报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年三季度末，公募基金持有转债规模达3038亿元，持仓市值占比提升至38.94%；新能源、银行和基础化工超配比例较高，非银、电力和建筑相对低配；全市场基金偏好BS定价溢价率低、转换价值高、余额大、转股溢价率低的转债；今年以来，到期时间、隐含波动率等因子表现突出，信息比均在1.7以上 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 公募持有转债规模 - 截至2025年三季度末，持有转债的公募基金数量达1581只，规模达3038亿元，在所有投资者中，公募基金持有转债市值占比达38.94% [13] 转债基金和转债重仓 - 截至2025年三季度，博时中证可转债及可交换ETF、海富通上证投资级可转债及可交换债券ETF等基金持有转债规模均在70亿元以上；华商转债精选A、融通可转债A等基金持有转债比例均在105%以上 [15] 转债持仓行业分布 - 从持有市值看，银行、电力设备及新能源等行业持仓市值最多，均超200亿，银行占比达19%；以全市场转债为基准，电力设备及新能源、银行和基础化工超配比例超1%，电力及公用事业、非银和建筑相对低配 [9][20] 转债持仓风格分布 - 从转债估值、正股、交易和条款四个方面构建21个风格因子；全市场基金偏好BS定价溢价率低、转换价值高、余额大、转股溢价率低的转债 [22][27] 转债持仓因子表现 - 以公募基金持仓转债为个券池，今年以来（截至2025年10月29日），到期时间、隐含波动率等因子表现突出，信息比均在1.7以上 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年第三季度公募基金对北交所市场配置呈现“总量攀升、广度拓展、结构优化”特征，主动配置风格从高度集中走向多元扩散，主题基金规模与收益双升，被动产品贡献稳定增量 [3] 根据相关目录分别进行总结 基金三季报汇总 - 2025年第3季度71家北交所公司进入各类基金前十大重仓名单，公募重仓北交所市值达103.1亿元，10家公司被30只以上基金重仓，纳科诺尔和锦波生物并列第一 [6] - 各类基金增持49家公司、减持19家公司，新增30家公司进入前十大名单，开特股份等新增基金数较多，部分因北证50指数基金被动配置，部分标的获主动型基金加仓 [6] - 2025Q3共有142只基金前十大持仓包含北交所公司，非北交所主题基金占比达72.5%，显示全市场基金关注北交所趋势凸显 [8] - 2023Q3 - 2025Q3北交所公募基金重仓股总市值爬升，2025Q3持仓突破100亿元，持仓更分散，重仓股数量创新高，部分明星标的配置下降 [11] - 2025Q3公募对北交所重仓股持仓在公募重仓总市值占比0.26%，环比小幅下降，或因北证走势风格及公募整体权益重仓股市值增长快所致，为短期下滑 [14] - 重仓北交所基金数量从2023Q3的49只增至2025Q3的142只，增量由非北证主动权益基金和指数基金贡献，2025Q3非北证主动权益基金数量升但重仓市值降，指数基金规模突破50亿元 [18] 主动权益 主动权益整体 - 2025年三季度主动权益基金配置更趋多元化，CR5从61%降至54%，锦波生物、同力股份配置比例下降，纳科诺尔、开特股份等获增配 [20] - 2025Q3主动权益基金对北交所个股持仓风格变化，开特股份、纳科诺尔持股占流通盘比例上升，部分头部标的分化，广信科技等新进入榜单，前9名占比超5% [25] - 主动权益机构调仓分化，广信科技等获增持，同力股份等遭减持，高端制造、新材料稀缺性标的跻身增持前列 [27] - 行业配置调整，电力设备成第一大重仓行业，电子、计算机、汽车等行业增配，美容护理、机械设备等行业减配，资金向高成长板块集中 [28] 北证主动主题基金 - 2025Q3 11只北交所主动主题基金总规模达57.94亿元，较Q2增长，5只产品净值超2元，华夏北交所创新中小企业精选两年定开规模超10亿元 [30] - 2025Q3北交所主动主题基金收益较好，平均涨幅9.7%，跑赢北证50指数5.6%的涨幅 [30] 结构变化 - 2025Q3北证主题基金前十大市值持仓名单变动大，纳科诺尔升至榜首，开特股份升至第2名，民士达第3名不变，万通液压等新进入前十，同力股份降至第8名 [33] - 10家公司新进入北交所主动主题基金前十大持仓，如戈碧迦、广信科技等 [34] 各家变化 - 2025年三季度北交所市场震荡调整，风格分化，科技成长主线受关注，部分基金增加新兴领域布局，多数基金保持高仓位或适度加仓，少数选择分红或控制仓位 [37] - 多数机构认为北交所估值回归合理，中长期投资价值凸显，短期内或震荡，深度调整是布局机会，整体判断偏乐观 [38] - 11只北交所主动主题基金持仓偏好估值合理、成长性突出、产业趋势显著的公司，主要增持戈碧迦、纳科诺尔等公司 [38] 北证被动主题基金 - 截至2025Q3，28只北证50指数基金规模达120.8亿元，环比增加9.6亿元 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中银基金李思佳投资风格均衡稳健，注重风险收益比，追求可持续可复制的成长性收益 ；其管理的基金任职以来收益率处于前15%分位数，收益风险比突出，中银战略新兴产业产品在行业分布、持仓特征、收益拆分等方面表现良好，基金经理个股选择和行业配置能力突出 [3] 根据相关目录分别进行总结 中银基金李思佳：在均衡稳健中追求可持续可复制的成长性收益 - 基金经理基本信息：剑桥大学金融硕士，8年证券从业经验，2年投资管理年限，2017年加入中银基金，现任中银战略新兴产业和中银增长基金经理，总管理规模20.58亿元 [3][8] - 基金经理投资框架：投资风格均衡稳健，追求稳健且可持续的成长性收益和投资可复制性；行业选择注重产业趋势变化，个股选择看重产业和个股兑现，对盈利质量等要求较高 [3][13] 收益风险特征：任职以来收益率前15％分位数，收益风险比突出 - 基本收益风险特征：多切片下收益靠前，接管后业绩稳定；波动介于沪深300与Wind全A之间，超额收益强；与主动权益基金比，持有体验度强，超额胜率等指标靠前 [14][17][18] - 基金环境适应能力：具备多环境适应能力，多数环境下业绩在前50%分位数；近一年指数上涨、成长占优环境下表现突出 [23] - 赚钱效应：持有时间超一年收益率更高，持有期越长收益率均值越高 [25] 中银战略新兴产业产品特征分析 - 行业分布：持仓涉及多板块，适时进行小幅调整，行业轮动效果好 [30][31] - 持仓特征：个股适度分散，换手率适度，聚焦中大市值股票，重仓周期长短股票分布均衡 [34][35][39] - 收益拆分：选股收益贡献显著，行业配置也能贡献部分超额收益；绝对收益来源广泛，科技创新板块贡献多，各板块均有相对收益贡献 [41][45][46] - 产品特征总结：行业配置多板块且适时调整，持股适度分散、换手适度、聚焦中大市值，选股是超额收益主要来源 [50] 基金经理能力圈：个股选择能力、行业配置能力突出 - 行业个股集中度：行业和个股较为分散 [51] - 个股选择能力：2024年以来多数报告期选股收益达中枢水平以上，25年上半年处同类前20% [51] - 行业轮动能力：近两期轮动操作贡献正向超额收益，约处同类前30% [51] - 行业配置能力：各期均在同类中位数以上，较稳定，约处同类前10% [52] - 顺境投资能力：在科技板块获大量超额收益，处同类约前20% [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦中银基金李思佳，肯定其投资能力和中银战略新兴产业基金表现，认为她风格均衡稳健，能把握产业趋势，产品收益风险比优、适应多环境，选股和行业配置能力强，有望带来可持续成长收益[3][16]。 根据相关目录分别进行总结 中银基金李思佳：在均衡稳健中追求可持续可复制的成长性收益 - 基金经理基本信息：李思佳是剑桥大学金融硕士，有8年证券从业和2年投资管理经验，2017年加入中银基金，管理2只基金，规模20.58亿元，管理最久的中银战略新兴产业长期能创造超额收益[3][10]。 - 基金经理投资框架：投资风格均衡稳健，追求可持续可复制的成长性收益。行业选择重产业趋势，把握“贝塔”属性；个股选择看重产业和个股兑现，对盈利、业绩、估值要求高，不同风格设置差异化重点[16]。 收益风险特征：任职以来收益率前15%分位数，收益风险比突出 - 基本的收益风险特征：多切片下收益靠前，接管以来业绩稳定。与代表指数比，产品波动介于沪深300与Wind全A间，超额收益强；与主动权益基金比，持有体验度突出，超额胜率和回撤控制能力位于前10%，夏普比例靠前[17][20][21]。 - 基金的环境适应能力：具备多环境适应能力，多数环境下表现位于前50%分位数，近一年指数上涨期、成长占优环境下表现突出[27]。 - 赚钱效应：投资者持有中银战略新兴产业的收益率随持有时间拉长而增加，超过一年后增加明显[30]。 中银战略新兴产业产品特征分析 - 行业分布：持仓行业涉及多板块，适时进行小幅调整以应对行业环境变化[36]。 - 持仓特征：个股适度分散，换手率适度，主要聚焦中大市值股票，重仓周期长和短的股票分布均衡[39][40][44]。 - 收益拆分：选股带来显著超额收益，行业配置也能适度贡献收益。板块绝对收益来源广泛，科技创新板块贡献多，各板块均有适度超额收益贡献[46][51][52]。 - 产品特征总结：行业配置多板块且适时调整，持股适度分散、换手，聚焦中大市值风格，选股是超额收益主要来源[56]。 基金经理能力圈：个股选择能力、行业配置能力突出 - 行业个股集中度：行业和个股均较为分散[58]。 - 个股选择能力：2024年以来多数报告期选股收益表现中枢以上，25年上半年处于同类前20%[58]。 - 行业轮动能力：近两期操作贡献正向超额收益，约处于同类前30%[58]。 - 行业配置能力：各期均在同类中位数以上，较稳定，约处于同类前10%[59]。 - 顺境投资能力：在科技板块获大量超额收益，处于同类约前20%[59]。

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 二级市场价量表现 - 报告展示了多只公募基础设施REITs的价量数据，涵盖仓储物流、产业园区、保障性租赁住房、消费基础设施、高速公路、生态环保、能源类等行业 [10][11] - 涉及基金代码、基金简称、上市日期、发行价、上市首日回报、上市以来回报、本周及上周成交量、本周及上周换手率、本周及上周回报、今年以来回报等信息 [10][11] 二级市场估值情况 - 呈现了各REITs的估值指标，包括P/FFO、P/FFO与行业类型均值对比、P/NAV、P/NAV当前分位数、IRR、PV乘数、2025预期现金分派率等 [22][25] - 产权类REITs涉及仓储物流、产业园区、保障性租赁住房、消费基础设施、数据中心等行业；特许经营权类REITs涵盖高速公路、公用事业、能源类等行业 [22][25] 市场相关性统计 - 统计了REITs、产权类、特许经营权类及各行业类型REITs与股票资产（上证指数、沪深300、创业板指、中小盘）、转债、纯债、大宗商品（黄金、原油指数）的相关性 [28] 一级市场跟踪 - 列出了待上市、已反馈、已受理、已申报的REITs项目信息，包含REITs简称、项目性质、项目类型、所处阶段、受理日期、原始权益人、底层项目、项目估值等 [30]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 小盘风格是指增产品舒适区，当下估值分位数与盈利预期相对占优，具备多维成长、内涵丰富的特征，相比大盘或有盈利和估值双重优势，且量化优势下超额持续性更优 [1][6] - 中欧小盘成长具备广度优势且持仓暴露度可控，年内业绩与胜率领先，选股是超额收益主要来源 [1][26] 根据相关目录分别进行总结 小盘风格：指增产品舒适区，当下估值分位数与盈利预期相对占优 - 小盘特征多维成长、内涵丰富，相比大盘估值或有盈利预期与估值双重优势：自去年三季度以来，中证 1000、中证 2000 等小盘指数表现突出；年内收益靠前行业多具成长属性，小盘指数占比高，靠后行业占比少；年内热点主题指数成分股多为中小盘股票，提供多样化投资机会；市场预期中小盘指数未来 1 - 2 年增速突出，结合偏低估值历史分位数，有盈利和估值双重优势 [6][7][10] - 充分发挥量化优势，小盘量化的超额持续性更优：随着指数偏向小盘，量化基金更易创造超额收益，2020 年以来上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 指增年化超额收益均值递增；小盘指数长期维持正超额投资机会，中证 1000 指增近五年持续正超额 [17][21][24] 中欧小盘成长：广度优势 + 暴露度可控，年内业绩与胜率领先 - 持仓特征各方面暴露度均较为可控：个股持仓分散，前十大和前三十大占比低；采用积极换手投资方式，换手率在 6 - 10 倍区间；未做过多市值下沉操作，小市值个股占比高，微盘股配置少；国证 2000 成分股占比高于同类主动权益产品均值；行业分布贴近基准指数，偏离度可控 [29][35][39] - 业绩表现 25 年在同类中较为领先：自管理以来业绩稳定领先基准指数，2025 年以来收益回报达 53.91%，在同类中居首；收益风险性价比突出，年化 Sharpe 比率 2.65，Calmar 比率 5.71；2025 年年中跟踪误差下滑，风险敞口缩小；回撤控制优势显著，在多次回撤中优于指数和同类均值；季度超额幅度与胜率可观，2023 年以来 11 个季度中 9 个战胜国证 2000，胜率 81.8%，季度超额收益均值 2.94%；在 Alpha 独特性上较其他类国证 2000 指增有优势 [46][49][54] - 收益拆分选股收益贡献明显：通过 Brinson 模型拆分，选股带来显著超额收益，交易也能适度贡献；板块拆分显示科技创新、先进制造等板块收益贡献多，大部分板块有获取超额收益能力 [67][70] - 产品特征总结：各方面无显著偏离度，投资聚焦小市值股票但微盘股暴露少，行业和指数成分股暴露度可控；产品表现突出、胜率可观，2025 年收益领先，回撤控制好；选股是超额收益主要来源，来自多板块且相对表现良好 [74]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告呈现2025年10月31日A股市场、各类型ETF的表现情况，涵盖指数涨跌、行业表现、各ETF成交金额、涨跌幅、贴水率等数据 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - A股上证综指下跌0.81%，收于3954.79点，深证成指下跌1.14%，收于13378.21点，创业板指下跌2.31%，收于3187.53点，两市A股成交金额为23501亿元 [2][6] - 涨幅靠前的行业有医药生物（2.42%）、传媒（2.39%）、商贸零售（2.08%），跌幅靠前的行业有通信（-4.07%）、电子（-3.06%）、有色金属（-2.03%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的有华泰柏瑞沪深300ETF下跌1.39%，贴水率为 -1.38%；华夏中证A500ETF下跌1.10%，贴水率为 -1.09%；华夏上证科创板50ETF下跌3.06%，贴水率为 -3.02%等 [3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的有海富通中证短融ETF上涨0.01%，贴水率为0.01%；华夏中证AAA科技创新公司债ETF上涨0.12%，贴水率为 -0.09%；博时中证可转债及可交换债券ETF上涨0.07%，贴水率为0.00%等 [4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨1.61%，上海金上涨1.26%，成交金额靠前的有华安黄金ETF上涨1.03%，贴水率为1.37%；博时黄金ETF上涨1.14%，贴水率为1.29%；易方达黄金ETF上涨1.09%，贴水率为1.28% [12] 商品期货ETF - 大成有色金属期货ETF下跌0.61%，贴水率为 -0.99%；华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.36%，贴水率为2.23%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌0.40%，贴水率为 -1.24% [15] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.23%，纳斯达克指数下跌1.57%，标普500下跌0.99%，德国DAX下跌0.02%；今日恒生指数下跌1.43%，恒生中国企业指数下跌1.91% [17] - 成交金额靠前的有易方达中证香港证券投资主题ETF下跌2.34%，贴水率为 -2.53%；广发中证香港创新药ETF上涨5.12%，贴水率为4.29%；华泰柏瑞恒生科技ETF下跌1.25%，贴水率为 -1.69% [17] 货币ETF - 成交金额靠前的为华宝添益ETF、银华日利ETF、货币ETF建信添益 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年三季度公募基金市场总规模增长结构再平衡 权益类基金主动与被动规模同步增长 债券类基金收缩 货币基金扩张 固收+策略基金表现突出 新发基金中指数型基金是主要募资力量 主动权益基金规模回升但份额下降 仓位和持仓集中度有变化 重仓股集中于电子和通信等行业[2][14] 分组1：基金规模 全市场基金概况 - 2025年三季度全市场公募基金总规模近35.76万亿元 环比增6.48% 新增约2.18万亿元 权益类基金主动和被动规模均提升 固定收益类基金中债券型收缩 货币基金增长 固收+策略基金规模扩张 二级债基增长显著[14][15] 新成立基金 - 2025年三季度新成立477只基金 首发募资3787.96亿元 指数型基金是募资主力 权益指数基金以科技创新与自由现金流为主题 债券型基金中科创债ETF占比约73% 主动权益基金有部分大规模产品[19] 主动权益基金 - 截至2025年三季度末 主动权益基金总规模约4.02万亿元 环比增超20% 但份额连续十个季度下滑 大规模单品中易方达蓝筹精选居首 百亿规模以上产品增多 科技主题基金受青睐[23][29][30] 权益ETF资金流向 - 2025年三季度 科创50、沪深300等宽基指数品种获利了结 港股相关和低位细分方向获ETF资金青睐 净流入超100亿元的股票指数集中于这些方向[3][32] 基金公司管理规模分布 - 高权益仓位基金头部管理人竞争格局稳定 部分中型机构扩张 被动型权益基金、标准固收+基金等各类型基金头部管理人格局有不同表现[36][37] 分组2：基金业绩 分类型基金 - 2025年三季度各类型公募基金业绩分化 权益仓位高的产品收益可观 纯债型基金收益为负 偏股混合型和普通股票型基金收益中位数居前 中长期纯债和被动指数型债券基金表现不及货币基金[44] 主动权益基金 - 2025年三季度偏股类基金跑赢中证800指数 主动管理优势延续 平衡混合型基金表现偏弱 绩优基金多为TMT与成长赛道基金[45][48] 分组3：主动权益基金配置情况 股票仓位 - 2025年三季度主动权益基金整体加仓 仓位分歧度收窄 按规模加权平均股票仓位为89.21% 达2010年以来最高 细分类型中普通股票型等多数基金仓位上升 平衡混合型基金下调[52] 港股配置 - 截至2025年三季度末 主动权益基金对港股配置比例为16.61% 环比降0.4个百分点 但整体仍具吸引力[63] 基金持股集中度 - 截至2025年三季度末 主动权益基金持仓集中度回升 重仓股数量减少 头部持仓比重上升 但长期来看抱团效应弱 重仓配置更分散[66][67] 分组4：基金重仓股分析 行业分布 - 截至2025年三季度末 主动权益基金重仓股集中于电子、电力设备及新能源、医药、通信四大行业 合计占比超53% 电子和通信行业配置比例创新高 部分行业被减持[71] 市值分布 - 截至2025年三季度末 主动权益基金重仓股市值集中向中大盘股迁移 3000 - 5000亿元市值区间个股占比上升 100 - 500亿元区间个股占比下降[73] 宽基指数成分股配置 - 2025年三季度末 主动权益基金宽基配置略向大盘股倾斜 沪深300成分股占比回升 中证500成分股占比下降 持仓市值较多的成分股有宁德时代等[76][79] 重仓股明细 - 截至2025年三季度末 A股前十大重仓股向电子与通信产业链龙头集中 美的集团等退出 工业富联等新进 港股重仓配置向互联网与创新药领域集中 中国移动等退出 科伦博泰生物 - B等新进[83][84] 重仓股变动 - 2025年三季度 主动权益基金主动加仓工业富联等个股 主动减仓胜宏科技等个股 新进重仓股前五为光库科技等 退出重仓股前五为三诺生物等[89][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要研究信用债ETF的产品设计与运行机制，以及分析其投资逻辑 信用债ETF采用抽样复制指数方式跟踪，指数年化收益率分化、久期差异明显，可覆盖多样化需求 PCF清单、做市商和回购制度使其有较高透明度和可交易性 投资价值上，它兼具分散风险和流动性优势，一二级市场折溢价差带来套利机会，但要审慎评估补券成本和交易费用 整体而言，信用债ETF在资产配置与流动性管理中的作用日益凸显[4] 各部分内容总结 信用债ETF的指数化跟踪产品设计 - 信用债ETF核心是指数化跟踪和复制，因信用债市场个券多、流动性差异大，基金公司多采用抽样复制策略，可低成本实现指数主要收益特征，还能剔除高风险成分券提升净值稳定性[9] - 不同指数构建强调规模、主体评级、剩余期限等维度，保障代表性和可操作性 近三年所有指数年化收益率为正，2022年以来呈走低、走高、再走低走势，部分指数收益率波动大，同类型指数年化收益率表现相似[9] - 指数久期分布差异明显，如沪做市公司债指数久期超4年，利率敏感度强，适合中长期配置；中证短融久期不足一年，波动极低，适合短期资金管理[9] 透明与效率：PCF清单与做市机制 - PCF清单是申赎核心工具，列示每日所需一篮子债券及现金替代安排，投资者可据此判断申赎单位净值、现金差额和可替代部分，多数产品允许高比例现金替代并预留浮动区间，提高申赎可操作性和安全性[10] - 做市商制度保证ETF二级市场活跃度，2023年沪深交易所完善基金做市业务，主做市商条件严格并接受考核激励[10] - 信用债ETF被纳入通用质押式回购体系，产品份额可质押融资，提高资金使用效率[10] 投资逻辑：配置价值与套利空间 - 配置层面，信用债ETF较单券投资分散化、透明化，能降低个券违约冲击，提供稳定票息收益，高等级债券成分的ETF适合长期底仓持有，还可在组合管理中调节流动性[11] - 交易层面，ETF一二级市场价格差异带来套利机会，溢价时申购份额再卖出，折价时二级市场买入后赎回成分券 但套利需精确测算成本，补券成本过高可能压缩或抵消收益[11] 信用债ETF产品设计与运行机制较为完善 - 信用债ETF运行机制决定其可投资性与流动性，通过指数化设计、透明PCF申赎清单、T + 0申赎效率和交易所做市商制度，提升流动性和交易便利性[18] - 回购制度完善使信用债ETF份额有融资与杠杆功能，强化其作为底仓配置和流动性管理工具的优势，运行机制的制度化和透明化提升市场认可度，为规模扩张奠定基础[18] 信用债ETF产品采用指数跟踪与复制的设计方法 - 信用债ETF是被动指数型基金，跟踪中证指数、国证指数编制的信用债系列指数，样本券选择兼顾可投资性与代表性[19] - 普遍采用抽样复制策略，可降低成本、剔除风险成分券，部分基金公司引入分层抽样等策略优化组合结构，降低跟踪误差并获超额收益[19] 信用债ETF的PCF清单提升申赎信息透明度 - PCF清单是场内交易ETF特有制度，提升信息透明度，投资者可在每个交易日开市前获取，用于一级申赎和二级交易参考[36] - T - 1日信息包括最小申购赎回单位净值、现金差额和基金份额净值，是申赎机制中衡量价值与资金要求的重要参考[37] - T日信息包括预估现金部分、现金替代比例上限等，预估现金部分是对次日现金差额的提前预测，现金替代比例上限多数产品可全额现金替代，部分设为105%预留缓冲区[40][41] - 每只PCF成分债券现金替代标志有允许、必须、禁止、退补四类，“允许”标志申购时可现金替代，赎回时返还实物债券，“必须”标志申赎都用现金交付，“禁止”申赎都用实物债券，“退补”适用于深交所上市成份券[52] - 申赎效率上，沪深交易所单市场债券ETF份额申赎可T + 0确认，提升二级市场定价效率和流动性[57] 信用债ETF通过做市商制度提升产品流动性 - 我国债券做市制度从银行间扩展至交易所，2023年沪深交易所启动债券做市业务，首批12家券商参与[63] - 债券做市制度分主做市商和一般做市商，主做市商负责基准做市业务，监管严格；一般做市商负责一般做市业务，品种选择灵活[65] - 基金做市商制度上，上交所分主做市商和一般做市商，深交所分主流动性服务商和一般流动性服务商，交易所对主做市商要求严格，有报价义务和评价激励制度[69] 信用债ETF的质押式回购制度助力流动性管理 - 我国债券质押式回购分交易所通用质押回购、三方质押回购及协议回购，通用质押回购标准化程度高、安全性高但灵活度有限，三方质押回购覆盖债券广、风险中等，协议回购灵活度高但信用风险依赖对手方[73] - 2022年起监管推动债券ETF融入回购体系，2025年信用债ETF和科创债ETF陆续纳入通用质押式回购，提升市场流动性和融资便利性[75][78] 信用债ETF具有多样化的投资逻辑 信用债ETF作为底仓配置工具具备稳健与高效特征 - 信用债ETF分散化、流动性和透明度优势明显，能降低信用风险，提供稳健票息收益和灵活交易机制，可用于中长期资金配置、多元化资产配置、流动性管理和增加持有收益[81] - 中长期配置上，ETF分散化降低个券违约风险，透明度和低成本优势使投资者低门槛进入市场，高等级债券成分的ETF回报稳定[82] - 流动性方面，做市商报价使ETF场内流动性充裕，T + 0交易提升便利性，可在组合管理中调节流动性，应对临时资金调度[82] - 可通过通用质押式回购杠杆套利增强持有收益，但实操需注意杠杆放大损失、流动性和资本利得不确定等风险[85] - 信用债ETF可多元化资产配置，与其他类型ETF优势互补，平滑收益波动，提升组合抗风险能力和韧性[86] 信用债ETF可通过一二级市场交易实现套利 - 一二级市场套利围绕ETF二级市场交易价格与一级市场净值折溢价展开，溢价时申购份额再卖出，折价时二级市场买入后赎回成分券 但信用债ETF不披露IOPV，可采用参考升贴水率或自行估算IOPV替代[88][94] - 允许现金替代的ETF补券成本不确定，可能影响套利收益，可选择补券成本低的产品，确保折溢价覆盖额外成本利于套利[95] - 现金申赎类ETF在一二级市场套利中对投资者更有优势，赎回直接拿现金，降低风险和摩擦成本[98]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年10月30日，A股市场主要指数下跌，不同类型ETF表现各异，部分行业和ETF有涨跌表现[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - A股上证综指下跌0.73%收于3986.90点，深证成指下跌1.16%收于13532.13点，创业板指下跌1.84%收于3263.02点，两市A股成交金额24646亿元[2][6] - 涨幅靠前行业为钢铁（0.90%）、有色金属（0.79%）、公用事业（0.13%），跌幅靠前行业为通信（-2.83%）、电子（-2.23%）、国防军工（-1.95%）[2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的华夏上证科创板50ETF下跌1.92%，贴水率-1.82%；华夏中证A500ETF下跌0.84%，贴水率-0.87%；国泰中证A500ETF下跌0.91%，贴水率-0.90%[3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF上涨0.01%，贴水率0.00%；国泰中证AAA科技创新公司债ETF上涨0.06%，贴水率0.02%；博时中证可转债及可交换债券ETF下跌0.74%，贴水率-0.88%[4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999下跌0.66%，上海金上涨0.07%[12] - 成交金额靠前的华安黄金ETF上涨0.14%，贴水率-0.33%；易方达黄金ETF上涨0.01%，贴水率-0.48%；博时黄金ETF下跌0.06%，贴水率-0.52%[12] 商品期货ETF - 大成有色金属期货ETF下跌0.82%，贴水率-0.24%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌1.67%，贴水率-1.25%；华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.56%，贴水率2.10%[13][14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.16%，纳斯达克指数上涨0.55%，标普500下跌0.00%，德国DAX下跌0.64%；今日恒生指数下跌0.24%，恒生中国企业指数下跌0.31%[16] - 成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF下跌2.87%，贴水率-0.99%；华泰柏瑞恒生科技ETF下跌2.45%，贴水率-0.86%；华夏恒生科技ETF下跌2.29%，贴水率-1.01%[16] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益[18][20]