宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期为4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上期49.0%上升，去年同期为50.3%；非制造业PMI商务活动为49.5%，较上期50.1%下降，去年同期为50.0% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161亿元，较上期35299亿元大幅下降，去年同期为14120亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.6%，较上期11.5%下降，去年同期为12.8%；M1同比6.2%，较上期7.2%下降，去年同期为 - 2.3%；M2同比8.2%，较上期8.4%下降，去年同期为7.5% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期12900亿元大幅下降，去年同期为5000亿元 [1] - 2025年11月CPI当月同比0.7%，较上期0.2%上升，去年同期为0.2%；PPI当月同比 - 2.2%，较上期 - 2.1%下降，去年同期为 - 2.5% [1] - 2025年10月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比 - 1.7%，较上期 - 0.5%下降，去年同期为3.4% [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比4.3%，较上期4.5%下降，去年同期为3.5% [1] - 2025年11月出口总值当月同比5.9%，较上期 - 1.1%上升，去年同期为6.58%；进口总值当月同比1.9%，较上期1.0%上升，去年同期为 - 4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高，核心CPI同比上涨1.2%；PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2% [2] - IMF预计中国经济2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%，较10月预测值分别上调0.2和0.3个百分点 [2] - 上期所自12月12日收盘结算时起，调整白银期货AG2602合约涨跌停板幅度和保证金比例 [2] - 上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货多数上涨，2月主力合约收报1665.2点，上涨3.41% [3] - 12月10日国内46个商品品种基差为正，24个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、苹果基差最小 [3] - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50% - 3.75%，自12月12日起启动每月约400亿美元短期国债购买计划 [3][4] 金属 - 国际贵金属期货普遍收涨，因美联储降息及美国11月预算赤字降至1730亿美元等因素 [5] - 印尼财政部规定黄金参考价达每金衡盎司3200美元及以上时，对黄金出口征10% - 15%关税 [5] - 智利埃斯孔迪达铜矿10月铜产量同比增长11.7%达12.06万吨，科拉瓦西铜矿10月产量同比下降29.3%至3.5万吨 [5][8] - 截至12月10日，SPDR黄金信托持仓量下降0.11%即1.15吨，至1046.82吨 [5] - 12月9日，伦敦金属交易所锡、锌库存创阶段新高，铅、铝、铜、镍等库存有变动 [6][7] 煤焦钢矿 - 阿根廷门多萨省批准逾二十年来首个铜矿开采项目 [8] 能源化工 - 美国扣押委内瑞拉油轮加剧短期供应风险，美联储降息推动油价反弹，但全球供应过剩限制涨幅 [9] - EIA预计2025年美国原油产量为1361.00万桶/日，2026年为1353.00万桶/日 [9] - 美国能源信息署预计上周天然气库存减少1660亿立方英尺，油价因原油库存降幅小于预期、燃料库存大幅增加维持跌势 [9] - 沙特企业将在叙利亚开发油气田，伊拉克西古尔纳2号油田恢复生产 [10] 农产品 - 农业农村部开展2026年元旦春节“品特产寻年味”消费促进活动，12月11日在全国农业展览馆启动 [11] - 10月美国大豆压榨量为711万吨（2.37亿蒲式耳） [11] - 马来西亚棕榈油库存将从11月的6年半高位284万吨进一步攀升，预计2025年产量首超2000万吨 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月10日央行开展1898亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日净投放1105亿元 [13] 要闻资讯 - 美联储降息25个基点，启动每月约400亿美元短期国债购买计划，点阵图预测2026年和2027年各有一次25个基点降息 [14] - 鲍威尔称货币政策无预设路径，通胀仍偏高但核心通胀改善，利率处中性区间上端，政策向中性过渡 [15] - 美联储启动储备管理购买计划，本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元国库券 [16] - 11月中国PPI同比下降2.2%，CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2% [16] - IMF预计中国经济2025年和2026年分别增长5.0%和4.5%，较10月预测上调 [16] - 亚行将今年地区经济增速提至5.1%，2026年增速微升至4.6% [17] - 财政部12月12日对7500亿元特别国债到期续作，在港发行2025年第六期70亿元人民币国债 [17][18] - 工商银行部分网点线下可购五年期大额存单，起存20万元，利率1.6% [19] - 国家外汇管理局深圳市分局启动绿色外债业务试点 [19] - 中债资信等发布“CFETS - SHCH - CBR科创CDS指数” [20] - 万科召开债权人大会讨论债券展期，希望延长宽限期并支付部分利息 [20] - 云南省推动PPP存量项目平稳运行，加快存量项目盘活整合 [21] - 美国11月预算赤字降至1730亿美元 [22] - 多家公司发生债券重大事件和海外信用评级调整 [22] 债市综述 - 中国债市延续暖意，利率债收益率多数下行，国债期货主力合约普涨，万科债大幅反弹 [23] - 交易所债券市场收盘，万科债和部分产融债上涨，部分债券下跌 [24] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [24][25] - 12月10日货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数下行 [25] - 银行间回购定盘利率和银银间回购定盘利率多数下跌 [26] - 农发行和财政部部分债券中标收益率及相关倍数情况 [26] - 欧债收益率集体上涨，美债收益率集体下跌 [27][28] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价上涨，纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [29] 研报精粹 - 中信证券称人民币近期升值，升值或使出口放缓、进口增长，影响相关行业 [30] - 华泰证券称未来两周进入“央行超级周”，全球降息周期收尾，新兴市场股票弹性或优，铜等工业品优先级或高于黄金 [30] 今日提示 - 12月11日257只债券上市，147只债券发行，121只债券缴款，174只债券还本付息 [31][32] 股票市场要闻 - A股探底回升，上证指数跌0.23%，深证成指涨0.29%，创业板指跌0.02%，地产股午后拉升 [33] - 香港恒生指数涨0.42%，恒生科技指数等上涨，内房股表现抢眼，南向资金净卖出 [33]

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 蒙古口岸原煤库提价 A10.5，V28，S<0.6%，G83 2021 2022 2023 2024 2025 3400.00 3900.00 4400.00 普氏峰景 1900/1/4 免责声明 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分 析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资 建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。未经我司 授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息 中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我 ...

股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 118.24、90.19、34.23 与 14.04 点，基差年化收益率分 别为-15.35%、-12.12%、-7.17%与-4.52%，三年期历史分位数分别为 14%、14%、15%及 21%。 交易策略：中长期，我们维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各 品种远期合约。 金融研究 2025年12月11日 星期四 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：12 月 10 日，A 股四大股指涨跌不一，其中上证指数下跌 0.23%，报收 3900.5 点；深成 指上涨 0.29%，报收 13316.42 点；创业板指下跌 0.02%，报收 3209 点；科创 50 指数下跌 0.03%， 报收 1346.7 点。市场成交 17,916 亿元，较前日减少 1,261 亿元。行业板块方面，房地产(+2.53%)， 商贸零售(+1.97%)，社会服务(+1.22%)涨幅居前；银行(-1.58%)，电力设备(-0.87%)，计算机(-0.63%) 跌幅居前。从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 2,433 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体宽幅震荡，短期利多发酵使矿价高位运行 [1] - 短期利多支撑矿价低位回升至高位，但铁矿石需求持续下行，供应维持高位，供强需弱，基本面偏弱，上行驱动不强，多空博弈下矿价维持高位震荡，需关注钢材表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期走势为震荡，日内走势震荡偏弱，观点参考为宽幅震荡，核心逻辑是短期利多发酵，矿价高位运行 [1] 行情驱动逻辑 - 现货结构性矛盾发酵，叠加地产利好政策预期，短期利多支撑矿价重回高位 [2] - 年末钢厂检修使矿石终端消耗持续下行，需求弱势格局难改，承压矿价 [2] - 国内港口到货回落，海外矿商发运回升，两者处年内相对高位，海外矿石供应积极，内矿供应收缩但仍有压力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期豆类期价保持震荡偏弱运行格局，远月合约更弱 [5][6] - 油脂市场情绪转弱，短期棕榈油期价转为震荡偏弱运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，短期观点为震荡 [5] - 核心逻辑是昨夜外盘美豆期价自低位反弹，阿根廷下调大豆及制成品出口关税或挤压美豆市场份额，市场对南美供应压力有忧虑，国内市场现货止跌但进口大豆通关加速预期加剧远期供应宽松预期，近月相对抗跌，远月合约成本支撑减弱 [5] 棕榈油 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱 [7] - 核心逻辑是MPOB报告显示11月末马来西亚棕榈油库存环比暴涨13%至284万吨，出口断崖式下滑28.1%至121.3万吨，国内棕榈油库存累积至71.9万吨，需求不及预期，餐饮消费增速放缓，小包装油采购量同比下滑15%，豆棕价差收窄压制棕榈油勾兑需求，高库存去化进程决定价格运行中枢 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期偏强、中期震荡、日内震荡偏强，建议观望，因降息落地，美元美债收益率走弱 [1] - 铜短期、中期、日内均强势，长线看强，因宏观宽松，矿端减产，降息落地 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点为观望，核心逻辑是美联储 12 月议息会议降息 25 个基点符合预期，启动短期美债购买，点阵图显示 2026 年降息一次概率大，会议后美元和美债收益率走弱，预计短期金价偏强运行，关注 965 关口多空博弈 [3] 铜 - 日内、中期观点均为强势，参考观点是长线看强，核心逻辑是美联储 12 月议息会议降息 25 个基点符合预期，启动短期美债购买，点阵图显示 2026 年降息一次概率大，会议后美元和美债收益率走弱，纽约铜会后上涨超 1%，预计沪铜早盘高开，整体铜市增仓上行，价格突破近五年高位，中长期内外供应收缩叠加宏观宽松，铜价或维持强势，短期强势格局或延续 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，短期内以震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，参考观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 中长期来看，明年货币政策环境将偏向宽松，政策利率存下调预期，国债期货支撑力量较强 [5] - 短期内降息必要性不足，且明年一季度国债集中供应带来压力，上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期和中期均震荡，日内震荡偏弱，均持震荡思路 [1] - 焦煤因市场情绪低迷持续下挫，焦炭向上驱动不足弱势运行 [1] 各品种总结 焦煤 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点为震荡思路 [5] - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价 1170.0 元/吨，周环比下跌 2.5% [5] - 近期蒙煤进口量加速释放，供应端压力带动焦煤弱势运行，但 12 月政治局经济会议有宏观利好预期以及年底煤矿有减产预期，本轮下行持续性有待观察，可关注煤矿实际生产情况 [5] 焦炭 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点为震荡思路 [6] - 现货市场日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1620 元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为 1450 元/吨，周环比持平 [6] - 现阶段焦煤供应压力拖累焦炭期货弱势运行，12 月政治局经济会议或释放宏观利好，年末煤矿存减产预期，下跌持续性有待观察，主要利空风险在于焦煤供应的超预期宽松 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体呈低位震荡态势，核心逻辑是预期现实博弈，钢价低位震荡 [1] - 螺纹供应降至低位给予钢价支撑，需求季节性走弱，基本面无实质性改善，钢价继续承压，后续走势延续低位震荡运行，需关注今日钢联公布产销数据情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏强，观点参考为低位震荡，核心逻辑是预期现实博弈，钢价低位震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 地产政策利好预期发酵，市场情绪回暖，钢价低位回升，但螺纹供需格局偏弱，供应降至低位支撑钢价，短流程钢厂利润改善，减产持续性存疑 [2] - 螺纹钢需求延续弱势，高频指标低位运行，下游行业未见好转，后续将季节性走弱，拖累钢价 [2] - 螺纹基本面无实质性改善，钢价继续承压，政策预期与估值偏低相对利好，后续走势延续低位震荡运行，需关注今日钢联公布产销数据情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601合约短期和中期震荡、日内偏强，整体偏强运行 [1] - 多空分歧出现，甲醇震荡企稳，本周四国内甲醇期货或维持震荡偏强走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 前期利多因素消化，国内甲醇供应压力增大、煤炭期货价格大幅回调，甲醇期货反弹受阻后重新回调 [5] - 目前港口和内陆库存小幅回落但仍处高位，下游需求改善不足，烯烃盘面利润走弱 [5] - 本周三夜盘国内甲醇期货震荡企稳、期价小幅反弹 [5] 涨跌幅度计算说明 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价、无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] 强弱判断标准 - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] 强弱适用范围说明 - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]