡献提升至51.4%,成为公司业绩增长第二曲线 [1] - 公司债务结构持续优化,风险敞口行业低位,融资成本及汇率风险创历史新低 [1] - 公司资管规模较4491亿元,将助力公司在行业新发展模式下的价值释放和业务转型 [1] - 预计公司2024年-2026年归母核心净利润可达259/275/286亿元 [1] 分类总结 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入791亿元,同比增长8.4% [1] - 开发业务收入为200亿元,同比增长9.0% [1] - 公司开发业务销售额保持韧性,土储结构优质,一线城市占比提升 [1] - 经常性业务收益利润贡献提升至51.4%,成为公司业绩增长第二曲线 [1] 财务状况 - 公司债务结构持续优化,风险敞口行业低位,融资成本及汇率风险创历史新低 [1] - 公司资管规模较4491亿元,将助力公司在行业新发展模式下的价值释放和业务转型 [1] - 预计公司2024年-2026年归母核心净利润可达259/275/286亿元 [1] 投资评级 - 报告给予华润置地(1109)买入评级 [1]

报告公司投资评级 - 给予公司目标价为 55.6 港元,买入评级 [50] 报告的核心观点 公司概况 - 固生堂是一家中医医疗健康服务提供商,致力于传统中医诊疗、中西医结合诊疗及中医药健康产品销售等 [1] - 自 2010 年在广州成立以来,公司专注于基础医疗,深耕中医医疗服务行业已有十余年,已成长为国内民营中医服务龙头企业 [4] - 截至 2024年7月,固生堂在全国 19个城市及新加坡拥有及经营 74 家医疗机构 [1] - 公司线上线下执业中医师达3.9万名,线下医生 5425名,其中国医大师 10 位,副高职称以上中医师占比近 40% [4] 行业发展情况 - 中医行业在人口老龄化、居民健康意识增强、政府政策大力支持的背景下,迎来蓬勃且快速的发展 [1] - 23 年全国中医类医疗卫生机构总数 92531 个,同比增加 13.2% [1] - 中医类诊疗量在全部诊疗量的比重从 2010 年的 10.5%提升至 2021 年的 14.2% [1] - 预计民营中医医疗服务 2030 年行业规模达 2400-3200 亿元,年复合增长率达 15% [1] 公司商业模式 - 公司通过品牌建设、设立名医工作室、医生入股门店、健全管理系统等方式吸引优质名医加盟 [1] - 公司通过完善供应链等措施控制成本以获取合理利润 [1] - 公司利用互联网技术,开展线上问诊、远程医疗、健康咨询等服务 [31] 公司运营情况 - 24 年 H1 公司收入同比增长 38.4%至 13.6 亿元,归母利润同比增长 15.2%至 1.1 亿元 [1] - 公司门店数量持续增加,24 年 H1 新增 14 家门店,预计 24 年全年将新增 18-25 家门店 [43] - 公司医生数量持续增加,24 年 H1 线下医生数量同比增长 22.4%至 5425 人 [46] - 公司积极推广院内制剂,24 年 H1 新增 3 个药监局备案院内制剂 [42] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 给予公司目标价为 55.6 港元,买入评级 [50] 公司概况 - 固生堂是一家中医医疗健康服务提供商,自 2010 年在广州成立以来,已成长为国内民营中医服务龙头企业 [1][4] - 公司在全国 19个城市及新加坡拥有及经营 74 家医疗机构,线上线下执业中医师达3.9万名,线下医生 5425名 [4] 行业发展情况 - 中医行业在人口老龄化、居民健康意识增强、政府政策大力支持的背景下,迎来蓬勃且快速的发展 [1] - 预计民营中医医疗服务 2030 年行业规模达 2400-3200 亿元,年复合增长率达 15% [1] 公司商业模式 - 公司通过品牌建设、设立名医工作室、医生入股门店等方式吸引优质名医加盟,并通过完善供应链等措施控制成本 [1] - 公司利用互联网技术,开展线上问诊、远程医疗、健康咨询等服务 [31] 公司运营情况 - 24 年 H1 公司收入同比增长 38.4%,归母利润同比增长 15.2% [1] - 公司门店数量和医生数量持续增加 [43][46] - 公司积极推广院内制剂,24 年 H1 新增 3 个药监局备案院内制剂 [42]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 AI与云计算创新进展 - 腾讯云推出全新混元 Turbo 模型,训练效率提升 108%,推理效率提升 100%,效果在多个基准测试上对标 GPT-4o,输出/输入推理成本降低 50% [3][4] - 腾讯云推出全新智算产品,部署能力和集群训练性能领先于国内同行 [4] - 腾讯云推出 RAG 模式和向量数据库,增强检索和多模态交互 [4] - 腾讯云升级全球网络配置,在 21 个地区提供超 3200 个服务节点 [4] 三大增长战略 - 以数提效:混元大模型已应用于 700 多个业务场景,乐享平台为腾讯节约超 3 亿元;提供数字化咨询服务,利用 AI 优化用户行为数据分析 [5] - 顺势而为:开发全面兼容国内芯片的企业软件,服务于金融、政务等行业;2Q24 腾讯会议在多行业头部客户中渗透率超 50% [5] - 扬帆出海:构建全球云基础设施,服务 100 多个国家,如《鸣潮》全球发行和广汽埃安东南亚数字化建设 [5] 云平台助力企业创新转型 - 陕鼓集团利用腾讯云产品实现设备数据的实时云端监控,能源设备上云率 40%,年运营成本节约 23% [6] - 三峡能源与腾讯合作,开发红外感知、风机叶片异常识别等新技术,巡检时间从 15 天缩短至 5-6 小时,成本降低 30% [6] - 美的集团利用腾讯云的全球网络,实现 19 万员工和 200 家子公司的高效协同工作,并完成南美洲的供应链智能化改造 [6] - 李宁公司借助腾讯微信生态、云贸平台、AI 技术,实现线上创新营销与个性化推荐,购买转化率抬升 50% [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预测腾讯经调整净利润分别为2144亿、2477亿、2839亿元 [2] - 2024-2026年预测腾讯营业收入分别为6572.51亿、7132.28亿、7810.90亿元,增速分别为7.92%、8.52%、9.51% [7] - 2024-2026年预测腾讯归母净利润分别为1761.05亿、2114.98亿、2444.20亿元,增速分别为52.85%、20.10%、15.57% [7] - 2024-2026年预测腾讯EPS分别为18.85元、22.64元、26.16元 [7] - 2024-2026年预测腾讯ROE分别为20.00%、20.45%、20.23% [7] - 2024-2026年预测腾讯PE分别为18.16x、15.12x、13.09x [7] - 2024-2026年预测腾讯PB分别为3.36x、2.87x、2.46x [7] - 2024-2026年预测腾讯EV/EBITDA分别为13.50x、11.55x、9.73x [7] 云游戏业务 - 腾讯云游戏 START 版《黑神话:悟空》无需高性能显卡、无需下载,仅需网速达标,降低了游玩门槛 [11] - 《黑神话》云游戏版支持云端 4K 高清输出,在开启光线追踪的情况下,仍可保持 64fps 流畅运行 [11] - 目前云端需求高涨,高峰期需排队数小时,平台已限制单次体验时长 2 小时 [11] 风险提示 - 中国企业 IT 支出增速低于市场预期 [19] - 腾讯 IaaS 增速和海外云业务发展低于市场预期 [19]

报告公司投资评级 - 报告给予中国旭阳"买入"评级,目标价为4.2港元,较当前股价有42%的上涨空间 [4] 报告的核心观点 焦炭业务 - 焦炭价格今年以来已回调较多,较去年同期下跌约16%,行业目前正处于低谷 [1] - 公司的焦炭业务收入和利润受到焦炭价格下跌的影响,但公司的竞争力在进一步增强 [1] - 公司在印尼和国内新建的焦化项目将持续增加产能,为未来业绩增长提供支撑 [1] 化工业务 - 化工业务收入和利润持续增长,毛利率也有所提升,成为公司业绩的主要支撑 [1] - 己内酰胺产线投产后,公司成为全球第二大己内酰胺生产商,生产成本不断下降 [1] - 氢能业务方面,公司氢气销量大幅增长,未来将继续扩大加氢站网络 [1] 其他业务 - 运营管理业务收入和利润大幅增长,主要是去年下半年新增了两个项目 [2] - 贸易业务受焦炭价格下跌影响出现亏损,公司正在优化贸易业务 [2] 财务数据总结 收入 - 2024年公司营业收入预计为494.69亿元,同比增长7.39% [3] - 焦炭及焦化产品收入预计为188.13亿元,化工产品收入预计为198.79亿元 [7] 利润 - 2024年净利润预计为4.19亿元,同比下降57.62% [3] - 毛利率预计为7.13%,较去年有所下降 [3] - 净利率预计为0.85%,大幅下降 [3] 每股数据 - 2024年每股收益预计为0.10港元,市盈率为28.5倍 [3] - 每股净资产预计为6.77港元,市净率为0.4倍 [3] 现金流 - 2024年自由现金流预计为44.42亿元,较去年大幅增长 [11] 财务指标 - 2024年资产负债率预计为74%,略有上升 [14] - 2024年利息覆盖倍数为3.11倍,较去年有所下降 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,给予目标价5.5港元 [2] 报告的核心观点 收入稳健增长 - 公司2024年上半年实现总收入400.8亿港元,同比增长17.8% [1] - 其中消费电子、企业系统和云计算三大业务分部收入均实现增长,其中云计算增长最快达29.2% [1] 毛利率有所下滑 - 受市场竞争环境影响,公司毛利率同比下滑1.1个百分点至4.4% [1] - 但费用率有所降低,1H24归母净利润同比下跌9.7%至4.53亿港元 [1] 海外市场表现亮眼 - 东南亚市场上半年收入为136.6亿港元,同比增长约60.8%,占总收入34.1% [1] - 公司将利用在北亚和东南亚市场的经验和资源,探索更多新兴市场的机会 [1] 云计算和AI业务增长强劲 - 云计算板块2024年上半年收入同比增长29.2%至156.1亿港元 [1] - 公司在与华为云、阿里云、AWS等公有云厂商合作的基础上,新签约天翼云及浪潮云 [1] - 整体AI业务业绩同比增长100%,显示公司在AI领域的强劲增长势头 [1] 国产芯片业务表现突出 - 华为(鲲鹏、昇腾)和海光等国产芯片类业务增长迅猛,其中华为及鲲鹏生态伙伴收入同比增长高达415% [1]